FIAPFIAP

Propuesta de pautas para la regulación Propuesta de pautas para la regulación de fondos de pensionesde fondos de pensiones

(Primer Borrador. Noviembre 12, 2003)(Primer Borrador. Noviembre 12, 2003)

Augusto Iglesias PalauAugusto Iglesias PalauPrimAmérica ConsultoresPrimAmérica Consultoresaiglesias@primamerica.claiglesias@primamerica.cl

1. Presentación del Proyecto1. Presentación del Proyecto

• ¿Principios o Pautas?¿Principios o Pautas?

PrincipiosPrincipios: Elementos en los que se deberían basar las : Elementos en los que se deberían basar las regulaciones de todos los programas mandatados de regulaciones de todos los programas mandatados de capitalización individual, cualquiera sean las condiciones capitalización individual, cualquiera sean las condiciones más específicas del país. Aunque distintas regulaciones más específicas del país. Aunque distintas regulaciones pueden ser consistentes con estos “Principios”, ellos son pueden ser consistentes con estos “Principios”, ellos son inflexibles.inflexibles.

Pautas de RegulaciónPautas de Regulación: Aplicación de los “Principios” a : Aplicación de los “Principios” a materias específicas que deben ser objeto de regulación. materias específicas que deben ser objeto de regulación. Las “Pautas” son “sugerencias” que recogen los resultados Las “Pautas” son “sugerencias” que recogen los resultados de las “mejores prácticas”, pero no constituyen un modelo de las “mejores prácticas”, pero no constituyen un modelo inflexible. Distintos diseños de regulación son compatibles inflexible. Distintos diseños de regulación son compatibles con las “Pautas”; además, algunas regulaciones que no con las “Pautas”; además, algunas regulaciones que no sean consistentes con las “Pautas” se pueden justificar por sean consistentes con las “Pautas” se pueden justificar por circunstancias específicas.circunstancias específicas.

• La propuesta de “Principios” y “Pautas” sólo se aplica a La propuesta de “Principios” y “Pautas” sólo se aplica a programas de pensiones con ciertas características programas de pensiones con ciertas características específicas:específicas:

ObligatoriosObligatorios (por lo tanto, planes que sustituyen o (por lo tanto, planes que sustituyen o complementan otros programas de pensiones) y complementan otros programas de pensiones) y contributivoscontributivos (planes que son parte de la seguridad social).(planes que son parte de la seguridad social).

De capitalización.De capitalización. De contribuciones definidas.De contribuciones definidas. Individuales (no se aplican a planes colectivos ocupacionales).Individuales (no se aplican a planes colectivos ocupacionales). Que tienen como objetivo financiar una tasa de reemplazo Que tienen como objetivo financiar una tasa de reemplazo

“relevante” (mayor al 40%) para todas las rentas bajo un cierto “relevante” (mayor al 40%) para todas las rentas bajo un cierto nivel máximo definido por ley.nivel máximo definido por ley.

Que ofrecen pensiones de vejez; invalidez y sobrevivencia.Que ofrecen pensiones de vejez; invalidez y sobrevivencia.

1. Principios y Pautas de Regulación: 1. Principios y Pautas de Regulación: objetivos y alcanceobjetivos y alcance

2. Principios2. Principios

1.1. Fondos de Pensiones se establecen para financiar Fondos de Pensiones se establecen para financiar pensiones al momento de retiro.pensiones al momento de retiro.

2.2. Derechos de propiedad sobre los fondos.Derechos de propiedad sobre los fondos.

3.3. Cuentas de ahorro individual.Cuentas de ahorro individual.

4.4. Libertad para escoger administrador de fondos.Libertad para escoger administrador de fondos.

5.5. Competencia en la administración de los fondos y en la Competencia en la administración de los fondos y en la oferta de pensiones.oferta de pensiones.

6.6. Responsabilidad fiduciaria de los administradores.Responsabilidad fiduciaria de los administradores.

7.7. Adecuada administración del riesgo de inversiones.Adecuada administración del riesgo de inversiones.

8.8. Supervisión profesional e independiente, orientada a Supervisión profesional e independiente, orientada a proteger interés de los afiliados.proteger interés de los afiliados.

