Ingeniería Financiera y Mercado de Capitales

Mercado FOREX y productos derivados

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Que es el mercado FOREXFOREX = FOReign EXchange

• Mercado FOREX = FX Market = Mercado de moneda extranjera

• Es el mercado con mayor volumen de negociación en el mundo (prácticamente 24 horas diarias durante 5 días a la semana, 1 feriado en el año)

• Se negocia un mayor volumen que todos los otros mercados juntos

• $ 3,000,000,000,000 (3 trillion) promedio diario

• 10 a 15 veces lo que se transa en todas las transacciones de RF Y RV

• Lo más cercano que hay a un mercado de competencia perfecta

Principalmente operaciones especulativas

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Operaciones sector real

comerciales

Operaciones sector financiero

Inversiones - prestamos

Principales centros financieros FX Market

3

30%

50%

20%

• Apertura = La mañana de los lunes en Wellington New Zealand (domingo en Europa y América)

• Cierre de viernes en San Francisco

Liquidez (profundidad) de mercado

• 85% en las principales monedas (major currencies)

• 3 grandes bloques económicos (USD; EUR; JPY)

• Liquidez de mercado (profundidad) = Facilidad para comprar o vender un activo

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US Dollar (USD)Japanese Yen (JPY)Euro (EUR)British Pound (GBP)Canadian Dollar (CAD)Australian Dollar (AUD)Swiss Franc (CHF)

The Majors (USD/JPY) (EUR/USD) (USD/CHF) (GBP/USD)

Commonly Traded Currency Pairs

FOREX un caso especial. Compra y venta simultanea

• El precio en el mercado FOREX es el tipo de cambio.

• El tipo de cambio es el precio de una moneda medido en términos de otra

• La compra de una moneda implica la venta simultanea de otra

• Si piensa que el dólar norte americano va a subir, la siguiente pregunta es con respecto a que moneda. Las monedas se comercializan en pares

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Primera moneda (tres letras) Base currencySegunda moneda (tres letras) Quote currency (the counter)

EURUSD 1.2638

Mercados Organizados y OTC FOREX

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Futuros

Opciones

Spot

Forwards

Swaps

Mercados OrganizadosProductos

estandarizados

Mercados OTCOver the counter

No estandarizados (ejecución privada)

Operaciones mas usuales: compra, venta, venta en corto, compra para cubrir, descubiertas, operaciones al margen.

ForwardMercado OTC

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• El contrato forward o contrato a plazo es un acuerdo entre dos partes (privado) a negociar un activo especifico, por un monto determinado, a un precio definido y en una fecha preestablecida.

• No directamente regulado• No hay intercambio de dinero en el momento 0• Se le conoce también como FRA

• Comprador = posición larga (long position)• Vendedor = posición corta (short position)• Fecha especifica = fecha de vencimiento o expiración• Precio especifico = precio de entrega o delivery price• Cantidad• Activo = características especificas

ForwardMercado OTC

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• Características importantes de un contrato forward• El contrato es negociado directamente entre el comprador y el

vendedor• Los términos de las condiciones pueden ser a la medida• Ninguna de las partes pueden “romper” el forward de manera

unilateral• Existe el riego de default para ambas partes

• Los principales tipos de forwards son• Tasa de interes• Acciones• FOREX

Commodities

Forward

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• Comprador y vendedor pactan un precio (K) para intercambiar un activo en el futuro• Si este precio se da en el futuro, ninguna parte gana o pierde. El precio pactado no

cambia• Si el precio es menor al precio de entrega futura (K), el comprador perderá pues

podría haber comprado el activo mas barato y el vendedor ganara la misma diferencia. Es un juego que suma cero.

Foreign Exchange Forward

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• Comprador y vendedor pactan un tipo de cambio por una fecha especifica y una cantidad determinada

• La operación se realizara en la fecha pactada independientemente del tipo de cambio spot de esa fecha

• En el momento inicial no hay ningún movimiento de dinero• Cobertura (cuentas por cobrar, cuentas por pagar, dividendos,

royalties, amortizaciones)• Especular (tener la expectativa de movimiento en una dupla

de tipo de cambio)

Foreign Exchange Forward

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• Ventajas• Muy utilizado, volúmenes importantes• Posiblemente el derivado mas fácil de implementar• Muy flexible en la medida que no es estandarizado (taylor made)• No tiene un costo inicial

• Desventajas• Compromete a los participantes en una transacción futura• No son contratos normalmente líquidos• No es lo transparente en su formacion de precios como lo son los

productos que negocian en una bolsa de valores• Esta sujeto a riesgo crediticio

• Requiere tener información y monitorear constantemente la operación (riesgo de default, probabilidad de default)

• Puede generar el requerimiento de un colateral

FRA

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• Un cliente acuerda un forward para comprar USD 1 MM en seis meses

• El precio forward establecido es USDPEN 2.8070

• Una vez acordado las partes no pueden salir del contrato unilateralmente

• En un primer momento el contrato forward tiene un valor de 0. Conforme el tiempo pasa este contrato puede tener un valor (positivo o negativo)

