En portADA BMV Una opción para crecer · Homex, Genomma Lab, Sports World y Crédito Real, entre...

30 Ejecutivos de Finanzas Abril 2013

BMVUna opción para crecer

Derivado de una serie de acontecimientos políti-cos y económicos en México, que podría decirse obedecen a las Leyes de Kepler, el financiamien-

to a las empresas familiares a través del mercado de valo-res florece con más capital y mejor aún, con mejores tasas de interés respecto de la banca comercial. Los recursos están ahí, ahora la tarea es romper el mito de que la Bol-sa Mexicana de Valores (BMV) sólo es para los grandes corporativos.

Otra de las añejas tradiciones a romper entre empre-sarios de compañías pequeñas y medianas (pymes) es su ortodoxia de seguir trabajando la principal fuente conoci-da de financiamiento: la banca comercial.

“Un paradigma que tenemos los empresarios es que vemos al sistema bancario como única fuente normal y natural para financiarnos. A la BMV se le considera como algo inalcanzable y exclusivo para las grandes empresas”, dice el fundador y presidente del Consejo de Administra-ción de Grupo Diniz, José Antonio Quevedo.

Grupo Diniz es mejor conocido como ¡Recórcholis!, su marca comercial, que consiste en salones de entreteni-miento familiar ubicados principalmente en los centros

comerciales. La compañía celebró su incursión a la BMV con la emisión de 120 millones de pesos (mdp) en títulos de deuda a liquidarse en cuatro años con una tasa de interés de 7.89 por ciento.

El mayor flujo de capital al mercado de valo-res se deriva de la creciente llegada de inversión extranjera de portafolio atraída por los funda-mentales macroeconómicos de México, así co-mo por los acuerdos logrados entre los poderes Ejecutivo y Legislativo para impulsar y tratar de concretar reformas estructurales en materia energética y de telecomunicaciones.

Los recursos en la búsqueda de proyectos con alto potencial de crecimiento en dónde invertir abren también una ventana de oportu-nidad a los fondos de capital privado para mate-rializar sus ganancias después de robustecer a las compañías. Esto a través de posibles ofertas públicas primarias y secundarias en la BMV, co-mo se hizo con empresas como Desarrolladora Homex, Genomma Lab, Sports World y Crédito Real, entre otras.

La banca comercial era, hasta hace poco tiempo y por tradición, la única alternativa viable de financiamiento en las empresas medianas. Por considerar al mercado de valores como inalcanzable y exclusivo, la Bolsa quedaba en última opción. Pero las perspectivas cambian y ahora las pymes muestran interés por explorar esquemas de acceso a recursos vía capital o deuda. Por Tomás de la rosa

DE FuErzAs básicAs A ligAs mAyorEs

En portADA

Abril 2013 Ejecutivos de Finanzas 31


Aunque el talón de Aquiles del financiamiento bursátil y del capital privado es el desconocimiento de las ventajas por parte de los empresarios mexicanos, las perspectivas están cambiando por la labor de evangelización que rea-liza la BMV de la mano con otros intermediarios finan-cieros y el gobierno federal a través de la Secretaría de Economía. Además, de las mejores señales que envía el Estado mexicano al mundo.

MÉXICO, EN LA MIRA DE INVERSIONISTASLa fortaleza de los fundamentales macroeconómicos de México se ha consolidado en los primeros 100 días del gobierno del presidente de la República, Enrique Peña Nie-to, al grado de que podría incidir en un incremento de la calificación crediticia del país.

El 12 de marzo, la evaluadora internacional de riesgo crediticio Standard & Poor’s (S&P) anunció un aumento en la perspectiva de las calificaciones soberanas de México de estable a positiva. “Podríamos subir las calificaciones si las reformas reducen la vulnerabilidad de las finanzas públicas del país frente a un marcado descenso en los ingresos petroleros, y si se dan pasos para fortalecer su

panorama de crecimiento de largo plazo”, informó S&P.

Al respecto, el director ejecutivo de Análisis y Estrategia Bursátil del Grupo Fi-nanciero BX+, Carlos Ponce Bustos, advier-te: “La condición fundamental, estructural y psicológica a favor de la inversión bursá-til en México entra en su mejor momento”.

El estratega bursátil dice que el anuncio de la calificadora obedece al acuerdo polí-tico entre el Poder Ejecutivo y el Legislati-vo a través del llamado “Pacto por México” para elevar la calidad de la educación y reformas para la industria de telecomu-nicaciones y energía. Además del ajuste a la política monetaria donde el Banco de México (Banxico) recortó 50 puntos base la tasa de fondeo (interbancaria a un día) a 4.0%, después de mantenerla por tres años y ocho meses en 4.5 por ciento.

“Si la curva de tasas de interés baja, el costo del fondeo para las empresas es

Tenencia de bonos en manos de extranjeros

LA ENTRADA de capitales para tomar posiciones en valores gubernamentales sostiene un importante crecimiento.

Dic 00 Dic 01 Dic 02 Dic 03 Dic 04 Dic 05 Dic 06 Dic 07 Dic 08 Dic 09 Dic 10 Dic 11 Dic 12 Ene 13

FuEntE: grupo bmV con DAtos DE bAnXico, Al 31 DE EnEro DE 2013.

