A NRSRO Rating*

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

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Finanzas Públicas 6 de mayo de 2021

Calificación Estado de Colima HR BBB Perspectiva Estable

Contactos Víctor Toriz Asociado de Finanzas Públicas Analista Responsable victor.toriz@hrratings.com Álvaro Rodríguez Director Asociado de Finanzas Públicas alvaro.rodriguez@hrratings.com Ricardo Gallegos Director Ejecutivo Senior de Finanzas Públicas y Deuda Soberana ricardo.gallegos@hrratings.com

La administración del Estado está encabezada por el Lic. José Ignacio Peralta, de la coalición PRI-PVEM-PT-NA. El periodo de gobierno de la actual administración es del 11 de febrero de 2016 al 31 de octubre de 2021.

HR Ratings ratificó la calificación de HR BBB con Perspectiva Estable al Estado de Colima La ratificación de la calificación se debe al superávit reportado al cierre de 2020 en el Balance Primario (BP) de 4.9% de los Ingresos Totales (IT), donde sobresale una reducción en el Gasto Corriente y un crecimiento de 8.2% en los ILD, debido a un monto superior de Participaciones Federales. Lo anterior permitió que la Deuda Neta a Ingresos de Libre Disposición (ILD) disminuyera de 52.8% a 49.7%, de 2019 a 2020, nivel similar al esperado de 47.5%. Adicionalmente, el Estado dispuso en 2021 de dos créditos a largo plazo por P$740.0m, los cuales serán destinados a Inversión Pública Productiva, por lo que se espera un déficit de 2.2% y un incremento en la Deuda Neta a 58.4%. Sin embargo, una vez ejercidos los recursos del financiamiento, sumado a la recuperación estimada en la recaudación propia, se estima que se mantenga un superávit promedio de 2.0%, lo que permitiría que se reduzca el nivel de Deuda Neta y el uso de créditos a corto plazo en los próximos años.

Desempeño Histórico / Comparativo vs. Proyecciones

Resultado en el Balance Primario. El Estado reportó en 2020 un superávit en el Balance Primario equivalente a 4.9% de los IT, cuando al cierre de 2019 el superávit fue por 3.2%. En lo anterior se observó una reducción en el Gasto Corriente, donde sobresale la contracción en Transferencias y Subsidios, así como Servicios Personales como parte de las medidas tomadas por el Estado ante la contingencia sanitaria. En línea con lo anterior, se reportó una reducción en los Ingresos Propios, sin embargo, por el crecimiento en las Participaciones Federales, los ILD incrementaron 8.2%l. HR Ratings estimaba para 2020 un superávit de 2.3% debido a que se proyectaba un monto 5.5% superior de Gasto Corriente, sin embargo, las acciones del Estado lograron generar una disminución ante la contingencia.

Nivel de endeudamiento. Al cierre de 2020, la Deuda Directa Ajustada (DDA) ascendió a P$3,669.6m, compuesta por P$2,728.3m de deuda estructurada a largo plazo y P$941.2m de deuda a corto plazo. Debido al crecimiento de los ILD, la Deuda Neta Ajustada (DNA) como proporción de ILD reportó un nivel de 49.7% en 2020, nivel similar al estimado de 47.5%. Asimismo, la Deuda Quirografaria disminuyó de 27.0% de la deuda total en 2019 a 25.6% en 2020. Por su parte, el Servicio de Deuda representó 19.8% de los ILD, lo que fue inferior al observado en 2019 de 21.3% (vs. 21.1% estimado).

A NRSRO Rating*

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

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Pasivo Circulante (PC). El PC incrementó de P$2,276.5m en 2019 a P$2,559.5m en

2020, equivalente a un crecimiento de 12.4%. Este comportamiento obedece al incremento en el pasivo de Cuentas por Pagar, así como en Proveedores y Contratistas como resultado de pagos que quedaron pendientes de realizar al cierre del ejercicio. No obstante, debido al crecimiento de los ILD, la métrica de PC sobre ILD en 2020 fue de 36.5%, nivel similar al observado en 2019 de 35.2%.