9.9. No discriminación entre afiliados.No discriminación entre afiliados.

10.10. Transparencia de la información.Transparencia de la información.

11.11. Protección de derechos adquiridos.Protección de derechos adquiridos.

3. Pautas de Regulación: objetivos 3. Pautas de Regulación: objetivos y alcancey alcance

• ObjetivosObjetivos Diseminar el conocimiento sobre mejores prácticas Diseminar el conocimiento sobre mejores prácticas

regulatorias acumulado durante los años de experiencia en regulatorias acumulado durante los años de experiencia en los distintos países que han hecho reformas.los distintos países que han hecho reformas.

Promover regulaciones eficientes y estables en los países Promover regulaciones eficientes y estables en los países miembros.miembros.

• AlcanceAlcance Complemento de los “Principios”.Complemento de los “Principios”. Definición de los Definición de los objetivosobjetivos de las regulaciones específicas de las regulaciones específicas

y/o definición de y/o definición de criterioscriterios que conviene usar para el diseño que conviene usar para el diseño de las regulaciones específicas (Estas propuestas de las regulaciones específicas (Estas propuestas preliminares “mezclan” objetivos y criterios). preliminares “mezclan” objetivos y criterios).

4.1 Introducción4.1 Introducción

• ““Pautas de Regulación”Pautas de Regulación” tienen la forma de un texto que tienen la forma de un texto que debería servir de guía a los reguladores en los distintos debería servir de guía a los reguladores en los distintos países que adoptan este tipo de sistema, para diseñar sus países que adoptan este tipo de sistema, para diseñar sus regulaciones específicas.regulaciones específicas.

• Existen al menos tres enfoques para organizar las “Pautas”:Existen al menos tres enfoques para organizar las “Pautas”:

Objetivos del sistema.Objetivos del sistema. Agentes involucrados.Agentes involucrados. Procesos necesarios para producir el servicio.Procesos necesarios para producir el servicio.

Se escogió el último enfoque.Se escogió el último enfoque.

4. Propuesta de Pautas de Regulación4. Propuesta de Pautas de Regulación

4.2 Gobierno corporativo4.2 Gobierno corporativo

• Definición de Fondos de Pensiones:Definición de Fondos de Pensiones:

Se constituyen con los aportes de trabajadores y Se constituyen con los aportes de trabajadores y empleadores, y, eventualmente, del Estado, más el empleadores, y, eventualmente, del Estado, más el retorno de las inversiones.retorno de las inversiones.

Representan un patrimonio de los afiliados, distinto y Representan un patrimonio de los afiliados, distinto y legalmente separado del patrimonio de sus legalmente separado del patrimonio de sus administradores.administradores.

Tienen un uso único y exclusivo, que es el Tienen un uso único y exclusivo, que es el financiamiento de los beneficios que señala la ley. Se financiamiento de los beneficios que señala la ley. Se pueden disponer sólo en la forma que señala la ley.pueden disponer sólo en la forma que señala la ley.

Son inembargables.Son inembargables.

4. Propuesta de Pautas de Regulación4. Propuesta de Pautas de Regulación

(Continúa)(Continúa)

4.2 Gobierno corporativo4.2 Gobierno corporativo

• Administradoras:Administradoras:

Empresas especialmente autorizadas para este efecto.Empresas especialmente autorizadas para este efecto. Autorización para operar es condicional a que se cumplan exigencias de capital Autorización para operar es condicional a que se cumplan exigencias de capital

y patrimonio mínimo; características técnicas del proyecto; experiencia y y patrimonio mínimo; características técnicas del proyecto; experiencia y solvencia de los patrocinadores.solvencia de los patrocinadores.

Administradoras tienen responsabilidad fiduciaria. Esta es indelegable.Administradoras tienen responsabilidad fiduciaria. Esta es indelegable. Operación se financia a través de comisiones y el rendimiento de reservas Operación se financia a través de comisiones y el rendimiento de reservas

financieras (si existen). Sólo se cobran comisiones autorizadas (concepto por el financieras (si existen). Sólo se cobran comisiones autorizadas (concepto por el que se cobra y forma de cobro). Se asegura total transparencia en comisiones.que se cobra y forma de cobro). Se asegura total transparencia en comisiones.

