Ferreycorp - F 2013

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Junio 20, 2013 FERREYCORP S.A.A. FERREYC1 Seguimiento de Cobertura: Inversión Constante Recomendación de Inversión: Comprar, Baja Probabilidad de Sobrevaluación. Valuación (en millones de Soles) 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 FCF 20.1 (8.8) 1.6 13.3 134.7 150.1 166.7 184.9 5,626 VAN 3,236 Costo de Capital Perfil General de la Empresa Ubicación: Jr. Cristóbal de Peralta Norte Nro. 820 Urb. San Idelfonso, Santiago de surco - Lima - Perú Industria: Venta Mayorista de Maquinaria, Equipos y Materiales. Descripción: Se dedica a la importación y venta de maquinaria, venta de servicios y repuestos, alquiler de maquinaria y venta de bienes de capital Productos y Servicios: Bienes de Capital. Dirección de Internet: http://www.ferreyros.com.pe/ Analista: Director de Investigación: Jesús Iván Mendoza Quintana [email protected] Corina Bernal Lujan [email protected] Medaly Claudia Gálvez Maldonado [email protected] José Martín Ruiz Távara [email protected] Eduardo Court Monteverde [email protected] Asesor: Juan O’Brien [email protected] Precio de la acción 2009 2010 2011 2012 Utilidad Neta (Miles S/.) 100.006 121.367 195.031 220.423 Acciones en Circulación 428.692 623.635 728.467 793.889 Utilidad por Acción (UPA) 0.233 0.195 0.268 0.278 Tasa Libre de Riesgo 2.54% Pasivo No Corriente (PNC) 764 MM S/. Prima de Mercado 5.88% Patrimonio (PAT) 1, 423 MM S/. Tasa Riesgo País 1.30% Beta apalancado 2.56 Costo del Accionista (re) 18.86% Beta del Sector 1.11 CCPP 9.02%

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Junio 20, 2013

FERREYCORP S.A.A.

FERREYC1 Seguimiento de Cobertura: Inversión Constante

Recomendación de Inversión: Comprar, Baja Probabilidad de Sobrevaluación.

Valuación (en millones de Soles)

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

FCF 20.1 (8.8) 1.6 13.3 134.7 150.1 166.7 184.9 5,626

VAN 3,236

Costo de Capital

Perfil General de la Empresa

Ubicación: Jr. Cristóbal de Peralta Norte Nro. 820 Urb. San Idelfonso,

Santiago de surco - Lima - Perú

Industria: Venta Mayorista de Maquinaria, Equipos y Materiales.

Descripción: Se dedica a la importación y venta de maquinaria, venta de

servicios y repuestos, alquiler de maquinaria y venta de bienes de capital

Productos y Servicios: Bienes de Capital.

Dirección de Internet: http://www.ferreyros.com.pe/

Analista: Director de Investigación: Jesús Iván Mendoza Quintana

[email protected]

Corina Bernal Lujan

[email protected]

Medaly Claudia Gálvez Maldonado

[email protected]

José Martín Ruiz Távara

[email protected]

Eduardo Court Monteverde

[email protected]

Asesor:

Juan O’Brien

[email protected]

Precio de la acción 2009 2010 2011 2012

Utilidad Neta (Miles S/.) 100.006 121.367 195.031 220.423

Acciones en Circulación 428.692 623.635 728.467 793.889

Utilidad por Acción (UPA) 0.233 0.195 0.268 0.278

Tasa Libre de Riesgo 2.54% Pasivo No Corriente (PNC) 764 MM S/.

Prima de Mercado 5.88% Patrimonio (PAT) 1, 423 MM S/.

Tasa Riesgo País 1.30% Beta apalancado 2.56

Costo del Accionista (re) 18.86% Beta del Sector 1.11

CCPP 9.02%

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EVOLUCIÓN DEL

PRECIO DE LA

ACCION

FERREYC1 (cotizaciones 2010 – 2013 en Nuevos Soles)

Fuente: elaboración propia

RESUMEN DE

INVERSIÓN

Ferreycorp S.A.A., es una compañía peruana fundada en 1922; lo que

denota casi 90 años de experiencia en el mercado nacional. La plana

gerencial de la empresa posee un valioso know how y expertise; con

profesionales con más de 20 años de experiencia. Cuenta desde el año

1942 con el respaldo y la alianza estratégica de la marca Caterpillar, líder

mundial en comercialización de maquinaria pesada, para la venta

exclusiva de sus productos y respectivos servicios complementarios;

unión que permite conseguir una alta eficiencia en sus servicios, en

especial en términos de repuestos y servicios post venta

El análisis realizado sobre el desempeño de la empresa da como

resultado un valor fundamental de la acción de 2.72 soles, superior al

precio actual del mercado en 27.7% aproximadamente (S/. 2.13 al cierre

del 19/06), por ese motivo consideramos recomendable la inversión en

acciones de esta compañía.

1.50

2.00

2.50

3.00

3.50

4.00

4.50

5.00

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Es importante mencionar que, como parte del presente trabajo, el

05/03/2013 se realizó una visita a las instalaciones de la empresa donde

nos reunimos con la Sra. Angelica Paiva, Gerente de Servicios

Financieros de Ferreycorp. En esta reunión se pudo recoger valiosa

información de las actividades actuales de la empresa y planes futuros de

crecimiento e inversión.

TESIS DE

INVERSIÓN

Los productos que comercializa Ferreycorp se encuentran enfocados

principalmente en bienes de capital, por ende el incremento de sus ventas

está relacionado directamente con la mayor generación de los principales

sectores de la economía peruana. Asimismo la distribución de las ventas

por rubro se divide de la siguiente manera:

Ferreycorp S.A.A. es la empresa líder en la comercialización de equipos

pesados a nivel nacional. Ferreyros desarrolla sus ventas principalmente

a los sectores minero (48%) y construcción (27%) por lo que se

considera relevante un breve análisis de ambos sectores.

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Sector Minería

La minería juega un papel preponderante en la economía peruana y

concentra buena parte del total de la inversión privada en el país, con un

impacto directo en la producción, recaudación, exportaciones y empleo.

La participación porcentual en el PBI del sector minería en el 2012 ha

sido de 3.55%, y la proyección de crecimiento para el 2013 es de 6.70%.

Los principales minerales que el Perú extrae son el cobre, oro, plomo,

zinc, estaño, hierro, molibdeno y plata. La producción minera del Perú es

también importante alrededor del mundo, posee el 30% de las reservas

de plata del mundo, convirtiéndolo en el principal productor de este

mineral, representando 17% de la producción del 2010. En cuanto al

cobre, posee el 16% de las reservas mundiales y es el segundo productor

más importante después de Chile. Posee 11% de las reservas de Zinc, y

es el segundo productor mundial y el primero en Latinoamérica.

Respecto a las cotizaciones de estos minerales, presentaban una

tendencia al alza, en especial la plata y el estaño.

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Los proyectos de inversión anunciados para el periodo 2013-2014 suman

US$35.5 billones, dentro de los cuales el 44% aproximadamente

corresponden a proyectos mineros. Se espera que las inversiones

continúen creciendo, pese a las perspectivas de cambios tributarios, ya

que Perú se perfila como uno de los países más atractivos para invertir y

con mayor expansión en América Latina.

Sector Construcción

La situación actual del mercado inmobiliario representó un avance de

20.9% en relación al año 2011. Dicho avance se ve representado por

incrementos en el sector de construcción, mayor dinamismo en la

inversión privada y mayor acceso a créditos hipotecarios por parte del

sistema financiero. Aún con este avance, el mercado a nivel nacional

presenta déficit de viviendas en 2 millones de unidades y 600 mil

unidades en relación a la demanda insatisfecha de las mismas.

La edificación en Lima Metropolitana y Callao estuvo compuesta por

construcción de viviendas (77.4%), construcción de oficinas (4.2%),

construcción de centros comerciales – retail (2.7%) y otras edificaciones

(15.7%). Para el 2013 se espera que la construcción crezca mínimo en

15% en comparación al año inmediatamente anterior. Es de mencionar

que la participación porcentual en el PBI del sector construcción ha sido

de 7.05% durante el 2012.

Adicionalmente tenemos otro factor importante en el crecimiento de este

sector debido al elevado déficit de infraestructura que actualmente

supera los US$39 mil millones; sin embargo, se reduciría a US$20 mil

millones en 2016, este recorte sería consecuencia de la inversión del

Gobierno en carreteras, riego, ferrocarriles, entre otros.

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Fuente: Presentación corporativa entregada por el cliente.

VALUACIÓN

Para realizar la valuación de la empresa, se ha utilizado el método de

flujo de caja descontado, cuya base estima los flujos de caja libres

actualizándolos al valor presente a una Tasa WACC de 9.02% . Para este

objetivo se ha proyectado los flujos de caja para los siguientes 10 años.

Bajo este método se obtuvo que la valorización de la empresa asciende a

2,924 millones de Soles.

Para la proyección del flujo se ha utilizado para el corto plazo la

estimación del crecimiento de los principales sectores en los que

participa la empresa y se considera su ponderación en el nivel de ventas,

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para el mediano plazo se considera la proyección del crecimiento del PBI

para ser conservadores y con esta información se han proyectado a 10

años asumiendo una perpetuidad al final del periodo, se puede corroborar

que se necesita un importante nivel de inversión en capital de trabajo que

le permita mantener el importante crecimiento que se tiene para los

próximos años.

Bajo esta metodología, el valor actual neto de Ferreycorp y el valor de

sus acciones tienen los siguientes valores: S/. 2, 924,708 M y S/. 2.72 por

acción respectivamente.

