FONDO DE INGRESO CERRADO DLARES - Mercado de Valores …...de renunciar al proyecto europeo....

FONDO DE INGRESO CERRADO DÓLARES NO DIVERSIFICADO1 AAA/V6 (CRI)*Informe del 01 de octubre al 31 de diciembre del 2016

“Antes de invertir solicite el prospecto del fondo de inversión.” “La autorización para realizar oferta pública no implica una opinión sobre el fondo inversión ni de la sociedad administradora.” “La gestión financiera y el riesgo de invertir en este fondo de inversión, no tienen relación con los de entidades bancarias o financieras u otra entidad que conforman su grupo económico, pues su patrimonio es independiente.” “Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro.”

Informe de la Gerencia

Hechos relevantes de Paniamor

Ranking según activos netos totales SFI

Comparación de rendimientos con la industria

Fondos de Mercado de Dinero

Fondo de Inversión Premium No Diversificado

Fondo de Inversión Suma No Diversificado

Fondos a Plazo

Fondo de Inversión de Ingreso Cerrado Multifondos No Diversificado

Fondo de Inversión Concentrado Cerrado de Deudas Soberanas Mundiales Multifondos No DiversificadoFondo

Fondo de Inversión No Diversificado Cerrado de Productos Financieros Multifondos

Fondo de Inversión de Ingreso Cerrado C Multifondos No Diversificado

Fondo de Inversión Global Multifondos No Diversificado

Fondos Inmobiliarios

Fondo de Inversión Inmobiliario Multifondos

Fondo de Inversión Inmobiliario Multifondos II No Diversificado

Fondos de Desarrollo de Proyectos

Fondo de Inversión de Desarrollo de Proyectos Multifondos

Rendimientos históricos

Comités de inversión

Comentario económico

Directorio

Glosario

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ÍNDICE

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Página 3 de 36“Antes de invertir solicite el prospecto del fondo de inversión.” “La autorización para realizar oferta pública no implica una opinión sobre el fondo inversión ni de la sociedad administradora.” “La gestión financiera y el riesgo de invertir en este fondo de inversión, no tienen relación con los de entidades bancarias o financieras u otra entidad que conforman su grupo económico, pues su patrimonio es independiente.” “Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro.”

INFORME DE LA GERENCIA

Estimado inversionista:

El año 2016 fue un año que no se escapó a la volatilidad. Con uno de los inicios de año más difíciles para las bolsas de los últimos tiempos, seguido posteriormente por una fuerte recuperación, el 2016 queda también para el recuerdo por la ocurrencia de una serie de eventos inesperados para el mercado, tanto a nivel político como económico. La votación por parte del Reino Unido (Brexit) para decidir su permanencia o salida de la Comunidad Económica Europea nos sorprende en junio, cuando las encuestas arrojaban datos que hacían pensar en la permanencia de estas naciones en la Unión Europea. Sin embargo, con una diferencia mínima (52% vs 48%) gana la posición de renunciar al proyecto europeo. Inglaterra y Gales, por su mayor peso demográfico, logran inclinar la balanza hacia un proceso que podría llevar años en concretarse, trayendo consecuencias económicas, financieras, políticas y sociales muy importantes, no solo para Europa sino para sus principales socios comerciales. Los mercados reaccionaron con fuerza ante el resultado (los bonos británicos cayeron hasta mínimos no observados desde 1703 y la divisa británica se hundió a niveles en los que estuvo en 1985), sin embargo, pocas semanas después, operaban con normalidad gracias a las medidas de estímulo adoptadas por el Banco Central Británico. Otro hecho que toma por sorpresa a los mercados, fue la elección de Donald Trump como presidente de los Estados Unidos, pese a que la mayoría de las encuestas no lo presentaban como el candidato favorito para gobernar el país. Cuestionamientos contra Hillary Clinton terminaron inclinando la balanza hacia Trump, algo que para muchos era poco probable que ocurriera. Una vez conocido el resultado de las elecciones, los mercados de futuros de acciones y de algunas monedas cayeron durante algunas horas, así como los de renta fija durante varios días, sin embargo, una vez que el mercado comienza a procesar los efectos positivos que podrían obtenerse bajo el mandato de Trump, se da una recuperación en los índices accionarios y alcanzan altos históricos. Otro elemento relevante que fue noticia este año y trajo efectos a los mercados fue el acuerdo al que llegó la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) - responsable de un tercio de la oferta mundial de petróleo- en el que se comprometen a realizar un recorte en la producción de petróleo para lograr un encarecimiento del precio del crudo, decisión que no tomaban desde el año 2008. Finalmente, pero no por eso menos relevante, fue la esperada subida de 0.25% en las tasas de los Fondos Federales realizado por la Reserva Federal de Estados Unidos, a pesar de que se estimaban entre tres y cuatro incrementos durante el año, en diciembre finalmente se dio un único incremento, un año después de que la Fed decidió poner fin oficial a la crisis financiera, al subir la tasa de interés de Estados Unidos por primera vez en diez años. Los resultados económicos de Estados Unidos siguen siendo positivos, el año termina con un crecimiento ligeramente superior al 2%, con bajos niveles de desempleo, entre tanto otras potencias económicas del mundo crecieron poco menos del 2% y su recuperación sigue siendo lenta, a pesar de las medidas implementadas por los Bancos Centrales.

En nuestro país, la economía registró un bajo nivel de inflación y un crecimiento económico moderadamente alto de 4.3% aunque ligeramente inferior que el año anterior. Pese a que el Banco Central continuó manteniendo las políticas de intervención en el tipo de

cambio, el colón mostró una depreciación acumulada del 3.40% al cierre de diciembre, lo que implicó una reducción en las reservas internacionales netas, afectado por este y otros fenómenos de flujos financieros. El Ministerio de Hacienda logró atender sus requerimientos mediante la colocación de bonos de deuda en el mercado local, la demanda por parte de los inversionistas fue alta, aprovechando la coyuntura y el spread entre las tasas locales y las ofrecidas en los mercados internacionales, permitiendo con esto evitar una presión al alza sobre las tasas de interés. La razón de endeudamiento del Gobierno Central continúa su trayectoria ascendente, lo cual sigue siendo de preocupación para el mercado en general. El comportamiento del precio del petróleo también provocó sus impactos a nivel económico, mismo elemento que podría afectar la economía del país en el 2017. En materia política, si bien hubo avances en la Asamblea Legislativa en temas fiscales, no se lograron concretar los proyectos más importantes relacionados con la reducción del gasto público y el recorte de las pensiones de lujo, siendo esto lo que más puede afectar las finanzas del país en el corto y mediano plazo. El presidente continúa con su estrategia de gobierno sin tomar posiciones contundentes en los temas de gasto público y reforma fiscal. Las tasas en colones mostraron una tendencia a la baja, alcanzando los niveles más bajos de los últimos ocho años. En dólares, producto de las elecciones presidenciales en Estados Unidos y el aumento de tasas de la Fed, los precios de los bonos se afectaron importantemente al finalizar el año, sin embargo, durante los primeros meses del año, habían experimentado una apreciación importante. A inicios del 2016, la calificación de riesgo del país fue degradada de BB a BB- por Standard & Poor’s, por su parte Moodys cambió la perspectiva de estable a negativa y Fitch mantuvo la calificación sin cambios, en BB+ con perspectiva negativa, pero siempre advirtiendo sobre el elevado déficit fiscal y las dificultades que enfrenta el país para aprobar una reforma fiscal.

La Superintendencia General de Valores aprobó el nuevo Reglamento de Intermediación y Actividades Complementarias y reformó integralmente varia de la normativa que regula el mercado de valores, con estos cambios se espera que la industria bursátil posea mejores oportunidades para brindar un adecuado asesoramiento a sus inversionistas. Las modificaciones, aunque en su mayoría no están relacionados directamente con los fondos de inversión, han traído una serie de implicaciones principalmente para la comercialización de los productos. Adicionalmente hay cambios para los fondos de desarrollo de proyectos, así como, algunos aspectos de gestión de los fondos inmobiliarios.

En materia de fondos de inversión, la industria mostró un comportamiento muy positivo y diferente al que venía presentando desde la crisis del 2004, donde el principal crecimiento venía dado por fondos de mercado de dinero. Este año, pese a que el movimiento en activos administrados fue de los más bajos en los últimos cinco años, creciendo $90 millones, equivalente a un 2.36%, los productos que presentaron mayor incremento son los cerrados de largo plazo, mientras que los de

mercado de dinero disminuyeron considerablemente. Los fondos inmobiliarios incrementaron su volumen en más de $220 millones, 20.28% más que el año anterior. Los fondos financieros cerrados de crecimiento e ingreso, crecieron en 52.48% y 7.62% respectivamente, aumentando entre ambos $34 millones. La concentración por tipo de fondo continúa estando en los de mercado de dinero, sin embargo, al cierre de diciembre disminuyen su peso relativo a 53.96% (57.96% Dic 2015). Un paso muy importante para la industria, ya que esto consolida la figura de los fondos de inversión y la permanencia de los inversionistas en el largo plazo.

