1

Fideicomiso de Reestructuración de Deudas de las Municipalidades

(FIDEMUNI)

Informe con información financiera no auditada al 31 de diciembre de 2014 Fecha de Comité: 13 de marzo de 2015

Comité Ordinario No.04/2014 San Salvador, El Salvador

Wilfredo Vásquez / Analista Titular (503) 2266-9471 wvasquez@ratingspcr.com

Waldo Arteaga / Analista Soporte (503) 2266-9471 warteaga@ratingspcr.com

Aspecto o Instrumento Clasificado1 Clasificación Perspectiva

Tramo 1

Tramo 2

Tramo 3

Tramo 4

AAA

AAA

AAA

AAA

Estable

Estable

Estable

Estable

Tramo 5 AAA Estable

Tramo 6 AAA Estable

Tramo 7 AAA Estable

Tramo 8 AAA Estable

Significado de la Clasificación

Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos en que sus emisores cuentan con la más alta

capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en el emisor, en la industria a la que pertenece o en la economía.

“Dentro de una escala de clasificación se podrán utilizar los signos “+” y “-“, para diferenciar los instrumentos con mayor o menor riesgo dentro de su categoría. El signo “+” indica un nivel menor de riesgo, mientras que el signo menos “-“indica un nivel mayor de riesgo

2”.

“La opinión del Consejo de Clasificación de Riesgo no constituirá una sugerencia o recomendación para invertir, ni un aval o garantía de la emisión; sino un factor complementario a las decisiones de inversión; pero los miembros del Consejo serán responsables de una opinión

en la que se haya comprobado deficiencia o mala intención, y estarán sujetos a las sanciones legales pertinentes”. “La información empleada en la presente clasificación proviene de fuentes oficiales, sin embargo no garantizamos la confiabilidad e integridad de la misma, por lo que no nos hacemos responsables por algún error u omisión por el uso de dicha información. Las clasificaciones de PCR constituyen una opinión sobre la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra y venta de estos instrumentos.”

Racionalidad

En Comité Ordinario de clasificación de riesgo, PCR decidió por unanimidad ratificar la clasificación de riesgo del Fideicomiso de Restructuración de deudas de las Municipalidades (FIDEMUNI). La decisión se fundamenta por la alta capacidad de pago del Fideicomiso, los mecanismos de resguardo legal que poseen los fondos del FIDEMUNI, el comportamiento del flujo de los fondos de los tramos al cierre del cuarto trimestre de 2014; y el adecuado manejo de las inversiones, por los pagos anticipados realizados por algunas municipalidades. Así como la Ley de Creación del FODES, que garantiza la asignación de un porcentaje del Presupuesto de General de la Nación para el apoyo de las comunas. Es importante señalar que el origen de los fondos que cubren al FIDEMUNI (FODES), depende del desempeño de la economía de El Salvador, por lo que cambios importantes en esta pueden afectar los flujos futuros.

Perspectiva.

Estable

1Metodología de clasificación de riesgo de Procedimientos generales de clasificación de bonos.

2Normalizado bajo los lineamientos del Art.9 de “NORMAS TECNICAS SOBRE OBLIGACIONES DE LAS SOCIEDADES

CLASIFICADORAS DE RIESGO” (NRP-07), emitidas por el Comité de Normas del Banco Central de Reserva de El Salvador.

2

Resumen Ejecutivo

1. La suficiente cobertura de los flujos proyectados al 31 de diciembre de 2014 de los ocho

tramos. Al analizar el comportamiento de dichos flujos al cierre del cuarto trimestre de 2014, se

observa un nivel adecuado de cobertura, ya que a pesar de que en algunos períodos existe un mínimo descalce entre las variables analizadas, éste es compensado en los períodos en los cuales existe una cobertura mayor y al pago anticipado realizado por algunas comunas.

2. Capacidad de pago de amortizaciones de capital y gestión de las inversiones. A diciembre de

2014, el FIDEMUNI ha pagado todas las amortizaciones de capital más intereses. Adicionalmente, durante el 2014 existieron 12 municipalidades con pagos anticipados con un monto de US$ 6.9 millones (durante el 2013 fueron 9 alcaldías por un monto de US$ 9.8 millones); el Fideicomiso invierte estos excedentes en instrumentos de inversión con clasificación en grado de inversión.

3. El compromiso de pago irrevocable adquirido por las alcaldías participantes. Las

municipalidades participantes en los ocho tramos del FIDEMUNI se han comprometido, a través de Ordenes Irrevocables de Retención y transferencia de Fondos, un porcentaje de los fondos FODES que les corresponde para la reestructuración de su deuda a través del FIDEMUNI, lo cual es uno de los componentes del respaldo legal y financiero del fideicomiso.

4. El respaldo legal de los fondos FODES originados según el Decreto Legislativo. En dicho

Decreto se determina el monto con el cual se formarán tales fondos, que actualmente es del 8% del presupuesto general de la Nación; además, contempla el mecanismo de transferencia y uso de dichos fondos hacia todas las municipalidades.

5. Nivel económico del país. Si bien el origen de los fondos que cubren al FIDEMUNI (FODES) se

encuentra normado por ley, sin embargo, existe dependencia del desempeño de la economía de El Salvador, pudiendo afectar a los flujos futuros. Según el Fondo Monetario Internacional

3 (FMI) el

pronóstico de crecimiento de la economía de El Salvador se mantiene en 2.0% para el cierre de 2014, porcentaje similar al crecimiento económico registrado desde el 2011.

3FMI, Informe de país No.13/15, Informe del personal técnico sobre la consulta de la consulta del artículo IV correspondiente a 2014, enero

de 2015. Página web: http://www.imf.org

3

Resumen del FIDEMUNI

Cuadro 1: Datos básicos de la Emisión

Nombre del emisor : Banco de Desarrollo de El Salvador en calidad de fiduciario del

Fideicomiso de Reestructuración de Deudas de las

Municipalidades (FIDEMUNI)

Fiduciario y Administrador : Banco de Desarrollo de El Salvador

Fideicomisarios :

Las 81 municipalidades que participaron voluntariamente en los

tramos 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7 y 8 del fideicomiso.

Fideicomitente :

Estado y Gobierno de El Salvador por medio del Ministerio de

Hacienda

Clase de valor :

Certificados de Reestructuración de Deudas de las

Municipalidades

Naturaleza del valor : Obligaciones negociables

Denominación de la Emisión :

“CEMUNI” Certificado de Reestructuración de Deudas de las

Municipalidades

Mecanismo de Colocación : Subasta Competitiva a precios múltiples.

Monto mínimo de inversión y múltiplos :

US$100.00 y múltiplos de cien dólares de los Estados Unidos de

América.

Destino de los recursos : Los valores que se obtengan por la negociación de esta emisión

entre el público serán utilizados por el fideicomiso para pagar las

deudas municipales debidamente reportadas a la Dirección

General de Contabilidad Gubernamental a la fecha que la Ley

del Fideicomiso determina.

Fuente de Recursos : Transferencias de Fondos FODES en virtud de la firma de

Ordenes Irrevocables de Retención y Transferencias de Fondos

para el Desarrollo Económico y Social de los Municipios

otorgadas por las entidades participantes a favor del FIDEMUNI.

Intereses : Los CEMUNI otorgarán a sus tenedores una tasa de interés fija,

y será pagadera de forma mensual. Con base en el año

calendario.

Plazo de la Emisión : La emisión de CEMUNI representados por anotaciones

electrónicas de valores en cuenta, tendrá un plazo de hasta 180

meses para todos sus tramos a partir de la fecha de liquidación.

Amortización

:

Para el Tramo1, 3, 5 y 7; será una amortización fija para los

primeros 60 y variable para los siguientes 60 meses.

Para el Tramo 2, 4, 6 y 8; Amortización mensual variable.

Forma de Pago

:

La forma de pago de capital podrá ser mensual, trimestral, anual

o al vencimiento en cuotas iguales o desiguales y será definida

por el Fiduciario antes de la colocación.

Fuente: Banco de Desarrollo de El Salvador/ Elaboración: PCR

Riesgo Soberano Producto Interno Bruto (PIB) e Índice de Volumen de la Actividad Económica (IVAE)

En el tercer trimestre del 2014, el PIB a precios constantes ascendió a 2.0% levemente superior a lo mostrado al mismo período del año anterior que fue 1.9%. Las diferentes ramas de la actividad económica presentaron en general un comportamiento positivo y el índice de volumen de las actividades hasta octubre de 2014 también reflejó una evolución positiva. Si continúan estos cambios positivos, la economía podría

4

presentar signos de mejora para evitar recibir otro shock externo, como la que se registró en el año 2009, donde el país alcanzó una de las peores crisis de su la historia.

Al considerar la participación de cada actividad económica dentro del PIB, la mayor contribución fue dada principalmente por el dinamismo en los rubros de: Comercio, Restaurantes y Hoteles; Agricultura, Caza, Silvicultura y Pesca; Industria Manufacturera y Minas; Transporte, Almacenaje y Comunicaciones; donde su participación global alcanzó el 65.40% del total.

El Producto Interno Bruto a precios de constantes registró una variación interanual positiva, pasando de US$ 7,177.7 en septiembre de 2013 a US$ 7,328.5 millones en septiembre 2014, mayor en US$ 150.8 millones.