$85,000

$75,000

$65,000

$55,000

$45,000

$35,000

$25,000

$15,000

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-$5,0001,624

169

8,558 11,663 13,427 68,579 95,126 117,180 204,167 242,952 289,205 463,347 706,829 978,226 1,016,795

933 1,126 1,199

6,1138,881 10,775

18,724 17,639

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79,978 pEsos

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$1,000,000

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BMV: Una opción para crecer


menor. Esto incentivaría a que tomen crédito más bara-to y luego entonces generen más proyectos de inversión. Eso es lo positivo”, advierte el director general adjunto de Planeación Estratégica de la BMV, José Manuel Allende.

Si bien Allende enfatiza que “actualmente hay mucho dinero de inversionistas buscando activos dónde invertir en el país”, un economista de la unidad en México de Citi-group advierte que la inversión extranjera podría aumen-tar todavía más.

De concretarse las reformas estructurales en energía y telecomunicaciones, “se podría potenciar la entrada de Inversión Extranjera Directa (IED) en los próximos años, situación que impulsaría el crecimiento y el empleo”, des-taca el coordinador de Estudios Económicos de Banamex, Pablo López Sarabia.

La mayor IED y el creciente flujo de inversión en carte-ra (que es 3.68 veces más respecto de la primera), junto con una potencial reforma fiscal para fortalecer los ingre-sos a las arcas públicas, “conduciría muy probablemente a un incremento de la calificación crediticia de México” por el menor riesgo-país.

PESOS PESADOS, TAMBIÉNAnte el mejor panorama en México, en los últimos meses grandes fondos soberanos también han puesto la mira-da en México para invertir a través de fondos de capital privado. Esto también potencia el fondeo para los corpo-rativos en el país.

Aunque la participación o penetración del capital privado como porcentaje del Producto Interno Bru-to (PIB) es limitada, el di-rector administrativo del manejador de fondos de capital privado en México Nexxus Capital, Roberto Terrazas, enfatiza “vamos por buen camino”.

Terrazas menciona que en los últimos meses un gran número de inversionistas institucionales del extranjero están explorando las opcio-nes de inversión en el país.

“Hay muchos fondos soberanos como el CIC (China In-vestment Corporation), el Abu Dhabi Investment Authority, el Government of Singapore Investment Corporation (GIC) y fondos de pensiones de Estados Unidos (EU) que están analizando proactivamente inversiones en México”.

Cifras extraoficiales destacan que los tres primeros fondos soberanos administran activos por 400 mil mi-llones de dólares (mdd), 650 mil mdd y 330 mil mdd,

respectivamente. Monto que en conjunto superaría al Producto Interno Bruto (PIB) de México. Pero, pese a esos millonarios recursos, en nuestro país la participación todavía es mínima comparada con otras naciones.

Según datos del Emergent Markets Pri-vate Equity Association (EMPEA), en 2010 la participación del capital privado respec-to del PIB en México era de 0.01%, nivel similar al de Sudáfrica y Turquía, pero muy por debajo de Reino Unido (1.13%) y de EU (0.9 por ciento). Aunque de acuerdo con Terrazas, actualmente la participación promedio ya es de 0.06%, similar a la que registró Corea del Sur en 2010 según la información del EMPEA.

Guardando las debidas proporciones, el ejecutivo de Nexxus, dice que la farmacéu-tica mexicana Genomma Lab es un caso de éxito de los fondos de capital privado, similar al registrado en firmas estadouni-denses como Microsoft o Starbucks Coffee, que hoy son gigantes globales que nacie-ron con el llamado capital semilla.

Ese boom de mayor capacidad para fi-nanciar a las empresas mexicanas a través del mercado de valores o firmas de capital privado, ya nadie lo para. Ahora sólo se debe esperar a que las empresas privadas (que no tienen acciones en ningún mercado de valores) adopten la decisión de financiar su expansión con dinero “más barato” res-pecto del costo de la banca comercial.

El talón de Aquiles del financiamiento bursátil y del

capital privado es el desconocimiento de las

ventajas por parte de los empresarios mexicanos.

La contratación de deuda en la BMV fue más rápida que ‘todo el engorroso trámite con los bancos’, a los cuales les tienes que demostrar que no necesitas dinero para que lo presten.

José antonio QUeVedo FunDADor y prEsiDEntE DE

grupo Diniz (¡rEcórcholis!)


david y Goliat

Derivado de los programas de promoción que rea-liza la Bolsa Mexicana de Valores (BMV) para difundir los beneficios de financiar proyectos

productivos a través del mercado de valores, actualmente un “David” como Grupo Diniz se puede fondear como Gru-po Sanborns, un “Goliat” y una de las firmas del empre-sario con la mayor fortuna en el mundo, Carlos Slim, que factura casi 300 veces más que el operador de centros de entretenimiento ¡Recórcholis!

Otro ejemplo es la operadora de clubes deportivos o gimnasios Sports World. A través de la inyección de re-cursos y la administración en manos del fondo de capi-tal privado Nexxus Capital, sólo en 2012 la compañía se expandió al doble de lo que lograron sus fundadores en 16 años. El explosivo crecimiento de la cadena se apoyó con la Oferta Pública Inicial (OPI) realizada en 2010 para colocar en la BMV poco más de 60% de su capital.

