Financiación de Exportaciones: Experiencia Regional y Lecciones

para Argentina

Dra. Beatriz Nofal Eco-Axis S.A.

Agosto 2002

Financiamiento de Exportaciones: Requisito para el Crecimiento

Objetivo: contribuir a fortalecer el financiamiento de exportaciones (EX) en Argentina analizando las experiencias de Brasil y Chile y su potencial de adaptación a nuestro caso  

En Brasil, el gran pilar de promoción de las EX son los mecanismos financieros desarrollados para facilitar el acceso de sus empresas al crédito externo y compensar el elevado costo financiero del mercado doméstico.

Financiamiento EX y Crecimiento

La promoción de EX en Argentina descansa más en instrumentos fiscales mientras que en Brasil y Chile en el financiamiento (y la promoción comercial en Chile). El menor énfasis en instrumentos financieros limita el desarrollo del potencial exportador en Argentina. A nivel microec. los efectos de instrumentos fiscales y financieros sobre la EX son diferentes.

Financiamiento de EX y Crecimiento

Mientras los instrumentos fiscales mejoran el precio/rentabilidad de la EX, la financiación de EX (en particular la pre-financiación) juega un rol decisivo para ampliar la oferta de productos exportables y la participación de nuevas unidades exportadoras.

El mayor peso puesto en la financiación de EX facilita el ingreso de pequeñas y medianas empresas en el circuito exportador.

Financiamiento de EX y Crecimiento

Argentina, con un mercado doméstico relativamente pequeño, para lograr un mayor crecimiento y bienestar debe orientarse más hacia el comercio internacional, como lo hiciera Chile .

Esto, más el problema de sustentabilidad de la deuda pública (Argentina luego de la devaluación tiene una deuda sobre PBI muy superior al 100%), hacen no sólo aconsejable sino imperativo que la exportación sea el motor de crecimiento  

Financiamiento de EX y Crecimiento

Argentina actualmente tiene severos problemas de financiamiento interno y externo, debido a la crisis del sistema financiero y al default. Esto obstaculiza severamente el desarrollo de las EX (no obstante la mejora en los precios relativos luego de la devaluación), a menos que se recree un mercado de prefinanciación y de financiación de EX.

Por ello, es clave avanzar en una nueva institucionalidad para el financiamiento de las exportaciones aprendiendo de la experiencia de los países vecinos.

Modelos de Financiamiento

Modelo de financiamiento de EX, definido según tres variables claves: regulación y control del mercado de capitales y de cambio, participación de fondos públicos o privados y marco regulatorio e impositivo.

La variable que establece una mayor diferencia es la apertura del mercado de capitales y el control de cambios. Según esta variable:

- Modelo de financiamiento con control de cambios y mercado de capitales regulados: Brasil y Argentina (en Argentina existen además restricciones al retiro de depósitos y ausencia de crédito)

- Modelo de financiamiento con apertura de mercado de capitales y de cambios: Chile

BRASIL: Instrumentos Financieros vinculados al Comercio Exterior

Fondeo PublicoFondeo PrivadoSeguro de crédito a la

exportación

Instrumentos con fondeo privado

ACC - Adiantamiento sobre Contrato de Cambio

ACE - Adiantamiento sobre Cambiais Entregues

ACC

Adelantamiento del pago de divisas por parte del Banco interviniente al tipo de cambio de la fecha de cierre de contrato con el Banco Central.

La tasa de descuento es de aprox. LIBOR +2% (Junio 2002).

Plazo máximo: 360 días. 62% de las empresas exportadoras de Brasil

se financian a través de este instrumento.

ACE

Opera con posterioridad al embarque. Le permite al exportador vender

financiado y cobrar al contado. La tasa de interes es de

aproximadamente Libor + 2% (Junio 2002).

El plazo es hasta 180 días, aunque en general es utilizada por 60 días.

Ventajas Regulatorias del ACC y ACE

No existen encajes mínimos con relación a las operaciones

de ACC y ACE. Las transacciones realizadas vía estos instrumentos están

liberadas del pago del impuesto a las operaciones financieras (IOF).

Estas operaciones estan liberadas del withholding tax sobre los intereses y comisiones remitidos al exterior.

El riesgo de cambio esta neutralizado dado que la cobranza es a cargo del Banco y se hace en el exterior.

El riesgo Comercial para los bancos disminuye por 2 motivos:1. Si el importador no paga, puede debitar el monto adeudado de la

cuenta del exportador.2. Si el exportador, no realiza el embarque, el costo por incumplimiento

se debita de la cuenta del exportador ( IOF, withholding tax, y costo de constitución de encaje).

