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EMPRESA EDITORA EL COMERCIO S.A. Y SUBSIDIARIAS Informe con EEFF1 al 31 de diciembre de 2019 Fecha de comité: 21 de agosto de 2020 Periodicidad de actualización: Trimestral Sector Servicios, Perú

Equipo de Análisis Liset Jesús Rondinelli ljesus@ratingspcr.com

Daicy Peña Ortiz dpena@ratingspcr.com

(511) 208.2530

HISTORIAL DE CALIFICACIONES Fecha de información dic-15 dic-16 dic-17 dic-18 jun-19 dic-19 Fecha de comité 27/05/2016 31/05/2017 31/05/2018 30/05/2019 29/11/2019 21/08/2020

Acciones de Inversión PE PCN1 PE PCN1 PE PCN2 PE PCN2 PE PCN2 PE PCN2

Perspectiva Estable Estable Estable Estable Estable Negativa Significado de la clasificación PE Primera Clase, Nivel 2: Las acciones clasificadas en esta categoría son probablemente más seguras y menos riesgosas que la mayoría de las acciones en el mercado. Muestran una buena capacidad de generación de utilidades y liquidez en el mercado. “La clasificación de riesgo del valor constituye únicamente una opinión profesional sobre la calidad crediticia del valor y/o de su emisor respecto al pago de la obligación representada por dicho valor. La clasificación otorgada o emitida por PCR no constituye una recomendación para comprar, vender o mantener el valor y puede estar sujeta a actualización en cualquier momento. Asimismo, la presente clasificación de riesgo es independiente y no ha sido influenciada por otras actividades de la Clasificadora. El presente informe se encuentra publicado en la página web de PCR (https://www.ratingspcr.com), donde se puede consultar adicionalmente documentos como el código de conducta, la metodología de clasificación respectiva y las clasificaciones vigentes”. Racionalidad En comité de clasificación de riesgo, PCR decidió ratificar la clasificación de PEPrimera Clase, Nivel 2 a las Acciones de Inversión de Empresa Editora El Comercio S.A. y cambiar la perspectiva de Estable a Negativa. La decisión se sustenta en la reducción significativa del nivel de apalancamiento, el proceso de transformación digital que se está llevando a cabo en todas las unidades de negocio, y la experiencia, posicionamiento y liderazgo que mantiene el Grupo en el mercado. Por otro lado, la calificación considera los menores ingresos y la reducción de los márgenes que el Grupo aún continúa experimentando, así como la liquidez ajustada y el desempeño negativo de las acciones de inversión. Perspectiva El cambio de perspectiva de Estable a Negativa se debe a la reducción sostenida que vienen experimentando las ventas del Grupo pese al proceso de transformación digital iniciado en 2017, el cual requiere contar con un volumen necesario de ventas para diluir los costos asociados, por lo que PCR considera que un cambio en la calificación se materializará en caso: (i) las ventas continúen con tasas de crecimiento negativas por los próximos trimestres del año, (ii) la relación costo de venta/ventas continúe incrementándose y (iii) la liquidez ajustada conlleve al incremento de la deuda financiera de corto plazo. Resumen Ejecutivo • Reducción significativa del nivel de apalancamiento, pero liquidez ajustada. A diciembre 2019, el índice de

endeudamiento patrimonial2 disminuyó significativamente con respecto al 2018, al pasar de 0.80x a 0.45x, gracias a la importante reducción de la deuda financiera3 en -73.7%. La prueba ácida4 del Grupo continúa por debajo de la unidad, situándose en 0.93x (dic.18: 0.84x). Su ligera mejora, responde a la reducción de las obligaciones financieras de corto plazo (-47.7%). El capital de trabajo por su parte sumó S/ 57.2 MM, pero se encontró por debajo de lo reportado en 2018 (S/ 72.0 MM) disminuyendo -20.6%.

• Proceso de transformación digital: Dada la tendencia de la industria a la digitalización, el Grupo continúa con la puesta en marcha de la estrategia formulada en 2017, la cual busca enfocarse en contenidos y audiencias soportadas en data y transacciones digitales. Actualmente, el Grupo cuenta con personal con experiencia y conocimientos para enfrentar este proceso, tanto en las distintas unidades de negocio como en el equipo corporativo.

• Experiencia, posicionamiento y liderazgo en el mercado. Grupo El Comercio tiene 180 años en el mercado y es uno de los grupos económicos con mayor presencia en los medios de comunicación del país, posicionándose como líder en prensa y televisión. Es propietario de 9 de los 12 diarios más leídos en el país, incluyendo el diario Trome, diario líder en venta y lectoría, con una participación de 23.3% en el ranking general de lectoría de Lima en diarios print5. Asimismo, en el rubro de Televisión, América Televisión se mantiene como el canal de señal abierta líder en el Perú, registrando en los últimos años un share promedio de audiencia del 42%.

1 Auditados. 2 Pasivo / Patrimonio. 3 A dic.19, la obligaciones fin. se componen de 97.2% de CP y 2.8% de LP. 4 (Activo Corriente – Inventario – Gastos Pagados por Anticipado – Activos Mantenidos Para la Venta) / Pasivo Corriente 5 Kantar Ibope Media, Estudio de Lectoría de Medios Impresos, Lima, ene 2019 – dic 2019.

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• Menores ingresos y reducción de márgenes. Los ingresos de las operaciones vigentes del Grupo continúan disminuyendo, reportando en 2019 una reducción interanual de -4.2% (-S/ 46.8 MM), mientras que el costo de venta con relación al nivel de las ventas fue de 64.7% (+2pp con respecto al 2018), dando como resultado un margen bruto menor, de 35.3% (dic18: 37.4%) y un margen EBITDA6 de 14.0% (dic.18: 18.0%), producto de las menores ventas de la unidad de Prensa y de los mayores costos operativos de la unidad de Radiofusión, requeridos para la producción de contenidos. No obstante, los indicadores de rentabilidad ROE y ROA de las operaciones continuas del Grupo (sin el efecto de partidas no recurrentes7) no se desviaron significativamente con respecto al 2018, al situarse en 3.5% (dic.18: 3.7%) y 2.2% (dic.18: 2.0%), respectivamente, gracias a la importante reducción de los gastos financieros (-44.2%) como resultado de la amortización de la deuda financiera.

• Desempeño negativo de las acciones de inversión. Continúa la tendencia decreciente en la cotización de las acciones del Grupo durante el periodo de estudio (2015-2019), pasando de S/ 5.69 en 2015 a S/ 1.20 en 2019 (dic.18: 1.59). Sin embargo, en el último año, se observa una estabilización del precio de la acción, presentando una desviación estándar de 13.3% (dic.18: 18.6%) y un retorno anual de -24.5% (dic.18: -36.5%). Por otro lado, cabe mencionar que, en los últimos 5 años, la frecuencia de negociación8 se ha reducido moderadamente, al pasar de 13.6% en 2015 a 8.1% en 2019 (dic.18: 9.4%), pero se ha mantenido en el último año cerca al registrado en 2018.

Metodología utilizada La opinión contenida en el informe se ha basado en la aplicación de la Metodología de calificación de riesgo de acciones (Perú) vigente del Manual de Clasificación de Riesgo aprobado en Sesión 04 de Comité de Metodologías con fecha 09 de julio 2016. Información utilizada para la clasificación • Información financiera: Estados Financieros auditados al 31 de diciembre de los periodos 2015 al 2019. • Riesgo de Liquidez: Estructura de financiamiento de corto y largo plazo. • Riesgo de Solvencia: Estructura de capital. Limitaciones y Limitaciones Potenciales para la clasificación • Limitaciones encontradas: No se cuenta con proyecciones financieras. • Limitaciones potenciales: El cambio en la industria hacia medios digitales hace necesario un cambio de adecuación

por parte de la empresa, el cual implica un proceso de implementación de estructura de costos y gastos, que requerirá contar con un volumen necesario de ventas para diluir los costos asociados. En este sentido, los efectos del COVID-19 cobran importancia en los resultados del Grupo ante la contracción de las ventas por caída de los ingresos por publicidad, los cuales representan una parte importante de los ingresos totales del Grupo (dic.19: 64.8%). Al respecto, el Grupo viene ajustando sus gastos de operación desde el inicio del Estado de Emergencia, a fin de mitigar los efectos negativos de los ingresos, y se ha acogido a las facilidades de financiamiento que ha tenido a su disposición, en virtud de un manejo prudente de caja.

Hechos de Importancia • El 23 de julio de 2020, Empresa Editora El Comercio S.A. ha firmado un acuerdo con Edpyme Santander Consumo

Perú S.A. para transferir a su favor el 55% de las acciones de Neoauto S.A.C. La transacción debe concretarse en las próximas semanas, una vez que se cumplan determinadas condiciones precedentes. Se precisa que la principal condición precedente corresponde a la obtención de las autorizaciones correspondientes a favor de Edpyme Santander Consumo Perú S.A., por parte de la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP.

• El 22 de julio de 2020, en Junta de Accionistas de Compañía Peruana de Radiofusión S.A. y de Plural TV S.A.C. celebrada en la fecha, se acordó la elección de los miembros del Directorio para el periodo 2020-2021, respectivamente.

• El 21 de julio de 2020, la Clasificadora Apoyo & Asociados ratificó la calificación de las acciones de inversión a 2a con corte de información dic-19 y mar-20.

• El 09 de julio de 2020, la Junta General de Accionistas de Empresa Editora El Comercio S.A. acordó (i) la elección del Directorio para el periodo 2020-2023, y (ii) declarar como dividendos S/ 46,000,000 de la utilidad del ejercicio cerrado al 31 de diciembre del 2019, que han sido declarados y pagados como adelanto de dividendos previamente, destinando el saldo a incrementar la cuenta resultados acumulados.