Gráfico 1

Fuente: Banco central de Reserva / Elaborado: PCR

Cuadro 2: Producto Interno Bruto Trimestral

Actividades Económicas A precios constantes de 1990. Porcentajes de variación anual trimestrales

CONCEPTOS

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

III III III III III III III

1 Agricultura, Caza, Silvicultura y Pesca 0.3 -2.7 2.5 0.9 1.9 -0.1 2.7

2 Industria Manufacturera y Minas 0.4 -3.2 1.8 2.9 1.2 2.2 2.3

3 Electricidad Gas y Agua 0.8 -2.8 -1.6 1.0 1.3 0.8 2.6

4 Construcción -8.7 -1.6 0.8 12.2 -0.7 0.7 -0.8

5 Comercio, Restaurantes y Hoteles -4 -1.4 1.2 2.5 2.0 2.4 2.4

6 Transporte, Almacenaje y Comunicaciones -4.5 -4.2 1.5 3.9 1.6 2.5 1.3

7 Establecimientos Financieros y Seguros -3.6 -4.2 4 2.0 -3.5 4.7 3.6

8 Bienes Inmuebles y Servicios Prestados a las

Empresas 0.2 4.1 1.4 1.8 3.4 2.6 3.0

9 Alquileres de Vivienda 1.7 0.1 0.4 0.9 0.5 0.6 0.6

10 Servicios Comunales, Sociales, Personales y

Domésticos 2.1 0.1 1.2 2.8 1.6 2.5 2.4

11 Servicios del Gobierno 2.3 0.7 3 4.3 2.8 3.2 1.4

12 Menos: Servicios Bancarios Imputados -3.5 -1.4 4.2 2.7 -1.8 3.4 2.8

13 Más: Otros Elementos del PIB -1.6 1.1 1.2 3.1 1.2 2.1 2.0

14 Producto Interno Bruto Trimestral -1.2 -1.7 1.5 2.8 1.5 1.9 2.0

Fuente: Banco central de Reserva / Elaborado: PCR

La actividad de Agricultura, Caza, Silvicultura y Pesca mostró una variación de 2.6% para el tercer trimestre del año 2014, mayor a lo obtenido en el similar periodo del año anterior que alcanzó -0.1%. El rubro de Electricidad Gas y Agua mostró un cambio positivo en relación al año anterior, y para el período de análisis alcanzó el 2.6%. Por el lado de los Bienes Inmuebles y Servicios Prestados a las Empresas mostró un incremento de 0.4 puntos porcentuales en relación a septiembre de 2013, que pasó de 2.6% a 3.0% en septiembre de 2014.

0

0.5

1

1.5

2

2.5

3

I II III IV I II III IV I II III IV I II III

2011 2012 2013 2014

% PIB real: Tercer Trimestre 2014

Variaciones Anuales

5

Por otra parte la Industria Manufacturera y Minas alcanzó a septiembre de 2014, el 2.3%, mayor a lo obtenido en el año 2013 que fue de 2.2%.

El rubro de Servicios del Gobierno mostró un decremento en relación al año anterior, el cual para septiembre de 2014 cerró con una variación del 1.4% y en septiembre de 2013 alcanzó el 3.2%. La Industria de Construcción, tuvo un decremento de 1.5 puntos porcentuales con respecto al periodo previo, que pasó de 0.7% a -0.8% en septiembre 2014.

El índice del volumen de la actividad económica (IVAE), indicador que no mide el PIB, sino que brinda una señal de la tendencia de corto plazo de las actividades productivas, al mes de octubre de 2014, mostró un crecimiento anual de 0.2% menor al 1.3% registrado el mismo periodo del año 2013.

Gráfico 2

Fuente: Banco central de Reserva / Elaborado: PCR

Inflación

La variación anual del IPC a diciembre de 2014 fue de 0.5%. El aumento se observa en “Alimentos y Bebidas no Alcohólicas” que pasó de 1.9% en diciembre 2013 a 3.7% en diciembre 2014; “Salud” de -7.9% a 0.6%; mientras que la disminución en los precios se reflejan en Alojamiento, Agua, Electricidad, Gas y otros Combustibles, que pasó de 3.0% a -2.9%; “Transporte” de 2.2% a -3.6%; “Educación” de 2.8% a 2.3%.

Con relación al Índice de Precios al por Mayor (IPM), excluyendo el café, arrojó una tasa de variación anual del 6.9% a octubre 2014, dicho índice había presentado índices negativos desde abril de 2012.

Por su parte, el Índice de precios industriales tuvo un decrecimiento a noviembre de 2014, con una tasa de -3.3%, mientras que a noviembre de 2013 registró -0.6%. El comportamiento del indicador fue determinado principalmente por las variaciones presentadas en “Fabricación de Sustancias Químicas y Productos Químicos Derivados del Petróleo y del Carbón, de Caucho y de Plástico” con -7.2%; por “Productos Alimenticios, Bebidas y Tabaco”, que pasó de -0.4% en noviembre de 2013 a -0.7% en noviembre de 2014; por “Fabricación de Productos Metálicos, Maquinaria y Equipo”, que pasó de 0% en noviembre de 2013 a -0.1% en noviembre de 2014.

Gráfico 3

Fuente: Banco central de Reserva / Elaborado: PCR

0.2

-2

-1

0

1

2

3

4

Ene

Feb

Mar

Abr

May

Ju

nJu

lA

go

Sep

Oct

No

vD

icE

ne

Feb

Mar

Abr

May

Ju

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Sep

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No

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Feb

Mar

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May

Ju

nJu

lA

go

Sep

Oct

2010 2011 2012 2013 2014

%

IVAE: Octubre 2014 Variaciones Anuales

0

1

2

3

4

5

6

7

8

Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic

%

Inflación Anual punto a punto Año base: 2009

2013 2014 2012 2011 2010

6

Sector Financiero

Depósitos totales

Los depósitos muestran una tendencia negativa, a diciembre de 2014 el total de depósitos del sector financiero es de US$ 9,550.2 millones de dólares, lo que significó un disminución interanual de 1.0%. Los depósitos de ahorro presentan un decremento interanual de 5.3%; los depósitos en cuentas corrientes tuvieron una tasa positiva de 1.0% y los depósitos a plazo registran un leve incremento anual de 0.6%.

Cuadro 3: Resumen de los depósitos del sector privado

Depósitos del Sector Privado

Millones de Dólares y Porcentajes

dic-13 dic-14 Var. %

Corriente 2,802.5 2,830.0 1.0%

Ahorro 2,839.0 2,688.7 -5.3%

A plazo 4,009.3 4,031.5 0.6%

Total 9,650.8 9,550.2 -1.0%

Fuente: Superintendencia del Sistema Financiero/ Elaborado: PCR

Gráfico 4

Depósitos Totales: Diciembre 2007-2014

Fuente: Superintendencia del Sistema Financiero (SSF) / Elaborado: PCR

Rentabilidad

La rentabilidad patrimonial promedio del sistema bancario a diciembre 2014 alcanzó 9.2%, inferior en 2.04 puntos porcentuales respecto a diciembre 2013 (11.24%), éste comportamiento se debe a un mayor nivel de liberación de Reservas de Saneamiento en comparación a diciembre 2013.

Solvencia Patrimonial

La situación patrimonial del sector bancario privado cumple con el mínimo legal establecido (12.0%), al cierre de diciembre de 2014, el coeficiente patrimonial promedio de todo el sistema fue de 16.60%.

Reservas Internacionales Netas

A diciembre del año 2014, las Reservas Internacionales Netas ascienden a US$ 2,661.2 millones, inferior en US$ 59.5 millones si se compara con diciembre de 2013, que sumó US$ 2,720.7 millones, registrando una variación interanual negativa de 2.19%. Dicha disminución se debe al decremento de las reservas en moneda extranjera y a los intereses por pagar a los no residentes.

$-

$2,000

$4,000

$6,000

$8,000

$10,000

$12,000

12/10 12/11 12/12 12/13 12/14En US$ Millones DEPOSITOS A PLAZO DEPOSITOS DE AHORRO DEPOSITOS EN CUENTA CORRIENTE

7

Sector Fiscal

Ingresos Totales

Al cierre de noviembre de 2014, el Sector Público no Financiero (SPNF) muestra un comportamiento no favorable en sus finanzas públicas, a pesar del crecimiento en la recaudación tributaria; esto no fue suficiente para cubrir el nivel de gastos que se genera traduciéndose en un resultado deficitario.

Los ingresos y donaciones de SPNF a noviembre de 2014 ascendieron a US$ 4,481.5 millones, superiores en 1.18% a lo obtenido en noviembre de 2013. Lo anterior se explica por el incremento en los ingresos tributarios, los cuales totalizaron USD 3,476.3 millones a noviembre 2014; US$ 16.0 millones más que el similar periodo del año 2013, que fueron US$ 3,460.3 un crecimiento de 0.46%. El dinamismo de los ingresos tributarios se dio especialmente por los incrementos en los impuestos por transferencias propiedades (13.90%) e impuestos sobre la renta (2.82%).

La recaudación de impuestos a través de IVA, para noviembre de 2014, asciende a US$ 1,566.9 millones, inferior en US$ 21.0 millones a lo recaudado en noviembre de 2013, que ascendió a US$ 1,587.9 millones. Asimismo, a través del impuesto sobre la renta se recaudaron US$ 1,421.5 millones, mayor en US$ 39.0 millones respecto a noviembre 2013, que totalizó US$ 1,382.5 millones.

Gráfico 5

Fuente: Banco Central de Reserva / Elaborado: PCR

Gastos Totales

Por su parte, los egresos fiscales han presentado una tendencia creciente y sostenida, en mayor proporción que los ingresos fiscales, por lo cual el déficit fiscal ha aumentado en los últimos años. Los egresos fiscales al cierre de noviembre de 2014, ascendieron a US$ 4,791.4 millones; éstos fueron inferiores en 0.44% en comparación con noviembre de 2013, año en el cual se tenía un total de US$ 4,812.5 millones en concepto de gastos fiscales.

Los gastos corrientes ascendieron a US$ 4,185.6 millones, con un incremento interanual de 1.99% equivalente a USD 81.70 millones con respecto a noviembre de 2013. El componente que registró un mayor incremento fue consumo (4.03%). Los gastos de capital por su lado sumaron US$ 606.1 millones, cifra inferior en 14.51% a la registrada en el periodo anterior, que ascendió a US$ 709.0 millones.