Instrumentos con fondeo publico

PROEX Financiamiento PROEX Ecualización de tasas BNDES pre embarque BNDES pre embarque especial BNDES post embarque

PROEX Financiamiento

Los fondos provienen del Tesoro Nacional Es operado exclusivamente por el Banco do

Brasil. Bienes elegibles: Bienes de Capital (MIC). Requisito: indice de nacionalización mayor al

60%. Plazos: varían entre 60 días y 10 años después

del embarque, dependiendo del valor agregado del bien.

En operaciones hasta 2 años, se financia hasta un 85%, en aquellas superiores a 2 años, el financiamiento alcanza el 100%.

PROEX Ecualización de tasas

Fondos: Provenientes del Tesoro Nacional. Reducción de la tasa de financiación para el

exportador en hasta 2 puntos porcentuales. Bienes elegibles: Bienes de Capital (MIC) Intermediado por todo el sistema financiero. De esta forma se logra mayor

competitividad. El plazo va de 60 días a 10 años.

Exportaciones financiadas bajo Instrumentos PROEX

Numero de Exportadores beneficiados

Exportaciones Financiadas (USD millones)

Año

Fondos Presupuestados para PROEX

Modalidad Financiamiento

Modalidad Ecual.

Total

Modalidad Financiamiento

Modalidad Ecual.

Total

1994 941 6 125 131 88 98 186 1995 1,024 12 140 152 45 306 351 1996 497 24 153 177 76 972 1,048 1997 817 26 243 269 136 2,561 2,697 1998 1,209 233 354 587 211 7,111 7,322 1999 908 284 232 516 209 6,255 6,464 2000 910 476 172 648 414 7,806 8,220

Fuente: William Tyler (Strengthening the policy environment for export growth in Brazil)

Recursos y costos de las lineas BNDES

Recursos del BNDES: se fondean a través del impuesto FAT (Fondo de Ayuda al Trabajador)

Costo total=costo financiero+spread basico + spread del agente

Costo financiero: Tasa de interés a largo plazo (TJLP) o variación del dólar norteamericano incrementado en

la LIBOR . Spread Básico: Varía entre el 1% y el 2,5% anual

dependiendo del tipo de empresa. Spread del agente: es el spread que mide el riesgo de

crédito y es de aproximadamente 4.625%.

BNDES pre embarque

destinada a la producción de bienes que serán exportados en embarques predeterminados.

tiende a financiar principalmente la producción de bienes con largo proceso de producción y cuya venta al exterior ya ha sido negociada con el importador.

Monto a financiar: hasta el 100% del valor FOB.

Plazo Máximo: 30 meses.

BNDES pre embarque especial

Esta línea financia el volumen incremental de exportaciones.

los productos a financiar no tienen que estar vinculados a un embarque determinado.

Monto a financiar: hasta el 100% del valor FOB.

Plazo: 12 meses, extendiéndose a 30 meses.

BNDES post embarque

Está destinada a financiar la comercialización de bienes y servicios exportados.

Puede adquirir dos modalidades:1. Refinanciamiento: supplier´s credit.2. Crédito al importador o comprador:

buyer’s credit. Monto a financiar: Hasta 100% valor FOB Plazo: máximo de 12 años.

Los Instrumentos Financieros vinculados al Comercio Exterior en Chile

Créditos internos a exportadores: Prestamos a exportadores (PAEs) Pago anticipado de cartas de credito confirmadas

de exportación. Descuento de letras de exportación. Financiamiento de CORFO para pequeños

exportadores

Créditos Externos FOGAPE ( Fondo de Garantía para

Pequeños Empresarios).

Créditos internos a exportadores

Prestamos a exportadores (PAEs). Pago anticipado de cartas de crédito

confirmadas de exportación. Descuento de letras de exportación. Forfaiting. Financiamiento de CORFO para

pequeños exportadores.

Prestamos a exportadores (PAEs)

Crédito en moneda extranjera, destinado a financiar los costos del proceso de exportación o financiar cuentas por cobrar de productos exportados .

Moneda y Plazo: US$, de 7 a 180 días . Costo: Libor mas un spread (entre 1.5 y 2.5

puntos porcentuales aproximadamente), que cubre el costo de encaje y el withholding tax del 4% sobre intereses.

Exención imp. Timbres y Estamp. (1.6%) Línea mas utilizada para el financiamiento de

exportaciones en el mercado chileno

Pago anticipado de cartas de credito confirmadas de exportación

Producto destinado a satisfacer las necesidades de liquidez de los exportadores, mediante el pago de la Carta de Crédito a plazo antes de su vencimiento.

Plazo: de uno a 180 días. Costo: Libor mas un spread (entre

aproximadamente entre 1.5 y 2.5 puntos porcentuales), que cubre el costo de encaje y el withholding tax del 4% sobre intereses.

Exención del impuesto de Timbres y Estampillas (1.6%).

Descuento de letras de exportación

Préstamo bancario destinado a satisfacer la necesidad de financiamiento de los exportadores, mediante el descuento de sus letras (Pagarés) por cobrar en moneda extranjera, provenientes de ventas a plazo al exterior.