La contratación o emisión de deuda por parte de al-gunas empresas de tamaño mediano como Grupo Diniz, que opera los centros de entretenimiento ¡Recórcholis!, o como la distribuidora y comercializadora de refacciones

para vehículos Ciosa Autopartes, es resul-tado del precedente que en 2006 marcó Docuformas (actualmente renombrada co-mo Liquid Capital México), la primera em-presa de tamaño medio que colocó deuda en la BMV.

Además de las grandes empresas como la aerolínea mexicana Interjet, la japonesa Toyota –la mayor productora de vehículos en el mundo–, la telefónica América Mó-vil; la constructora de vivienda Homex o la productora de alimentos Bachoco, que han colocado o pretenden colocar deuda en la BMV, hay al menos 30 pequeñas y medianas empresas (pymes) que están en proceso de preparación para hacer tam-bién su debut en el mercado de valores.

Esas 30 compañías son del programa que lanzó el gobierno federal en 2011: El Mercado de Deuda para Empresas. Sin embargo, el número podría aumentar

Los centros de entretenimiento ¡Recórcholis!, la distribuidora de autopartes Ciosa y una treintena de medianas empresas siguen los pasos de Docuformas en el mercado de deuda de la Bolsa. Directivos de estas firmas rompieron el paradigma de sólo acudir a la banca en búsqueda de recursos para crecer. Por Tomás de la rosa

mErcADo DE VAlorEs



“No hay dinero más costoso que el que no se tiene”, dice contun-dente el director de Administración y Finanzas de Grupo Diniz, Eduardo Walls.

Con una experiencia de un cuarto de siglo en el mundo financiero, Walls reco-noce que Grupo Diniz intentó sin éxito obtener crédito de la banca comercial para financiar su expansión. Además, al “trabajar con bancos distintos, se vuelve un poco tortuoso y un poco complejo todo el proceso”.

Además de la negativa, el director de la firma, Antonio Quevedo, enfatiza que la contratación de deuda en la BMV fue más rápida que “todo el engorroso trámite con los bancos, a los cuales les tienes que demostrar que no necesitas dinero para que lo presten”.

Y a esa mayor facilidad de fondear el crecimiento, se suma que el costo del capital es menor en el mercado bursátil.

Según Walls, una empresa media-na obtiene financiamiento en la BMV con una sobretasa de entre 250 y 300 puntos base arriba de la Tasa de Interés Interbancaria de Equilibrio (TIIE) y en la banca el costo es de entre 400 y 600

puntos base sobre TIIE. “Ese diferencial de puntos es mucho dinero. Eso permi-te crecer mucho más rápido”, dice el di-rector financiero. En cuanto a los costos de la estructuración e intermediación en la BMV, dice que es prácticamente igual respecto de los gas-tos que se incurren con la banca.

En suma, todo el proceso de promo-ción que realizan los participantes se

concentra en las palabras del director de Empresas Familiares y Gobierno Corpora-tivo del Tecnológico de Monterrey, José Trujillo: “En general hay un gran desco-

nocimiento de los be-neficios que significa fondearse en la BMV”; pero también recono-ce que “definitivamen-te sí hay ya una nueva

generación de empresas familiares que están interesadas en financiar sus nego-cios en el mercado de valores”.

dIlema CoNsTaNTe

¿dinero caro o barato?

la diferencia puede alcanzar hasta 300

puntos base sobre tiiE.

considerablemente porque el universo de potenciales prospectos suma siete mil compañías de tamaño medio.

“Después de una evaluación, nos dimos cuenta de que en México hay más de 17 mil empresas medianas que de-sean obtener recursos en mejores condiciones. De esas, nos percatamos de que cerca de siete mil son las que tie-nen el tamaño para poder acceder a este tipo de financia-mientos”, dijo en entrevista el director de Promoción y Emisoras de la BMV, Francisco Valle Montaño, a la revista de la Cámara Nacional de la Industria de Desarrollo y Promoción de Vivienda (Canadevi).

Esas “siete mil empresas medianas en México repre-sentan casi 40% del Pro-ducto Interno Bruto (PIB)”, publica la Canadevi en su edición de enero de este año.

En ese escenario de mayor interés corporativo, el direc-tor general adjunto de Planeación Estratégica de la BMV, José Manuel Allende, confirma esa creciente atracción. Sin embargo, honrando los acuerdos de confidencialidad fir-mados, declina proporcionar los nombres de las empresas.

¿Por qué ese interés de las empresas en fondear sus

proyectos con capital a menor precio (tasa de interés)?, se pregunta, y un experto de una ca-sa de bolsa, que pidió el anonimato, responde: porque la banca comercial tiene poca pene-tración para atender sus necesidades finan-cieras. Advierte que según la encuesta sobre el mercado crediticio que elabora el Banco de México (Banxico) hasta dos quintas partes de las compañías consultadas obtienen créditos de los bancos.

Según la Secretaría de Economía, con ci-fras de la organización Endeavor, si sólo 70 empresas emitieran acciones por primera vez en la BMV para financiar su expansión, el PIB aumentaría 100 puntos base y esto significa-ría la creación de 150 mil empleos formales.

En ese escenario, el Estado mexicano, de la mano de los intermediarios financieros, ha impulsado nuevos instrumentos para fi-nanciar proyectos productivos. En 2009, con cambios normativos, las Administradoras de los Fondos para el Retiro (Afores) diversifi-caron su portafolio de inversión y entraron a instrumentos para financiar obras de infraes-tructura a través de los llamados Certificados de Capital en Desarrollo (CKD).

