Endesa independiente: una alternativa de mayor valor Enero 25 de 2007 Juan Muro-Lara DG Desarrollo...

Endesa independiente: una alternativa de mayor valor

Enero 25 de 2007

Juan Muro-Lara

DG Desarrollo Corporativo

Adjunto a Presidencia

Esta presentación contiene afirmaciones que constituyen afirmaciones futuras en su significado general y dentro del contexto de las Leyes Españolas Aplicables y cualquier otra legislación (incluyendo legislación de E.E.U.U.) sobre el mercado de valores. Estas afirmaciones aparecen en algunos pasajes de este documento e incluyen afirmaciones relativas a la intención, creencias o expectativas actuales, estimaciones sobre el crecimiento futuro del sector energético y los negocios en su conjunto, cuota de mercado, resultados financieros y otros aspectos de la actividad y situación relativas a ACCIONA, S.A. (“ACCIONA”) y a Endesa, S.A. (“Endesa”). Las afirmaciones futuras incluidas en este documento se pueden identificar, en algunos casos, por el uso de expresiones tales como “se espera”, “se anticipa”, “se tiene la intención”, y expresiones similares, o el negativo de las mismas, o por la naturaleza futurista de discusiones sobre estrategia, “proyecciones”, planes o intenciones.Estas afirmaciones futuristas no constituyen una garantía de resultados futuros y entrañan riesgos e incertidumbres y los resultados reales podrían diferir significativamente de los que aparecen en las afirmaciones futuristas, como consecuencia de varios factores.Se recomienda a los analistas e inversores que sean cautos y no confíen sin motivos en dichas afirmaciones futuristas que se refieren, solamente, a la fecha de esta presentación. ACCIONA no asume obligación alguna de anunciar públicamente los resultados de ninguna revisión de estas afirmaciones futuristas que se puedan realizar para reflejar acontecimientos y circunstancias que han tenido lugar con posterioridad a la fecha de esta presentación, incluidos, sin que la enumeración sea exhaustiva, cambios en el negocio de ACCIONA, o en su estrategia de adquisiciones, para reflejar que se han producido acontecimientos no previstos. Se insta a los accionistas, analistas e inversores a que consulten las Cuentas Anuales de ACCIONA, así como las comunicaciones periódicas enviadas a la Comisión Nacional del Mercado de Valores.Esta presentación no constituye una oferta de venta ni una petición de oferta de suscripción o de compra de ningún valor, ni es una petición de voto o aprobación en ninguna jurisdicción, ni habrá ninguna venta, emisión o traspaso de los valores a los que se hace referencia en este anuncio, en ninguna jurisdicción, en contravención de lo dispuesto en las leyes en vigor.Este anuncio, publicación o distribución de esta presentación, pueden estar sometidos a restricciones legales en ciertas jurisdicciones y, por consiguiente, las personas en aquellas jurisdicciones en las que se anuncia, publica o distribuye esta presentación, deberán informarse sobre dichas restricciones y cumplir con las mismas.Se recomienda a los accionistas de Endesa que lean el requerimiento/recomendación incluido en el formulario 14D-9 cuando esté disponible. Después del comienzo de la oferta de E.ON, salvo que se aplique una excepción bajo las reglas de la Comisión del Mercado de Valores de los Estados Unidos (“SEC”), ACCIONA espera registrar con la SEC una declaración de registro/recomendación conforme al formulario 14D-9 en relación con la oferta de E.ON, la cual contendrá información relevante. Se recomienda a los inversores leer este documento cuando está disponible. La información presentada por ACCIONA ante la SEC está disponible sin coste alguno en la página web de la SEC (www.sec.gov)

Las Valoraciones y Estimaciones contenidas en este documento referenciadas o indicadas como fuente "Lazard" han sido preparadas por Lazard Asesores Financieros, S.A. ("Lazard") a petición de Acciona S.A. ("Acciona") para asistir a Acciona en la elaboración de la presentación "Endesa independiente: una alternativa de mayor valor" que será presentada en la Comisión Nacional de Mercado de Valores ("CNMV") el 25 de enero de 2007 (la "Presentación"). Las siguientes Valoraciones y Estimaciones (las "Valoraciones y Estimaciones”) no podrán ser tomadas como base por ninguna persona distinta de Acciona.

Las presentes Valoraciones y Estimaciones no otorgan derechos ni facultades a los accionistas de Acciona o Endesa ni a ninguna otra persona, y no podrán ser utilizadas para ningún otro fin que no sea el estipulado en el párrafo anterior.

Las Valoraciones y Estimaciones están basadas en información de dominio público que no han sido verificados de forma independiente por Lazard. Todos las estimaciones y proyecciones contenidas en las Valoraciones y Estimaciones implican componentes significativos de juicio y análisis subjetivos, que podrían ser o no ser correctos. En la preparación de estas Valoraciones y Estimaciones Lazard ha asumido que las valoraciones de activos y pasivos y las previsiones de beneficio y flujos de caja de Endesa S.A. son fiables, y no ha verificado de forma independiente los activos ni los pasivos de Endesa S.A.. Ni Lazard, ni ninguna de sus filiales, ni sus accionistas directos o indirectos, ni los miembros, empleados o agentes de cualquiera de las anteriores ofrecen ninguna garantía (expresa o tácita), ni asumen ninguna responsabilidad en relación con la autenticidad, el origen, la validez, la exactitud o la completitud de tales informaciones y datos, ni asumen ninguna obligación por daños y perjuicios, pérdidas o costes (incluyendo, sin limitación alguna, cualquier pérdida directa o derivada) que se deriven de cualquier error u omisión contenidos en las Valoraciones y Estimaciones.