Un muy buen año para Multifondos ascendiendo nuevamente al tercer lugar en el ranking general de la industria, impulsado por la confianza de nuestros inversionistas. Al cierre de diciembre presenta un crecimiento de más de $18 millones con un volumen administrado de $400 millones aproximadamente. Durante el año se alcanzó una cifra histórica en activos administrados, llegando a $413 millones. Multifondos mantiene la primera posición entre las sociedades administradoras del sector privado. Los dos primeros lugares del ranking general son ocupados por sociedades del sector bancario. Seguido por Multifondos, las tres concentran el 50% de los activos de la industria. Entre ellas, Multifondos es la que presenta el mayor incremento durante el año y nuestros fondos son además los que explican el crecimiento que presenta la industria en fondos financieros cerrados a plazo, ya que en su mayoría se dio en los administrados por Multifondos.

Nuestros fondos mantuvieron rentabilidades líquidas competitivas con relación a la industria, en muchos casos superándola con creces. Experimentamos una importante demanda por parte de los inversionistas por participaciones de nuestros fondos cerrados, por lo que abrimos el espacio para colocar participaciones en mercado primario de varios de nuestros fondos, es así como el Fondo de Inversión Cerrado de Productos Financieros creció en $23.9 millones, $10.9 millones el Fondo de Inversión Inmobiliario Multifondos y $3.8 millones el Fondo de Inversión de Ingreso Cerrado C.

Como parte de nuestro compromiso y responsabilidad por satisfacer las necesidades de nuestros clientes, lanzamos el Fondo Global Multifondos, un producto novedoso que le permite al inversionista acceder a los mercados internacionales a través de participaciones de fondos de inversión. Colocamos $2 millones en una primera emisión y esperamos seguir creciendo a través de este importante instrumento.

Hicimos crecer y consolidar otros de nuestros principales productos tales como los fondos de mercado de dinero.

Mantuvimos la liquidez de nuestros fondos cerrados financieros e inmobiliarios, siendo nuestros fondos los de mayor bursatilidad dentro del mercado secundario de fondos de la Bolsa Nacional de Valores.

La empresa INTECO mantuvo la certificación del sistema de calidad, reforzando de esta forma una cultura corporativa orientada hacia la mejora continua.

Como parte de nuestra política de Responsabilidad Social Empresarial, continuamos cediendo una parte de nuestros ingresos a la Fundación Paniamor, quien vela por el cumplimiento de los derechos humanos de niños y adolescentes en Costa Rica, en total se colaboró con un monto de $85,282.68.

Metas para el 2017

En línea con lo comentado que pasó en el 2016, creemos que el 2017 también será un año de grandes volatilidades para los mercados financieros. Estamos ante un escenario en el mundo que nunca hemos visto y que sin lugar a dudas traerá noticias y movimientos interesantes, producto del periodo de incremento de tasas de interés que iniciamos, con niveles de deuda en máximos históricos, con una alta intervención por parte de los principales Bancos Centrales del mundo, con cambios tecnológicos que vienen revolucionando las industrias, mucha efervescencia geopolítica, amenazas de terrorismo y cambios políticos y económicos con la llegada al poder de Donald Trump en los Estados Unidos, las elecciones presidenciales en Europa en países como Alemania y Francia, así como, el comienzo del Brexit, entre muchos otros aspectos.

En la parte local vemos un panorama complicado, impulsado especialmente por el alto déficit fiscal del Gobierno y la falta de oportunidades para lograr acuerdos relevantes, sobre todo en un momento tan cercano al proceso de elecciones presidenciales. Así como, el reto al que se enfrenta la industria con la entrada en vigencia del Reglamento de Intermediación y Actividades Complementarias. No obstante todo lo anterior, estamos convencidos que toda esta coyuntura es positiva y traerá grandes oportunidades para los inversionistas de nuestros fondos de inversión. Estaremos atentos y siguiendo muy de cerca lo que ocurre en los mercados.

Sentimos que aún tenemos una alta demanda por fondos de inversión nuestros qué satisfacer, estamos comprometidos en trabajar por tratar de cumplir y llenar estas necesidades de nuestros inversionistas. Multifondos continuará evaluando la posibilidad de crecer y crear nuevos fondos de inversión que ofrezcan al inversionista una mayor diversificación de sus portafolios, con rendimientos competitivos y de alta liquidez.

Los objetivos alcanzados en el 2016 fueron posibles gracias al apoyo de todos nuestros clientes, por eso una vez más reiteramos nuestro agradecimiento por haber depositado en Multifondos su confianza. Asumimos el 2017 con ánimo, sabiendo que nuestra mejor motivación para innovar son ustedes.

Antonio Pérez MoraGerente



Estimado inversionista:

El año 2016 fue un año que no se escapó a la volatilidad. Con uno de los inicios de año más difíciles para las bolsas de los últimos tiempos, seguido posteriormente por una fuerte recuperación, el 2016 queda también para el recuerdo por la ocurrencia de una serie de eventos inesperados para el mercado, tanto a nivel político como económico. La votación por parte del Reino Unido (Brexit) para decidir su permanencia o salida de la Comunidad Económica Europea nos sorprende en junio, cuando las encuestas arrojaban datos que hacían pensar en la permanencia de estas naciones en la Unión Europea. Sin embargo, con una diferencia mínima (52% vs 48%) gana la posición de renunciar al proyecto europeo. Inglaterra y Gales, por su mayor peso demográfico, logran inclinar la balanza hacia un proceso que podría llevar años en concretarse, trayendo consecuencias económicas, financieras, políticas y sociales muy importantes, no solo para Europa sino para sus principales socios comerciales. Los mercados reaccionaron con fuerza ante el resultado (los bonos británicos cayeron hasta mínimos no observados desde 1703 y la divisa británica se hundió a niveles en los que estuvo en 1985), sin embargo, pocas semanas después, operaban con normalidad gracias a las medidas de estímulo adoptadas por el Banco Central Británico. Otro hecho que toma por sorpresa a los mercados, fue la elección de Donald Trump como presidente de los Estados Unidos, pese a que la mayoría de las encuestas no lo presentaban como el candidato favorito para gobernar el país. Cuestionamientos contra Hillary Clinton terminaron inclinando la balanza hacia Trump, algo que para muchos era poco probable que ocurriera. Una vez conocido el resultado de las elecciones, los mercados de futuros de acciones y de algunas monedas cayeron durante algunas horas, así como los de renta fija durante varios días, sin embargo, una vez que el mercado comienza a procesar los efectos positivos que podrían obtenerse bajo el mandato de Trump, se da una recuperación en los índices accionarios y alcanzan altos históricos. Otro elemento relevante que fue noticia este año y trajo efectos a los mercados fue el acuerdo al que llegó la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) - responsable de un tercio de la oferta mundial de petróleo- en el que se comprometen a realizar un recorte en la producción de petróleo para lograr un encarecimiento del precio del crudo, decisión que no tomaban desde el año 2008. Finalmente, pero no por eso menos relevante, fue la esperada subida de 0.25% en las tasas de los Fondos Federales realizado por la Reserva Federal de Estados Unidos, a pesar de que se estimaban entre tres y cuatro incrementos durante el año, en diciembre finalmente se dio un único incremento, un año después de que la Fed decidió poner fin oficial a la crisis financiera, al subir la tasa de interés de Estados Unidos por primera vez en diez años. Los resultados económicos de Estados Unidos siguen siendo positivos, el año termina con un crecimiento ligeramente superior al 2%, con bajos niveles de desempleo, entre tanto otras potencias económicas del mundo crecieron poco menos del 2% y su recuperación sigue siendo lenta, a pesar de las medidas implementadas por los Bancos Centrales.