• El 17 de junio de 2020, en virtud a la información publicada en la web informateperu.pe el día 11 de junio de 2020, titulada “Cadena norteamericana CNN estaría a punto de comprase a Grupo El Comercio”, se informó que no ha sido cierto que dicha reunión informativa haya tenido como finalidad evaluar una supuesta oferta de compra de CNN como se menciona en la referida comunicación.

• El 27 de febrero de 2020, en Junta Universal de Accionistas de Productora Peruana de Información S.A.C. se acordó: (i) distribuir dividendos por S/ 1,794,950.88 con cargo a la utilidad del ejercicio 2019, el mismo que se pagará el 28 de febrero de 2020.

• El 27 de febrero de 2020, en Junta Universal de Accionistas de Compañía Peruana de Radiodifusión S.A. se acordó: (i) distribuir dividendos por S/ 39,474,602.25, de los cuales ya se han entregado adelantos de dividendos por S/ 14,474,602.25, quedando un saldo por pagar de S/ 25,000,000.00, el mismo que se pagará en dos armadas: 28 de febrero y 04 de marzo de 2020.

6 EBITDA Gestión, involucra las unidades de negocio vigentes, así como gastos operativos corporativos, excluyendo partidas no recurrentes. 7 Venta del Estudio 4 de Barranco y de las marcas “Aptitus” y “Urbania”,entre otras operaciones no recurrentes. 8 Tomando un periodo de 30 días.

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• En el mes de enero de 2020, entró en vigencia la fusión de las empresas Prensmart S.A.C., Grupo EPENSA S.A.C y Alfa Beta Sistemas S.A.C., acordada por junta general de Prensmart el 13 de diciembre de 2019, siendo la sociedad absorbente Prensmart S.A.C.

• El 30 de enero de 2020, en Junta Universal de Accionistas de Plural TV S.A.C. se acordó distribuir un adelanto de dividendos por S/ 1'400,000.00 con cargo a la utilidad del ejercicio 2019, el mismo que se pagará el 31 de enero de 2020.

• El 30 de enero de 2020, en Junta Universal de Accionistas de Compañía Peruana de Radiodifusión S.A. se acordó distribuir un adelanto de dividendos por S/ 1’455,178.86 con cargo a la utilidad del ejercicio 2019, el mismo que se pagará el 31 de enero de 2020.

• El 17 de diciembre de 2019, International Finance Corporation (IFC) ejerció su Put Option, en virtud del cual ha transferido a favor de Empresa Editora El Comercio S.A. (El Comercio) la cantidad de 17,175 acciones comunes de Proyectos Educativos Integrales del Perú S.A.C. (PEIP), por un monto total de (en miles) US$1,540, el cual ha sido pagado el 31 de enero de 2020. De esa manera, El Comercio ha consolidado el 100% de las acciones representativas del capital social de PEIP.

• El 19 de noviembre de 2019, se materializó el acuerdo de compra venta de los activos vinculados a los portales clasificados digitales “Aptitus” y “Urbania” a favor de las filiales de Navent Group Ltd.: Bumerang.Com Perú S.A.C y E-Holding S.A.C., respectivamente.

• El 18 de octubre de 2019, Empresa Editora El Comercio S.A. informó que no ha participado en las presuntas negociaciones que se indicaron en las notas periodísticas denominadas “Fujimoristas tras El Comercio”, difundida en el semanario Hildebrandt en sus Trece; y “Aspirante al Tribunal Constitucional busca a asesor de Donald Trump para concretar compra de medios”, difundida en la página web del diario Perú21.

• El 16 de octubre de 2019, se informó que INDECOPI ha hecho público el inicio, en una segunda fase, de un proceso sancionador contra seis empresas por presunta práctica anticompetitiva en las licitaciones públicas convocadas por el Ministerio de Educación y el Instituto Nacional de Estadística e Informática. Este procedimiento incluye a la Empresa Editora El Comercio S.A y su subsidiaria Amauta Impresiones Comerciales S.A.C., así como a otras empresas del sector Metrocolor S.A., Quad/Graphics Perú S.A., Corporación Gráfica Navarrete S.A., y Cimagraf S.A.C.

• El 19 de septiembre de 2019, la Junta General de Accionistas de Empresa Editora El Comercio S.A. acordó distribuir como adelanto de dividendo del ejercicio 2019, adicionalmente a lo distribuido como adelanto de dividendo por el I y II trimestre de 2019, la suma de S/ 30´000,000.00 entre los accionistas comunes y de inversión. Adicionalmente, también acordó repartir como adelanto de dividendos por el III Trimestre 2019 para los accionistas comunes y de inversión la suma de S/ 4´000,000.00, y por el IV Trimestre 2019 para los accionistas comunes y de inversión la suma de S/ 4´000,000.00.

• El 11 de septiembre de 2019, Empresa Editora El Comercio S.A. informó que ha firmado un acuerdo con Navent Group Ltd., a través de sus filiales, Bumeran.com Perú S.A.C. y E-Holding S.A.C., para transferir sus activos vinculados a los portales clasificados digitales “Urbania” y “Aptitus”. La transacción debe concretarse en las próximas semanas, una vez cumplidas determinadas condiciones precedentes.

• El 02 de septiembre de 2019, se informó que se ha concretado la transferencia de las acciones conforme a los términos acordados con el comprador, Copen Inversiones II S.A.C, tal como lo señaló el hecho de importancia de fecha 26 de julio de 2019.

• El 26 de julio de 2019, se informó que Atracciones Coney Island S.A.C. (en adelante, Atracciones Coney) ha suscrito un contrato de Compra-Venta de Acciones mediante el cual se ha acordado la transferencia del 100% de su participación en Divertrónica Medellín S.A.S. en Colombia, a una empresa controlada por el fondo de inversión Carlyle Peru Fund (en adelante, Carlyle). Asimismo, Empresa Editora El Comercio S.A. ha suscrito un contrato de Compra-Venta de Acciones para la venta del 100% de las acciones de su propiedad en Atracciones Coney a Carlyle. A través de dicha operación además se ha producido la venta indirecta de la participación de dicha compañía en Yukids SpA en Chile. La transferencia de las acciones antes referidas será efectiva después de cumplidas determinadas condiciones precedentes.

• El 18 de julio de 2019, el Directorio de Empresa Editora El Comercio S.A. acordó distribuir un adelanto de dividendos con cargo a resultados acumulados al 31 de diciembre de 2014 por S/ 4,000,000, de los cuales S/ 459,352.21 corresponden a las acciones de inversión, respecto de 35,794,872 acciones de inversión de valor nominal S/ 1.00, siendo la fecha de pago el 29 de agosto de 2019.

• El 08 de mayo de 2019, la Junta Universal de Accionistas de Amauta Impresiones Comerciales S.A.C acordó por unanimidad lo siguiente: (i) revocar en el cargo de Gerente General a la empresa Zetta Comunicadores del Perú S.A-EMA y nombrar como Gerente General al Sr. Luis Ernesto Palomino Valdivia; (ii) incorporar al Directorio para el periodo 2019-2021 a Ignacio Prado García Miró (Presidente), Camilo Sánchez Collins, Gustavo José Noriega Bentín, Harold Gardener Ganoza y Emilio Rodríguez Larraín Miro Quesada; y (iii) como consecuencia, modificar los Estatutos de la Sociedad.

• El 24 de abril de 2019, el Directorio de Empresa Editora El Comercio S.A. aprobó distribuir un adelanto de dividendos con cargo a resultados acumulados al 31 de diciembre de 2014 por S/ 4,000,000, de los cuales S/ 459,352.21 corresponden a las acciones de inversión, respecto de 35,794,872 acciones de inversión de valor nominal S/ 1.00.

• El 28 de marzo de 2019, se nombró a la Sra. Marisol Grau Rapuzzi como miembro del Directorio de Empresa Editora El Comercio S.A., terminando en la misma fecha su periodo, el Sr. Miguel Aramburu Álvarez.

• El 27 de marzo de 2019, en Junta General de Accionistas de Empresa Editora El Comercio S.A. se acordó la Política de Dividendos, la cual supone la distribución anual a los accionistas de cuando menos del 35% de las utilidades netas que se obtengan en cada ejercicio económico. Asimismo, se aprobó que el monto de utilidades del ejercicio 2018 incremente la cuenta de Resultados Acumulados.

• El 31 de enero de 2019, en Junta de Accionistas de Zetta Comunicadores del Perú S.A. EMA (en adelante Zetta) y de Amauta Impresiones Comerciales S.A.C. (en adelante Amauta) se acordó aprobar un proceso de escisión, a través

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del cual Zetta segregará un bloque patrimonial para ser transferido a Amauta, consistente en la línea de negocio de actividades industriales y comerciales de la industria gráfica en general, el cual incluye todos los activos y pasivos relacionados al negocio, cuyo valor asciende a S/ 8´009,081.00. Dicho proceso entrará en vigencia el 01 de febrero del año 2019 y como consecuencia, el capital social de Zetta se reducirá de S/ 12’285,596.00 a S/ 4´276,515.00 y el capital social de Amauta aumentará en S/ 8´009,081.00, ascendiendo a S/ 175´690,963.00.