Las Valoraciones económicas contenidas en la las Valoraciones y Estimaciones se basan necesariamente en las condiciones actuales del mercado, las cuales podrían variar significativamente a corto plazo. Por lo tanto, los cambios y eventos que se produzcan con posterioridad a la fecha de la misma podrían afectar a la validez de las conclusiones contenidas en estas Valoraciones y Estimaciones, y Lazard no asume ninguna obligación de actualizar ni revisar las Valoraciones y Estimaciones, ni la información ni los datos en los cuales ellas están basadas.

http://www.sec.gov/

5. Conclusiones

2. Endesa vale más acorde a su Plan de Negocio

4. Endesa con Acciona: más valor

6. Anexos

3. Plan de Negocio de Endesa es conservador: potencial valor adicional

Índice

1. Endesa: un líder global con más valor

Endesa: un líder global con más valor

Endesa: Líder por tamaño y crecimiento

• Una de las mayores compañías energéticas del mundo con mejores perspectivas de crecimiento que sus comparables

Capacidad de Liderazgo en la Progresiva Consolidación del

Sector

- Endesa independiente tiene capacidad para liderar la

consolidación del sector energético europeo

Líder en Crecimiento

- La demanda de electricidad en España crece el doble que en

Europa y Latam crece por encima de España

- Endesa mejorará en los próximos años su posición en el ranking

mundial

Riesgo de depreciación Limitado

- Sólidos fundamentales de rentabilidad y crecimiento- Una valoración por suma de partes muy por encima del precio

actual- Activo Estratégico en la futura consolidación del sector

paneuropeo

Oportunidades Adicionales de Negocio

-Potencial de mejora en el Plan de Negocio de Endesa

-Sinergias de ingresos con Acciona- Mejora por gestión bajo prisma

de “propietario”- Oportunidades de crear el líder mundial en energías renovables

Utility Líder a Nivel Mundial

- Una de las mayores compañías energéticas del Mundo

# 1 en España# 1 en Latam

# 3 en Italia y Francia

Capacidad total instalada 46GW185,264 GWh electricidad

producida23 millones de clientes

• Endesa es un líder global en el sector energético: #1 España #1 Latinoamérica #3 Italia #3 Francia

Endesa: Un líder mundial en el sector eléctrico

• Endesa ocupa una posición privilegiada en el mercado eléctrico español: 38% en generación eléctrica 43% en distribución 41% en ventas a usuarios finales

• Mix de generación más competitivo y eficiente del sector

• Mix de generación diversificado

• Generación positiva de flujo de caja en todos los negocios

• Gran potencial de creación de valor y retorno para el accionista

• Plan de Negocio 2005-2009E: alto potencial de crecimiento

VE (€ miles de millones) Capacidad instalada global (GW)


Endesa es la quinta eléctrica en el mundo y dispone de una posición relevante para liderar la consolidación del sector. Endesa tiene mejores perspectivas

Beneficio Neto 2006E

Fuente: Presentaciones compañía y estimaciones de mercado

43

43

54

64

67

72

81

105

156

Iberdrola

Duke

Exelon

Enel

Endesa

Suez

RWE

E.On

EDF

28

31

42

43

46

46

58

69

131

Iberdrola

Exelon

Duke

RWE

Endesa

Enel

Suez

E.On

EDF

1,188

1,488

1,603

2,785

2,950

3,136

3,215

4,392

4,614

Exelon

Duke

I berdrola

RWE

Endesa

Suez

Enel

E.On

EDF


Presencia geogáfica EBITDA 3T 2006

Mix de Generación 2006E EBITDA 3T 2006

Fuente: Presentación de Resultados de Endesa 3T 2006

ENDESA VALE MÁS

Líder España Latam Italia y Francia

En un momento de cambios regulatorios muy favorables

Generación Distribución

Disciplina Financiera Dividend Yield 06-09 5% Crecimiento Ebitda(1) 06–09: 8%

Potencial de mejora Mejoras de un Plan de Negocio

conservador Capacidad adicional de

apalancamiento (1,4x)

Opciones para el Accionista de Endesa

Vender al Ofertante

• Se pierde todo el UPSIDE

El precio actual no refleja el

valor razonable de Endesa

La oferta actual no incluye una

prima de control

Liderazgo bajo grupo inversor

español

No se podrá invertir en Endesa

directamente

E.On, promovería la exclusión

de bolsa de Endesa si se

produjera una falta de liquidez

(1) Crecimiento en términos homogéneos deduciendo en 2006 déficit histórico en Sistemas Extrapeninsulares de 227 M € y partidas regulatorias no recurrentes en Italia de 86 M €

La filialización de Endesa bajo E. On plantea conflictos

Conflictos en cuanto a GARANTÍA DEL

SUMINISTRO - España vs. Alemania

Disminución del Papel de Endesa y España en la comunidad de negocio

(Europa & Latam)

Conflicto en la asignación para NUEVAS

INVERSIONES

OTRAS EXPERIENCIAS DEMUESTRAN QUE LOS STAKEHOLDERS ESPAÑOLES SE VERÁN

PERJUDICADOS

Impacto en la industria minera española en el

medio plazo

RIESGO DE RESTRUCTURACIÓN DE

PERSONAL A MEDIO PLAZO

Re-Ubicación a Alemania de los CENTROS DE

DECISIÓN

Mejora en la valoración actual de Endesa

• Próxima Plena Liberalización del Sector

• Un modelo tarifario que refleje el coste real de la energía

• Reconocimiento “ex-ante” del déficit tarifario

• Previsible actualización de la retribución de la distribución

• PNA 08-12

• Estabilización de regulación del entorno internacional después de absorber la subida de los precios energéticos

