Estrategia 2013 (II)Más acción, menos drama

¿cambia la canción?

Madrid

16 de Octubre de 2013

¿Cambia la canción que suena en los mercados?

Estrategias de salida: llegó el momento… de hablar de ellas

John Williams (FED): “La situación en la hoy nos encontramos se parece a la de conducir un coche por un sendero cuesta arriba muy empinado. Para que el coche siga avanzando a una velocidad razonable, la FED ha de seguir pisando con fuerza el acelerador. A medida que la pendiente termina – es decir, a medida que los obstáculos para la recuperación van cediendo – necesitaremos ir levantando algo el pie del acelerador.”

Estrategias de salida: llegó el momento… de hablar de ellas

20 de mayo y en la posterior reunión del FOMC el presidente indica que ha llegado el tiempo de retirar estímulos*: al mercado le parece que Bernanke cabalga hacia la retirada de estímulos de forma “inmediata”.

Retirar estímulos*: sujeto a que la economía lo haga bien (pretty well ha dicho la Fed)

Estrategias de salida: llegó el momento… de hablar de ellas

o ¿Ustedes leyeron la aclaración a pie de página anterior? El mercado tampoco. Eso se llama visión de trader.

El fin del QE amenaza los tipos de interés

Retirar estímulos*: sujeto a que la economía lo haga bien (pretty well ha dicho la Fed)

Estrategias de salida: llegó el momento… de hablar de ellas

Daños colaterales severos en otros mercados: los mercados emergentes sufren. Hay pautas comunes en la economía de los más dañados.

¿El fin del QE amenaza a las divisas emergentes?

Rupia Indonesia -14,3%Rupia India -12,5%Real Brasileño -10,7%Lira Turca -7,7%Var.entre 17/5 y 16/9 vs EURO

Estrategias de salida: llegó el momento… de hablar de ellas

Probablemente, algo ha fallado en la estrategia de comunicación de la Reserva Federal.

Estrategias de salida: llegó el momento… de hablar de ellas

18 de septiembre: La FED señala que “las condiciones financieras desaconsejan reducir las compras de activos… de momento”.

Estrategias de salida: llegó el momento… de hablar de ellas

Las retiradas de estímulo se producirán, pero entre líneas la FED deja claro que va a ser muy prudente. Empleo e inflación en el punto de mira. ¿Y Janet Yellen cómo se va a comportar? TARDO-TAPERING

Europa: algo se mueve, ¿no?

“La recuperación es incipiente” (Draghi), pero la senda parece positiva. Por ejemplo, el PIB de España en 3t13 podría ser del +0,1%.

Europa: algo se mueve, ¿no?

Indicadores adelantados Europeos vienen de zona contractiva. Superando el nivel de 50: ZONA DE EXPANSIÓN, pero … no ha habido aún revisión al alza de los beneficios esperados en Europa.

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Beneficios Esperados Vs PMI Manufacturero Zona Euro

STOXX 600 Fixed - Next Twelve Months - NTMA Mean EPS (L Rebased) Euro STOXX 50 Fixed - Next Twelve Months - NTMA Mean EPS (L Rebased)

PMI Man - Price (R)

Europa: desde luego el BCE se lo toma con más calma

o Otra ronda de LTROs = más liquidez y ¿a más plazo?o Tipos bajos al menos 12 meseso Mejora de estimaciones de crecimiento para 2013-2014o Comentarios positivos sobre los países rescatados o con programas

de ayuda (Irlanda, Portugal, España, …)o Tenemos “mini” Supervisor Único a la vista.o Trabajar en la fragmentacióno La mejora de los mercados está llegando a la economía

España: el vaso medio lleno o medio vacío

Cambio de estado de ánimo internacional basado en:o Percepción sobre el compromiso con la sostenibilidad de las

finanzas públicas.o Limpieza y recapitalización del sector financieroo Reformas estructuraleso Competitividad

Jean Cocteau: “No se debe confundir la verdad con la opinión de la mayoría”

España: El vaso medio lleno o medio vacío

Con hoja de ruta, sí. Fiables, también. Pero, tenemos un problema.

España: El vaso medio lleno o medio vacío

Exportando, sí. Importando menos, también. ¿Energía?

Emergentes: ¿un juguete roto de los mercados financieros?

El flujo de datos ha mejorado en los últimos meses. El mercado discriminará: mejores ratios en balanza por cuenta corriente, endeudamiento (interno-externo), reservas… ¿Recuerdan los perdedores?

Emergentes: ¿un juguete roto de los mercados financieros?

Pero en un mercado estrecho los flujos juegan un papel importante. O de otra forma: entrar es fácil, salir más complicado.

Abenomics: el BoJ ya no es independiente, el BoJ tiene que generar inflación (2%). Esto se llama ‘super-QE’ y sobre todo afecta al yen: ¿más competitivos?¿Efectivo? Pues…

o El G7 no ha protestado mucho. Y mientras…o Nikkei: +44% en € desde mínimos a máximoso Expectativas de inflación a 5 años: cerca del objetivo (2%)

…. Por no hablar de 2020 !!!...

…Y en esto, llegó Kuroda: ‘la guerra de los QEs’

Los mercados sin oposición para cerrar un año muy positivoS&P 500: 1.700-1.750/ EuroStoxx-50 2.900-3.000Aprovechar recortes para elevar peso RV: Euro(pa) como principal mercado a sobreponderar.

¿Qué podrían hacer los mercados?

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¿Qué podrían hacer los mercados?

Sigue sin existir sobrecompra, al menos de momento. Hay momentum, por tanto hay que estar dentro. Los recortes no serían profundos.

¿Qué ACCIONES me podrían interesar?

Un ejemplo de acciones que me gustan:

• IBM (consultoría)• Lonmin (materiales básicos)• ENCE (papelera)

¿Qué BONOS me podrían interesar?

Un ejemplo de bonos que me gustan:

• Telecom Italia 2017 al 4%• OHL 2018 al 5%• Banco Popular 2015 al 3,3%

¿Qué FONDOS me podrían interesar?Un ejemplo que me gusta: fondos todoterreno, mezcladoso GAM Global Selectoro BGF Global Allocation Hedged EURo JP Morgan Global IncomeInversores más arriesgados añadir el Robeco Global Consumer Trends. Los más conservadores: Ignis Absolute Return Government Bond