Financiamiento Comercio Internacional

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Universidad Gran Mariscal de Ayacucho Universidad Gran Mariscal de Ayacucho Post – Grado Ciencias Gerenciales: Mención Finanzas Post – Grado Ciencias Gerenciales: Mención Finanzas Asignatura: Finanzas Internacionales Asignatura: Finanzas Internacionales Barcelona, 26 Enero 2008 Integrantes del Equipo: Integrantes del Equipo: Álvaro Di Mássimo Álvaro Di Mássimo Zalliney Fernández Zalliney Fernández José Peraza José Peraza Víctor Rodríguez Víctor Rodríguez

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Universidad Gran Mariscal de AyacuchoUniversidad Gran Mariscal de AyacuchoPost – Grado Ciencias Gerenciales: Mención FinanzasPost – Grado Ciencias Gerenciales: Mención Finanzas

Asignatura: Finanzas InternacionalesAsignatura: Finanzas Internacionales

Barcelona, 26 Enero 2008

Integrantes del Equipo:Integrantes del Equipo:

Álvaro Di MássimoÁlvaro Di Mássimo

Zalliney FernándezZalliney Fernández

José Peraza José Peraza

Víctor RodríguezVíctor Rodríguez

Contenido

Análisis Financiero

Modelo Du PONT

CPPC (Costo Promedio Ponderado del Capital)

Indicadores de Rentabilidad

EBITDA (Ganancias antes de Impuestos,

Intereses y amortizaciones)

VEA (Valor Económico Agregado)

¿Qué es el Análisis Financiero?.

¿Cuál es su finalidad?.

Metodologías Existentes

1.- Beneficios o Pérdidas,

En los que se puede incurrir al pretender realizar una inversión u algún otro movimiento, siendo uno de sus objetivos el de obtener resultados que apoyen la toma de decisiones referente a las actividades de inversión.

2.- Costos de Oportunidad,

Incurrido al invertir al momento para obtener beneficios al instante, en detrimento de las posibilidades de beneficios futuros, o si es posible privar el beneficio actual para trasladarlo al futuro, al tener como base especifica a las inversiones.

3.- Viabilidad de invertir en un proyecto o comparar entre dos o más proyectos.

¿Qué es el Análisis Financiero? ¿Cuál es su finalidad?. Metodologías existentes

Análisis Financiero

Técnica matemática-financiera-analítica, mediante la cual es posible determinar:

.- ¿Cuál es su finalidad?:

Determinar razones e índices financieros derivados del Balance General y del Estado de Ganancias y Pérdidas.

Identificar repercusión financiera por la utilización de recursos monetarios en el proyecto seleccionado.

Determinar Utilidades ó Pérdidas, a obtenerse en el futuro, a valores actualizados.

Determinar Tasa de Rentabilidad financiera que ha de generar el proyecto, a partir del cálculo e igualación de los ingresos con los egresos a valores actualizados. ¿Qué es el Análisis Financiero? ¿Cuál es su finalidad?. Metodologías existentes

Análisis Financiero

.- ¿Qué metodologías existen?:

¿Qué es el Análisis Financiero? ¿Cuál es su finalidad?. Metodologías existentes

Método horizontal y vertical, e histórico

Punto de Equilibrio

Análisis Factorial

Razones Financieras

Modelo Du Pont

Análisis Financiero

.- MÉTODO HORIZONTAL Y VERTICAL, E HISTÓRICO:

¿Qué es el Análisis Financiero? ¿Cuál es su finalidad?. Metodologías existentes

.- El método vertical se refiere a la utilización de los estados financieros de un período para conocer su situación o resultados.

.- En el método histórico se analizan tendencias, de porcentajes, índices o razones financieras, puede graficarse para mejor ilustración.

.- En el método horizontal se comparan entre sí los dos últimos períodos, ya que en el período que esta sucediendo se compara la contabilidad contra el presupuesto.

Análisis Financiero

¿Qué es el Análisis Financiero? ¿Cuál es su finalidad?. Metodologías existentes

Método analítico en virtud de cual se determina el momento en los ingresos son iguales a los costos y/o gastos.

.- PUNTO DE EQUILIBRIO:

Por definición PV (x) = CT = CF + CV (x)

PV (x) = Ingresos = precio unitario de venta x unidades vendidas. CT (x) = Costo total = (costo unit. fijo + costo unit. variable) x unidades vendidas.

Costos Constantes (CF): permanecen estáticos en su monto, durante un periodo de tiempo; y se desdoblan en: fijos y regulados.

Costos Variables (CV): aumentan o disminuyen acorde al volumen de su producción o ventas (materiales, salarios directos, luz, comisiones sobre venta, etc.).

.- Desarrollado en 1920 por el Ing. Walter A. Rautenstrauch, quien consideró que los estados financieros no presentaban una información completa sobre: a.- Solvencia; b.- Estabilidad; y, c.- Productividad.

Análisis Financiero

¿Qué es el Análisis Financiero? ¿Cuál es su finalidad?. Metodologías existentes

.- PUNTO DE EQUILIBRIO:

Capacidad Producción

0

100

200

300

400

0 400 800 1.200 1.600

Punto de Equilibrio

0 25% 50% 75% 100%

Pérdidas

Beneficios

Costo

s T

ota

les

Costos Fijos

Costos Variables

Ing

resos y

Costo

s (

MM

Bs.)

Línea de Ingresos Totales

Análisis Financiero

¿Qué es el Análisis Financiero? ¿Cuál es su finalidad?. Metodologías existentes

.- PUNTO DE EQUILIBRIO: APLICACIÓN .- Planeación de Utilidades de un proyecto de inversión.

Nivel de utilización de la capacidad instalada, en el cual los ingresos son iguales a los costos; por debajo de este punto la empresa incurre en perdidas y por arriba obtiene utilidades.

Punto Neutro. Costo Unitario en diferentes planos o puntos de producción.

Ventas necesarias para establecer precio de venta unitario. Numerario necesario para justificar nueva inversión en activo fijo.

Efecto que produce la (s) modificación (es) en los costos y gastos relacionados con sus respectivas ventas.

Nivel de utilización de la capacidad instalada, en el cual los ingresos son iguales a los costos; por debajo de este punto la empresa incurre en perdidas y por arriba obtiene utilidades.

Punto Neutro. Costo Unitario en diferentes planos o puntos de producción.

Ventas necesarias para establecer precio de venta unitario. Numerario necesario para justificar nueva inversión en activo fijo.

Efecto que produce la (s) modificación (es) en los costos y gastos relacionados con sus respectivas ventas.

.- Determinación de:

Análisis Financiero

¿Qué es el Análisis Financiero? ¿Cuál es su finalidad?. Metodologías existentes

.- PUNTO DE EQUILIBRIO: APLICACIÓN

Control del Punto de Equilibrio:

Se refiere a las posibles Causas que pudieren dar origen a variaciones del Punto de Equilibrio y a las utilidades, citándose:

a. Cambios en precios de venta.

b. Cambios en costos fijos.

c. Cambios en ejecución del trabajo o en utilización de materiales.

d. Cambios en el volumen de producción.

Decisiones que pudiere tomar la Dirección de la empresa soportado en el concepto de Punto de Equilibrio:

1.Expansión o Cierre de la planta.

