Finanzas Corporativas Bonos

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FINANZAS CORPORATIVAS Bonos: Documentos o títulos de crédito emitidos por una empresa privada o por un gobierno, a un plazo determinado, que ganan interese pagaderos a intervalos de tiempo perfectamente definidos. Son considerados como de renta fija debido a que pagan intereses fijos a su poseedor bajo la forma de cupones. Son obligaciones que sirven como alternativa de Financiamiento bursátil al sistema bancario. Permite financiar proyectos de mediano y largo plazo. Generalmente, los bonos son emitidos en mercados centralizados y pueden ser negociados en mercados secundarios, sin embargo, existen determinados bonos cuyas características no les permiten ser libremente negociados.

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FINANZAS CORPORATIVAS

Bonos:Documentos o títulos de crédito emitidos por una empresa privada o por un gobierno, a un plazo determinado, que ganan interese pagaderos a intervalos de tiempo perfectamente definidos.

Son considerados como de renta fija debido a que pagan intereses fijos a su poseedor bajo la forma de cupones.

Son obligaciones que sirven como alternativa de Financiamiento bursátil al sistema bancario.

Permite financiar proyectos de mediano y largo plazo.

Generalmente, los bonos son emitidos en mercados centralizados y pueden ser negociados en mercados secundarios, sin embargo, existen determinados bonos cuyas características no les permiten ser libremente negociados.

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TIPOS BONOS

Existen diversos tipos de bonos, pero en términos generales podemos agruparlos de acuerdo a varios criterios de la siguiente manera:

POR TIPO DE EMISOR

BONOS DE GOBIERNO

Consiste en un título de deuda que puede emitir el Estado (gobiernos nacionales, provinciales, municipales, etc.), empresas privadas (industriales, comerciales o de servicios) o instituciones supranacionales (corporaciones de fomento, bancos regionales). Estas herramientas pueden tener renta de carácter fijo o variable y permiten que el emisor consiga fondos de manera directa del mercado.

Ejemplo:

Supóngase que en la actualidad los bonos gravables están rindiendo 8 por ciento, mientras que al mismo tiempo los municipales de riesgo y vencimiento comparables están rindiendo 6 por ciento. ¿Cuáles son los más atractivos para un inversionista en una categoría de impuestos de 40 por ciento? ¿Cuál es la tasa de impuestos de equilibrio? ¿Cómo interpreta usted esta tasa?

Para un inversionista en una categoría de impuestos de 40 por ciento, un bono gravable rinde 8 x (1 - .40) = 4.8 por ciento después de impuestos, de manera que el municipal es mucho más atractivo. La tasa de impuestos de equilibrio es la tasa en la cual a un inversionista le sería indiferente elegir

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entre una emisión gravable y una no gravable. Si t* representa la tasa de impuestos de equilibrio, entonces es posible determinarla como sigue:

.08 x (1 - t*) = .06

1 - t* = .06/.08 = .75

t* = .25

Por consiguiente, un inversionista en una categoría de impuestos de 25 por ciento ganaría 6 por ciento después de impuestos con cualquier bono.

BONOS CORPORATIVOS

Obligación emitida por una empresa para captar fondos que le permitan financiar sus operaciones y proyectos. Los bonos son emitidos a un valor nominal que será pagado al tenedor en la fecha de vencimiento (rescate). El monto del bono devenga un interés que puede pagarse íntegramente al vencimiento o en cuotas periódicas (cupones).Un bono de valor titular de $ 2000 es comprado el 20 de noviembre 1994; paga intereses del 18% liquidables mensualmente y es rendido al 110 el primero de 2001. Calcular el Precio de Compra, si se espera obtener un rendimiento de 20% CM

Ejemplo1.- Se halla el valor de la tasa de interés del Bono R= 2000 *0.18/12 = 302.- Se calcula el valor de redención V= 2000*110/100=2200 3.- Como el último pago se realizó el 1 de noviembre de 1994 , entonces debe hallarse el precio en otra fecha

P=30ª74-2+2000 (1+0.02)-74P=1661.69

4.- el anterior valor corresponde al 1 de noviembre de 1994, pero como se necesita averiguar el valor al día 20 de noviembre de 1994 debe hallarse la diferencia entre este tiempo (19 días). Utilizando el método de interés simple se puede hallar este monto fácilmente

1661.69 * ( 1+0.24 19)/360 = 1682.74

1682.74 Es el valor del precio de compra del bono, el 20 de Nov de 1994 para obtener el rendimiento esperado

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BONOS DE APOYO AL SISTEMA FINANCIERO

Bonos adquiridos por el Banco de la Nación pertenecientes a empresas del sistema financiero en las que el Estado tiene participación mayoritaria.

BONO POR TIPO DE TASA BONO DE TASA FIJA

Cuya tasa de interés se fija con anticipación y permanece durante toda la vida del bono.