En nuestro país, la economía registró un bajo nivel de inflación y un crecimiento económico moderadamente alto de 4.3% aunque ligeramente inferior que el año anterior. Pese a que el Banco Central continuó manteniendo las políticas de intervención en el tipo de

cambio, el colón mostró una depreciación acumulada del 3.40% al cierre de diciembre, lo que implicó una reducción en las reservas internacionales netas, afectado por este y otros fenómenos de flujos financieros. El Ministerio de Hacienda logró atender sus requerimientos mediante la colocación de bonos de deuda en el mercado local, la demanda por parte de los inversionistas fue alta, aprovechando la coyuntura y el spread entre las tasas locales y las ofrecidas en los mercados internacionales, permitiendo con esto evitar una presión al alza sobre las tasas de interés. La razón de endeudamiento del Gobierno Central continúa su trayectoria ascendente, lo cual sigue siendo de preocupación para el mercado en general. El comportamiento del precio del petróleo también provocó sus impactos a nivel económico, mismo elemento que podría afectar la economía del país en el 2017. En materia política, si bien hubo avances en la Asamblea Legislativa en temas fiscales, no se lograron concretar los proyectos más importantes relacionados con la reducción del gasto público y el recorte de las pensiones de lujo, siendo esto lo que más puede afectar las finanzas del país en el corto y mediano plazo. El presidente continúa con su estrategia de gobierno sin tomar posiciones contundentes en los temas de gasto público y reforma fiscal. Las tasas en colones mostraron una tendencia a la baja, alcanzando los niveles más bajos de los últimos ocho años. En dólares, producto de las elecciones presidenciales en Estados Unidos y el aumento de tasas de la Fed, los precios de los bonos se afectaron importantemente al finalizar el año, sin embargo, durante los primeros meses del año, habían experimentado una apreciación importante. A inicios del 2016, la calificación de riesgo del país fue degradada de BB a BB- por Standard & Poor’s, por su parte Moodys cambió la perspectiva de estable a negativa y Fitch mantuvo la calificación sin cambios, en BB+ con perspectiva negativa, pero siempre advirtiendo sobre el elevado déficit fiscal y las dificultades que enfrenta el país para aprobar una reforma fiscal.

La Superintendencia General de Valores aprobó el nuevo Reglamento de Intermediación y Actividades Complementarias y reformó integralmente varia de la normativa que regula el mercado de valores, con estos cambios se espera que la industria bursátil posea mejores oportunidades para brindar un adecuado asesoramiento a sus inversionistas. Las modificaciones, aunque en su mayoría no están relacionados directamente con los fondos de inversión, han traído una serie de implicaciones principalmente para la comercialización de los productos. Adicionalmente hay cambios para los fondos de desarrollo de proyectos, así como, algunos aspectos de gestión de los fondos inmobiliarios.

En materia de fondos de inversión, la industria mostró un comportamiento muy positivo y diferente al que venía presentando desde la crisis del 2004, donde el principal crecimiento venía dado por fondos de mercado de dinero. Este año, pese a que el movimiento en activos administrados fue de los más bajos en los últimos cinco años, creciendo $90 millones, equivalente a un 2.36%, los productos que presentaron mayor incremento son los cerrados de largo plazo, mientras que los de

mercado de dinero disminuyeron considerablemente. Los fondos inmobiliarios incrementaron su volumen en más de $220 millones, 20.28% más que el año anterior. Los fondos financieros cerrados de crecimiento e ingreso, crecieron en 52.48% y 7.62% respectivamente, aumentando entre ambos $34 millones. La concentración por tipo de fondo continúa estando en los de mercado de dinero, sin embargo, al cierre de diciembre disminuyen su peso relativo a 53.96% (57.96% Dic 2015). Un paso muy importante para la industria, ya que esto consolida la figura de los fondos de inversión y la permanencia de los inversionistas en el largo plazo.

Un muy buen año para Multifondos ascendiendo nuevamente al tercer lugar en el ranking general de la industria, impulsado por la confianza de nuestros inversionistas. Al cierre de diciembre presenta un crecimiento de más de $18 millones con un volumen administrado de $400 millones aproximadamente. Durante el año se alcanzó una cifra histórica en activos administrados, llegando a $413 millones. Multifondos mantiene la primera posición entre las sociedades administradoras del sector privado. Los dos primeros lugares del ranking general son ocupados por sociedades del sector bancario. Seguido por Multifondos, las tres concentran el 50% de los activos de la industria. Entre ellas, Multifondos es la que presenta el mayor incremento durante el año y nuestros fondos son además los que explican el crecimiento que presenta la industria en fondos financieros cerrados a plazo, ya que en su mayoría se dio en los administrados por Multifondos.

Nuestros fondos mantuvieron rentabilidades líquidas competitivas con relación a la industria, en muchos casos superándola con creces. Experimentamos una importante demanda por parte de los inversionistas por participaciones de nuestros fondos cerrados, por lo que abrimos el espacio para colocar participaciones en mercado primario de varios de nuestros fondos, es así como el Fondo de Inversión Cerrado de Productos Financieros creció en $23.9 millones, $10.9 millones el Fondo de Inversión Inmobiliario Multifondos y $3.8 millones el Fondo de Inversión de Ingreso Cerrado C.

Como parte de nuestro compromiso y responsabilidad por satisfacer las necesidades de nuestros clientes, lanzamos el Fondo Global Multifondos, un producto novedoso que le permite al inversionista acceder a los mercados internacionales a través de participaciones de fondos de inversión. Colocamos $2 millones en una primera emisión y esperamos seguir creciendo a través de este importante instrumento.

Hicimos crecer y consolidar otros de nuestros principales productos tales como los fondos de mercado de dinero.

Mantuvimos la liquidez de nuestros fondos cerrados financieros e inmobiliarios, siendo nuestros fondos los de mayor bursatilidad dentro del mercado secundario de fondos de la Bolsa Nacional de Valores.

La empresa INTECO mantuvo la certificación del sistema de calidad, reforzando de esta forma una cultura corporativa orientada hacia la mejora continua.

Como parte de nuestra política de Responsabilidad Social Empresarial, continuamos cediendo una parte de nuestros ingresos a la Fundación Paniamor, quien vela por el cumplimiento de los derechos humanos de niños y adolescentes en Costa Rica, en total se colaboró con un monto de $85,282.68.

Metas para el 2017

En línea con lo comentado que pasó en el 2016, creemos que el 2017 también será un año de grandes volatilidades para los mercados financieros. Estamos ante un escenario en el mundo que nunca hemos visto y que sin lugar a dudas traerá noticias y movimientos interesantes, producto del periodo de incremento de tasas de interés que iniciamos, con niveles de deuda en máximos históricos, con una alta intervención por parte de los principales Bancos Centrales del mundo, con cambios tecnológicos que vienen revolucionando las industrias, mucha efervescencia geopolítica, amenazas de terrorismo y cambios políticos y económicos con la llegada al poder de Donald Trump en los Estados Unidos, las elecciones presidenciales en Europa en países como Alemania y Francia, así como, el comienzo del Brexit, entre muchos otros aspectos.

En la parte local vemos un panorama complicado, impulsado especialmente por el alto déficit fiscal del Gobierno y la falta de oportunidades para lograr acuerdos relevantes, sobre todo en un momento tan cercano al proceso de elecciones presidenciales. Así como, el reto al que se enfrenta la industria con la entrada en vigencia del Reglamento de Intermediación y Actividades Complementarias. No obstante todo lo anterior, estamos convencidos que toda esta coyuntura es positiva y traerá grandes oportunidades para los inversionistas de nuestros fondos de inversión. Estaremos atentos y siguiendo muy de cerca lo que ocurre en los mercados.

Sentimos que aún tenemos una alta demanda por fondos de inversión nuestros qué satisfacer, estamos comprometidos en trabajar por tratar de cumplir y llenar estas necesidades de nuestros inversionistas. Multifondos continuará evaluando la posibilidad de crecer y crear nuevos fondos de inversión que ofrezcan al inversionista una mayor diversificación de sus portafolios, con rendimientos competitivos y de alta liquidez.

Los objetivos alcanzados en el 2016 fueron posibles gracias al apoyo de todos nuestros clientes, por eso una vez más reiteramos nuestro agradecimiento por haber depositado en Multifondos su confianza. Asumimos el 2017 con ánimo, sabiendo que nuestra mejor motivación para innovar son ustedes.

Antonio Pérez MoraGerente

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RANKING SEGÚN ACTIVOS NETOS TOTALES SFI

ACTIVOS NETOS TOTALESSEGÚN SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSIÓN

[EN MILES DE DÓLARES] AL 31/12/2016

*Fuente: SugevalTipo de cambio dic 2015 ¢531.94; dic 2016 ¢548.18

SAFI

BCR S.A.F.I., S.A.

BN S.A.F.I., S.A.

MULTIFONDOS

POPULAR S.F.I., S.A.

INS-BANCRÉDITO S.A.F.I.

IMPROSA S.A.F.I., S.A.

VISTA S.F.I., S.A.

ALDESA S.F.I., S.A.

BAC SAN JOSÉ S.F.I.

SCOTIA S.A.F.I., S.A.

BCT S.F.I., S.A.

SAMA S.F.I. G.S., S.A.