Incertidumbres Reducidas

• Precios altos del Pool

• Elevada liquidez en el mercado y tipos bajos y estables

• Estabilidad cambiaria y macroeconómica en los países Latam

Coyuntura Económica muy

Ventajosa

• Reparto 100% plusvalías

• Inversión en palancas de crecimiento • Renovables• Generación España

• Crecimiento mínimo del dividendo 12%• Potencial de cash flow adicional en Latam• Valor contable de activos (Italia, Francia, Latam, generación

España) inferior a mercado• Optimización de la estructura de capital • Oportunidades de valor en mercados externos

Giro del Management

hacia la Creación de

Valor

La oferta

actual es

oportunista y

corta el

recorrido a

Endesa

• El múltiplo de Ebitda medio pagado en transacciones comparables precedentes es de 11,7x

• Este múltiplo implicaría un valoración de €53,9(1) por acción

Soporte de la acción y fundamentales de valoración

LOS MÚLTIPLOS PAGADOS

EN TRANSACCIONES EN EL SECTOR

(POR EL CONTROL PERO TAMBIÉN

PAQUETES MINORITARIOS)

EXCEDEN 10x EBITDA

LA COTIZACIÓN DE ENDESA REFLEJA UN

DESCUENTO EN COMPARACIÓN CON

EL SECTOR IBÉRICO Y EUROPEO

• El múltiplo de Endesa es de 9.4x Ebitda ’06E frente a Iberdrola con un múltiplo de 11.1x, la media del mercado ibérico de 10.9x y la media del sector europeo con 10.4x

• El PER de Endesa es 13.8x PER’ 06, frente a 17.6x de Iberdrola, 17.6x del sector ibérico ó 16.8x del sector en Europa

• La cotización de Endesa sería €48,1(1) por acción si su múltiplo Ebitda 06e fuera el de la media del mercado ibérico o €45,0(1) por acción si fuera el de la media europea

MERCADO EUROPEO EN CONCENTRACIÓN

• Los gigantes estatales verán reducida la participación de los estados en su accionariado y podrán realizar adquisiciones manteniendo o aumentando las valoraciones

• La privatización de EDF, GdF y ENEL y su relativa baja internacionalización aumentarán la presión compradora

• La integración de mercados energéticos permitirá aflorar sinergias entre compañías que justifiquen primas a las valoraciones

(1)Fuente: Lazard, Business Plan de Endesa (24/01/07) y Factset Consensus

La oferta

actual no

incorpora

prima de

control

Acciona cree que el valor intrínseco de Endesa, apoyado por sus sólidos indicadores e ilustrado en las valoraciones de Lazard descritas a continuación no debería verse

afectado si las ofertas no tuvieran éxito

El precio

actual cotiza

con descuento

respecto a su

valor

razonable

Soporte de la acción y fundamentales de valoración

REFERENTE BURSÁTIL

• Líder en España: Compañía líder en el mercado europeo de mayor crecimiento (Producción Endesa España 2005: 93.625 GWh vs Iberdrola: 63.582 GWh)

• Oportunidad de crear el líder mundial en renovables: el segmento de energías de mayor crecimiento

• Líder en América Latina: una de las regiones con mejores expectativas de crecimiento (Enersis mayor grupo eléctrico privado de Latam)

FORTALEZA DE LOS ACTIVOS DURANTE CUALQUIER FASE

DEL CICLO ECONOMICOBURSÁTIL

• El sector eléctrico en España viene creciendo al doble de lo previsto en los planes energéticos desde el año 1997 (5,7% frente al previsto del 3,0%)

• Se espera que este crecimiento continúe por encima de la media europea (1,5% para UE frente al 4% estimado para España)

• El cap de tarifas que existe desde 2002 ha sido eliminado. El objetivo del nuevo modelo tarifario es reflejar el coste real de la energía

RECOMPRA DE ACCIONES

• Una potencial recompra de acciones a los precios actuales de mercado, sería acretiva para el BPA

Acciona cree que el valor intrínseco de Endesa, apoyado por sus sólidos indicadores e ilustrado en las valoraciones de Lazard descritas a continuación no debería verse

afectado si las ofertas no tuvieran éxito

IBERDROLAENDESA

Endesa es #2 del Ibex 35 y #1 de las utilities de Iberia por rentabilidad por dividendo

DIVIDENDOS E INVERSIONES

Atractiva Política de dividendos y Capex

UNION FENOSA

(1) Incluye €1.341 millones por desinversiones de activos no estratégicos (2) Dividendos pagados en 2006

IBEX 35 (2) Sector Energético (2)

€2.541 millones (1)

en 2005€793 millones en

2005€232 millones en

2005

€9.900 millones 2005-2009

€3.000 millones 2007-2009

€2.500 millones 2007-2011

Capex: €12.300 millones 2007-2009

Capex: €9.000 millones 2007-2009

Capex: €7.500-9.700 millones

2007-2011

Fuente: Presentaciones de las compañías

Endesa vale más acorde a su Plan de Negocio

€ 48.6 €48.1

Endesa independiente vale más

€ 45.3

Suma dePartes

Descuento de dividendos

Múltiplo Ajustado por Crecimiento

Media Múltiplos Comparables

Europa (1)

Media Múltiplos Comparables

Iberia (1)