2.Rentabilidad del producto.

3.Modificación de precios.

4.Mezcla en venta de productos.

Análisis Financiero

¿Qué es el Análisis Financiero? ¿Cuál es su finalidad?. Metodologías existentes

.- PUNTO DE EQUILIBRIO: VENTAJAS Y DESVENTAJAS

Ventajas:

1.- Su principal ventaja estriba en permitir la determinación del punto general de equilibrio en una empresa que vende varios productos similares a distintos precios de venta,

2.- Requiere un mínimo de información los cuales se obtienes de los informes anuales de las empresas, o sea, es necesario conocer:

Los importes de las ventas, y los de los costos fijos y los variables.

3.- Simplicidad en su cálculo e interpretación.

Desventajas:

1. No es una herramienta de evaluación económica.

2. Dificultad en la práctica para determinar y clasificar los costos en fijos y en variables; por cuanto algunos conceptos son semi-fijos o semi-variables.

3. Supuesto explícito de que los costos y gastos tienen tendencia similar a durante periodos prolongados, cuando en realidad no es así.

4. Es inflexible en el tiempo.

5. No es una herramienta apta para situaciones de crisis.

Análisis Financiero

¿Qué es el Análisis Financiero? ¿Cuál es su finalidad?. Metodologías existentes

.- ANALISIS FACTORIAL:

Relacionan los rendimientos esperados con múltiples riesgos.

El riesgo se relaciona con los cambios inesperados en los factores.

Uno de los beneficios del modelo de factores es: permite analizar las formas de cómo los diversos riesgos afectan un valor particular. Los factores utilizados pueden resultar de una técnica estadística llamada análisis factorial o de especificaciones basadas en esta teoría.

Para ejemplificar el modelo de dos factores supóngase que el rendimiento actual de un valor, y que el mismo puede explicarse mediante la función Rj.

Rj = a + b1j x F1 + b2j x F2 + Ej

a = rendimiento cuando todos los factores tienen valores 0, bnj = coeficiente de reacción que describe un cambio en el rendimiento del valor de una unidad en el factor, yFn = valor del factor n,

Ej = término error de la función; es específico de los valores o no sistemático.

Análisis Financiero

¿Qué es el Análisis Financiero? ¿Cuál es su finalidad?. Metodologías existentes

.- RAZONES FINANCIERAS (Generalidades):

El análisis de ratios permite:- “leer” los Estados Financieros, y

- determinar cómo se encuentra la empresa.

La mayor parte de los ratios financieros son:- razones geométricas (es decir, cocientes) y se expresan en (%),

- hay otros “ratios” que son razones aritméticas (es decir, resta de dos valores).

“Ratio” (del latín) significa “Razón”, o sea, es una razón matemática o relación entre dos valores.

Interrelaciona el Balance General (registro del valor de las posesiones de la empresa) y el Estado de Ganancias y Pérdidas (registro de las operaciones comerciales de la empresa).

Análisis Financiero

¿Qué es el Análisis Financiero? ¿Cuál es su finalidad?. Metodologías existentes

►Ratios de Liquidez Neta

.- RAZONES FINANCIERAS (Clasificación):

►Ratios de Rentabilidad

►Ratios de Estructura de la Deuda

►Ratios de Gestión

Análisis Financiero

¿Qué es el Análisis Financiero? ¿Cuál es su finalidad?. Metodologías existentes

Ratios de Liquidez Neta:

.- RAZONES FINANCIERAS (Clasificación):

► La liquidez: mide la capacidad de generar dinero en efectivo y medios de pago aceptados mediante la realización de nuestros activos.

► La liquidez neta: mide el valor neto de dinero y medios de pago aceptados en nuestro poder como resultado de deducir los pagos de diversos pasivos exigibles de corto plazo.

►El ratio de liquidez general es el más sencillo:

LG = (activo corriente) / (pasivo corto plazo)

►Se tiene también el ratio de liquidez de tesorería:

LT = (caja + bancos + cuentas por cobrar) / (pasivo corto plazo)

►Una ratio muy útil es la razón aritmética entre el activo corriente y el pasivo de corto plazo. Recibe el nombre de capital de trabajo (equivale a disponer de dinero líquido, el cual podrá servir para financiar diversas operaciones de corto plazo de la empresa):

CT = activo corriente – pasivo corto plazo

Análisis Financiero

¿Qué es el Análisis Financiero? ¿Cuál es su finalidad?. Metodologías existentes

Ratios de Rentabilidad:

.- RAZONES FINANCIERAS (Clasificación):

► Estos indican causalidad.

► Muestran cómo se halla la empresa en términos de su rendimiento. Si la empresa es rendidora tiene un valor alto en sus ratios de rentabilidad; pero, si no es rendidora, el valor será bajo.

►ROA (Return on Assets): es “rentabilidad intrínseca” de la empresa, es una rentabilidad que muestra qué tan bueno es el negocio. Puede ilustrarse esto diciendo que ROA es el resultado del trabajo de la Gerencia de Marketing de la empresa.

ROA = Utilidad Neta/Activo Prom.; o ROA = Utilidad Neta /Activo

►ROE (Return on Equity): es la “rentabilidad financiera neta” de la empresa, por cuanto integra el rendimiento intrínseco de la empresa (ROA), el resultado de las decisiones financieras que toma la empresa (influencia de la tasa de interés) y la influencia de la contribución impositiva.

ROE = Utilidad Neta/Patrimonio Prom.; o ROE = Utilidad Neta / Patrimonio

Análisis Financiero

¿Qué es el Análisis Financiero? ¿Cuál es su finalidad?. Metodologías existentes

Ratios de Estructura de la Deuda:

.- RAZONES FINANCIERAS (Clasificación):

► Muestran la composición de la deuda de la empresa.

►Los cocientes para análisis de ratios de deuda son diversos: .- Estructura temporal: pasivo corto plazo /pasivo largo plazo

.- Financiamiento externo del activo: pasivo total / activo total

.- Relación pasivo a patrimonio: pasivo /patrimonio

.- Un valor alto de la estructura temporal indica concentración alta de deuda externa corto plazo respecto a la deuda de largo plazo; sugiere prepararse para el pronto pago de la deuda externa corriente.

.- Un valor alto del financiamiento externo del activo indica que las posesiones de la empresa están financiadas mayormente con deuda externa que con deuda patrimonial.

.- La relación pasivo a patrimonio también se ocupa de analizar el financiamiento externo, pero se concentra en analizar el número de veces que contiene el pasivo a la deuda patrimonial.

.- Un valor alto de la estructura temporal indica concentración alta de deuda externa corto plazo respecto a la deuda de largo plazo; sugiere prepararse para el pronto pago de la deuda externa corriente.

.- Un valor alto del financiamiento externo del activo indica que las posesiones de la empresa están financiadas mayormente con deuda externa que con deuda patrimonial.

.- La relación pasivo a patrimonio también se ocupa de analizar el financiamiento externo, pero se concentra en analizar el número de veces que contiene el pasivo a la deuda patrimonial.

Análisis Financiero

¿Qué es el Análisis Financiero? ¿Cuál es su finalidad?. Metodologías existentes

Ratios de Gestión:

.- RAZONES FINANCIERAS (Clasificación):

► Los ratios de gestión miden velocidad.