• El 31 de enero de 2019, la Junta de Accionistas de Amauta Impresiones Comerciales S.A.C. (en adelante “Amauta”) acordó dejar sin efecto el acuerdo de escisión informado el 31 de diciembre de 2018, el cual segregaría un bloque patrimonial para ser transferido a Inmobiliaria Amauta S.A.C. Asimismo, en Juntas de Accionistas de Zetta Comunicadores del Perú S.A. EMA y Amauta se acordó dejar sin efecto la escisión del acuerdo celebrado el 31 de diciembre de 2018, donde la primera transferiría a la segunda un bloque patrimonial consistente en la línea de negocio de actividades industriales y comerciales de la industria gráfica en general.

• El 25 de enero de 2019, se dio a conocer que Indecopi ha realizado un proceso sancionador contra una de las subsidiarias del Grupo por prácticas anticompetitivas, las cuales habían sido dectectadas y denunciadas voluntariamente por Empresa Editora El Comercio ante Indecopi en septiembre 2017.

• El 23 de enero de 2019, se informó que no es cierto que Empresa Editora El Comercio S.A. haya acordado vender su participación en Compañía Peruana de Radiofusión S.A. (Canal 4).

Contexto Económico

En 2019, la economía peruana creció +2.2%9, registrando un crecimiento menor al 2018 (+4.0%), explicado por la desaceleración del crecimiento mundial que generó la caída de los términos de intercambio (TI); el impacto de choques de oferta en la actividad primaria y exportaciones tradicionales; el efecto del ciclo político de los gobiernos subnacionales en la inversión pública; y el menor dinamismo del mercado laboral. En detalle, los sectores que presentaron un menor dinamismo fueron la pesca, la manufactura y la minería, específicamente el rubro de minería metálica. Sin embargo, para 2020, se espera una contracción de la economía peruana, causada por los efectos de la pandemia del COVID-19. La declaración del país en Estado de Emergencia Nacional a mediados de marzo 2020 ha implicado medidas de aislamiento social obligatorio que han generado la paralización de gran parte de la economía, afectando tanto la oferta como la demanda interna, principalmente el consumo privado, siendo los sectores más afectados el comercio y el de servicios (entretenimiento y restaurantes), además del turismo y la minería que ya se encontraban afectadas por la propagación del virus en el mundo10. En el 1T20, el PBI peruano registró un crecimiento negativo de -3.4%; sin embargo, el impacto principal estaría en la actividad económica del 1S20, considerando que en enero el PBI creció +2.9% según el Instituto Nacional de Estadística e Informática (INEI). El gobierno peruano ha diseñado un paquete económico equivalente al 12% del PBI con el fin de evitar la ruptura de la cadena de pagos, brindar alivio económico a las familias y empresas más vulnerables, e iniciar la reactivación económica del país, entre las que se encuentran: (i) el programa Reactiva Perú (inyección de liquidez), (ii) el bono por S/ 380 a hogares vulnerables, (iii) liberación de ahorros (CTS y AFPs), (iv) subsidios a empresas de 35% de las planillas (con sueldos hasta S/ 1,500), (v) recursos del Fondo de Apoyo Empresarial MYPE. Estas medidas ayudarían a reducir el impacto de los shocks internos y externos. Sin embargo, se estima cerrar el 2020 con una contracción del PBI entre -10% y -20%11, y un repunte hacia 2021 entre +0.5% y +7.3%, pues los resultados dependerán de la evolución de la economía mundial, la escala y duración de las políticas de distanciamiento social, y el grado de la recuperación económica posterior. El Banco Central de Reserva del Perú (BCRP), por su parte, estima una contracción económica del -12.5% para 2020 y una recuperación del +11.5% para 2021.

PRINCIPALES INDICADORES MACROECONÓMICOS

INDICADORES ANUAL

PROYECCIÓN ANUAL*

2015 2016 2017 2018 2019 mar-20 2020 2021 PBI (var. % real) 3.3% 4.0% 2.5% 4.0% 2.2% -3.4% -12.5% 11.5% PBI Minería e Hidrocarburos 9.5% 16.3% 3.4% -1.5% -0.2% -5.2% -10.2% & -14.4% 10.7% & 6.9% PBI Electr & Agua 5.9% 7.3% 1.1% 4.4% 3.9% -2.1% -7.9% 12.6% PBI Pesca (var. % real) 15.9% -10.1% 4.7% 39.8% -25.9% -15.3% 9.5% 8.5% PBI Construcción (var. % real) -5.8% -3.2% 2.2% 5.4% 1.5% -13.0% -25.4% 23.2% Inflación (var. % IPC) 4.4% 3.2% 1.4% 2.0% 1.9% 1.8% 0.0% 0.5% Tipo de cambio promedio (S/ por US$) 3.19 3.38 3.26 3.29 3.34 3.40 3.40 3.37 - 3.40

Fuente: Reporte de Inflación BCRP, INEI / Elaboración: PCR *Reporte de Inflación jun-20

Contexto Sistema

En los últimos años, la industria de la publicidad se ha enmarcado dentro de un entorno económicamente menos favorable, dado el nivel de competencia más severo y la tendencia de cambio hacia la digitalización, que ha exigido a las compañías de medios publicitarios mayores inversiones, cambios estructurales en sus organizaciones, alianzas estratégicas, adquisiciones, entre otros. Así, el menor consumo de medios impresos por la cada vez mayor accesibilidad de los lectores a la información a través de medios digitales disminuye los ingresos de la industria de

9 Banco Central de Reserva del Perú (BCRP), Reporte de Inflación diciembre 2019. 10 https://gestion.pe/economia/coronavirus-haria-que-economia-caiga-en-segundo-trimestre-por-primera-vez-en-42-trimestres-noticia/?ref=gesr 11 Consejo Fiscal, Informe N° 004-2020-CF: “Análisis de escenarios macroeconómicos y sus efectos en las cuentas fiscales ante el COVID-19”.

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prensa escrita por publicidad. Del mismo modo, los ingresos por venta de libros se vienen reduciendo en línea con el incremento del acceso a libros electrónicos. Según el INEI12, a diciembre 2019, la actividad de edición registró un crecimiento negativo de -2.4% por menores solicitudes de contrato de espacios publicitarios en diarios, revistas y encartes, ante al acceso generalizado a la información a través de medios digitales y redes sociales. Asimismo, la actividad de programación y transmisión de televisión y radio se contrajo -2.6% por menores contratos de transmisión de spot publicitarios y baja de auspiciadores, ante la creciente publicidad online y el mayor uso de plataformas digitales de audio en streaming. Sin embargo, los servicios de publicidad e investigación de mercados registraron un crecimiento de +5.0%, determinado por el rubro de publicidad, en el desarrollo de campañas integrales en altas temporadas (verano, época escolar, San Valentín, Día de la madre, Fiestas patrias y Navidad) y la difusión de mega eventos como la Copa Libertadores 2019, Juegos Panamericanos y Parapanamericanos, a través del marketing digital (web, redes sociales), tradicional (spot tv, radio, revistas, periódicos), publicidad outdoor,(pantallas led, paneles), trade marketing (estrategias de ventas, BTL, colocaciones de productos) y marketing interno (incentivos a trabajadores, eventos corporativos). La investigación de mercados y realización de encuestas de opinión pública, por su parte, presentó disminución por menores estudios de mercado (en reporte de ventas, comportamiento del consumidor, tendencias) y sondeos sobre cuestiones políticas, económicas y sociales. Análisis de la institución

Reseña Empresa Editora El Comercio S.A. (en adelante la “Compañía”) tiene como objeto la edición, publicación y distribución de diarios, así como la venta de espacios publicitarios, a través de su estación de televisión y en los mismos diarios. Adicionalmente se dedica a la publicación, edición y distribución de libros, revistas, folletos, semanarios y todo tipo de publicaciones gráficas, productos multimedia y videos que generalmente son llamados “optativos”. Tiene sus inicios en 1839 como editora de contenido noticioso en prensa con su diario “El Comercio”. A lo largo de sus 180 años de existencia ha pasado por varios cambios entre denominaciones sociales y otras industrias hasta que en 1996 se constituyó “Empresa Editora El Comercio S.A.” como resultado de la fusión de las empresas “Servicios Especiales de Edición”, “Establecimiento Gráfico Amauta” y “Servicios Teleinformáticos”. Su consolidación ha sido más promovida en los últimos 15 años, migrando de ser una firma de prensa tradicional a una multiplataforma de contenido. Así, hoy es la entidad matriz de un grupo de empresas (en adelante “Subsidiarias”) a las que controla, consolidándose como uno de los grupos económicos con mayor presencia en los medios de comunicación del país, y posicionándose como líder en prensa y televisión. Adicionalmente, desde 2012, Empresa Editora El Comercio S.A y Subsidiarias (en adelante “Grupo El Comercio” o “Grupo”) ha buscado expandirse en otros sectores, como el sector transaccional, brindando servicios de comercio electrónico. Grupo Económico Grupo El Comercio está liderado por la familia Miró Quesada – García Miró y está conformado por las siguientes subsidiarias:

EMPRESAS DEL “GRUPO EL COMERCIO” (A DICIEMBRE 2019) Unidad de Negocio Participación Actividad Principal

Vinculadas a radiodifusión Plural TV S.A.C. 70.00% Tenedora de acciones. Compañía Peruana de Radiodifusión S.A. 69.99% Servicios de radiodifusión - Canal 4. Productora Peruana de Información S.A.C. 69.99% Servicios de radiodifusión - Canal N. Vinculadas a entretenimiento 4Kids S.A. 78.00% Servicios de entretenimiento infantil. Vinculadas a servicios de edición, publicación y distribución Orbis Ventures S.A.C. 100.00% Servicios relacionados con información multimedia. Orbis Venture EC S.A. 100.00% Servicios relacionados con información multimedia.

