Evolución y Perspectivas de la Economía MexicanaD… · Resumen del desempeño económico...

Evolución y Perspectivas de la Economía Mexicana Gerardo Esquivel Hernández*

Subgobernador, Banco de México

COA/CFO Forums, Ciudad de México, MéxicoMarzo 12 de 2020

*/ Las opiniones y puntos de vista expresados en este documento son responsabilidad del autor y no necesariamente representan la posición institucional del Banco de México o de su Junta de Gobierno.

Resumen del desempeño económico reciente de México.

a) Fundamentos macroeconómicos sólidos.

i. Responsabilidad Fiscal.

ii. Baja inflación.

b) Mercados financieros con mejor desempeño que los de otros países emergentes.

c) Nulo crecimiento.

Evolución y Perspectivas de la Economía Mexicana2

INFORMACIÓNCONFIDENCIAL

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Situación fiscal en México.

Saldo Histórico de los Requerimientos Financierosdel Sector Público

% del PIB

Resultado Primario de los RFSP 1/

Miles de millones de pesos de 2018

1/ El balance primario corresponde al resultado primario de los "Requerimientos Financieros delSector Público" o RFSP, que es el concepto más amplio de déficit fiscal en México.Fuente: Elaboración propia con información de SHCP.

Fuente: Elaboración propia con información de SHCP.

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Remanentes de operación del Banco de Méxicotransferidos al gobierno

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Balance primario de los RFSP

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Baja inflación en México.

Inflación General Anual Variación anual en por ciento

Nota: La línea roja representa la inflación promedio en el periodo 2003-2020 (0.83%).Fuente: Elaboración propia con información de INEGI.

1/ INPC = Índice Nacional de Precios al Consumidor2/ A partir del 2003 se estableció una meta permanente para la inflación general en 3%con un intervalo de variabilidad de +/- 1%.Fuente: Banco de México e INEGI.

INPC1/

Intervalo de variabilidadPromedio = 0.83%

Inflación Subyacente Acumulada Enero-FebreroCambio porcentual respecto a diciembre del año previo

Objetivo de inflación2/


Desempeño relativo de activos financieros.

Desempeño de activos de países emergentes%, puntos base

Nota: Las tasas de interés corresponden a las tasas swap a un plazo de diez años, con excepción de México, en donde se utiliza como referencia los valores gubernamentales de dichos plazos.Actualización al 11 de marzo.Fuente: Banco de México usando datos de Bloomberg.


Región País Divisas BolsasTasas de

interés 10ACDS Divisas Bolsas

Tasas de

interés 10ACDS

México 3.68% 4.56% -204 -76 -13.19% -11.17% 38 114

Brasil -4.02% 31.58% -255 -108 -17.14% -27.44% 0 114

Chile -8.38% -8.53% -114 -20 -11.18% -14.78% -32 68

Colombia -1.01% 19.26% -58 -85 -18.38% -22.41% 40 163

Rusia 11.08% 28.55% -224 -98 -17.42% -18.16% 81 131

Turquía -12.51% 25.37% -394 -79 -4.31% -11.76% -43 145

Hungría -5.45% 17.74% -68 -19 -1.20% -20.72% -26 -18

China -1.23% 22.30% -48 -36 0.04% -2.68% -65 41

Malasia 1.03% -6.02% -17 -75 -3.46% -9.12% -50 76

India -2.30% 14.38% -67 -45 -3.17% -13.47% -110 34

Tailandia 7.93% 1.02% -84 -19 -4.88% -20.89% -71 34

Indonesia 3.64% 1.70% -90 -70 -3.66% -18.18% -6 77

África Sudáfrica 2.42% 8.24% -51 -60 -15.84% -14.03% -11 163

Norte América Estados Unidos 2.22% 28.88% -77 -8 -0.57% -15.09% -106 5

América Latina

Europa

emergente

Asia

2019 2020

La ausencia de crecimiento se viene presentando desde el segundo trimestre de 2018.

Producto Interno BrutoTasa de crecimiento trimestral, %, a.e.

a. e. / Serie con ajuste estacionalNota: La línea roja punteada corresponde al promedio en el periodo 2018Q2 – 2019Q4.Fuente: Banco de México con información de INEGI.

