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OBLIGACIONES NEGOCIABLES

Buenos Aires, 29 de Abril de 2016

Emprendimiento Industrial Mediterráneo S.A. Av. La Voz del Interior 6926, Provincia de Córdoba.

INFORME TRIMESTRAL COMPLETO

Nota: Las definiciones de calificaciones se encuentran al final del dictamen.

Fundamentos principales de la calificación:

- La empresa presenta una ajustada cobertura de gastos financieros histórica.

- La compañía presenta una baja variabilidad en su rentabilidad operativa, con una

tendencia decreciente en el último ejercicio.

- La empresa tiene un adecuado calce de plazos, con indicadores de liquidez favorables. La

rentabilidad sobre activos histórica es adecuada.

- La característica de administración y propiedad de la empresa fue evaluada como

adecuada.

- El sector se encuentra en una etapa de recesión producto de la devaluación de la moneda

extranjera, y la caída del salario real.

- La emisión cuenta con la instrumentación de un fideicomiso de garantía cuyo activo

fideicomitido es la cesión de facturas presentes y futuras de la compañía que permite

mejorar la calidad crediticia del instrumento.

Analista Responsable Hernán Arguiz | [email protected]

Consejo de Calificación Julieta Picorelli | Hernán Arguiz | Matías Rebozov

Manual de Calificación Metodología de Calificación de deuda o instrumentos de deuda emitidos por

empresas

Último Estado Contable Estados Contables al 31 de Diciembre de 2015

Títulos Calificados Monto Calificación Vencimiento

Obligaciones Negociables Serie I V/N Hasta $ 15.000.000

A- 26-02-2018

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Emprendimiento Industrial Mediterráneo S.A.

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Fundamentos de la Calificación

Emprendimiento Industrial Mediterráneo es una empresa que se dedicada al ensamblado y comercialización de motos a través una red de 250 concesionarias en todo el país.

Dentro de la industria automotriz la empresa se especializa en la comercialización de una marca propia de motos. Tiene una oferta de 15 productos que abarca todo el rango de productos de dichos vehículos. La mayor participación de las ventas se concentra en las motos de 125 cc a 252 cc, les sigue en participación las motos de menos de 125 cc, y las ventas restantes están compuestas básicamente por exportaciones.

El sector se encuentra en una etapa de recesión producto de la devaluación de la moneda extranjera, y la caída del salario real. El sector de motos es muy competitivo siendo difícil trasladar a precios los mayores costos de producción.

La cartera de clientes se encuentra concentrada en los principales clientes.

El 50% de los gastos operativos de la compañía corresponden a las compras de mercadería para el ensamblado de las motos (que sumados a los costos de importación ascenderían al 70%). Cabe destacar que estos son productos importados desde China. El grupo d proveedores pertenece al accionista principal de la compañía. El precio de las autopartes se encuentra sujeto a las variaciones en el tipo de cambio. El riesgo de devaluación implicaría un aumento del principal costo de producción, siendo complicado que dicho incremento se traslade a precios en el corto plazo.

Los gastos asociados a la importación de las autopartes (gastos directos, derechos de importación, Fletes y Seguros) representan el 20% de los gastos operativos. Por lo tanto, el gasto global de la mercadería importada asciende al 70% del gasto operativo.

La compañía presenta una adecuada estructura de capital. El pasivo total representa el 65% del activo. El activo fijo (inversiones en bienes de uso) representa una baja proporción del activo, por lo tanto, el patrimonio financia una parte sustancial de los activos corrientes. Esto permite que el indicador de liquidez corriente sea de 4.1, y el indicador de liquidez ácida sea igual a 1,5.

El 74% del pasivo total es deuda bancaria y financiera. Principalmente descuento de valores, descubiertos en cuenta corriente, préstamos de corto plazo y obligaciones negociables. También posee algunas líneas de Financiación de Importaciones.

El flujo de fondos de la compañía permitiría cubrir con los compromisos financieros derivados de la emisión de las obligaciones negociables en los términos y plazos originalmente pactados.

