Financiación de startups. Borja Breña

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Financiación de startups

Borja Breña Lajas (@borjabrela)

Priego de Córdoba, julio 2015

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Qué es una startup

• Equipo → producto → mercado → ventas/uso ↑↑

• Si sobreviven y tienen éxito, los emprendedores e inversores se pueden hacer millonarios

• Pero 50%-90% mueren en <5 años.

– Razón: La fase real de la startup (determinada por cómo responde el mercado) no coincide con la fase percibida por el equipo.

– Resultado: equipo no se enfoca en el aspecto que realmente les va a llevar a la siguiente fase

* Fuente: StartupGenome: Why startups fail?

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Fases de desarrollo de una startup

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Se invierte en startups según la fase

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* Fuente: iGATE Global Solutions

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Quién invierte en startups

• Ángeles inversores (individuos o sindicados)– HALO Report del Angel Resource Institute

• Productoras y aceleradoras de startups– Profesionales del desarrollo de startups

• Fondos de capital riesgo (VC)– Gestores de capital de terceros

• Corporaciones– Capturar innovación, mercado o competidores

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• Potencial de retorno elevado• Diversificación de cartera (“asset class” diferente)• Hacer negocio y disfrutar de ello

– ¡incluso antes de sacar dinero!

• Fama/reputación– Innovador, resolución de problemas

• Contribución a la sociedad– Crea riqueza, conocimiento y empleo

• Transmisión de conocimiento y experiencia– Del inversor al equipo emprendedor y viceversa

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Por qué invierten en startups

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Aceptar inversión es hipotecar tu startupy significa casarte con tu inversor

1. Busca un inversor que dedique tiempo a tu due diligence– Si >20 horas → mediana de retorno es 5.9x

2. Busca un inversor que tenga experiencia en la industria– Media de retorno se duplica

3. Busca un inversor que interactúe contigo (¡y con el que teguste interactuar!)– Si ≥2 veces por mes → mediana de retorno es 3.7x en 4 años

4. Entiende lo que busca y ofréceselo.

* Source: Kauffman Foundation

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Para conseguir financiación, toda startupdebería tener actualizados:

• Presentación de producto para convencer a clientes/partners (product deck)

• One-pager de producto para convencer a clientes/partners (product one-pager)

• Presentación de negocio para convencer a inversores (investment deck)

• One-pager de negocio para convencer a inversores (investment one-pager)

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Guía para presentación de producto• Dependen de la audiencia y el producto

• Describe el problema del cliente (y lo hace específicoy especial)

• Describe cómo lo va a resolver

• Por qué lo vas a resolver mejor que cualquier otro

• Por qué el cliente va a conseguir un retorno increíblesi usa tu solución (dado su increíble “value for money”)

• Cuando presentes a la cara, dedícale 30-60 segundosa cada diapositiva (menos se hace confuso; más se hace aburrido).

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Guía para presentación de inversión (I)

• Casi estandarizados

• Aunque cada maestrillo tiene su librillo: cadainversor prefiere poner énfasis en sus puntospreferidos

• 10-15 diapositivas: si tiene menos pareceincompleto, si tiene más es aburrido y confuso.

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Guía para presentación de inversión (y II)1. 1 -> portada

2. 1-2 -> Problema que resuelves, definido claramente y convertido en un problema grande

3. 1 -> hablando cómo llegaste a la solución (puedes hablar de tu background pero no demasiado)

4. 2 -> explica tu solución y muestra capturas de pantalla/fotos

5. 1 –> tus fortalezas y buenas noticias sobre tu tracción, pilotos, ventas, interés...

6. 1 -> tamaño del mercado calculado de abajo arriba (del número de usuarios al mercadoobjetivo al mercado potencial)

7. 1 -> competencia(matriz 2x2 donde estás en la esquina superior derecha, o una lista de características que tú tienes, competidores y cuánto han levantado)

8. 1-2 -> cómo vas a ganar a la competencia (barreras de entrada, distribución, márketing)

9. 1 -> pronóstico financiero, sugiriendo foco en tu tipo de crecimiento (B2B, B2C, B2B2C, etc.)

10. 1 -> explica el deal de inversión, hitos, cuánto capital necesitas, qué vas a hacer con el dinero, NO escribas la valoración (aunque si te lo preguntan puedes decirlo verbalmente tirando para arriba)

11. 1 -> equipo

12. 1 -> resumen

13. 1 -> detalles de contacto (y da paso a Q&A)

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Cuánto vale una startup

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• No valen los métodos de valoración tradicionales– Porque es capital privado, hay pocos datos disponibles y los

flujos de caja son mínimos o imprevisibles

• Hay que valorar activos intangibles según su progreso:– Equipo (experiencia, ambición, habilidades…)– Mercado potencial y actual– Producto/servicio (tecnología, dolor que resuelve…)– Industria potencial y actual– Operaciones y comercialización (canales, distribución,

marketing…)– Financiación, liquidez y solvencia

• Depende de la fase de la startup– Más progreso y progreso equilibrado → mayor valor (≠precio!!)