Zetta Comunicadores del Perú S.A.E.M.A. 77.50% Producción, elaboración, impresión, pre-impresión y edición.

Zettaflexo Gráfica de Bolivia S.A. 99.98% Servicios gráficos y de impresión. Grupo Epensa S.A.C. 100.00% Servicios de edición.

Suscripciones Integrales S.A.C. 100.00% Servicios de impulso de suscripciones. PrenSmart S.A.C. 100.00% Producción, edición, comercialización y distribución. CDI Logística S.A.C. 100.00% Servicio de transporte terrestre de mercaderías. CDI Integral S.A.C. 70.00% Servicios de comercio electrónico. Vinculadas a otras actividades Proyectos Educativos Integrales del Perú (PEIP) S.A.C. 80.00% Arrendamientos inmobiliarios a empresa de educación. Perú.com S.A. 100.00% Servicio de comercio electrónico. Jorsar S.A.C. 100.00% Servicios Inmobiliarios generales. Amauta Impresiones Comerciales S.A.C. 99.99% Industria gráfica. Vigenta Inmobiliaria S.A.C. 99.99% Servicios inmobiliarios generales. Real Estate PEIP N° 1 S.A.C.

80.00% Desarrollo de proyectos inmobiliarios y negocios afines. Real Estate PEIP N° 2 S.A.C.

80.00% Desarrollo de proyectos inmobiliarios y negocios afines. Alfa Beta Sistemas S.A.C 100.00% Tenencia de valores mobiliarios. Alfa Beta Ediciones S.A.C 100.00% Tenencia de valores mobiliarios.

Al 31 de enero de 2020, El Comercio ha consolidado el 100% de las acciones representativas del capital social de PEIP. Fuente: Empresa Editora El Comercio S.A. y Subsidiarias / Elaboración: PCR

12 Instituto Nacional de Estadística e Informática (INEI), Informe Técnico Producción Nacional N°12 - diciembre 2019.

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Responsabilidad Social Empresarial Producto del análisis efectuado, consideramos que la Compañía tiene un nivel de desempeño sobresaliente13 respecto a sus prácticas de Responsabilidad Social Empresarial. La Compañía realizó un proceso formal de identificación de grupos de interés, para lo cual contrató a la consultora “Reos Partners”, empresa basada en Cambridge (EE.UU.). Producto de este proceso, se han llevado a cabo algunas acciones de participación con sus grupos de interés, a través de un programa formal. Asimismo, la Compañía realiza algunas acciones orientadas a promover la eficiencia energética y el reciclaje, tales como la cuantificación y documentación del uso total de energía en sus actividades, y la activación de puntos de acopio para el reciclaje de papel, además de campañas internas y específicas en los medios para inspirar la cultura de reciclaje de diarios y revistas; los cuales forman parte de una iniciativa privada (“Recíclame, cumple tu papel”). Respecto al uso racional del recurso hídrico, la organización cuantifica y documenta el total del agua utilizada en sus actividades. Además de realizar dichas acciones de optimización de los recursos naturales, la Compañía también realiza la evaluación ambiental de sus proveedores. Con relación al aspecto social, la Compañía cuenta con un Código de ética y Reglamento Interno, el cual promueve la igualdad de oportunidades para trabajadores y la erradicación del trabajo infantil y trabajo forzoso. Por otro lado, se verificó que la Compañía otorga todos los beneficios de ley a sus trabajadores y familiares. Finalmente, la Compañía trabaja en colaboración con la comunidad en la creación conjunta de valor, sin embargo, no cuenta una política que establece los lineamientos básicos para su relación con ella. Gobierno Corporativo Producto del análisis efectuado, consideramos que la Compañía tiene un nivel de desempeño sobresaliente14 respecto a sus prácticas de Gobierno Corporativo. El Capital Social de la Compañía totalmente suscrito y pagado es de S/. 275,903,832 representado por 275,903,832 acciones nominativas de S/. 1.00 cada una, gozando todas de iguales derechos y prerrogativas. Al corte de evaluación, la Compañía tiene 261 accionistas, siendo su principal accionista la Sra. Enriqueta María Graña Miró Quesada con una participación del 4.04%.

ACCIONARIADO (A DICIEMBRE 2019) NOMBRE PARTICIPACIÓN

Enriqueta María Graña Miró Quesada 4.04% Otros (entre el 1.01% y 5%) 82.36% Otros (hasta el 1%) 13.60% Total 100.00%

Fuente: Empresa Editora El Comercio S.A. y Subsidiarias, SMV / Elaboración: PCR Según el Estatuto Social de la Compañía, sus órganos de gobierno son la Junta General de Accionistas (JGA), el Directorio y la Gerencia, contando el segundo con su respectivo reglamento. La JGA es el órgano supremo de la sociedad, teniendo las atribuciones definidas en el Estatuto. La administración de la sociedad está a cargo del Directorio y del Gerente General, estando las facultades del Presidente del Directorio y del Gerente General estipuladas en el Estatuto Social, respectivamente. El Directorio está conformado por once (11) miembros y es presidido a partir del 09 de julio de 2020 por el Sr. Gabriel Miró Quesada Bojanovich en reemplazo del Sr. Ignacio Prado García Miró, quien ejercía el cargo desde 2017. El Sr. Gabriel Miró Quesada es Bachiller en Administración de Empresas con especialización en Finanzas por Universidad del Pacífico y MBA por PUCP y Tulane University; es miembro del Directorio desde marzo 2017 y ha ejercido cargos de importancia en el Grupo Bozovich y Bank of Boston. Cabe mencionar que el Directorio cuenta con dos (02) directores externos e independientes de acuerdo a la definición de independencia de la Compañía, el Sr. Oliver Flogel quien fue Gerente General de Microsoft Chile S.A. así como Secretario Ejecutivo de Desarrollo Digital Gobierno de Chile y Director de la Asociación Chilena de Tecnologías de la Información; y el Sr. Rafael Llosa, con más de 20 años de experiencia en el sector de Banca y Finanzas, actualmente director independiente de Enel Distribución Perú S.A.A. y Representante Regional para América Latina en el Global Alliance for Banking on Values (una red de bancos sostenibles con presencia en diferentes países del mundo). A continuación, se muestran a los miembros del Directorio para el periodo 2020-2023, elegidos por la JGA celebrada con fecha 09 de julio de 2020, pudiéndose observar detalles sobre su cargo y formación profesional.

13 Categoría RSE1 en una escala de 6 niveles, donde RSE1 es la categoría máxima y RSE6 es la mínima. 14 Categoría GC1 en una escala de 6 niveles, donde GC1 es la categoría máxima y GC6 es la mínima.

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DIRECTORIO NOMBRE CARGO FORMACIÓN ACADÉMICA

Gabriel Miró Quesada Bojanovich Presidente Administrador de empresas Harold John Gardener Ganoza Vicepresidente Administrador de empresas Jaime Luis De Orbegoso Rapuzzi Director Abogado María Fátima De Romaña Miró Quesada Director Abogada Oliver Alexander Flogel Director independiente Administrador de empresas Manuel Antonio García Miró Bentin Director Comunicador Pablo Emilio Llona García Miró Director Empresario Rafael Enrique Llosa Barrios Director independiente Abogado Emilio Rodríguez Larraín Miró Quesada Director Abogado Luis Alonso Miró Quesada Villarán Director Administrador de Empresas Bernardo Roca Rey Miró Quesada Director Diplomado Química

Fuente: Empresa Editora El Comercio S.A. y Subsidiarias, SMV / Elaboración: PCR Al 31 de diciembre de 2019, la administración general se mantiene a cargo del Sr. Ignacio Prado García Miró, quien lo ejerce desde el 01 de enero de 2019 luego de ocupar el cargo de Gerente Central de Operaciones hasta esa misma fecha.

PLANA GERENCIAL (A DICIEMBRE 2019) NOMBRE CARGO

Ignacio Prado García Miró Presidente Ejecutivo Juan José Garrido Koechlin Director Periodístico Sergio Almallo Barbero G. Gral Unidad de Negocio Prensa Antonio Román Calzada G. Central Legal y Cumplimiento Guillermo Paredes Carbajal G. Corporativa de Auditoria y Riesgos

Fuente: Empresa Editora El Comercio S.A. y Subsidiarias / Elaboración: PCR

Durante 2019, la Compañía realizó la convocatoria de la JGA cumpliendo el plazo estipulado en el Estatuto. Asimismo, permite a los accionistas la incorporación de puntos a debatir en las juntas contando con un procedimiento formal, y la delegación de voto para las juntas, cumpliendo con un procedimiento formal. El Grupo elabora sus EEFF de acuerdo con las NIIF emitidas por el IASB, siendo estos auditados por una empresa de reconocido prestigio. Asimismo, se verificó que los EEFF auditados no presentaron salvedades por parte del auditor externo. Por otro lado, se verificó que el Grupo cuenta con una política de gestión de riesgos y una política de información, que son supervisadas por Auditoría Interna bajo la Gerencia Corporativa de Auditoría y Riesgos, la cual reporta al Comité de Auditoría y Riesgos (órgano de control del Directorio). Finalmente, la Compañía difunde los avances en temas de gobierno corporativo, los cuales son incluidos en la memoria anual. Operaciones y Estrategias

Operaciones El Grupo divide sus actividades en unidades de negocio, y en 2019 implementó un nuevo modelo de gobierno con el objeto de dotar de mayor autonomía y eficiencia a dichas unidades. Así, partir de enero del mismo año, las funciones de tesorería, contabilidad y compras se transfirieron a las unidades de negocio, ejecutándose la supervisión de estas a través de las áreas Auditoría y Riesgos, Legal y Cumplimiento, Planeamiento Financiero y Contabilidad General. Líneas de Negocio Al 31 de diciembre de 2019, las unidades de negocio que forman parte del Grupo son: (i) Prensa, (ii) Radiofusión, (iii) Digital, (iv) Servicios Empresariales, siendo los dos primeros sus negocios principales. La unidad Entretenimiento aportó hasta el 31 de agosto de 2019, debido a su venta realizada con fecha 02 de septiembre de 2019, en línea con el plan estratégico del Grupo.