La emisión cuenta con la instrumentación de un fideicomiso de garantía cuyo activo fideicomitido es la cesión de facturas presentes y futuras de la compañía que permite mejorar la calidad crediticia del instrumento.


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Análisis Previo para la Calificación de Títulos Valores

Prueba de corte

En función de la estimación de la Cobertura de Corte (3.26), no corresponde calificar a la empresa en categoría D, pudiendo aplicarse los pasos previstos en los Procedimientos Normales de Calificación del citado Manual.

Procedimientos Normales de Calificación

a) Calificación Preliminar de la Capacidad de Pago

a.1) Cobertura de gastos financieros (CGF)

La CGF arroja un resultado de 2.95, considerando los datos de los estados contables cerrados en Diciembre de 2011, 2012, 2013, 2014, y 2015. La rentabilidad promedio sobre activos para dicho período asciende a 20.7%. El flujo histórico depurado de utilidades le otorga una ajustada cobertura a los servicios de intereses de la deuda.

a.2) Grado de Riesgo de la Industria

Motos Keller Argentina, Empresa del Grupo Emprendimiento Industrial Mediterráneo S.A., tiene sus negocios en la industria automotriz, sector Motovehículos. Desarrolla y comercializa un portafolio de más de 15 productos, para una industria que se encuentra entrando en etapa de maduración.

En cuanto a la dinámica de los precios relativos en el actual contexto se pueden determinar dos componentes. El aumento de precios de componentes para la constitución y fabricación de los motovehiculos, con márgenes muy pequeños para el ajuste de precios. Y la imposibilidad de acompañar el aumento de los costos de producción más la carga de los costos fijos y financieros.

En cuanto a la competencia directa, el mercado es de alta competitividad, debido a las implementaciones tecnológicas y técnicas que en la industria se desarrollan.

En cuanto a las características institucionales más relevantes se destaca la innovación en procesos productivos y comerciales con una constante dedicación centrada en la calidad de los componentes que conforman el Motovehiculo y el servicio que se presta entorno a su comercialización.

El sector se encuentra en una etapa de recesión producto de la devaluación de la moneda extranjera, y la caída del salario real. El sector de motos es muy competitivo siendo difícil trasladar a precios los mayores costos de producción.

a.3) Posición de la Empresa en su Industria

Keller posee una planta fabril que posee dos líneas de ensamble de motovehículos, con un staff de aproximadamente 100 personas. Ubicado sobre uno de los principales accesos de la ciudad de Córdoba, cuenta con


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instalaciones de 8.000 metros cuadrados cubiertos entre oficinas, salas de conferencias, showroom, depósitos y áreas de ensamble, que cumplen con los requisitos internacionales de Calidad ISO 9001:2008 otorgado por SGS.

Los productos se comercializan en todo el territorio argentino, cuenta con concesionarias oficiales y con una red de clientes que se encuentran en los puntos más estratégicos del país, logrando sumar más de 250 bocas de expendio.

La compañía ha desarrollado una línea de proveedores que ayudan a componer la alta calidad de su portafolio de productos.

Motos Keller es uno de los proyectos más recientes dentro de la industria, contando con acuerdos internacionales de cooperación técnica y de ingeniería que involucran las más altas tecnologías.

En cuanto al sector, la predominancia líder es para el Grupo Honda Motor Argentina y su división de motovehículos, con un share de más del 20% del mercado. Otros participantes importantes del sector son: Motomel, Zanella, Corven, Gilera y Guerrero.

a.4) Características de la Administracion y Propiedad

Innovación y Liderazgo

Keller es una empresa que se caracteriza por innovación, y calidad. En 2008 fue una de las pioneras en instalar una línea de ensamble para la producción de motocicletas con origen local, logrando que la producción nacional sea mayor a las importadas. En la actualidad un 80% de las unidades vendidas son de producción nacional.