Expectativas para Periodos Futuros

Desempeño de las métricas de deuda. El Estado contrató dos créditos estructurados a largo plazo con HSBC y Bansí por un monto total de P$740.0m. Con ello, se estima que la Deuda Neta a ILD reporte un nivel promedio de 53.1% entre 2021 y 2024. Por su parte, de acuerdo con el perfil de amortización de la deuda quirografaria, se proyecta que el Servicio de Deuda a ILD sea de 19.3% en 2021. Posteriormente, se espera que disminuya a un nivel promedio de 15.2%, donde se considera que se mantenga el uso de corto plazo. Por otro lado, se proyecta que el PC se mantenga en un promedio de 37.2% en los próximos años.

Balances proyectados. Se estima para 2021 un déficit en el BP de 2.2%, de acuerdo con el aumento estimado en el Gasto de Inversión, derivado de la adquisición de deuda a largo plazo. Adicionalmente, se espera una disminución en las Participaciones Federales, en línea con el contexto económico, así como un monto superior de Gasto Corriente. No obstante, una vez ejercidos estos recursos, sumado a la recuperación proyectada en los Ingresos Propios, se estima que se mantenga un superávit promedio de 2.0% de 2022 a 2024.

Factores adicionales considerados

Factores ambientales, sociales y de gobernanza (ESG). Dentro de la evaluación, se consideró como superior el factor ambiental, de acuerdo con un bajo volumen de residuos generados y una adecuada disposición de estos, lo que mitiga el riesgo de tener que fortalecer infraestructura relacionada Adicionalmente, en línea con una combinación de sus características geográficas y climáticas, y al ser el Estado menos poblado del país, se cuenta con un menor estrés hídrico respecto al nivel nacional. Por otro lado, el factor social es considerado limitado debido a las condiciones de seguridad pública, donde destaca una alta tasa de homicidios y la presencia de crimen organizado. Por último, el factor de gobernanza es evaluado como promedio, al cumplir con los estándares de generación de información. De acuerdo con lo anterior, no existe un impacto negativo o positivo en la calificación asignada.

Factores que podrían bajar la calificación

Adquisición de financiamiento adicional y/o incremento del Pasivo circulante. Se estima que se mantenga un nivel promedio de 16.5% de deuda quirografaria en los próximos años. Sin embargo, en caso de presentarse un déficit fiscal superior al 3.0%, se podría recurrir a la adquisición de un monto superior de deuda a corto plazo o a un incremento en el Pasivo Circulante. Esto tendría impacto en la calificación si la proporción de DQ a DDA supera el 30.0% y/o el PC supera el 45.0% de los ILD.

Factores que podrían subir la calificación

Mejora en los resultados fiscales. En caso de reportar un déficit inferior al estimado, se podría reducir el uso de deuda a corto plazo o registrarse una contracción en el PC de la Entidad. La calificación se podría ver afectada de forma positiva si la proporción de deuda quirografaria a deuda total desciende por debajo de 10.0% y el PC por debajo de 25.0%.

A NRSRO Rating*

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Perfil de la Calificación El presente reporte de calificación se enfoca en el análisis y evaluación de la información financiera de la Cuenta Pública de 2017 a 2020 del Estado de Colima, así como la Ley de Ingresos y Presupuesto de Egresos 2021. Para más información sobre las calificaciones asignadas por HR Ratings al Municipio, puede consultarse el reporte inicial, publicado el 15 de septiembre de 2009, así como el último reporte de seguimiento previo a este publicado el 2 de abril de 2020, a través de nuestra página web: www.hrratings.com

Resultado Observado vs. Proyectado En la siguiente tabla se muestran los resultados observados en la Cuenta Pública del Estado en los últimos años, así como las proyecciones consideradas en el reporte de seguimiento con fecha de 2 de abril de 2020.