Sólo se cargan al Fondo de Pensiones los gastos autorizados. Se informa Sólo se cargan al Fondo de Pensiones los gastos autorizados. Se informa anticipadamente a afiliados respecto a conceptos de gasto que se cargarán al anticipadamente a afiliados respecto a conceptos de gasto que se cargarán al Fondo de Pensiones.Fondo de Pensiones.

Todas las administradoras usan Planes de Cuentas estandarizados para la Todas las administradoras usan Planes de Cuentas estandarizados para la contabilidad del Fondo de Pensiones y la propia.contabilidad del Fondo de Pensiones y la propia.

Se aplica a las Administradoras el régimen tributario general de las empresas.Se aplica a las Administradoras el régimen tributario general de las empresas.

4. Propuesta de Pautas de Regulación4. Propuesta de Pautas de Regulación

4.2 Gobierno corporativo4.2 Gobierno corporativo

• Control de conflictos de interés:Control de conflictos de interés: Los Fondos de Pensiones se administran asegurando que en todo Los Fondos de Pensiones se administran asegurando que en todo

momento se protege el interés de los afiliados.momento se protege el interés de los afiliados. Operaciones se hacen en las mejores condiciones prevalecientes en el Operaciones se hacen en las mejores condiciones prevalecientes en el

mercado al momento respectivo.mercado al momento respectivo. Operaciones financieras del Fondo de Pensiones se realizan Operaciones financieras del Fondo de Pensiones se realizan

preferentemente en mercados secundarios formales. Eventualmente, preferentemente en mercados secundarios formales. Eventualmente, compras de papeles se pueden realizar en remates públicos informados compras de papeles se pueden realizar en remates públicos informados que organizan los vendedores, pero sólo cuando este sea el procedimiento que organizan los vendedores, pero sólo cuando este sea el procedimiento usual en el mercado. No se hacen ventas directas de instrumentos del usual en el mercado. No se hacen ventas directas de instrumentos del Fondo de Pensiones.Fondo de Pensiones.

Activos del Fondo de Pensiones se valorizan a precios de mercado. Activos del Fondo de Pensiones se valorizan a precios de mercado. Valorizaciones se deben realizar con la mayor frecuencia que sea posible.Valorizaciones se deben realizar con la mayor frecuencia que sea posible.

Títulos representativos de las inversiones de los Fondos de Pensiones se Títulos representativos de las inversiones de los Fondos de Pensiones se deben mantener preferentemente en custodia externa. Entidad de custodia deben mantener preferentemente en custodia externa. Entidad de custodia debe ser independiente de la Administradora.debe ser independiente de la Administradora.

(Continúa)(Continúa)

4. Propuesta de Pautas de Regulación4. Propuesta de Pautas de Regulación

4.2 Gobierno corporativo4.2 Gobierno corporativo

• Control de conflictos de interés:Control de conflictos de interés:

Operaciones del Fondo de Pensiones con partes relacionadas Operaciones del Fondo de Pensiones con partes relacionadas a la Administradora están severamente reguladas y limitadas.a la Administradora están severamente reguladas y limitadas.

Socios controladores de la Administradora y administradores Socios controladores de la Administradora y administradores del Fondo de Pensiones están impedidos a divulgar del Fondo de Pensiones están impedidos a divulgar información sobre las operaciones del Fondo antes que ella información sobre las operaciones del Fondo antes que ella sea de conocimiento público.sea de conocimiento público.

Administradoras deben tener procedimientos internos para el Administradoras deben tener procedimientos internos para el control de potenciales conflictos de interés.control de potenciales conflictos de interés.

Operaciones del Fondo de Pensiones y de la Administradora Operaciones del Fondo de Pensiones y de la Administradora deben ser objeto de Auditorías Externas, al menos una vez al deben ser objeto de Auditorías Externas, al menos una vez al año.año.