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Precio de una startup en fase temprana (early stage)

• Método Venture Capital– Postmoney @t0 = Premoney @t0 + capital inyectado

– Postmoney @t0 = Postmoney @exit / Retorno requerido

• Método Berkus

– Cada hito sube el valor percibido y, por tanto, precio

• Método basado en scorecard y comparables

• Método basado en opciones reales y árboles de decisión

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Precio de startups más maduras

• Precio de una startup en fase de crecimiento (growth stage)– Método basado en múltiplos sobre ingresos (múltiplos

diferentes por sector)• Marketplaces: 1x-5x gross transactions ó 20x EBITDA

• SaaS: 4x ingresos este año ó 3x ingresos año siguiente* Fuente: Fred Wilson (Union Square Ventures)

• Precio de una startup en fase de madurez (late stage)– Método basado en flujos de caja descontados (DCF)

– Usado por Private Equity

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Instrumentos de inversión

• Todos tienen pros y contras– Equity = acciones

– Préstamo = deuda

– Nota convertible = préstamo con opción a compra

– SAFE = prepago de acciones

• Para convertible y SAFE:– Valoración dada por un tercero en la siguiente ronda

en equity

– Puede establecerse valoración máxima y mínima

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Funcionamiento de fondos VC

• Reglamento del fondo– Tamaño e inversores– Vida, geografía, tipo de inversiones– Reparto de beneficios

• Participantes: – General Partner (GP)– Limited Partners (LP)

• Incentivos :– Reparto de beneficios (carry)– Levantar nuevo fondo

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Conclusión

Aceptar inversión = casarte con el inversor.

• Llegar a acuerdos y compartir decisiones

• Y darle un retorno al inversor en un tiempo limitado.

Por lo tanto:

• Conoce a tu compañero de viaje (en lo que invierten y cómo invierten).

• Busca consejo antes de recibir inversión.

• Sé diligente e inteligente.

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Disclaimer

• No me responsabilizo de nada de lo que hagáis tanto si está basado o no en lo comentado durante esta presentación.

• No estoy haciendo recomendaciones de inversión.

• El futuro puede ser diferente al pasado y al presente. Los precios y beneficios pueden subir y bajar. Puedes perder dinero (e incluso ganarlo).

• Entiéndase aquí implícitos el resto de disclaimersrequeridos.

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Ahora te toca preguntar a ti

• Q & A

• Contacto:

Borja Breña Lajas

[email protected]

@borjabrela

Linkedin, Skype, etc.

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Apéndice: Invertir en startups

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Por qué invertir en startups (I)

• Potencial de retorno elevado• Diversificación de cartera (“asset class” diferente)

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Invertir en startups tiene un riesgo alto

• Estadísticas no mienten:– 52% de inversiones en startups retornan <1x– La media de pérdidas es 85%– 30% de inversiones es startups retornan 0x

* Fuente: Kauffman Foundation Angel Returns Study (estadísticas) y HBR (gráfica)

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Riesgos de invertir en startups

• Sistémico– macro de capital riesgo crea mareas que hunden o elevan

valoraciones

• Industria– apuestas equivocadas (nanotech, solar)

• Geográfico– mercados emergentes/estancados

• Ejecución– ¡equipo emprendedor!

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Invertir en startupstiene un potencial de retorno alto

• Carteras de inversión de ángeles retornan ~2.5x de media tras 4 años(TIR = 26%)

• Carteras de inversióncon >6 inversionesretornaron >1x

• 90% del cash devueltoviene de 10% de lasinversiones.

* Fuente: Kauffman Foundation Angel Returns Study (estadísticas) and Willamette University (gráfica)

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Cómo minimizar el riesgoal invertir en startups

1. Cada inversión debe hacerse como si fuera tu única inversión– Debes creer que CADA una de tus inversiones va a ser Facebook

2. Optimizar inversiones para un riesgo determinado: invertir en fases y en función de hitos– Duplicar la inversión en naranjas (reservar 50% para follow-on)– Podar los limones

3. Planificación y due diligence = sé diligente

4. Diversificación:– En número (>6) de forma controlada– Puede que no sea necesario diversificar industria, tipo de startup,

madurez o experiencia

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Canales para invertir

• Directamente– Caro en tiempo y dinero, difícil acceso a las mejores oportunidades, difícil

coordinación si inversión sindicada

• Crowdfunding– DD insuficiente, información asimétrica, facilidad para fraude

• Fondo Venture Capital– Inversiones mínimas muy altas, decisiones centralizadas, problema de

principal-agente, poca influencia en selección, difícil colaboración con startups

• Productora de startups (Venture builder)– Due diligence intensa, continua y con tiempo suficiente– Diversificación automática– Mucha influencia en selección y desarrollo de startups

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