MUTUAL S.F.I., S.A.

PRIVAL S.F.I., S.A.

TOTAL

$872,213

$762,828

$380,624

$328,114

$429,377

$300,761

$185,222

$186,780

$181,410

$168,854

$66,932

$33,690

$31,190

$0

$3,927,996

1

2

4

5

3

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8

9

11

12

13

0

7,452

48,733

6,099

1,972

2,096

2,131

1,384

1,992

3,296

7,749

745

1,117

273

0

85,039

$887,207

$653,465

$399,426

$367,091

$357,207

$343,548

$217,092

$191,437

$181,193

$149,251

$72,952

$35,992

$24,300

$21,634

$3,901,795

$14,994

-$109,364

$18,801

$38,977

-$72,169

$42,787

$31,870

$4,656

-$217

-$19,603

$6,021

$2,302

-$6,891

$21,634

-$26,201

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100.00%

DIC2015

# INVERS. DIC 15

RANKDIC 16

RANK CAMBIO

CAMBIO%

# FONDOS

RANKDIC 15

DIC2016

CAMBIO DIC 15 - DIC 16

% PART.

Multifondos cierra al mes de diciembre ocupando la tercera posición de la industria en cuanto a activos administrados, ascendiendo una casilla con respecto al año anterior. Continúa ocupando el primer lugar de las Safis privadas y en la tabla general, es superado únicamente por dos Sociedades de entidades bancarias (BCR Safi / BN Safi). Muestra un incremento de más de $18 millones en su volumen y representa el 10% del total de los activos de la industria. Los fondos administrados por Multifondos que tuvieron mayores incrementos fueron los financieros de crecimiento en dólares y colones, así como los inmobiliarios, en línea con la tendencia del mercado. La industria de fondos presenta al cierre de diciembre una disminución en los activos administrados, afectado principalmente por la devaluación de la moneda nacional. A diferencia de años anteriores, el incremento este año no se dio en los fondos de mercado de dinero, sino en los cerrados a plazo, tanto financieros como inmobiliarios. El volumen en este tipo de productos creció en más de $257 millones. Los inmobiliarios y los financieros de crecimiento fueron los de mayor demanda, ambos productos aumentaron $247 millones, siendo los de principal aporte los inmobiliarios con $220 millones más que el cierre de diciembre anterior.Por su parte, los fondos abiertos disminuyeron el volumen en más de $166 millones, sufriendo mayor impacto los de mercado de dinero, los cuales administran 62% menos que el año anterior equivalente a -$103 millones. Los de moneda local son los que se vieron más afectados, disminuyendo en más de $180 millones, mientras en dólares se presentó un crecimiento de $76 millones.Los fondos de inversión son un excelente producto a través del cual los inversionistas pueden diversificar sus inversiones, disminuir el riesgo y obtener rentabilidades competitivas.

COMENTARIOS DE LA ADMINISTRACIÓN


COMPARACIÓN DE RENDIMIENTOS CON LA INDUSTRIA

COMPARACIÓN DE RENDIMIENTOS ÚLTIMOS 12 MESESMULTIFONDOS VS INDUSTRIA

AL 31/12/2016

*Rendimientos líquidos.

1.58%

2.81%

4.64%*

0.00% N/A

11.84%

1.48%

2.49%

Fondo de Inversión Premium No Diversificado

Fondo de Inversión Suma No Diversificado

Fondo de Inversión Concentrado Cerrado de Deudas SoberanasMundiales Multifondos No Diversificado

Fondo de Inversión No Diversificado Cerrado de Productos Financieros

Fondo de Inversión de Ingreso Cerrado C Multifondos No Diversificado

Fondo Global Multifondos No Diversificado



Multifondos Industria

Fondo de Inversión de Ingreso Cerrado Multifondos No Diversificado

Fondos a Plazo Multifondos Industria

Fondos Inmobiliarios

Fondo de Inversión Inmobiliario Multifondos

Fondo de Inversión Inmobiliario Multifondos II No Diversificado

Multifondos Industria

Fondos de Desarrollo de Proyectos

Fondo de Inversión de Desarrollo de Proyectos Multifondos

4.27%* 11.84%

5.20%* 11.84%

6.51%*

7.24%* 8.24%

8.24%8.25%*

4.71%

Los fondos de mercado de dinero, tanto en colones como en dólares, administrados por Multifondos, presentan al cierre del año un mejor desempeño comparado con la industria, convirtiéndolos en atractivos instrumentos para el manejo de la liquidez de los inversionistas. La rentabilidad de los últimos 12 meses ofrecida por el Fondo Premium se ubicó en 1.58%, mientras el promedio del mercado alcanzó 1.48% en los fondos en dólares. En cuanto a los productos en colones, el Fondo Suma se ubicó en el año en 2.81%, superior al promedio de los demás participantes que rentaron 2.49%. Los bonos de renta fija presentaron una fuerte volatilidad en sus valoraciones a precios de mercado durante el año, lo que se refleja en las rentabilidades de la industria de los fondos a plazo. Las rentabilidades líquidas obtenidas por los fondos cerrados administrados por Multifondos son competitivas con respecto a otros instrumentos de inversión de largo plazo. A través de nuestros fondos los inversionistas encuentran diferentes alternativas tanto en colones como en dólares. Las carteras se encuentran conformadas por bonos locales y extranjeros, a diferentes plazos, que pueden ajustarse a los diversos objetivos de inversión de nuestros inversionistas.El fondo Global cierra con un desempeño no tan positivo debido a que el mercado internacional presentó fuertes ajustes a la baja durante los primeros meses de operación del fondo, volatilidades que es normal experimentar en el corto plazo en este tipo de instrumentos. El producto ofrece a los inversionistas la posibilidad de acceder a una variedad de mercados, industrias, sectores y monedas, conformando un portafolio de participaciones de fondos de inversión internacionales y bonos, donde se pueden obtener rentabilidades atractivas en el largo plazo.Para el cierre del 2016, los fondos inmobiliarios mantienen su buen desempeño en comparación con la industria. El Fondo Inmobiliario Multifondos posee una adecuada diversificación por actividad e inquilinos, bajos niveles de morosidad y alta ocupación.

COMENTARIOS DE LA ADMINISTRACIÓN

-0.77% 3.03%

Página 8 de 36

Informe del 01 de octubre al 31 de diciembre del 2016


FONDO DE MERCADO DE DINERO PÚBLICO EN DÓLARES NO DIVERSIFICADO¹ (PREMIUM)AA+F/S1(CRI)*

*Últimos 12 meses al cierre de Diciembre“Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro.”

“Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro.”

COMPOSICIÓN POR INSTRUMENTO AL 31/12/2016 RENDIMIENTOS TOTALES ÚLTIMOS 12 MESES

DESCRIPCIÓN DEL FONDO RENDIMIENTOS ANUALES*

RENDIMIENTOS AL 31/12/2016

COMPOSICIÓN DE LA CARTERA POR EMISOR

Objetivo del fondo Fondo de mercado de dinero, de cartera 100% del sector público, diseñado para inversionistas que buscan mantener el valor de su patrimonio y la posibilidad de hacer líquidas sus inversiones en el corto plazo.

Fondo abierto, de mercado de dinero. Cartera 100% sector público, no seriado, de renta fija.

26 de octubre de 2002

$1.00

Últ. 30 días 1.80%

1.58%

1.79%

1.48%Últ. 12 meses

$1.00

$1.046423696985 (al 31/12/2016)

1 día

Fitch Ratings Centroamérica

Mercado de Valores de CR, Puesto de Bolsa

AA+f/S1(cri) “La calificación ‘AA+f(cri)’ refleja una calidad crediticia muy alta de los activos subyacentes, un perfil de vencimiento de corto plazo de los activos del portafolio, así como exposición al riesgo de concentración tal como lo reflejan los estreses realizados.La calificación ‘S1(cri)’ refleja una exposición relativamente baja del fondo al riesgo de tasa de interés y riesgo spread, tal como lo refleja el perfil de vencimiento cortoplacista de los activos.”