€ 46.7

€ 45.9

(1) Sin incluir Endesa. Media EV/Ebitda y PER 2006e. Ebitda y Beneficio Neto Endesa 2006e acorde a su Business Plan

La oferta

actual no

incorpora

prima de

control

Valoración basada en el Plan de Negocio (24/01/2007)

Estas metodologías de valoración no incluyen una prima de control

Fuente: Precios implícitos basados en valoraciones y estimaciones de Lazard, Factset consensus y Business Plan de Endesa (24/01/07)

El precio

actual cotiza

con descuento

respecto a su

valor

razonable

42,3

49,452,7

48,1

0

10

20

30

40

50

60

2006

Union Fenosa Iberdrola EDP Media

Precio implícito de Endesa en base al EV/EBITDA 06e de sus comparables

Precio implícito de Endesa en base al PER 06e de sus comparables

Múltiplos de Cotizadas Comparables Mercado Ibérico

50,6 49,0 47,4 49,0

0

10

20

30

40

50

60

2006

Union Fenosa Iberdrola EDP Media

Endesa vale €48,6

Esta metodología de valoración no incluye la prima de control que se podría estimar en un 25-35% en transacciones comparables


Múltiplos Ajustados por Crecimiento

• Homogeneizando múltiplos ajustados por los diferentes crecimientos esperados para Endesa vs. Comparables europeos, obtendríamos un valor para Endesa de €48.1

• Esta metodología de valoración no incluye la prima de control que se podría estimar en un 25-35% en transacciones comparables

Endesa vale €48.1

(1) No incluye compañías españolas ni EDP

Crecimiento Ebitda (CAGR 05-08e) 9,8% 9,2%

Múltiplo Ebitda 2006e 9,4x 10,2x

Múltiplo Endesa ajustado por crecimiento n.a. 10,9x

Valor por acción Endesa por múltiplo ajustado 48,1

Endesa Media Europa (1)


Valoración por descuento de dividendos

• Esta metodología de valoración no incluye la prima de control que se

podría estimar en un 25-35% en las transacciones comparables

• Compromiso de crecimiento de dividendos de Endesa 2005-2009

Crecimiento anual del dividendo ordinario superior al 12%

Compromiso de dividendo 2006: €1,6 euros por acción

Dividendo ordinario: €1,3 euros por acción

Dividendo por desinversiones: €0,3 euros por acción

Valor por acción de Endesa por descuento de dividendos (1) €46,7

(1) Valoraciones y estimaciones de Lazard asumiendo un “cost of equity” del 8,2%, un TACC 05-09 del dividendo del 12% y un crecimiento a perpetuidad del dividendo del 5% en base al Business Plan de Endesa (24/01/07)

Endesa vale €46.7

Valoración por Suma de Partes de Endesa

• Esta metodología de valoración no incluye la prima de control que se podría estimar en un 25-35% en transacciones comparables

Endesa vale €45.3

Fuente: Valoraciones y estimaciones de Lazard

Endesa Suma de Partes Valoración por Suma de Partes

Valor (€)Valor por

Acción

Carbón peninsula 3.810 3,6Fuel-Gas peninsula 935 0,9Hidroeléctrica + Nuclear (peninsula) 18.230 17,2Generación fuera peninsula 3.620 3,4CO2 1.710 1,6Total Generación 28.305 26,7Renovables 1.920 1,8Distribución 13.200 12,5España y Portugal 43.425 41,0

Endesa I talia 8.864 8,4Snet 2.356 2,2Resto Europa 11.220 10,6

Valor 60% Enersis 5.337 5,0Otros activos en Latam 1.400 1,3Negocio Latam (valor equity) 6.737 6,4

Participación en REE - 3% 122 0,1Otros activos financieros 1.094 1,0I nversiones Financieras 1.216 1,1

Activos Inmobiliarios (Bolonia) 1.154 1,1

Total EV 63.751 60,2

Deuda Neta -11.024 -10,4Provisiones -4.207 -4,0Socios externos -2.922 -2,8

Valor FFPP 45.598 43,1

Número de acciones 1.059

Precio por acción 43,1

Eficiencia financiera 2,2

Precio por acción ajustado 45,3

Media Múltiplos de Transacciones Comparables

€ 53,9

Endesa “stand alone” vale más

Valoración basada en el Plan de Negocio (24/01/2007)

Ests metodología de valoración no incluye una prima de control


Precio implícito de Endesa en base al EV/EBITDA 2006e de Transacciones

Comparables

Múltiplos de Transacciones Comparables

54,3

77,9

44,9 43,5

70,2

44,241,9

Endesa-Iberdrola Ferroatlantica-H.Cantábrico

Enel-Viesgo ACS-Unión Fenosa Suez-Electrabel EDF-Edison Iberdrola-ScottishPower

Media: €53,9

Endesa vale €53,9

2000 2001 2001 2005 2005 2005 2006

Fuente: Precios implícitos basados en valoraciones y estimaciones de Lazard, Factset consensus y Business Plan de Endesa (24/01/07), cuentas de las compañías e informes de mercado

4,0

8,0

12,0

16,0

20,0

24,0

28,0

32,0

36,0

40,0

44,0

21 m

ay 0

1

21 a

go 01

21 n

ov 0

1

21 fe

b 02

21 m

ay 0

2

21 a

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21 n

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2

21 fe

b 03

21 m

ay 0

3

21 a

go 03

21 n

ov 0

3

21 fe

b 04

21 m

ay 0

4

21 a

go 04

21 n

ov 0

4

21 fe

b 05

21 m

ay 0

5

21 a

go 05

21 n

ov 0

5

21 fe

b 06

21 m

ay 0

6

21 a

go 06

21 n

ov 0

6

ENDESA IBERDROLA UNION FENOSA

Evolución de la Cotización

• Siguiendo la oferta revisada de E.On, como consecuencia de la inversión de Acciona, el precio por acción de Endesa está ahora en línea con el resto del mercado Español