Forward 6 meses 2.8070Compra USD 1,000,000

PENUSD2.7000 PEN 2,807,000 PEN 2,700,000 -PEN 107,000 PEN 107,0002.7200 PEN 2,807,000 PEN 2,720,000 -PEN 87,000 PEN 87,0002.7400 PEN 2,807,000 PEN 2,740,000 -PEN 67,000 PEN 67,0002.7600 PEN 2,807,000 PEN 2,760,000 -PEN 47,000 PEN 47,0002.7800 PEN 2,807,000 PEN 2,780,000 -PEN 27,000 PEN 27,0002.8000 PEN 2,807,000 PEN 2,800,000 -PEN 7,000 PEN 7,0002.8200 PEN 2,807,000 PEN 2,820,000 PEN 13,000 -PEN 13,0002.8400 PEN 2,807,000 PEN 2,840,000 PEN 33,000 -PEN 33,0002.8600 PEN 2,807,000 PEN 2,860,000 PEN 53,000 -PEN 53,0002.8800 PEN 2,807,000 PEN 2,880,000 PEN 73,000 -PEN 73,0002.9000 PEN 2,807,000 PEN 2,900,000 PEN 93,000 -PEN 93,0002.9200 PEN 2,807,000 PEN 2,920,000 PEN 113,000 -PEN 113,0002.9400 PEN 2,807,000 PEN 2,940,000 PEN 133,000 -PEN 133,0002.9600 PEN 2,807,000 PEN 2,960,000 PEN 153,000 -PEN 153,000

Precio spot en 6 meses

Cierre contrato forward

Cierre spot posible en 6

meses

Ganancia (perdida)

cliente

Ganancia (perdida)

Banco

FRA

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• A los 6 meses

• Cliente abona PEN 2´807,000 para que el Banco cargue este dinero

• Banco abona en la cuenta del cliente USD 1´000,000

Forward 6 meses 2.8070Compra USD 1,000,000

PENUSD2.7000 PEN 2,807,000 PEN 2,700,000 -PEN 107,000 PEN 107,0002.7200 PEN 2,807,000 PEN 2,720,000 -PEN 87,000 PEN 87,0002.7400 PEN 2,807,000 PEN 2,740,000 -PEN 67,000 PEN 67,0002.7600 PEN 2,807,000 PEN 2,760,000 -PEN 47,000 PEN 47,0002.7800 PEN 2,807,000 PEN 2,780,000 -PEN 27,000 PEN 27,0002.8000 PEN 2,807,000 PEN 2,800,000 -PEN 7,000 PEN 7,0002.8200 PEN 2,807,000 PEN 2,820,000 PEN 13,000 -PEN 13,0002.8400 PEN 2,807,000 PEN 2,840,000 PEN 33,000 -PEN 33,0002.8600 PEN 2,807,000 PEN 2,860,000 PEN 53,000 -PEN 53,0002.8800 PEN 2,807,000 PEN 2,880,000 PEN 73,000 -PEN 73,0002.9000 PEN 2,807,000 PEN 2,900,000 PEN 93,000 -PEN 93,0002.9200 PEN 2,807,000 PEN 2,920,000 PEN 113,000 -PEN 113,0002.9400 PEN 2,807,000 PEN 2,940,000 PEN 133,000 -PEN 133,0002.9600 PEN 2,807,000 PEN 2,960,000 PEN 153,000 -PEN 153,000

Precio spot en 6 meses

Cierre contrato forward

Cierre spot posible en 6

meses

Ganancia (perdida)

cliente

Ganancia (perdida)

Banco

NDF

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• Un cliente acuerda un NDF para comprar USD 2 MM en seis meses

• El precio forward establecido es USDPEN 2.8070

• El cliente abona los PEN que perdió en la operación o el Banco abona los PEN que perdió en la operación

Forward 6 meses 2.8070Compra USD 1,000,000

PENUSD2.7000 PEN 2,807,000 PEN 2,700,000 -PEN 107,000 PEN 107,0002.7200 PEN 2,807,000 PEN 2,720,000 -PEN 87,000 PEN 87,0002.7400 PEN 2,807,000 PEN 2,740,000 -PEN 67,000 PEN 67,0002.7600 PEN 2,807,000 PEN 2,760,000 -PEN 47,000 PEN 47,0002.7800 PEN 2,807,000 PEN 2,780,000 -PEN 27,000 PEN 27,0002.8000 PEN 2,807,000 PEN 2,800,000 -PEN 7,000 PEN 7,0002.8200 PEN 2,807,000 PEN 2,820,000 PEN 13,000 -PEN 13,0002.8400 PEN 2,807,000 PEN 2,840,000 PEN 33,000 -PEN 33,0002.8600 PEN 2,807,000 PEN 2,860,000 PEN 53,000 -PEN 53,0002.8800 PEN 2,807,000 PEN 2,880,000 PEN 73,000 -PEN 73,0002.9000 PEN 2,807,000 PEN 2,900,000 PEN 93,000 -PEN 93,0002.9200 PEN 2,807,000 PEN 2,920,000 PEN 113,000 -PEN 113,0002.9400 PEN 2,807,000 PEN 2,940,000 PEN 133,000 -PEN 133,0002.9600 PEN 2,807,000 PEN 2,960,000 PEN 153,000 -PEN 153,000

Precio spot en 6 meses

Cierre contrato forward

Cierre spot posible en 6

meses

Ganancia (perdida)

cliente

Ganancia (perdida)

Banco

FuturosProducto derivado que se negocia en una Bolsa

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• Contrato a plazo de compra o venta de un determinado activo a un determinado precio para su entrega en el futuro.

