Fad cálculo financiero introducción al cálculo financiero

CÁLCULO FINANCIEROCurso de Formación a Distancia mediatizado por Tecnología

Unidad 1-Introducción al Cálculo Financiero

Autor: Luis Castillo González

INSTITUTO DE ESTUDIOS BANCARIOS “GUILLERMO SUBERCASEAUX”Fundado en 1929

Objetivos específicos de la unidad

Al finalizar el estudio de la unidad, elalumno estará en condiciones de:

A. Reconocer la importancia del valor del dinero para latoma de decisiones.

B. Reconocer las razones por las que una operación decrédito de dinero implica, necesariamente, el cobro deintereses.

C. Distinguir los organismos que integran el mercado decapitales y los roles que asumen, cada uno de ellos, parasu funcionamiento.

D. Explicar las características que diferencian losinstrumentos disponibles en el mercado de capitales parala realización de las inversiones.

PROGRAMA DE FORMACIÓN A DISTANCIA

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Índice de contenidos de la unidad

1. Introducción al mercado de capitales

1.1. La necesidad de aplicar el cálculo financiero en lasoperaciones financieras1.1.1. Operación de crédito de dinero1.1.2. Razones por la que se cobra interés1.1.3. Valor temporal del dinero

1.2. Integrantes del mercado financiero o de capitales1.2.1. Mercado de capitales

1.2.1.1. Mercado primario1.2.1.2. Mercado secundario

1.2.2. Integrantes del mercado de capitales1.2.2.1. Instituciones de créditos1.2.2.2. Intermediarios financieros1.2.2.3. Inversionistas institucionales1.2.2.4. Organismos reguladores

1.2.3. Instrumentos del mercado de capitales1.2.3.1. Instrumentos de renta fija1.2.3.2. Instrumentos de renta variable

1.3. Resumen de la unidad

1.4. Actividad de autoevaluación


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UNIDAD I: INTRODUCCIÓN AL MERCADO DECAPITALES

1. Introducción al mercado de capitales

1.1. La necesidad de aplicar el cálculo financiero en las operacionesfinancieras

El cálculo financiero puede serentendido como la aplicación práctica delas matemáticas a las operacionesfinancieras, de manera de encontrarrelaciones entre variables, con el objetivode facilitar la toma de decisiones.

Por ejemplo, si Ud. tuviera una suma de dinero y decidierainvertirla en un depósito a plazo, primero, consultaría las tasasque ofrecen los bancos y, luego, escogería aquella instituciónque le ofrece la mayor tasa. Esta elección se obtiene porque, alaplicar la tasa de cada banco sobre la suma de dinero, en unamisma unidad de tiempo, el resultado que se obtiene (ganancia),sería el mayor.

De igual forma, al recurrir a fuentes de financiamiento,las que van desde créditos de consumo para personas naturaleshasta la emisión de deuda para el desarrollo de proyectos deinversión, en el caso de empresas productivas, el cálculofinanciero entrega herramientas matemáticas que permiten laelección entre distintas alternativas de financiamiento,mediante la evaluación de sus flujos de fondos.


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En estos casos, así como, en aquellos en los que se haceentrega de una cantidad que debe ser devuelta en forma posterior,se habla de una operación de crédito de dinero.

1.1.1. Operación de crédito de dinero

Usualmente, al hablar de créditos, se asocia esteconcepto a los préstamos de dinero entregados por los bancose instituciones financieras, a las personas y empresas que lossolicitan.

De acuerdo a lo anterior, uncrédito es por naturaleza unaoperación de dinero entre dospartes.1 Una de ellas, asume lacondición de parte acreedora,ya que se compromete aentregar el dinero y, la otraparte, asume la condición dedeudora, ya que se comprometea restituir la cantidadadeudada. La devolución delpréstamo tiene comocaracterística que se realiza, enun momento distinto, delmomento en que se celebró elacuerdo.

1 Sin embargo, este concepto no significa que una operación de crédito se circunscribasólo a operaciones entre bancos y personas. El concepto de crédito es más amplio, eincluye, todas aquellas cesiones de derechos y/o bienes en que una parte ‘entrega’ a otraderechos y/o bienes para la realización de sus actividades


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Para identificar una operación de crédito dedinero, existen los siguientes elementos:

Partes que intervienen. Una acreedora,otra deudora.

Plazo, que considera el tiempo en que laspartes acuerdan la devolución

Interés, que se entiende como la diferenciaentre la cantidad prestada y la cantidaddevuelta2

Ahora bien, el interés presenta un doblesignificado, ya que, en un caso, significa un beneficio que serárecibido por la parte acreedora y, en otro, un costo o precioque será pagado por la parte deudora.