Asimismo, al cierre de noviembre del 2014, el déficit fiscal se estimó en -US$ 720.0 millones (incluyendo donaciones).

Gráfico 6

Fuente: Banco Central de Reserva / Elaborado: PCR

0

400

800

1,200

1,600

2,000

2,400

2,800

3,200

3,600

2010 2011 2012 2013 2014

US

$ M

illo

nes

Composición de Ingresos Tributarios a Noviembre de cada año

Impuesto Sobre la Renta (Neto) Transferencia de Propiedades

Importaciones Consumo de Productos

Impuesto al Valor Agregado (IVA) (neto) Otros

60.01%

11.61%

15.74%

11.34% 1.31% Gastos Totales a Noviembre 2014

Consumo

Intereses

Transferencias Corrientes

Inversión Bruta

Transferencias de Capital

8

Gráfico 7

Fuente: Banco Central de Reserva / Elaborado: PCR

Deuda Pública

El saldo de la deuda del SPNF 4 a septiembre de 2014 totalizó US$ 11,643.4 millones es de indicar que en

este cálculo se excluye la deuda de los fideicomisos de obligación previsional, ya que se registra en el sector público financiero. Por otra parte la deuda pública externa del SPNF fue de US$ 8,390.5 millones, lo que representa el 72.06% de la deuda pública total del SPNF; mientras que el 27.94% restante corresponde a la deuda pública interna con US$ 3,252.9 millones. La deuda pública total, a noviembre de 2014 alcanzó la cantidad de US$ 15,619.0 millones, se registra un crecimiento interanual de 5.32%, equivalente a US$ 788.4 millones, superior a la cifra presentada en noviembre de 2013, que ascendió a US$ 14,830.6

Sector Externo

Balanza de Pagos Cuenta Corriente A septiembre de 2014, la cuenta corriente de la balanza de pagos muestra un déficit de US$ 104.8 millones, mientras que para el mismo periodo del año anterior la cuenta tenía un saldo deficitario de USD 459.7 millones; influyó en los resultados del trimestre la disminución en el déficit de Transporte y de Bienes. El total de los ingresos ascendió a US$ 2,794.3 millones superiores en 3.65% a los ingresos obtenidos en el mismo periodo del 2013; mientras que los egresos totalizaron US$ 2,935.1 millones menores en 6.98% que septiembre de 2013.

Gráfico 8

Fuente: Banco Central de Reserva / Elaborado: PCR

4 Sistema Público No Financiero

3,544.8

3,925.9 4,267.4 4,429.1 4,481.5

3,906.3

4,302.4 4,535.2

4,812.5 4,791.4

-500

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000

2010 2011 2012 2013 2014

US$ Millones Ingresos Vrs. Egresos a Noviembre de cada año

Ingresos y Donaciones Gastos y Concesión Neta de Préstamos

Déficit Global (Incluyendo Donaciones)

2241.8 2251

-9.2

2518.4

2891

-372.5

2602.3

3011.1

-408.8

2695.8

3155.5

-459.7

2794.3 2935.1

-140.8 -500

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

CR

ED

ITO

DE

BIT

O

SA

LD

O

CR

ED

ITO

DE

BIT

O

SA

LD

O

CR

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ITO

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BIT

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O

CR

ED

ITO

DE

BIT

O

SA

LD

O

CR

ED

ITO

DE

BIT

O

SA

LD

O

III-2010 III-2011 III-2012 III-2013 III-2014

Balanza de Pagos: Saldos de Cuenta Corriente

9

Exportaciones Las exportaciones a noviembre de 2014, totalizaron US$ 4,869.5 millones, inferior en 3.88% a lo registrado en noviembre de 2013, que ascendían a US$ 5,065.9 millones. Este resultado negativo se debe a la disminución de las exportaciones en el rubro de bienes tradicionales, que tuvo un decrecimiento del 37.04%. Por otra parte las exportaciones no tradicionales incrementaron en 1.02%. Los bienes no tradicionales totalizaron US$ 3,658.2 millones, superior en 1.02% a noviembre de 2013, que sumó USD$ 3,621.2. Por concepto de Maquila se exportó un total de US$ 946.5 millones al cierre de noviembre de 2014, mientras que para el mismo periodo del año previo alcanzó un total de US$ 861.4 millones; con un decrecimiento interanual de 7.54%.

Gráfico 9

Fuente: Banco Central de Reserva / Elaborado: PCR

A diciembre de 2014 el mayor socio comercial en relación a las exportaciones es con EEUU obteniendo una variación interanual al cuarto trimestre del 2014 del 48.97%, seguido por Honduras con un 15.17% y Guatemala con una variación del 14.16%.

Gráfico 10

Fuente: Banco Central de Reserva / Elaborado: PCR

297.2 543.3 433.7 420.9

265

2871.8

3337

3479 3621.2 3658.2

951.4 1002.2

1008.2 1023.7 946.5

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

2010 2011 2012 2013 2014

US$ miles

Exportaciones de Bienes según rubro Noviembre- Noviembre de 2013-2014

Tradicionales No Tradicionales Maquila

48.97%

15.17%

14.16%

6.71%

4.94%

2.88%

1.71% 1.35% 1.33% 1.15%

Exportaciones por País de Destino a Diciembre 2014

Estados Unidos (U.S.A.)

Honduras

Guatemala

Nicaragua

Costa Rica

Panama

Mexico

Espana

Canada

Republica Dominicana

10

Importaciones A diciembre de 2014, el monto acumulado de las importaciones realizadas se situó en US$10,512.9 millones, inferior en US$ 259.1 millones (2.41%) al monto importado en 2013 (US$ 10,772.0 millones). La disminución en las importaciones, estuvo influenciado por las variaciones negativas observadas en los siguientes rubros: La importación de bienes intermedios que se disminuyó en 3.42%; Bienes de Capital con un 3.55% y maquila con 9.85%.

Gráfico 11

Fuente: Banco Central de Reserva / Elaborado: PCR

A diciembre 2014 el mayor socio comercial en relación a las importaciones es EEUU con un participación del 50.04%, seguido por Guatemala con una participación interanual del 11.55% y México con el 8.77%, en menor proporción lo hace con los demás países de la región centroamericana y el resto del mundo.

Gráfico 12

Fuente: Banco Central de Reserva / Elaborado: PCR

2786

3167.1 3340.2

3597.1 3612

3321.3

4167.1 4254.1 4341.9

4134.1

981.7 1173.2 1173.1

1355.9 1300.5

569.9 600 655.4 680.5 636.8

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

5000

2010 2011 2012 2013(p) 2014(p)

US$ miles

Importaciones de Bienes según rubro Noviembre - Noviembre de 2013-2014

BIENES DE CONSUMO BIENES INTERMEDIOS BIENES DE CAPITAL MAQUILA

50.04%

11.55%

8.77%

8.55%

6.50%

3.05%

2.45%

2.01%

1.79% 1.78%

1.78%

Importaciones por País de Destino a Diciembre 2014

Estados Unidos (U.S.A.)

Guatemala

Mexico

Republica Popular de China

Honduras

Venezuela

Costa Rica

Nicaragua

Corea Del Sur

Antillas Holandesas

Japon

11

Balanza Comercial

A noviembre del 2014, la Balanza Comercial presenta un déficit comercial de US$ 4,813.9 millones, menor en 1.95% al presentado al cierre de noviembre de 2014, que ascendió a US$ 4,909.6 millones.

Gráfico 13

Fuente: Banco Central de Reserva / Elaborado: PCR

Remesas Familiares

Las remesas familiares que históricamente han sido un ingreso de suma importancia para la economía salvadoreña, a diciembre de 2014 ascendió a US$4,217.2 millones y representa el 57.55% del PIB. Es importante recalcar que las remesas familiares son la base que sirve para disminuir el déficit comercial producido por el constante aumento de las importaciones. Estas representaron un 86.60%5 de las

exportaciones. Las remesas a diciembre 2014 tuvieron un aumento de 6.67% comparado con el mismo periodo del año previo.

Gráfico 14

Fuente: Banco Central de Reserva / Elaborado: PCR

De acuerdo al Banco Central de Reserva el 2014 registrará un crecimiento final de 1.9% - 2%, mientras que para 2015 el crecimiento podría ubicarse entre 2.1% y 2.8%, debido a la mayor demanda interna impulsada

5 Cálculos propios en base a datos del Banco Central de Reserva de El Salvador.

4120.3 4882.5 4920.9 5065.9 4869.5

7658.9

9107.5 9422.8 9975.5 9683.4

-3538.6 -4224.9 -4501.9

-4909.6 -4813.9 -6000

-4000

-2000

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

2010 2011 2012 2013 2014

Miles US$

Balanza Comercial Noviembre- Noviembre de 2013-2014

Exportaciones (FOB) Importaciones (CIF) Balanza Comercial

3,953.6

4,217.2

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

US$ Remesas Familiares a Diciembre de cada año (millones US$)

12

por tres motores fundamentales: el mayor consumo privado ocasionado por el aumento en las remesas familiares y los salarios reales; la reducción del 34.5% en los precios del petróleo, que reducirá los costos de producción de las empresas; y la inversión privada asociada a la Política de Transformación Productiva y FOMILENIO II. La coyuntura económica muestra que la influencia positiva del consumo privado sobre el crecimiento económico se explica por el aumento del ingreso disponible de los hogares provenientes de los salarios reales como de las remesas familiares, que habían crecido 2.1% y 7.5% hasta los meses de septiembre y octubre de 2014, respectivamente. En lo relativo al empleo, se ha registrado un incremento anual de 6,080 trabajadores cotizantes al Instituto Salvadoreño del Seguro Social (ISSS) hasta el mes de septiembre de 2014.

