Exposición operativa

EXPOSICIÓN OPERATIVA

KAREN TATIANA ROLÓN PITRE

También llamada Exposición Económica, exposición competitiva o exposición estratégica.

Mide cualquier cambio en el valor presente que resulta de los cambios en los flujos de efectivo operativos en el futuro, ocasionados por una variación inesperada en los tipos de cambio.

EN QUÉ CONSISTE?

Exposición Operativa

• Valora el cambio en el valor presente de los flujos de efectivo operativos esperados en el futuro.

• Esta es una exposición a nivel estratégico

• La exposición operativa depende de si la variación inesperada en los tipos de cambio ocasiona cambios sin anticipar en los volúmenes de venta, precios de venta o gastos de operación

Exposición por transacción

• Es una medida del potencial de la rentabilidad de una empresa, flujo de efectivo neto y del cambio en el valor del mercado debido a una variación en los tipos de cambio.

• Medir la exposición cambiaria y administrarla para llevar al máximo la rentabilidad

Los flujos de efectivo de la empresa multinacional pueden dividirse en:

Flujos de efectivo Operativos y Financieros

• FLUJOS DE EFECTIVO OPERATIVOS

• FLUJOS DE EFECTIVO FINANCIEROS

•Surge del análisis económico

•Es una responsabilidad administrativa total

•Los estados financieros presupuestados reflejan la información sobre el efecto de una variación esperada en los tipos de cambio, incluyendo también el pago esperado del interés y del capital.

DEFINICIÓN DE LA EXPOSICIÓN OPERATIVA

Corto Plazo

1 año

La P o G depende de la moneda de denominación de los flujos de efectivo esperados

Mediano Plazo: Caso de

Equilibrio

De 2 a 5 años

En este caso la moneda de denominación no es tan importante. Condiciones de paridad: tipo de cambio, tasa de inflación y tasa de interés Nal.

Mediano Plazo: Caso de Desequilibrio

En este caso la empresa puede no ser capaz de ajustar los precios y los costos para reflejar las nuevas realidades competitivas ocasionadas por una variación en los tipos de cambio

Largo Plazo

Más allá de 5 años

Los flujos de efectivo de una empresa estarán influidos por las reacciones de los competidores, a las variaciones del tipo de cambio en condiciones de desequilibrio

Pérdida Del impacto De la Exposición Operativa

Flujos de efectivo para una empresa multinacional estadounidense con subsidiarias francesa y canadiense y que comercian con México

Ejemplo de Exposición Operativa

WASHINGTON CONTROLS, INC.

(US$)

Canadian Instruments,

Ltd. (C$)

Instruments Napoleon S.A

(FF)

Proveedor Mexicano (Ps)

Proveedores estadounidenses (producto/capital)

(US$)

Flujos de efectivo operativos y financieros



Flujos de efectivo operativos: importaciones de proveedores mexicanos pagaderas en pesos mexicanos

Balance General, 31 de diciembre de 1998Efectivo FF 1.600.000 Cuentas por pagar FF 800.000Cuentas Por cobrar 3.200.000,00 Préstamo Bancario a Cort Plazo 1.600.000,00 Inventario 2.400.000,00 Duda a Largo Plazo 1.600.000,00 Planta y Equipo 480.000,00 Acciones 180.000,00

Utilidades Retenidas 620.000,00

FF 12.000000 FF 12.000.000

Flujo de Efectivo Esperado, Sin devaluación, 1999Ventas (1.000.000 unidades a FF 12,8/unidad) FF 12.800.000Costos Directos (1.000.000 unidades a FF 9,6/unidad) 9.600.000,00 Gastos de operación en efectivo (fijos) 1.200.000,00 Depreciación 240.000,00 Utilidad Bruta 1.760.000,00 Impuestos sobre Utilidades (50%) 880.000,00 Utilidad Neta 880.000,00 Suma depreciación anterior 240.000,00 Flujo de efectivo de las operaciones, en francos 1.120.000,00

Tipo de cambio existente: FF 6,40/$

Flujo de efectivo de las operaciones, en dólares 175.000,00

flujo de efectivo esperado, con devaluación (caso 1)

Flujo de efectivo de las operaciones, en francos (como arriba) 1.120.000,00 Nuevo tipo de cambio: FF 8,00/$