• Negocio de Prensa: ofrece información de noticias, entretenimiento y cultura, a través de sus diarios, revistas, suplementos y portales web. Asimismo, ofrece servicios de suscripción en versión escrita o digital y recibe ingresos por publicidad print15, publicidad digital, venta de ejemplares, productos optativos, entre otros. Esta unidad de negocio maneja un portafolio de 9 marcas: “El Comercio”, “Trome”, “Gestión”, “Correo”, “Depor”, “Ojo”, “Perú21”, “Publimetro” y “El Bocón”.

• Negocio de Radiodifusión: produce y adquiere programas con gran aceptación por la audiencia, ofreciendo

publicidad para Desktop, Web Móvil y App. En esta categoría, se encuentran: “América TV” en señal abierta, “Canal N” en cable y “MediaKit” en web.

• Negocio Digital (Transaccional): ofrece soluciones digitales disruptivas. Durante 2019 han formado parte de

esta unidad los portales clasificados “Urbania”, “Aptitus”, “Neoauto”, el CRM inmobiliario “Houseonline”, el medio de pago “PagoEfectivo”, el marketplace “Lumingo”, el servicio logístico “ComercioXpress” y los formatos impreso de “Los Clasificados”.

Con fecha 19 de noviembre de 2019, se concretó la venta de los portales clasificados “Urbania” y “Aptitus” al haber llegado a su etapa de madurez en el país, y no tener posibilidades de consolidar operaciones similares

15 Incluye avisaje en diarios, suplementos y encartes.

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en otros países de la región. Asimismo, se realizó la venta del 85% de las acciones de Houseonline a su accionista minoritario.

• Negocio de Servicios Empresariales: ofrece básicamente servicios gráficos y de impresión, acompañados de ser el caso de servicios de diseño, producción fotográfica, edición y revisión de texto, entre otros. Esta unidad maneja cuatro (04) líneas de negocios: Impresión Offset, Fabricación de Packaging, Fabricación de Etiquetas, Grabación de Fotopolímeros y Servicios de Pre Prensa. La línea Fabricación de Packaging fue lanzado en 2019 con el objeto de diversificar la oferta en un contexto que favorece el uso de empaques de cartón en reemplazo de los poliméricos, aprovechando las capacidades productivas de Amauta Impresiones Comerciales S.A.C. y la experiencia comercial de Zetta Comunicadores del Perú S.A. EMA, a través de la fusión que se dio entre ambas. Además, en las líneas tradicionales se ha ampliado el portafolio de productos debido a las mejoras realizadas en los procesos productivos, la implementación del área de Innovación y Desarrollo (I+D) y las alianzas con socios estratégicos de tecnología.

Proveedores Los proveedores del Grupo son principalmente de insumos y servicios, y las facturas por pagar tienen vencimiento corriente y no cuentan con garantías específicas. Estrategias corporativas La estrategia del Grupo (desde 2017) está enfocada en hacer frente a la disrupción digital que enfrentan los principales negocios, buscando la eficiencia y nuevas fuentes de ingresos soportadas por audiencias y data. Asimismo, el Grupo busca concentrarse actividades que formen parte de su visión (“Ser líderes en contenidos y audiencias, efectivizados por data y rentabilizados con transacciones ...”) y mantener a futuro una política de endeudamiento responsable que no ponga en riesgo la sostenibilidad de los negocios. Cabe recordar que, el 2017 fue un año de cambios para el Grupo, necesarios para construir los cimientos en pro del proceso de transformación digital, para el cual se definió una nueva cultura corporativa y se incorporó nuevo personal con experiencia y conocimientos para enfrentar dicho proceso, tanto en las distintas unidades de negocio como en el equipo corporativo. Inversiones Durante 2019, se realizaron operaciones de desinversión e inversión, alineadas al plan estratégico, entre las que se encuentran: (i) la venta de la Unidad de Entretenimiento, (ii) la venta de los clasificados digitales “Aptitus” y “Urbania”, (iii) la venta de Houseonline, (iv) la adquisición de las acciones de la Familia Sánchez (Amauta Impresiones Comerciales S.A.C.), (v) la incorporación de nuevos socios en “Lumingo” (Comercio Digital Integral S.A.C)16, buscando de esta manera acelerar el crecimiento del marketplace, y entre otros, mediante la generación de oferta y soluciones financieras complementarias tanto para el vendedor como para el consumidor; y (vi) la inversión en Nexlot S.A.C17, incursionándose de esta forma en el negocio de las loterías y juegos de azar. Posición competitiva En el Perú, el Grupo tiene la ventaja de operar con una plataforma de diarios, televisión y portales de internet, que le permiten ofrecer servicios de publicidad bajo una variedad de alternativas. En el rubro de Prensa, el mercado peruano está compuesto básicamente por Grupo El Comercio y Grupo La República, los cuales son propietarios de los 12 diarios más leídos en el país. De estos, 9 corresponden al Grupo El Comercio, destacando el diario Trome, que continúa siendo el de mayor venta y lectoría en el país (2.14 millones de lectores por día), registrando una participación de 23.3% en el ranking general de lectoría de Lima en diarios print18. En versión digital, diario El Comercio obtuvo el galardón como el mejor portal del país en 2017 y fue reconocida como el mejor medio por los ejecutivos de la Cámara de Comercio de Lima.19 En la captación de inversión publicitaria, el Grupo enfrenta la competencia de los medios de comunicación audiovisuales (radio y televisión) y medios digitales. En ese sentido cabe mencionar que América Televisión se mantiene como el canal de señal abierta líder en el Perú, registrando en los últimos años un share promedio de audiencia del 42%, mientras que en la unidad Digital, Pago Efectivo y Lumingo fueron reconocidos en 2019 por el e-commerce Institute como la mejor solución de servicios financieros y el mejor retail ecommerce del Perú, respectivamente.

16 En noviembre 2019, Empresa Editora El Comercio S.A. suscribió un Convenio de Accionistas con Grupo Crédito S.A. y Banco de Crédito del Perú, adquiriendo estos últimos una participación conjunta del 30% del negocio. 17 En septiembre 2019, Empresa Editora El Comercio S.A, a través de su filial Prensmart S.A.C, suscribió un contrato de inversión con la sociedad Ainingma Holding Limited; mediante la cual Prensmart S.A.C podrá adquirir hasta el 31% de acciones de la sociedad Nexlot S.A.C, lo cual implica una inversión en media de hasta $8´500,000 y $ 2’500,000 de efectivo. 18 Kantar Ibope Media, Estudio de Lectoría de Medios Impresos, Lima, ene 2019 – dic 2019. 19 Según información brindada por el Grupo.

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1,472 1,5011,336

1,125 1,078841 879 819 704 697

0

400

800

1,200

1,600

2,000

Dic-15 Dic-16 Dic-17 Dic-18 Dic-19

S/ MM

Ingresos Totales Costo de Ventas

Riesgos financieros Riesgo de tipo de cambio Grupo El Comercio presenta baja exposición a este tipo de riesgo debido a que sus operaciones son principalmente en moneda nacional. Al 31 de diciembre de 2019, la ganancia por diferencia de cambio representó apenas el 0.008% de las ventas del periodo corriente (dic.18: 0.3%). Riesgo de tasa de interés El Grupo tiene como política mantener instrumentos financieros que devenguen tasas fijas, por lo que no presenta exposición a los cambios en tasas de interés. Riesgo de crédito Las cuentas comerciales por cobrar se componen principalmente por facturas que son exigibles entre 30-90 días y devengan intereses a una tasa efectiva nominal entre 1%-10%. El riesgo de crédito es gestionado por los Gerentes Financieros de cada subsidiaria para minimizar la concentración de las cuentas por cobrar. Así, al 31 de diciembre de 2019, los diez (10) principales clientes representaron el 30.9% de las cuentas comerciales por cobrar. Por otro lado, el 50.6% de las cuentas por cobrar se encontraron como no vencidos (dic.18: 51.2%), mientras que el 49.4% se encontraron vencidas entre 30 a más de 180 días (dic.18: 48.8%). Análisis Financiero

Eficiencia Operativa Tomando en cuenta los ingresos de las operaciones continuas 20 del Grupo El Comercio, dado el proceso de restructuración que viene llevando a cabo en línea con su estrategia corporativa, en el último año (2019), los ingresos de estas operaciones disminuyeron en -4.2% (-S/ 46.8 MM), explicado por los menores ingresos de sus principales unidades de negocio, Prensa (43.1%) y Radiofusión (41.8%), que registraron descensos interanuales de -7.8% (-S/ 39.0 MM) y -1.1% (-S/ 5.1 MM), respectivamente, siendo las ventas de publicidad impresa (-9%) y de ejemplares (-4%), las que explicaron la reducción de los ingresos en la unidad de Prensa. Vale la pena señalar que en último año se registró una tasa de contracción menor a la que se venía registrando en los años 2017 (-11.0%) y 2018 (-15.8%). Sin embargo, por su parte, el costo de venta correspondiente a las operaciones continuas, el cual está compuesto principalmente por gastos de personal (30.0%), consumo de materiales (29.9%) y servicios de redacción (14.2%), se redujo en -1.1% (-S/ 7.5 MM) debido a que las reducciones de los gastos de personal (-2.6%) y servicios de redacción (-16.6%) fueron contrarrestadas por los incrementos en gastos de tecnología (+S/ 5.9 MM) y derechos de transmisión (+S/ 12.6 MM). Así, el margen del costo de venta a diciembre pasó de 62.6% en 2018 a 64.7% en 2019, incrementándose en promedio +1.7pp por año en los últimos dos años, por lo que la utilidad bruta de las operaciones continuas tuvo una reducción interanual de -9.4% (-S/ 39.3 MM), y el margen bruto pasó de 37.4% (2018) a 35.3% (2019).