Municipalidades participantes en el proceso de reestructuración de deuda a través de FIDEMUNI

En los ocho tramos del Fideicomiso que ya fueron emitidos en la BVES participaron 81 municipalidades, las cuales ingresaron voluntariamente buscando nuevas formas de financiamiento para el pago de las deudas contraídas hasta el 31 de octubre del 2010. Al 31 de diciembre de 2014, veintitrés municipalidades de las que participaron en los tramos emitidos cancelaron de manera anticipada la deuda que tenían con el FIDEMUNI, por lo que actualmente se encuentran participando 58 municipalidades. Dichas municipalidades se encuentran detalladas en el siguiente cuadro.

Cuadro 4: Municipios participantes en los tramos 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7 y 8 de FIDEMUNI

Departamento Municipio

Ahuachapán Atiquizaya

Ahuachapán San Lorenzo

Ahuachapán Ahuachapán

Ahuachapán Apaneca

Ahuachapán Guaymango

Ahuachapán San Pedro Puxtla

Cabañas Victoria

Cabañas Villa Dolores

Chalatenango Chalatenango

Chalatenango La Palma

Chalatenango San Rafael

Chalatenango Tejutla

Cuscatlán Cojutepeque

Cuscatlán Tenancingo

Cuscatlán El Rosario

La Libertad Sacacoyo

La Libertad Santa Tecla

La Libertad Zaragoza

La Paz Santiago Nonualco

La Paz San Luis La Herradura

La Paz San Luis Talpa

La Paz San Miguel Tepezontes

La Paz Santa María Ostuma

La Unión Nueva Esparta

La Unión El Sauce

13

Departamento Municipio

La Unión Meanguera del Golfo

La Unión Conchagua

Morazán Meanguera

Morazán El Rosario

Morazán Arambala

Morazán Cacaopera

Morazán Chilanga

Morazán El Divisadero

San Miguel Chinameca

San Miguel Nueva Guadalupe

San Miguel Quelepa

San Miguel San Miguel

San Salvador Soyapango

San Salvador Apopa

San Salvador Ayutuxtepeque

San Salvador Cuscatancingo

San Salvador Santiago Texacuangos

San Salvador Mejicanos

San Salvador Aguilares

San Salvador Ciudad Delgado

San Vicente San Vicente

San Vicente Nuevo Tepetitán

San Vicente San Sebastián

San Vicente Tecoluca

Santa Ana Texistepeque

Santa Ana Santa Ana

Sonsonate San Antonio del Monte

Sonsonate Acajutla

Sonsonate Santo Domingo de Guzmán

Usulután San Buenaventura

Usulután Puerto El Triunfo

Usulután Estanzuelas

Usulután Santa Elena

Total 58 Municipalidades

Fuente: Banco de Desarrollo de El Salvador / Elaboración: PCR

Características de los Instrumentos Clasificados

Los instrumentos tienen la denominación de Certificados de Reestructuración de Deudas de las Municipalidades (CEMUNI). Los CEMUNI se emitieron en ocho tramos (1, 2, 3, 4, 5, 6, 7 y 8). El monto total emitido en la Bolsa de Valores de El Salvador fue de US$ 91,013,000.00 y los certificados fueron emitidos según el detalle siguiente:

14

Cuadro 5: Detalle de la Emisión

Tramo Monto Emisión

(US$)

Plazo

(Meses) Tasa de interés

Valor Nominal Unitario

(US$)

Tramos 1, 3, 5 y 7 63,708,500,00 120 6.00% fijo anual 100

Tramos 2, 4, 6 y 8 27,304,500,00 60 4.75% fijo anual 100

Total Tramos 91,013,000,00

Fuente: Banco de Desarrollo de El Salvador / Elaboración: PCR

Cabe destacar que los montos de estos certificados están representados por anotaciones electrónicas de valores en cuenta y denominaciones en dólares de los Estados Unidos de América (US$). La negociación se realizó en ocho tramos; el primero, el tercero, el quinto y el séptimo con una duración de 10 años (120 meses), y el segundo, el cuarto, el sexto y el octavo con una duración de 5 años (60 meses). Asimismo, la negociación se dio en la Bolsa de Valores de El Salvador por intermediación de las Casas Corredoras de Bolsa. El FIDEMUNI paga intereses de forma mensual sobre el saldo de las anotaciones en cuenta de cada titular durante el período de vigencia de la emisión. La tasa de interés es fija para los tramos 1, 3, 5 y 7 y se pagará un 6%, mientras que para los tramos 2, 4, 6 y 8 un 4.75%. En el cuadro 7, se muestra la sobredemanda que tuvieron la emisión de los CEMUNI, lo cual ha otorgado premios por la colación de estos.

Cuadro 6: Detalle de la Demanda de la Emisión

(En miles US$)

Fecha de Emisión Tramo Monto Emisión Sobre Demanda Premio

15 de abril de 2011 Tramo 1 30,775.50 2,554.50

15 de abril de 2011 Tramo 2 13,189.50 17,440.50

Total Tramos 1 y 2 US$ 43,965.00 US$ 20,295.00 US$80.11

07 de junio de 2011 Tramo 3 25,513.00 3,183.50

07 de junio de 2011 Tramo 4 10,935.00 13,386.40

Total Tramos 3 y 4 US$ 36,448.00 US$ 16,569.90 US$ 172.62

07de julio de 2011 Tramo 5 4,200.00 10,496.30

07 de julio de 2011 Tramo 6 1,800.00 10,610.00

Total Tramos 5 y 6 US$ 6,000.00 US$21,106.30 US$ 144.63

14 de octubre de 2011 Tramo 7 3,220.00 4,853.00

14 de octubre de 2011 Tramo 8 1,380.00 2,479.50

Total Tramos 7 y 8 US$ 4,600.00 US$ 7,332.50 US$ 100.91

TOTAL US$ 91,013.00 US$ 65,303.70 US$ 498.27

Fuente: Banco de Desarrollo de El Salvador/ Elaboración: PCR

Es importante mencionar, que la colocación de los Tramos 5 y 6 fue de US$6.0 millones y no los $7.7 millones equivalentes a las deudas de las 6 municipalidades participantes en los tramos 5 y 6 del FIDEMUNI; se debe a que se utilizó parte de los excedentes acumulados en las dos primeras emisiones del FIDEMUNI.

Descripción del funcionamiento del FIDEMUNI

El Banco de Desarrollo de El Salvador fue nombrado como fiduciario6

del FIDEMUNI, otorgándole

facultades para la administración y gestión de los activos del fideicomiso. El principal objetivo del fideicomiso es la emisión y colocación de Certificados de Reestructuración de Deudas de las Municipalidades (“CEMUNI”) en la Bolsa de Valores de El Salvador S.A. de C.V. Actualmente, los activos de FIDEMUNI están constituidos por un aporte inicial de un millón de dólares de los Estados Unidos de América por parte del Ministerio de Hacienda y por todos los bienes o derechos

6Escritura pública de constitución del FIDEMUNI, otorgada en la ciudad de San Salvador el día 20 de diciembre del 2010.

15

adquiridos durante la vigencia del fideicomiso y que lleguen a ser parte de los activos del mismo, tales como:

1. Herencias, legados y donaciones, realizadas por personas u organismos nacionales o extranjeros, destinadas a la consecución de los objetivos del fideicomiso.

2. Los bienes muebles, inmuebles y valores adquiridos a cualquier título al inicio de sus funciones o durante su operación.

3. Los intereses, rendimientos o utilidades entre otros, que resulten de las operaciones del mismo. 4. Cualquier otro aporte que se realice al fideicomiso.

Fideicomitente

El fideicomitente es el Estado y Gobierno de El Salvador por medio del Ministro de Hacienda. Serán obligaciones del fideicomitente, entre otras:

1. Constituir el fideicomiso de conformidad a las disposiciones de la Ley de Creación del FIDEMUNI, al Código de Comercio y demás leyes que resulten aplicables en lo que no contraríen la Ley de Creación del FIDEMUNI.

2. Entregar al fiduciario los bienes y recursos fideicomitidos. 3. Retener a las municipalidades, de conformidad a las órdenes irrevocables de retención y

transferencias de fondos proporcionadas por los municipios participantes, las cantidades acordadas para amortizar el pago de las deudas reestructuradas. Esta responsabilidad deberá realizarla de manera prioritaria, y de forma mensual, de los fondos que le son asignados a las municipalidades en virtud de la Ley de Creación del Fondo Para el Desarrollo Económico y Social de los Municipios, en adelante llamado «FODES».

4. Proporcionar prioritariamente, y de manera mensual, al fiduciario, los fondos retenidos de conformidad al numeral anterior para que tenga prelación el pago de las cuotas derivadas de las deudas reestructuradas.

5. Gestionar de conformidad a la Ley cualquier información necesaria para el fiduciario, para la realización de los fines y objetivos del fideicomiso.

6. Aceptar, las órdenes irrevocables de retención y transferencias de fondos emitidas por las municipalidades y hacerlas efectivas, quedando obligado en los términos de su aceptación.

Fideicomisarios

Los fideicomisarios son las 81 municipalidades que voluntariamente participaron en los tramos 1, 2, 3,4, 5, 6, 7 y 8 del fideicomiso. Serán obligaciones de los fideicomisarios:

1. Incluir en la reestructuración de sus deudas la totalidad de las deudas de carácter previsional, correspondientes al Instituto Salvadoreño del Seguro Social, Instituto de Previsión Social de la Fuerza Armada, Instituto Nacional de Pensiones de los Empleados Públicos y Administradoras de Fondos de Pensiones, así como las deudas de carácter fiscal con el Ministerio de Hacienda. No obstante las condiciones establecidas en el inciso segundo del artículo dos de la Ley de creación del FIDEMUNI, los montos a ser considerados en estas deudas deberán certificarse por las instituciones acreedoras pertinentes, con cifras o saldos al cierre del mes inmediato anterior a la fecha de colocación de las emisiones a efectuarse.