En el primer semestre de 2010 comenzó a desarrollar una alianza con proveedores logrando efectivamente la primera integración nacional. Por cuestiones de competitividad discontinuó la integración directa sobre las unidades pero se siguió trabajando en el desarrollo de proveedores y en la compra de moto-partes para su sustitución en el mercado de reposición durante 2011. En 2012 retomó la integración reemplazando el 30% del valor de las motos menores a 125 cc por moto-partes locales. La empresa estudia la auto-producción de piezas para suplir la producción local de autopartes.

Keller desarrolla dentro de su política de expansión, tanto local como internacional, la primera moto diseñada desde Argentina, proyecto que se denominó Kinno 24.

En 2009 la empresa decide comercializar una moto (Racing K2), que explora un nuevo nicho que hasta entonces no era utilizado comercialmente, con un segmento de precios superior a la media del mercado. En 2010, siguiendo la misma línea, lanzó la primer moto enduro de competición “conveniente”; modelo que generó un quiebre en el mercado, por tener un balance costo-prestaciones-beneficio, hasta entonces no existente. Ambos modelos provocaron la reacción de los competidores y hoy la mayoría de las marcas poseen modelos en estos segmentos.


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En 2011 lanzó el primer maxi scooter de bajo costo, con equipamiento y prestaciones propias de segmentos superiores gracias a la alianza estratégica con la marca italiana Ducati quien proveyó el sistema de inyección electrónica del modelo. En 2012 Keller produce la primer moto 650 cc de Argentina.

Es la única marca nacional que participa en el mercado de "alta gama" de motocicletas, abarcando modelos con un rango de precios masivos hasta modelos exclusivos.

Planificación y Control

La empresa organiza su trabajo por procesos, manteniéndolos bajo control a través de la gestión y mejora continua de los mismos, cumpliendo así con los requisitos de la Norma Internacional ISO 9001:2008.

Utiliza también un Cuadro de Mando Integral, Presupuestos, Manuales, Auditorías Internas como Externas buscando la eficientización de los procesos globales de la compañía. También cuenta con un grupo de trabajo Off-Shore instalado en China para el control y puesta a punto de los productos que componen su oferta.

Indicadores Económicos y Financieros

La compañía tiene una adecuada estabilidad de la rentabilidad. Presenta un coeficiente de variación del 30%, resultante de un desvío estándar de la rentabilidad de 6.2% y una rentabilidad promedio sobre activos de 20.7%. La rentabilidad muestra una tendencia decreciente en el período considerado.

Se considera adecuado el calce de plazos de la compañía. El plazo para amortizar la deuda superior a un año es de tres años aproximadamente, dado que la deuda no corriente asciende a $ 30 millones, y la utilidad neta esperada a $ 10 millones. Se estima que el 75% de la deuda no corriente vence en dos años.

Es adecuada la liquidez que presenta la compañía, resultante de una liquidez ácida (no se consideraron los bienes de cambio) con un coeficiente de 1.50.

La rentabilidad operativa sobre patrimonio crecio en el ejercicio 2015, después de una caída en 2014. En los anteriores ejercicios anuales la rentabilidad sobre el patrimonio estuvo en el rango de 40% y 50% entre los años 2010 y 2013.

El coeficiente de endeudamiento se ubicó al 31 de diciembre de 2015 en 0.65, resultante del cociente entre un pasivo total de $ 46 millones y un activo total de $ 71 millones. El índice de endeudamiento creció un 22% con respecto al ejercicio anterior.

La incidencia de resultados no operativos no es significativa, ya que los resultados no operativos del último ejercicio fueron inferiores al 20% de la utilidad del ejercicio. La empresa no tiene dificultades en el acceso al crédito.


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a.5) Análisis de Sensibilidad

La Cobertura de Gastos Financieros (CGF) proyectada se define como el cociente entre el flujo de utilidades esperadas antes de impuestos e intereses y los gastos financieros. En tanto, que la cobertura de servicio de deuda (CSD) se define con el flujo libre de fondos antes de atender los compromisos de servicios de capital de la deuda de la compañía. El escenario base considerado fue el siguiente:

i. Se mantiene el nivel de inflación en los niveles actuales.

ii. Los costos de mercadería vendida se mantiene constantes en relación a las ventas para todos los años proyectados. Esto supone que se mantiene el tipo de cambio real en los niveles actuales, dado que los principales insumos son importados.

iii. Los costos de comercialización y administración crecen en función de los mayores precios y de la actividad.

iv. El costo financiero de la Obligación Negociable se determinó en su tasa máxima.

v. La deuda de corto plazo acompaña las necesidades de financiamiento del capital de trabajo de la compañía.