ANÁLISIS DE LA

INDUSTRIA

El Mercado y sus Antecedentes

Como ya se menciono, los principales sectores que están impulsando el

crecimiento sostenido del país, son la minería y la construcción, tal es

así, que la cartera de proyectos mineros entre el 2011 y 2016 supera los

US$ 50,734 millones, estos proyectos se dan gracias a la presencia de

empresas líderes a nivel internacional, así como el enorme potencial

geológico fuente de recursos minerales.

En el año 2011 ha continuado el periodo expansivo que viene

caracterizando a la economía peruana durante los últimos 18 años, con

una breve interrupción en 1998. Este ciclo de crecimiento, expresado en

términos de los principales indicadores macroeconómicos, está

permitiendo la modernización del país y su acercamiento a modelos de

economías capaces de atraer a la inversión y de sentar las bases para un

desarrollo sostenible de sus sociedades a futuro.

Casi todos los sectores que atiende la compañía mostraron mucho

dinamismo destacando la minería, las obras de infraestructura y la

construcción. La minería presentó en el año algunas importantes

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ampliaciones de proyectos existentes así como el inicio de trabajos

preparatorios para nuevos desarrollos mineros que forman parte del

portafolio de proyectos que tiene el país por aproximadamente cincuenta

mil millones de dólares americanos. El sector construcción continuó

creciendo aunque a un mayor ritmo que el del año previo. La creación de

infraestructura vial y puertos, así como la edificación de viviendas y

oficinas, generaron un importante efecto multiplicador sobre el consumo,

lo que se convirtió en un gran dinamizador de la economía del país.

Los sectores de energía, pesca y agricultura mostraron desarrollos

importantes aunque su demanda de los productos y servicios que ofrece

la compañía es relativamente menor a la de otros sectores. Por su parte el

sector transporte volvió a vivir un año de gran crecimiento,

incrementándose la venta de vehículos pesados en 22%.

En resumen, el continuo crecimiento de la empresa es una reafirmación

de la solidez macroeconómica y de crecimiento sano del país, en el que

los empresarios han continuado viendo con optimismo el reforzamiento

de la actitud oficial a favor de la inversión.

Productos

Ferreycorp es la empresa líder en el rubro de distribución de bienes de

capital en el Perú. Cuenta con un amplio portafolio de productos de

reconocido prestigio internacional como camiones fuera de carretera,

máquinas, equipos y motores Caterpillar. Asimismo, es representante en

el país de las marcas de mayor renombre mundial en sus respectivas

categorías, tales como: perforadoras Atlas Copco Drilling Solutions,

compresoras Sullair, grúas Terex, camiones Kenworth, vehículos Iveco,

ómnibus Yutong, tractores Massey Ferguson, molinos de arroz Zaccaria,

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silos y secadores para granos Kepler Weber, entre otras. En el año 2010

tres nuevas representaciones se sumaron al portafolio de Ferreycorp: la

marca alemana Paus de equipos para minería subterránea, la marca

Oldenburg, fabricante de jumbos y, por último, Metso con su línea de

chancadoras para construcción.

Operatividad

El modelo de negocios de la Organización Ferreycorp supone la

importación de la totalidad de los equipos y repuestos que comercializa,

los cuales son adquiridos a los diversos proveedores que los fabrican en

todo el mundo. Dado que Caterpillar y las demás representadas cuentan

con fábricas en diferentes países, la gestión logística cumple un rol

fundamental en este modelo. La constante preocupación por cumplir con

los plazos ofrecidos es crucial, ya que la disponibilidad y oportunidad en

los despachos constituyen un elemento diferenciador clave del servicio

que la empresa brinda a sus clientes. La logística comprende no sólo la

importación y flete marítimo o aéreo sino también la programación de

los fletes internos, debido a que el compromiso adquirido con el cliente

generalmente consiste en la entrega del bien en el mismo lugar de

operación o en la sucursal más cercana.

La gestión logística implica, también, una eficiente gestión de los

inventarios, tanto de máquinas, motores y equipos como de repuestos y

componentes. Es por esta razón que, a lo largo de toda la cadena de

abastecimiento (desde la salida de fábrica hasta el preciso instante de

entrega al cliente) la búsqueda de eficiencias es incesante. Para

asegurarse de llevar a cabo estos procesos en forma exitosa, la empresa

cuenta con una sólida organización logística interna la cual se amplía con

el soporte de algunas filiales cuyo negocio principal son actividades

logísticas como el procurement, el manejo de almacenes y el servicio de

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freight forwarder.

En el año 2012, la actividad logística tuvo como escenario el importante

incremento de la venta del 22.1%, con el consecuente impacto sobre las

siguientes variables: el volumen promedio de inventarios, el número de

órdenes de compra colocadas, el número de contratos de transporte, las

operaciones de desaduanaje y pago de impuestos de importación, entre

otras.

Asimismo, las importaciones experimentaron un incremento de 20%

respecto al año 2011, alcanzando un valor CIF total de US$ 878 millones

para el Grupo Ferreycorp, y de US$ 738 millones sólo para Ferreyros.

Para atender este importante volumen de importaciones, se aseguró la

disponibilidad de espacios marítimos de carga suelta para transportar las

máquinas, motores, equipos y vehículos provenientes de diversos puertos

del mundo, entre los que destacan Estados Unidos y Brasil. Asimismo,

en el año 2012 Ferreycorp recibió cerca de 700 contenedores con

repuestos y equipos menores y, finalmente, utilizó espacio aéreo para

atender la necesidad de una ágil importación de repuestos y accesorios

por un total de 5,000 toneladas y ratificó la posición de liderazgo de

Ferreycorp como primer importador en este medio de transporte.

Del mismo modo, los niveles de inventario se administraron para lograr

una buena rotación de inventarios, un alto nivel de servicio y

disponibilidad, mantener el liderazgo en participación de mercado y

servicio al cliente, anticiparse a la demanda proyectada de los clientes y

de acuerdo con la información que dispone la empresa sobre el parque de

maquinaria y su uso. Es así que se logró atender la demanda creciente

gracias a que se cumplió con la política de mantener niveles de reservas

de stock y, adicionalmente, con un inventario de protección de repuestos

a fin de brindar soporte a los nuevos modelos de equipos que ingresaron

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recientemente a las operaciones.

Ferreycorp cuenta con 46 almacenes a nivel nacional, tanto en los locales

de lima, de las sucursales en provincias y de los centros de operación de

los clientes, los que en total abarcan más de 70,000 m2. La capacidad de

almacenaje ha permitido albergar un promedio total de 150 mil ítems de

repuestos y 3.3 millones de piezas; así como un promedio de 1,000

unidades prime. Las operaciones de los almacenes de repuestos

recibieron, en el año, un total de dos millones de ítems y despacharon 2.6

millones de ítems. Las ventas de unidades prime llegaron a más de 2,500

unidades

Ciclos de Negocios

La estrategia y modelo de negocio de Ferreycorp apuntan a incrementar

su propio crecimiento, así como potenciar la propuesta de valor a sus

clientes mediante un portafolio más completo de productos y servicios.

Ello sustentado en la inversión en nuevos negocios relacionados con el

giro principal de la misma: bienes de capital

Con respecto a la generación de negocios, estos son desarrollados por las

subsidiarias de la empresa vía la creación de nuevas capacidades o

adquisición de empresas existentes, este último punto con la finalidad de

acortar la curva de aprendizaje cuando se trata de actividades no

conocidas. Cabe destacar que las subsidiarias, además de aportar a las

ventas y utilidades de la empresa, agregan mayor cobertura de mercado y

complementariedad en la oferta de soluciones que la organización brinda

en su conjunto. En virtud de ello, es importante señalar que muchos de

los clientes de la empresa matriz reciben bienes y servicios de varias

compañías subsidiarias.

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Ferreycorp, como empresa matriz, hizo aportes de capital en algunas de

sus empresas subsidiarias para que éstas pudieran efectuar nuevas

inversiones. En general, las subsidiarias aportaron a la organización

ventas por US$ 272 millones y utilidades por US$ 15 millones,

aproximadamente. Las empresas encargadas de la representación de

Caterpillar y marcas aliadas en el Perú (Ferreyros, Unimaq, Orvisa y

Ferrenergy) generaron 85% de las ventas consolidadas, con un total de

US$ 886 millones; por su parte, las compañías dedicadas a la

comercialización de Caterpillar y marcas aliadas en el extranjero

(Cogesa y Gentrac), representaron el 9%, con un total equivalente a US$

91 millones. Finalmente, las empresas que complementan la oferta de

bienes y servicios para los diferentes sectores productivos (Fiansa,

Cresko y Fargoline) aportaron 6% en las ventas, con US$ 67 millones.

En los activos de Ferreycorp, la participación en el capital social de sus

empresas subsidiarias se registra en la cuenta de inversiones financieras.

De acuerdo con la denominación de “grupo económico” de la Conasev,

Ferreycorp forma grupo económico con las siguientes subsidiarias:

Subsidiaria Participación

Unimaq S.A. 99.99%

Mega Representaciones S.A. 99.99%

Cresko S.A. 99.99%

Inti Inversiones Interamericanas Corp. 100.00%

Inmobiliaria CDR S.A.C. 99.89%

Fargoline S.A. 99.86%

Fiansa S.A. comunes 99.44%

Fiansa S.A. inversión 96.48%

Orvisa S.A. 99.00%

Ferrenergy S.A.C. 50.00%

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DESCRIPCIÓN DE

LACOMPAÑÍA

Historia:

Ferreycorp S.A.A. es una compañía dedicada a la importación y venta de

maquinaria, venta de servicios y repuestos, alquiler de maquinaria y

venta de bienes de capital. La compañía se constituyó en Lima en

setiembre de 1922 con el nombre de Enrique Ferreyros y Cía. Sociedad

en Comandita dedicándose a la comercialización de productos de

consumo. En 1942, la empresa inicia sus actividades dentro del rubro de

bienes de capital, al asumir la representación de Caterpillar Tractor.