Dólares

Tipo de fondo

Moneda de suscripción y reembolso de las participaciones

Fecha de inicio de operaciones

Inversión mínima y saldo mínimo de permanencia

Valor de la participación facial

Valor de la participación contable

Plazo mínimo de permanencia

Calificación del fondo

Calificadora de riesgo

Custodio

2011

2012

2013

2014

0.52%

1.60%

1.91%

1.32%

2015 1.09%

2016 1.58%

Fondo Premium

Emisor

BCRBPDCGBNCRBCACBCCRICEEfectivo

$ 11,532,766

$ 9,517,990

$ 3,433,496

$ 4,013,966

$ 7,024,384

$ 502,132

$ 0

$ 36,018,446

$ 9,532,183

$ 8,517,948

$ 8,247,530

$ 6,017,739

$ 3,510,635

$ 276,226

$ 140,470

$ 34,502,955

16%

13%

5%

6%

10%

1%

0%

50%

13%

12%

12%

9%

5%

0%

0%

49%

Al 30/09/2016

Activo Total Activo Total% %

Al 31/12/2016

PromedioIndustria

Total $ 72,043,179 100% $ 70,745,687 100%

Reportos tripartitos

Efectivo

Certificados de depósito

a plazo

12%

49%

1.60

1.80

%

%

%

%

%

%

%

%

%

%

0.80

1.20

0.40

1.40

0.60

1.00

0.20

0.00Mar 16 Jun 16 Sep 16 Dic 16

Premium

Industria

39%



FONDO DE MERCADO DE DINERO PÚBLICO EN DÓLARES NO DIVERSIFICADO¹ (PREMIUM)AA+F/S1(CRI)*

* Rendimientos últimos 12 meses.

ACTIVOS NETOS FONDO DE MERCADO DE DINERO EN DÓLARES PREMIUM

Fondo Premium Promedio Industria

FONDO EN BREVEAL 31/12/2016

MEDIDAS DE RIESGO

COMISIÓN DE ADMINISTRACIÓNAL 31/12/2016

Tipo

Clasificación

Sector

Mercado

Activo neto total

# inversionistas

Duraciónmodificada

Abierto

Mercado de dinero

Público

Nacional

$70,724,926

2,108

0.22 0.23 0.22

0.85% 0.64%

• Riesgo de no pago: riesgo por la posibilidad de incumplimiento de un emisor.

• Riesgo de liquidez de los valores: riesgo de no poder hacer líquidos los valores del fondo en el momento que sea necesario.

• Riesgo cambiario: si el fondo realizara inversiones en dólares, existe el riesgo de obtener pérdidas provenientes de la fluctuación en el valor del colón frente al dólar.

• Riesgo de mercado: riesgo relacionado con las variables exógenas que afectan a un mercado.

• Riesgo por variabilidad de rendimientos: no se garantiza una rentabilidad mínima o máxima.

• Riesgo de variaciones en las tasas de interés: lo que tendería a variar el rendimiento del fondo.

• Riesgo por conflicto de interés: Término que se deriva de la existencia paralela de intereses o deberes que se oponen sobre los intereses de los inversionistas del fondo y que eventualmente pueden influir sobre la toma de decisiones, tanto a nivel de directores, gerentes, asesores, gestores o funcionarios de Multifondos o de empresas relacionadas al Grupo Financiero Mercado de Valores. En la página web del Grupo www.mvalores.fi.cr puede consultar las políticas sobre el manejo de conflictos de interés y normas éticas, en las que se definen las reglas y estándares de conducta establecidos en estos casos.

% Endeudamiento

Desv estándar*

Al 30/09/2016

Al 31/12/2016

Promedio Industria Al 31/12/2016

0.18% 0.03% 0.54%

0.10 0.16 0.18

COMENTARIOS DE LA ADMINISTRACIÓNEl fondo Premium cierra el año con un excelente desempeño, tanto en la rentabilidad ofrecida en los últimos 12 meses (1.58% Premium vs 1.48% de la industria) como en los últimos 30 días (1.80% Premium vs 1.79% de la industria). La cartera del fondo presenta su principal variación con respecto al trimestre anterior en operaciones de reporto tripartito, incrementando las posiciones al aprovechar la estacionalidad y los flujos de dinero que ingresan en los últimos días del año. Por otra parte, las inversiones en certificados de inversión mantienen concentraciones por emisor, similares a las del trimestre anterior, excepto con el Banco Crédito Agrícola donde se muestra una disminución de las inversiones realizadas en la cartera (10% Set 2016; 5% Dic 2016). El efectivo se mantiene en 52%, similar al trimestre anterior (50% Set 2016). El nivel de liquidez va asociado con la estrategia conservadora del fondo, de manera que se pueda responder ante retiros por parte de los inversionistas. El efectivo se encuentra distribuido en bancos públicos y privados como Davivienda, Scotiabank, Lafise, Banco Promérica y Banco Nacional. El volumen del fondo mostró una importante disminución con respecto a diciembre del año anterior, decreciendo casi $15 millones, sin embargo, con respecto al último informe se mantuvo sin mayor variación ($71,9 millones Set 2016, $70,7 millones Dic 2016). El fondo registra al cierre del año 2.108 inversionistas, la concentración de la cartera pasiva está bastante atomizada, el 60.53% de los participantes del fondo tienen menos del 1% de los activos administrados y el restante 39.47% tienen más del 1% pero menos del 10%. Como parte de la gestión de los riesgos, el fondo da seguimiento a los indicadores de liquidez, a la concentración y aporte de cada uno de los inversionistas que participan en el fondo, al plazo promedio de vencimiento de la cartera así como a la distribución y desempeño de cada uno de los emisores en los cuales se realizan inversiones. Fitch Ratings revisó la calificación del fondo aplicando las nuevas escalas de calificación de acuerdo con la Metodología Global de Calificación de Fondos de Deuda recientemente actualizada, por lo que la calificación presentó una modificación en su nomenclatura pasando a AA+f/S1(cri), este cambio no representa una desmejora en la calidad crediticia del fondo ni un incremento en cuanto a su exposición al riesgo. El mercado presentó durante los últimos tres meses un incremento en las tasas de interés en dólares, impulsado principalmente por la expectativa del aumento de las tasas de los Fed Funds realizado por la Reserva Federal de los Estados Unidos, que finalmente se dio en diciembre. Los bonos de mercados emergentes presentaron una caída importante en sus precios, ajustando así las rentabilidades al alza, razón que pudo haber motivado a los inversionistas a trasladarse a alternativas de inversión de largo plazo, impactando el volumen de los activos administrados en los fondos de mercado de dinero. Para el año 2017, los eventos locales e internacionales podrían aportar una alta volatilidad a los mercados bursátiles, lo cual se asocia con buenas oportunidades de inversión, manteniendo siempre una buena gestión del riesgo. Es de esperar que los fondos de mercado de dinero presenten nuevamente un año de variaciones importantes en sus volúmenes y un incremento, aunque leve, en las rentabilidades ofrecidas.En la página 32 de este informe trimestral, hemos incluido un amplio comentario económico tanto del mercado local como internacional, en el que se repasan indicadores importantes del entorno costarricense, así como de las principales economías del mundo.

RIESGOS ASOCIADOS AL FONDO

Página 10 de 361 No diversificados son todos aquellos fondos que no califican dentro de los límites de inversión establecidos en los artículos 56 y 57 del Reglamento General de Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión.



FONDO MERCADO DE DINERO PÚBLICO EN COLONESNO DIVERSIFICADO¹ (SUMA) AA+F/S1(CRI)*

*Últimos 12 meses al cierre de diciembre.“Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro.”


COMPOSICIÓN POR INSTRUMENTO AL 31/12/2016 RENDIMIENTOS TOTALES ULTIMOS 12 MESES



RENDIMIENTOS AL 31/12/2016

Objetivo del fondo Fondo de mercado de dinero, de cartera 100% del sector público, diseñado para inversionistas que buscan mantener el valor de su patrimonio y la posibilidad de hacer líquidas sus inversiones en el corto plazo.

Fondo abierto, de mercado de dinero. Cartera 100% sector público, no seriado, de renta fija.

20 de enero de 1999

¢1.00

Últ. 30 días 2.86%

2.81%

2.78%

2.49%Últ. 12 meses

¢1.00

¢1.121092213408 (al 31/12/2016) 1 día


Mercado de Valores de CR, Puesto de Bolsa

AA+f/S1(cri) “La calificación ‘AA+f(cri)’ refleja una calidad crediticia muy alta de los activos subyacentes, un perfil de vencimiento de corto plazo de los activos del portafolio, así como exposición al riesgo de concentración tal como lo reflejan los estreses realizados.La calificación ‘S1(cri)’ refleja una exposición baja del fondo al riesgo de tasa de interés y riesgo spread, tal como lo refleja el perfil de vencimiento cortoplacista de los activos, y en sintonía con su naturaleza líquida.”

