Mercado de Forward

Conceptos & Fundamentos

Carlos Palomino Selem MBA

Director Gerente Grossman Capital Markets

ypalomi@grossmancapitalmarkets.com

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2

INDICE TEMATICO

ACTIVOS SUBYACENTES Y MERCADOS DERIVADOS

ORGANIZACIÓN DE LOS MERCADOS DERIVADOS

QUÉ ES UNA OPERACIÓN DE COBERTURA

POR QUÉ TOMAR COBERTURAS

LA ESPECULACION

EL FORWARD DE DIVISA O TIPOS DE CAMBIO

EL MECANISMO INTERBANCARIO DEL FORWAR DE TIPOS DE CAMBIO

CÓMO SE DETERMINA EL PRECIO DE UN FORWARD DE TIPOS DE CAMBIO VENTA (óptica del banco)

EL NON DELIVERY FORWARD

CONDICIONES PARA APERTURAR UNA LÍNEA FORWARD

EJEMPLO

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3

Activos Subyacentes y Mercado de Derivados

Derivado (Derivate).-

Instrumento cuyo comportamiento replica el comportamiento de precios de

los activos subyacentes, los cuales forman su precio en un mercado al

contado (spot).

Empleo de los Instrumentos Derivados.-

– Para fines de Cobertura.

– Para fines de Especulación (actividad en la que se termina).

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4

Mercados de

Derivados

Mercados Organizados

(Clearing House)Mercados OTC

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MERCADOS DERIVADOS

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5

Instrumentos Derivados en Mercados Organizados

Futuros

Opciones

Instrumentos Derivados en Mercados NO Organizados

Forward

Opciones

swap

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6

Qué es una operación de Cobertura

Cualquier operación financiera o en productos (Commodities) en la

cual se pacta un precio a plazo a realizarse en el futuro. Esto con la

finalidad de administrar y minimizar el impacto que traen los riesgos

de mercado provenientes de una serie de factores tales como:

•Shocks e innovaciones macroeconómicas.

•Presiones inflacionarias

•Shocks financieros internos y externos.

•Problemas de balanza de pagos.

•Expectativas respecto a las innovaciones en los mercados financiero

•Cambios bruscos en las condiciones que determinan la oferta (entre

otras climáticas).

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7

¿ POR QUE TOMAR COBERTURAS?

A los mercados financieros cambiarios no se debe ingresar descubierto.

Algunos mercados como el cambiario es bastante volátil y la exposición al

riesgo se debe administrarse.

Las coberturas permiten:

1. Minimizar los impactos negativos sobre el portafolio de activos de la firma.

2. Minimizar las pérdidas que por exposición al riesgo traen las operaciones

financieras.

3. Elaborar estrategia de precios, principalmente en el mercado de productos

o commodities (particularmente en productos agrícolas).

4. Planear utilidades a firmas importadoras y exportadoras.

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8

La Especulación

Los instrumentos derivados son contratos o acuerdos que mayormente

terminan negociándose con fines de especulación; esto significa, emitir una

cobertura en el mercado primario con posición larga y liquidar dicha

posición al mejor precio posible en el mercado secundario de dicho

instrumento.

Por tanto, esto no significa necesariamente esperar cerrar la posición al

momento de expiración del contrato.

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El Forward de Divisa

Acuerdo entre dos partes, banco/banco o banco/empresa, donde cada parte

se compromete a entregar, en un plazo o fecha futura, especificada en el

tiempo, una cierta cantidad de divisa, a cambio de una cantidad de dinero

en moneda nacional, a un precio a plazo establecido al inicio de la

operación, denominado precio forward de la divisa, en el que ambas partes

estén de acuerdo.

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10

Mecanismo Interbancario del Forward

de Tipos de Cambio GROSSMAN Capital MarketsЖ

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11

Expresión de los tipos de cambio

en la Plataforma de Negociacióny publicaciones

BID ASK

Precio de

compra del

Banco:

Precio de

venta del

Banco

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ForwardVTCSpotVTC

TPME

TAMNn

n

__1

1

360

360

Cómo se determina el precio de un Forward de Tipos de Cambio Venta

(Óptica del Banco)

TAMN :Es la tasa anual interbancaria activa en soles.*

TPME :Es la tasa anual interbancaria pasiva en dólares.*

n :Es el plazo en días de duración del contrato.