Desde su nacimiento en 2009 hasta 2012 se han

realizado 29 emisiones de cKD por 59 mil 537 mdp;

este año saldrán 12 al público inversionista.

oportunidades que ofrece el mercado

permanencia en el largo plazo=

empresa exitosa

Gobierno corporativo

cultura organizacional BMV+ + +

FuEntE: E&y.


TROPICALIZANDO INSTRUMENTOSConsiderando el éxito para financiar obras de infraes-tructura, cuya maduración es a largo plazo, en México se lanzaron los CKD, instrumentos similares a los utilizados en otras economías como en Estados Unidos (EU) con los llamados Special Purpose Acquisition Company (SPAC).

Canadá tiene instrumentos similares como los Income Trusts, Australia cuenta con los Infrastructure Fund y en Inglaterra están los Specialist Fund Market. Únicamente en este último país, en 2009 se colocaron 165 millones de libras esterlinas, cifra que al tipo de cambio de ese enton-ces significó recursos por alrededor de 235 millones de dólares (mdd).

En México, los CKD ini-ciaron como instrumentos para financiar sólo pro-yectos de infraestructura, aunque actualmente tam-bién son para el desarrollo de proyectos productivos y/o de capital privado. Son títulos orientados a la inyección de capital a las pymes a través de inversionistas institucionales y calificados.

El debut de los CKD en la BMV lo hizo la empresa conjunta de la constructora mexicana Empresas ICA y el banco de inversión Goldman Sachs (Red de Carreteras de Occidente, operadora de autopistas de peaje) que en octu-bre de 2009 colocó seis mil 550 millones de pesos (mdp, a valor histórico) a pagar hasta 2038.

Desde su nacimiento en 2009 hasta 2012 se han reali-zado 29 emisiones de CKD por un monto total de 59 mil 537 mdp. El año pasado se colocaron 10 emisiones por un monto de casi 19 mil 450 mdp.

En esos tres primeros años, 31% de los recursos cap-tados se canalizaron al negocio de bienes raíces, 28% a

obras de infraestructura, 23% a proyectos de capital privado. El restante 18% a partes iguales en activos financieros y energía.

Según José Manuel Allende, los inter-mediarios financieros trabajan para este año en 12 proyectos de CKD para salir al mercado público de inversionistas.

“Aunque depende de varios factores, esos 12 proyectos podrían recaudar entre mil y mil 500 mdd, más o menos. El monto está en el rango promedio de lo que se ha venido colocando”, dice Allende.

FIBRA, BUEN RITMODespués de al menos siete años de intentos por impulsar un instrumento que apunta-lara el mercado inmobiliario, fue hasta el año pasado cuando se colocó el primer Fideicomiso de Infraestructura y Bienes Raíces (Fibra).

Los Fibra siguen el modelo estadouni-dense de los Real Estate Income Trust (REIT), cuyo origen data de 1880. En Méxi-co, son títulos que amparan (al menos 70% de) activos inmobiliarios.

Se trata de naves industriales, hoteles y/o centros comerciales que pagan a sus tenedores rendimientos basados en los ingresos cobrados por el arrendamiento de los mismos. Además, en caso de haber, los inversionistas podrían obtener ga-nancias de capital por la plusvalía de los inmuebles.

Si bien en EU los REIT tienen más de 130 años de operar, en México fue Fibra Uno quien inauguró el mercado en 2011.

Mercado de valores

Fuentes de financiamiento

corto o largo plazo bursatilización

deuda

Fundación. Capital de riesgo

Crédito bancario

Deuda Deuda es-tructurada

BMV.Colocación de acciones. CKD, Fibras

capital

los intermediarios financieros trabajan en otros seis proyectos de Fibra que podrían salir al mercado este año.

FuEntE: bmV.



productos disponibles

-1 año +1 año

deuda

corto plazo

Largo plazo

capitales

acciones

Fibras

cKd

Adam Wiaktor sigue dando de qué hablar, sobre todo ahora que otra vez es blanco de otras empresas in-teresadas en comprar a Docuformas, la firma que dirige y que este año adoptó el nombre comercial de Liquid Capi-tal México. El empresario de 57 años opta por no dar más detalles sobre la posible negociación por los acuerdos de confidencialidad firmados.

La jugada estratégica más reciente de Adam fue bus-car la forma de recuperar el crecimiento entorpecido por la crisis económica global que estalló en 2008. Analizó la compra de algún rival local. “Tocamos varias puertas, pero no se concretó ningún acuerdo”, dice.

Con la meta de seguir creciendo viajó a Estados Unidos (EU) y Canadá en busca de una franquicia en arrendamien-to puro para subfranquiciarla y crecer aquí su negocio.

Sin embargo, el único negocio que encontró fue el factoraje y compró los derechos a la canadiense Liquid Capital. El compromiso con la empresa basada en Toronto es colocar 80 licencias en los próximos 10 años.

La visión de hombre de negocios de Adam volvió a salir a flote. Co-mo en el mundo no hay franquicias de leasing o arrendamiento pu-ro, Docuformas podría exportar su modelo de negocios a EU y Canadá. No descarta llevarlo a América Latina, aunque advierte que la conquista de nuevos mercados sólo se ha-ría a través de la venta de licencias para cobrar regalías.