Este doble significado nos llevaa preguntarnos ¿Por qué es aceptado estecobro de interés al entregar dinero enpréstamo?

2 En el caso de operaciones reajustables, todo lo que se paga por sobre el capitalreajustado


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1.1.2. Razones por las que se cobra interés

La respuesta a estainterrogante, será obtenidamediante el análisis de lasiguiente situación:

Suponga que le dieran a escoger entre lassiguientes alternativas.3

Alternativa 1: Recibir hoy $1.000.000

Alternativa 2: Recibir en un año más $1.000.000

Generalmente, tanto Ud., como un porcentajecercano al 100%, de las personas a las que se les sometiera aesta elección, escogería la alternativa 1.

De manera adicional, si se les pide explicar larazón de su elección, es posible agrupar las razones dadas enlos siguientes motivos generales.

Es más seguro, tener el dinero hoy, que en un año más.

Si decido comprar bienes con el dinero, en un año más,necesitaré una cantidad adicional para poder comprar lamisma cantidad de bienes, es decir, mantener el mismo

3 La elección tiene la restricción de que sólo es posible escoger una alternativa, ya queson excluyentes


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nivel de consumo. Por lo tanto, es preferible tener eldinero hoy

Al disponer de dinero hoy, puedo invertir la cantidad yobtener al final del año, una ganancia que me permitatener más de $1.000.000.

No obstante, los motivos que Ud., señale para suelección, se puede concluir que, si prefiere tener el dinerohoy, en lugar de contar con él en un año más es,sencillamente, porque encuentra un mayor nivel desatisfacción en esa elección que en la otra.

Dado que la elección se realizade acuerdo a un grado desatisfacción que es alcanzado,¿Qué ocurre si se modifican lascondiciones de las alternativasy se plantea elegir entre lassiguientes alternativas?

Alternativa 1: Recibir hoy $1.000.000

Alternativa 2: Recibir en un año más$1.100.000

Quizás, una parte importante de los consultados,mantendrán su elección de la alternativa 1.


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Pero, también, es cierto que existirá un grupomayor de consultados4 que escogerá la alternativa 2. Eneste caso, se puede decir que, quienes escogen esta segundaalternativa, tienen un grado o medida de preferencia de10,00%.

En otras palabras, a quienes se inclinan por laalternativa 2, les resulta indiferente recibir hoy $1.000.000o recibir $1.100.000 en un año más, ya que, esta últimacantidad incluye una monto adicional de $100.000, que es elvalor que estiman necesario que se incorpore a la cantidadque se debe recibir, en caso de postergar la recepción deldinero en el plazo de un año (por motivos de seguridad,pérdida de poder adquisitivo y usos alternativos del dinero)

Haciendo abstracción de lasreferencias a la mantención delpoder adquisitivo y a lascondiciones de seguridad deuna operación, el cobro deinterés, en una operación decrédito de dinero, se originaporque existen usosalternativos del dinero o, lo quees similar, existen costos deoportunidad.

4 Comparado con la situación inicial que presentaba la alternativa 2


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1.1.3. Valor temporal del dinero

La existencia de usosalternativos del dinero, esdecir, la posibilidad de invertiruna cantidad hoy, con objeto deobtener una cantidad mayormañana, permite obtener unaprimera aproximación alsignificado del ‘valor temporaldel dinero’.

De esta forma, siempre es preferible tener $1 hoyque tener $1 mañana, ya que invirtiendo esa cantidad hoy, enalternativas rentables, es factible tener mañana una cantidadmayor a $1.

De igual forma, esta misma temporalidad noslleva a la aplicación de técnicas, con base en las matemáticas,con objeto de igualar valores ubicados en distintos momentoso períodos y hacer, de esta forma, comparables distintasalternativa, con objeto de facilitar la toma de decisiones.

1.2. Integrantes del mercado financiero o de capitales

Antes de hablar del mercado de capitales y loselementos que lo componen, debemos explicar el motivo por quéexisten los mercados.


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¿Por qué existen los mercados?

Suponga que no existen bancos nisociedades financieras. Analizaremos dossituaciones que se pueden dar.

Caso 1: Déficit de dinero

Si necesita dinero para realizar sus actividades,debería consultar con sus amistades, buscando, en primer lugar,que alguno de ellos tuviera la cantidad que necesita y que,además, estuviera dispuesto a prestarle el dinero de acuerdo aciertas condiciones.

Caso 2: Superávit de dinero

Si, por el contrario, tiene exceso de dinero y loofrece a sus conocidos, debe encontrar una persona que, enprimer término, necesite el dinero y que, además, acepte lascondiciones en las que se ofrecerá.