Flujos de caja previsibles. Atractivos para el inversor cuando las tasas de interés bajan y

viceversa. Si se quiere cambiar a una tasa flotante, el emisor puede entrar en un

swap de interés.

Ejemplo:

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BONO DE TASA VARIABLE

Cuando la tasa de interés que paga en cada cupón es distinta, ya que puede estar indexada a una tasa de interés de referencia, por ejemplo, la tasa de interés intercambiaría de equilibrio (TIIE).

BONO DE INTERÉS FLOTANTE

Modalidad de bono con cupón variable, en el cual la tasa de interés generalmente es estipulada como un spread sobre una tasa de referencia del mercado (LIBOR o la tasa de los fondos federales). El spread se mantiene constante. Título de deuda con un vencimiento entre 5 y 7 años, cuya tasa de interés se ajusta cada 6 meses de acuerdo a las condiciones de mercado.

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BONO CUPÓN CERO

Bono que no paga intereses y se vende con un descuento. Por lo general, se emite a largo plazo y el principal es pagado al vencimiento. Su uso es muy frecuente para reestructurar deudas cuya recuperación es difícil de obtener, goza de beneficios tributarios. En un acuerdo de reducción de deuda tipo Plan Brady, generalmente la garantía se efectúa mediante estos bonos.

FORMULA:

Ejemplo:

AÑO VALOR INICIAL V. FINALGASTO DE INTERES IMPLICITO

FASTO DE INTERES EN LINEA RECTA

1 $ 497 $ 572 75 100.60

2 572 658 86 100.60

3 658 756 96 100.60

4 756 870 114 100.60

5 870 1000 130 100.60

TOTAL $ 503 $ 503

Supóngase que Eight-Inch Nail (EIN) Company emite bonos cupón cero a cinco años, con un valor nominal de 1 000 dólares. El precio inicial se fija en 497 dólares. Es fácil verificar que, a este precio, el bono rinde 15 por ciento a su vencimiento. El interés total pagado a lo largo de la vida del bono es 1 000 dólares - 497 = 503 dólares.

Para propósitos fiscales, el emisor de un bono cupón cero deduce el interés cada año, aun cuando en realidad no se paga ningún interés. De manera similar, el propietario debe pagar impuestos sobre el interés devengado cada año, aun cuando en realidad no

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recibe ningún interés. La forma en la cual se calcula el interés anual sobre un bono cupón cero está regida por la ley de impuestos. Antes de 1982, las corporaciones podían calcular la deducción del interés basándose en una línea recta.

En el caso de EIN, la deducción anual de interés habría sido 503 dólares/5 = 100.60 dólares por año. Conforme a la ley actual, el interés implícito se determina amortizando el préstamo. Lo anterior se realiza calculando primero el valor del bono al principio de cada año. Por ejemplo, después de un año al bono le faltarán cuatro años para su vencimiento, de manera que tendrá un valor de 1 000 dólares/ 1.154 = 572 dólares; el valor dentro de dos años será de I 000 dólares/I.153 = 658 dólares; y así sucesivamente.

El interés implícito cada año es simplemente el cambio en el valor del bono para el año. Los valores y los gastos de interés para los bonos de EIN se apuntan en la tabla 7.2. Observe que conforme a las antiguas reglas, los bonos cupón cero eran más atractivos debido a que las deducciones de los gastos de.interés eran más grandes durante los primeros años (compare el gasto de interés implícito con el gasto de interés en línea recta). Conforme a la ley de impuestos estadounidense actual, EIN podría deducir 75 dólares en interés pagado el primer año y el propietario del bono pagaría impuestos sobre 75 dólares de ingreso gravable (aun cuando en realidad no se hubiera recibido ningún interés).

Esta segunda característica del impuesto hace que los bonos gravables cupón cero sean menos atractivos para los individuos. Sin embargo, todavía son una inversión muy atractiva para los inversionistas exentos de impuestos con obligaciones a largo plazo denominadas en dólares, como fondos de pensión, debido a que el valor futuro del dólar se conoce con relativa certeza. Algunos bonos son cupón cero sólo durante una parte de sus vidas. Por ejemplo, General Motors tiene una obligación en circulación que vence el 15 de marzo de 2036. Durante los primeros 20 años de su vida, no se harán pagos de cupón, pero después de 20 años empieza a pagar cupones a una tasa de 7.75 por ciento anual, pagaderos semestralmente.

OTROS TIPOS DE BONOS BONOS PERPETUOS o PERPETUIDADES

Son bonos que se emiten sin fecha de vencimiento definitiva y específica.

Prometen pagar intereses o cupones de manera indefinida, y no existe una obligación contractual de pagar el principal (VN=0).

La valoración de un bono perpetuo es más sencilla que un bono con fecha específica de vencimiento.