Pueden descontarse letras de cualquier monto, a un plazo mínimo de 30 días y máximo de 180 días.

Este descuento esta exento del impuesto de Timbres y Estampillas (1.6% del monto del crédito), y no exige garantías.

Forfaiting

Se genera a través de la negociación en el exterior por parte del banco interviniente de una letra derivada de una carta de crédito irrevocable a plazo emitida por un banco de reconocido prestigio.

Esta operación no genera encajes, debido a que hay una venta en firme y no una operación de crédito.

No está sujeta a withholding tax.

Financiamiento de CORFO para pequeños empresarios

CORFO provee recursos de largo plazo al sistema financiero privado para que éste las transfiera a los usuarios finales.

Existen 2 lineas: B-21 y B-22: B-21: Financiamiento al comprador extranjero de

bienes durables y servicios de ingeniería chilenos . B-22: Financiamiento de insumos de producción y

comercialización en el extranjero. Tanto en la línea B-21 y B-22. los recursos que la

CORFO transfiere a los bancos no están sujetos a encaje ni a costos de transacción.

Costo: Libor +1.2% a +1.6% según plazo más spread de los bancos intervinientes.

FOGAPE ( Fondo de Garantía a la Pequeña Empresa)

Objetivo: apoyar el acceso a financiamiento al pequeño exportador, que no dispone de las garantías reales suficientes para respaldar los créditos requeridos para su materialización.

Provee hasta el 50% del monto exigido por los bancos como colateral.

Costo: El uso del Fondo genera una comisión del 1% anual vencido sobre el saldo del capital garantizado.

Administrador: Banco de Estado.

Argentina: Premisas para el desarrollo del financiamiento de exportaciones.

Requisitos básicos:

Acuerdo con el FMI. Principio de renegociación de la deuda

externa. Cancelación del stock de las líneas de

financiamiento a exportaciones con el exterior.

Previsibilidad y seguridad jurídica, en las normas vinculadas a la exportación.

Instrumentos propuestos para Argentina

Instrumentos con Fondeo Privado.

Instrumentos con Fondeo Público.

Instrumentos con Fondeo Privado

Pre financiacion:

I. Contrato de Liquidación anticipada de divisas.

II. Fideicomisos financieros.III. Créditos externos a empresas.IV. Organismos Multilaterales.

Instrumentos con Fondeo Privado

Financiación para Exportadores

1. Pago anticipado de Cartas de Crédito Confirmadas de exportación a plazo.

2. Descuento de letras de exportación.3. Forfaiting.4. Convenio de Crédito Recíproco (CCR)

Instrumentos con Fondeo Público

Línea o Fondo de financiamiento a las exportaciones:

Su ojetivo es el apuntalamiento del sistema de Financiación de Exportaciones, mientras se avanza en la normalización del sistema financiero.

1. Se constituiría con asignación presupuestaria del orden de los US$ 200-300 millones.

2. Se intermediaria a través del sistema bancario, y su asignación sería mediante licitación.

3. La licitación y administración del fondo, como agente del tesoro, podría estar a cargo del BICE, o Banco Nación.

4. Prioridad: exportaciones de PyME, de economías regionales y con valor agregado.

Línea o Fondo de financiamiento a las exportaciones:

5. Costo: ?? 6. La licitación permitiría asignar cupos a las entidades

bancarias, públicas y privadas.Por ejemplo, eventuales criterios de asignación podrían ser: la tasa de interés a la cual los fondos serían prestados y la complementación con recursos propios, beneficiando a aquellas entidades cuya tasa activa sea menor, o que ofrezcan un mayor cofinanciamiento.

7. Instrumentos: Ecualización de tasas Pre financiación en $ indexada a dólar

estadounidense

Instrumentos con Fondeo Público

Fondo de Garantía para PyMEs Instrumento por el cual se proporciona

colateral a las empresas de menor porte. El Fondo debería constituirse con asignación

presupuestaria (inicial de US$ 10-20 mill.) Dicho colateral debería ser complementario

a las garantías presentadas por la PyME. Este colateral debería ser considerado como

Garantía Preferida “A” (Com. BCRA A 2932). Su Administración podría estar a cargo del

BNA o BICE.

A Modo de Conclusión

Es imperativo desarrollar un sistema publico-privado de financiamiento a las exportaciones, estable y previsible, para facilitar el despegue exportador, salir de la depresión, e impulsar un crecimiento sostenible.

Avanzar en este camino armonizando la política de financiamiento a las EX con Brasil es además un paso importante para la consolidación del Mercosur.

No hay excusas para que el financiamiento a las Ex y el aliento al empleo a través del estímulo a la inversión privada no estén al tope de las prioridades de los políticas públicas hoy.

Sin crecimiento y desarrollo no podremos combatir la pobreza.