Evento Relevante

Adquisición de Financiamiento El Estado contrató en diciembre de 2020 dos créditos estructurados a largo plazo con HSBC y Bansí por un monto de P$500.0m y P$240.0m, respectivamente. Ambos financiamientos cuentan con vencimiento en marzo de 2041. El crédito con HSBC cuenta con el 4.06% del Fondo General de Participaciones como garantía y fuente de pago y el crédito con Bansí cuenta con el 1.94%. Los recursos de ambos financiamientos serán destinados a Inversión Pública Productiva consistente en equipamiento e infraestructura en Seguridad Pública por hasta $500.0m, equipamiento e infraestructura en materia de Salud, por un monto de hasta $176.0m y e infraestructura en Cultura mediante la Rehabilitación del Palacio de Gobierno (Museo de Arte de Occidente) por un monto de hasta $46.0m.

A NRSRO Rating*

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Análisis de Riesgo

Balance Primario El Estado registró en 2020 un superávit en el Balance Primario equivalente a 4.9% de los Ingresos Totales (IT), cuando al cierre de 2019 el superávit fue por 3.2%. En lo anterior se observó una reducción en el Gasto Corriente, donde sobresale la contracción en Transferencias y Subsidios y Servicios Personales como parte de las medidas tomadas por el Estado ante la contingencia sanitaria. En línea con lo anterior, se reportó una reducción en los Ingresos Propios; sin embargo, derivado de un crecimiento en las Participaciones Federales, los ILD crecieron 8.2% de forma interanual. HR Ratings estimaba para 2020 un superávit en el Balance Primario equivalente a 2.3% de los IT. Esto debido a que se proyectaba un monto superior de Gasto Corriente, el cual ascendió a P$16,719.0m en 2020, mientras se esperaba que fuera por P$17,646.1m. La desviación se debió a las medidas tomadas por el Estado ante la contingencia sanitaria, lo que generó ahorro en algunos capítulos del gasto. Adicionalmente, en línea con lo anterior, los Ingresos Propios fueron 4.6% inferiores a lo estimado.

El Gasto Total del Estado ascendió a P$17,249.9m en 2020, lo que representó un nivel 1.1% inferior al observado en 2019, y el cual estuvo conformado por P$16,719.0m de Gasto Corriente, P$516.6m de Gasto de Inversión y P$14,3m de Otros Gastos. El Gasto Total presentó una tasa media anual de crecimiento (tmac) en el periodo de análisis (2017-2020) de 2.1%, en línea con la tasa reportada en el Gasto Corriente de 3.0%, al representar 96.0% del Gasto Total en este periodo. Por otro lado, el Gasto de Inversión presentó una tmac17-20 negativa de 6.3%. Al cierre de 2020, el Gasto Corriente disminuyó 2.1% de forma interanual, en línea con una reducción en todos los capítulos del gasto de acuerdo con las medidas adoptadas

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por el Estado para hacer frente a la contingencia sanitaria, entre las que se incluyen reconducciones presupuestales y ahorros derivados de la suspensión de actividades. Destaca la disminución en el capítulo de Transferencias y Subsidios, debido al gasto extraordinario realizado en 2019 debido a la creación de la Fiscalía General del Estado de Colima. No obstante, parte de las reconducciones y ahorros mencionados fueron destinados a transferencias al sector salud (Organismo Público Descentralizado de los Servicios de Salud en el Estado de Colima), al Sector Educativo (Coordinación de los Servicios Educativos Estatales), así como a algunas ampliaciones presupuestales a organismos públicos autónomos y poderes. En el caso de Materiales y Suministros y Servicios Generales estos disminuyeron en 18.0% y 7.9%, respectivamente, ya que se generó un ahorro en el gasto de papelería, materiales de limpieza, prendas y uniformes, refacciones de vehículos, equipos de cómputo, telefonía, servicios de mensajería, vigilancia, mantenimiento de edificios y arrendamientos como resultado de la suspensión de actividades gubernamentales. En Servicios Personales, los cuales reportaron una contracción de 1.3%, se redujo el personal que labora para el Gobierno del Estado por cuestiones contractuales. Por otro lado, el Gasto de Inversión incrementó 45.7%, al cerrar en P$516.6m en 2020, en línea con la disposición de recursos del crédito con Banobras que se encontraban pendientes. Entre los proyectos de inversión del Estado más importantes realizados en 2020 sobresalen la construcción del Centro de Coordinación, Control, Comando, Cómputo, Comunicación e Inteligencia (C5i), la edificación y equipamiento de dos Unidades de Cuidados Intensivos Neonatales, construcción y mantenimiento de carreteras, drenajes, desazolves, obras de mejoramiento y de servicios básicos.