Posteriormente, efectuó diversos cambios en su denominación social

hasta junio de 1998, cuando modificó su estatuto social a fin de

adecuarlo a la nueva Ley General de Sociedades, por el cual su nueva

denominación es Ferreycorp S.A.A. contando actualmente con un

accionariado difundido.

Es importante mencionar que Ferreycorp, con el fin de brindar una

solución integral a sus clientes, también ofrece financiamiento directo,

hasta dentro de un plazo de tres años. Sin embargo, actualmente dicha

modalidad representa solamente el 3% de las ventas financiadas con el

fin de acortar los periodos de ingreso de caja por la venta de equipos.

Para ello, se busca que el cliente se financie con una entidad financiera

local o a través de Caterpillar Financial, brazo financiero de Caterpillar

que otorga financiamiento nivel mundial para la compra de maquinaria.

En Junta de Accionistas del 28 de marzo de 2012, se aprobó la propuesta

de reorganización simple, que permitiría organizar mejor los diferentes

negocios, mediante la segregación de dos bloques patrimoniales de

Ferreycorp S.A.A. a dos empresas subsidiarias. El primer bloque,

correspondería a la división automotriz y se asignará a la subsidiaria

Motored S.A.; y el otro bloque derivado de la venta de maquinaria,

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equipos y servicio postventa de la línea Caterpillar y sus aliadas (core del

negocio), irá a la subsidiaria Ferreyros S.A.

La organización Ferreycorp distribuye sus negocios en tres grandes

divisiones: las empresas encargas de la representación de Caterpillar y

marcas aliadas en el Perú; las dedicadas a la comercialización de

Caterpillar y marcas aliadas en el extranjero; y las que complementan la

oferta de bienes y servicios para los diferentes sectores productivos.

Empresas subsidiarias de Ferreycorp:

Ferreyros S.A. empresa que manejará el negocio de importación y venta

de maquinaria, motores, automotores y repuestos, el alquiler de

maquinaria y equipos y la prestación de servicios post venta, incluidos

los de mantenimiento y reparación. Hasta el 30 de junio del 2012 estaba

en la misma matriz, que antes se llamaba Ferreyros S.A.A. y ahora es

Ferreycorp S.A.A. Cabe precisar, que a partir del 1° de julio del 2012, en

su calidad de holding de la corporación, Ferreycorp consolidará los

resultados de todas las subsidiarias, tanto nacionales como del

extranjero, y dará los lineamientos de política a seguir por todas las

empresas de la corporación.

Unimaq S.A. es una empresa especializada en atender, principalmente, el

segmento de la construcción general, mediante la venta de máquinas,

equipos y repuestos, alquiler de equipos ligeros y la prestación de

servicios de taller. Cuenta con la representación de productos Caterpillar

dirigidos a la construcción general.

Orvisa S.A. es una firma líder en la distribución de bienes de capital en

la Amazonía y es una de las compañías con mayor volumen de

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operaciones en la zona. Se dedica a la venta de maquinaria y equipo para

movimiento de tierra y uso forestal, motores fluviales, tractores agrícolas

y repuestos, así como a la prestación de servicios de taller. El portafolio

de productos que distribuye es similar al de Ferreyros.

Inti - Inversiones Interamericanas Corp. es una Holding creada a

finales del 2009. Adquirió en enero del 2010 el 100% de las acciones de

Gentrac Corporation, que a su vez es propietaria de las distribuidoras de

Caterpillar en Guatemala, El Salvador y Belice. Estas últimas son líderes

en la comercialización de maquinaria y equipos en sus respectivos

países, atendiendo a sectores tales como minería, construcción, energía,

agrícola y marino. En tal sentido, cuentan con la representación de

prestigiosas marcas como Caterpillar, lubricantes Exxon-Mobil y

compresoras Sullair, entre otras. El giro del negocio de las tres

compañías es similar al de Ferreyros.

Mega Representaciones S.A. es distribuidor en el Perú de neumáticos

Good Year y de lubricantes Mobil. Desarrolla sus actividades de ventas y

servicio, principalmente, en los sectores minería, construcción,

transporte, agricultura e industria. El servicio de alto valor agregado que

brinda la convierte en un aliado importante y estratégico de sus clientes y

representados.

Motored S.A. inició sus operaciones en abril del 2012 para atender a los

clientes del sector automotriz con la flexibilidad y agilidad que este

sector demanda. Representa a las marcas de vehículos Iveco, Kenworth,

DAF y un amplio portafolio de marcas de repuestos.

Cresko S.A. inició sus operaciones en octubre del 2007 para atender

ciertos segmentos de los mercados de construcción, minería y agricultura

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no cubiertos por Ferreyros ni Unimaq. Es la segunda empresa de la

organización en incursionar en la comercialización de productos de

procedencia china.

Fargoline S.A. es una empresa cuyo giro de negocio es el de depósito

temporal, punto de llegada y local aduanero, así como la prestación de

servicios de almacenaje en depósito aduanero, simple o de campo, en su

nuevo complejo de Gambetta, Callao.

Fiansa S.A. es una subsidiaria del sector metalmecánico, que atiende a

clientes de los sectores minería, energía y construcción. Sus ventas

incluyen ingresos producidos por la construcción de puentes metálicos,

ejecución de trabajos de metalmecánica, instalaciones eléctricas y

fabricación y montaje de estructuras metálicas.

Ferrenergy S.A.C. Tiene como accionistas a Ferreyros S.A.A. y Energy

International Corporation, con una participación del 50% cada una. Esta

última compañía tiene su sede en los Estados Unidos. El proyecto

asumido por Ferrenergy es la central térmica de Guayabal, que genera

potencia eléctrica de 18 MVV a una importante empresa petrolera, a

través de un contrato de 5 años.

Cabe mencionar que en el mes de julio del 2011, Caterpillar Inc. compró

a la matriz de Bucyrus International por un monto reportado de US$8.6

millones. Dicha compra incluye las operaciones internacionales de

Bucyrus. De acuerdo a lo mencionado por Ferreyros, ya se llevaron a

cabo las negociaciones correspondientes y se ha procedido a suscribir un

contrato para la adquisición de la nueva línea de maquinaria y equipos,

antes comercializados por Bucyrus, por un monto de US$70 millones.

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Reporte Financiero Burkenroad Perú – Ferreycorp SAA

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Estrategia:

La estrategia y modelo de negocio de la Organización Ferreycorp

apuntan a incrementar su propio crecimiento, así como potenciar la

propuesta de valor a sus clientes mediante un portafolio más completo de

productos y servicios. Ello sustentado en la inversión en nuevos negocios

relacionados con el giro principal de la misma: bienes de capital.

Ferreycorp desarrolla una estrategia de diferenciación, la cual le permite

satisfacer las exigencias de clientes que buscan equipos de mayor calidad

y un buen servicio post venta. Si bien las estrategias implementadas en

Ferreycorp difieren de acuerdo a la línea de negocio que maneja, a nivel

general la Compañía se encuentra estableciendo estrategias que le

permitan cumplir con el crecimiento del negocio esperado para el 2012 y

aprovechando las variables macroeconómicas favorables de la economía

nacional a pesar de variables coyunturales que puedan presentase.

Asimismo la estrategia de la corporación a mediano y largo plazo está en

la diversificación de los negocios a través de las diferentes empresas que

posee la holding, de esta manera mantener el ritmo de crecimiento.

Actividades recientes en Fusiones y Adquisiciones:

En Diciembre 2012, a través de su subsidiaria Mega

Representaciones, Ferreycorp suscribió un contrato de

transferencia de acciones para la adquisición del 100% de los

títulos de la empresa Tecseg, una de las principales distribuidoras

de artículos de seguridad industrial a nivel nacional. Se estima

que la transacción se realizó por US$ 11MM aproximadamente.

En Enero 2013 se anunció la adquisición del contrato para la

distribución de lubricantes de la marca Exxon Mobil en

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Reporte Financiero Burkenroad Perú – Ferreycorp SAA

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Guatemala. Esta operación se realizó a través de INTI

Inversiones Interamericanas Corp. (subsidiaria de Ferreycorp que

administra sus filiales en Centroamérica) por US$ 12MM.

En Febrero 2013 se anunció la adquisición del 100% de las

acciones de la empresa Mercadeo Centroamericano de

Lubricantes SA (administra la distribución de lubricantes Exxon

Mobil en Nicaragua), esta se realizó a través de INTI Inversiones

Int. Corp. y representa el inicio de operaciones de Ferreycorp en

Nicaragua. El valor de la operación fue de US$ 5.2MM.

ANÁLISIS DE LOS

COMPETIDORES

La amplitud de las líneas de productos que distribuye Ferreycorp da

lugar a que la empresa compita de manera segmentada con un gran

número de proveedores que importan y distribuyen diversas marcas. Sin

embargo, y gracias a la preferencia de sus clientes, Ferreycorp lidera

prácticamente todos los segmentos de mercado en los que participa. En

maquinaria auxiliar y camiones fuera de carretera para la gran minería, la

marca Caterpillar enfrenta la competencia de Komatsu. En cuanto a los

cargadores de bajo perfil para la minería subterránea, los competidores

son Atlas Copco y Sandvik. En maquinaria de movimiento de tierra,

tanto para construcción pesada como para construcción ligera, los

equipos Caterpillar que distribuye Ferreycorp tienen como marcas

competidoras a Komatsu, Volvo, Hyundai, Case, JCB, Daewoo y John

Deere. Asimismo, desde 2008 han ingresado al país algunos lotes de

maquinaria de movimiento de tierra, de origen chino, orientada al

segmento de la construcción pesada, alcanzando en 2011 una

participación de aproximadamente 5% en valores FOB y 15% del total

de unidades importadas al Perú, por medio de más de 10 marcas distintas

y 15 empresas importadoras.