4. Propuesta de Pautas de Regulación4. Propuesta de Pautas de Regulación

4.2 Gobierno corporativo4.2 Gobierno corporativo

• Información a afiliados:Información a afiliados:

Administradoras informan periódicamente a sus afiliados Administradoras informan periódicamente a sus afiliados respecto al resultado de gestión de inversiones, respecto al resultado de gestión de inversiones, composición de portfolio, cotizaciones recaudadas, saldos composición de portfolio, cotizaciones recaudadas, saldos acumulados en cuenta individual, y comisiones cobradas.acumulados en cuenta individual, y comisiones cobradas.

Administradoras ponen esta misma información a Administradoras ponen esta misma información a disposición del público, en forma permanente, en sus disposición del público, en forma permanente, en sus locales y sitio Internet.locales y sitio Internet.

Administradoras informan periódicamente, a través de un Administradoras informan periódicamente, a través de un medio público, la composición de su cartera.medio público, la composición de su cartera.

4. Propuesta de Pautas de Regulación4. Propuesta de Pautas de Regulación

4.3 Límites de inversión de los Fondos de Pensiones4.3 Límites de inversión de los Fondos de Pensiones

Se define explícitamente los activos autorizados para inversión de los Se define explícitamente los activos autorizados para inversión de los Fondos de Pensiones.Fondos de Pensiones.

Se define explícitamente los tipos genéricos de títulos que están Se define explícitamente los tipos genéricos de títulos que están prohibidos dentro de las categorías autorizadas.prohibidos dentro de las categorías autorizadas.

Los Fondos de Pensiones se invierten preferentemente en activos Los Fondos de Pensiones se invierten preferentemente en activos financieros. Si se autoriza las inversiones reales, estas no deben financieros. Si se autoriza las inversiones reales, estas no deben representar una proporción significativa del portfolio.representar una proporción significativa del portfolio.

Se establecen límites cuantitativos de inversión que promueven la Se establecen límites cuantitativos de inversión que promueven la diversificación de los portfolios en distintos instrumentos, emisores, diversificación de los portfolios en distintos instrumentos, emisores, sectores y países.sectores y países.

En general, sólo existen límites máximos de inversión por instrumento y En general, sólo existen límites máximos de inversión por instrumento y emisor. No existe límites mínimos de inversión por emisor. Pueden existir emisor. No existe límites mínimos de inversión por emisor. Pueden existir límites mínimos de inversión por instrumento, sólo en forma temporal o límites mínimos de inversión por instrumento, sólo en forma temporal o cuando los afiliados estén autorizados a escoger entre distintos portfolios.cuando los afiliados estén autorizados a escoger entre distintos portfolios.

4. Propuesta de Pautas de Regulación4. Propuesta de Pautas de Regulación

(Continúa)(Continúa)

4.3 Límites de inversión de los Fondos de Pensiones4.3 Límites de inversión de los Fondos de Pensiones

Se asegura holgura de límites.Se asegura holgura de límites. Se limita la inversión en cada emisor, de tal forma que el Fondo de Se limita la inversión en cada emisor, de tal forma que el Fondo de

Pensiones inversionista no alcance una participación de control.Pensiones inversionista no alcance una participación de control. Se limita la inversión en cada serie de cada instrumento de deuda, de Se limita la inversión en cada serie de cada instrumento de deuda, de

tal forma que el Fondo de Pensiones inversionista no tome la tal forma que el Fondo de Pensiones inversionista no tome la mayoría de la serie.mayoría de la serie.

Uso de derivados se autoriza sólo para disminuir riesgo de monedas.Uso de derivados se autoriza sólo para disminuir riesgo de monedas. Límites de inversión son iguales, para todos los fondos de igual tipo.Límites de inversión son iguales, para todos los fondos de igual tipo. Límites máximos de inversión no se pueden reducir.Límites máximos de inversión no se pueden reducir. Administradoras están autorizadas a administrar portfolios múltiples.Administradoras están autorizadas a administrar portfolios múltiples.