Además, el empresario convertirá a sus franquiciata-rios en agentes de ventas del arrendamiento puro. Así, los franquiciatarios tendrán que pagar regalías a Docuformas, pero ésta última también pagará comisiones a esos fran-quiciatarios por cada una de las operaciones de leasing que traigan a la empresa de Adam.

Incluso, y al parecer esto no se había considerado, la dueña de la marca Liquid Capital también está generando más negocios para Docuformas. A los clientes que Liquid Capital no puede atender desde EU o Canadá, Docufor-mas satisface sus necesidades de capital. Sin mencionar montos, Adam dice que en los primeros dos meses, la ca-nadiense transfirió 10 operaciones.

lIquId CaPITal

un chico que seduce

Docuformas, de Adam Wiaktor, fue la primera empresa de tamaño medio que colocó deuda en la bmV en 2006.

En el camino se quedaron los proyectos Fibra Casa Blanca (que tenía cinco clubes privados en México) y Fibra Mexicana de Inmuebles (Fibramex, propietaria de edificios para la renta de oficinas). Estas dos empresas intentaron sin éxito salir al mercado desde 2006.

Después de la salida de Fibra Uno, hasta la primera se-mana de marzo de 2013 han colocado otras tres empresas: Fibra Hotel, Fibra MQ (administrada por la unidad en México del gigante banco de inversión australiano especializado en infraestructura, Macquarie Bank) y Fibra Inn. Esas cuatro co-locaciones han recaudado recursos por alrededor de 27 mil millones de pesos.

Fibra Terra, de PLA Administradora Industrial, se convirtió el 20 de marzo en la sexta Fibra del mercado con una oferta de nueve mil 500 mdp. Para la segunda quincena del mes también estaba programado el debut de la Fibra estructurada por la estadounidense Prudential Financial: Fibra Terrafina, que podría recaudar entre ocho mil 600 mdp y nueve mil 900 mdp por su portafolio de 132 inmuebles orientados al sector industrial y 14 predios de reserva territorial.

Según José Manuel Allende, de la BMV, los intermediarios financieros ya trabajan en otros seis proyectos de Fibra que podrían salir al mercado este año.

Así, guardando sus respectivas dimensiones, la comerciali-zadora Ciosa Autopartes se anotó un éxito al colocar 83 mdp en títulos de deuda (certificados bursátiles), mientras que el brazo comercial de Carlos Slim, Grupo Sanborns, también se autoproclamó una victoria al recolectar alrededor de 10 mil 200 mdp en una oferta pública mixta (en México y EU). Dos empresas con tamaños asimétricos como David y Goliat.

En ese mismo escenario de gloria están los gigantes gru-pos empresariales (los Goliat) como Fibra Uno; la embotella-dora de bebidas de Pepsi-Cola, Organización Cultiba; los Fibra Inn y Fibra Hotel. Aunque también la empresa de tamaño medio ¡Recórcholis!, que ha seducido a los inversionistas que concurren a la BMV.

FuEntE: bmV.


Uno de los casos más emblemáti-cos (entre muchos) de la BMV es Sports World. Actualmente la compañía tiene la fortaleza financiera para que, en caso de existir la oportunidad de comprar a uno de sus rivales de menor tamaño, se fondee a través de una emisión de deuda en la BMV. En ese escenario podría estar muy cerca o quizá superaría en número de unidades al líder del sector: Sports City de Grupo Martí.

En 1989, nace en la delegación Álvaro Obregón el primer club deportivo que dio origen al actual Sport World. Des-pués de nueve años, la empresa abrió el segundo establecimiento y en 2002 se pusieron en operación otros tres para llegar a cinco clubes. Para 2005, el administrador de fondos de capital privado Nexxus Capital compró 67% de la compañía y los fundadores, encabezados por Héctor Tron-coso Navarro, se quedaron con el resto.

Con administradores ex-pertos, Sports World inició un proceso de eficiencias opera-tivas, prácticas corporativas de buen gobierno con controles de transparencia y sistematiza-ción de los procesos y de infor-mación. La expansión reinició en forma inmediata para llegar a 14 establecimien-tos en 2008.

Después de cinco años de creci-miento y consolidación, Nexxus Capital fondeó parte de las ganancias logradas y vendió una porción de la empresa en una oferta secundaria de acciones en la BMV y al mismo tiempo capitalizó a la compañía a través de una oferta primaria.

En octubre de 2010, el control de Sports World se mantuvo en Nexxus, aunque su participación disminuyó de 67% al actual 20.3%, los fundadores pasa-ron de 33 a 19.7% y pulverizado entre los inversionistas minoritarios quedó 60% de la compañía.

Con recursos frescos, en 2011 ya ope-raba 19 establecimientos y el año pasa-do concluyó con 29 clubes. El explosivo crecimiento se logró por las estrategias aplicadas por Nexxus Capital.

“La Oferta Pública Inicial (OPI) fue un detonante importante para tener el cre-cimiento que están logrando”, comenta

Marco Montañez, estratega bursátil en Vector Casa de Bolsa, y agrega: “Hu-biera sido muy difícil que con recursos propios crecieran a las tasas que lo es-tán haciendo”. Para este año, la pers-pectiva de Sports World es llegar a 35 establecimientos.