► Los ratios de gestión muestran el rendimiento de diversas cuentas del activo para la empresa.

► Pueden reflejar costos para la empresa, así como la duración promedio de determinados procedimientos operativos de la empresa.

►Algunos Ratios de Gestión importantes son:

Velocidad de Rotación del Almacén

Días de Rotación del Almacén

Velocidad de Rotación de las Cuentas por Cobrar

Días de Rotación de las Cuentas por Cobrar

Análisis Financiero

¿Qué es el Análisis Financiero? ¿Cuál es su finalidad?. Metodologías existentes

Ratios de Gestión:

.- RAZONES FINANCIERAS (Clasificación):

► Velocidad de Rotación del Almacén es analizada dividiendo las ventas de un período (puede ser de un año) entre el valor promedio de existencias en el almacén.

Veloc. Rotación Almacén = (costo de las ventas) / (promedio del inventario)

Puede, también, calcularse el tiempo referencial de vaciamiento y rellenado del almacén, es decir, la duración de Ciclo del Almacén.

Ciclo Almacén (días) = 360*(prom. del inventario) / (costo de las ventas)

► La Velocidad de Rotación de las Cuentas por Cobrar mide la tendencia a acumularse o vaciarse el total de estas cuentas no cobradas.

Cada vez que se realiza una venta, ésta puede tomar la forma de una venta al contado o una venta a crédito. Si la venta es al contado, entonces no hay acumulación de cuentas por cobrar. Pero si la venta es a crédito, se incrementa el total de las cuentas por cobrar.

Veloc. Rotación Ctas. Cobrar = (ventas totales) / (promedio de cuentas por cobrar)

Ciclo Cobranza (días) = 360*(promedio de cuentas por cobrar) / (ventas totales)

Análisis Financiero

¿Qué es el Análisis Financiero? ¿Cuál es su finalidad?. Metodologías existentes

.- MODELO Du PONT:

.- La razón que multiplica el margen de utilidad por la rotación de activos se conoce como ecuación Du PONT, y proporciona la tasa de rendimiento sobre los activos (ROA):

ROA= Margen de utilidad * Rotación de los activos totales.

.- El sistema Du Pont facilita la elaboración de un análisis integral de las razones del margen de utilidad sobre ventas rotación de los activos totales,

.- Y, muestra la forma en que diversas razones interactúan entre sí para determinar la tasa de rendimiento sobre los activos.

Análisis Financiero

Contenido

Análisis Financiero

Modelo Du PONT

CPPC (Costo Promedio Ponderado del Capital)

Indicadores de Rentabilidad

EBITDA (Ganancias antes de Impuestos,

Intereses y amortizaciones)

VEA (Valor Económico Agregado)

¿Qué es el Modelo Du Pont?.

Origen y Breve Historia.

Fórmula y su Detalle de Parámetros

Usuarios Potenciales del Modelo.

Pasos para su Aplicación.

Fortalezas del Modelo.

Limitaciones del Modelo.

¿QUÉ ES EL MODELO DU PONT?:

Modelo Dupont

Definición Origen Detalle de Parámetros Usuarios Aplicación LimitacionesFortalezas

Técnica utilizada para analizar la Rentabilidad de una Empresa, la cual utiliza herramientas tradicionales de gestión de desempeño.

El Modelo DUPONT integra los elementos de la Declaración de Ingresos con los del Balance.

Definición Origen Detalle de Parámetros Usuarios Aplicación LimitacionesFortalezas

ORIGEN Y BREVE HISTORIA:

El Modelo de Análisis Financiero fue creado por el ING. ELÉCTRICO, F. DONALDSON BROWN, quien se integró al Dpto. de Tesorería de una Compañía Química en 1914.

Años más tarde, DUPONT comprando el 23% de las acciones de General Motor (GM), le dio la tarea a BROWN de clarificar las enredada finanzas del fabricante de autos.

Quizás fue el primer esfuerzo de Re-ingeniería en los EEUU.

Mucho del crédito para el mejoramiento de GM pertenece a los sistemas de planeamiento y control de BROWN.

El éxito sobrevenido, lanzó al MODELO DUPONT hacia su preeminencia en todas las Corporaciones importantes de los EEUU.

Modelo Dupont

Definición Origen Detalle de Parámetros Usuarios Aplicación LimitacionesFortalezas

FÓRMULA Y DETALLE DE PARÁMETROS:

Rentabilidad sobre Activos =

Margen de Utilidad Neta x Rotación de Activos =

xUtilidad Operativa Neta después de I.S.L.R.

Ventas

Ventas

Activo Total

Modelo Dupont

Definición Origen Detalle de Parámetros Usuarios Aplicación LimitacionesFortalezas

FÓRMULA Y DETALLE DE PARÁMETROS:

Margen de Utilidad Neta

Utilidad Neta

/

Ventas

Ventas

/

Total Activos

Efectivo

Ctas x Cobrar

Inventario

Otros

Terrenos

Edificaciones

Maq y Equipos

Intangibles

Activo Circulante

Activo Fijo

+

Ventas

Costo total de Ventas

-

Costo de Venta

Intereses

Otros Gastos

Impuestos

Rentabilidad sobre Activos = Margen de Utilidad Neta x Rendimiento de Activos

Detalle de Parámetros:

X

Rentabilidad sobre los activos

ROA

Rendimiento Sobre el CapitalROE

Activos

Capital Contable

/ Apalancamiento

X

Rendimiento de los Activos

Modelo Dupont

Modelo Du Pont:

Definición Origen Detalle de Parámetros Usuarios Aplicación LimitacionesFortalezas

FÓRMULA Y DETALLE DE PARÁMETROS:

Definición Origen Detalle de Parámetros Usuarios Aplicación LimitacionesFortalezas

USUARIOS POTENCIALES DEL MODELO:

Por los Dpto´s. de Compras o el de Ventas para analizar y/o evaluar determinado resultado del ROA (Return On Asset = Rentabilidad sobre activos).

Para determinar y comparar desempeño financiero de otras Compañías.

Mostrar a usuarios internos de la Organización una comprensión básica del impacto de ciertos elementos financieros en los resultados finales de la Compañía.

Analizar periódicamente comportamiento financiero de la empresa.

Modelo Dupont

Definición Origen Detalle de Parámetros Usuarios Aplicación LimitacionesFortalezas

PASOS A SEGUIR PARA SU APLICACIÓN:

Recopilar información del negocio (Dpto. de Finanzas).

Determinar ROA (hoja de cálculo), siguiendo ejemplo anterior

Establecer conclusiones:

• Si las conclusiones parecen poco realistas, revise y compruebe la información, y proceda a determinar indicador nuevamente.

• En caso contrario, evalúe desempeño del negocio; y tome acciones correspondientes al caso.

Modelo Dupont

Definición Origen Detalle de Parámetros Usuarios Aplicación LimitacionesFortalezas

FORTALEZAS DEL MODELO:

Simplicidad: en el sentido de que es una herramienta para hacer comprender fácilmente como ciertos elementos financieros impactan los resultados del negocio.

Facilidad: en cuanto a la consecución y tipo de información requerida;

por otro lado, puede coligarse, p.e., a esquemas de remuneración.

