Entorno Económico: ¿Dónde Encontrar la Rentabilidad? - Pascal Rohner, Private Investment...
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Transcript of Entorno Económico: ¿Dónde Encontrar la Rentabilidad? - Pascal Rohner, Private Investment...
NATHALIA DARANI-SANTI, CFA COUNTRY MANAGER
• 18 años de experiencia en Banca Privada • Mercados: Colombia y Centro Américay• Trabajo en Zúrich y Panama• Estudios de comercio en Zurich y titular de Certified Financial Analyst
(CFA)
PASCAL ROHNER, CFACHIEF INVESTMENT OFFICER
• 14 Años de experiencia en banca privada como Analyst y InvestmentAdvisor
• Trabajo en Zúrich, Nueva York y PanamáTrabajo en Zúrich, Nueva York y Panamá • Master of Arts en Management & Economics de la Universidad de
Zurich y titular de Certified Financial Analyst (CFA).
SANTIAGO JAIME,DIRECTOR ADJUNTO
• 14 años de experiencia en Banca Privada • Mercados: Colombia y Centro América• Trabajo en Bogotá y Panama• Trabajo en Bogotá y Panama• Administrador de empresas con especialización en Finanzas,
Florida Atlantic University(FAU), (EEUU).
Tasas de interés cerca de cero
12.0%
8.0%
10.0%
6.0%
2.0%
4.0%
0.0%1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014
2Y Treasury Yield 10Y Treasury Yield
octubre de 2015 3
2Y Treasury Yield 10Y Treasury Yield
Fuente: Bloomberg, PIM
Diferenciales de crédito se han ampliado pero no hay mucho valor
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2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
EM Spread HY Spread
octubre de 2015 4
EM Spread HY Spread
Fuente: Bloomberg, PIM
La falta de liquidez va a causar más volatilidad
octubre de 2015 5
Esperamos más volatilidad que en el 2013
‐16.4%
octubre de 2015 6
Fuente: Bloomberg, PIM
El “superciclo” de las materias primas se acabó
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Oil Gold (indexed) Copper (indexed)
octubre de 2015 7
Oil Gold (indexed) Copper (indexed)
Fuente: Bloomberg, PIM
La era de los mercados emergentes terminó
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EM Equities EM Bonds
octubre de 2015 8
Fuente: Bloomberg, PIM
Las acciones están en un mercado alcista desde marzo de 2009
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S&P 500 Euro Stoxx 50 Topix
octubre de 2015 9
S&P 500 Euro Stoxx 50 Topix
Fuente: Bloomberg, PIM
La valoración de la renta variable todavía no está excesiva
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52005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
S&P 500 (P/E) Euro Stoxx 50 (P/E)
octubre de 2015 10
S&P 500 (P/E) Euro Stoxx 50 (P/E)
Fuente: Bloomberg, PIM
Acciones siguen pagando buenos dividendos
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02007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
S&P 500 (DY) Euro Stoxx 50 (DY) MSCI EM (DY)
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S&P 500 (DY) Euro Stoxx 50 (DY) MSCI EM (DY)
Fuente: Bloomberg, PIM
Pérdida máxima de las acciones puede ser brutal
octubre de 2015 12
Fuente: Bloomberg, PIM
Probabilidad de tener un retorno negativo en el S&P 500
45%45%
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1 d 1 th 1 t 1 3 5 10
octubre de 2015 13
1 day 1 month 1 qtr 1 yr 3 yr 5 yr 10 yr
Fuente: Bloomberg, PIM
Alternativos dan acceso a fuentes de retornos con poca correlación
Los gestores de fondos alternativos líquidos cuentan con métodos para generar retornos sin estar expuesto al mercado de renta variable o renta fija, porque tienen:
La capacidad de ir corto
El acceso a clases de activos menos tradicionales
Mayores grados de flexibilidad
Pocos o ningún vínculo a un índice de referencia
Mandato de inversión muy amplio
Fuente de retorno con poca correlación con activos tradicionales
14octubre de 2015
La inclusión de alternativos mejora el retorno y reduce la volatilidad
Global Financial Crisis Dotcom Collapse
Traditional Portfolio (50/50) Portfolio with Alternatives (35/50/15)Global Equities Global Bonds
-18%-12%
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0%Global Financial Crisis Dotcom Collapse
-29%
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-54%-60%
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Fuente: Goldman Sachs
Nuevas tendencias en la gestión de activos
octubre de 2015 16
Potencial de retorno de diferentes clases de activo
Return
Due Dilligence y it i iómonitorización
Money Bonds Equities Alternative
17
Money Market
Bonds Equities AlternativeStrategies
Las alternativas liquidas han tendido mucho éxito en Europa
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En América Latina todavía confrontamos varios preconceptos
Preconceptos Realidad
Demasiado riesgo Hay diferentes perfiles de riesgo que dependen de la categoría y la diversificación.
