Fragilidad económica mundial y México

XI Seminario de Inversiones AMAFORE, México, D.F., 19 octubre 2011

Fragilidad económica mundial y México

Manuel Sánchez, Miembro de la Junta de Gobierno

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Perspectivas mundiales y riesgos

Implicaciones para México

Conclusiones

Dos problemas externos

Contenido


3 Fragilidad económica mundial y México

En los meses recientes, aumentó abruptamente la búsqueda de activos financieros considerados refugio seguro

Bolsas de valores Agosto 2008=100

Tipos de cambio Monedas por dólar, agosto 2008=100

Fuente: Bloomberg

Depreciación

Fuente: Banco de México y Bloomberg

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IPC (México)

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Peso Euro

Yen Franco

En las economías emergentes se registró una salida neta de capitales y presiones al alza en las tasas de interés


Fuente: Emerging Portfolio Fund Research

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Semanas

2011

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2008

2007 13 de

octubre

Flujo de fondos dedicados a mercados emergentes (deuda)

Miles de millones de dólares

EMBI Puntos base

Fuente: JP Morgan

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Global

México


El primero, más importante, es un posible evento de riesgo extremo en Europa

El segundo, en parte dependiente del anterior, es la posibilidad de una recesión económica global

Esta reasignación de cartera ha implicado una elevada volatilidad que refleja dos temores fundamentales


El primer factor se ha manifestado principalmente en condiciones adversas de financiamiento en la zona euro

Bancos europeos

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Santander (España)

BBVA (España)

Alpha Bank (Grecia)

Bank of Ireland (Irlanda)

Caixa Geral de Depósitos (Portugal)

Fuente: Bloomberg

Soberano

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España

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Grecia (der)

Fuente: Bloomberg

Swaps por incumplimiento crediticio Puntos base


La principal causa es la interrelación entre la vulnerabilidad fiscal y el deterioro de la solvencia bancaria

Deuda pública bruta % del PIB

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Grecia Irlanda

Italia Portugal

España

Fuente: Fondo Monetario Internacional, septiembre 2011

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Exposición de bancos de países seleccionados a deuda de Grecia, Irlanda y Portugal

% de capital y reservas, marzo 2011

Fuente: BIS y BCE


La solución de los problemas no puede basarse sólo en programas de austeridad ni en crecientes fondos de apoyo

Reestructuración de deudas

Capitalización de los bancos basada en mercado

Reformas para la productividad

Autoridad supranacional de supervisión y control fiscal

Plan de consolidación fiscal creíble de largo plazo


Por otro lado, el temor a la recesión global se refleja en la continua baja de las perspectivas económicas

G3: Evolución de pronósticos de crecimiento del PIB 2011 y 2012

%

Nota: 2011 y 2012 Fuente: Consensus Forecasts

Fuente: Markit

Índice de gerentes de compras global

Índice de difusión, a. e.

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EEUU

Japón

Euro zona


En EEUU, el menor crecimiento previsto parte de un nivel de actividad económica bajo y un desempleo alto

EEUU: PIB % de desviación de la tendencia

Fuente: Robert E. Lucas, Jr., “The U.S. Recession of 2007-201?”, Milliman Lecture, University of Washington, May 19, 2011

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EEUU: Tasa de desempleo %

Fuente: Bureau of Labor Statistics


Diversos indicadores recientes en ese país confirman la desaceleración económica

EEUU: Producción industrial Variación anual, %, a.e.

EEUU: Consumo Variación real anual, %, a.e.

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Industrial

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Fuente: Federal Reserve Fuente: BEA


… la cual ocurre a pesar de la extraordinaria expansión fiscal y monetaria

EEUU: Balance Reserva Federal Billones de dólares

EEUU: Balance fiscal

% del PIB

Fuente: Federal Reserve

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Otros activos

Préstamos a entidades financieras solventes

Provisión de liquidez (mercados de crédito)

Permuta de divisas

Apoyo a entidades específicas

Compra de títulos

Valores del Tesoro

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Balance (excl.apoyos)

Otros

Apoyo ahogares

Fuente: CBO

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Ambiente más favorable a los negocios

Certidumbre sobre la política económica

Aligeramiento de la carga regulatoria

Programas para facilitar el desapalancamiento del consumidor1/

Resolución de los problemas en Europa

La superación de los obstáculos al crecimiento económico rebasa las políticas de estímulo a la demanda agregada

1/ Para un propuesta no basada en subsidios gubernamentales, véase Eric A. Posner y Luigi Zingales, “A Loan Modification Approach to the Housing Crisis,” American Law and Economics Review, 11 (1): 575-607, 2009

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Conclusiones


Contenido



Europa

Ampliación del Fondo de Estabilización Europeo (EFSF)

Capitalización bancaria

Actuación eficaz de provisión de liquidez del BCE

Continuación del proceso de consolidación fiscal

EEUU

Recuperación de la confianza de los inversionistas y

consumidores

Acuerdo para reducir el déficit público en el mediano plazo

La mayoría de los analistas espera que la situación financiera global mejore paulatinamente