2. Suscribir y otorgar los convenios o contratos que sean necesarios para cumplir con los fines y objetivos del fideicomiso, de acuerdo a los mecanismos e instrumentos establecidos por el Consejo.

3. Autorizar la retención y la transferencia prioritaria de los recursos del FODES mediante el otorgamiento de una orden irrevocable de retención y transferencia de fondos, para que sean entregados por el Ministerio de Hacienda al fideicomiso.

4. Reconocer legalmente, así como en su contabilidad y estados financieros, las obligaciones de las deudas reestructuradas que han sido pagadas por el fideicomiso, mediante los documentos que estime el Consejo.

5. Pagar los saldos de los créditos u obligaciones que no hayan sido reestructurados en virtud del fideicomiso.

Fondo de Desarrollo Económico y Social de los Municipios (FODES)

El artículo 207 de la Constitución de la República de El Salvador, en el inciso III, establece el marco legal para la creación de un fondo para garantizar el desarrollo económico y social de las municipalidades, garantizando con ello también la autonomía económica de las mismas. En tal sentido, el Decreto Legislativo número 74, de fecha 08 de septiembre de 1988, publicado en el Diario Oficial número 176, tomo 300, de fecha 23 de septiembre de 1988; crea el Fondo de Desarrollo Económico y Social de los Municipios, FODES. Dicho decreto, en el artículo 1 establece que el fondo estaría constituido

16

por un aporte anual del Estado Salvadoreño, igual al ocho7 por ciento de los ingresos corrientes netos del

presupuesto del Estado, que deberá entregarse en cada ejercicio fiscal, entregándolo en forma mensual y de acuerdo a lo establecido en los artículos 4 y 4-a del decreto mencionado. En el cuadro 7, se muestran las transferencias de los fondos FODES en los últimos cinco años. Es importante enfatizar que al observar el comportamiento de las transferencias de dichos fondos en los meses de marzo, abril y mayo del año 2009, hubo un retraso en el pago de los fondos; esto debido a que el año 2009 fue un año de eventos electorales en El Salvador y, a su vez, el mismo fue impactado por la crisis financiera mundial.

Cuadro 10: Transferencias FODES

MES

2011 2012 2013 2014

Fecha

Pagado Monto $US

Fecha

Pagado Monto $US

Fecha

Pagado Monto $US

Fecha

Pagado Monto $US

Enero 26/01/2011 19,859,238.00 22/12/2011 1,043,523.14 08/01/2013 1,023,173.80 09/01/2014 918,750.59

Febrero 25/02/2011 19,859,238.00 31/01/2012 1,043,523.14 08/02/2013 1,023,173.80 07/02/2014 870,141.92

Marzo 28/03/2011 19,859,238.00 02/03/2012 1,043,523.14 08/03/2013 1,023,173.80 10/03/2014 870,141.92

Abril 27/04/2011 19,859,238.00 30/03/2012 1,043,523.14 08/04/2013 1,023,173.80 04/04/2014 870,141.92

Mayo 30/05/2011 19,859,238.00 27/04/2012 1,043,523.14 07/05/2013 1,009,637.26 06/05/2014 864,234.57

Junio 27/06/2011 19,859,238.00 31/05/2012 1,043,523.14 06/06/2013 1,009,637.26 06/06/2014 864,234.57

Julio 28/07/2011 53,859,238.00 29/06/2012 1,043,523.14 05/07/2013 998,670.09 07/07/2014 844,730.37

Agosto 30/08/2011 19,859,238.00 31/07/2012 1,043,434.91 07/08/2013 953,788.66 30/08/2014 844,730.37

Septiembre 29/09/2011 19,859,238.00 07/09/2012 1,043,434.91 06/09/2013 953,788.66 30/09/2014 827,140.48

Octubre 28/10/2011 19,859,238.00 15/10/2012 1,043,434.91 07/10/2013 953,788.66 09/10/2014 827,140.48

Noviembre 29/11/2011 19,859,238.00 30/10/2012 1,023,173.80 07/11/2013 953,788.66 06/11/2014 827,140.48

Diciembre 22/12/2011 19,859,237.00 07/12/2012 1,023,173.80 06/12/2013 918,750.59 05/12/2014 809,389.19

Total 272,310,855.00 12,481,314.31 11,844,545.04 10,237,916.86

Fuente: Banco de Desarrollo de El Salvador/ Elaboración: PCR

Gráfico 15

Transferencias FODES Años 2012 a 2014 (US$)

Fuente: Banco de Desarrollo de El Salvador/ Elaboración: PCR

7 Decreto Legislativo No. 563 de fecha 16 de diciembre de 2010, publicado en el Diario Oficial No. 10, Tomo 390 de fecha 14 de enero de

2011.

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

1.2

Enero Marzo Mayo Julio Septiembre Noviembre

US

$ M

illones

2012 2013 2014

17

El fondo podrá financiarse con: a) Los subsidios y aportes que posteriormente le otorgue el Estado. b) Aportes y donaciones. c) Préstamos externos e internos. d) Bonos u otros ingresos que por cualquier concepto reciba.

El manejo del FODES estará a cargo del Instituto Salvadoreño de Desarrollo Municipal (ISDEM), creado por Decreto Legislativo número 616, de fecha 4 de marzo de 1987, publicado en el Diario Oficial Nº 52, Tomo 294, del 17 del mismo mes y año. La forma de asignación del monto para cada municipio aparece indicada en dicho decreto, tomando de base para dicha asignación los criterios siguientes:

a) Población 50% b) Equidad 25% c) Pobreza 20% d) Extensión territorial 5%

Cuadro 8: Distribución FODES 2014 por Departamento

Departamento

Asignación Mensual Asignación Anual

Funcionamiento

25% Inversión 75% TOTAL 100%

Funcionamiento

25% Inversión 75% TOTAL 100%

SAN SALVADOR 807,193.38 2,421,580.05 3,228,773.43 9,686,320.30 29,058,960.89 38,745,281.18

SANTA ANA 469,410.98 1,408,232.88 1,877,643.86 5,632,931.56 16,898,794.67 22,531,726.22

SAN MIGUEL 546,199.03 1,638,597.03 2,184,796.06 6,554,388.20 19,663,164.59 26,217,552.78

LA LIBERTAD 694,760.92 2,084,282.63 2,779,043.55 8,337,130.60 25,011,391.79 33,348,522.39

USULUTÁN 596,628.50 1,789,885.39 2,386,513.89 7,159,541.65 21,478,624.94 28,638,166.58

SONSONATE 537,019.38 1,611,058.13 2,148,077.51 6,444,232.49 19,332,697.46 25,776,929.95

LA UNIÓN 517,093.74 1,551,281.07 2,068,374.81 6,205,124.44 18,615,373.33 24,820,497.77

LA PAZ 491,766.57 1,475,299.63 1,967,066.20 5,901,198.64 17,703,595.91 23,604,794.55

CHALATENANGO 522,545.44 1,567,636.19 2,090,181.63 6,270,544.81 18,811,634.43 25,082,179.24

CUSCATLÁN 367,248.97 1,101,746.88 1,468,995.85 4,406,987.52 13,220,962.57 17,627,950.09

AHUACHAPÁN 400,122.99 1,200,368.89 1,600,491.88 4,801,475.61 14,404,426.84 19,205,902.45

MORAZÁN 458,872.92 1,376,618.59 1,835,491.51 5,506,474.37 16,519,423.12 22,025,897.49

SAN VICENTE 302,282.73 906,848.17 1,209,130.90 3,627,392.69 10,882,178.08 14,509,570.77

CABAÑAS 254,163.01 762,488.96 1,016,651.97 3,049,955.89 9,149,867.66 12,199,823.54

TOTAL 6,965,308.56 20,895,924.49 27,861,233.05 83,583,698.75 250,751,096.25 334,334,795.00

Fuente: Asamblea legislativa / Elaborado: PCR

El Gobierno Central depositará en una cuenta especial, a nombre del ISDEM, los fondos del FODES. El ISDEM depositará en la cuenta de cada municipio los recursos mencionados a más tardar dentro de los diez días siguientes de tenerlos a su disposición. Si cumplido este plazo el ISDEM no hubiere depositado los recursos respectivos, los municipios podrán demandar judicialmente al ISDEM. Se exceptuarán aquellos recursos del fondo municipal que, por autorización del municipio, sean aplicados al pago de intereses o amortización de los préstamos concedidos por el ISDEM. El artículo 24 en el inciso II de la ley de creación del FODES faculta expresamente a las municipalidades para utilizar el FODES en el pago de las obligaciones adquiridas por su participación en el fideicomiso de reestructuración de deudas de las municipalidades, teniendo a su vez la facultad de emitir u otorgar las órdenes irrevocables de retención y transferencias de fondos necesarias. Asimismo, de conformidad al artículo 9 numeral 3 de la Ley de Creación del FIDEMUNI, es obligación de los municipios que ingresen al fideicomiso el autorizar la retención y transferencia de los fondos. En ese sentido, el esquema establecido indica que la retención de fondos FODES la realizará prioritaria y previamente el Ministerio de Hacienda al fideicomiso

8, trasladando consecuentemente el saldo restante al

8 Artículo 23 inciso 1º y artículo 6 numeral 3, ambos de la Ley de Creación del FIDEMUNI

18

ISDEM; y además, con estos fondos que ingresan al fideicomiso se pagará a los inversionistas de los CEMUNI.