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Resumen de perspectivas para 2020.

a) Fundamentos macroeconómicos sólidos.

i. Responsabilidad Fiscal (superávit primario programado de 0.7% del PIB).

ii. Baja inflación (se pronostica 3.2% al final del año). /1

b) Los activos financieros están siendo afectados por factores externos.

i. Aparición de coronavirus COVID-19.

ii. Caída en precio internacional del petróleo.

c) Ligera recuperación del crecimiento (PIB de 0.5 a 1.5%). /1

1/ Ver informe trimestral, octubre-diciembre de 2019, Banco de México.

Evolución y Perspectivas de la Economía Mexicana 7

Existe información limitada sobre el impacto de la aparición del coronavirus en la actividadreal.

Indicadores de Actividad GlobalVariación % anual del promedio móvil de tres meses y desviación de 50

Fuente: Banco de México con información de CPB Netherlands y Markit.

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MarzoChile

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Credit Default Swaps a 5 AñosPuntos base

Fuente: Bloomberg.

Incremento de aversión al riesgo y caída de precios del petróleo

Marzo

Brent

WTIMezcla Mexicana

Precios Internacionales del Petróleo CrudoDólares por barril


Fuente: Bloomberg.



Caída en las bolsas y menores tasas de interés.

Tasas de Bonos Gubernamentales a 10 años%

Fuente: Bloomberg.

Marzo

Estados Unidos

Zona del Euro

Japón

Nota: Se presentan los índices MSCI de países desarrollados (MSCI World Index) y emergentes (MSCI Emerging Market Index). 1/ Incluye a Australia, Austria, Bélgica, Canadá, Dinamarca, Finlandia, Francia, Alemania, Hong Kong, Irlanda, Israel, Italia, Japón, Holanda, Nueva Zelanda, Noruega, Portugal, Singapur, Suecia, Suiza, Reino Unido y Estados Unidos. 2/ Incluye a México, Brasil, Chile, China, Colombia, Perú, República Checa, Egipto, Grecia, Hungría, India, Indonesia, Corea del Sur, Malasia, Filipinas, Polonia, Qatar, Rusia, Sudáfrica, Taiwán, Tailandia, Turquía y Emiratos Árabes Unidos. Fuente: Bloomberg.

Desarrolladas 1/

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Desempeño de activos financieros en México 2018, 2019 y 2020

Nota: La mediana de los datos es la línea horizontal que cruza la caja. El primer cuartil está en el primer segmento inferior de la caja y el tercer cuartil en el segmento superior. El rango intercuantílico corresponde a la diferencia entre el tercer yprimer cuartil, el cual a su vez determina la altura de la caja. Para establecer el brazo inferior (superior) del diagrama se resta 1.5 veces el rango intercuantílico al primer (tercer) cuartil. Las observaciones debajo (por arriba) de este punto sonconsideradas atípicas. El brazo inferior (superior) se dibuja desde el límite inferior (superior) de la caja hasta la observación más baja (alta) posible que no va más allá del punto determinado por el primer (tercer) cuartil menos 1.5 veces el rangointercuartil.Fuente: Bloomberg, Banco de México y Proveedor Integral de Precios (PIP).

Nota: La mediana de los datos es la línea horizontal que cruza la caja. El primer cuartil está en el primer segmento inferior de la caja y el tercer cuartil en el segmento superior. El rango intercuantílico corresponde a la diferencia entre el tercer yprimer cuartil, el cual a su vez determina la altura de la caja. Para establecer el brazo inferior (superior) del diagrama se resta 1.5 veces el rango intercuantílico al primer (tercer) cuartil. Las observaciones debajo (por arriba) de este punto sonconsideradas atípicas. El brazo inferior (superior) se dibuja desde el límite inferior (superior) de la caja hasta la observación más baja (alta) posible que no va más allá del punto determinado por el primer (tercer) cuartil menos 1.5 veces el rangointercuartil.Fuente: Bloomberg, Banco de México y Proveedor Integral de Precios (PIP).