5,79

14,24

1,181,53

0,00

2,00

4,00

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8,00

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16,00

2017 2018

Evolución Cobertura Gastos Financieros y Servicio de Deuda

CGF CSD

En función del análisis de los puntos anteriores y de los indicadores que presenta la empresa se asigna una calificación de la capacidad de pago esperada en Categoría BBB. Se mantiene la categoría luego del análisis de sensibilidad debido a que no se estima un deterioro en la capacidad de pago esperada.

b) Características de los Instrumentos

Resguardo y Garantías del Instrumento

Transferencia Fiduciaria Inicial


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El Fiduciante transfiere, la propiedad fiduciaria de los Créditos Elegibles por un Valor Fideicomitido de $ 15.000.000 (Pesos Quince Millones). El Valor Fideicomitido es el importe resultante de descontar a la Tasa de Descuento (25% nominal anual) sobre el valor nominal de los Créditos Elegibles.

Los Créditos Elegibles son los Créditos que tengan las siguientes características: tengan fecha de pago entre 35 y 90 días contados desde la fecha de la transferencia; Respeten los Límites de Concentración establecidos en el Contrato de Fideicomiso; Cumplan con los Límites de concentración y correspondan a los Deudores allí listados; Correspondan a Deudores que califiquen como Clientes Elegibles; Cuenten con los respectivos Documentos, y los que reúnan las características adicionales que discrecionalmente establezca el Fiduciario.

En cada Fecha de Revolving, y siempre que no se hubiera producido un Evento Especial:

1) Restitución

(i) El Fiduciario restituirá al Fiduciante Créditos Elegibles (computados a Valor Fideicomitido) en la medida que excedan el Valor Mínimo de Cobertura. El Valor Mínimo de Cobertura es el saldo de capital impago bajo las Obligaciones Negociables Serie I. Dicha restitución sólo se efectuará si hubieran Créditos Elegibles que individualmente o sumados sean equivalentes a tal exceso, o, en su defecto, se hará por el monto menor más aproximado a tal exceso.

(ii) En tal caso, el Fiduciario restituirá al Fiduciante los Documentos correspondientes a los Créditos Elegibles a Restituir, con lo que operará la retrocesión de tales bienes.

2) Revolving

(i) Asimismo, el Fiduciante transferirá al Fiduciario, y el Fiduciario aceptará, en su carácter de Fiduciario y no a título personal, en beneficio de los Beneficiarios, la propiedad fiduciaria de nuevos Créditos Elegibles, por un Valor Fideicomitido equivalente al Valor Fideicomitido de los Créditos Elegibles previamente transferidos al Fideicomiso, que: (a) continuaran siendo de titularidad del Fideicomiso una vez efectuada la restitución indicada en el punto “1)” anterior y (b) cuya fecha de pago ya acaeció o acaecerá en el Período de Garantía que se inicia en dicha Fecha de Revolving.

(ii) En tal caso, el Fiduciario restituirá al Fiduciante los Documentos correspondientes a los Créditos Elegibles a Sustituir, con lo que operará la retrocesión de tales bienes y la cancelación por parte del Fiduciario del precio de transferencia de los nuevos Crédito Elegibles.

Acaecido y declarado un Evento Especial: (i) se suspenderá restitución y el revolving previstos, (ii) los fondos resultantes de las Cobranzas serán depositados en la Cuenta de Ingresos y Egresos y aplicados de conformidad con el Artículo 11 del Contrato de Fideicomiso y (iii) se procederá a la


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extinción y liquidación del Fideicomiso de acuerdo con lo establecido en el Artículo 12 de dicho contrato.

