ESTRATEGIAS REGIONALES Y POLÍTICA MONETARIA

Las políticas monetarias entre las políticas anti-crisis

• Las épocas de crisisrequieren del uso de todoslos recursos públicos paraestabilizar la economía eimpulsar la inversión

• La política monetaria puede ser un elemento fundamentalpara hacer frente a la crisis

¿Cómo hace frente la política monetaria a la crisis?

• La expansión monetaria tiene un positivo efectoanti-crisis cuando se invierte en actividadesproductivas, en infraestructuras necesarias, enestructuras formativas, en capacidades técnicas-tecnológicas-científicas

• Por vías directas o indirectas, la expansiónmonetaria puede convertirse en crédito público, ycanalizar éste a su vez a la inversión en actividadesproductivas

¿Cómo actúa la política monetaria como política anti-crisis?

• La expansión monetaria convertida en créditopúblico sirve para generar recursos para apalancarel desarrollo a medio y largo plazo incrementandola capacidad de la economía para generar valorañadido

• La validez del crédito público como medida anti-crisis es diferente según el grado de desarrollo delpaís:

– En vías de desarrollo: infraestructuras de apoyo– Desarrollados: fundamentalmente, financiar el avance

técnico, tecnológico y científico

Papel de las políticas regionales

• La emisión de moneda no es una decisión regional• Pero eso no significa que las regiones no tengan

nada que hacer al respecto.• Vamos a explorar algunas medidas que pueden

adoptar las autoridades regionales:

– aprovechando la emisión y la expansión de moneda– articulando medidas que son asimilables a la creación de

dinero

Papel de las políticas regionales

• Existen diferentes vías de actuación para regiones:– Acceder a la moneda emitida y convertirla en crédito

público– Aval público – (Con resultado similar: Captación de capitales externos o

limitar la salida de capital)

EXPANSIÓN MONETARIA EN EUROPAAproximación

• Operaciones de expansión monetaria por el BCE:– 2011 y 2012, LTRO: 1 Billón de euros– 2014/15, TLTRO: 400.000 millones de euros– 2015-2016 adquisición de activos: 1,14 Billones de euros

• Se llega a emitir un 25% del PIB europeo con un reparto muy desigual

• En esta última fase, el BCE va a llegar a emitir 1,14 billones €

EXPANSION MONETARIA EN EUROPAAproximación

LTRO 2011-2012. % de fondos percibidos por entidades bancarias en relación a sus activos

POLÍTICA MONETARIA EN EUROPAImpacto en la CA Euskadi

• La unidad monetaria generó una mayor movilidad delcapital.

• Se activaron flujos de capital desde países y regionesindustrializados a países-regiones no industrializadosque ofrecían posibilidades especulativas-inmobiliarias,pero que no tenían capacidad de asimilar esascantidades y dirigirlas a actuaciones quereestructurasen la economía

• El País Vasco estaba entre los primeros, y conconsecuencias similares

• Muestra de ello han sido las operaciones de expansiónde las cajas vascas a otros territorios

Incidencia de la política monetaria en la CAV

• La CAV es una región industrial, porlo tanto, los flujos de capitalesanteriores a la crisis resultaronclaramente perjudiciales …

• Nuestro sistema financiero esbásicamente sano, por lo quedurante la crisis tampoco hemosrecibido ayudas de la Eurozona

• Pero nuestros bancos podrían haber intentado acceder … hastael 10% /25% s/ PIB de la expansión monetaria.

• La CAV carece de competencias para emitir moneda, pero eso noimplica que no pueda actuar en este ámbito en el actualcontexto de crisis

Incidencia de la política monetaria en la CAV

• En primer lugar, debería acceder al dinero generado a través de la política monetaria por el BCE

• No se ha hecho durante la operación de 2011-2012• Desde un punto de vista regional, el dinero captado

podría gestionarse…… de forma directa por organismos públicos de crédito… de forma indirecta a través de bancos con los que se ha

llegado a acuerdos y combinándolo con avales públicos… de forma indirecta a través de deuda pública cuando se

detecte un exceso de liquidez derivado de la expansión que no llega al tejido productivo

Incidencia de la política monetaria en la CAV

• Si la CAV quisiera utilizar la política monetaria como política anti-crisis, puede recurrir a dos vías

– Impulsar que nuestros bancos accedan a la emisión de moneda del BCE

– Utilizar otros medios para beneficiarse indirectamente de la expansión monetaria

• Opciones: bancos públicos, institutos públicos de crédito o bien gestionar mediante el incentivo y la influencia indirecta sobre otros bancos.

• Otros medios: utilizar el aval público para apalancar la captación de recursos de la expansión monetaria

Deuda pública de la CAV

• Es un instrumento que se ha utilizado para inversiones durante 2012 y 2013 por una cantidad de 800 millones €.