Los Ingresos Totales del Estado de Colima mantuvieron una tmac17-20 de 3.6%, en línea con la tmac17-20 de 3.2% observada en los Ingresos Federales, lo que se basó en el

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desempeño de los recursos recibidos por Ramo 28 y 33. Adicionalmente, los Ingresos Propios presentaron una tmac17-20 de 6.7%, derivado de la tendencia creciente que se ha registrado en Aprovechamientos e Impuestos en el periodo de análisis. Cabe mencionar que los Ingresos Propios representaron en promedio 11.3% de los Ingresos Totales en el periodo de análisis, nivel acorde con el promedio de 12.4% en el total de estados calificados por HR Ratings. En 2020, las Participaciones Federales registraron un incremento de 10.8% con respecto al año anterior, al cerrar en P$6,599.4m. En lo anterior, se observó un crecimiento en el Fondo del Impuesto sobre la Renta (ISR), el cual pasó de P$513.4m a P$781.7m entre 2019 y 2020 derivado de la recuperación de ejercicios anteriores. Asimismo, se recibieron P$304.5m correspondientes a un convenio de Fortalecimiento Financiero de libre disposición. Lo anterior se tradujo en un crecimiento de 8.2% en los ILD de forma interanual a pesar de la caída observada en la recaudación propia. Los Ingresos Propios pasaron de P$2,051.7m en 2019 a P$1,965.8m en 2020 derivado de un monto inferior de Impuestos y Derechos, como consecuencia de la contingencia sanitaria y el contexto económico adverso resultante, lo que impactó de forma directa en el Impuesto Sobre Nóminas (ISN) y el Impuesto al Hospedaje, los cuales se contrajeron 9.2% y 42.7%, respectivamente. Asimismo, los Derechos por Prestación de Servicios registraron una disminución de 16.1% de forma interanual. Por otro lado, los ingresos por Aprovechamientos incrementaron 6.9% debido a la recuperación de créditos fiscales.

De acuerdo con la Ley de Ingresos y Presupuesto de Egresos 2021, el Estado espera un Balance Primario superavitario por P$675.4m, equivalente a 3.8% de los IT. En lo anterior se presupuesta un decremento de 2.7% en los Ingresos Federales, debido a que se espera un monto inferior al observado en 2020 en el Ramo 28. Asimismo, se proyecta un aumento en el Gasto Corriente, derivado de la expectativa de un crecimiento en Servicios Personales y Transferencias y Subsidios. Sin embargo, se mantendría un

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superávit como resultado de la contracción presupuestada en el Gasto de Inversión y el aumento estimado en la recaudación de Ingresos Propios. HR Ratings estima para 2021 un déficit en el Balance Primario de 2.2%, de acuerdo con el aumento estimado en el Gasto de Inversión, derivado de la adquisición de deuda a largo plazo adicional que será destinada a Inversión Pública. Adicionalmente, se espera una disminución en las Participaciones Federales, en línea con los recursos extraordinarios observados en 2020, así como un monto superior de Gasto Corriente debido a la reactivación de actividades y el cambio de administración. No obstante, una vez ejercidos los recursos del financiamiento, sumado a la recuperación proyectada en los Ingresos Propios, se estima que se mantenga un superávit promedio en el Balance Primario de 2.0% de 2022 a 2024.