Se prevé que las economías emergentes continúen con un mayor dinamismo que las avanzadas

2010 2011* 2012*

Mundial 4.3 3.0 3.0

EEUU 3.0 1.7 1.9

Zona euro 1.7 1.6 0.6

Japón 4.0 -0.5 2.2

Reino Unido 1.8 1.0 1.5

Canadá 3.2 2.3 2.0

Europa del Este 4.5 4.3 3.4

Asia (excl. Japón) 9.0 7.3 7.0

China 10.4 9.1 8.5

India 8.5 7.5 7.9

América Latina 6.3 4.3 4.0

Brasil 7.5 3.6 3.9

México 5.4 3.8 3.4

Crecimiento del PIB %

* Pronóstico

Fuente: Consensus Forecasts y Asia Consensus Forecasts, octubre 2011.

Latin American Consensus Forecasts, septiembre 2011


Europa

Dificultades para capitalizar a los bancos y deterioro

adicional de su solvencia

Empeoramiento de las condiciones financieras

Contracción crediticia

EEUU

Predominio de la incertidumbre económica

Estancamiento en la solución de problemas

Aumento de medidas proteccionistas

No obstante, existen riesgos de una prolongada inestabilidad financiera y un mayor deterioro económico

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Conclusiones


Contenido



Finanzas públicas sanas

Razón de deuda pública a PIB moderada y estable

Creciente plazo promedio de la deuda

Inflación baja y descendente

Sistema bancario sólido

Capitalización y liquidez adecuadas

Índice de morosidad contenido

Amplia cobertura de reservas

Provisiones de acuerdo a pérdida esperada

Al igual que otras economías emergentes, México se encuentra en una situación de relativa ventaja


La economía mexicana ha continuado su expansión, si bien con cierta atenuación proveniente del exterior

México: IGAE y Producción industrial Agosto 2008 = 100; a.e.

Fuente: INEGI

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Manufacturas

Automotriz

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México: Exportaciones manufactureras Enero 2007 = 100; a.e.

Fuente: INEGI

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IGAE total

IGAE servicios

Producción industrial


El mercado interno ha mantenido su dinamismo aunque los niveles de actividad son relativamente moderados

México: Ventas en establecimientos comerciales

Agosto 2008 = 100; a.e.

Fuente: INEGI

México: Inversión fija bruta Agosto 2008 = 100; a.e.

Fuente: INEGI

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Total

Maquinaria y equipo

Construcción


Es probable que continúe el dinamismo de la demanda interna

México: Crédito vigente de la banca comercial al consumo

Variación real anual, %

México: Trabajadores asegurados en el IMSS

Millones de personas

Fuente: Banco de México

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Fuente: IMSS

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Total

Tarjeta de crédito

Bienes de consumo duradero

Otros créditos al consumo


No obstante, la desaceleración prevista en EEUU ha reducido las expectativas de crecimiento para México

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2011

2012

México: Evolución pronóstico PIB % anual

Fuente: Latin American Consensus Forecasts


La inflación ha descendido y se encuentra muy cerca del objetivo permanente de 3 por ciento

Fuente: INEGI

México: Inflación anual %

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General

Subyacente


Un desafío es que las expectativas de inflación converjan al objetivo del Banco de México

Cierre de 2011

Fuente: Banco de México Fuente: Banco de México

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Cierre de 2012

Uno a cuatro años

Cinco a ocho años

Cierre de 2012 y mediano plazo

México: Expectativas de inflación Promedio; %


La política monetaria continuará propiciando la convergencia de la inflación a este objetivo permanente

México: Tasa de interés objetivo %

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Fuente: Banco de México

Persisten los riesgos a este escenario

Prolongada inestabilidad financiera global

Mayor desaceleración económica en EEUU

En este entorno, México puede enfrentar estos riesgos

con una visión de largo plazo:

Fortalecer los fundamentos de la estabilidad

Impulsar reformas que incrementen la productividad

Fragilidad económica mundial y México 27

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Conclusiones


Contenido


Conclusiones

La reciente volatilidad financiera global refleja condiciones adversas

de financiamiento en la zona euro y el temor a una recesión global

La principal causa del problema europeo es la interrelación entre la

vulnerabilidad fiscal y la fragilidad bancaria

La desaceleración económica en EEUU parte de un nivel de actividad

económica y empleo bajos y ocurre a pesar de la extraordinaria

expansión fiscal y monetaria

Al igual que otras economías emergentes, México se encuentra en

una situación de relativa ventaja

Sin embargo, la revisión a la baja de las expectativas de crecimiento

ha incluido a México

Existen riesgos de deterioro del escenario mundial para lo cual el

país debería responder continuando el fortalecimiento de la

estabilidad financiera y la búsqueda de reformas estructurales

Fragilidad económica mundial y México 29

30 Mejoran las perspectivas económicas mundiales

Fragilidad económica mundial y México

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