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Ejemplo:

a. Bono a Perpetuidad; C = $100.000 semestral; cálculo de Vb a diferentes valores de Kb:

Si Kb = 8% s.v. Vb = 100.000 / 0,08 = $ 1.250.000

Si Kb = 10% s.v. Vb = 100.000 / 0,10 = $ 1.000.000

Si Kb = 12% s.v. Vb = 100.000 / 0,12 = $ 833.333

b. Bono a 3 años; C = $200.000 / año; M = $ 1.000.000, cálculo de Vb:

Si Kb = 16% a. Vb = 200.000/1,16 + 200.000/1,16^2 + 1.200.000/1,163 = $ 1.089.836

BONOS DE ARRENDAMIENTO FINANCIERO:

Son aquellos emitidos por un banco o empresa especializada con la única finalidad de financiar las operaciones propias de arrendamiento financiero. Tienen un plazo de redención no mayor de tres años.

BONOS SUBORDINADOS

Bono cuyo pago está condicionado a la cancelación de otras deudas. En el Perú, en el caso de las instituciones financieras, la Ley General del Sistema Financiero y del Sistema de Seguros y Orgánica de la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (Ley Nº 26702) señala las características de la deuda subordinada para que pueda ser considerada en el cómputo del patrimonio efectivo de la entidad financiera, principalmente que no puede estar garantizada, no procede el pago antes de su vencimiento, el principal y los intereses quedan sujetos a su aplicación a absorber las pérdidas de la empresa que queden luego de

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que se haya aplicado íntegramente el patrimonio contable a este objeto (Artículo 233).

BONOS CONVERTIBLES

Los bonos convertibles pagan intereses como los bonos normales, pero existe la opción de convertirlos en acciones. Esto significa que en lugar de recuperar tú efectivo, obtienes acciones de la compañía emisora. Como en toda opción, los términos de conversión y cuantas acciones recibes por cada bono, se especifica siempre cuando compras el bono.

Ejemplo:

BONOS BASURA

Los bonos basura son bonos corporativos con muy bajo o nulo interés. Esto significa que hay un riesgo muy alto de que la compañía no devuelva el crédito y por lo tanto de perder toda tu inversión. Cuidado con estos bonos ya que son altamente especulativos (como las opciones) y te arriesgas a perder todo el dinero.

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Ejemplo:

Una empresa emite un bono a un año de 100 euros por el que ofrece un interés del 10%. El bono se emite a fecha del 1 de enero de 2015 y vence el 1 de enero de 2016, momento en el que se devuelve a sus titulares a los 100 euros de capital, más los 10 de intereses que se han generado.Conforme se acerca la fecha de vencimiento, el precio de venta del bono se irá acercando cada vez más a los 110 euros. ¿Qué sucede si en ese intervalo de tiempo la empresa suspende pagos o entra en quiebra? Hay dos problemas: existe la posibilidad de que llegada la fecha de vencimiento del bono la empresa no pague los 110 euros prometidos, y el segundo problema, el precio de venta del bono baja estrepitosamente, pues muy pocos querrán pagar por algo cuyo valor ronda los cero euros, dependiendo de la situación particular en la que se encuentre la empresa.

Supongamos que el bono cotiza en el mercado a 10 euros después de la quiebra de la empresa. El inversor que pague esos 15 euros podría perder todo el dinero, pero existe la posibilidad de que la empresa no desaparezca y que cuando llegue el 1 de enero de 2011 pague los 110 euros. Si se da esta circunstancia, el inversor que compró a 10 euros habría multiplicado por 11 su inversión.

Pero puede ocurrir otra circunstancia, y es que la empresa no pueda hacer frente al pago de la deuda y que liquide activos, con lo cual se paga parte de la deuda, supongamos que ofrece por cada bono 5 euros. Los que adquirieron el bono antes de que las cosas se pusiesen feas habían perdido el 50% de la inversión, pero el que compró el bono a 10 euros ha multiplicado por 5 su inversión.

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BONO DE RECONOCIMIENTO

El Bono de Reconocimiento es un documento emitido por el Estado, por el monto de los de los aportes realizados al Sistema Nacional de Pensiones (SNP). Corresponde ser otorgado a los afiliados a una AFP que cumplan con los requisitos que exige la ley.

Ejemplo:

BONO DEL TESORO

Título público de mediano y largo plazo emitido para financiar operaciones del gobierno.Ejemplo:Precios:

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se negocian en el mercado secundario expresándose en tantos por ciento y los decimales en fracciones de treintaidosavo.

Si un bono cotiza 105-04 ( 105:4 ) es 105 más 4/32 Por ciento de su valor nominal fuese $1000.00 el precio seria

[105+ 432 ]X 1000 = 1051.25

A veces las fracciones de 32 se le suma fracciones aún más

pequeñas. Si se le suma el signo + es equivalente a sumar 164

BONO SOBERANO

Bono emitido por un gobierno. Su rendimiento es una aproximación del riesgo país que le asigna el mercado al emisor.