En ambos casos, existen dificultades paramaterializar el traspaso de fondos entre quien ofrece y quiennecesita dinero, así como, para estipular las condiciones en quese prestará.


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De esta forma, el mercado esuna necesidad y constituye un punto deencuentro entre oferentes y demandantesde recursos, eliminando las restriccionesanteriores.

Para el caso específico de lasoperaciones de crédito de dinero, éstas sedesarrollan en el llamado mercado decapitales.

1.2.1. Mercado de capitales

Es el conjunto de instituciones einstrumentos financieros que permitentransferir recursos, desde las personasexcedentarias de éstos, hacia aquellas quepresentan déficit de recursos.

De acuerdo a lo anterior, elobjetivo del mercado de capitales espermitir el traspaso de recursosfinancieros, desde quienes disponen deestos recursos hacia aquellos que no lostienen.

Una primera clasificación del mercado decapitales, puede ser realizada, considerando el momento enque se transa un instrumento.


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1.2.1.1. Mercado primario

En este mercado, son lospropios emisores quienesofrecen los instrumentosfinancieros.

Por ejemplo, las colocaciones realizadas por elBanco Central de Chile o la Tesorería General dela República.

1.2.1.2. Mercado secundario

En este mercado se produce lareventa de los instrumentosemitidos en el mercadoprimario.

De esta forma, quienes poseaninstrumentos y requieran dinero, antes de la fecha devencimiento de estos instrumentos, pueden vender losinstrumentos en forma anticipada, ya que es elmercado quien determina las tasas (precios) a lasque pueden ser transferidos.

Para su operación, el mercado distinguedistintas instituciones y una gran variedad deinstrumentos.


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Para efectos prácticos, clasificaremoslas instituciones de acuerdo a la actividad querealizan.

1.2.2. Instituciones del mercado de capitales

1.2.2.1. Instituciones de créditos

Entregan, a personas y aempresas que requieren defondos, préstamos de corto,mediano y largo plazo. Losfondos son captados de losrecursos de las personas yempresas por medio de cuentascorrientes, depósitos a plazo,libretas de ahorro, emisión debonos entre otros.

Ejemplos de estas instituciones son:

Bancos comerciales

Sociedades financieras


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1.2.2.2. Intermediarios financieros

Permiten la operación delmercado secundario, ya quefacilitan que, instrumentos quehan sido emitidos a largo plazoy en una primera emisión, seanrecolocados en el corto plazo,otorgando liquidez a estosinstrumentos.

Ejemplos de estos intermediarios son:

Bolsa de valores

Corredores de bolsa

Agente de valores

1.2.2.3. Inversionistas institucionales

Son aquellas instituciones queadministran carteras deinversión, mediante la compray venta de instrumentos, peroen gran escala, canalizando los


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fondos de ahorro hacia lainversión.

Ejemplos de estos inversionistas son:

Administradoras de fondos mutuos

Administradoras de fondos de pensiones

Compañías de seguros

Fondos de inversión de capital extranjero

1.2.2.4. Organismos reguladores

Son aquellas institucionesencargadas de fijar el marcolegal en el que se desarrollaránlas operaciones financieras y dela supervisión y fiscalizaciónde su cumplimiento por partede ellas.

Ejemplos de estos organismos son:

SVS

SBIF

BCCH


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1.2.3. Instrumentos del mercado de capitales

Son las diferentes alternativasa las que se enfrentan losdemandantes y oferentes dedinero y que son transados en elmercado de capitales.

Estas pueden ser clasificadas en

1.2.3.1. Instrumento de renta fija

Son aquellos títulos querepresentan obligaciones decorto, mediano y largo plazopara sus emisores.

Pueden ser emitidos, tanto por el sectorpúblico como por el sector privado. Se emiten enforma seriada, generalmente, son reajustables ydevengan interés de acuerdo a una tasa de emisión.Los poseedores de estos instrumentos, perciben unaganancia cierta y conocida.

Su finalidad es financiar actividadesproductivas

Ejemplos de estos instrumentos


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Pagarés reajustables en dólares del BCCH(P.R.D.)

Pagarés descontables y pagarés reajustablesdel BCCH

Bonos

Letras de crédito


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1.2.3.2. Instrumento de renta variable

Son aquellos que representanun título de propiedad sobre unporcentaje del patrimonio deuna sociedad.

De esta forma, quienes posean títulos derenta variable, por ejemplo, acciones, cuotas defondos mutuos, entre otros, participan de lasganancias5 de la sociedad, a través de la distribuciónperiódica que la sociedad hace de dividendos y/obeneficios.