Instruments napoleon S.A. Caso 1: Balance General Inicial y flujo de efectivo esperados

Pérdida en el primer año corresponde a $35.000

Instruments Napoleon S.A. Caso 2: Aumento en el volumen

Ventas (2.000.000 unidades a FF 12,8/unidad) FF 25.600.000

Costos Directos (2.000.000 unidades a FF 9,6/unidad) 19.200.000,00

Gastos de operación en efectivo (fijos) 1.200.000,00

Depreciación 240.000,00

Utilidad Bruta FF 4.960.000,00

Impuestos sobre Utilidades (50%) 2.480.000,00

Utilidad Neta 2.480.000,00

Suma depreciación anterior 240.000,00

Flujo de efectivo de las operaciones, en francos FF 2.720.000,00



flujo de efectivo esperado, proyectado para 5 años

Dólares

Año Partida Francos FF 8,00/$

1 Flujo de efectivo de las operaciones FF 2.720.000,00

Menos la nueva inversión en capital de trabajo -5.600.000,00

FF 2.880.000,00 360.000,00

2 Flujo de efectivo de las operaciones 2.720.000,00 340.000,00




Recuperación del incremento de capital de trabajo durante el ultimo año 5.600.000,00 700.000,00

Instruments Napoleon S.A. Caso 3: Aumento en el precio de venta

Ventas (1.000.000 unidades a FF 16,0/unidad) FF 16.000.000

Costos Directos (1.000.000 unidades a FF 9,6/unidad) 9.600.000,00

Gastos de operación en efectivo (fijos) 1.200.000,00

Depreciación 240.000,00

Utilidad Bruta FF 4.960.000,00

Impuestos sobre Utilidades (50%) 2.480.000,00

Utilidad Neta 2.480.000,00

Suma depreciación anterior 240.000,00

Flujo de efectivo de las operaciones, en francos FF 2.720.000,00



flujo de efectivo esperado, proyectado para 5 años

Dólares

Año Partida Francos FF 8,00/$

1 Flujo de efectivo de las operaciones FF 2.720.000,00

Menos la nueva inversión en capital de trabajo -800.000,00

FF 1.920.000,00 240.000,00





Recuperación del incremento de capital de trabajo durante el ultimo año 800.000,00 100.000,00

El objetivo tanto de la exposición operativa como de la exposición por transacción es anticipar e influir sobre el efecto de las variaciones inesperadas en los tipos de cambio sobre los flujos de efectivo futuros de una empresa. Para cumplir con este objetivo la administración de la empresa puede:

MANEJO DE LA EXPOSICIÓN OPERATIVA A NIVEL ESTRATÉGICO A

TRAVÉS DE LA DIVERSIFICACIÓN

Diversificar la base operativa y

financiera de la empresa

Cambiar las políticas

operativas y financieras de la

empresa

RESTRICCIONES QUE LIMITAN LA FACTIBILIDAD DE LA ESTRATEGIA DE DIVERSIFICACIÓN PARA EL MANEJO DEL RIESGO CAMBIARIO

DIVERSIFICACIÓN DEL FINANCIAMIENTO

La tecnología de una industria podría requerir de economías de escala tan grandes que no fuera factible económicamente diversificar en plantas de producción

Una empresa puede ser demasiado pequeña o desconocida para atraer a inversionistas internacionales o prestamista.

• Volver a programar la transferencia de Fondos• Adelantos: pagar antes• Retrasar: pagar despuésUtilizar Adelantos y

Retrasos

• Acuerdo por contrato en el que acuerdan “compartir” o dividir entre ellos los impactos por los movimientos de la moneda.

Pedir a los clientes que compartan el riesgo a

través de clausulas monetarias

• Un centro de facturación es una subsidiaria corporativa diferente que maneja en una localidad todas las exposiciones por transacción del comercio dentro de la compañía.Usar un centro de

refacturación

Manejo de la Exposición Operativa mediante el cambio de las Políticas Operativas

Rango del tipo de cambio ¥115/$ y ¥125/$

Ford tiene una cuenta por pagar de ¥25.000.000, si el tipo de cambio al contado en la fecha de factura es de ¥110/$, el yen se habría revaluado frente al dólar, ocasionando que los costos por la compra de partes de repuesto de Ford suban.