• La cotización actual de Endesa no refleja una prima de control

Junta General GN 7 Abr 06

OPA E.ON 21 Feb 2006

Anuncio compra

Acciona 25 Sep 06

Aprobación OPA GN por

CNMV 27 Feb 2006

3 Jul 2006 Dividendo €2,095

por acción de Endesa

OPA Gas Natural 5 Sep

2005

21 Mayo, 2001Nombramiento

I S-Galán Iberdrola

La oferta actual

no incluye

una prima de control

Endesa:+108%

Iberdrola:+97%

Unión Fenosa:+78%

Fuente: Factset

El Plan de Negocio Endesa es conservador: potencial valor adicional

Plan de Negocio 2007- 2009

•Principales Objetivos: EBITDA: TACC 8% (2006E-2009E) Beneficio Neto: TACC 5% (2006E-2009E) Política de dividendos:

Ordinario 12% TACC 100% de las plusvalías de las desinversiones

Apalancamiento 2009e: 1,1x

•Plan de Inversiones de €12.300 millones:• España y Portugal €6.700 millones

• Latam €2.500 millones

• Europa €2.900 millones

• Otros €200 millones

•Incremento en la capacidad de generación:• España y Portugal 4.890 MWs

• Latam 825 MWs

• Europa 950 MWs

Fuente: Business Plan de Endesa (24/01/07)

Plan de

Negocio de

Endesa es

conservador

comparado

con sus

comparables

(Iberdrola,

U.Fenosa y

EDP)

IBERDROLAENDESA

EBITDA (€m)

Plan de Negocio Endesa: Hipótesis Conservadoras

UNION FENOSA

Endesa cuenta con una mejor posición de mercado que sus competidores y aún así, su equipo gestor, proyecta crecimientos menores que Iberdrola, U.Fenosa y EDP

EDP

Beneficio Neto (€m)

(2) Excluyendo plusvalías Fuente: Presentaciones Compañía

(1)

(2)

(2)

(2)


IBERDROLAENDESA

CAPEX medio/EBITDA medio (%)

Plan de Negocio Endesa: Hipótesis Conservadoras

UNION FENOSA

Endesa cuenta con una mejor posición de mercado que sus competidores y aún así, su equipo gestor, proyecta un CAPEX y un ratio de apalancamiento menores que Iberdrola, U.Fenosa y EDP

EDP

APALANCAMIENTO

Fuente: Presentaciones de compañías, estimaciones de mercado y estimaciones de Acciona

Plan de Negocio 2005 - 2009

Hipótesis conservadoras con fuerte potencial de incremento

Beneficio Neto 2009 (€m)EBITDA 2009 (€m)

Las mejoras en

el Ebitda 2009

pueden exceder

€505m

Plan de Negocio Endesa: Potencial Crecimiento Adicional

Potencial valor

adicional por

acción €3,1-€3,6

3,1452,970

26 100 142

3,253

16

251

36 32 15033

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Fuente: Presentaciones de compañías y estimaciones de Acciona

CRECIMIENTO ACTUAL DEL EBITDA (€m)

PRECIO POOL ESTIMADO (€MWh)

En 2006 el crecimiento de Endesa ha sido del 19%

De producirse un precio del pool superior como estima Iberdrola, Endesa obtendría un incremento

Ebitda de €25 a €55 millones

Endesa's Business Plan: Conservative Assumptions

Fuente: Presentaciones de compañías

Media EV/Ebitda 08e MIBEL (2)

Media Últimas Transacciones

Comparables N+2 (1)

Media EV/Ebitda 08e MIBEL (1)

€58,3

€49,3 €50,3

Endesa vale más con hipótesis de competidores

(1) Asumiendo crecimientos de Ebitda acorde al Plan de Negocio de Iberdrola y Fenosa

(2) Asumiendo un incremento del precio del pool estimado en el Plan de Negocio de Iberdrola y Unión Fenosa

Prima de Control no incluída


Endesa con Acciona: más valor

Acciona cree que Endesa como compañía pública es una proposición de negocio atractiva a largo plazo, especialmente con Acciona como accionista (accionista de referencia) de la compañía. Acciona quiere ser un inversor estratégico a largo plazo en Endesa y tener un papel activo en la determinación e implementación de su dirección estratégica.

Acciona sigue evaluando diferentes opciones estratégicas para Endesa, incluyendo la realización de sinergias potenciales a través de la posible integración o combinación del know-how de Acciona y Endesa, y de sus activos o negocios en el sector de las energías renovables/limpias. Acciona cree que esta combinación o integración debería suponer un mayor valor para los accionistas de Endesa y crearía el líder mundial en energías renovables.

El análisis contenido en la siguiente sección se ha proporcionado con fines ilustrativos con respecto a la posibilidad de combinar o integrar las operaciones de energías renovables y limpias de las dos compañías (las cuales podrían ser alcanzadas de diferentes formas incluyendo operaciones coordinadas, joint ventures, creación de una nueva compañía o compañías conjuntas entre otras). Cualquier propuesta de Acciona para combinar o integrar dichas operaciones estará sujeta a un estudio y evaluación más profunda, así como a conversaciones con el equipo directivo de Endesa y Consejo de Administración, y no podemos asegurar que dichas propuestas se realizarán en cuanto se refiere a sus términos, beneficio o calendario.