Deuda

La Deuda Directa Ajustada (DDA) del Estado de Colima al cierre de 2020 ascendió a P$3,669.6m, compuesta por P$2,728,3m de deuda estructurada a largo plazo distribuida en seis créditos bancarios y P$941.2m de deuda a corto plazo. Adicionalmente, la Entidad contaba con una deuda respaldada por bono cupón cero por P$440.9m y una deuda contingente por P$108.9m, por lo que al cierre del ejercicio 2020 la Deuda Consolidada fue de P$4,219.4m. A continuación, se describen las principales características de los créditos vigentes a largo plazo:

El Estado contrató en diciembre de 2020 dos créditos estructurados a largo plazo con HSBC y Bansí por un monto de P$500.0m y P$240.0m, respectivamente. Ambos financiamientos cuentan con vencimiento en marzo de 2041 y serán destinados a Inversión Pública Productiva en equipamiento e infraestructura en Seguridad Pública por hasta $500.0m; equipamiento e infraestructura en materia de Salud, por un monto de hasta $176.0m e infraestructura en Cultura mediante la Rehabilitación del Palacio de Gobierno (Museo de Arte de Occidente) por un monto de hasta $46.0m. Respecto a la deuda a corto plazo, al cierre de 2020 ascendió a P$941,2m, conformada por nueve créditos quirografarios y un factoraje financiero con cinco instituciones bancarias cuyos vencimientos son entre marzo y julio de 2021, en atención al requerimiento de la Ley de Disciplina Financiera de ser liquidados tres meses previos al cambio de administración. De acuerdo con el comportamiento observado en los últimos

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ejercicios, HR Ratings espera que el Estado continúe con el uso de créditos a corto plazo en 2021. Sin embargo, se espera que el monto no sea superior a lo observado en 2020.

Servicio de la Deuda y Deuda Neta Ajustada

El Servicio de Deuda en 2020 ascendió a 19.8% de los ILD, nivel inferior al observado en 2019 de 21.3% y al estimado de 21.1%. Lo anterior se debe al incremento observado de 8.2% en los ILD al cierre de 2020. Por su parte, el Servicio de Deuda Quirografaria se mantuvo en un nivel similar al observado en 2019 de 15.1%, al cerrar en 15.2% en 2020. De acuerdo con el perfil de amortización de la deuda quirografaria adquirida durante 2020, se estima que el Servicio de Deuda reporte un nivel de 19.3% de los ILD en 2021. Posteriormente, se espera que disminuya a un promedio de 15.2%, donde se considera que se mantenga el uso de deuda a corto plazo.

Por su parte, la Deuda Neta Ajustada como proporción de los ILD reportó una disminución al pasar de 52.8% en 2019 a 49.7% en 2020, derivado del crecimiento de los ILD. Sin embargo, debido a que se estimaba un monto inferior de deuda a corto plazo, la métrica fue ligeramente superior al estimado de 47.5%. Por otra parte, debido a un monto ligeramente inferior de financiamiento a corto plazo en 2020, la Deuda Quirografaria pasó de representar 27.0% de la Deuda Directa Ajustada en 2019 a 25.6% en 2020; no obstante, se estimaba disminuyera a 16.7%. De acuerdo con la adquisición de deuda a largo plazo, aunado al comportamiento financiero proyectado, HR Ratings estima que la Deuda Neta a ILD aumente a un nivel promedio de 53.1% entre 2021 y 2024.