Se consideran adecuados los resguardos que presenta el instrumento. El instrumento cuenta con garantías suficientes que permiten mejorar su calidad crediticia, a tal efecto se instrumentó un fideicomiso de garantía.

c) Calificación Final

Se mantiene la CALIFICACIÓN FINAL en CATEGORÍA A- de las Obligaciones Negociables Serie I de Emprendimiento Industrial Mediterráneo S.A.


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CARACTERISTICAS DEL INSTRUMENTO

Las condiciones de emisión deberán leerse conjuntamente con el prospecto de emisión para una mejor interpretación de las mismas.

Monto Emisión: por hasta $ 15.000.000 (Pesos Quince Millones).

Moneda: Pesos.

Plazo: 36 meses, contados a partir de la Fecha de Emisión.

Tasa de Interés: : En concepto de interés las ON Serie I devengarán una tasa nominal anual variable equivalente a la Tasa BADLAR más 600 puntos básicos con un mínimo del 17% nominal anual y un máximo del 35% nominal anual. Los intereses serán pagaderos trimestralmente y por período vencido, por el número real de días transcurridos durante el período correspondiente bajo el cual dichos intereses sean pagaderos.

Amortización: Las cuotas de amortización serán 12 cuotas trimestrales y consecutivas equivalentes al 8,333% del valor nominal inicial coincidiendo el primer servicio de capital con el primer servicio de interés.

Garantía: Además de la garantía general que representa el patrimonio del Emisor, el pago del capital y los intereses bajo las Obligaciones Negociables Serie I serán garantizadas con un fideicomiso de garantía, que tendrá como bienes fideicomitidos facturas presentes y futuras que el Emisor cederá a favor del fiduciario.

Jurisdicción: Las Obligaciones Negociables Serie I se regirán e interpretarán de conformidad con las leyes de la República Argentina.

Rescate Anticipado: El emisor podrá efectuar el rescate total anticipado de las Obligaciones Negociables Serie I a valor par, a partir de los dos meses de la Fecha de Emisión

Destino de los Fondos: Los fondos netos provenientes de la colocación de las Obligaciones Negociables Serie I serán utilizados, en cumplimiento con el artículo 36 de la Ley de Obligaciones Negociables, para inversiones en activos físicos situados en el país e integración de capital de trabajo en el país.