Canada60 MW

EEUU86 MW España

2,859 MW

Francia78 MW

Alemania116 MW

Australia66 MW

Mexico

Korea del Sur

Italia32 MW

Grecia35 MW

Reino Unido

Polonia

Eslovenia

Capacidad instalada Proyectos en desarrollo

Chile

China

India13 MW

Costa Rica

Hungría

Marruecos10 MW (3rd party)

Irlanda25 MW

Croacia

Capacidad instalada total MWs (31 dic. 2006E)

Total Mundial:3,380 MWs

Acciona: un líder global en energía renovable

4.608

1.122

1.461

1.568

1.811

3.193

4.000

Scottish Power

Eurus

EDP

Endesa

Acciona

FPL

Iberdrola 7.828

7.000

6.100

4.200

3.497

3.052Scottish Power

Endesa

EDP

FPL

Iberdrola

Acciona

Acciona: un líder global en energía renovable

Plan de desarrollo

Ranking Global* 2006E Ranking Global* 2009E

Capacidad total instalada (MWs)

*Capacidad total de energía eólica (MW)

Capacidad total MW 2006E 2009E

Total Energía Eólica 3,173 7,828

Mini-hidráulica 59 59

Biomasa 33 93

Solar 6 385

Cogeneracion 109 77

Total Otras Tecnologías 207 614

Total Energía 3,380 8,442

8.442

3.400

2006E 2009E

2,5xTACC 09E/ 06E: +35,7%


Liderar la transición hacia un modelo energético más sostenible Creación de un líder mundial en energías renovables Transformar el perfil financiero y de crecimiento de Endesa en el más atractivo del sector

energético Creación de valor adicional desde una estructura de accionistas-equipo directivo alineada Combinación de negocios fuertemente generadores de caja (energías tradicionales) y

negocios con fuerte potencial de crecimiento (renovables) Aprovechar el fuerte posicionamiento de mercado de Endesa (España, Latam, Francia &

Italia) para acelerar el crecimiento en renovables a través de la gestión dinámica de

Acciona

Liderar la transición hacia un modelo energético más sostenible Creación de un líder mundial en energías renovables Transformar el perfil financiero y de crecimiento de Endesa en el más atractivo del sector

energético Creación de valor adicional desde una estructura de accionistas-equipo directivo alineada Combinación de negocios fuertemente generadores de caja (energías tradicionales) y

negocios con fuerte potencial de crecimiento (renovables) Aprovechar el fuerte posicionamiento de mercado de Endesa (España, Latam, Francia &

Italia) para acelerar el crecimiento en renovables a través de la gestión dinámica de

Acciona

+

Endesa Acciona

La fortaleza de un líder

energético


energético

La fortaleza de un líder en renovables


Endesa con Acciona: mejor negocio, más valor

Potencial de fuerte mejora en el re-rating de la base conjunta de activos en energías renovables Disponibilidad asegurada de turbinas eólicas gracias a la capacidad de fabricación de Acciona Oportunidad de acudir conjuntamente a las licitaciones de Proyectos IWPP (Proyectos de Agua y

Electricidad Independientes) Emprender un crecimiento no orgánico (no previsto actualmente en el Plan de Negocio de la

compañía) a través de la combinación de la capacidad de endeudameinto de Endesa (hasta

1,4x) y la habilidad del equipo gestor y experiencia en la creación de valor de Acciona

Potencial de fuerte mejora en el re-rating de la base conjunta de activos en energías renovables Disponibilidad asegurada de turbinas eólicas gracias a la capacidad de fabricación de Acciona Oportunidad de acudir conjuntamente a las licitaciones de Proyectos IWPP (Proyectos de Agua y

Electricidad Independientes) Emprender un crecimiento no orgánico (no previsto actualmente en el Plan de Negocio de la

compañía) a través de la combinación de la capacidad de endeudameinto de Endesa (hasta

1,4x) y la habilidad del equipo gestor y experiencia en la creación de valor de Acciona

+

Endesa Acciona


energético


energético




EXPANSION INTERNACIONAL Renovables Negocio Tradicional

• 1,000 MW adicionales en energía eólica en 2010 gracias a la optimización conjunta de los proyectos actuales y la estructura de la red de suministro, la disponibilidad de turbinas de generación eólica y la fuerte garantía de mejora a través de la combinación de fuentes energéticas eólicas e hidráulicas

Comprometidos con el crecimiento adicional

Desarrollo del negocioSolar

• 160 MW en instalaciones de energía solar en 2010 propiedad de clientes

• 200,000 m2 en termo solar para uso domestico e industrial

BIOMASA & CO-COMBUSTION• 5% de potencia en plantas de carbón generada a través de biomasa

• 45 MW en nuevas plantas de biomasa

NUEVOS PRODUCTOS COMERCIALES MAS

SOSTENIBLES

• 10% de los clientes consumiendo energías limpias con certificación del origen de la energía y compromiso de reinversión en renovables y desarrollo de programas de electrificación rural en países en vías de desarrollo

• Gestión de la demanda energética con incentivos de ahorro energéticos

ENERGIA EÓLICA OFFSHORE• Desarrollo tecnológico e inversión en energía eólica offshore

HIDROGENO

• Desarrollo hasta 2010 de tecnologías comerciales de almacenamiento de energía y regulación así como combustible basado en hidrogeno