Un punto a destacar es que en 2010 el líder de la industria, Sport City de Gru-po Martí operaba 40 establecimientos y Sports World 14 unidades. Dos años des-pués, el primero sigue con los mismos 40 y el segundo ya tiene 29 locales. Es decir, la empresa controlada por Nexxus se duplicó en operaciones y su rival se mantuvo del mismo tamaño.

La casa de bolsa del Grupo Financiero Santander considera que Sports World tendrá una perspectiva positiva por la incipiente penetración de estos clubes deportivos privados en el país y su alta fragmentación.

En un reporte realizado por Vec-tor, enumera a tres rivales comerciales: Acuática Nelson Vargas con 14 estable-cimientos, Club Casa Blanca con ocho ins-talaciones y Sportium con siete unidades.

Según Montañez, en caso de que surgie-ra una oportunidad de compra, Sports World “sí podría recurrir a colocar deuda para financiar otro plan de crecimiento”.

Ese dinamismo se refleja en el ren-dimiento en el precio de la acción en las últimas 52 semanas (al 15 de marzo). Mientras los títulos de Sports World au-mentaron 37.04%, el principal indicador de la BMV repuntó sólo 13.72 por ciento.

eN la INCuBadoraEl comentario de Montañez respecto de que difícilmente la cadena de clubes de-portivos hubiera logrado su expansión acelerada con recursos propios, se re-fuerza con lo señalado por el presidente y fundador de Grupo Diniz, José Antonio Quevedo, y por las palabras del también presidente del consejo de Grupo Ciosa.

Con la emisión de deuda, Diniz es-pera abrir otros 12 ¡Recórcholis! en los próximos “dos años y en la medida que consolidemos nuestra presencia en México, el siguiente paso natural es ir a América Latina. Después de 50 o 60 esta-blecimientos, sería el momento adecua-

do”, dijo en entrevista Antonio Quevedo.

Con la colocación de títu-los de deuda por 250 mdp, el empresario aseguró su expan-sión hasta 2014. Si bien para los próximos años no considera abrir la puerta a los fondos de inversión de capital privado, no descarta la idea.

“Debo privilegiar el creci-miento de la empresa sobre mi beneficio personal y si hay alguien externo con una apor-tación de capital para acelerar el crecimiento de la empresa,

que beneficie a todos para pasar de una compañía mediana a una grande, yo estaría totalmente dispuesto a hacerlo. ¡Definitivamente!”, dice en forma enfática Antonio Quevedo.

En el caso de Ciosa, con una partici-pación de 1% en el mercado de refaccio-nes para vehículos automotores usados y seminuevos, la empresa se autodeno-

mina como uno de los principales jugadores del sector.

Con la expansión de dos nuevos centros de distribución (con ventas también de mostrador o al consu-

midor final) en Tijuana, Baja California, y Culiacán, Sinaloa, llegará a 12 puntos de venta y en cinco años esperan con-centrar al menos 7% del mercado total de refacciones sustitutas (no equipo original), dijo en conferencia de prensa el presidente de Ciosa, Jorge Armando Huguenin Bolaños Cacho.

éxITo emPresarIal

Finanzas sanas

sports World ahora está más cerca de

sport city, que tiene 40 unidades.



Fuente: elaboración del autor • los montos de colocación son en millones de pesos (mdp) • */ la aerolínea todavía no coloca el pApEl. El costo como porcEntAjE DE lA Emisión sE hizo consiDErAnDo lA colocAción totAl DEl progrAmA.

si usted es uno de los siete mil em-presarios con negocios que facturan más de 100 millones de pesos (mdp) anuales, tie-ne un historial de crecimiento sostenido al menos en los últimos tres años y realmente quiere atender nuevos mercados, considere a la bolsa mexicana de Valores (bmV) como medio real de financiamiento.

De acuerdo con varios especialistas con-sultados, muchos empresarios piensan que la bmV es exclusiva para las grandes empre-sas como coca-cola FEmsA, teléfonos de méxico, Aeroméxico, televisa, cemex, Wal-mart, entre otros corporativos gigantes. sin embargo, hay casos de éxito de medianas empresas que de pequeños nichos de mer-cado que atendían, ahora son proveedores de corporativos como banorte, ubs bank, credit suisse, prudential, metlife, nextel, united Airlines, Alstom, iberdrola, navistar y peugeot.

otro caso es genomma lab, empresa que se constituyó en 1995 y el año pasado facturó nueve mil 800 mdp y registró utili-dades netas de mil 660 mdp. para que tenga una idea más precisa del último dato, vale decir que generó 4.4 mdp de ganancia al día.

pero para lograr esto, se requiere algo fundamental, el gobierno corporativo. se-gún la consultora Deloitte, es una “buena manera de tener empresas eficientes”. son los pasos que siguen las empresas en todo el mundo para institucionalizar las decisiones de los negocios.

Entre las buenas prácticas destaca la transparencia financiera de la compañía, integración de un consejo de administra-ción con consejeros independientes. Estos cambios van en beneficio de la firma y de sus accionistas. la aplicación del gobierno corporativo es fundamental para que una empresa obtenga financiamiento del mer-cado de valores. pero sobre todo es benéfico para la salud financiera del negocio.