Colones

Tipo de fondo






Plazo mínimo de permanencia



Custodio

2011

2012

2013

2014

4.61%

5.74%

4.25%

3.77%

2015 3.93%

2016 2.81%

Fondo Suma

Emisor

BPDCBNCRBCACBCRGEfectivo

¢5,518,286,806

¢1,008,816,667

¢1,512,300,027

¢2,518,124,051

¢0

¢8,735,719,396

¢19,293,246,946

¢5,508,894,856

¢2,480,709,891

¢1,007,362,430

¢1,003,379,722

¢173,130,806

¢6,467,347,131

¢16,640,824,836

29%

5%

8%

13%

0%

45%

100%

33%

15%

6%

6%

1%

39%

100%

Al 30/09/2016


Al 31/12/2016

PromedioIndustria

Total

4%

3%

2%

1%Jun16 Sep16 Dic16Mar16

Efectivo44% 56%

Certificados de depósitoa plazo

Fondo Suma

Industria



FONDO MERCADO DE DINERO PÚBLICO EN COLONESNO DIVERSIFICADO¹ (SUMA) AA+F/S1(CRI)*

ACTIVOS NETOS FONDO DE MERCADO DE DINERO EN COLONES SUMA

Fondo Suma Promedio Industria




Tipo

Clasificación

Sector

Mercado

Activo neto total

# inversionistas

Abierto

Mercado de dinero

Público

Nacional

¢16,630,079,932

916

1.75% 1.62%


• Riesgo de liquidez de los valores: riesgo de no poder hacer líquidos los valores del fondo en el momento que sea necesario.

• Riesgo cambiario: si el fondo realizara inversiones en colones costarricenses, existe el riesgo de obtener pérdidas provenientes de la fluctuación en el valor del colón frente al dólar.





COMENTARIOS DE LA ADMINISTRACIÓNEl fondo Suma cierra el año con un excelente desempeño, tanto en la rentabilidad ofrecida en los últimos 12 meses (2.81% Suma vs 2,49% de la industria) como en los últimos 30 días (2.86% Suma vs 2.78% de la industria). La cartera del fondo presenta su principal variación con respecto al trimestre anterior en inversiones realizadas con el emisor Banco Nacional (5% Set 2016, 14% Dic 2016) y una disminución en la colocación de inversiones en el Banco de Costa Rica (13% Set 2016, 6% Dic 2016). El efectivo se mantiene en 47%, similar al trimestre anterior (45% Set 2015). El nivel de liquidez va asociado con la estrategia conservadora del fondo, de manera que se pueda responder ante retiros por parte de los inversionistas. El efectivo se encuentra distribuido en bancos públicos y privados, como Davivienda y Banco Nacional. El volumen del fondo mostró una importante disminución con respecto a diciembre del año anterior, decreciendo más de ¢5 mil millones de colones, y con respecto al último informe disminuyó en casi ¢3 mil millones (¢19,228 millones Set 2016, ¢16.630 millones Dic 2016). El fondo registra al cierre del año 916 inversionistas, la cartera pasiva mantiene niveles de concentración medios, el 32% de los participantes del fondo tienen menos del 1% de los activos administrados y el restante 68% tiene más del 1% pero menos del 20%. Como parte de la gestión de los riesgos, el fondo da segui-miento a los indicadores de liquidez, a la concentración y aporte de cada uno de los inversionistas que participan en el fondo, al plazo promedio de vencimiento de la cartera así como a la distribución y desempeño de cada uno de los emisores en los cuales se realizan inversiones. Fitch Ratings revisó la calificación del fondo aplicando las nuevas escalas de calificación de acuerdo con la Metodología Global de Calificación de Fondos de Deuda recientemente actualizada, por lo que la calificación presentó una modificación en su nomenclatura pasando a AA+f/S1(cri), este cambio no representa una desmejora en la calidad crediticia del fondo ni un incremento en cuanto a su exposición al riesgo. El mercado presentó durante los últimos tres meses un incremento en las tasas de interés en dólares, impulsado principalmente por la expectativa del aumento de las tasas de los Fed Funds realizado por la Reserva Federal de los Estados Unidos, que finalmente se dio en diciembre. Los bonos de mercados emergentes presentaron una caída importante en sus precios, ajustando así las rentabilidades al alza. El tipo de cambio de la moneda local se apreció con mayor fuerza en el último trimestre y la iliquidez en colones ejerció un poco de presión sobre las tasas sin que se dieran ajustes relevantes, estos elementos podrían ser parte de las razones por las que los inversionistas trasladaran sus recursos hacia alternativas de inversión de largo plazo en moneda extranjera, impactando el volumen de los activos administrados en los fondos de mercado de dinero. Para el año 2017, los eventos locales e internacionales podrían aportar una alta volatilidad en los mercados bursátiles, lo cual se asocia a buenas oportunidades de inversión, manteniendo siempre una buena gestión del riesgo. Por lo que es de esperar que los fondos de mercado de dinero presenten nuevamente un año de variaciones importantes en sus volúmenes y un incremento, aunque leve, en las rentabilidades ofrecidas.En la página 32 de este informe trimestral, hemos incluido un amplio comentario económico tanto del mercado local como internacional, en el que se repasan indicadores importantes del entorno costarricense, así como de las principales economías del mundo.

Mill

ones

de

colo

nes

MEDIDAS DE RIESGO

Duraciónmodificada 0.17 0.23 0.20

% Endeudamiento

Desv estándar*

Al 30/09/2016

Al 31/12/2016


0.03% 0.06% 0.07%

0.36 0.33 0.36

*Rendimientos últimos 12 meses.

Jul16

¢24,000

¢16,000

¢12,000

¢20,000

¢14,000

¢10,000

¢22,000

¢18,000

Ago16 Sep16 Oct16 Nov16 Dic16




FONDO DE INGRESO CERRADO DÓLARES NO DIVERSIFICADO1

AA+F/S5(CRI)*

*Rendimiento líquido últimos 12 meses al cierre de diciembre.“Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro.”




RENDIMIENTOS ÚLTIMOS 12 MESES AL 31/12/2016

Fondo de ingreso diseñado para inversionistas que desean invertir su capital en un horizonte de mediano a largo plazo y recibir a la vez un ingreso periódico adicional con el fin de ver incrementadas sus posibilidades de gasto o de inversión en periodos futuros. Ideal para inversionistas que no buscan liquidez en sus inversiones.

Fondo cerrado, de ingreso, paga dividendos trimestralmente los 1eros días hábiles de marzo, junio, setiembre y diciembre. Cartera no especializada en sector ni moneda, no seriado, de renta fija.

Dólares

Rendimiento total 4.89%

4.63%

11.84%

n/aRendimientomercado secundario

2011

2012

2013

2014

4.94%

5.33%

4.60%

4.61%

2015 4.64%

2016 4.64%

Fondo Ingreso Cerrado $

Promedio Industria

Objetivo del fondo

Tipo de fondo



Emisión autorizada

Emisión colocada




Valor de la participación en mercado secundario

Plazo recomendado de permanencia

Fecha de vencimiento



Custodio


$100,000,000.00 (Representado por 100.000.000 títulos de participación con un valor nominal de $1 cada una)

56,366,255 de participaciones (al 31/12/2016)

5,000 participaciones

$1.00

103.90% (resultado de la cartera valorada a mercado al 31/12/2016)

100.26% (al 21/12/2016)

1 año

No tiene fecha de vencimiento

AA+f/S5(cri) “La calificación ‘AA+f(cri)’ es el resultado de mantener inversiones en activos costarricenses con calidad crediticia muy alta, particularmente relacionados con el sector público costarricense.La calificación ‘S5(cri)’ refleja una exposición relativamente alta del fondo al riesgo de tasa de interés y riesgo spread.”


Mercado de Valores de Costa Rica, Puesto de Bolsa

Mar 16-4.00%-2.00%

16.00%18.00%

8.00%10.00%

0.00%2.00%

12.00%14.00%

4.00%6.00%

Jun16 Sep16 Dic16

Fondo Cerrado $

Industria

53%

47%

Bonos locales

Bonos Extranjeros


Emisor

GICE

RECOPEBNCR

Efectivo

$ 41,013,907$ 18,198,093$ 1,900,658$ 1,488,740$ 425,516

$ 40,256,629$ 17,657,690$ 1,824,908$ 1,416,370

$ 81,253

65%29%3%2%1%

66%29%3%2%0%

Al 30/09/2016 Activo Total Activo Total% %

Al 31/12/2016

Total $ 63,026,915 $ 61,236,850100% 100%



FONDO DE INGRESO CERRADO DÓLARES NO DIVERSIFICADO1

AA+F/S5(CRI)*

*Beneficios distribuidos por participación últimos seis trimestres.“Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro.”

Fondo Ingreso Cerrado $

Promedio Industria

BENEFICIOS DISTRIBUIDOS* AL 31/12/16



FECHA MONTO

01/09/15

01/12/15

01/03/16

01/06/16

01/09/16

01/12/16

$0.0116

$0.0118

$0.0118

$0.0118

$0.0117

$0.0116

2.50% 1.10%


• Riesgo de liquidez de los valores: la liquidez para la redención de las participaciones dependerá de la facilidad para negociarlas en el mercado secundario.