IWPP• Oportunidades en Proyectos de Agua y Electricidad Independientes de más de

10,000 MWs, Acciona actuando como socio del proyecto


Juntos

añadimos

más valor

Transformando el perfil financiero y de crecimiento de Endesa

Plan de Negocio de

Endesa 2005-2009

Endesa con Acciona

2005-2009

Plan de Negocio de Iberdrola

2007-2009

Plan de Negocio de U. Fenosa 2007-2011

Plan de Negocio de

EDP2007-2010

INVERSIONES (€m)

INCREMENTO EN CAPACIDAD DE

GENERACIÓN (TACC)

INCREMENTO EN CAPACIDAD EÓLICA

(TACC)

12.300

6.665 MWs (+5%)

1.958 MWs (+18%)

20.600

17.148 MWs (+11%)

11.241 MWs (+36%)

9.000

4.568 MWs (+4%)

3.190 MWs (+16%)

7.500-9.700

1.286-1.686 MWs (+42-

49%)

4.686-5.786 MWs (+8-9%)

7.600

2.632 MWs (+28%)

3.640 MWs (+7%)

EBITDA (TACC)(1) 8% >10% 10% 12% 11%

% INVERSIONES/ EBITDA

52% 81% 66% 74% 79%



#1 compañía eléctrica en España

#1 compañía en energias renovables del mundo en 2009

#1 compañía eléctrica en Latam

#3 compañía eléctrica en Italia y Francia

Endesa con Acciona: Líder mundial en Renovables

Posición Conjunta

Ranking Mundial en Capacidad Eólica (MW)

1.461

1.568

4.000

4.984

5.730

Eurus

EDP

FPL

Acciona+Endesa

Iberdrola +SPW

4.200

6.100

10.052

12.075

EDP

FPL

Iberdrola +SPW

Acciona+Endesa

2006E 2009E

Endesa con

Acciona sería

líder mundial

en renovables



Presencia geográfica en 5 continentes

Presencia en 24 países

Endesa

Europa: 6(España, Francia, Italia, Portugal Polonia, Turquía)América: 5(Chile, Argentina, Brasil, Perú, Colombia)África:1(Marruecos)

Europa: 6(España, Francia, Italia, Portugal Polonia, Turquía)América: 5(Chile, Argentina, Brasil, Perú, Colombia)África:1(Marruecos)

Europe: 10(España, Francia, Alemania, Italia, Grecia, Irlanda, Reino Unido, Portugal, Polonia, Hungría)América: 3(USA, Canadá, México)Asia: 3(India, Corea del Sur y China)Oceanía: 1(Australia)

Europe: 10(España, Francia, Alemania, Italia, Grecia, Irlanda, Reino Unido, Portugal, Polonia, Hungría)América: 3(USA, Canadá, México)Asia: 3(India, Corea del Sur y China)Oceanía: 1(Australia)

Acciona


Plan de desarrollo en Energías Renovables

Capacidad total instalada (MWs)

6.439

14.300

2006E 2009E

2,2xTACC 09E/ 06E: +30%

Capacidad total MW 2006E 2009E

Total Energía Eólica 4.984 12.075

Mini-hidráulica 299 304

Biomasa 92 466

Solar 12 435

Cogeneracion 977 945

Residuos 75 75

Total Otras Tecnologías 1.455 2.225

Total Energía 6.439 14.300


IBERDROLA + SPWENDESA CON ACCIONA

Capacidad en renovables (MWs)

Endesa con Acciona: Crecimiento en Renovables

UNION FENOSA

Endesa con Acciona lideraría el crecimiento de renovables con cerca de 14.300 MW instalados en 2009, un año antes que el Plan de Negocio de IBE+SPW

EDP

14.300

6.439

2006E 2009E

TACC: +30%


30.0

32.0

34.0

36.0

38.0

40.0

42.0

11/2

9/20

0612

/04/

2006

12/0

7/20

0612

/12/

2006

12/1

5/20

0612

/20/

2006

12/2

6/20

0612

/29/

2006

1/05

/200

71/

10/2

007

1/16

/200

71/

19/2

007

1/24

/200

7

Endesa con Acciona: Re-rating por liderazgo mundial en renovables

Endesa con Acciona Energía se beneficiaría de los mayores múltiplos de cotización de las energías renovables

TRADICIONALES (EUROPA)

RENOVABLES “PURE PLAYERS”

EV/Ventas EV/Ebitda PERCrecimiento Ebitda

TACC 06E-08E

PREMIUN RATING (%)

Múltiplos de Cotización 2008E

OPV de EDF Renewable Energy Evolución Bursátil EDF RE

Fecha OPV: 30 de Noviembre de 2006

Importe final de la OPV: €391 millones

Sobre-suscripción Tramo Institucional: 31x

Sobre-suscripción Tramo Minorista: 10x

Precio Final: €28,0 por acción

Revalorización desde OPV: 18%

Múltiplo EV/Ebitda 2006E: 32,4x


Fecha OPV: 30 de Noviembre de 2006

Importe final de la OPV: €391 millones

Sobre-suscripción Tramo Institucional: 31x

Sobre-suscripción Tramo Minorista: 10x

Precio Final: €28,0 por acción

Revalorización desde OPV: 18%



2.3x 8,9x 14.5x

3.4x 12.0x 28.3x

7,8%

46,3%

48% 35% 95%

+18%


Track record de Acciona en la Creación de Valor

TIR para el Accionista de Acciona

9,8

155

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

1997 2006

15,8x

TIR*: 37 %

53,8

155

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

2004 2006

2,9x

TIR*: 75 %

* Incluye dividendos Valor Creado

Airtel (€m) Acciona Energía (€m)* FCC (€m)