• El destino del dinero ha sido adecuado para salir de la crisis, pero …

• … el recurso a la deuda pública no es el más adecuado– Por ser habitualmente caro (alrededor del 3,8%)– Por existir otras alternativas (expansión monetaria)

• Pero, según el caso, puede ser la única vía de hacerse con la liquidez generada por la expansión monetaria para destinarla a finalidades productivas

Captar recursos públicos del BCE

• Ya se ha mencionado que ni los bancos han pretendidoacceder a la emisión de moneda durante la expansión de2012, ni el gobierno optó por explorar esta vía

• Desconocemos cuál está siendo la posición actual en cuanto acaptación de nuevos fondos

• Estas cantidades, que suponen un 25% del PIB europeo, se hanrepartido de forma muy desigual entre países y entidades

Captar recursos públicos del BCE

• El destino que se ha dado a estas cantidades engeneral ha sido del interés de las entidades, pero nonecesariamente el de cada país o región

• La CAV no puede emitir moneda, pero si puedepretender acceder a estas cantidades por diferentesvías

• Estas diferentes opciones parten de la existencia deuna pretensión de captar los fondos generados conla emisión monetaria

• De lo contrario…

Captar recursos públicos del BCE

• De no hacer nada, no es que deje de captarrecursos utilizables en implementar medidas anti-crisis a través del crédito e inversión en industriaavanzada

• Es que además resultará perjudicada por la diluciónde la base monetaria

• Es crucial dejar de ser sólo perjudicados por laspolíticas monetarias de BCE. Necesitamosaprovechar las oportunidades que se derivan de laexpansión monetaria

• ¿Cómo?

Captar recursos públicos del BCE

• La CAV carece de entidades públicas de crédito, perocuenta con dos entidades que han funcionado comosoporte del tejido productivo, y no se han implicadosensiblemente en operaciones especulativas, queocupan cerca del 60% de la cuota de mercadobancaria.

• En nuestra opinión, los agentes públicos deben influirante estas entidades (Kutxabank y Laboral Kutxa)para, cuando sea necesario, acceder a la emisiónmonetaria y destinarla en base al interés del país alcrédito para inversiones y mejora productiva

Crédito público

• Mediante la concesión de crédito en base al interés público, en la práctica se está ‘creando dinero’ por el efecto multiplicador del crédito

• Lo mejor sería que este dinero se canalizase por entidades públicas de crédito, pero no existen de momento, y por ello se puede hacer a través de los mencionados bancos que cuentan con una historia y una actuación que lo permite

Aval público

• Requiere de una estrecha colaboración entregobierno y las mencionadas entidades de crédito

• El Gobierno Vasco y las Diputaciones Foralesactuarían de avalistas de estas operaciones

• El aval público sería un instrumento estratégico delque disponen nuestras instituciones para políticasanti-crisis

• Serviría para obtener fondos del BCE e implicar aKutxabank y Laboral Kutxa en operaciones decrédito que sirvan para el avance industrial

Requisitos

• Tanto las operaciones de crédito como las de avalpúblico deberían cumplir unos requisitos:

1. Destinarlos al interés público, y en concreto a la inversiónen infraestructuras necesarias y el fortalecimiento deltejido productivo incrementando su capacidadtecnológica y productiva

2. Gestionar con eficiencia, para minimizar las operacionesfallidas

Requisitos

• Estas operaciones requieren por tanto prudencia,establecimiento de preferencias en base anecesidades estratégicas

• Se debería implicar a entidades que disponen delknow how necesario en análisis de inversionescomo

– Las ya mencionadas entidades de crédito– Las sociedades de garantía recíproca

Conclusión

• Las autoridades regionales no deberíandesentenderse de la política monetaria.

• A pesar de carecer de competencias en estamateria, el que la región se beneficie o no de losresultados de la política monetaria depende muydirectamente de que las autoridades regionalesadopten o no una posición proactiva al respecto.

Conclusión

• La política monetaria puede facilitar excesivamente flujos decapitales que descapitalicen la región. Los poderes públicosregionales deben diseñar políticas indirectas para incidir enel flujo de capitales, limitando su desvío desde la economíaproductiva a inversiones no productivas en otros territorios.

• Los poderes públicos deben incidir directa o indirectamentesobre el sistema bancario para asegurar que la región haceel uso necesario de la expansión monetaria

• Junto a la captación directa de recursos, la captaciónindirecta de los recursos de la expansión monetaria a travésde otros instrumentos (aval público, deuda pública) puedetener efectos equivalentes.

Conclusión

• Por todo ello, tanto en un caso como en el otro, los poderesregionales deben, en nuestra opinión, seguir muy de cerca laevolución de las políticas monetarias y su incidencia en elterritorio regional.

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