• Riesgo por recompras: por las fluctuaciones en el precio de mercado de los titulos valroes otorgados en garantía.


COMENTARIOS DE LA ADMINISTRACIÓNEl fondo Cerrado Dólares finaliza el año con una muy buena rentabilidad líquida de 4.64%. La industria por su parte, refleja la volatilidad del mercado en renta fija presentada durante el 2016, con rentabilidades a valor de mercado superiores al 11%. La rentabilidad de la industria es calculada tomando en cuenta todos los fondos de ingreso y crecimiento del mercado, independientemente de la conformación del portafolio de los diferentes productos, por lo que los resultados de este fondo y de la industria no son tan comparables. La cartera del Fondo Cerrado Dólares mantiene concentraciones en bonos locales (47%) y bonos extranjeros de deuda soberana costarricense (53%), con mayor participación en bonos de deuda externa con vencimiento al 2020 (33%), el resto se encuentra distribuido en emisores del sector público como ICE (31%), Recope (3%) y Banco Nacional (2%). La participación en mercado secundario sigue transándose con muy buena liquidez, manteniendo la categoría de alta bursatilidad de acuerdo con la ponderación de la Bolsa Nacional de Valores, lo que demuestra el apetito que tienen los inversionistas por ingresar al fondo y la facilidad que consiguen los clientes que necesitan vender sus participaciones. Como parte de la gestión de los riesgos, el fondo da seguimiento a los indicadores del VaR, el cual mide la volatilidad histórica de los precios de los instrumentos de la cartera, se controla la duración y la duración modificada, vigilando que se mantengan dentro de los límites aprobados por el Comité de Inversiones. Fitch Ratings revisó la calificación del fondo aplicando las nuevas escalas de calificación de acuerdo con la Metodología Global de Calificación de Fondos de Deuda recientemente actualizada, por lo que la calificación presentó una modificación pasando a AA+f/S5(cri), esta calificación es el resultado de mantener inversiones en activos costarricenses con calidad crediticia muy alta, particularmente relacionados con el sector público costarricense y refleja una exposición relativamente alta del fondo al riesgo de tasa de interés y riesgo spread.En cumplimiento con la normativa, los instrumentos que conforman los portafolios de los fondos de inversión deben ser valorados diariamente a precios de mercado. Al cierre de diciembre el precio de la participación producto de esta valoración fue de 103.90%, según se indica al inicio de este informe, en la sección “Descripción del producto / Valor de la participación contable”. Así mismo, en la información reflejada en los estados de cuenta se muestra al inversionista dos precios a los que son valorizadas sus inversiones en los fondos: (1) el primero llamado “precio a costo” se genera de la amortización de las primas y descuentos a los que fueron adquiridos los diferentes instrumentos que componen la cartera, excluyendo las pérdidas o ganancias de la valoración a mercado de los activos, al cierre de diciembre este valor se ubicó en 100.38%. (2) El que se indica como “precio a mercado” es el que calcula el proveedor de precios e incluye en el vector, el cual de acuerdo con su metodología, toma como insumo los precios y volúmenes de las compras y ventas de participaciones que se transan en el mercado secundario, la última transacción negociada que, según el proveedor marcó un nivel de referencia, se realizó a un precio de 100.24%.En la página 32 de este informe trimestral, hemos incluido un amplio comentario económico tanto del mercado local como internacional, en el que se repasan indicadores importantes del entorno costarricense, así como de las principales economías del mundo.

Cerrado

Ingreso

No especializado

Nacional

$58,562,635

38.67%

Tipo

Clasificación

Sector

Mercado

Activo neto total

*Último año.


MEDIDAS DE RIESGO


% Endeudamiento

Desv estándar*

Al 30/09/2016

Al 31/12/2016


4.52% 4.37% 0.15%

0.13 0.13 6.71

Relación de participaciones negociadas*





FONDO CONCENTRADO CERRADO DE DEUDAS SOBERANAS MUNDIALES NO DIVERSIFICADO1

AA+F/S6(CRI)*

*Rendimiento líquido últimos 12 meses al cierre de Diciembre “Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro.”




Fondo de crecimiento diseñado para inversionistas que procuran la apreciación de su capital a través de una inversión con un horizonte de mediano a largo plazo y que buscan diversificar su cartera de inversiones a través de los mercados internacionales. El objetivo del fondo es la adquisición de valores de diversos emisores soberanos internacionales con la intención de conservar las posiciones. El fondo no tiene como propósito administrar recursos a la vista. Ideal para inversionistas que no buscan liquidez en sus inversiones.

Fondo concentrado, cerrado, de crecimiento, no paga dividendos, de cartera 100% de deudas soberanas del mercado internacional, no seriado, de renta fija.

Dólares

2011

2012

2013

2014

5.10%

4.83%

5.10%

4.85%

2015 4.69%

2016 4.27%

Emisor

G RURUGRCOLOBNCR

RPANARPERUEfectivo

$ 3,862,123$ 3,474,122$ 3,375,627$ 1,063,386$ 1,719,097$ 1,577,475$ 7,724,717

$ 22,796,547

17%15%15%5%8%7%

34%100%

16%14%14%8%7%7%

34%100%

$ 3,394,322$ 3,108,412$ 3,099,739$ 1,618,708$ 1,566,161$ 1,449,905$ 7,217,490

$ 21,454,736

$ 21,960,641 $ 22,796,547100% 100%

Al 30/09/2016


Al 31/12/2016

Total

Objetivo del fondo

Tipo de fondo

Moneda de suscripción y reembolso de las participaciones Fecha de inicio de operaciones

Emisión autorizada

Emisión colocada









Custodio

15 de agosto de 2006

30,000,000.00 (Representado por 300,000 títulos de participación con un valor nominal de $100 cada una)

119,378 participaciones (al 31/12/2016)

50 participaciones

$ 100.00

$179.04 (resultado de la cartera valorada a mercado al 31/12/2016)

$170.12 (al 20/12/2016)

1 año


AA+f/S6(cri)’ “La calificación ‘AA+f(cri)’ refleja una calidad crediticia muy alta de los activos subyacentes, fundamentalmente deuda soberana de mercados emergentes, un perfil de vencimiento principalmente de largo plazo de los activos del portafolio, aunque con importante participación en el muy corto plazo, así como exposición al riesgo de concentración tal como lo reflejan los estreses realizados.La calificación ‘S6(cri)’ refleja una exposición muy alta del fondo al riesgo de tasa de interés y riesgo spread.”

Fitch Ratings Centroamerica



RENDIMIENTOS ÚLTIMOS 12 MESESAL 31/12/2016

Rendimientototal

Rendimientomercadosecundario

7.52%

4.33%

11.84%

n/a

Fondo Deudas Soberanas

PromedioIndustria

66%

34%Efectivo

Bonos Extranjeros

20.00 %

%

%

%

%

%

0.00

10.00

15.00

-5.00

5.00

Mar 16 Jun 16 Sep 16 Dic16

Fondo DeudasSoberanas

Industria



FONDO CONCENTRADO CERRADO DE DEUDAS SOBERANAS MUNDIALES NO DIVERSIFICADO1

AA+F/S6(CRI)*

Fondo Deudas Soberanas Promedio Industria


COMISIÓN DE ADMINISTRACIÓN AL 31/12/2016

1.10% 1.10%


• Riesgo de liquidez en los valores: riesgo de no poder hacer líquidos los valores del fondo en el momento que sea necesario.

• Riesgo cambiario: Si el fondo realizara inversiones en alguna moneda distinta al dólar, existe el riesgo de obtener pérdidas provenientes de la fluctuación en el valor de las divisas.


• Riesgo de concentración de valores: hasta un 25% de la cartera activa del fondo puede estar invertida en un solo emisor de deuda.


• Riesgo de variaciones en las tasas de interés en el extranjero: lo que tendería a variar el rendimiento del fondo y puede provocar que inversiones en ciertos países sean de mayor riesgo.