Gráfico 16

Diagrama de flujo de pago

Fuente: Banco de Desarrollo de El Salvador/ Elaboración: PCR

Gráfico 17

Diagrama de la emisión

Fuente: Banco de Desarrollo de El Salvador/ Elaboración: PCR

Operatividad del Fideicomiso

Los fondos para el pago para la constitución del FIDEMUNI serán aportados por el Gobierno de El Salvador a través del Ministerio de Hacienda. La operatividad de los pagos se efectuará en el siguiente orden de prelación: (i) Las alcaldías reportan sus deudas y autorizan la utilización del uso del fondo FODES para la

constitución del fondo. (ii) El fideicomiso (FIDEMUNI) se encargará de la emisión en la bolsa de valores en búsqueda de los

inversionistas. (iii) El fideicomiso realizará la recolección del dinero aportado por los inversionistas y pagará las

deudas con terceros contraídas por las alcaldías hasta el 31 de Octubre de 2010. (iv) El Ministerio de Hacienda se encargará de realizar el descuento respectivo del FODES a las

alcaldías participantes de los tramos 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7 y 8; para el pago al FIDEMUNI. (v) El remanente del FODES será transferido al ISDEM para que este lo distribuya a las alcaldías

participantes.

(2) Alcaldías reportan sus deudas y autorizan la

utilización de los fondos FODES

(4) Fideicomiso recibe dinero

por parte de los

Inversionistas

(1) Aporte de US$1 millón

para la creación

Del Fideicomiso

(3) Emisión de

Bonos hacia

los Inversionistas

Ministerio de

HaciendaFideicomiso Inversionistas

Alcaldías Acreedores

para el pago de reestructuración

(5) El Fideicomiso con el dinero

de los Inversionistaspaga las deudas legales

y comprobables de las Alcaldías

(3) Remanente de los

fondos FODES son

transferidos al ISDEM

(4) Transferencia

del FODES a las

262 Alcaldías

(1) Descuentos del

FODES para el

pago al

Fideicomiso

(2) Fideicomiso

cancela la deuda

a los

inversionistas

Ministerio de

HaciendaFideicomiso Inversionistas

ISDEM Alcaldías

19

Análisis FODA Fortalezas

Mecanismos y apoyos crediticios con los que cuenta la emisión, los cuales brindan un cierto nivel de seguridad en el desempeño del FIDEMUNI.

Transferencia directa de los fondos FODES a las municipalidades según lo estipulado en la legislación.

Experiencia comprobada del Banco de Desarrollo de El Salvador (BANDESAL) en la administración de Fideicomisos.

Existen niveles adecuados de cobertura para cumplir cualquier retraso prudencial en la transferencia de los recursos FODES.

Oportunidades

La administración eficiente de los recursos pueden incrementar el nivel de cobertura que presenta los flujos proyectados en el período evaluado.

Iniciativas orientadas al fortalecimiento de los gobiernos municipales. Debilidades

La dependencia en el desempeño económico de El Salvador para la generación de los Fondos que originarán los recursos FODES.

Amenazas

La estabilidad política se ve vulnerada debido a la incertidumbre generada por los resultados a obtener en procesos electorales, lo cual podría incidir en el pago a tiempo de los fondos FODES.

La no disponibilidad de los fondos por parte del estado debido a problemas en las finanzas públicas.

Hechos de Importancia9

El 12 y 27 de noviembre de 2014, la Municipalidad de San Sebastián Salitrillo, realizó el pago total anticipado de la deuda contraída con FIDEMUNI (US$ 493,325.83 incluye capital, intereses y comisión por prepago), por lo que BANDESAL procedió a notificar dicho suceso al Ministerio de Hacienda, con el fin de dejar sin efecto la orden irrevocable de pago firmada por dicha municipalidad.

El 10 y 19 de noviembre de 2014, la Municipalidad de San Isidro, realizó el pago total anticipado de la deuda contraída con FIDEMUNI (US$ 624,992.41 incluye capital, intereses y comisión por prepago), por lo que BANDESAL procedió a notificar dicho suceso al Ministerio de Hacienda, con el fin de dejar sin efecto la orden irrevocable de pago firmada por dicha municipalidad.

El 06 de noviembre de 2014, la Municipalidad de San Juan Nonualco, realizó el pago total anticipado de la deuda contraída con FIDEMUNI (US$ 762,872.64 incluye capital, intereses y comisión por prepago), por lo que BANDESAL procedió a notificar dicho suceso al Ministerio de Hacienda, con el fin de dejar sin efecto la orden irrevocable de pago firmada por dicha municipalidad.

El 27 de octubre de 2014, la Municipalidad de Oratorio de Concepción, realizó el pago total anticipado de la deuda contraída con FIDEMUNI (US$ 999,644.22 incluye capital, intereses y comisión por prepago), por lo que BANDESAL procedió a notificar dicho suceso al Ministerio de Hacienda, con el fin de dejar sin efecto la orden irrevocable de pago firmada por dicha municipalidad.

El 26 de septiembre de 2014, la Municipalidad de Ciudad Barrios, realizó el pago total anticipado de la deuda contraída con FIDEMUNI (US$ 475,160.69 incluye capital, intereses y comisión por prepago), por lo que BANDESAL procedió a notificar dicho suceso al Ministerio de Hacienda, con el fin de dejar sin efecto la orden irrevocable de pago firmada por dicha municipalidad.

El 17 de septiembre de 2014, la Municipalidad de Puerto de la Libertad, realizó el pago total anticipado de la deuda contraída con FIDEMUNI (US$ 653,339.44 incluye capital, intereses y comisión por prepago), por lo que BANDESAL procedió a notificar dicho suceso al Ministerio de Hacienda, con el fin de dejar sin efecto la orden irrevocable de pago firmada por dicha municipalidad.

El 14 de julio de 2014, la Municipalidad de Santa Clara, realizó el pago total anticipado de la deuda contraída con FIDEMUNI (US$ 391,288.78 incluye capital, intereses y comisión por prepago), por lo que BANDESAL procedió a notificar dicho suceso al Ministerio de Hacienda, con el fin de dejar sin efecto la orden irrevocable de pago firmada por dicha municipalidad.

9 Información de acuerdo a notificaciones enviadas por BANDESAL al Ministerio de Hacienda en las cuales se hace referencia a la

cancelación de la deuda de algunas municipalidades.

20

El 7 y 24 de julio de 2014, la Municipalidad de California, realizó el pago total anticipado de la deuda contraída con FIDEMUNI (US$ 400,690.72 incluye capital, intereses y comisión por prepago), por lo que BANDESAL procedió a notificar dicho suceso al Ministerio de Hacienda, con el fin de dejar sin efecto la orden irrevocable de pago firmada por dicha municipalidad.

El 04 de julio de 2014, La Municipalidad de Gualococti, realizó el pago total anticipado de la deuda contraída con FIDEMUNI (US$ 42,450.41 incluye capital, intereses y comisión por prepago), por lo que BANDESAL procedió a notificar dicho suceso al Ministerio de Hacienda, con el fin de dejar sin efecto la orden irrevocable de pago firmada por dicha municipalidad.

El 03 de Julio de 2014, la Municipalidad de San Francisco Chinameca, realizó el pago total anticipado de la deuda contraída con FIDEMUNI (US$ 337,300.65 incluye capital, intereses y comisión por prepago), por lo que BANDESAL procedió a notificar dicho suceso al Ministerio de Hacienda, con el fin de dejar sin efecto la orden irrevocable de pago firmada por dicha municipalidad.

El 24 de abril de 2014, la Alcaldía Municipal de San Cristóbal, Departamento de Cuscatlán, realizó pago total anticipado de la deuda contraída con el FIDEMUNI (US$ 1,307,080.12 incluye interés y penalidad por prepago), por lo que BANDESAL procedió a notificar dicho suceso al Ministerio de Hacienda, con el fin de dejar sin efecto la orden irrevocable de pago firmada por la municipalidad.

El 24 de enero y 21 de febrero de 2014, la Alcaldía Municipal de San Juan Opíco, Departamento de Libertad, realizó pago total anticipado de la deuda contraída con el FIDEMUNI (US$ 416,343.88 incluye interés y penalidad por prepago), por lo que BANDESAL procedió a notificar dicho suceso al Ministerio de Hacienda, con el fin de dejar sin efecto la orden irrevocable de pago firmada por la municipalidad.

El 11 y 15 de marzo de 2013, la Alcaldía de Yucuaiquín, Departamento de La Unión, realizó el pago total anticipado de la deuda contraída con el FIDEMUNI (US$ 1,029,804.37 incluye capital, intereses y comisión por prepago), por lo que BANDESAL procedió a notificar dicho suceso al Ministerio de Hacienda, con el fin de dejar sin efecto la orden irrevocable de pago firmada por dicha municipalidad.

El 03 de junio de 2013, la Alcaldía de Verapaz, Departamento de San Vicente, realizó el pago total anticipado de la deuda contraída con el FIDEMUNI (US$ 832,675.67 incluye capital, intereses y comisión por prepago), por lo que BANDESAL procedió a notificar dicho suceso al Ministerio de Hacienda, con el fin de dejar sin efecto la orden irrevocable de pago firmada por dicha municipalidad.

El 25 de junio de 2013, la Alcaldía de Ilobasco, Departamento de Cabañas, realizó el pago total anticipado de la deuda contraída con el FIDEMUNI (US$ 1,966,709.66 incluye capital, intereses y comisión por prepago), por lo que BANDESAL procedió a notificar dicho suceso al Ministerio de Hacienda, con el fin de dejar sin efecto la orden irrevocable de pago firmada por dicha municipalidad.

El 01 de julio de 2013, la Alcaldía Municipal de Sonzacate, Departamento de Sonsonate, realizó el pago total anticipado de la deuda contraída con el FIDEMUNI (US$ 1,379,043.26 incluye capital, intereses y comisión por prepago), por lo que BANDESAL procedió a notificar dicho suceso al Ministerio de Hacienda, con el fin de dejar sin efecto la orden irrevocable de pago firmada por dicha municipalidad.

El 17 de octubre de 2013, la Alcaldía Municipal de Ciudad del Triunfo, Departamento de Usulután, realizó el pago total anticipado de la deuda contraída con el FIDEMUNI (US$ 922,917.15 incluye capital, intereses y penalidad por prepago), por lo que BANDESAL procedió a notificar dicho suceso al Ministerio de Hacienda, con el fin de dejar sin efecto la orden irrevocable de pago firmada por dicha municipalidad.