EVOLUCIÓN DE LAS VENTAS Y COSTO DE VENTA PARTICIPACIÓN DE LAS VENTAS POR UNIDAD DE NEGOCIO (OPERACIONES CONTINUAS 2017-2019)

*Operaciones discontinuadas

Fuente: Empresa Editora El Comercio S.A. y Subsidiarias / Elaboración: PCR En cuanto a los gastos de ventas y administrativos relacionados a dichas operaciones, estos mantuvieron su proporción con relación al nivel de las ventas, en 16.0% y 12.2%, respectivamente. Por otro lado, la cuenta de otros ingresos/gastos operativos netos pasó de reportar una pérdida de S/ -16.1 MM en 2018 a una ganancia de S/ 39.0 MM al corte de evaluación, la cual estuvo relacionado a la utilidad generada por la venta del inmueble del Estudio Cuatro de Barranco (S/ 10.7 MM) y al ingreso de la venta de marcas de “Aptitus” y “Urbania” (S/ 47.9 MM), sin un costo asociado, ya que habían sido desarrolladas internamente. Como resultado, la utilidad operativa contable, proveniente de las operaciones continuas, fue mayor en +39.2% (+S/ 32.7 MM), reportando un margen operativo de 10.8% (dic.18: 7.4%); sin embargo, aislando las partidas no recurrentes21

20 Unidades de negocio vigentes al 31 de diciembre de 2019. 21 Ganancia por ventas de activos fijos e intangibles, baja de activos por cese de operaciones, deterioro en el valor de activos fijos e inversiones inmobiliarias, entre otros.

52.4% 41.9% 41.7% 39.9% 39.9%

30.6%35.0% 34.6% 36.0% 38.7%

6.8% 8.1% 9.6% 7.4%

7.2% 11.0% 8.2% 7.3% 8.4%4.1% 6.2% 5.9% 5.6%

0%

50%

100%

Dec-15 Dec-16 Dec-17 Dec-18 Dec-19Prensa TelevisiónEntretenimiento* Educación*Servicios Empresariales Transaccionales (Digitales)

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como la venta de los activos en mención, entre otras, la utilidad operativa disminuye en -14.8% (-S/ 15.0 MM) y el margen operativo se sitúa en 8.0% (dic.18: 9.0%). En esta línea, el EBITDA ajustado22 del Grupo (solo considerando las unidades de negocio vigentes) disminuyó en -25.7% (-S/ 52.0 MM), registrando la unidad de Prensa un EBITDA menor en -26.1% (-S/ 25.3 MM) ante la caída en sus ventas, y Radiofusión, un EBITDA menor -34.2% (-S/ 51.5 MM) ante los mayores costos y gastos de operación requeridos para la producción de contenidos. Las unidades de Servicios Empresariales (+S/ 3.6 MM) y Transaccionales (+S/ 3.5 MM) presentaron una mejora en sus niveles de EBITDA, particularmente Transaccionales ante el buen desempeño de Pago Efectivo. Sin embargo, el margen EBITDA de las operaciones continuas resultó en 14.0%, disminuyendo -4pp con respecto al 2018. EVOLUCIÓN DEL EBITDA Y MERGENES DE RENTABILIDAD COMPOSICIÓN DEL EBITDA POR UNIDAD DE NEGOCIO

(OPERACIONES CONTINUAS 2017-2019)

**EBITDA Gestión de operaciones continuas *Operaciones discontinuadas

Fuente: Empresa Editora El Comercio S.A. y Subsidiarias / Elaboración: PCR Cabe mencionar que la Gerencia y el Directorio del Grupo continúan tomando las medidas para mejorar el performance de los ingresos y se encuentran en un proceso de implementación de una estructura de costos y gastos acorde con los nuevos retos de digitalización del negocio. Rentabilidad Por otro lado, se destaca la reducción de los gastos financieros en -44.2% (-S/ 16.9 MM) dado que parte de ella se debió a menores intereses (-S/ 4.9 MM) por reducción de las obligaciones financieras de largo plazo23; asimismo, a diferencia de 2018, en 2019 se dio un registro de ingresos financieros por la reducción en el valor de las opciones de venta de acciones24 que el Grupo mantiene como pasivo, mientras que en 2018 se registraron gastos financieros (S/ 12.3 MM) por un aumento en su valor. Al cierre del año, los gastos financieros representaron el 2.0% de las ventas (dic.18: 3.4%) y los ingresos financieros, el 0.3%, manteniéndose este último alrededor de su promedio. Como resultado principalmente de la venta de los activos del Grupo, los ratios de rentabilidad mejoraron con respecto al 2018, la utilidad neta de las operaciones continuas fue de S/ 62.5 MM (dic.18: S/ 19.1 MM), registrando un margen de 5.8% (dic.18: 1.7%) y generando indicadores de rentabilidad ROE y ROA de 4.6% (dic.18: 1.4%) y 2.8% (dic.18: 0.8%), respectivamente. Sin embargo, aislando el efecto de partidas no recurrentes, la utilidad neta de las operaciones continuas sumaría aproximadamene S/ 48.0 MM (dic.18: S/ 48.9 MM) y los indicadores de rentabilidad ROE y ROA no tendrían variaciones significtaiva, situándose en 3.5% (dic.18: 3.7%) y 2.2% (dic.18: 2.0%), cada uno.

EVOLUCIÓN DE LOS RATIOS DE RENTABILIDAD (OPERACIONES CONTINUAS 2017-2019)

Fuente: Empresa Editora El Comercio S.A. y Subsidiarias / Elaboración: PCR

22 EBITDA Gestión de las unidades de negocio vigentes, incluyendo gastos operativos corporativos y excluyendo partidas no recurrentes. 23 Incluyen Préstamos Bancarios LP y Arrendamientos Financieros. 24 Los contratos de adquisiciones de negocios entre los años 2013 y 2014, a excepción de la adquisición de la empresa Vendings, incluyen opciones emitidas de venta de acciones (Put options).

42.4% 40.3% 42.1% 42.0%

53.1% 62.2% 65.5% 58.2%

6.7% 5.9% 3.3% 6.5%

7.3% 9.0% 12.6% 11.8%

-20%0%

20%40%60%80%

100%

Dec-16 Dec-17 Dec-18 Dec-19

Prensa TelevisiónTransaccionales (Digitales) Servicios EmpresarialesEntretenimiento* Educación*Holding