Último dato del año

Tipo de cambioPesos por dólar

Tasa bono de 10 años%

CDS a 5 años de México Puntos base

Diferencial de tasas de interés entre México y Estados Unidos

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Factores que han afectado recientemente el crecimiento económico de México.

a) Contexto de actividad económica mundial débil.

b) Inicio de una nueva administración.

c) Decisiones de política pública controversiales.

a) Política monetaria restrictiva.




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Coeficiente de correlación: 0.86

La economía mexicana está estrechamente vinculada con la economía de los Estados Unidos.

Manufacturas (EE.UU. vs México)Variación porcentual respecto al mismo mes del año anterior, a. e.

Manufacturas en EE. UU. vs Actividad Global en México

Variación porcentual respecto al mismo mes del año anterior, a. e.

1/ IGAE = Indicador Global de la Actividad Económicaa. e. / Serie con ajuste estacionalFuente: Elaboración propia con información de INEGI y de la Reserva Federal de San Luis (FRED).

a. e. / Serie con ajuste estacionalFuente: Elaboración propia con información de INEGI y de la Reserva Federal de San Luis (FRED).

Manufacturas, México

Manufacturas, EE.UU.

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Crecimiento del PIB Real al inicio de las Administraciones Federales Variación en por ciento anual, índice 2013=100, a. e.

Fuente: Elaboración propia con información de INEGI y Banco de México.

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El inicio de una nueva administración federal suele ser costosa para la economía.


Decisiones controversiales en el pasado reciente.

a) Aeropuerto de la Ciudad de México.

b) Renegociaciones de contratos de gasoductos.

c) Sin “farm-outs” (todavía).

d) Algunos proyectos de inversión pública.


La tasa de interés real es alta en relación con las condiciones internas.

Tasa Real Ex-Ante de Corto Plazo y Rango Estimado para la Tasa Neutral Real de Corto Plazo en el Largo Plazo 1/

%

1/ La tasa real ex-ante de corto plazo se calcula como la diferencia entre el Objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a un día y la media de las expectativas de inflación a 12 meses extraídas de la Encuesta de Banco de México. La línea punteada corresponde al punto medio del rango. Fuente: Banco de México.

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Marzo

Tasa Real Ex-ante de Corto Plazo

Rango de la Tasa Real Neutral de Corto Plazo en el Largo Plazo


La tasa de interés real ex-ante es alta en relación con otros países.

Tasas de Interés Real en Economías Emergentes/1

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1/ La tasa de interés real se calcula como la diferencia entre la tasa de interés objetivo, y el promedio de las expectativas de inflación para 2020 y 2021.Fuente: Elaboración propia con datos de la Dirección de Estudios Económicos del Banco de México.

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Evolución y Perspectivas de la Economía Mexicana



El consumo y la inversión se han debilitado desde 2016, al tiempo que la tasa objetivo seincrementó.

Consumo Privado TotalCambio % anual, Promedio móvil de 6 meses

InversiónPromedio móvil de 6 meses, Índice 2013=100, a. e.

a. e. / Serie con ajuste estacional.Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI.

a. e. / Serie con ajuste estacional.Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI

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El crecimiento del crédito a las empresas ha disminuido desde el 2016, al tiempo que la tasaobjetivo se incrementó.

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1/ Cifras ajustadas por efecto cambiario. 2/ Incluye el crédito otorgado por las sofomes reguladasFuente: Banco de México.

Crédito Vigente de la Banca Comercial1/ 2/

Variación % real anual


Perspectivas para el crecimiento.

a) Reducción de las tensiones comercialesmundiales.

b) Aprobación del T-MEC.

c) Margen para la reducción de las tasas deinterés (a diferencia de otraseconomías).

d) Administración federal másexperimentada.

e) Los determinantes del consumocontinúan con una tendencia favorable.

Factores positivos Factores negativos

a) Aparición de coronavirus.

b) Reducción de precios del petróleo.




La confianza del consumidor, la masa salarial y las remesas han alcanzado records históricos.

Confianza del consumidorBalance de respuestas

RemesasMiles de millones de dólares y de pesos

constantes, a. e.