Utilidad: por ejemplo, puede ser usado para convencer a la Administración para implementar e implantar acciones pertinentes al áreas sujeto al análisis, de ser necesario.

NOTA: A veces, es mejor observar en su propia organización primero; en lugar de tomar posesión de otras compañías para compensar la rentabilidad requerida y deseada.

Modelo Dupont

Definición Origen Detalle de Parámetros Usuarios Aplicación LimitacionesFortalezas

LIMITACIONES DEL MODELO:

No incluye el factor Costo de Capital.

Depende de la confiabilidad de la información financiera:

GIGO: “Garbage In – Garbage Out”.

Modelo Dupont

EJEMPLO DEL MODELO:

Definición Origen Detalle de Parámetros Usuarios Aplicación LimitacionesFortalezas

Modelo Dupont

Contenido

Análisis Financiero

Modelo Du PONT

CPPC (Costo Promedio Ponderado de Capital)

Indicadores de Rentabilidad

EBITDA (Ganancias antes de Impuestos, Intereses y

amortizaciones)

VEA (Valor Económico Agregado)

Generalidades.

Definición y Concepto.

Importancia para la Dirección Financiera.

Tipos de Financiamientos.

Mercado, Tipos de Agentes e Instrumentos

Financieros

Determinación del Costo Promedio

Ponderado del Capital (CPPC):

Análisis de Caso y Escenarios.

El denominado Costo promedio ponderado de capital (CPPC);

o en inglés, Weighted Average Cost of Capital (WACC):

Costo Promedio Ponderado del Capital

Generalidades Definición Importancia Tipos Instrumentos Determinación Análisis de caso

GENERALIDADES:

• Comprende costos de financiamientos que continuamente están variando en el mercado, es un valor dinámico, que en la empresa se describe en la Estructura de Capital, referida a los diferentes títulos emitidos de deuda, bonos o acciones.

• Se calcula para un momento específico

Su determinación errónea conduciría a decisiones perjudiciales, por cuanto tasas sobrestimadas rechazarían oportunidades rentables y frente a un mercado agresivamente competitivo en que describe márgenes cada vez más reducidos, no se debe improvisar, al incidir ésto desfavorablemente en la salud financiera de la Empresa.

Generalidades Definición Importancia Tipos Instrumentos Determinación Análisis de caso

DEFINICIÓN Y CONCEPTO:

.- Parámetro que describe el promedio de los costos de los financiamientos (recursos) provenientes de fuentes alternativas de endeudamiento y de aportación de capital demandadas por las organizaciones empresariales para atender sus diversas necesidades en activos o para emprender nuevos negocios,

.- Constituye un parámetro fundamental en la Gestión Financiera, en el caso de ser considerado como tasa de descuento en la

evaluación de las proyecciones de los beneficios esperados de nuevos productos o de Inversiones,

.- Resulta necesario determinar frecuentemente el costo de capital para evaluar el riesgo de los endeudamientos, como

medida para conocer el límite de la capacidad para honrar las obligaciones contraídas y evitar la insolvencia.

Costo Promedio Ponderado del Capital

Generalidades Definición Importancia Tipos Instrumentos Determinación Análisis de caso

TIPOS DE FINANCIAMIENTOS:

Para apreciar los financiamientos en la Empresa se citan las principales fuentes, de menor a mayor plazo de vencimiento, en la Estructura Financiera de la misma, a saber:

1. - A Corto Plazo (Pasivo Corriente):

.- Comerciales y espontáneas.

.- Bancario a corto plazo, adelanto en cuenta corriente y descuentos, letras de

cambio, pagaré, etc.

.- Titularización, Garantías, etc.

.- Garantías reales: Prendas, Hipotecas, etc.

2.- A Mediano Plazo (Leasing)

3.- A Largo Plazo

.- Bonos, Acciones, etc.111

Costo Promedio Ponderado del Capital

Generalidades Definición Importancia Tipos Instrumentos Determinación Análisis de caso

MERCADO, TIPOS AGENTES E INSTRUMENTOS FINANCIEROS:

• Los Mercados permiten la interconexión de los oferentes y de los demandantes de recursos financieros mediante Instituciones, normas, costumbres y prácticas.

• Los agentes económicos realizan sus transacciones, pudiendo ser de corto plazo, Mercado de Dinero y/o de largo plazo, Mercado de Capitales; al que estarán vinculados el valor del Costo de Capital.

• En el intercambio:

.- Los agentes que ofertan sus excedentes (ahorro > inversión) obtienen activos financieros (prestamista de fondos) o, bien reducen sus pasivos amortizando sus instrumentos financieros (deudas), y

.- Los agentes que demandan recursos financieros (inversión > ahorro) mediante instrumentos financieros adquieren obligaciones (prestatario de fondos) o, bien reducen sus activos (vendiendo sus derechos).

Costo Promedio Ponderado del Capital

Generalidades Definición Importancia Tipos Instrumentos Determinación Análisis de caso

MERCADO, TIPOS AGENTES E INSTRUMENTOS FINANCIEROS:

• La intermediación financiera modifica la composición de los activos y pasivos financieros de los Agentes mediante los flujos de fondos.

• Los instrumentos financieros son medios representativos de recursos financieros en sus diferentes modalidades, denominados por los Intermediarios Bancarios "Productos Financieros" (activos y pasivos) de corto plazo y títulos valores en el Mercado de Capitales, los cuales de modo directo dinamiza la acumulación de capitales o de ahorros, e impulsa la inversión.

Costo Promedio Ponderado del Capital

Generalidades Definición Importancia Tipos Instrumentos Determinación Análisis de caso

DETERMINACIÓN DEL COSTO PROMEDIO PONDERADO DEL CAPITAL (CPPC), :

El valor del CPPC, es el promedio de los costos de la Deuda y el de los costos del Patrimonio, ponderando la proporción de cada una de las fuentes>con que participa en la Estructura de Capital.

Sus principales componentes están representados mediante las simbologías siguientes:

o Deuda (Wd) con su respectivo costo-tasa de interés después de impuestos (Tdi); y por

o Tres (3) componentes del Patrimonio: • Acciones preferentes (Wp) con su respectivo costo (Kp), • Acciones comunes o de capital (Wac) con su respectivo costo (Kac) y• Utilidades retenidas (Wr) con su respectivo costo (Kr)

CPPC = (Wd x Tdi) + (Wp x Kp) + (Wac x Kac) + (Wr x Kr)CPPC = (Wd x Tdi) + (Wp x Kp) + (Wac x Kac) + (Wr x Kr)

Costo Promedio Ponderado del Capital

Generalidades Definición Importancia Tipos Instrumentos Determinación Análisis de caso

DETERMINACIÓN DEL COSTO PROMEDIO PONDERADO DEL CAPITAL (CPPC), :

FUENTES

Columna 1

IMPORTE en $

Columna 2 = 1 / Total

Fracc. del importe

Columna 3

COSTO (%)

Columna 4 = 3 * 2

PESO (%)

Bonos (al 9 %) 6.000.000 0,375 6,3 2,36

Capital (320.000 acciones)

8.000.000 0,500 17, 0 8,50 

Utilidad acumulada 2.000.000 0,125 17, 0 2,13

Total 16.000.000 1,000 12,99

El actual CPPC = Costo Ponderado de Capital (base) = 12,99%

Escenario Actual: Deuda con Bonos al 11%;