42.9% 41.4% 38.7% 37.4%35.3%

13.4%15.7%

10.3%7.4% 10.8%

8.3%8.6%

3.2% 1.7%5.8%

17.1%22.3%

19.1% 18.0%14.0%

0%

50%

0

100

200

300

400

Dec-15 Dec-16 Dec-17 Dec-18 Dec-19

S/ MM

EBITDA** Margen Bruto 12MMargen Operativo 12M Margen Neto 12MMargen EBITDA 12M

9.0% 9.1%

3.2% 1.4%4.6%4.9% 5.0%

1.7% 0.8%2.8%

0

50

100

150

200

0%

5%

10%

15%

20%

Dec-15 Dec-16 Dec-17 Dec-18 Dec-19

S/ MM

Utilidad Neta ROE 12M ROA 12M

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En cuanto a las operaciones discontinuas25, estas generaron una utilidad neta de S/ 65.7 MM (dic.18: S/ 9.5 MM) con un margen de 6.1% (dic.18: 0.8%), debido a la utilidad que generó la venta de la unidad de Entretenimiento (S/ 22.4 MM) por encima a la generada por la venta de Educación, llevada a cabo en 2018 (S/ 7.8 MM). Finalmente, la utilidad neta total del Grupo fue de S/ 128.2 MM (dic.18: S/ 28.7 MM), el margen neto, de 11.9% (dic.18: 2.6%) y los ratios de rentabilidad ROE y ROA, de 9.4% (dic.18: 2.2%) y 5.8% (dic.18: 1.2%), respectivamente. Flujo de Efectivo y Liquidez Flujo de Efectivo En contraste con el 2018, el flujo de efectivo del Grupo registró un ingreso de S/ 0.5 MM (dic.18: S/ -7.2 MM), el cual estuvo sustentado en un mayor flujo proveniente de las actividades de operación (+29.6%), debido a la importante reducción de los gastos/costos (-8.3%) provenientes de las actividades de operación del Grupo ante a la contracción de de las cobranzas (-4.1%). Asimismo, el flujo positivo proveniente de las actividades de inversión, permitió compensar el mayor flujo negativo de las actividades de financiamiento que se presentaron en 2019. En detalle, el flujo de efectivo por las actividades de operación ascendió a S/ 199.0 MM, superando en +29.6% al 2018. Las cobranzas sumaron S/ 1,331.4 MM (-4.1%), mientras que el pago a proveedores fue de S/ 689.0 MM (-7.6%) y las remuneraciones y cargas sociales, así como el pago de impuestos fueron de S/ 349.0 MM (-10.7%) y S/ 29.2 MM (-14.0%), respectivamente. Otros pagos relacionados a las operaciones ascendieron a S/ 65.3 MM (+2.3%). En cuanto a las actividades de inversión, estas representaron un flujo positivo de S/ 157.3 MM (dic.18: S/ -67.4 MM), explicado principalmente por la venta de los activos mencionados anteriormente que generaron un ingreso de S/ 240.1 MM (dic.18: S/ 23.5 MM). Adicionalmente, la adquisición de participación no controladora en 2019 totalizó un flujo de S/ -3.8 MM (dic.18: S/ -45.2 MM26). Por otro lado, el Grupo desembolsó S/ 38.6 MM (dic.18: S/ 40.2 MM) para la mejora de edificaciones, así como para la adquisición de maquinaria, equipo, vehículos, equipos de cómputo, principalmente en las unidades de Entretenimiento, Radiodifusión, El Comercio y Servicios de Impresión; asimismo, desembolsó S/ 44.6 MM (dic.18: S/ 11.8 MM) principalmente en adelanto por el contrato de licencia celebrado con Televisa S.A. En las actividades de financiamiento, el flujo de salida fue de S/ -355.8 MM (dic.18: S/ -93.3 MM), mayor al 2018, debido al mayor pago que se efectuó en dividendos y en obligaciones financieras (en neto), los cuales a diciembre ascendieron a S/ -59.2 MM (dic.18: S/ -35.3 MM) y S/ -289.9 MM (dic.18: S/ -55.2 MM), respectivamente. Asimismo, en 2019, los aportes/reducciones de participaciones no controladoras resultó en una salida neta de efectivo de S/ -6.7 MM. Finalmente, frente a un saldo inicial de S/ 96.2 MM y los efectos de las variaciones en tasas de cambio (S/ -0.5 MM), el nivel de caja del Grupo se mantuvo con respecto al 2018. Liquidez En los últimos 2 años, la liquidez general del Grupo se ha situado en 1.14x, superando los niveles registrados en los años 2016-2017 (0.97x). El pasivo corriente disminuyó en -24.2% (-S/ 130.0 MM) debido a las cuentas comerciales por pagar (-28.1%) y las obligaciones financieras de corto plazo27 (-46.7%), mientras que el activo corriente (-S/ 144.8 MM), disminuyó por las cuentas comerciales por cobrar (-19.4%) y la disminución del inventario (-25.4%), así como de otras cuentas por cobrar28 (-S/ 20.3 MM) y los activos no corrientes mantenidos para la venta29 (-S/ 43.8 MM). De esta manera, a diciembre 2019, el activo corriente no presentó cambios significativos en su estructura, componiéndose principalmente por las cuentas comerciales por cobrar (45.7%), el disponible (21.2%) y el inventario (16.8%). Sin embargo, el pasivo corriente sí presentó cambios en su estructura debido a la reducción de las obligaciones financieras de CP, pasando este a representar el 27.3% del pasivo corriente (dic.18: 38.6%), mientras que otras cuentas por pagar pasaron a representar el 18.1% (dic.18: 13.4%); por su parte, las cuentas comerciales por pagar registraron una participación de 34.9% (dic.18: 36.5%). En lo que respecta a la prueba ácida30 del Grupo, esta ha mejorado en los últimos dos años, al situarse en 0.93x en y 0.84x, respectivamente, superior al nivel promedio reigstrado en los años previos (0.77x), no obstante, aún continúa por debajo de la unidad. El capital de trabajo por su parte sumó S/ 57.2 MM, pero se encontró por debajo de lo reportado en 2018 (S/ 72.0 MM) disminuyendo -20.6%. Respecto al ciclo de conversión de efectivo, este se ubicó en 39 días a diciembre 2019 (dic.18: 37 días), con un periodo promedio de cobro de 66 días (dic.18: 70 días), un periodo promedio de inventarios de 46 días y un periodo de pago de 72 días (dic.18: 82 días).

25 Referido a la unidad de Entretenimiento, la cual antes de su venta (11 de septiembre de 2019) no estaba clasificado como mantenido para la venta ni como operación discontinuada. 26 Corresponde a la adquisición de participaciones adicionales en las subsidiarias PrenSmart, Alfa Beta Sistemas, Jorsar y Proyectos Educativos Integrales del Perú. 27 Incluyen Pagarés Bancarios, Factoring y Préstamos Bancarios de CP. 28 Incluyen principalmente pagos a cuenta por IR. 29 Conformado por 2 inmuebles pertenecientes a los segmentos Canales y Prensa. 30 (Activo Corriente – Inventario – Gastos Pagados por Anticipado – Activos Mantenidos Para la Venta) / Pasivo Corriente

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COMPOSICIÓN DEL ACTIVO CORRIENTE EVOLUCIÓN DE LOS INDICADORES DE LIQUIDEZ

Fuente: Empresa Editora El Comercio S.A. y Subsidiarias / Elaboración: PCR Solvencia/ Cobertura A diciembre 2019, el índice de endeudamiento patrimonial 31 que se encontraba en un nivel promedio de 0.84x, diminuyó significativamente con respecto al 2018, al situarse en 0.45x (dic.18: 0.80x), explicado principalmente por la reducción del pasivo total en -41.8% (-S/ 448.1 MM), por parte de las obligaciones financieras tanto de corto (-46.7%) como de largo plazo (-98.6%), que conllevaron a la reducción global de la deuda en -73.7% (-S/ 311.4 MM), así como por las obligaciones de las opciones emitidas de venta de acciones que redujeron su valor en -93.0% (-S/ 103.6 MM). En tanto, el patrimonio tuvo un incremento pequeño de +3.8% (+S/ 50.3 MM), teniendo en cuenta que los resultados acumulados aumentaron en +25.0% (+S/ 135.8 MM) y las participaciones no controladoras disminuyeron en -33.3% (-S/ 83.6 MM). De esta manera, el pasivo total quedó compuesto por las obligaciones financieras32 en un 17.8% (dic.18: 39.4%), las cuentas comerciales por pagar en 22.1% (dic.18: 17.9%), las obligaciones por opciones en 1.2% (dic.18: 10.4%) y los impuestos y participaciones diferidas en 30.7% (dic.18: 20.1%). Cabe mencionar que el reconocimiento de los arrendamientos operativos como pasivo por derecho de uso, en cumplimiento con la NIIF16 33 , alcanzaron una participación de 5.0% sobre el pasivo total. En cuanto al patrimonio, el 48.5% lo representa los Resultados Acumulados (dic.18: 40.2%), el 19.9% el capital social del Grupo, el 17.0% las reservas (dic.18: 17.7) y el 12.0% las participaciones no controladoras (dic.18: 18.7%). Por su parte, el Ratio de Cobertura de Servicio de Deuda (RCSD)34 fue de 1.16x, mayor al alcanzado en 2018 (0.84x) gracias a la reducción de la deuda financiera de corto plazo (-46.7%) frente a la contracción del EBITDA (-25.7%). Asimismo, el ratio Deuda Financiera/EBITDA descendió a 0.74x (dic.18: 2.09x). Por otro lado, al 31 de diciembre de 2019, el Grupo no presenta convenants de cumplimiento debido a la cancelación en su totalidad de la deuda mantenida con el Banco de Crédito (BCP) y BBVA Banco Continental, con fecha 20 de septiembre de 2019.

EVOLUCIÓN DEL RATIO DE APALANCAMIENTO

RATIO DE COBERTURA DE SERVICIO DE DEUDA

**EBITDA Gestión de operaciones continuas Fuente: Empresa Editora El Comercio S.A. y Subsidiarias / Elaboración: PCR

31 Pasivo / Patrimonio. 32 A dic.19, las Obligaciones Fin. se componen de 97.2% de CP y 2.8% de LP. 33 Norma contable con fecha de vigencia 01 de enero de 2019. 34 EBITDA Gestión 12M / (Gastos Fin.12M + Deuda CP).

0.87 0.82

0.88 0.80

0.45 0.4

0.5

0.6

0.7

0.8

0.9

1.0

0

500

1,000

1,500

Dec-15 Dec-16 Dec-17 Dec-18 Dec-19

VecesS/ MM

Pasivo Total PatrimonioPasivo Total / Patrimonio

21.2%16.1%19.1%14.4%13.4%

45.7%43.0%48.4%47.3%36.4%

16.8%17.1%16.7%

13.2%13.9%

9.5%7.7%4.7%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

Dec-19Dec-18Dec-17Dec-16Dec-15

Activos mantenidos para la ventaCostos de ProgramacionInventario, netoOtras Cuentas por CobrarCuentas por Cobrar Comerciales, netoEfectivo y Equivalente de Efectivo