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a. e. / Serie con ajuste estacional.1/ A precios de la segunda quincena de julio de 2018.Fuente: Banco de México e INEGI.

Dólares

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a. e. / Serie con ajuste estacional.Fuente: Elaborado por Banco de México con información de la Encuesta Nacional de Ocupación y Empleo (ENOE) y de la Encuesta Nacional sobre la Confianza del Consumidor (ENCO), INEGI y Banco de México.


Perspectivas para la inflación.

a) Precios domésticos de energéticospermanecerán estables, de acuerdo conla nueva política del gobierno federal.

b) Inflación subyacente continúadisminuyendo, paulatinamente.

c) Los incrementos al salario mínimo nohan afectado los precios de manerasignificativa.

d) Reciente reducción en preciosinternacionales de materias primas.

e) Holgura en la economía.

Factores positivos Factores negativos

a) Reciente choque a agropecuarios, sibien es transitorio.

b) Reciente depreciación del tipo decambio, si bien el efecto traspaso espequeño.


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8.0

T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4

Inflación Observada

Escenario Central IT Jul-Sep 2019

Escenario Central IT Oct-Dic 2019

Objetivo de Inflación General

Gráfica de Abanico: Inflación General Anual 1/

%4

trim.6

trim.

Siguientes

2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4IT Oct-Dic

2019 2/ 3.3 2.9 3.3 3.3 3.4 3.2 3.0 3.0 3.1 3.0

IT Jul-Sep

2019 3/ 3.3 3.0 3.5 3.1 3.1 3.0 2.8 2.9 2.9

2019 2020 2021

Perspectivas para la inflación.


0

0.5

1

1.5

2

2.5

3

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

8.0

9.0

20

15

20

16

20

17

20

18

20

19

20

20

El diferencial de tasas de política entre México y Estados Unidos se ha ampliado.

Diferencia Porcentaje

Diferencia México - EE.UU/1

1/ Para la tasa objetivo de Estados Unidos se considera el límite superior del intervalo establecido por la Reserva FederalFuente: Elaboración propia con información de la Reserva Federal y Banco de México.

Tasas de Interés Objetivo Porcentaje

EE.UU/1

México


2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

20

15

20

16

20

17

20

18

20

19

20

20



Expectativas de tasas de interés extraídas de instrumentos financieros

Fuente: Cálculos por parte de Banco de México con datos del proveedor de precios PIP.

Tasa de fondeo implícita en la curva de swaps de TIIE a 28 días para decisiones de política monetaria seleccionadas

Pesos por dólar y porcentaje

Tasa de fondeo implícita en la curva de swaps de TIIEPorcentaje

Fuente: Cálculos por parte de Banco de México con datos del proveedor de precios PIP.


5.25

5.50

5.75

6.00

6.25

6.50

6.75

7.00

7.25

7.50

7.75

8.00

8.25

8.50

dic. 18 abr. 19 ago. 19 dic. 19 abr. 20 ago. 20 dic. 20

Resto del periodo Tasa de referencia

Decisión anterior Último dato

Fed reduce tasa de emergencia. Día siguiente(4 de marzo)

5.25

5.50

5.75

6.00

6.25

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6.75

7.00

7.25

7.50

7.75

8.00

8.25

8.50

8.75

mar

. 18

abr.

18

may

. 18

jun

. 18

ago

. 18

sep

. 18

oct

. 18

no

v. 1

8

ene.

19

feb

. 19

mar

. 19

may

. 19

jun

. 19

jul.

19

ago

. 19

oct

. 19

no

v. 1

9

dic

. 19

feb

. 20

mar

. 20

mar-20

may-20

dic-20

Consideraciones Finales

El país ha logrado preservar fundamentos macroeconómicos sólidos.

La aparición del coronavirus COVID-19 y la caída en los precios del petróleo han afectadoa los mercados financieros mundiales.

La Reserva Federal y otros bancos centrales han respondido reduciendo sus tasas deinterés, lo que abre el espacio para futuras acciones de política monetaria en México.

El régimen de tipo de cambio flexible constituye un amortiguador ante el impacto de loschoques externos.


Evolución y Perspectivas de la Economía MexicanaD… · Resumen del desempeño económico...

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