En caso de estar interesado en fondear su crecimiento a través del mercado de valores,

EN PROMEDIO podría ubicarse en 2.9% respecto del monto colocado, según un breve sondeo realizado. los extremos de ese costo están entre 0.06% que pagó premium restaurant brands por emitir deuda, y 5.77% que desembolsó Fibra inn para colocar sus títulos en la bmV. El brazo comercial del empresario carlos slim helú, grupo sanborns, sobresale por tener uno de los costos más bajos en su colocación accionaria inicial.

eMpresa eMisora Montocosto de coLoca-

ción

premium restaurant brands 1,000 0.06%Arca continental (deuda a tasa fija) 1,700 0.37%

Arca continental (deuda a tasa variable) 1,000 0.49%

interjet (deuda) */ 5,000 0.55%grupo Diniz (deuda) 120 0.68%ciosa (deuda) 83 1.08%sanborns (opi) 10,511 2.18%Docuformas (deuda) 300 3.07%Alsea (opi) 1,000 3.12%cultiba (opi) 3,430 3.84%Fibra macquarie (opi) 16,099 4.10%Fibra inn (opi) 3,965 5.77%

12-24 MESES PREVIOS A LA EMISIóN

•procesos de negocios e infraestructura • proceso

de reporte financiero • sistemas de control interno • estructuras

fiscales y de reporte • gobierno corporativo

6-12 MESES PREVIOS A LA EMISIóN

• sistemas de infor-mación • relación con

inversionistas

< 6 MESES PREVIOS A LA EMISIóN

• preparación del mensaje a entregas •

presentaciones de pro-moción • cumplir con lo

prometido

Proceso de preparación

para emitir deuda:

tiene que acudir con un intermediario financiero (casa de bolsa) para que lo lleve de la mano.

De acuerdo con los especialistas consulta-dos, de cumplir con los requisitos de gobierno corporativo, entre otros, en un periodo de 12 a 24 meses una empresa podría estar colocando títulos de deuda en la bmV, aunque hay casos de diversas firmas que lograron este objetivo en menos de un año.

El breve sondeo realizado muestra que si bien se considera que el gasto para emitir deu-da es elevado, en realidad no lo es. El costo de colocar deuda respecto del monto de la emisión va de 0.1 a 3.1 por ciento.

El caso del menor costo fue premium res-taurant brands, que opera poco menos de 500 establecimientos de comida rápida con la marca pizza hut y Kentuky Fried chicken. El coloca-dor del papel fue scotiabank y como auditores externos estuvo el equipo de pricewaterhouse-coopers, mientras que por la parte legal operó el despacho basham, ringe y correa. (tr)

¿cómo entrar a la BMV?

¿Cuánto cuesta emitir deuda o acciones?Instaurar un gobierno corporativo y facturar más de 100 mdp al año son la clave para considerar la emisión de deuda en Bolsa. El proceso puede durar hasta 24 meses.

FuEntE: E&y.


México atraviesa por una “oportunidad única” para ensanchar su mercado de valores. El ac-tual entorno macroeconómico sitúa al país en

una posición inmejorable para atraer el interés de los in-versionistas nacionales y extranjeros, y con ello capitalizar el crecimiento que se espera de nuestra economía en los próximos años, dice José Méndez Fabre, presidente de la Asociación Mexicana de Intermediarios Bursátiles (AMIB).

En entrevista, asegura que el gobierno federal podría poner la muestra de cómo las empresas del Estado ganan en transparencia y productividad cuando participan en el mercado accionario de la Bolsa Mexicana de Valores (BMV).

Méndez Fabre habla de retomar la propuesta de listar al Aeropuerto Internacional de la Ciudad de México (AICM), planteado en el sexenio de Felipe Calderón, aunque dice que lo ideal sería que Pemex participe con parte de su capital en la Bolsa para que inversionistas institucionales puedan canalizar recursos que abonen a su expansión.

Advierte, precisamente, que los recursos disponibles de los inversionistas institucionales (Afores, fondos de inver-sión y aseguradoras) se duplicará en México en los próxi-mos cinco años, y que hoy alcanza 26% del PIB, de modo que habrá liquidez suficiente para apostar por proyectos productivos nacionales. “El problema sería que la oferta de proyectos no sea la adecuada y ese capital tenga que salir a otros mercados”.

El presidente de la AMIB confía en que pronto habrá un cambio cultural en la administración de las empresas mexicanas que habilite cada vez más la implementación de gobiernos corporativos, mismos que apuesten por la eficiencia y transparencia de las operaciones y se pueda alcanzar un mayor nivel de competitividad en el mercado.

El reto, dice, es terminar con la idea de que entrar al mercado de valores es caro y complicado; y creer que la banca siempre estará ahí. Los empresarios se tienen que

dar la oportunidad de considerar otras opciones de fi-nanciamiento. “Si no fuera atractivo, empresas como Bimbo, Cemex o FEMSA no estarían ahí”.

méxico pasa por un buen momento. ¿qué se debe hacer para no desaprovechar las oportunidades?Estamos viviendo un momento único. El entorno ma-croeconómico está mucho mejor de lo que a muchos nos ha tocado vivir o leer. Vemos un entorno macro mucho mejor en nuestro país que en el resto del mun-do; naciones tradicionalmente con finanzas y sistemas bancarios más sólidos como las europeas no se en-cuentran con la estabilidad que tiene México, y esto nos coloca en una ventana única de oportunidad para crecer a tasas más altas de las que hemos tenido.