Costo de la deuda - bonos al 9 % (antes de imp.); (Tdi) = 6,3% = 9,0 % x (1 – 0,3)

Tasa de impuestos 30% o, 0,30

Costo Promedio Ponderado del Capital

Generalidades Definición Importancia Tipos Instrumentos Determinación Análisis de caso

DETERMINACIÓN DEL COSTO PROMEDIO PONDERADO DEL CAPITAL (CPPC), :

FUENTES

Columna 1

IMPORTE en $

Columna 2 =

1 / Total

Fracc. del importe

Columna 3

COSTO (%)

Columna 4 =

3 * 2

PESO (%)

Bonos (al 9 %) 6.000.000 0,324 6,3 2,04

Bonos (al 11 %) 2.500.000 0,135 7,7 1,04

Capital (320.000 acciones)

8.000.000 0,433 17, 0 7,36

Utilidad acumulada 2.000.000 0,108 17, 0   1,84

Total 18.500.000 1,000 12,28

El actual CPPC = Costo Ponderado de Capital (Escenario 1) = 12, 28%

Escenario 1: Deuda con Bonos al 11%;

Costo de la deuda - bonos al 11 % (antes de imp.); (Tdi) = 7.7% = 11 % x (1 - 0.3)

Tasa de impuestos 30% o, 0,30.

Costo Promedio Ponderado del Capital

Generalidades Definición Importancia Tipos Instrumentos Determinación Análisis de caso

DETERMINACIÓN DEL COSTO PROMEDIO PONDERADO DEL CAPITAL (CPPC), :

FUENTES

Columna 1

IMPORTE en $

Columna 2 =

1 / Total

Fracc. del importe

Columna 3

COSTO (%)

Columna 4 =

3 * 2

PESO (%)

Bonos (al 9 %) 6.000.000 0,324 6,3 2,04

Capital (320.000 acciones)

8.000.000 0,433 17,0 7,36

Capital (1250.000 acciones)

2.500.000 0,135 17,0 2,30

Utilidad acumulada 2.000.000 0,108 17,0 1,84

Total 18.500.000 1,000 13,54

El actual CPPC = Costo Ponderado de Capital (Escenario 2) = 13,54%

Escenario 2: Capital – Acciones: 20 $ / acción;

Costo de la deuda - bonos al 9 % (antes de imp.); (Tdi) = 6,3% = 9,0 % x (1 – 0,3)Tasa de impuestos 30% o, 0,30

Costo Promedio Ponderado del Capital

Generalidades Definición Importancia Tipos Instrumentos Determinación Análisis de caso

DETERMINACIÓN DEL COSTO PROMEDIO PONDERADO DEL CAPITAL (CPPC), :

RESUMEN DE ANÁLISIS DE ESCENARIOS:RESUMEN DE ANÁLISIS DE ESCENARIOS:

Caso Base:

Escenario 1 (Deuda - Bonos al 11%):

Escenario 2 (Capital – Acciones: 20 $ / acción)

12,99%

12,28%

13,54%

CPPC

Escenario 1, es el mejor de los escenarios analizados, por tener menor costo promedio ponderado de capital

Costo Promedio Ponderado del Capital

Contenido

Análisis Financiero

Modelo Du PONT

CPPC (Costo Promedio Ponderado de Capital)

Indicadores de Rentabilidad

EBITDA (Ganancias antes de Impuestos, Intereses y

amortizaciones)

VEA (Valor Económico Agregado)

No es posible gestionar lo que no

se puede medir

William Hewlett

Generalidades

Objeto del Indicador

ROA, ROE, ROI, RONA, ROIC, ROCE

“Benchmarking” Indicador tipo

Perspectivas de los Indicadores

Revisión del “Balance ScoreCard”

● Los indicadores financieros de gestión en la empresa pueden agruparse en dos grandes categorías:

Patrimonial : índices de solvencia, liquidez, endeudamiento, etc.

Desempeño (Performance): ratios de Flujo Caja, o de Rentabilidad

Ratios o Indicadores de Rentabilidad

Generalidades:

● En los últimos tiempos los indicadores de Desempeño han sido preferidos como medida general de evaluación.

● Éstos puede determinarse para todo negocio en general, o para cada unidad de negocio.

Generalidades Objeto BSCRatios e Indicadores Benchmarking Perspectivas

► Estos ratios o indicadores:

● relacionan los beneficios con diversas magnitudes, y

● miden la rentabilidad de la empresa.

► Utilizados por los analistas financieros para analizar la situación de las empresas por comparación de partidas del balance y de la cuenta de resultados.

Generalidades:

● analizar evolución, y

● comparar resultados propios vs. competencia.

► Con dichos indicadores hay que:

Ratios o Indicadores de Rentabilidad

Generalidades Objeto BSCRatios e Indicadores Benchmarking Perspectivas

Fijar objetivo o meta financiera:

Incrementar ventas; y/o Minimizar diferimiento o pérdidas de producción.

Aumentar eficiencia de los Activos.

Incrementar Eficiencia del Patrimonio

Reducir Costos y Gastos Operativos.

Reducir Pasivo Corriente y de Largo Plazo

Predecir un desempeño.

Por qué los Indicadores?

Ratios o Indicadores de Rentabilidad

Generalidades Objeto BSCRatios e Indicadores Benchmarking Perspectivas

Capital Circulante o

Fondo de Maniobra

= AC - PEC

Activo Pasivo

Activo Circulante

(AC)

Activo Fijo

(AF)

Patrimonio o Fondos Propios

(P o FP)

Pasivo Exigible a Corto Plazo

(PEC)

Pasivo Exigible a Largo Plazo Plazo (PEL)

Pasiv

o F

ijo =

FP

+ P

EL

Pasiv

o F

ijo =

FP

+ P

EL

Acti

vo T

ota

l (A

T)

Acti

vo T

ota

l (A

T)

Balance General (denominador) Estado de Ganancias y Pérdidas

(Numerador)

Ventas 1120

Gastos de - 1008 Explotación

BAII (Beneficios antesde interés e impuestos) 112

Interés: - 20

BAI (Beneficios antesde impuestos) 92

Impuestos: - 32

BDI (Beneficios despuésde impuestos) 60

Divid. Ord.: - 24

BR (Beneficios Retenidos) 36Interacción entre los

componentes de ambos estados financieros

Ratios o Indicadores de Rentabilidad

Generalidades Objeto BSCRatios e Indicadores Benchmarking Perspectivas

ROA:(Return On Asset)

ROE:

(Return on Equity)

Rentabilidad Financiera

Es una medida de la eficiencia con que una compañía asigna y gestiona sus recursos; o sea, indica la rentabilidad que obtienen los accionistas sobre el activo..

ROA = Beneficio Neto / Total Activo

Es una medida de la eficiencia con que una compañía emplea el capital de los propietarios de la misma. Es decir, se refiere a la rentabilidad que obtiene el accionista, medida sobre el valor en libros de estos. Debe ser superior al coste de oportunidad que tiene el accionista, ya que lo de contrario está perdiendo dinero.