Podemos conocer la participación de mercado de la marca Caterpillar en

el siguiente grafico:

Page 19: Ferreycorp - F 2013

Reporte Financiero Burkenroad Perú – Ferreycorp SAA

19

En la línea de motores, Ferreyros distribuye Caterpillar, compitiendo en

el segmento diesel con las marcas Detroit Diesel, Cummins, FG Wilson

y Volvo; en el segmento de combustible pesado, con las marcas Wartsila

y Man; y, en el segmento de combustión a gas, con las marcas Wartsila y

Waukesha. En perforadoras para minería de superficie, distribuye Atlas

Copco, y compite con Sandvik, Drilltech, Reedrill y Bucyrus. En grúas

de diversas características y capacidades, representa a Terex, y compite

con Manitowoc y Grove. En compresoras portátiles de aire, distribuye

Sullair desde Ferreyros, y desde Unimaq, Compair. En ambos casos,

compite con Atlas Copco. En la línea agrícola, distribuye Massey

Ferguson y Landini, compitiendo con John Deere y Ford New Holland.

Page 20: Ferreycorp - F 2013

Reporte Financiero Burkenroad Perú – Ferreycorp SAA

20

En camiones, tanto en el mercado de volquetes como tractocamiones,

Ferreyros participa con sus marcas Kenworth e Iveco, y compite con

Volvo, Scania, Mercedes Benz, Freightliner, Hino y Volkswagen, así

como con las marcas chinas FAW, Sinotruk y Dongfeng. En ómnibus,

ofrece las marcas Iveco y Yutong, y compite con Mercedes Benz,

Volkswagen, Scania y Agrale.

En las líneas de repuestos de las diversas marcas que comercializa, la

empresa enfrenta la competencia de entidades que distribuyen repuestos

no genuinos en pequeños segmentos de mercado.

DESEMPEÑO Y

CONOCIMIENTO

DE LA GERENCIA

Directorio Fereycorp

A la fecha, el directorio de Ferreycorp está encabezado por Oscar

Espinosa y se encuentra conformado por 09 miembros con amplia

experiencia y reconocida trayectoria en el ámbito empresarial.

Presidente: Sr. Espinosa Bedoya, Oscar Guillermo

Presidente ejecutivo de Ferreycorp desde marzo de 2008. Fue director

gerente general de la empresa desde el año 1983. Ingresó a la compañía

en 1981. Ingeniero civil por la Universidad Nacional de Ingeniería:

Máster por las universidades de North Carolina State y Harvard; con

diplomas de especialización en el ISVE, Italia; CEO Management

Program de Kellogg School de la Northwestern University, Posgrado en

Economía por el Instituto de Economía de la Universidad de Colorado:

PAD de la Universidad de Piura en estudios de Ingeniería, Economía y

Administración de Empresas. Ha ocupado importantes cargos directivos

y gerenciales en Cofide, el Banco Mundial, el Banco Internacional del

Perú y otras entidades financieras. Actualmente es miembro de los

directorios de varias firmas, entre las que se puede señalar La Positiva

Page 21: Ferreycorp - F 2013

Reporte Financiero Burkenroad Perú – Ferreycorp SAA

21

Seguros y Reaseguros, La Positiva Vida Seguros y Reaseguros y AFP

Profuturo, así como de importantes gremios empresariales. Es miembro

del Consejo Directivo de Tecsup, vicepresidente de la Asociación Pro

Universidad del Pacífico y miembro del Patronato de la Universidad

Ruiz Montoya. Recibió el Premio IPAE 1999.

Vicepresidente: Sr. Ferreyros Aspillaga, Carlos

Miembro del Directorio desde enero de 1971 y presidente del Directorio

desde septiembre de 1993 hasta marzo de 2008. Actualmente es

vicepresidente de Ferreyros. Asimismo, es director de La Positiva

Seguros y Reaseguros y miembro del Grupo de los 50 (Carnegie

Endowment for International Peace & Inter-American Dialogue).

Graduado en Administración de Empresas por la Universidad de

Princeton.

Plana Gerencial

Las gerencias están conformadas por ejecutivos que cuentan con un

elevado nivel académico y tienen amplia experiencia en la industria,

según detalle:

Mariela García

Gerente General

Hugo Sommerkamp

Gerente Central de Control de Gestión y Sistemas

Patrica Gastelumendi

Gerente de División Administración y Finanzas

Andrés Gagaliardi

Gerente de División Recursos Humanos

Eduardo Ramirez del Villar

Gerente de División Asuntos Corporativos

Page 22: Ferreycorp - F 2013

Reporte Financiero Burkenroad Perú – Ferreycorp SAA

22

Luis Armas

Gerente de División Minería

Henri Borit

Gerente de División Automotriz

Gonzalo Díaz

Gerente Central de Negocios

Luis Bracamonte

Gerente Centra de Subsidiarias

Jorge Duran

Gerente Central de Sucursales

José Miguel Salazar

Gerente Central de Marketing

José López

Gerente de División Soporte al Producto

Raúl Vásquez

Gerente de División Auditoría Interna

ANÁLISIS DE LOS

ACCIONISTAS

Ferrycorp S.A.A., es una Sociedad Anónima que cotiza en la Bolsa de

valores de Lima desde hace mas de 20 años, y a diciembre de 2012,

Ferreyros contaba con 793, 889,000 acciones comunes con un valor

nominal de S/.1.00 cada una. Es de mencionar que en la Junta General de

Accionistas (JGA), en sesión de 31 de marzo del 2011 se acordó la

modificación del valor nominal de la acción de S/.1.10 a S/.1.00.

Asimismo se acordó la capitalización de utilidades de libre disposición

por S/.92.7 millones y parte del excedente de revaluación.

Adicionalmente, se convino un aumento de capital social con prima por

hasta S/.90 millones de acciones con un valor de S/.1.00 más prima

acordada por el Directorio. Esta nueva emisión de acciones para aumento

de capital referido se realizó en febrero del 2012.

Page 23: Ferreycorp - F 2013

Reporte Financiero Burkenroad Perú – Ferreycorp SAA

23

La frecuencia de negociación de los últimos 24 meses fue 86%,

indicador que se refiere al porcentaje de días del mes que fue transada la

acción. Esta ha aumentado con respecto a negociaciones anteriores

donde a diciembre de 2009, la frecuencia de los últimos 24 meses

promediaba 80%. Ferreyros llegó a poseer una cotización de S/.8.99 en

Mayo del 2007, cuando los precios de metales y la demanda de estos por

parte de los BRICS avasallaban los mercados. No obstante, el precio

bajó en julio 2007 por las expectativas negativas ante el escenario de una

crisis mundial, las cuales se materializaron en el 2008, así como por las

caídas experimentadas por la Bolsa en general. Sin embargo, durante el

2009 y la primera mitad del 2010, tal comportamiento se aplacó. Desde

junio de 2010, la acción volvió a ser altamente demandada llegando a

S/.4.95 en febrero de 2011, sin embargo la coyuntura de eventuales

cambios tributarios en el sector minería peruano generaron que la acción

revierta este crecimiento. Al cierre de diciembre de 2011, el precio de

cierre de la acción se encontraba en S/.2.28, 46% por debajo de su precio

promedio de cierre del 2010, aunque el valor nominal de acción varió. Al

19 de junio del 2013, el precio de la acción se ubica en S/.2.13.

La política de dividendos de la Compañía enfatiza que el dividendo a

distribuir en efectivo será equivalente al 5% del valor nominal de las

acciones emitidas al momento de convocarse a la JGA, pudiendo

alcanzar el monto a distribuir hasta el 50% de las utilidades de libre

disposición. A su vez, de ser el caso que el 5% del valor nominal de las

acciones emitidas al momento de convocarse a la JGA, sea inferior al

50% de las utilidades de libre disposición obtenidas al cierre del ejercicio

anual, la JGA podrá distribuir un mayor dividendo en efectivo, cuyo tope

será el equivalente al 50% de las utilidades de libre disposición.

Page 24: Ferreycorp - F 2013

Reporte Financiero Burkenroad Perú – Ferreycorp SAA

24

La participación en el total de acciones seria de la siguiente manera:

Su composición accionarial es bastante masiva en el mercado bursátil,

concentrándose en un 37% de participación los fondos de pensiones, un

35% de empresas locales, un 19% de empresas extranjeras y un 9% de

retail.

Los únicos con una participación mayor del 5% son inversionistas

institucionales tal como:

Accionistas con más del 5% de participación RUC % Participación

IN - FONDO 3 (AFP INTEGRA) 94157036794 6%

LA POSITIVA VIDA SEGUROS Y REASEGUROS S.A. 20454073143 8%

RI - FONDO 3 (AFP PRIMA) 94510398158 7%

Su reconocimiento e importancia es tal, que forma parte de las 35

acciones que conforman el Índice General de la Bolsa de Valores de

Lima (IGBVL) con una participación del 3.37% según:

Page 25: Ferreycorp - F 2013

Reporte Financiero Burkenroad Perú – Ferreycorp SAA

25

CARTERA DEL INDICE GENERAL BVL

Nombre de valor Nemónico Peso (%)

Volcan "B" VOLCABC1 8,80%

Rio Alto Mining RIO 6,16%

Ferreycorp FERREYC1 3,37%

Cerro Verde CVERDEC1 3,89%

ADR Buenaventura BVN 3,58%

Maple Energy MPLE 3,63%

Graña y Montero GRAMONC1 3,00%

Relapasa RELAPAC1 1,52%

Minsur Inv. MINSURI1 3,20%

Credicorp BAP 2,82%

La cotización bursátil durante los últimos doce (12) meses de las

acciones de Ferreyros expresadas en nuevos soles tuvieron la siguiente

evolución:

Cierre de Mes Cierre

02/05/12 2.92

01/06/12 2.55

02/07/12 2.32

01/08/12 2.12

03/09/12 2.22

03/10/12 2.32

02/11/12 2.14

03/12/12 2.14

02/01/13 2.26

01/02/13 2.60

01/03/13 2.79

01/04/13 2.65

02/05/13 2.36

03/06/13 2.02

Page 26: Ferreycorp - F 2013

Reporte Financiero Burkenroad Perú – Ferreycorp SAA

26

ANÁLISIS DE

RIESGO

Riesgos Políticos: Ferreycorp no es ajeno a las amenazas políticas que

se pueden generar en el gobierno, por ser una empresa cuya generación

depende directamente del crecimiento de los sectores más importantes

del mercado nacional, por tanto, mantiene un riesgo frente a algún

evento político que a la larga pueda representar perdidas sustanciales. La

actual presidencia genero una alta incertidumbre política, la cual con el

paso de los meses fue disminuyendo, sin embargo sería inadecuado

afirmar que este riesgo esta resuelto, es por ello que se debe tomar en

cuenta para el buen desarrollo de las actividades.