4. Propuesta de Pautas de Regulación4. Propuesta de Pautas de Regulación

4.4 Regulación de beneficios4.4 Regulación de beneficios

Requisitos para obtener los beneficios no discriminan entre grupos de Requisitos para obtener los beneficios no discriminan entre grupos de afiliados (aunque pueden incluir diferencias por sexo).afiliados (aunque pueden incluir diferencias por sexo).

Requisitos para obtener los beneficios se fijan de tal forma que exista Requisitos para obtener los beneficios se fijan de tal forma que exista consistencia con objetivo de tasa de reemplazo y nivel de las cotizaciones.consistencia con objetivo de tasa de reemplazo y nivel de las cotizaciones.

Pensionados pueden elegir entre distintas modalidades de pensión, cada una Pensionados pueden elegir entre distintas modalidades de pensión, cada una de las cuales ofrece distintos grados de protección frente a los riesgos de de las cuales ofrece distintos grados de protección frente a los riesgos de longevidad e inversión.longevidad e inversión.

Modalidades de pensiones que ofrecen protección frente a riesgos de Modalidades de pensiones que ofrecen protección frente a riesgos de longevidad e inversión, son ofrecidas por compañías de seguros de vida.longevidad e inversión, son ofrecidas por compañías de seguros de vida.

Cuando no hay beneficiarios de pensiones de sobrevivencia y existen fondos Cuando no hay beneficiarios de pensiones de sobrevivencia y existen fondos remanentes en la cuenta individual del afiliado fallecido, se aseguran remanentes en la cuenta individual del afiliado fallecido, se aseguran derechos hereditarios sobre tales fondos.derechos hereditarios sobre tales fondos.

Los procesos de tramitación de pensión deben asegurar el correcto y Los procesos de tramitación de pensión deben asegurar el correcto y oportuno cálculo y pago de los beneficios.oportuno cálculo y pago de los beneficios.

4. Propuesta de Pautas de Regulación4. Propuesta de Pautas de Regulación

4.5 Administración de cuentas individuales4.5 Administración de cuentas individuales

La afiliación resulta de una decisión individual y libre del afiliado. Los La afiliación resulta de una decisión individual y libre del afiliado. Los traspasos de Administradora no están prohibidos.traspasos de Administradora no están prohibidos.

La afiliación se produce respecto a una única Administradora en cada La afiliación se produce respecto a una única Administradora en cada momento del tiempo.momento del tiempo.

Los procesos de recaudación de cotizaciones deben asegurar su pago Los procesos de recaudación de cotizaciones deben asegurar su pago oportuno; su registro adecuado; y el cobro efectivo de los montos oportuno; su registro adecuado; y el cobro efectivo de los montos adeudados. adeudados.

La Administradora no puede condonar deudas previsionales o, si lo hace, La Administradora no puede condonar deudas previsionales o, si lo hace, debe enterar a su cargo los montos correspondientes en las cuentas debe enterar a su cargo los montos correspondientes en las cuentas individuales. individuales.

Los afiliados no pueden condonar deudas previsionales de sus Los afiliados no pueden condonar deudas previsionales de sus empleadores.empleadores.

Las Administradoras pueden subcontratar con terceros todos los procesos Las Administradoras pueden subcontratar con terceros todos los procesos operativos, pero sin renunciar a su responsabilidad por el resultado de los operativos, pero sin renunciar a su responsabilidad por el resultado de los mismos.mismos.

4. Propuesta de Pautas de Regulación4. Propuesta de Pautas de Regulación

4.6 Distribución y marketing4.6 Distribución y marketing

Las Administradoras o sus representantes, no pueden ofrecen Las Administradoras o sus representantes, no pueden ofrecen incentivos especiales para motivar la decisión de afiliación.incentivos especiales para motivar la decisión de afiliación.

Las Administradoras deben estar autorizadas para promocionar sus Las Administradoras deben estar autorizadas para promocionar sus servicios.servicios.

La información que las Administradoras incluyen en el material La información que las Administradoras incluyen en el material promocional debe ser veraz y no llamar a engaño.promocional debe ser veraz y no llamar a engaño.