RF = ROE= Beneficio Neto / Patrimonio o Fondos Propios

ROE= (Benef. Neto/ Ventas)*(Ventas/Activos)*(Activos/Fondos Propios), o sea,

ROA= (Beneficio Neto/ Ventas)*(Ventas/Activos)

ROE= (Margen de Beneficios)*(Rotación de Activos)*(Apalancam. Financiero)

Ratios o Indicadores de Rentabilidad

Generalidades Objeto BSCRatios e Indicadores Benchmarking Perspectivas

Kd = costo promedio ponderado de capital

Ratios o Indicadores de Rentabilidad

Existe una forma alternativa de analizar el ROE que nos permita un análisis más rico, y es la siguiente:

Generalidades Objeto BSCRatios e Indicadores Benchmarking Perspectivas

ROI:(Retrun On

Investment)

Es una medida de la rentabilidad del negocio como proyecto independiente de los accionistas.

ROS: (Return on Sales)

Es el ratio de la rentabilidad de las ventas, o

ROS = Beneficio Operativo/ Ventas

ROI= Beneficio Operativo / Total Activo

ROIC:(Return On Capital Investment)

ROIC = Beneficio Operativo * (1- (Impuesto/Beneficios antes de Impuesto)) Deuda generadora de Interés(*) + Patrimonio

(*) Deuda a largo Plazo + Deuda a largo pagadera en 1 año + Efectos a pagar

Mide el rendimiento, en flujo de efectivo, después de impuestos, sobre el capital proporcionado al equipo directivo por los inversores en recursos propios y ajenos. Este indicador debe ser mayor que el CPPC o “WACC”

Ratios o Indicadores de Rentabilidad

Generalidades Objeto BSCRatios e Indicadores Benchmarking Perspectivas

RONA:(Return On

Net Asset)

ROCE:(Return On

Capital Employed)

RONA = Beneficio Neto / (Activo Fijo + Capital Neto de Trabajo)

RONA = Beneficio Neto / (Activo Fijo + Activo Circulante – Pasivo Circulante)

ROCE = Beneficio Operativo /Capital Empleado*

ROCE = Beneficio Operativo / (Activo Total – Pasivo Circulante)

Medida de la rentabilidad operacional anual obtenida por la empresa, considerando los activos y pasivos operacionales que se necesitaron para generar el flujo operacional de la empresa.

En países de alto riesgo, el ROCE pretendido por los inversores suele acercarse al 15%.

Medida el beneficio neto anual obtenido por la empresa, considerando los activos netos.

* Capital Empleado=Activo Total – Pasivo Circulante

Ratios o Indicadores de Rentabilidad

Generalidades Objeto BSCRatios e Indicadores Benchmarking Perspectivas

Ameteck, Inc. Cuenta de Resultados (MM$) al 31 de

Ventas Netas 1.019,3

Costo de Ventas 777,9

Beneficio Bruto 241,4

Costo de Ventas generales y administr. 98,6

Amortización 33,2

Total Gastos Operat. 131,8

Beneficio Operat. (BAII) 109,6

Intereses 27,9Otros gastos(ingresos)netos -2,7

Total Gastos no operat. 25,2

Benef. a/Impuestos (BAI) 84,4Provisión Impuesto de sociedades 18,3

Beneficio Neto (BDI) 66,1

Activo Pasivo y Fondos Propios

Caja 14,1 Efectos a pagar 166,2Valores Negociables 8,2 Deuda a largo plazo pagadera en 1 año 1,3Cuentas a Cobrar 181,0 Cuentas por pagar 86,7Inventarios 152,6 Impuesto de sociedades a pagar 1,5Impuesto a Sociedades Anticipado 10,1 Pasivo acumulados 80,5Otros Activos Circulantes 13,3

Total Pasivo Circulante 336,2Total Activo Circulante 379,3

Deuda a largo plazo 303,3Impuesto a sociedades diferido 33,5

Terenos, edificios, maquinaria 561,8 Otro pasivo a largo plazo 21,2Depreciación y Amortización Acum. -347,3

Total Pasivo No Circulante 358,0Activos fijos netos 214,5

Total Pasivo 694,2

Fondo de Comercio, neto de amortización acum.387,5Inversiones y otros activos 48,0 Fondos Propios

Acciones Ordinarias 0,3Total Activo 1029,3 Prima de emisión 0,7

Beneficios Retenidos 388,9Otras pérdidas acumuladas -37,0 Menos acciones en cartera -17,8

Total Fondos Propios 335,1

Total Pasivo y Fondos Propios 1029,3

AmetcK, Inc. Balance (MM$) al 31 Diciembre 2001

Balance General Ganancias y Pérdidas

ROA = ((66,1/1029,3))*100 = 6,4%

ROE = ((66,1/335,1))*100 = 19,7%

ROI = ((109,6 /1029,3))*100 = 10,7%

ROS = ((109,6/1019,3))*100 = 10,8%

ROIC = {109,6*[1-(18,3/84,4)]/(303,3+1,3+166,2+335,1)}*100 = 10,6 %

RONA = ((66,1) / (1029,3–336,2))*100 = 9,5%

ROCE = ((109,6) / (1029,3 – 336,2))*100 = 15,8%

Generalidades Objeto BSCRatios e Indicadores Benchmarking Perspectivas

Benchmarking: ¿Cómo compararme con otras empresas?

● Una buena cifra significa éxito en los negocios (genera un alto precio de la acción y facilita nuevos fondos).

● Permite a la empresa crecer, ajustándose a las condiciones dadas por el mercado, conducirá a beneficios mayores, y así sucesivamente.

●Todo conduce a un alto valor y a un desarrollo continuado de la riqueza de los propietarios.

13% 24% 38%9%

80% de las empresas

50% de las empresas

Rango del ROE

Ratios o Indicadores de Rentabilidad

Generalidades Objeto BSCRatios e Indicadores Benchmarking Perspectivas

Rango de Valores del ROE x país

19,017,0

14,5

0,0

5,0

10,0

15,0

20,0

25,0 EEUU GB UE

Benchmarking: ¿Cómo compararme con otras empresas?

11,0

24,0

17,0

15,5

0,0 5,0 10,0 15,0 20,0 25,0

Textil Alimen. Construcc. Hipermerc.

EEUU

12,5

20,0

23,0

14,5

0,0 5,0 10,0 15,0 20,0 25,0

Textil Alimen. Construcc. Hipermerc.

GB

19,5

10,5

11,0

12,0

0,0 5,0 10,0 15,0 20,0 25,0

Textil Alimen. Construcc. Hipermerc.UE

Rango de Valores del ROE x

país / sector

Ratios o Indicadores de Rentabilidad

Generalidades Objeto BSCRatios e Indicadores Benchmarking Perspectivas

Reflexiones acerca de los Ratios:

No obstante la ventaja de que son relativamente fáciles de manejar, éstos tienen una serie de limitaciones, como son:

1.- Dificultades para comparar varias empresas, por las diferencias existentes en los métodos contables de valorización de inventarios, cuentas por cobrar y activo fijo.

2.- Comparan la utilidad en evaluación con una suma que contiene esa misma utilidad. Por ejemplo, al calcular el rendimiento sobre el patrimonio, se divide la utilidad del año por el patrimonio del final del mismo año, que ya contiene la utilidad obtenida ese periodo como utilidad por repartir. Ante esto es preferible calcular estos indicadores con el patrimonio o los activos del año anterior.