TIR : 76 % TIR : 62 % TIR : 46 %

*Adquisición de EHN y CESA e inversión acometida hasta la fecha (2) Valoración media de ANA Energía de Merrill Lynch, D. Bank, Fidentiis y Kepler

Acciona cuenta con un track record destacado en la creación de valor

318

2.900

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

Inversión Salida

9,1x2.701

5.307

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

Inversión Suma de Partes (2)

2,0x

566

1.614

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

Inversión Valor mercado +dividendos

2,1x

Conclusiones

Conclusion

INDEPENDIENTE

CON ACCIONA

Mejor proyecto, más valor

LÍDER

Gran potencial de Mejora“independiente”

El precio actual de la acciónno refleja un valor razonable

El precio actual no incluye una prima de control

Anexos

Múltiplos Comparables de Utilities

Valor VC/ Ventas VC/ EBITDA PER

Compañía Capitalización Compañía Divisa 2006 2007 2008 2006 2007 2008 2006 2007 2008

Endesa (1) 40.635 67.372 Euro 3,2x 3,1x 2,9x 9,4x 8,9x 8,4x 13,8x 15,1x 14,0x

Iberdrola 29.156 43.400 Euro 3,6x 3,3x 3,2x 11,1x 9,9x 9,0x 17,6x 15,3x 13,5x

Union Fenosa 11.581 18.807 Euro 2,9x 2,7x 2,7x 10,0x 9,2x 8,8x 18,1x 15,5x 14,2x

EDP 13.968 26.816 Euro 2,7x 2,6x 2,5x 11,6x 9,9x 9,1x 17,0x 15,0x 14,2x

E.On 67.816 104.654 Euro 1,6x 1,5x 1,5x 9,4x 8,8x 8,3x 15,4x 13,7x 12,7x

RWE 44.140 81.419 Euro 1,8x 1,8x 1,8x 10,3x 9,7x 8,9x 15,3x 14,5x 12,9x

EDF 96.211 156.312 Euro 2,7x 2,6x 2,5x 10,9x 10,1x 9,4x 20,8x 20,8x 17,8x

Suez 47.455 71.714 Euro 1,6x 1,5x 1,4x 10,9x 9,7x 9,0x 14,9x 16,2x 15,2x

Enel 48.688 63.818 Euro 1,7x 1,7x 1,6x 7,7x 7,5x 7,4x 15,3x 15,3x 15,4x

Scottish Power 11.043 13.393 British Pounds 2,1x 1,9x 1,8x 9,6x 8,9x 8,5x 16,0x 15,1x 14,5x

Scottish and Southern 13.095 15.156 British Pounds 1,4x 1,3x 1,3x 10,8x 10,1x 9,6x 16,9x 15,6x 14,8x

Fortum 18.372 23.407 Euro 5,2x 4,8x 4,6x 12,3x 10,4x 10,1x 17,4x 14,7x 14,1x

Media MIBEL (2) 3,0x 2,9x 2,8x 10,9x 9,7x 9,0x 17,6x 15,2x 14,0x

Mediana MIBEL (2) 2,9x 2,7x 2,7x 11,1x 9,9x 9,0x 17,6x 15,3x 14,2x

Media Europa (3) 2,5x 2,3x 2,3x 10,4x 9,5x 8,9x 16,8x 15,6x 14,5x

Mediana Europa (3) 2,1x 1,9x 1,8x 10,8x 9,7x 9,0x 16,9x 15,3x 14,2x

(1) Minoritarios a valor contable (2) Mercado Ibérico de Electricidad, no incluye Endesa (3) No incluye Endesa

Fuente: Valoraciones y estimaciones de Lazard, Factset Consensus, Business Plan de Endesa (24/01/07), cuentas de las compañías

e informes de mercado. Últimos datos disponibles de Minoritarios, Deuda Neta y Provisiones

Precio de cierre a 23/01/2007

Múltiplos Comparables de Renovables

Valor VC/ Ventas VC/ EBITDA PER

Compañía Capitalización Compañía Divisa 2006 2007 2008 2006 2007 2008 2006 2007 2008

Repower 889 785 Euro 1,7x 1,2x 0,9x 45,8x 20,1x 10,4x 150,4x 46,8x 22,0x

B&B GWP 992 1.361 Australian Dollar 11,6x 10,9x 8,3x 15,3x 15,2x 11,0x 62,8x 54,3x 54,1x

Clipper 623 575 British Pounds n.m. 1,6x 1,1x n.m. 18,7x 12,2x n.m. 33,3x 16,7x

Gamesa 5.238 6.297 Euro 2,9x 2,3x 2,0x 16,6x 12,8x 10,9x 18,0x 19,9x 17,0x

Suzlon 368.325 367.391 Indian Rupee 4,9x 3,8x 2,7x 22,5x 16,5x 13,1x 33,5x 24,7x 20,7x

EDF-EN 2.327 2.934 Euro 8,9x 6,5x 5,3x 32,4x 22,8x 14,6x 110,8x 66,7x 39,2x

Media 6,0x 4,4x 3,4x 26,5x 17,7x 12,0x 75,1x 40,9x 28,3x

Mediana 4,9x 3,0x 2,3x 22,5x 17,6x 11,6x 62,8x 40,0x 21,4x

Precio de cierre a 23/01/2007

Fuente: Valoraciones y estimaciones de Lazard, Factset Consensus, cuentas de las compañías e informes de mercado. Últimos

datos disponibles de Minoritarios, Deuda Neta y Provisiones

Endesa independiente: una alternativa de mayor valor Enero 25 de 2007 Juan Muro-Lara DG Desarrollo...

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