El 15 de octubre de 2013, la Alcaldía Municipal de El Carmen, Departamento de La Unión, realizó pago total anticipado de la deuda contraída con el FIDEMUNI (US$ 1,644,523.91 incluye, interés y penalidad por prepago), por lo que BANDESAL procedió a notificar dicho suceso al Ministerio de Hacienda, con el fin de dejar sin efecto la orden irrevocable de pago firmada por la municipalidad.

El 18 de diciembre de 2013, la Alcaldía Municipal de La Unión, Departamento de La Unión, realizó pago total anticipado de la deuda contraída con el FIDEMUNI (US$ 628,514.81 incluye, interés y penalidad por prepago), por lo que BANDESAL procedió a notificar dicho suceso al Ministerio de Hacienda, con el fin de dejar sin efecto la orden irrevocable de pago firmada por la municipalidad.

El 20 de diciembre de 2013, la Alcaldía Municipal de San Cayetano Istepeque, Departamento de San Vicente, realizó pago total anticipado de la deuda contraída con el FIDEMUNI (US$ 309,985.70 incluye, interés y penalidad por prepago), por lo que BANDESAL procedió a notificar dicho suceso al Ministerio de Hacienda, con el fin de dejar sin efecto la orden irrevocable de pago firmada por la municipalidad.

El 30 de diciembre de 2013, la Alcaldía Municipal de Sensunteque, Departamento de Cabañas, realizó pago total anticipado de la deuda contraída con el FIDEMUNI (US$ 2,481,722.95 incluye, interés y penalidad por prepago), por lo que BANDESAL procedió a notificar dicho suceso al Ministerio de Hacienda, con el fin de dejar sin efecto la orden irrevocable de pago firmada por la municipalidad.

21

El 05 y 12 de Septiembre de 2012, la Alcaldía de Usulután realizó el pago total anticipado de la deuda contraída con FIDEMUNI (US$ 1,621,344.31 incluye capital, intereses y comisión por prepago), por lo que BANDESAL comunicó este hecho al Ministerio de Hacienda, con el fin de dejar sin efecto la orden irrevocable de pago firmada por dicha municipalidad.

El 25 de Junio de 2012, la Alcaldía de Nuevo Cuscatlán realizó el pago total anticipado de la deuda contraída con FIDEMUNI (US$ 7,344.71 incluye capital, intereses y comisión por prepago), por lo que BANDESAL procedió a notificar dicho suceso al Ministerio de Hacienda, con el fin de dejar sin efecto la orden irrevocable de pago firmada por dicha municipalidad.

Análisis de los Flujos Proyectados

Con el objetivo de reestructurar sus deudas financieras, mediante el mejoramiento de términos, plazos y tasas de interés en el pago de las mismas, las alcaldías que han decidido participar en los tramos 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7 y 8 del FIDEMUNI obtuvieron solvencia financiera y, de esta forma, desarrollaron sus proyectos de inversión, lo cual implica un mayor nivel de desarrollo social y económico en los municipios de estas alcaldías.

En ese sentido, las municipalidades cedieron parte de los flujos futuros obtenidos por los ingresos del FODES, y así obtuvieron financiamiento por el monto total de US$ 91.013.000,00, los cuales han sido distribuidos entre las municipalidades participantes para la reestructuración de sus deudas. Es importante mencionar que, con la generación de los fondos FODES, se podrá cumplir con las obligaciones del FIDEMUNI de manera puntual durante el periodo que éste se encuentre vigente.

En cuanto a las proyecciones efectuadas por el Banco de Desarrollo de El Salvador, éstas han sido realizadas partiendo de los fondos obtenidos a través del FODES, y establecen un escenario normal para los flujos de fondos comprendidos para el periodo de 2011-2021. Tomando en cuenta dicho escenario, se han proyectado los flujos del fondo (porcentaje cedido del FODES) con el objeto de evaluar la solvencia en la cobertura que dichos ingresos generarán en el transcurso del periodo correspondiente. Se puede observar que, a lo largo del tiempo, las cuotas comprenden la amortización de capital e intereses, permitiendo que las obligaciones contraídas hacia los inversionistas vayan disminuyendo.

En el cuadro 9, se muestran los ingresos, egresos, el saldo y el saldo acumulado del período de vigencia del FIDEMUNI, que estará comprendido entre el año 2011 y el año 2021. Es importante mencionar que la disponibilidad en cuenta a lo largo de dicho período siempre es positiva.

Cuadro 9: Ingresos vs. Egresos anuales (US$)

2011 2012 2013 2014 2015 2016

Ingresos 6,993,058.38 12,580,902.31 12,097,752.83 10,891,154.32 9,694,645.00 9,631,836.90

Egresos 6,494,223.72 11,341,062.78 11,955,231.46 12,361,653.56 12,189,804.33 12,277,476.34

Saldo 498,834.66 1,239,839.53 142,521.37 (1,470,499.24) (2,495,159.33) (2,645,639.44)

Saldo Acumulado 498,834.66 1,738,674.19 1,881,195.55 410,696.31 (2,084,463.02) (4,730,102.46)

Disp. en cuenta 1,934,416.52 4,886,365.53 16,413,843.33 21,625,997.94 19,138,582.23 16,492,942.78

2017 2018 2019 2020 2021

Ingresos 9,562,199.90 9,489,873.70 9,415,978.45 8,726,484.97 1,434,390.57

Egresos 12,426,761.49 12,416,760.04 12,406,141.75 12,394,869.53 5,490,321.73

Saldo (2,864,561.60) (2,926,886.33) (2,990,163.30) (3,668,384.55) (4,055,931.16)

Saldo Acumulado (7,594,664.06) (10,521,550.39) (13,511,713.69) (17,180,098.24) (21,236,029.40)

Disp. en cuenta 13,628,381.19 10,701,494.85 7,711,331.56 4,213,577.02 949,423.51

Fuente: Banco de Desarrollo de El Salvador/ Elaboración: PCR

22

Gráfico 18 Ingresos vs. Egresos Anuales

Fuente: Banco de Desarrollo de El Salvador/ Elaboración: PCR

En diciembre de 2010, se hizo un aporte de capital para la constitución del FIDEMUNI de parte del Ministerio de Hacienda por US$ 1, 000,000.00, los cuales se han repartido entre los tramos1, 2, 3, 4, 5 y 6. Al analizar el flujo de fondos proyectado del FIDEMUNI para los siguientes 100 meses, se observa que existe una disminución en los ingresos proyectados, a causa de la disminución de la cuota de fondos FODES que recibirá el fideicomiso, por los pagos anticipados de las municipalidades que han decidido cancelar la deuda con el FIDEMUNI antes del plazo pactado. Es importante mencionar, que los pagos anticipados son invertidos por el fondo tal y que la disponibilidad de la cuenta siempre está por encima de lo mínimo exigido, en el cuadro 10 se presenta el detalle de las inversiones. Lo anterior puede visualizarse en el comportamiento que se muestra en el ratio de cobertura dentro del gráfico 19, que muestra un adecuado nivel de protección en la estructura de los flujos proyectados para el FIDEMUNI. Lo antes expuesto es de vital importancia ya que demuestra que los ingresos provenientes del FODES cubrirán el total de los egresos a incurrir durante el período que durarán los tramos 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7 y 8, los cuales están conformados por el pago a los inversionistas de los CEMUNI y los gastos de administración del FIDEMUNI.

Gráfico 19 Ingresos vs. Egresos

Fuente: Banco de Desarrollo de El Salvador/ Elaboración: PCR

-25.00

-20.00

-15.00

-10.00

-5.00

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10.00

15.00

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2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

US

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Ingresos Egresos Saldo Saldo Acumulado Disp. en cuenta

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1,000.0

1,100.0

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1

Cobert

ura

(V

eces)

US

$ M

iles

Egresos Ingreso Cobertura Ingresos vs Egresos

23

Cuadro 10: Inversiones y depósitos vigentes al 31 de diciembre de 2014 del FIDEMUNI SALDO

BANCO HIPOTECARIO DE EL SALVADOR NO. 0021-02474-71 $6,977,891.33

BCR # 600171 CTE. REMUNERRADA $49,635.25

DEP. A PLAZO - BANCO HIPOTECARIO $4,000,000.00

FONDO DE TITULARIZACIÓN ALCALDIA DE San Salvador. $692,661.66

INVERSION EN TITULOS DE BICSA $350,000.00

INVERSIONES TITULARIZADAS ALCALDIA DE ANTIGUO CUSCATLAN $620,478.99

INVERSIONES TITULARIZADAS ALCALDIA DE SANTA TECLA $214,077.08

INVERSIONES TITULARIZADAS DE APOYO INTEGRAL $590,547.61

INVERSIONES TITULARIZADAS ALCALDIA DE SONSONATE $548,130.67

TITULOS EMITIDOS BANCO DE AMERICA CENTRAL $500,000.00

INVERSIONES TITULARIZADAS ALCALDIA DE SAN MIGUEL $1,461,999.21

TITULARIZACION FOVIAL $1,977,777.78

TITULARIZACION CEPA $300,000.00

CERTIFICADOS DE INVERSION DE FONAVIPO $1,930,000.00

TITULARIZACION CORPORACION PIRAMIDE $1,412,798.36

Total $21,625,997.94

Fuente: Banco de Desarrollo de El Salvador/ Elaboración: PCR

Es importante mencionar, que en el comportamiento de los saldos acumulados se formará un excedente, el cual servirá como respaldo para posibles descalces que pudieran generarse en el futuro, como se puede observar en los picos máximos del gráfico 20.