3.- Siempre están referidos al pasado, y no son sino cualitativos ante lo que podrá suceder.

4.- Son estáticos.

Ratios o Indicadores de Rentabilidad

Generalidades Objeto BSCRatios e Indicadores Benchmarking Perspectivas

Perspectivas de los Indicadores

MODELO Du PONT

ROI (Return on Investment)

ROA (Return on Assets)

ROE (Return on Equity))

DCF (Discount Cash Flow )

EVA (Economic Value Added)

MVA (Market Value Added)

Exactitud (Accuracy)

Com

ple

jid

ad

(C

om

ple

xit

y)

BSC (Balance Score-Card)

Ratios o Indicadores de Rentabilidad

Generalidades Objeto BSCRatios e Indicadores Benchmarking Perspectivas

EVA:EVA: (Economic Value Added)(Economic Value Added)

EVA = Beneficio Neto – CPPC * Capital Empleado; o

EVA = ((Beneficio Neto / Capital) – CPPC) * Capital Empleado; o

EVA = [(ROCE*(1-t)) – CPPC)]*Capital Empleado

EVA = Beneficio Neto – CPPC * Capital Empleado; o

EVA = ((Beneficio Neto / Capital) – CPPC) * Capital Empleado; o

EVA = [(ROCE*(1-t)) – CPPC)]*Capital Empleado

Mide el valor que genera una empresa en un período determinado, medido como la diferencia entre la rentabilidad obtenida por la empresa en el período (ROCE), corregida por la tasa de impuesto; y la rentabilidad exigida a la empresa es el costo de capital de los activos (CPPC o WACC).

Un EVA positivo indicará creación de valor y uno negativo, destrucción de valor.

Es una medida altamente correlacionada con los precios de las acciones de las empresas, puesto que éste es un indicador que puede maximizarse – mejor es el desempeño mientras mayor sea el EVA–.

Ratios o Indicadores de Rentabilidad

Generalidades Objeto BSCRatios e Indicadores Benchmarking Perspectivas

Cuadro de Mando Integral (CMI) o Balanced ScoreCard (BSC)► El CMI o BSC es más que un sistema de medición Táctico u Operativo.

► Las empresas innovadoras utilizan el CMI como un Sistema de Gestión y Medición Estratégico para el largo plazo.

► Los procesos de Gestión decisivos son:

• Aclarar, y traducir o transformar la Visión y la Estrategia;

• Comunicar y vincular los Objetivos e Indicadores estratégicos;

• Planificar, establecer Objetivos y Alinear las Iniciativas estratégicas;

• Aumentar el feedback y la Formación Estratégica;

• Monitorear los Recursos necesarios para lograr los objetivos

►Se basa en una combinación de mapa causal (clásico diagrama de causa-efecto adaptado), y un cuadro categorizado según las perspectivas.

► Mide factores Financieros del Estado de Resultados de la organización, algo típico de la escuela administrativa; y los No Financieros, separándolos en distintas perspectivas.

Ratios o Indicadores de Rentabilidad

Generalidades Objeto BSCRatios e Indicadores Benchmarking Perspectivas

Siempre hay algo más que a simple vista no se ve…

Julieta Venegas, cantante

Análisis Financiero

Modelo Du PONT

CPPC (Costo Promedio Ponderado de Capital)

Indicadores de Rentabilidad

EBITDA (Ganancias antes de Impuestos,

Intereses y amortizaciones)

VEA (Valor Económico Agregado)

Ratios o Indicadores - EBITDA

Earnings

Before

Interest

Tax

Depreciation

Amortization

Beneficios antes de intereses, impuestos, amortizaciones y

provisiones

Beneficios antes de intereses, impuestos, amortizaciones y

provisiones

Margen operativo obtenido por la empresa antes de cualquier deducción de

Impuestos, Financiación o amortización

Margen operativo obtenido por la empresa antes de cualquier deducción de

Impuestos, Financiación o amortización

El EBITDA es uno de los indicadores utilizados para determinar la capacidad de generar liquidez que tiene un empresa, centrándole en los resultados de las actividades operacionales Y ASÍ DETERMINAR SU CAPACIDAD PARA ATENDER LOS GASTOS FINANCIEROS

El EBITDA es uno de los indicadores utilizados para determinar la capacidad de generar liquidez que tiene un empresa, centrándole en los resultados de las actividades operacionales Y ASÍ DETERMINAR SU CAPACIDAD PARA ATENDER LOS GASTOS FINANCIEROS

2004 2005 2006VENTAS DE PRODUCTO UNIDADES 35.554 19.812 16.098PRECIO ($/UNID) 11,30 19,03 21,70

TOTAL INGRESOS (kUS$) 401.804 377.026 349.369

Compras 4.227 12.928 27.550Cambios Inventarios 1 (31) 0Gastos personal 16.809 19.585 15.112Tributos 14.849 95.316 111.738Gastos de campos 62.436 60.130 66.800Transportes y fletes 788 159 733Amortización/ Depreciación 125.783 101.060 101.749Otros gastos Operativos 144.740 180 0

TOTAL GASTOS OPERATIVOS (kUS$) 369.633 289.327 323.682

RESULTADO OPERATIVO (LOSS) (kUS$) 32.171 87.699 25.687

OPERATING CASH FLOW (EBITDA) 157.954 188.759 127.436

Ratios o Indicadores - EBITDA

LimitacionesLimitaciones

Ratios o Indicadores - EBITDA

No considera los resultados financieros ni pago de Impuestos a la renta;

No consideras los gasto que no suponen “salida de caja”;

No considera “Resultados Extraordinarios o atípicos”;

Solo considera gastos incurridos en actividades operativas;

No da información al accionistas sobre cargas fiscales, solo de eficiencia operativa; y

No considera la influencia del nivel de endeudamiento.

No considera los resultados financieros ni pago de Impuestos a la renta;

No consideras los gasto que no suponen “salida de caja”;

No considera “Resultados Extraordinarios o atípicos”;

Solo considera gastos incurridos en actividades operativas;

No da información al accionistas sobre cargas fiscales, solo de eficiencia operativa; y

No considera la influencia del nivel de endeudamiento.

Análisis Financiero

Modelo Du PONT

CPPC (Costo Promedio Ponderado de Capital)

Indicadores de Rentabilidad

EBITDA (Ganancias antes de Impuestos, Intereses y

amortizaciones)

VEA (Valor Económico Agregado)

Origen del Indicador

Calculo del VEA

VEA para Creación de Valor

Ejemplo Tipo

Ejemplo Tipo

Síntesis

Valor Económico Agregado V.E.A

Para que los inversionistas ganen un tipo de rendimiento adecuado por su inversión, la empresa debe obtener un rendimiento sobre el capital total empleado que sea suficientemente alto para compensar a los inversionistas por el riesgo de la empresa.

ORIGEN DEL VEA:

La utilidad neta del Estado de Resultados sólo detrae el costo de los recursos ajenos (intereses) sin mostrar indicios acerca del monto de los recursos propios (patrimonio).

(Los fondos pertenecientes a los accionistas se consideran gratuitos).