COMENTARIOS DE LA ADMINISTRACIÓNEl fondo Concentrado Cerrado de Deudas Soberanas Mundiales finaliza el año con una rentabilidad líquida de 4.27%. La industria por su parte, refleja la volatilidad del mercado en renta fija presentada durante el 2016, con rentabilidades a valor de mercado superiores al 11%. La rentabilidad de la industria es calculada tomando en cuenta todos los fondos de ingreso y crecimiento del mercado, independientemente de la conformación del portafolio de los diferentes productos, por lo que los resultados de este fondo y de la industria no son tan comparables. La cartera de Deudas Soberanas realizó cambios importantes durante el año, disminuyendo en posiciones para acortar la duración y eliminar créditos que estaban representando un mayor riesgo. Durante el último trimestre, se dio una alta volatilidad del mercado, los bonos de deuda soberana bajaron sus precios, pero no a niveles suficientes que representaran alternativas de compra en función del nivel de riesgo asumido. El fondo mantiene los niveles de efectivo similares al trimestre anterior (34%), en espera de que se presenten mejores oportunidades. El mismo se encuentra custodiado en Banco Davivienda y Promérica. Como parte de la gestión se da seguimiento a los indicadores del VaR, el cual mide la volatilidad histórica de los precios de los instrumentos de la cartera, se controla la duración y la duración modificada, vigilando que se mantengan dentro de los límites aprobados por el Comité de Inversiones. Se da seguimiento al desempeño de los emisores, su condición política, económica y fiscal, así como a su calidad crediticia, reflejada en las calificaciones de riesgo. Fitch Ratings revisó la calificación del fondo aplicando las nuevas escalas de calificación de acuerdo con la Metodología Global de Calificación de Fondos de Deuda recientemente actualizada, por lo que la calificación presentó una modificación en su nomenclatura pasando a AA+f/S6(cri), este cambio no representa una desmejora en la calidad crediticia del fondo ni un incremento en cuanto a su exposición al riesgo.En cumplimiento con la normativa, los instrumentos que conforman los portafolios de los fondos de inversión deben ser valorados diariamente a precios de mercado. Al cierre de diciembre el precio de la participación producto de esta valoración fue de $179.04, según se indica al inicio de este informe, en la sección “Descripción del producto / Valor de la participación contable”. Así mismo, en la información reflejada en los estados de cuenta se muestra al inversionista dos precios a los que son valorizadas sus inversiones en los fondos: (1) el primero llamado “precio a costo” se genera de la amortización de las primas y descuentos a los que fueron adquiridos los diferentes instrumentos que componen la cartera, excluyendo las pérdidas o ganancias de la valoración a mercado de los activos, al cierre de diciembre este valor se ubicó en $170.32. (2) El que se indica como “precio a mercado” es el que calcula el proveedor de precios e incluye en el vector, el cual de acuerdo con su metodología, toma como insumo los precios y volúmenes de las compras y ventas de participaciones que se transan en el mercado secundario, la última transacción negociada que, según el proveedor marcó un nivel de referencia, se realizó a un precio de $170.12. En la página 32 de este informe trimestral, hemos incluido un amplio comentario económico tanto del mercado local como internacional, en el que se repasan indicadores importantes del entorno costarricense, así como de las principales economías del mundo.

Cerrado

Crecimiento

Público

Internacional

$21,373,126

30.55%


Tipo

Clasificación

Sector

Mercado

Activo neto total

Relación de participaciones negociadas*

*Último año.


MEDIDAS DE RIESGO


% Endeudamiento

Desv estándar*

Al 30/09/2016

Al 31/12/2016

Promedio IndustriaAl 31/12/2016

0.59% 0.38% 0.15%

0.19 0.18 6.71




FONDO CERRADO DE PRODUCTOS FINANCIEROS NO DIVERSIFICADO¹ AA+F/S6(CRI)*

*Rendimiento líquido últimos 12 meses al cierre de Diciembre “Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro.”



RENDIMIENTOS ANUALES*

2011

2012

2013

2014

6.37%

5.46%

-4.89%

5.32%

2015 5.31%

2016 5.20%

Emisor

GBNCR

ICERECOPEEfectivo

$ 30,288,673$ 6,220,806$ 5,788,457$ 1,900,658$ 1,851,374

$ 38,961,620$ 5,918,402$ 3,078,923$ 1,824,908$ 611,061

66%14%13%4%4%

77%12%6%4%1%

Al 30/09/2016 Activo Total Activo Total% %

Al 31/12/2016

Total $ 46,049,968 $ 50,394,914100% 100%


RENDIMIENTOS ÚLTIMOS 12 MESESAL 31/12/2016

Rendimientototal

Rendimientomercadosecundario

13.64%

5.27%

11.84%

n/a

Fondo ProductosFinancieros

PromedioIndustria

DESCRIPCIÓN DEL FONDO

Fondo de crecimiento diseñado para inversionistas con una tolerancia alta al riesgo y con experiencia previa en el mercado de valores, que buscan la diversificación de sus inversiones a través de los mercados nacionales e internacionales. El objetivo del fondo es la adquisición de productos financieros, tales como: bonos, acciones, participaciones de fondos de inversión, notas estructuradas (de emisores que cuenten con una calificación de riesgo de grado de inversión). Ideal para inversionistas que no buscan liquidez en sus inversiones.

Fondo financiero, cerrado, de mediano a largo plazo, no especializado en moneda, mercado, cartera ni renta. Dólares

Objetivo del fondo

Tipo de fondo



Emisión autorizada

Emisión colocada









Custodio


$100,000,000 (Representado por 1,000.000 títulos de participación con un valor nominal de $100 cada una)

632,170 participaciones (al 31/12/2016)

50 participaciones

$ 100.00

$79.68 (resultado de la cartera valorada a mercado al 31/12/2016)

$81.26 (al 21/12/2016)

1 año


AA+f/S6(cri) “La calificación ‘AA+f(cri)’ es el resultado de mantener inversiones en activos costarricenses con calidad crediticia muy alta, particularmente relacionados con el sector público costarricense.La calificación ‘S6(cri)’ refleja una exposición muy alta del fondo al riesgo de tasa de interés y riesgo spread.”

Fitch Ratings Centroamerica


63%

36%

1%

Bonos locales

Bonos Extranjeros

Efectivo

Mar 16-4.00%-2.00%

16.00%18.00%

8.00%10.00%

0.00%2.00%

12.00%14.00%

4.00%6.00%

Jun16 Sep16 Dic16

Fondo Productos Financieros

Industria



FONDO CERRADO DE PRODUCTOS FINANCIEROS NO DIVERSIFICADO1

AA+F/S6(CRI)*

Fondo Productos Financieros Promedio Industria


COMISIÓN DE ADMINISTRACIÓN AL 31/12/2016

1.10% 1.10%


• Riesgo de liquidez en los valores: riesgo de no poder hacer líquidos los valores del fondo en el momento que sea necesario.

• Riesgo cambiario: Si el fondo realizara inversiones en alguna moneda distinta al dólar, existe el riesgo de obtener pérdidas provenientes de la fluctuación en el valor de las divisas.


• Riesgo de concentración de valores: hasta un 25% de la cartera activa del fondo puede estar invertida en un solo emisor de deuda.


• Riesgo de variaciones en las tasas de interés en el extranjero: lo que tendería a variar el rendimiento del fondo y puede provocar que inversiones en ciertos países sean de mayor riesgo.


COMENTARIOS DE LA ADMINISTRACIÓNEl fondo Productos Financieros finaliza el año con una muy buena rentabilidad líquida de 5.20%. La industria por su parte, refleja la volatilidad del mercado en renta fija presentada durante el 2016, con rentabilidades a valor de mercado superiores al 11%. La rentabilidad de la industria es calculada tomando en cuenta todos los fondos de ingreso y crecimiento del mercado, independientemente de la conformación del portafolio de los diferentes productos, este fondo muestra un comportamiento similar a la industria en su desempeño valorado a precios de mercado (13.64% Productos vs 11.84% industria). La cartera de Productos Financieros incrementó sus posiciones durante el último trimestre del año, aprovechando los ajustes en los precios que mostró el mercado, manteniendo la concentración en bonos de Costa Rica, tanto de deuda interna (63%) como externa (36%). El volumen se incrementó en más de $4 millones, respondiendo al apetito de los inversionistas por ingresar al fondo ($46 millones Set 2016, $50 millones Dic 2016). El nivel de efectivo disminuyó importantemente, colocándolo también en bonos costarricenses. Como parte de la gestión se da seguimiento a los indicadores del VaR, el cual mide la volatilidad histórica de los precios de los instrumentos de la cartera, se controla la duración y la duración modificada, vigilando que se mantengan dentro de los límites aprobados por el Comité de Inversiones. Se da seguimiento al desempeño de los instrumentos. Fitch Ratings revisó la calificación del fondo aplicando las nuevas escalas de calificación de acuerdo con la Metodología Global de Calificación de Fondos de Deuda recientemente actualizada, por lo que la calificación presentó una modificación en su nomenclatura pasando a AA+f/S6(cri), este cambio no representa una desm

FONDO DE INGRESO CERRADO DLARES - Mercado de Valores …...de renunciar al proyecto europeo....

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