• Prácticamente todos los detalles de la transacción están detallados excepto el precio al cual las partes de ponen de acuerdo los comitentes en función a las condiciones del mercado en ese momento

Cada contrato de futuro especifica• Negociación en mercados organizados (Bolsas)

• Tamaño, • calidad, • cantidad, • fecha de vencimiento, • fecha de entrega y • forma de entrega se encuentran estandarizadas.

FuturosProducto derivado que se negocia en una Bolsa

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Características importantes de un futuro

• No hay riesgo de contraparte• La cámara de compensación garantiza la operación, se tiene que

cumplir con márgenes iníciales y de mantenimiento (cuenta de margen)

• Las cuentas se valorizan en todo momento (mark to market)• Si la garantía es menor a la solicitada se genera una llamada de margen

(margin call)

Futuros – cierre de posiciones

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• El cierre de una operación con futuros es realizando la operación inversa (reversión de la posición). OFFSET

• La posición inicial de A es largo en 10 contratos (fruto de la compra), después cuando decide cerrar la posición tiene que ir corto con 10 contratos (la operación ha sido revertida)

Futuros – cierre de posiciones

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• Algunos contratos de futuros requieren el traslado físico del bien (normalmente commodities) al vencimiento del contrato

• Algunos contratos de futuros requieren un cierre en efectivo (call for cash) (como el NDF)

• La mayoría deja abierto el tema para un posible Offset

• Generalmente los participantes de mercado no tienen sus contratos de futuros hasta el vencimiento,

• Offset sus contratos de futuros que compraon (gone long) vendiéndolos

• Offset sus contratos de futuros que vendieron (gone short) comprándolos de vuelta

• Se convierte en un liquidación por efectivo

Forwards y Futuros

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• Un contrato de futuros es similar a un contrato forward, las diferencias más importantes son:

Criterio Futuro Forward

Interacción entre comprador y vendedor A través de una Bolsa

Directamente

Términos del contrato Estandarizados A la medida

Reversión unilateral Posible No es posible

Riesgo de default asumido por Bolsa Partes que intervienen

Riesgo de default controlado por Cuenta margen Garantías especificas

Forwards y Futuros

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Opciones sobre divisasse negocian en Bolsas

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Una opción de compra de divisas (call)

Una opción de venta de divisas (put)

• Para quien compra proporciona el derecho a comprar (call) o vender (put) una cantidad determinada de una divisa a un precio especifico (precio de ejercicio) en un momento específico

• El que compra paga una prima• El que vende (writer) esta obligado si el comprador quiere la

ejecucion• El vendedor recibe la prima

Opciones sobre divisasse negocian en Bolsas

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Tipo de opción

Operación Derecho Prima Obligación

Call Long Call Comprador A Comprar Paga

Call Short Call Vendedor Recibe A vender si el comprador lo requiere

Put Long Put Comprador A vender Paga

Put Short Put Vendedor Recibe A comprar si el vendedor lo requiere

Opciones sobre divisas

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Tipo de opción Call Put

Precio de ejercicio Precio al cual se tiene el derecho a comprar

Precio al cual se tiene el derecho a vender

Prima (es el precio que se negocia en Bolsa)

Costo que tiene el comprador de la opción

Costo que tiene el comprador de la opción

Monto que recibe el vendedor de la opción

Monto que recibe el vendedor de la opción

Fecha de vencimiento Mes de vencimiento (3er miércoles)

Mes de vencimiento (3er miércoles)

Currencies ETF

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Single currency ETFs or ETNs are available for Australia (FXA), Brazil (BZF), Britain (FXB), Canada (FXC), China (CNY, CYB), the Euro (FXE), India (INR, ICN), Japan (FXY), Mexico (FXM), New Zealand (BNZ), Russia (XRU), South Africa (SZR), Sweden (FXS) and Switzerland (FXF).

Leveraged currency ETFs provide double exposure to the Euro (URR, ULE) and the Japanese Yen (YCL).

Inverse currency ETFs allow you to double-short the Euro (DRR, EUO) and the Yen (YCS).

Multi-currency ETFs provide exposure to regions -- emerging markets (CEW, JEM) and Asia (AYT) -- and to strategies, such as the carry trade (ICI) or currency harvest (DBV). A simpler strategy for many people is U.S. Dollar Up (UUP) or Dollar Down (UDN).