Se permite a las Administradoras distribuir sus servicios a través Se permite a las Administradoras distribuir sus servicios a través de locales de atención de público; agentes de ventas autorizados; e de locales de atención de público; agentes de ventas autorizados; e internet. internet.

4. Propuesta de Pautas de Regulación4. Propuesta de Pautas de Regulación

4.7 Supervisión4.7 Supervisión

El objetivo de la supervisión es asegurar que se cumplan las leyes y El objetivo de la supervisión es asegurar que se cumplan las leyes y normas que se aplican al sistema de pensiones.normas que se aplican al sistema de pensiones.

El supervisor, además, regula los procesos operativos.El supervisor, además, regula los procesos operativos. Una responsabilidad principal del supervisor es diseminar entre los Una responsabilidad principal del supervisor es diseminar entre los

afiliados los antecedentes que les permitan tomar decisiones afiliados los antecedentes que les permitan tomar decisiones oportunas e informadas.oportunas e informadas.

La supervisión debe ser técnica, no discriminatoria, no discrecional, y La supervisión debe ser técnica, no discriminatoria, no discrecional, y oportuna.oportuna.

Se debe promover la auto-regulación de las Administradoras. Para Se debe promover la auto-regulación de las Administradoras. Para esto, se debe enfatizar la transparencia de la información.esto, se debe enfatizar la transparencia de la información.

Reglas deben ser claras, conocidas, no ambiguas, no discriminatorias. Reglas deben ser claras, conocidas, no ambiguas, no discriminatorias. Sanciones por incumplimiento de la ley deben ser conocidas de Sanciones por incumplimiento de la ley deben ser conocidas de

antemano y proporcionales (no discrecionales)antemano y proporcionales (no discrecionales)

4. Propuesta de Pautas de Regulación4. Propuesta de Pautas de Regulación

4.8 Garantías estatales4.8 Garantías estatales

¿Rentabilidad mínima?¿Rentabilidad mínima?

¿Pensión básica?¿Pensión básica?

¿Garantía sobre las pensiones?¿Garantía sobre las pensiones?

4. Propuesta de Pautas de Regulación4. Propuesta de Pautas de Regulación

Alternativas:Alternativas:

Esperar por trabajo de la AIOS (limitarse a comentar el Esperar por trabajo de la AIOS (limitarse a comentar el mismo).mismo).

Desarrollar propuesta FIAP:Desarrollar propuesta FIAP: ¿Qué alcance darle?: Principios vs. Pautas (o ambos)¿Qué alcance darle?: Principios vs. Pautas (o ambos) Autoregulación vs. Regulación externaAutoregulación vs. Regulación externa Objetivos vs. Criterios (¿o ambos?)Objetivos vs. Criterios (¿o ambos?) Organización del documentoOrganización del documento

¿Organización trabajo futuro?.¿Organización trabajo futuro?.

5. Trabajo Futuro5. Trabajo Futuro

Anexo #1Anexo #1Estructura básica sistemas de CapitalizaciónEstructura básica sistemas de Capitalización

AdministraAdministradoradora / / CSVCSV

AfiliadoAfiliado

Fondo de Fondo de PensionesPensiones

EmpleadorEmpleador

AdministradoraAdministradora

SUPERVISION

Retiro Acumulación

Operaciones de una AdministradoraOperaciones de una Administradora

Operaciones AdministrativasOperaciones Administrativas AfiliaAfilia RegistraRegistra ActualizaActualiza InformaInforma

LocalesLocales CartolasCartolas

Comprueba requisitosComprueba requisitos ContabilizaContabiliza

Operaciones ComercialesOperaciones Comerciales PromuevePromueve DistribuyeDistribuye

Operaciones FinancierasOperaciones Financieras RecaudaRecauda Invierte (Compra y vende)Invierte (Compra y vende) Cobra (Dividendos; Cobra (Dividendos;

intereses; vencimientos)intereses; vencimientos) CustodiaCustodia PagaPaga

TraspasosTraspasos BeneficiosBeneficios