Riesgos Ambientales: Ferreycorp asume la responsabilidad de adoptar

un enfoque preventivo como principio fundamental para proteger el

medioambiente. Así, los esfuerzos de la empresa están dirigidos a

prevenir los impactos ambientales y mejorar continuamente su

desempeño en este ámbito, en concordancia con su Política Integrada de

Salud, Seguridad y Medioambiente.

Ferreycorp ha desarrollado un Sistema Estándar de Gestión

Medioambiental, basado en la norma ISO14001, con el fin de mejorar el

cumplimiento de los requisitos ambientales y de uniformizar su

desempeño a escala nacional. Este programa se ejecuta, monitorea y

audita por medio de los Programas de Gestión Ambiental (PGA) de cada

sede de la empresa, los cuales incluyen cuatro elementos:

i) Planificación: para la identificación de impactos ambientales y los

requisitos legales aplicables.

ii) Capacitación y sensibilización: a través de un programa anual de

capacitación ambiental que incluye temas relevantes a las actividades de

manejo de residuos, derrames, de productos químicos e inspecciones

ambientales, entre otros. Asimismo se realizan charlas y campañas

Page 27: Ferreycorp - F 2013

Reporte Financiero Burkenroad Perú – Ferreycorp SAA

27

ambientales de concientización al personal con respecto al cuidado del

medio ambiente.

iii) Control operativo: orientado al adecuado manejo de los principales

aspectos ambientales del negocio donde caben destacar la política de

minimización de residuos en la fuente de origen, el tratamiento de

efluentes con sistemas de prevención y control en cada sede de la

empresa, control de emisiones a través de programas de mantenimiento

preventivo y control de las unidades vehiculares, así como control de la

contaminación y manejo de derrames a través de capacitación a los

colaboradores en técnicas de prevención.

iv) Verificación: se dispone de indicadores mensuales de consumo de

recursos, como agua, energía eléctrica y combustibles, además de la

cantidad de residuos generados en cada sede. Del mismo modo, la

empresa realiza seguimiento mensual a las acciones correctivas y

preventivas derivadas de las inspecciones, registro de incidentes

ambientales y auditorías internas.

Riesgo Operativo: Los riesgos operativos de Ferreycorp están

asociados a la posibilidad de enfrentar alguna incapacidad de atender

desde el punto de vista operativo para atender a un cliente. Asimismo

que exista algún problema con la importación de los bienes y que esto

genere un desabastecimiento del inventario para sus mercados. La

empresa debe evaluar la capacidad para mantener inventarios mínimos.

Riesgo de Liquidez: El riesgo de liquidez es el riesgo de que la

Compañía no pueda cumplir con sus obligaciones de pago relacionadas

con pasivos financieros al vencimiento y reemplazar los fondos cuando

sean retirados. La consecuencia sería el incumplimiento en el pago de

sus obligaciones frente a terceros. La Compañía controla la liquidez

requerida mediante la adecuada gestión de los vencimientos de sus

Page 28: Ferreycorp - F 2013

Reporte Financiero Burkenroad Perú – Ferreycorp SAA

28

activos y pasivos, de tal forma de lograr el calce entre el flujo de

ingresos y pagos futuros, lo cual le permite desarrollar sus actividades

normalmente. La principal fuente de ingresos de efectivo de la Compañía

son las cobranzas por las ventas de mercadería importada. El plazo

promedio de pago a sus principales proveedores fue de 60 días para los

ejercicios 2012 y de 2011. La Compañía considera que la gestión de los

plazos de cobro y pagos tiende a mejorar debido a las mejoras hechas en

sus políticas de gestión de cobranza. En el caso que la Compañía no

cuente, en un momento determinado, con los recursos necesarios para

hacer frente a sus obligaciones en el corto plazo, cuenta con líneas de

crédito con instituciones financieras y debido a su solvencia económica

ha conseguido adquirir préstamos de corto y mediano plazo a tasas

menores del promedio del mercado

Riesgo de tipo de cambio: La Compañía está expuesta a los efectos de

las fluctuaciones en los cambios de la moneda extranjera prevaleciente

en su posición financiera y flujos de caja. La Gerencia fija límites en los

niveles de exposición, por moneda, y el total de las operaciones diarias.

Las operaciones activas y pasivas, se realizan básicamente en moneda

nacional. Las transacciones en moneda extranjera se efectúan a tasas de

oferta y demanda. La Compañía maneja el riesgo de cambio de moneda

extranjera monitoreando y controlando los valores de la posición que no

es mantenida en nuevos soles (moneda funcional) y que están expuestos

a los movimientos en las tasas de cambio. La Compañía mide su

rendimiento en nuevos soles de manera que si la posición de cambio en

moneda extranjera es positiva, cualquier depreciación del dólar

estadounidense afectaría de manera negativa el estado de situación

financiera de la Compañía. La posición corriente en moneda extranjera

comprende los activos y pasivos que están indicados al tipo de cambio.

Cualquier devaluación/revaluación de la moneda extranjera afectaría el

Page 29: Ferreycorp - F 2013

Reporte Financiero Burkenroad Perú – Ferreycorp SAA

29

estado de resultados integrales. El riesgo de cambio del pasivo neto en

moneda extranjera se cubre económicamente con las existencias y la

flota de alquiler, cuyos precios de venta se fijan dólares estadounidenses.

Riesgo de tasa de interés: La política de la Compañía es mantener

instrumentos financieros que devenguen tasa fija de interés y, al 31 de

diciembre de 2012 y de 2011, mantiene financiamiento con entidades

financieras. Los flujos de caja operativos de la Compañía son

sustancialmente independientes de los cambios de la tasa de interés del

mercado; debido a la clasificación crediticia individual de la Compañía,

le permite obtener tasas de interés competitivas en los mercados locales.

Cabe precisar, que la Compañía cobertura sus tasas de interés variables

con instrumentos financieros derivados (Swaps), por lo que en opinión

de la Gerencia, la Compañía no tiene una exposición importante a los

riesgos de tasas de interés.

Riesgo crédito: La Compañía toma posiciones afectas a riesgo

crediticio, que es el riesgo que un cliente cause una pérdida financiera al

no cumplir con una obligación. Los activos financieros de la Compañía

potencialmente expuestos a concentraciones de riesgo crediticio

consisten, principalmente, de depósitos en bancos y cuentas por cobrar

comerciales y diversas. Al 31 de diciembre de 2012, la Gerencia ha

estimado que el monto máximo de riesgo crediticio al que se encuentra

expuesta la Compañía asciende aproximadamente a S/.1,033,992,000

(S/.859,899,000 al 31 de diciembre de 2011), el cual representa el valor

en libros de los activos financieros. En opinión de la Gerencia, no existen

concentraciones significativas de riesgo crediticio al 31 de diciembre de

2012 y de 2011.

Page 30: Ferreycorp - F 2013

Reporte Financiero Burkenroad Perú – Ferreycorp SAA

30

RESULTADOS

FINANCIEROS Y

PROYECCIONES

Durante los últimos años la empresa ha registrado los siguientes

resultados financieros:

Activos

Al 31 de diciembre del 2012, el total de activos alcanzó S/. 4,072.3

millones respecto a S/. 3,358.9 millones al 31 de diciembre del 2011, lo

que significa un aumento de S/. 713.6 millones (21.24%). Las principales

variaciones de las cuentas del activo que explican este incremento son

las siguientes:

a. Aumento neto en existencias por S/. 311.4 millones debido

principalmente a mayores compras de productos principales y de

repuestos. Las mayores compras fueron realizadas para atender el

crecimiento de 21% las ventas.

b. Aumento neto en el activo fijo S/. 59.5 millones, por: i) compra de

equipo de alquiler para atender la mayor demanda de estos bienes

principalmente por parte de clientes del sector construcción; ii) compra

de maquinaria y equipo de taller para cumplir con la demanda de

mayores trabajos de mantenimiento y reparación; iii) revaluación neta de

inmuebles; y iv) otras adiciones.

c. Aumento en cuentas por cobrar comerciales por S/. 113.6 millones

como consecuencia del incremento de las ventas en general.

Pasivo y Endeudamiento

Al 31 de diciembre de 2012, el pasivo total aumentó en 15% respecto al

Page 31: Ferreycorp - F 2013

Reporte Financiero Burkenroad Perú – Ferreycorp SAA

31

cierre del 2011 situándose en S/.2, 648 millones, dada la necesidad de

financiar el crecimiento de sus operaciones, principalmente el mayor

volumen de inventario de equipos para la venta, así como el incremento

de la flota de equipos para alquiler los cuales se basan en proyecciones

favorables para la demanda de los mismos.