Solo para inversionistas grandes Existen estructuras (p.ej. UCITS) y fondos de f d i i i t ñSolo para inversionistas grandes fondos para inversionistas pequeños.
Falta de liquidez Fondos UCITS típicamente ofrecen liquidez diaria o semanal.
Pocos fondos son conocidos, acceso limitado Más fondos son conocido y accesible gracias a la distribución publica (UCITS)
Falta de transparencia y supervisión regulatoria Fondos UCITS están regulados y tienen que seguir reglas estrictas
Comisiones muy altas Muchos fondos UCITS tienen comisiones muy titi ( l d d d %)
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y competitivas (alrededor de %)
Conclusión
La renta fija ofrece poco valor. Los cupones no compensan lo suficiente los riesgos de tasas, crédito, liquidez e inflación.
El mercado alcista de la renta variable está muy avanzada y cada vez más volátil. No debemos olvidar que las perdidas pueden ser brutales.
En las acciones preferimos los sectores cíclicos, Europa y Japón.
Seguimos negativos sobre los mercados emergentes, y especialmente sobre América Latina.
Inversionistas y asesores tienen que estar más activos y más flexibles en el manejo de los portafolios. p
Pero siempre hay que respetar los perfiles de los inversionistas en temas de liquidez, volatilidad y perdidas máximas tolerables.
L i l ió d lt ti lí id j l l ió t / iLa inclusión de alternativos líquidos mejoran la relación retorno/riesgo.
Actualmente recomendamos al menos 25% de las carteras en Cash y Alternativos Líquidos (y lo llamamos Cash+)
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Nuestros perfiles de riesgos
Conservative Moderate Balanced Dynamic
Max. EQ 15% 30% 70% 100%
Max. HY Debt 15% 25% 50% 100%
Max. EM Debt 30% 50% 70% 100%
Estimated Volatility < 5% 5 ‐ 7% 7 ‐ 10% > 10%Estimated Volatility < 5% 5 7% 7 10% > 10%
Estimated Return 2.5% 3.5% 5% 7%
Typical Allocation
25%40%
25%20% 25%25%
10%
35%55%
15%60%
65%
The estimated volatility and return are annual return over a period of at least 5 years. They are based on capital market assumptions and historical data. These assumptions can change over time and effective returns can fluctuate significantly from these levels.
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Disclaimer
La presente cartera no constituye en ningún caso, ni pretende ser, una recomendación de compra venta de activos. Los clientes deberán tomar sus decisiones en base a sus propios análisis y con el asesoramiento de terceros expertos que consideren necesarios. La operativa en mercados financieros puede conllevar riesgos considerables Private Investment Management no asume responsabilidad por las pérdidas que las decisiones deconsiderables. Private Investment Management no asume responsabilidad por las pérdidas que las decisiones de inversión o desinversión presentadas en este documento puedan ocasionar.
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