1.17 0.98 0.97

1.14 1.14

0.79 0.72 0.78 0.84 0.93

0.0

0.20.4

0.60.8

1.01.2

1.4

-40-20

020406080

100120

Dec-15 Dec-16 Dec-17 Dec-18 Dec-19

VecesS/ MM

Capital de trabajo Liquidez GeneralPrueba Ácida

2.21

1.44 1.73

2.09

0.74 0.76 0.87 1.01 0.84 1.16

0

1

2

3

0

100

200

300

400

Dec-15 Dec-16 Dec-17 Dec-18 Dec-19

VecesS/ MM

EBITDA**Deuda Financiera / EBITDA 12MRatio Cobertura Servicio de Deuda 12M

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Impacto COVID-19 La pandemia del coronavirus ha afectado los ingresos de las compañías del Grupo en la mayoría de sus segmentos. Con cifras a marzo 2020, los ingresos totales cayeron -15.8%, conllevando a una utilidad bruta de S/ 68.0 MM (-13.8%) y una reducción en la utilidad operativa en -S/ 9.5 MM. Particularmente, se han visto afectados los ingresos por publicidad (Prensa y Radiofusión), los cuales tienen una participación importante sobre los ingresos totales del Grupo (dic.19: 64.8%). En Radiofusión, los ingresos disminuyeron -5.5%; mientras que en Prensa, además de los ingresos por publicidad, se redujo también la venta de ejemplares en el canal tradicional de canillas, el resultado fue una contracción de -21.8%. En el negocio Digital, Pago Efectivo que hasta diciembre de 2019 había mostrado un buen desempeño, hoy se ha visto reducida su capacidad de cobrar comisiones dado que muchas categorías no esenciales constituían una parte importante de este, obligando de esta manera a reconvertir rápidamente las operaciones hacia productos de primera necesidad (Lumingo y Comercio Xpress), asimismo, los avisos clasificados se han visto fuertemente impactados, al limitarse significativamente los mercados de inmuebles, autos y empleos. Finalmente, la unidad de Servicios Empresariales mantiene sus operaciones limitadas, enfocándose en la impresión de productos informativos, y en empaques y etiquetas para productos de primera necesidad, disminuyendo sus ingresos en -24.0%. Al respecto, el Grupo viene ajustando sus gastos de operación desde el inicio del confinamiento, a fin de mitigar los efectos negativos de los ingresos, y se ha acogido a las facilidades de financiamiento que ha tenido a su disposición en virtud de un manejo prudente de caja; de esta manera, la deuda financiera de corto plazo aumentó en +43.3% (+S/ 46.8 MM) y el disponible en +36.3%, las cuentas por cobrar disminuyeron en -21.3% (-S/ 44.1 MM) y la liquidez corriente se situó en 0.99x (dic.19: 1.14x); mientras que la prueba ácida se ubicó en 0.79x (dic.19: 0.93x). Instrumentos Calificados Acciones de Inversión (ELCOMEI1) Las acciones de inversión del Grupo (antes acciones de trabajo), tienen derecho de suscripción preferente a fin de evitar que la participación de sus tenedores se diluya, asimismo, pueden capitalizar las cuentas patrimoniales a favor de sus acciones de inversión, participar en la distribución del saldo patrimonial en caso de disolución y redimir sus acciones si así lo acuerdan las partes. Sin embargo, no confiere acceso al Directorio, ni a las Juntas Generales de Accionista y no cuentan con derecho a voto. Al cierre de 2019, el total de las acciones de inversión listadas en la Bolsa de Valores de Lima es de 35,794,872, con valor nominal de S/ 1.00 cada una. La acción posee un bajo beta de 0.0103, por lo que presenta una baja sensibilidad respecto a los movimientos del mercado. Sin embargo, su cotización ha tenido una tendencia decreciente principalmente durante el periodo 2015-2017, pasando de un precio cierre de S/ 5.69 en 2015 a S/ 2.5 en 2017, logrando estabilizarse en 2019, con un precio de S/ 1.20 (dic.18: S/ 1.59), una desviación estándar de 13.3% (dic.18: 18.6%) y un retorno anual de -24.5% (dic.18: -36.5%). Por otro lado, la frecuencia de negociación35 de la acción ha ido disminuyendo en los últimos 5 años, pasando de 13.6% en 2015 a 8.1% en 2019 (dic.18: 9.4%), manteniéndose en un nivel cercano al 2018.

PRECIO CIERRE DE LA ACCIÓN DE INVERSIÓN – ELCOMEI1 RENDIMIENTO YTD DE ELCOMEI1 & IGBVL

*En los periodos en que la acción ELCOME1 no registra negociaciones, se toma en cuenta el precio cierre de la última negociación previa. Así, en los meses de

enero de cada año, la acción no negoció, observándose un YTD de 0%. Fuente: BVL y Empresa Editora El Comercio S.A. y Subsidiarias / Elaboración: PCR

Política de Dividendos vigente36 La política de dividendos de Empresa Editora El Comercio indica distribuir como mínimo el equivalente al 35% de las utilidades netas consolidadas que se obtengan en cada ejercicio. Asimismo, el Directorio está facultado a acordar la distribución de anticipos de dividendos por sumas que a su criterio no excedan una parte prudente de la utilidad neta que correspondería repartir al final de cada ejercicio. El pago de adelanto podrá hacerse con cargo a utilidades netas del ejercicio o con cargo a resultados acumulados.

35 Tomando un periodo de 30 días. 36 Aprobada en Junta General de Accionistas con fecha 27 de marzo de 2019.

0.00

1.00

2.00

3.00

4.00

5.00

6.00

Dec

-15

Mar

-16

Jun-

16Se

p-16

Dec

-16

Mar

-17

Jun-

17Se

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Dec

-17

Mar

-18

Jun-

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p-18

Dec

-18

Mar

-19

Jun-

19Se

p-19

Dec

-19

Mar

-20

Jun-

20

S/

-60%-40%-20%

0%20%40%60%80%

Dec

-15

Mar

-16

Jun-

16Se

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Dec

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Mar

-17

Jun-

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Jun-

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Jun-

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p-19

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Mar

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20

EL COMERCIO IGBVL

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DIVIDENDOS DISTRIBUIDOS37 PERIODO MONTO

2015 S/ 86.20MM 2016 S/ 53.01MM 2017 S/ 43.08MM 2018 S/ 18.69MM 2019 S/ 46.00MM

Fuente: SMV / Elaboración: PCR

Anexo EMPRESA EDITORA EL COMERCIO S.A. Y SUBSIDIARIAS

BALANCE (S/ M) Dec-15 Dec-16 Dec-17 Dec-18 Dec-19 Activo Corriente 718,442 658,215 529,087 598,092 453,243 Activo no Corriente 1,869,184 1,938,810 1,942,804 1,812,505 1,559,623 Activo Total 2,587,626 2,597,025 2,471,891 2,410,597 2,012,866 Pasivo Corriente 615,497 671,781 547,992 526,103 396,077 Pasivo no Corriente 584,917 495,649 609,144 546,374 228,343 Pasivo Total 1,200,414 1,167,430 1,157,136 1,072,477 624,420 Patrimonio 1,387,212 1,429,595 1,314,755 1,338,120 1,388,446 RESULTADOS (S/ M)* Ingresos Totales 1,472,464 1,500,782 1,335,732 1,124,571 1,077,701 Costo de Ventas 840,965 879,487 819,288 704,307 696,759 Utilidad Bruta 631,499 621,295 516,444 420,264 380,942 Gastos Operativos -434,288 -386,249 -378,932 -336,885 -264,871 Utilidad Operativa 197,211 235,046 137,512 83,379 116,071 EBITDA** 251,211 333,933 254,841 202,519 150,495 Gastos Financieros Netos -25,825 -40,789 -45,865 -31,788 -18,005 Utilidad Neta 121,847 128,771 43,392 19,131 62,505 INDICADORES FINANCIEROS Liquidez (veces) Liquidez General 1.17 0.98 0.97 1.14 1.14 Prueba Ácida 0.79 0.72 0.78 0.84 0.93 Capital de trabajo 102,945 -13,566 -18,905 71,989 57,166 Gestión (días) Periodo promedio de cobro 52 58 65 70 66 Periodo promedio de pago 35 43 60 82 72 Periodo promedio de inventarios 44 38 38 49 46 Ciclo de Conversión de Efectivo 60 54 43 37 39 Solvencia y Cobertura (veces) Deuda Financiera / Pasivo Total 0.46 0.41 0.38 0.39 0.18 Pasivo Total / Patrimonio 0.87 0.82 0.88 0.80 0.45 Deuda Financiera / EBITDA 12M 2.21 1.44 1.73 2.09 0.74 Ratio Cobertura Servicio de Deuda 12M 0.76 0.87 1.01 0.84 1.16 Rentabilidad (%)* ROE 12M 9.0% 9.1% 3.2% 1.4% 4.6% ROA 12M 4.9% 5.0% 1.7% 0.8% 2.8% ROE 12M (op. continuas + discontinuas) 9.0% 9.1% 1.5% 2.2% 9.4% ROA 12M (op. continuas + discontinuas) 4.9% 5.0% 0.8% 1.2% 5.8% Margen Bruto 12M 42.9% 41.4% 38.7% 37.4% 35.3% Margen Operativo 12M 13.4% 15.7% 10.3% 7.4% 10.8% Margen EBITDA 12M 17.1% 22.3% 19.1% 18.0% 14.0% Margen Neto 12M 8.3% 8.6% 3.2% 1.7% 5.8% INDIADORES DE MERCADO Precio cierre 5.69 3.25 2.50 1.59 1.20 Utilidad por acción 12M 0.35 0.41 0.07 0.09 0.41 Dividendos por acción 0.29 0.22 0.21 0.11 0.19 Capitalización bursátil (S/ M) 660,066 116,333 89,487 56,914 42,954 Acciones de Inversión (Miles) 116,005 35,795 35,795 35,795 35,795

*Para el periodo 2017-2019 corresponde únicamente a operaciones continuas. **EBITDA Gestión: incluye gastos operativos corporativos y excluye partidas no recurrentes.

Fuente: Empresa Editora El Comercio S.A. y Subsidiarias, BVL / Elaboración: PCR

37 Dividendos totales (accionistas comunes+ accionistas de inversión) pagados por Empresa Editora El Comercio durante los años de ejercicio.