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Pasivo Circulante y Liquidez

El Pasivo Circulante de la Entidad incrementó de P$2,276.5m en 2019 a P$2,559.5m en 2020, equivalente a un crecimiento de 12.4%. Este comportamiento obedece al incremento en el pasivo de Cuentas por Pagar, el cual pasó de P$673.2m a P$881.5m, así como en Proveedores y Contratistas por Pagar, que incrementó de P$397.5m a P$588.1m de forma interanual. Esto fue resultado de pagos que quedaron pendientes de realizar al cierre del ejercicio. Dado lo anterior, la métrica de Pasivo Circulante sobre los ILD en 2020 fue de 36.5%, mientras que en 2019 se observó un nivel de 35.2%. HR Ratings estima que la métrica promedie 37.2% para los próximos años.

Por su parte, el Activo Circulante del Estado ascendió a P$1,376.9m en 2020, nivel similar al observado de P$1,381.7m en 2019. Adicionalmente, el monto utilizado de deuda a corto plazo fue similar al observado en 2019. Con ello, las Razones de Liquidez y Liquidez Inmediata se mantuvieron en 2020 en un nivel de 0.4x (veces) y 0.3x, mismo nivel que el observado en 2019.

A NRSRO Rating*

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Seguridad Social El 1° de enero de 2020 entró en vigor la reforma a la a Ley de Pensiones de los Servidores Públicos del Estado de Colima, con lo que se creó el Instituto de Pensiones de los Servidores Públicos del Estado de Colima (IPECOL), bajo la figura de organismo público descentralizado, que será encargado de operar el sistema de pensiones de los servidores de la Entidad y de sus municipios. Con información del último Estudio Actuarial, con información a agosto 2020, se identifica que el IPECOL cuenta con 7,633 trabajadores activos y 199 pensionados y jubilados, con una reserva técnica de P$1,319.9m, un déficit actuarial de P$2,974.4m y se espera que el Instituto mantenga suficiencia hasta 2080. HR Ratings dará seguimiento a las aportaciones realizadas por el Estado, con el fin de identificar cualquier desviación. No obstante, en lo anterior se incluye a la generación en transición y generaciones futuras, mientras que los pensionados y jubilados previos a la creación del Instituto continúan siendo responsabilidad del Estado a través del Gasto Corriente. En 2020, el gasto por pensiones y jubilaciones ascendió a P$974.9m y se espera que este gasto sea similar en los próximos años.

Evaluación de Factores ESG El propósito de la evaluación es incorporar en la calificación crediticia el impacto que los factores ambientales, sociales y de gobernanza (ESG) pueden tener sobre la calidad crediticia del estado. A continuación, se presentan los principales puntos considerados, así como la etiqueta correspondiente para cada uno de los factores.

Ambiental. Superior

El Estado destaca frente a otros estados en una adecuada disposición de residuos sólidos y un bajo volumen de residuos sólidos generados, lo que mitiga el riesgo de tener que fortalecer infraestructura relacionada y reduce los gastos asociados. Adicionalmente, en línea con una combinación de sus características geográficas y climáticas, y al ser el Estado menos poblado del país, se cuenta con un menor estrés hídrico respecto al nivel nacional. Asimismo, el Estado sobresale por la cantidad de hectáreas de área natural protegida, donde las más extensas son las Reservas de la Biosfera del archipiélago de Revillagigedo y de la Sierra de Manantlán, así como el Parque Nacional Nevado de Colima.

De acuerdo con el Atlas Nacional de Vulnerabilidad al Cambio Climático (ANVCC), el Estado presenta una vulnerabilidad promedio ante deslaves e inundaciones para asentamientos humanos. Esto se debe a que Municipios como Manzanillo son relativamente vulnerables a estos dos fenómenos por su situación geográfica y por el elevado porcentaje de la población estatal que lo habita, pero, por otro lado, otros municipios del Estado cuentan con una vulnerabilidad baja por sus características y la baja densidad poblacional de estos.