Además de la adquisición del negocio de distribución y soporte al cliente

de la línea antes conocida como Bucyrus que se integró al portafolio de

productos de Caterpillar.

Asimismo, el crecimiento en el EBITDA permitió a Ferreyros presentar

una adecuada cobertura de los gastos financieros (gracias a mejores

condiciones en tasas) originando un incremento en la cobertura. Sin

embargo, el número de veces que la deuda financiera supera al EBITDA

generado por la Empresa, uno de los indicadores más importantes en

términos de endeudamiento ha mejorado, dado que a diciembre 2012

este fue 1.86 veces y en diciembre del 2011 era 2.15 veces.

Ventas y rentabilidad

Las ventas netas en el 2012 ascendieron a S/. 4,671 millones, en

Page 32: Ferreycorp - F 2013

Reporte Financiero Burkenroad Perú – Ferreycorp SAA

32

comparación con S/. 3,827 millones del año anterior, lo cual representa

un importante incremento de 22%. En el 2012, son varias las líneas de

venta que muestran crecimiento. En primer lugar se encuentra la de

equipos Caterpillar vendidos a la gran minería, que registró un

importante crecimiento de 36.3% respecto al año anterior. Asimismo,

esta línea de venta muestra un crecimiento significativo de 57.1% en la

venta de equipos Caterpillar a clientes de sectores distintos a los de la

gran minería, principalmente a los del sector construcción. De igual

manera, se produjo un incremento de 67.6% en la venta de equipos

agrícolas.

Por otro lado, las ventas de repuestos y servicios mostraron un

crecimiento de 14.5% en relación con el año anterior, como producto de

un aumento en la demanda de los sectores construcción y gran minería.

Las ventas de la línea Caterpillar representan el 92% del total de los

ingresos de la Compañía, si se considera tanto máquinas y equipos

(nuevos, usados y alquilados) así como repuestos y servicios. Cabe

destacar que las ventas de repuestos y servicios Caterpillar representan el

35% de la venta total, y es la de mayor rentabilidad y crecimiento en el

flujo de ingresos, lo cual es consecuencia de un gran parque de unidades

Caterpillar operando en el país.

Durante el 2012 se registró que el mix de ventas viene afectando los

márgenes negativamente. En este sentido, el crecimiento de las ventas

fue impulsado por las líneas de venta de equipos de la unidad de negocio

automotriz (+62.4%) y equipos Caterpillar para gran minería (+49.5%);

la unidad de repuestos y servicios (que es la que reporta los márgenes

más altos al holding) ha reducido su participación en las ventas totales de

32.7% en el 2011 a 30.7% en el 2012. Además el incremento en las

ventas se vio afectado por la caída del tipo de cambio, ya que las ventas

Page 33: Ferreycorp - F 2013

Reporte Financiero Burkenroad Perú – Ferreycorp SAA

33

en dólares registraron un aumento del 26.3%.

Con respecto a la utilidad neta debemos mencionar que el 2012 ascendió

a S/. 220 millones, 13% superior a S/. 195 millones del año anterior. En

términos porcentuales, el margen bruto del 2012 es 14.3% inferior a 34%

del 2011, y se debe a la mayor participación de la venta de productos

principales en la venta total de la Compañía. La utilidad bruta de

productos principales es menor que la de las ventas de repuestos y

servicios.

Resultados (Miles S/.) 2009 2010 2011 2012

Ingresos 2.215.051 2.950.408 3.827.724 4.671.839

Variación de Ventas

33,20% 29,74% 22,10%

Utilidad Operativa (EBIT) 164.359 195.337 277.750 301.425

Gastos Financieros (91.439) (73.325) (79.687) (90.013)

Resultado Neto 100.006 121.367 195.031 200.423

Liquidez

El ratio corriente al 31 de diciembre del 2012 es de 1.39, superior al ratio

corriente de 1.30 del 2011, debido a la estrategia de la Compañía de

financiar sus obligaciones mayoritariamente a corto plazo, a fin de

obtener mejores tasas de interés. La compañía ha iniciado un proceso de

sustitución de deuda a corto plazo por deuda a mediano plazo, con lo

cual logrará mejorar el ratio corriente en los próximos meses. El ratio de

endeudamiento sobre patrimonio al 31 de diciembre de 2012 es de 1.86

en comparación con 2.15 al 31 de diciembre de 2011. El mayor ratio de

endeudamiento responde a la necesidad de invertir en un mayor volumen

de activos para acompañar el crecimiento de las ventas.

Solvencia

El patrimonio de la empresa fue de S/.1, 423 millones al cierre del 2012,

Page 34: Ferreycorp - F 2013

Reporte Financiero Burkenroad Perú – Ferreycorp SAA

34

siendo 34% mayor al del año 2011, y también mayor al crecimiento de

los pasivos en el mismo periodo (+15%). El mencionado incremento se

explica por las capitalizaciones de resultados acumulados, la utilidad

generada en el 2012 y por la prima de emisión de la subsidiaria en el

extranjero.

Cabe mencionar que en el primer trimestre del 2012, Ferreyros realizó un

aumento de capital mediante la emisión de hasta 75 millones de nuevas

acciones. Dichas acciones se suscribieron a un precio de S/.2.28, lo que

representó una captación de S/.170.5 millones. En tal sentido, al 31 de

marzo de 2012 el patrimonio se vio incrementado en 16%. En los

últimos ejercicios ha quedado plasmado el compromiso mostrado por la

dirección de Ferreyros S.A.A. en el crecimiento de la Compañía a través

de la capitalización de los resultados de años anteriores. Si bien según lo

detallado anteriormente se evidencia un compromiso por parte de los

accionistas con el crecimiento de la Compañía, es importante mantener

un nivel de apalancamiento que soporte la generación del negocio y no

merme eventualmente la rentabilidad del mismo.

En los últimos ejercicios se ha podido ver el compromiso de Ferreycorp

SAA en el crecimiento de la Compañía a través de la capitalización de

los resultados de los años anteriores.

Ratios 2009 2010 2011 2012

Pasivo / Patrimonio 1,67 2,20 2,15 1,86

Deuda Largo Plazo / EBITDA 2,70 3,79 4,07 2,42

Gastos Financieros / EBITDA 0,36 0,23 0,21 0,30

Page 35: Ferreycorp - F 2013

Reporte Financiero Burkenroad Perú – Ferreycorp SAA

35

ANEXO ADICIONAL: REESTRUCTURACION

Luego de realizar el análisis de los resultados históricos y de las

proyecciones de la empresa, hemos identificando las principales

herramientas que nos permitirán gestionar el valor en el corto plazo ya

que tienen un alto impacto en el mismo, entre los cuales tenemos:

Tasa de crecimiento de las ventas (largo plazo).

Margen bruto, a través del costo de ventas.

Costo de capital a través del WACC (variando el costo de la deuda).

Inversión en activos (CAPEX).

Requerimientos de capital de trabajo, a través del PPI, PPC y PPP.

PROCESO DE ANALISIS PARA REESTRUCTURACION

1. Valor de Mercado Actual

Actualmente el valor de la acción es de S/. 2.20 (31/12/2012),

considerando que existen en circulación 793, 889,000 acciones, el valor

de mercado de la empresa es S/. 1, 746, 555,800.

2. Valor tal como esta

A través del análisis fundamental logramos calcular que el valor de la

acción es de S/. 2.72 por lo tanto el valor tal como esta actualmente e de

S/. 2,924,708,000

Es decir, la brecha de estos dos valores es de S/. 1,178,152,407

3. Valor con mejoras internas

Hemos identificado que a través de las principales herramientas que se

mencionaron anteriormente podríamos mejorar el valor de la empresa. A

través de un análisis independiente de variable por variable,

Page 36: Ferreycorp - F 2013

Reporte Financiero Burkenroad Perú – Ferreycorp SAA

36

obtendríamos lo siguiente:

Costo de ventas: mejorando el costo de ventas a través de una

negociación con el proveedor, tenemos el mayor impacto, considerando

una mejora del costo de ventas de 79.09% a 78%, el VAN de la empresa

mejora en S/. 1, 075, 893,000.

Costo de ventas

78.00% 4,000,601

79.09% 2,924,708

WACC: Mejorando el WACC de la empresa, a través de una reducción

en el costo de la deuda de 5.33% hasta 4.19% mejoraríamos el valor de

la empresa en S/. 413, 756,000

WACC

8.50% 3,338,464

9.02% 2,924,708

PPC: mejorando el periodo promedio de cobro de 59 a 49 días,

mejoramos el valor de la empresa en S/. 314, 041,000

PPC

49 3,238,749

59 2,924,708

PPI: mejorando el periodo promedio de inventarios de 147 a 137 días,

mejoramos el valor de la empresa en S/. 248, 367,000

PPI

137 3,173,076

147 2,924,708

PPP: mejorando el periodo promedio de pagos de 43 a 53 días,

mejoramos el valor de la empresa en S/. 248, 367,000

Page 37: Ferreycorp - F 2013

Reporte Financiero Burkenroad Perú – Ferreycorp SAA

37

PPP

43 2,924,708

53 3,173,076

CAPEX: reduciendo el nivel del CAPEX de 2.00% a 1.50%

mejoraríamos el valor de la empresa en S/. 102, 036,000

Crecimiento CAPEX

1.50% 3,026,744

2.00% 2,924,708

Crecimiento de Largo Plazo: esta es una variable de la cual no tenemos

control, pero si analizamos la variación de esta variable, obtenemos que

si aumenta de 4.05% a 5.05%, el valor de la empresa se incrementa en

S/. 214, 057,000.

Crecimiento LP

4.05% 2,924,708

5.05% 3,138,765

Cada una de estas mejoras se analizaron a través de un benchmark donde

consideramos que estas variaciones son posibles de alcanzar.