Diferencia: (¥115- ¥110) = ¥5/$

Ejemplo Ford y Mazda; Compartir riesgos

El pago efectuado por Ford sería:

¥25.000.000 ¥25.000.000 ¥ 115 - ¥5/$ ¥112,5/$

2

U$222.222,2

A través de este acuerdo Ford se ahorraría $5.050,5. El costo Para Ford con el tipo de cambio ¥110/$ sería de $227.272,73

ESTRUCTURA DEL CENTRO DE FACTURACIÓN

Centro de Facturación

Singapur

Filial de venta japonesa

Filial manufacturer

a coreana

Factura/título en wons

Bienes Físicos

Factura/título en yenes

El manejo de todas las exposiciones por transacciones en divisas para las ventas dentro de la compañía se localizan en un solo lugar

Se fijarían los costos en moneda local por adelantado

El centro maneja los flujos de efectivo entre las filiales, incluyendo adelantos y retrasos de pagos

Beneficios básicos de crear un centro de facturación

Pueden manejarse parcialmente las exposiciones operativa y por transacción si se adoptan políticas financieras que compensen la exposición cambiaria esperada. Tres de las políticas de financiamiento de uso común son:

Manejo de la Exposición Operativa cambiando las políticas Financieras

Cobertura natural: igualación de los flujos de efectivo en moneda

Préstamos respaldados Swaps monetarios

PR

IMER

A O

PC

IÓN (igualación),

Adquirir parte de su capital de deuda en los mercados de dólares canadienses

SEG

UN

DA

O

PC

IÓNBuscar

proveedores potenciales para sustituir las materias primas

TER

CER

A O

PC

IÓN Cambio de

moneda, pagar a los proveedores extranjeros con dólares canadienses

Empresa estadouniden

se

Comprador Canadiense

Acreedor Canadiense

Préstamos Respaldados

Empresa matriz británica

Empresa matriz neerlandesa

Filial de la empresa holandesa en el R.U

Filial de la empresa británica en los

Países Bajos

Préstamo directo en Libras Préstamo directo en Florín neerlandés

En el Reino Unido En los Países Bajos

FINANCIAMIENTOINDIRECTO

PRÉSTAMOS RESPALDADO

S

Genera una cobertura contra las pérdidas cambiarias,

porque cada compañía, en sus libros, pide prestada la moneda

con la que paga

No existe intermediario, pero la empresa debe ser bien

conocida en los mercados financieros.

Dos empresas comerciales en países diferentes acuerdan

pedir prestada la moneda del otro por un periodo de tiempo

SWAPS MONETARIOS

Es similar al préstamo respaldado con la diferencia de que no aparece en el balance

general de la empresa. Máximo 10 años.

Existe un negociante o banco que actúa como mediador para

el acuerdo

La empresa no sabe cuál es la compañía del otro lado del

acuerdo de swaps, considera al banco o negociante como su

contraparte

Creación de un swap monetario por medio de un negociante de swaps

Empresa estadounidens

e

Empresa Japonesa

Negociante de SWAPS

Paga yen

Paga dólares

Paga yen

Paga dólares

Swap como un contrato de cambio a plazo: éstos pueden igualarse a los activos, pero se registran en los pies de pagina de la empresa en lugar de cómo puntos del BG. No se crea una cuenta por cobrar o una deuda a largo plazo en el BG.

La exposición operativa, llamada también exposición económica, exposición competitiva y hasta exposición estratégica, en ocasiones, mide cualquier cambio en el valor presente de una empresa que resulte de las variaciones en los flujos de efectivo operativos futuros ocasionados por una variación inesperada en los tipos de cambio

Una variación inesperada en los tipos de cambio causa impacto en el flujo de efectivo esperado de una empresa en cuatro niveles (1) corto plazo, (2) mediano plazo, caso de equilibrio, (3) mediano plazo, caso de desequilibrio, y (4) largo plazo

El objetivo del manejo de la exposición operativa es anticipar e influir en los tipos de cambio sobre el flujo de efectivo futuro de una empresa, en lugar de ser obligados a permanecer con una reacción pasiva a estos cambios. Esta tarea se efectuaría mejor si una empresa diversifica internacionalmente tanto en su base operativa como en su base financiera

RESUMEN

GRACIAS

Exposición operativa

Business

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