A NRSRO Rating*

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Social. Limitado

De acuerdo con información del INEGI, el Estado cuenta con condiciones de seguridad pública limitadas, debido a la tasa de homicidios, la cual fue la más alta reportada a nivel nacional durante 2020 y niveles por encima del promedio en la presencia del crimen organizado. El Estado se encuentra realizando proyectos enfocados en disminuir esta incidencia en los próximos años, como la construcción del Centro de Coordinación, Control, Comando, Cómputo, Comunicación e Inteligencia (C5i) e infraestructura de seguridad, así como el equipamiento de las fuerzas policiales.

El porcentaje de informalidad laboral en el Estado se encuentra en un nivel promedio al ubicarse en 49.7% (vs. 59.7% a nivel nacional). Esto representa un área de oportunidad para aumentar la capacidad recaudatoria del Estado en caso de incluir más personas al sector formal. Asimismo, los indicadores de Esperanza de Vida (74.9 años) y Carencia Alimentaria (21.1%) son considerados promedio al compararlos con los demás estados (75 años y 20.5% en promedio).

Gobernanza. Promedio

El Estado cumple con los estándares de generación de información financiera estipulados en la Ley de Disciplina Financiera. Adicionalmente, existe cumplimiento en el desglose de la información y el flujo de información es adecuado.

Se ha observado en años anteriores la continuidad de proyectos y políticas públicas, por lo cual el riesgo asociado a cambios de administración es considerado bajo. Adicionalmente, de acuerdo con los informes financieros, así como la información proporcionada por el Estado, no existen adeudos institucionales, ni laborales ni mercantiles que pudieran presionar las finanzas públicas estatales en el corto plazo. El mayor pasivo contingente está relacionado con el gasto en pensiones y jubilaciones, sin embargo, se han tomado medidas para disminuir el impacto de lo anterior, como la creación del IPECOL, con lo cual se reduce el riesgo de realizar aportaciones extraordinarias.

A NRSRO Rating*

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

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ANEXOS

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

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Glosario Balance Primario. Se define como la diferencia entre los ingresos y los gastos, excluyendo el pago de Intereses y amortizaciones. Balance Primario Ajustado. El ajuste consiste en descontar al Balance Primario el cambio en los recursos restringidos del año actual con respecto al anterior. Por lo tanto, su fórmula es la siguiente: Balance Primario Ajustado = Balance Primario en t0 – (caja restringida en t0 – caja restringida en t-1). Deuda Consolidada (DC). La deuda consolidada estará conformada por las siguientes componentes: Deuda Bancaria (Incluye la de largo y corto plazo). Deuda Bursátil (Incluye la de largo y corto plazo). Deuda respaldada por Bono Cupón Cero. Deuda Contingente. Deuda Bancaria (DB). Se refiere a las obligaciones financieras de las Entidades subnacionales, ya sean de corto o de largo plazo, con Entidades privadas o de desarrollo. Deuda Bursátil (DBu). Para efectos de nuestro análisis se identificará el saldo de estas obligaciones independientemente de que exista o no recurso en contra de la Entidad subnacional. En la parte del reporte y del análisis se identificará este aspecto. Deuda Respaldada por Bono Cupón Cero (DRBC). Se refiere a los créditos adquiridos por las Entidades subnacionales con una institución bancaria bajo este esquema que incluye un solo pago de capital en su fecha de vencimiento. En términos generales, en este esquema la fecha de vencimiento del crédito bancario y del bono cupón cero (BCC) se coincidirá de tal manera que el valor de realización del BCC será igual a su valor nominal. Adicionalmente, el valor nominal multiplicado por el número de títulos respaldando el crédito será igual al monto del crédito. En consecuencia, el monto del crédito por pagar por parte de la Entidad subnacional en su fecha de vencimiento será igual al valor neto ajustado de la DRBC. El valor neto ajustado sería la diferencia entre el monto del crédito y el valor nominal del BCC multiplicado por el número de títulos. Normalmente, este valor será cero. En estos casos, el servicio de la deuda asociado con la DRBC sería únicamente los pagos de interés periódicos Algunas consideraciones con relación a este tema: HR Ratings considera que este tipo de créditos constituyen obligaciones financieras directas por parte del subnacional. Esto es sin importar el criterio de registro en la Cuenta Pública (o fuera de ella) por parte de la Entidad subnacional, HR Ratings tomará dicho crédito como deuda, reflejándolo en los respectivos cuadros y anexos. Otro factor importante es que, por la naturaleza de esta obligación, el saldo no se vería modificado a lo largo de la vida del mismo. Situación que, sin hacer ajustes, incide de manera negativa en las métricas de deuda. HR Ratings mantendrá el saldo vigente en los cuadros de Deuda, identificando este fenómeno a través de una métrica de Deuda Directa Ajustada, como se describe abajo. Deuda Directa. (DD) Se define a este Deuda como la Suma de las siguientes obligaciones financieras: Deuda Bancaria + Deuda Bursátil + Deuda Respaldada por Bono Cupón Cero. Deuda Directa Ajustada (DDA). Se define como la suma de las siguientes obligaciones: Deuda Bancaria + Deuda Bursátil. Esta métrica permite identificar las amortizaciones obligatorias de capital de la Entidad subnacional. El Servicio de la Deuda de los DRBC sería únicamente los pagos de interés más el valor neto ajustado (típicamente cero) de la DRBC, siendo este el impacto negativo por el manejo de DRBC’s. Algunas consideraciones con relación a este tema: Esta Deuda Directa Ajustada será la que se utilice para realizar los cálculos de: Deuda Directa Ajustada/ILD. Deuda Directa Ajustada Neta / ILD, entre otras. Servicio de Deuda. Es la suma del pago de todos los intereses + la amortización de la Deuda Directa Ajustada durante cierto periodo.