TC Spot :Es el tipo de cambio al contado al momento de establecer el acuerdo.

S/. / $ = PEN

TC Forward :Es el tipo de cambio pactado a plazo.V : venta.

* Pueden ser activas o pasivas según el tipo de forward sea compra o venta.

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13

El NON DELIVERY FORWARD

Consiste en una renovación de una

operación de forward a precio distinto al

pactado originalmente, que implica

además, un pago por pérdida por

exposición en forward de tipos de

cambio:

El pago se calcula bajo la fórmula

siguiente:

Diferencial de precios*Monto del

Forward =

(TC spot fecha vencimiento – TC

Forward)*Monto del Forward

Ejemplo:

(3.17 – 3.20)*$10’000,000 = -S/.300,000

Periodo del

Forward

Periodo del

Non delivery

Forward

TC forward

TC Non

Deliveryforward

TC

Tiempo

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Condiciones para aperturar una Línea de Forward

• Carta fianza por el monto de la línea de forward

• Firma de un pagaré

• No cobra comisión alguna

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15

El caso de un importador...

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16

Lote de autosDeuda a Futuro

Importador

Crédito

Exportador de Autos

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17

Se ha importado un lote de autos valorizado en US$1.0

millón. Los cuales al tipo de cambio spot (S/.1 )

equivalen a S/.1’000,000.

Lote de autosDeuda a Futuro

Importador

Crédito

Exportador de Autos

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18

A ese precio ingresa a balance. Asumiendo que el

importador vende todo el lote obteniendo una ganancia

sobre el costo de 20%. Tendría EN SOLES una ganancia

de S/.200,000.

Lote de autosDeuda a Futuro

Importador

Crédito

Exportador de Autos

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19

Pero, aún no termina el negocio... HAY

QUE PAGAR LA DEUDA EN DOLARES.

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20

¿Que se puede hacer?...

Porción de autos

Importador

Deuda a Futuro

Crédito

Exportador de Autos

Esperar al vencimiento de su deuda y comprar

los dólares en el mercado spot.

ALTERNATIVA 1: Comprar en el

Mercado al Contado (spot)

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21

El importador puede esperar y comprar los dólares cuando vence

su deuda. Al vender los autos recibe soles con los cuales va a

comprar los dólares:

COMPRANDO LOS DOLARES EN EL MERCADO SPOT

AL CONTADO

El día que el adquirió los autos el tipo de cambio era de S/.1 x $.

¿Qué puede suceder al vencimiento?

Sube a S/./$ 1.25 Baja a S/./ $0.95ó

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22

Si el TC sube el importador asume una

pérdida por DEVALUACION, en este

caso equivalente a S/.0.25 por cada

dólar. Si importó un lote valorizado en

US$1.0 millón habría perdido S/.250,000,

debido a dicha depreciación.

Sube a S/.1.25 x $

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23

Si el TC baja el importador obtiene una

ganancia por APRECIACION, en este

caso equivalente a S/.0.05 por cada

dólar. Si el importó un lote valorizado

en US$1.0 millón habría ganado

S/.50,000 soles debido a dicha

apreciación.

Baja a S/. 0.95 x $

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24

ALTERNATIVA 2: Realizar una COBERTURA

Porción de autos

Importador

Deuda a Futuro

Crédito

Exportador de Autos

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25

El importador puede optar por cerrar con un banco un Forward.

En este caso va a comprar los dólares y el banco se los va a vender a

futuro, por lo que, según se acostumbra en el sistema financiero,

estamos hablando de una contrato de FORWARD VENTA (en el

sistema financiero se suele nombrar los productos de acuerdo a la

operación que realiza el banco).

El importador podría planificar el precio y la utilidad, y así aprovechar la

oportunidad comercial que se hubiese tomado de forma incierta, si

definir con claridad sus precios y costos.

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