Si logramos crecer a tasas mayores, vamos a poder arreglar muchos de los problemas que existen, entre ellos pobreza y desigualdad. Sin duda, las reformas es-tructurales ayudan, pero es más importante tener el objetivo claro y actuar en consecuencia.

Tenemos muy claro que las casas de bolsa como in-termediarios del ahorro y la inversión somos un vehí-culo que ayudará. Consideramos que somos un motor de la economía, un catalizador para crecer.

se dice que hay capital disponible para invertir.El sistema financiero en el país ha cambiado radical-mente en los últimos 15 años. Antes no había ahorro de largo plazo. En México, los proyectos de infraestruc-tura e industria con planes de inversión de largo plazo no conseguían los recursos aquí, había que conseguir-los en el exterior y endeudarse en dólares. Había que hacer créditos sindicados en Europa y Estados Unidos.

En este periodo, la inversión institucional ha crecido de forma importante, ahora representa 26% del PIB.

Que el estado ponga el ejemplo

La AMIB dice que el mercado de valores inyecta competitividad a las empresas. Su presidente José Méndez Fabre asegura que al listar a Pemex, lejos de privatizar a la paraestatal, se iniciaría una verdadera mexicanización. Por HumBerTo NIño de Haro

mErcADo bursátil



Estos son los activos administrados por las Afores, socie-dades de inversión y las compañías de seguros.

El mercado financiero en México se ha transformado. La cantidad de recursos en las Afores permite a los pro-yectos de largo plazo tener viabilidad de recursos en pe-sos. Eso hace que nos veamos como otro país.

Me preocupa que entre los próximos cinco años esta cantidad en términos nominales se va a duplicar, sobre todo el ahorro de los mexicanos en las Afores, indepen-dientemente de lo que pase en el país. Esto habla de la importancia de que existan proyectos que califiquen para ser financiados por los inversionistas institucionales.

Es importante que existan esos proyectos, y sobre todo que nos demos cuenta de que si esos proyectos no están, tanto del sector privado como público, este ahorro por parte de las Afores tendrá que buscar dónde invertirse. Y una de dos: o regresa a invertirse en el gobierno mexi-cano, como cuando empezó el sistema prácticamente con 90% en papel gubernamental (ahora está 55% en renta fija), o el dinero se va a seguir colocando afuera.

¿qué hay que hacer para que crezca el mercado?Es un tema cultural, de disciplina de acudir al merca-do a cotizar. Todavía existe la creencia de que es caro.

Financiarse en el mercado de capitales debe ser un requi-sito indispensable para las empresas medianas y grandes, porque no todo el tiempo la banca va a estar ahí.

Vemos empresas de primer nivel que están en el merca-do de capitales o deuda y no porque sea caro; si fuera caro yo no creo que alguna de esas empresas tan grandes que tienen la oportunidad y las posibilidades de buscar dónde financiarse acudirían al mercado.

Desde el punto de vista familiar, se cree que el acudir al mercado de valores es la forma de perder control sobre las empresas. Eso es totalmente erróneo. Cuando digo que una empresa del sector público debería acudir al mercado de valores no hablo de privatizar y tampoco de perder el control. Al acudir al mercado se trata de mexicanizar el capital de las empresas.

¿Cómo sería ese proceso con las empresas del estado?Si una empresa pública, llámese el AICM, coloca una parte en la Bolsa –quizá 30%–, el control lo seguiría teniendo el gobierno. No se pierde ni la soberanía, ni el control accio-nario ni administrativo, y en cambio sí se logra gobierno corporativo y transparencia, y las empresas terminan siendo más eficientes.

Si colocamos a empresas medianas y grandes, posible-mente estemos dejando a la banca u otros intermediarios del sector financiero que atiendan a las empresas peque-ñas con productos específicos, que por su naturaleza no podrían estar en el mercado de valores. Probablemente si tuviéramos un mercado de valores extremadamente pro-fundo y sofisticado como en otros países, ya empezaría a bajar a empresas más chicas.

Pero ahí están los puertos o ferrocarriles, o el caso ideal Pemex, que pudieran acudir al mercado de valores. No es una cosa inmediata, estamos convencidos de ello, pero hay que empezar a establecer la carretera para que en un futuro estas empresas salgan al mercado, con la gran ventaja de que los recursos van a estar ahí y qué mejor que de los mexicanos.

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país

eMisoras deL estado

dentro deL top ten

BUrsátiL

china 3Francia 2india 1brasil 1rusia 2italia 2chile 1colombia 3noruega 1Argentina 1

EMprEsas dEl Estado En El MErcado Bursátil

país % deL piB eMisoras

hong Kong 1,021 1,448singapur 277 472suiza 189 538inglaterra 145 2,199Eu 116 4,130india 62 5,174brasil 48 354méxico 43 137china 41 2,493italia 23 283Argentina 6 97

EMisoras y capitalizaciónnúmero de empresas y capitalización en proporción al pib

FuEntE: Amib.

‣es indispensaBLe ver al mercado de valores como una alternativa para crecer.

En portADA BMV Una opción para crecer · Homex, Genomma Lab, Sports World y Crédito Real, entre...

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