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

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HR Ratings Contactos Dirección Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General

Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130

alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com

Director General

Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130

fernando.montesdeoca@hrratings.com

Análisis

Dirección General de Análisis Dirección General de Análisis Económico

Pedro Latapí +52 55 8647 3845 Felix Boni +52 55 1500 3133

pedro.latapi@hrratings.com felix.boni@hrratings.com

Finanzas Públicas Quirografarias / Soberanos Finanzas Públicas Estructuradas / Infraestructura

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Roberto Ballinez +52 55 1500 3143

ricardo.gallegos@hrratings.com roberto.ballinez@hrratings.com

Álvaro Rodríguez +52 55 1500 3147 Roberto Soto +52 55 1500 3148

alvaro.rodriguez@hrratings.com roberto.soto@hrratings.com

Instituciones Financieras / ABS Deuda Corporativa / ABS

Angel García +52 55 1253 6549 Luis Miranda +52 55 1500 3146

angel.garcia@hrratings.com luis.miranda@hrratings.com Metodologías Heinz Cederborg +52 55 8647 3834

heinz.cederborg@hrratings.com Alfonso Sales +52 55 1253 3140 alfonso.sales@hrratings.com

Regulación

Dirección General de Riesgos Dirección General de Cumplimiento

Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Alejandra Medina +52 55 1500 0761

rogelio.arguelles@hrratings.com alejandra.medina@hrratings.com

Negocios

Dirección General de Desarrollo de Negocios

Francisco Valle +52 55 1500 3134

francisco.valle@hrratings.com

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

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México: Guillermo González Camarena No. 1200, Piso 10, Colonia Centro de Ciudad Santa Fe, Álvaro Obregón, C.P. 01210, Ciudad de México. Tel 52 (55) 1500 3130.

Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.

Calificación anterior HR BBB con Perspectiva Estable

Fecha de última acción de calificación 2 de abril de 2020

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.

Cuenta Pública de 2017 a 2020 Ley de Ingresos y Presupuesto de Egresos 2021

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas

Información proporcionada por el Estado

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).

n.a.

HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

n.a.

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis y (iv) las escalas de calificación y sus definiciones. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, al alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología para Calificar Estados Mexicanos – abril 2021

Para más información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/es/metodologia.aspx