4. Total potencial de Valor

Considerando que se vayan acumulando cada una de estas variables,

observamos que el valor potencial total que se podría obtener de la

empresa, seria un incremento total del VAN en S/. 3, 360, 613,000

obteniendo un valor total final de S/. 6, 285, 321,000.

Page 38: Ferreycorp - F 2013

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38

Tabla 1

FERREYCORP S.A.A. - Balance General - Miles Soles

Activos 2009 2010 2011 2012

Efectivo y Equivalentes al Efectivo 108.415 66.459 68.228 173,343

Cuentas por Cobrar Comerciales 410.156 512.788 647.619 761,220

Otras Cuentas por Cobrar (neto) 49.113 65.887 88.407 122,061

Inventarios 596.192 940.078 1.2 23.181 1,535,119

Gastos Pagados por Anticipado 6.905 8.928 17.870 21,647

Total Activos Corrientes 1.170.781 1.594.140 2.045.305 2,613,390

Cuentas por Cobrar Comerciales 36.993 92.389 77.718 29,126

Otras Cuentas por Cobrar - 8.646 8.138 6,811

Inversiones en asociadas 33.810 35.314 78.294 71,002

Inmuebles, maquinaria y Equipo (neto) 649.766 832.041 1.103.883 1,163,417

Activos por IR y Participaciones Diferidas - - -

Otros Activos 14.697 41.214 45.586 188,533

Total Activos No Corrientes 735.266 1.009.604 1.313.619 1,458,889

TOTAL DE ACTIVOS 1.906.047 2.603.744 3.358.924 4,072,279

Sobregiros y Préstamos Bancarios 102.736 196.769 423.838 588,548

Cuentas por Pagar Comerciales 217.087 304.786 394.206 445,474

Otras Cuentas por Pagar 161.177 315.529 443.069 480,034

Parte Corriente de la Deuda a LP 196.441 383.532 314.717 370,532

Total Pasivos Corrientes 677.441 1.200.616 1.575.830 1,884,588

Deudas a LP 508.495 563.514 676.632 727,947

Ingresos diferidos 5.810 26.599 41.076 36,351

Otros pasivos a LP - - - -

Total Pasivos No Corrientes 514.305 590.113 717.708 764,298

Total Pasivos 1.191.746 1.790.729 2.293.538 2,648,886

Capital Emitido 467.298 530.961 623.635 803,235

Prima de Emision - - 26.090 137,266

Otras Reservas de Patrimonio 63.403 66.016 129.443 128,061

Otras Reservas de Capital 39.805 49.855 63.692 82,179

Resultados Acumulados 43.789 43.292 26.293 56,102

Resultados del Ejercicio 100.006 121.367 195.031 220,423

Reserva por traslación - 1.524 1.202 (3,873)

Total Patrimonio 714.301 813.015 1.065.386 1,423,393

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 1.906.047 2.603.744 3.358.924 4,072,279

Page 39: Ferreycorp - F 2013

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39

Tabla 2

FERREYCORP S.A.A. - Estado de Resultados - En Miles de Soles Ingresos de Actividades 2009 2010 2011 2012

Ventas Netas de Bienes 2.215.051 2.950.408 3.827.724 4,671,839

Total de Ingresos 2.215.051 2.950.408 3.827.724 4,671,839

Costo de Ventas (1.747.409) (2.350.641) (3.021.509) (3,750,438)

Ganancia (Pérdida) Bruta 467.642 599.767 806.215 921,401

Gastos de Ventas (203.808) (279.629) (381.922) (457,645)

Gastos de Administración (106.035) (126.935) (155.122) (194,598)

Otros Ingresos y Gastos 6.560 2.134 8.579 32,267

Ganancia Operativa 164.359 195.337 277.750 301,425

Ingresos Financieros 26.653 34.280 30.505 21,453

Gastos Financieros (91.439) (73.325) (79.687) (90,013)

Diferencias de Cambio neto 69.250 21.714 47.560 79,194

Participación en los resultados en asociadas 3.620 1.916 8.260 3,124

Resultado antes de Impuestos 172.443 179.922 284.388 315,183

Impuesto a las Ganancias (56.359) (58.555) (89.357) (94,760)

Participación de los trabajadores (16.078) - - -

Ganancia Neta del Ejercicio 100.006 121.367 195.031 220,423

Fuente:

Superintendencia de Mercado de Valores

Page 40: Ferreycorp - F 2013

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40

Tabla 3

Análisis Vertical

FERREYCORP S.A.A. - Balance General - Miles Soles Activos 2009 2010 2011 2012 Promedio

Efectivo y Equivalentes al Efectivo 5,7% 2,6% 2,0% 4.3% 3.6%

Cuentas por Cobrar Comerciales 21,5% 19,7% 19,3% 18.7% 19.7%

Otras Cuentas por Cobrar (neto) 2,6% 2,5% 2,6% 3.0% 2.7%

Inventarios 31,3% 36,1% 36,4% 37.7% 37.3%

Gastos Pagados por Anticipado 0,4% 0,3% 0,5% 0.5% 0.4%

Total Activos Corrientes 61,4% 61,2% 60,9% 64.2% 63.8%

Cuentas por Cobrar Comerciales 1,9% 3,5% 2,3% 0.7% 2.2%

Otras Cuentas por Cobrar 0,0% 0,3% 0,2% 0.2% 0.1%

Inversiones en asociadas 1,8% 1,4% 2,3% 1.7% 1.8%

Inmuebles, maquinaria y Equipo (neto) 34,1% 32,0% 32,9% 28.6% 30.1%

Activos por IR y Participaciones Diferidas 0,0% 0,0% 0,0% 0.0% 0.2%

Otros Activos 0,8% 1,6% 1,4% 4.6% 1.8%

Total Activos No Corrientes 38,6% 38,8% 39,1% 35.8% 36.2%

TOTAL DE ACTIVOS 100,0% 100,0% 100,0% 100.0% 100.0%

Sobregiros y Préstamos Bancarios 5,4% 7,6% 12,6% 14.5% 13.5%

Cuentas por Pagar Comerciales 11,4% 11,7% 11,7% 10.9% 11.5%

Otras Cuentas por Pagar 8,5% 12,1% 13,2% 11.8% 10.2%

Parte Corriente de la Deuda a LP 10,3% 14,7% 9,4% 9.1% 10.1%

Total Pasivos Corrientes 35,5% 46,1% 46,9% 46.3% 45.3%

Deudas a LP 26,7% 21,6% 20,1% 17.9% 22.0%

Ingresos diferidos 0,3% 1,0% 1,2% 0.9% 0.8%

Otros pasivos a LP 0,0% 0,0% 0,0% 0.0% 0.0%

Total Pasivos No Corrientes 27,0% 22,7% 21,4% 18.8% 22.8%

Total Pasivos 62,5% 68,8% 68,3% 65.0% 68.1%

Capital Emitido 24,5% 20,4% 18,6% 19.7% 20.4%

Prima de Emisión 0,0% 0,0% 0,8% 3.4% 0.8%

Otras Reservas de Patrimonio 3,3% 2,5% 3,9% 3.1% 2.7%

Otras Reservas de Capital 2,1% 1,9% 1,9% 2.0% 1.9%

Resultados Acumulados 2,3% 1,7% 0,8% 1.4% 1.2%

Resultados del Ejercicio 5,2% 4,7% 5,8% 5.4% 5.0%

Reserva por traslación 0,0% 0,1% 0,0% -0.1% 0.0%

Total Patrimonio 37,5% 31,2% 31,7% 35.0% 31.9%

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 100,0% 100,0% 100,0% 100.0% 100.0%

Page 41: Ferreycorp - F 2013

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41

Tabla 4

Análisis Vertical

FERREYCORP S.A.A. - Estado de Resultados - En Miles de Soles Ingresos de Actividades 2009 2010 2011 2012