Gráfico 20

Saldo Acumulado (US$)

Fuente: Banco de Desarrollo de El Salvador/ Elaboración: PCR

Mecanismo de Cobertura y Resguardo Legal

De conformidad con el artículo 24, de la Ley de Creación del FIDEMUNI, se da protección legal y blindaje al FODES, que son afectos por las órdenes irrevocables giradas por las municipalidades de conformidad a la misma Ley. Dicha disposición indica que los fondos provenientes del FODES afectados por las órdenes irrevocables de retención y transferencias de fondos serán inembargables por terceros. Esta inembargabilidad no es aplicable en caso de acciones promovidas por el fiduciario, que es el administrador que, amparado en el fideicomiso, emitirá contra el patrimonio fideicomitido. Es importante mencionar que la Ley de Creación del FIDEMUNI prevalece sobre cualquier otra ley anterior que al respecto pueda contradecirla, particularmente refiriéndose sobre el uso del FODES. Esto es de conformidad al artículo 32 de la Ley indicada. Por otra parte, el artículo 131 de la Constitución de la República de El Salvador, en el inciso 5, establece que corresponde a la Asamblea Legislativa: decretar, interpretar auténticamente, reformar y derogar las leyes secundarias; y el artículo 142 se establece que para derogar dicha ley se observarán los mismos trámites que para su formación; es decir, tiene que haber una aprobación de parte de la Asamblea Legislativa y, de no tener observaciones el Presidente de la República, la enviaría para su publicación. En ese sentido, para que la Ley del FODES fuera derogada, cualquiera de los funcionarios que la constitución

-7.00

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US

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Ingreso Egresos Saldo Acumulado

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señala que tienen iniciativa de ley, tendría que seguir el proceso de aprobación en el órgano legislativo salvadoreño, lo cual, si bien existe la posibilidad de que pudiera ocurrir, habría que recordar que debe existir la voluntad política para que pueda ser aprobado. Cabe mencionar, que las 81 municipalidades entregaron las órdenes irrevocables de Retención y Transferencia de Fondos FODES debidamente firmadas. El Fiduciario realizó las cancelaciones de las deudas reestructuradas y ha trasladado a las Municipalidades los documentos originales de dichas cancelaciones. Por último, de haber un incumplimiento de pago por parte del emisor fiduciario de FIDEMUNI en cuanto al pago de capital e intereses, con respecto a cualquier tramo de los que se conformará la emisión, los inversionistas propietarios de certificados de reestructuración de deudas de las municipalidades que conforman el tramo en que se ha incumplido, pueden declarar los valores como de plazo vencido y recurrir por la vía judicial en contra del emisor para su pago, quien responderá con el patrimonio Fideicomitido. Los bienes del fiduciario no responderán por ningún incumplimiento del fideicomiso.

Perfil del Fiduciario

Reseña

A través de un decreto legislativo aprobado por la Asamblea Legislativa el 21 de abril de 1994, fue creado el Banco Multisectorial de Inversiones (BMI), el cual a partir de enero de 2012 por un nuevo decreto legislativo fue sucedido por el Banco de Desarrollo de El Salvador (BANDESAL). Con atribuciones más amplias de las que tenía el BMI, y con la finalidad de ser un banco de desarrollo que brinde acceso a nuevas formas de financiamiento a través de instituciones intermediarias elegibles o de manera directa a sujetos elegibles, con la intención de apoyar nuevos proyectos que impulsen el motor económico-social de El Salvador. Esto mediante productos financieros innovadores, créditos, administración de fondos de garantía, servicios complementarios y cualquier herramienta financiera que fomente el desarrollo productivo del país. Las fuentes de fondeo del BANDESAL son a través de la oferta pública de valores y de deuda con bancos nacionales o internacionales.

Junta Directiva

La dirección y administración superior del Banco de Desarrollo de El Salvador está a cargo de una Junta Directiva. Sus cargos tienen un periodo de función de 5 años, a excepción de los miembros de la Junta Directiva nombrados al entrar en vigencia la Ley del Sistema Financiero para Fomento al Desarrollo. En opinión de PCR el banco posee alta experiencia en la administración de fideicomisos; y en lo referente a su Junta Directiva y Plana Gerencial han experimento cambios el último semestre por lo que PCR continuará monitoreando que estas áreas se mantengan fortalecidas.

Cuadro 11: Junta Directiva y Administración Superior de BANDESAL a diciembre 2014

Junta Directiva

Director Cargo

Lic. Mélida Mancía Alemán Presidente

Lic. Nelson Eduardo Fuentes Director Propietario

Lic. Pablo José Amaya Valencia Director Propietario

Lic. Carlo Giovanni Berti Lugo Director Propietario

Lic. Fidencio Antonio Espinal Director Propietario

Lic. Noris Isabel López Guevara Director Propietario

Lic. Sergio de Jesús Gómez Pérez Director Suplente

Lic. Juan Antonio Osorio Director Suplente

Lic. Roberto Carlos Alfaro Director Suplente

Lic. Daniel Américo Figueroa Director Suplente

Lic. José Antonio Mejía Director Suplente

Administración Superior

Lic. Mélida Mancía Alemán Presidente

Lic. Carlos Ortiz Director de Gestión

Ing. Oscar René Rivas Director Comercial (en funciones)

Lic. Rodrigo José Méndez Binder Director Legal y de Asuntos Institucionales

Fuente: Banco de Desarrollo de El Salvador/ Elaboración: PCR

25

Experiencia

Cabe señalar que el BANDESAL tiene experiencia en la administración de fideicomisos desde el año 1996, siendo dichos fideicomisos tanto del sector público como del privado, y que tienen como propósito la contribución con el desarrollo de El Salvador. Al cierre del mes de diciembre de 2014, el BANDESAL cuenta con la administración vigente de 17 fideicomisos, 15 de ellos con saldo de activos totales, cuyo valor total en activos de los fondos gestionados en calidad de fiduciario es de US$1,662,014.96 miles, los cuales se encuentran detallados en el cuadro12. Es importante mencionar que los activos administrados por el BANDESAL en calidad de fiduciario no están relacionados con sus propios activos; por lo que los bienes, los ingresos y las pérdidas correspondientes a estos fideicomisos no se toman en cuenta en los estados financieros del BANDESAL como fiduciarios, sino que se manejan contabilidades por separado para cada uno de los fideicomisos, siendo éstos operados con aportes de los fideicomitentes correspondientes. Además, el BANDESAL administra diferentes tipos de fideicomisos, tales como: de créditos, de compensaciones, de garantías, de emisión, de construcción y de administración. Al cierre del mes de diciembre del año 2014, los ingresos generados por los servicios de administración de fideicomisos fueron de US$ 1,182,960.55 comparados con los servicios de administración de fideicomisos, que al mismo periodo del año 2013, que fueron de US$ 1,270,661.20. Es importante mencionar que el banco recibe comisiones por el manejo de la gestión de la mayoría de estos fideicomisos; sin embargo, no recibe honorarios por la gestión de algunos fideicomisos; esto porque la gestión de los mismos no representa una carga administrativa significativa sobre sus operaciones, o porque estos fideicomisos fueron considerados como una prioridad nacional en el momento de su creación, lo que se traduce en un aporte que el BANDESAL proporciona a ese sector en particular.

Cuadro 12: Fideicomisos Vigentes al 31 de diciembre de 2014 (Miles USD$)

Fideicomiso Especial de Desarrollo Agropecuario (FEDA) $4,611.35

Fideicomiso para el Desarrollo de la Micro y Pequeña Empresa (FIDEMYPE) $12,840.41

Fideicomiso de Apoyo para la Generación de Techo Industrial en El Salvador (FITEX) $1,379.04

Fideicomiso Ambiental para la Conservación del Bosque Cafetalero (FICAFE) $82,661.79

Fideicomiso para el Desarrollo del Sistema de Garantías Recíprocas (FDSGR) $3,167.44

Fideicomiso de Obligaciones Provisionales (FOP) $1,473,853.32

Proyecto de Mejoramiento del Sistema de Abastecimiento de Agua Potable del Sur Este de Santa

Tecla, Sur Este de Antiguo Cuscatlán, Nuevo Cuscatlán, Zaragoza y San José Villanueva,

Departamento de La Libertad (FIHIDRO)

$134.25

Fideicomiso CPK para Remodelación y Construcción del Hospital Santa Teresa de Zacatecoluca

(FIDEICOMISO CPK SANTA TERESA) $10,305.20

Fideicomiso Inversiones Corporación Salvadoreña (FINCORSA) $1.00

Fideicomiso de Apoyo a la Inversión en la Zona Norte (FIDENORTE) $3,862.02

Fideicomiso Café y Ambiente (FIDECAM) $1.00

Fideicomiso de Reestructuración de Deudas de las Municipalidades (FIDEMUNI) $68,469.00

Fondo de Garantía a las Exportaciones Salvadoreñas (FIDEXPORT) $6.56

Fideicomiso de Apoyo a la Producción de Café $525.18

Fideicomiso para la Administración de Flujos de Efectivo provenientes del Sistema Prepago

(FIPREPAGO) $197.41

Total $1,662,014.96

Fuente: Banco de Desarrollo de El Salvador/ Elaboración: PCR

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Clasificación del 31 de marzo de 2011 al 30 de septiembre de 2014

Aspecto o Instrumento Clasificado Clasificación Perspectiva

Tramo 1

Tramo 2

Tramo 3

Tramo 4

AAA

AAA

AAA

AAA

Estable

Estable

Estable

Estable

Tramo 5 AAA Estable

Tramo 6 AAA Estable

Tramo 7 AAA Estable

Tramo 8 AAA Estable

Fuente y Elaboración: PCR

Nota sobre información empleada para el análisis

La información empleada en la presente clasificación proviene de fuentes oficiales, sin embargo, no

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error u omisión por el uso de dicha información.

PCR considera que la información utilizada para el presente análisis es suficiente para emitir nuestra

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