5 También, participan de las pérdidas, ya que es un título de propiedad sobre el patrimonio


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1.3. Resumen de la Unidad

Al enfrentarnos a distintas alternativas financieras, quesignifiquen escoger unas en desmedro de otras, debemos operar conherramientas matemáticas que entreguen, mediante unametodología, directrices para realizar la toma de decisiones

La simple utilización y/o conocimientos de estastécnicas no garantiza su aplicación de manera correcta. Loanterior, significa que debemos disponer de un soporte teóricobásico para la aplicación de estas técnicas

De acuerdo a lo anterior, de manera general, sepresenta lo que debe ser entendido como una operación de créditode dinero, los participantes de estas operaciones (una parteacreedora y otra deudora) y el elemento central que es la devolucióndel bien y/o derecho cedido, en un momento posterior al de la fechade otorgamiento. Esta devolución posterior, significa, en la mayoríade los casos, que se agregue una cantidad adicional llamada interés.

Respecto del punto anterior, se mencionan las razonespor las que es lógico cobrar interés, en aquellas operaciones decrédito de dinero. Entre ellas, destaca la importancia que se asignaa un valor hoy respecto de un valor mañana.

Finalmente, se presenta el entorno en que sedesarrollan las decisiones financieras, mediante la descripcióngeneral del mercado de capitales y sus componentes, en dondedestaca las instituciones participantes y las características de losinstrumentos que son transados.


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A continuación, encontrará una actividadde autoevaluación, que debe desarrollar

para medir el nivel de logro alcanzado en lacomprensión de los contenidosdesarrollados en esta unidad.

RECUERDE consultar con su tutor, cadavez que tenga dudas o problemas con la

comprensión de algún tema tratado.


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1.4. Actividad de autoevaluación

- Actividad Nº1

Se menciona, como parte integrante del mercado decapitales, las llamadas instituciones de intermediación. Entreéstas destaca la bolsa de valores. Basado en lo anterior:

Investigue características respecto de este organismo, enespecial, respecto de su funcionamiento y objetivo.

- Actividad Nº2

Se indica que los instrumentos de renta fija sonaquellos, cuya ganancia es conocida y cierta, lo que puede llevara la creencia que no debe existir ningún otro criterio paraevaluar su conveniencia. De acuerdo a lo anterior

Identifique características de los instrumentos de renta fijarespecto de su rentabilidad y riesgo


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Actividad de autoevaluación

Pauta de respuestas correctas

- Respuesta 1

La bolsa de valores es un mercado de valores, es decir,es un punto de encuentro, en que se pueden vender y/o comprar losinstrumentos financieros que se ofrecen en ella.

Entre sus funciones, destaca

1. Permitir el funcionamiento del mercado secundario, ya queentrega liquidez a instrumentos de largo plazo. Asimismo,facilita el flujo de ahorro - inversión, al permitir el traspaso derecursos, desde los oferentes hacia los demandantes de fondos.

2. Regulación de mercado, con objeto de mantener orden eigualdad de oportunidades para los participantes del sistema

Para la compra o venta de instrumentos financieros,tanto los vendedores como los compradores de éstos, deben operarpor medio de corredores de bolsa. Los corredores transan en laBolsa, acciones e instrumentos de renta fija


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- Respuesta 2

Rentabilidad

Debemos recordar que, al momento de su emisión, elinstrumento de renta fija, tiene asociada una tasa de emisión laque, en estricto rigor, indica la ganancia que se espera entregue elinstrumento. Sin embargo, como estos instrumentos son transados(vendidos/comprados), el inversionista, que es quien compra, debepagar una cantidad por el instrumento adquirido.

De acuerdo a este criterio, respecto de la rentabilidado retorno asociado a la compra de un instrumento de renta fija, sedebe considerar que, en realidad, este retorno opera en función dela tasa que el inversionista, realmente, recibe por realizar sucompra.

Dicho de otra forma, si un instrumento posee un valory el inversionista paga una cantidad menor, esta situación significaque la tasa de retorno del inversionista es mayor a la tasa deemisión del documento.

En términos de capital, si el precio de venta es mayoral precio de compra, se produce una ganancia de capital para elinversionista, que es quien compra el instrumento.


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Riesgo

A pesar de que los instrumentos de renta fija, tienengarantizada una ganancia, por la tasa de emisión con que sonemitidos, la adquisición de éstos, está sujeta a consideracionesrespecto de la calidad del organismo emisor. De esta forma, cobrarelevancia la solvencia de la institución y la confianza que tenga elmercado respecto de su capacidad de pago.


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