Ventas Netas de Bienes 100.0% 100.0% 100.0% 100.0%

Costo de Ventas -78,9% -79,7% -78,9% -80.3%

Ganancia (Pérdida) Bruta 21,1% 20,3% 21,1% 19.7%

Gastos de Ventas -9,2% -9,5% -10,0% -9.8%

Gastos de Administración -4,8% -4,3% -4,1% -4.2%

Otros Ingresos y Gastos 0,3% 0,1% 0,2% 0.7%

Ganancia Operativa 7,4% 6,6% 7,3% 6.5%

Ingresos Financieros 1,2% 1,2% 0,8% 0.5%

Gastos Financieros -4,1% -2,5% -2,1% -1.9%

Diferencias de Cambio neto 3,1% 0,7% 1,2% 1.7%

Participación en los resultados en asociadas 0,2% 0,1% 0,2% 0.1%

Resultado antes de Impuestos 7,8% 6,1% 7,4% 6.7%

Impuesto a las Ganancias -2,5% -2,0% -2,3% -2.0%

Participación de los trabajadores -0,7% 0,0% 0,0% 0.0%

Ganancia Neta del Ejercicio 4,5% 4,1% 5,1% 4.7%

Page 42: Ferreycorp - F 2013

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42

Tabla 5

Ratios

Análisis DuPont: FERREYCORP S.A.A. 2009 2010 2011 2012 PROMEDIO

Margen de utilidad neta 4,51% 4,11% 5,10% 4.72% 4.39%

Rotación de activos totales 1,16 1,13 1,14 1.15 1.12

Multiplicador financiero 2,67 3,20 3,15 2.86 3.20

ROA 5,25% 4,66% 5,81% 5.41% 4.95%

ROE 14,00% 14,93% 18,31% 15.49% 15.56%

Liquidez 2009 2010 2011 2012 PROMEDIO

Capital de trabajo 1.114.763 1.519.325 1.939.028 2,469,682 1,711,369

Capital de trabajo neto 897.676 1.214.539 1.544.822 2,024,208 1,386,733

Ratio corriente 1,73 1,33 1,30 1.39 1.42

Prueba acida 0,85 0,54 0,52 0.57 0.60

Relevancia activo corriente 0,61 0,61 0,61 0.64 0.64

Ratio de capital de trabajo 0,47 0,47 0,46 0.50 0.49

Ratio de efectivo 0,06 0,03 0,02 0.04 0.04

Actividad 2009 2010 2011 PROMEDIO

Rotación de cuentas por cobrar 5,40 5,75 5,91 6.14 5.71

PPC 66,66 62,57 60,91 58.66 63.17

Rotación de inventarios 2,93 2,50 2,47 2.44 2.43

PPI 122,83 143,97 145,74 147.35 152.29

Rotación de cuentas por pagar 8,05 7,71 7,66 8.42 7.74

PPP 44,72 46,68 46,97 42.76 46.75

Rotación de activos fijos netos 3,41 3,55 3,47 4.02 3.79

Rotación de activos totales 1,16 1,13 1,14 1.15 1.12

Rotación de activos operativos 1,43 1,43 1,56 1.58 1.56

Brecha de rotaciones 0,26 0,30 0,42 0.43 0.43

Ciclo operativo 189,49 206,54 206,65 206.01 215.46

Ciclo de conversión de efectivo 144,76 159,86 159,68 163.25 168.72

Caja Bancos / Ventas 4,89% 2,25% 1,78% 3.71% 3.24%

Otras cuentas act cte / ventas 47,96% 51,78% 51,65% 52.23% 53.72%

Endeudamiento 2009 2010 2011 2012 PROMEDIO

Grado de endeudamiento 0,63 0,69 0,68 0.65 0.68

Endeudamiento sobre patrimonio 1,67 2,20 2,15 1.86 2.20

Grado de propiedad 0,37 0,31 0,32 0.35 0.32

Multiplicador financiero 2,67 3,20 3,15 2.86 3.20

Deuda fin CP / activo corriente 16,78% 24,06% 15,39% 14.18% 16.08%

Pasivo LP / total activos 26,98% 22,66% 21,37% 18.77% 22.81%

Análisis de crecimiento 2009 2010 2011 2012 PROMEDIO

Crecimiento interno 5,54% 4,89% 6,16% 5.72% 5.22%

Crecimiento sostenible 16,28% 17,55% 22,41% 18.32% 18.46%

Crecimiento real -3,93% 33,20% 29,74% 22.05% 20.26%

Page 43: Ferreycorp - F 2013

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Rentabilidad 2009 2010 2011 2012 PROMEDIO

Margen bruto 21,11% 20,33% 21,06% 19.72% 20.91%

margen neto 4,51% 4,11% 5,10% 4.72% 4.39%

ROA 5,25% 4,66% 5,81% 5.41% 4.95%

ROE 14,00% 14,93% 18,31% 15.49% 15.56%

ROI 5,67% 5,25% 5,61% 5.07% 6.06%

EVA (88.725) (118.178) (145.425) (217,188) (5,937)

Calculo costo de capital promedio ponderado 2009 2010 2011 2012 PROMEDIO

% Deuda 62,52% 68,78% 68,28% 65.05% 68.09%

% Capital 37,48% 31,22% 31,72% 34.95% 31.91%

Costo de la deuda 5,25% 4,96% 4,88% 5.34% 5.33%

Costo de capital 18,60% 20,19% 19,22% 18.86% tasa de impuestos 30,00% 30,00% 30,00% 30.00% CCPP 9,27% 8,69% 8,43% 9.02% Tasa libre de riesgo 3,85% 3,30% 1,89% 2.54% Beta 1,04 1,04 1,04 1.11 Beta apalancado 2,25 2,64 2,61 2.56 Prima de mercado 5,79% 5,79% 5,79% 5.88% Riesgo pais 1,69% 1,57% 2,22% 1.30%

Análisis de capital operativo 2009 2010 2011 2012 PROMEDIO

Activo corriente operativo 1.114.763 1.519.325 1.939.028 2,469,682 1,711,369

Caja bancos 108.415 66.459 68.228 173,343 99,662

Caja Bancos respecto a las ventas 4,89% 2,25% 1,78% 3.71% 3.24%

clientes 410.156 512.788 647.619 761,220 552,276

inventarios 596.192 940.078 1.223.181 1,535,119 1,059,431

Pasivo corriente operativo 319.823 501.555 818.044 1,034,022 709,097

Sobregiros 102.736 196.769 423.838 588,548 384,461

proveedores 217.087 304.786 394.206 445,474 324,636

Capital de trabajo neto operativo 794.940 1.017.770 1.120.984 1,435,660 1,002,272

Saldo de WK 897.676 1.214.539 1.544.822 2,024,208 1,386,733

Activo fijo neto 649.766 832.041 1.103.883 1,163,417 852,334

Otros activos operativos 107.708 208.418 229.581 361,367 207,872

Activos operativos 1.552.414 2.058.229 2.454.448 2,960,444 2,062,478

Activos totales 1.906.047 2.603.744 3.358.924 4,072,279 2,832,793

% Activos operat / Activos totales 81% 79% 73% 73% 73%

Depreciación y amortización 86.249 121.475 109.493 132,493 103,217

Dep y amort / AFN 13,27% 14,60% 9,92% 11.39% 12.43%

Crecimiento Depreciación 29,95% 40,84% -9,86% 21.01% 10.00%

Inversión en activos fijos (CAPEX) 30.877 230.482 286.047 110,696 142,280

crecimiento CAPEX -42,07% 646,45% 24,11% -61.30% 141.80%

CAPEX respecto a las ventas 1,39% 7,81% 7,47% 2.37% 4.27%

CAPEX / AFN 4,75% 27,70% 25,91% 9.51% 15.66%

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Capacidad de caja

2005 2006 2007 2008

Caja interna (real) 5.679 (130.310) (355.610) (415,205) Pasivo corriente / pasivo total 56,84% 67,05% 68,71% 71.15% Deuda vigente 1.191.746 1.790.729 2.293.538 2,648,886 D/ K Max 3,5 3,5 3,5 3.5 Deuda maxima 2.500.054 2.845.553 3.728.851 4,981,876 Caja externa potencial total 1.308.308 1.054.824 1.435.313 2,332,990 Caja externa potencial corto plazo 743.700 707.219 986.166 1,659,839

Indicadores de mercado 2009 2010 2011 2012 PROMEDIO

Acciones 377,680,445 424,816,167 482,691,963 623,635,177 793,889,000

Precio acción común 2.25 2.64 4.25 2.28 2.20

Precio acción inversión - - - - -

Cantidad acciones de inversión - - - - -

Cantidad acciones comunes 377,680,445 424,816,167 482,691,963 623,635,177 793,889,000

Valor de mercado empresa 849,781,001 1,121,514,681 2,051,440,843 1,421,888,204 1,746,555,800

VME / EBIT 3.57 6.82 10.50 5.12 5.79

VME / Ventas 0.37 0.51 0.70 0.37 0.37

PER 10.50 11.21 19.59 7.29 7.92

Utilidad neta / VME 9.53% 8.92% 5.10% 13.72% 12.62%

Acciones comunes Fecha: 31.12… Cierre

2009 2,64 2010 4,25 2011 2,28 2012 2.20

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Reporte Financiero Burkenroad Perú – Ferreycorp SAA

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Tabla 6

Flujo de Caja Proyectado (en Miles de Soles)

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

Ventas 5,125,199 5,622,553 6,168,172 6,766,737 7,132,141 7,517,277 7,923,209 8,351,063 8,802,020 9,158,502

Costo de ventas (4,053,399) (4,446,745) (4,878,261) (5,351,653) (5,640,642) (5,945,237) (6,266,279) (6,604,658) (6,961,310) (7,243,243)

Margen Bruto 1,071,800 1,175,809 1,289,910 1,415,084 1,491,499 1,572,040 1,656,930 1,746,404 1,840,710 1,915,259

Gastos de Ventas (480,615) (527,255) (578,420) (634,550) (668,816) (704,932) (742,999) (783,120) (825,409) (858,838)

Gastos de Administración (218,980) (240,230) (263,542) (289,116) (304,728) (321,184) (338,528) (356,808) (376,076) (391,307)

Otros 17,965 19,708 21,621 23,719 24,999 26,349 27,772 29,272 30,853 32,102

EBITDA 390,170 428,032 469,569 515,136 542,954 572,273 603,176 635,747 670,078 697,216

Depreciación (160,532) (178,423) (196,672) (215,286) (234,272) (253,637) (273,390) (293,538) (314,090) (335,052)

EBIT 229,638 249,609 272,897 299,851 308,682 318,636 329,786 342,209 355,988 362,164

Impuestos (68,891) (74,883) (81,869) (89,955) (92,605) (95,591) (98,936) (102,663) (106,796) (108,649)

Depreciación 160,532 178,423 196,672 215,286 234,272 253,637 273,390 293,538 314,090 335,052

NOPAT 321,278 353,149 387,700 425,181 450,349 476,682 504,240 533,085 563,281 588,567

CAPEX (158,963) (162,142) (165,385) (168,693) (172,067) (175,508) (179,018) (182,599) (186,251) (189,976)

Inv k de w (154,506) (211,425) (231,941) (254,449) (155,333) (163,721) (172,561) (181,880) (191,701) (151,540)

Perpetuidad

4,969,303

FCF 7,809 (20,418) (9,627) 2,039 122,950 137,454 152,660 168,606 5,154,633 247,051

CCPP 9.02%

VAN S/. 2,924,708 Value Enterprise

Pasivo de largo plazo S/. 764,298

Valor patrimonio S/. 2,160,410 Market Cap

Numero acciones 793,889,000

Precio fundamental 2.72 Valor de la acción