Origen Cálculo EVA y la Creación de Valor Ejemplo Tipo Síntesis

CREACIÓN DE VALOR EN LA EMPRESA: Se crea valor en una empresa cuando:

RESULTADO GENERADO

COSTO DE OPORTUNIDAD DE LOS ACCIONISTAS.>

Valor Económico Agregado V.E.A

El cálculo de EVA recoge la diferencia entre el beneficio antes de Intereses y después de impuestos (BAIDI) y el producto del importe de los capitales invertidos al inicio del período (CI) por el costo promedio ponderado de capital

• EVA = BAIDI – (CI X KCPPC )• EVA = BAIDI – (CI X KCPPC )

Rentabilidad Media ofrecida en el Mercado

Rentabilidad Media ofrecida en el Mercado

Renta Generada por la empresa independiente

de la estructura financiera

Renta Generada por la empresa independiente

de la estructura financiera

Medida de Valor generado, basada en la rentabilidad diferencial alcanzada frente a la rentabilidad media (Riesgo) que el mercado ofrece al inversor

Origen Cálculo EVA y la Creación de Valor Ejemplo Tipo Síntesis

VALOR

ECONÓMICO

GENERADO

UTILIDAD

OPERATIVA

COSTO DEL

CAPITAL

INVERTID

VENTAS

X

MARGEN BRUTO

¿Cómo incrementar el valor económico generado en el

periodo?

¿Cómo incrementar el valor económico generado en el

periodo?

1.Aumentando las ventas.

2.Mejorando el margen bruto.

3.Reduciendo gasto operativo.

4.Comprimiendo activos

5.Reduciendo el costo de capital

UTILIDAD

BRUTA

GASTOS

OPERATIVOS

CAPITAL

INVERTIDO

X

COSTO DE

CAPITAL

CREACIÓN DE VALOR EN LA EMPRESA:

Valor Económico Agregado V.E.A

Origen Cálculo EVA y la Creación de Valor Ejemplo Tipo Síntesis

CREACIÓN DE VALOR EN LA EMPRESA:

MEJORA DEL MARGEN BRUTO

¿Cómo

incrementar el

Margen Bruto?

Mejorando el

margen bruto de cada producto/cliente

Optimizando el

portafolio de

productos y clientes

Mejorando

precios

Reduciendo

costo de ventas

Valor Económico Agregado V.E.A

Origen Cálculo EVA y la Creación de Valor Ejemplo Tipo Síntesis

CREACIÓN DE VALOR EN LA EMPRESA:

¿Cómo reducir

los gastos operativos?

Identificar los procesos críticos del negocio

Establecer las actividades comprendidas en cada

proceso

Determinar los recursos humanos y materiales

requeridos para realizar cada actividad de manera

óptima

Eliminar los costos sobrantes (ABC)

% Reducción de

Gastos Operativos

(ABC costing)

Valor Económico Agregado V.E.A

Origen Cálculo EVA y la Creación de Valor Ejemplo Tipo Síntesis

CREACIÓN DE VALOR EN LA EMPRESA:

¿Qué medidas tomar para reducir el capital invertido?

Reducción de cuentas por cobrar

Reducción del nivel de inventarios

Liquidación de

activos fijos

Valor Económico Agregado V.E.A

1. Simplificación de la gama de productos. 2. Reducción del ciclo de abastecimiento

Origen Cálculo EVA y la Creación de Valor Ejemplo Tipo Síntesis

CREACIÓN DE VALOR EN LA EMPRESA:

¿Cómo reducir

el costo de

capital?

Incrementando el apalancamiento

Disminuyendo el costo promedio de deuda

Valor Económico Agregado V.E.A

Origen Cálculo EVA y la Creación de Valor Ejemplo Tipo Síntesis

SUPUESTOS EMPRESA A

EMPRESA AUtilidad = $ 1.5 MCapital Invertido = $ 10MCosto delCapital = 13%Invertido

EMPRESA BUtilidad = $ 2.0

MCapital Invertido = $ 20MCosto delCapital = 13%Invertido

1.5

(1,3)

0,2

2,0

(2,6)

(0,6)UTILIDAD COSTO

DELCAPITAL

VALORECONOMICOGENERADO

UTILIDAD

COSTODEL

CAPITAL

VALORECONOMICOGENERADO

CREACIÓN DE VALOR EN LA EMPRESA: EJEMPLO

Valor Económico Agregado V.E.A

EMPRESA B

• Mayor utilidad no implica mayor valor económico.

• Aún cuando se haya generado utilidad puede haberse destruido valor económico.

Origen Cálculo EVA y la Creación de Valor Ejemplo Tipo Síntesis

Aplicación de la Fórmula de cálculo del VEA:

VEA:VEA:38803880VEA:VEA:38803880

Util. Operac.4930

GANANCIAS Y PERDIDAS -

Ingresos Operac.8856

Egresos Operac.3926

Costo Capital

10.0 %

x

Prop, Pltas y Eqps10093

Activo Circulante898

Otros Activos12

Pasivo Circulante508

CapitalEmpleado

10495BALANCEGENERAL

-

+

+

- 1050

Valor Económico Agregado V.E.A

Origen Cálculo EVA y la Creación de Valor Ejemplo Tipo Síntesis

Capturar la verdadera utilidad económica de una empresa.

Medida de desempeño relacionada con la creación de riqueza para los accionistas a través del tiempo” .

EVA es una medida de desempeño financiero que refleja la cantidad de valor creado o destruido para los accionistas durante un período.

Permite dar una protección efectiva contra la destrucción de valor para los dueños de la compañía, al permitir control adecuado sobre las operaciones de una empresa.

Valor Económico Agregado V.E.A

Origen Cálculo EVA y la Creación de Valor Ejemplo Tipo Síntesis

Supone una alta correlación con los precios de las acciones de las empresas: A mayor EVA - Mejor es el desempeño de la Empresa.

Una vez integrado el concepto del EVA, mejora el desempeño en los negocios al permitir un conocimiento más profundo del capital utilizado y del costo de capital, permitiendo tomar mejores decisiones.

Requiere que el indicador esté debidamente integrado al sistema de control de gestión de la empresa y también debidamente integrado y relacionado con los sistemas de incentivos que ella utilice.

Valor Económico Agregado V.E.A

Origen Cálculo EVA y la Creación de Valor Ejemplo Tipo Síntesis

Valor Económico Agregado V.E.A

MAXIMIZAR BENEFICIOS DEL ACCIONISTA

Reflexiones:

Las Teorías y los Números no resuelven las cosas; … las Personas sí.

Robert Higgins, Análisis para la dirección financiera.

Los Estados Financieros son como el buen perfume;

hay que olerlos, ….. pero no tragárseloAbraham Brilloff

Universidad Gran Mariscal de AyacuchoUniversidad Gran Mariscal de AyacuchoPost – Grado Ciencias Gerenciales: Mención FinanzasPost – Grado Ciencias Gerenciales: Mención Finanzas

Asignatura: Contabilidad FinancieraAsignatura: Contabilidad Financiera

Barcelona, Febrero 02 - 2007

Equipo Equipo

N° 4:N° 4: Ing. / Abg.Álvaro Di Massimo

Ing. Víctor

Rodríguez

Lic.Vicente

Stapleton

Ing.Zalliney

Fernández

Ing.José Peraza