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ANEXO ESTADOS CONTABLES

Fecha Dic 15 Dic 14 Dic 13 Dic 12 Dic 11

Meses 12 12 12 12 12

ESTADO DE SITUACION PATRIMONIALEn Pesos

Disponibilidades 3.870.391 3.141.880 7.577.201 6.672.913 8.282.027

Inversiones 0 0 0 0 0

Deudores por Ventas 4.613.548 13.250.354 4.525.138 9.323.169 4.216.000

Documentos a Cobrar 11.480.810 422.067 6.059.069 2.415.689 2.012.167

Bienes de Cambio 42.316.237 30.971.752 34.081.110 25.006.117 28.796.091

Otros Activos Corrientes 4.734.242 4.166.516 3.665.213 5.524.427 3.590.992

TOTAL ACTIVOS CORRIENTES 67.015.228 51.952.569 55.907.731 48.942.315 46.897.277

Bienes de Uso 2.265.501 2.823.139 3.367.927 1.277.916 1.524.666

Inversiones 0 0 20.500 20.500 89.216

Otros Créditos a Largo Plazo 0 0 0 0 0

Cargos Diferidos e Intangibles 1.638.836 1.843.691 0 0 0

Otros 0 20.500 0 0 0

TOTAL ACTIVOS NO CORRIENTES 3.904.337 4.687.330 3.388.427 1.298.416 1.613.882

TOTAL ACTIVOS 70.919.565 56.639.899 59.296.158 50.240.731 48.511.159

Obligaciones Financeras 741.067 1.904.821 13.482.475 20.561.764 9.104.728

Cuentas a Pagar + Proveedores 9.732.270 2.043.721 15.487.089 2.064.051 7.199.532

Provisiones 0 0 0 0 0

Sueldos a Pagar 568.865 478.157 1.498.694 973.692 696.642

Impuesto a Pagar 1.758.872 2.419.331 1.656.488 1.360.335 855.898

Otros Pasivos Corrientes 3.716.555 5.308.347 230.000 197.810 14.029

TOTAL PASIVOS CORRIENTES 16.517.630 12.154.376 32.354.746 25.157.651 17.870.829

Obligaciones Financeras 29.654.663 17.961.031 0 0 10.410.195

Otras Cuentas a Pagar 0 0 0 0 0

Provisiones 0 0 0 0 0

Otros Pasivos Corrientes 0 0 0 0 0

TOTAL PASIVOS NO CORRIENTES 29.654.663 17.961.031 0 0 10.410.195

TOTAL PASIVOS 46.172.293 30.115.407 32.354.746 25.157.651 28.281.024

PATRIMONIO NETO 24.747.272 26.524.491 26.941.412 25.083.080 20.230.135

ESTADO DE RESULTADOSEn Pesos

Ingresos de Explotacion 60.929.871 50.071.483 71.956.568 110.113.611 87.699.412

Costos de Explotacion -32.437.172 -28.518.024 -41.605.997 -72.396.121 -54.142.834

UTILIDAD BRUTA 28.492.698 21.553.460 30.350.572 37.717.490 33.556.578

Gastos de Adm. y Comerc. -13.187.897 -12.559.061 -19.246.789 -26.613.882 -23.038.545

RESULTADO OPERATIVO 15.304.801 8.994.399 11.103.783 11.103.607 10.518.033

Otros Ingresos No Operativos 0 0 1.868.425 46.472 354.078

Gastos Financieros -10.199.158 -6.572.238 -8.099.505 -6.267.685 -5.675.154

Otros Egresos No Operativos -6.882.862 0 0 0 0

RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS -1.777.219 2.422.161 4.872.702 4.882.395 5.196.956

Impuesto a las Ganancias 0 -847.756 -2.567.562 0 0

UTILIDAD (PERDIDA) DEL EJERCICIO -1.777.219 1.574.405 2.305.141 4.882.395 5.196.956


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ANEXO INDICADORES

Fecha Dic 15 Dic 14 Dic 13 Dic 12 Dic 11

Meses 12 12 12 12 12

INDICADORES FINANCIEROS

Indicadores de Liquidez

Liquidez Corriente 4,1 4,3 1,7 1,9 2,6

Liquidez Acida 1,5 1,7 0,7 1,0 1,0

Días Bienes de Cambio 253 226 173 83 120

Días Deudores por Venta 28 97 23 31 18

Días Cuentas a Pagar 58 15 79 7 30

Duración Ciclo de Caja 223 307 117 107 107

Capital de Trabajo / Activo Total 71,2% 70,3% 39,7% 47,3% 59,8%

Indicadores de Solvencia

Activo Fijo / Activo Total 3,2% 5,0% 5,7% 2,5% 3,1%

Pasivo No Corriente + PN / Activo Total 76,7% 78,5% 45,4% 49,9% 63,2%

Pasivo Total / Activo Total 65,1% 53,2% 54,6% 50,1% 58,3%

Pasivo Corriente / Pasivo Total 35,8% 40,4% 100,0% 100,0% 63,2%

Deuda ByF / Pasivo Total 73,9% 83,6% 42,4% 82,5% 69,1%

Deuda ByF CP / Deuda ByF Total 13,1% 28,7% 100,0% 100,0% 46,7%

Indicadores de Cobertura

CGF (EBITDA) 1,5 1,4 1,4 1,8 1,9

Deuda ByF Total / EBITDA 2,0 2,2 1,2 1,9 1,9

Pasivo Total / (Ventas/365) 277 220 164 83 118

Deuda ByF Total / (Ventas/365) 182 145 68 68 81

Costo Financiero Implicito 34% 33% 60% 30% 29%

Indicadores de Margenes

Margen Bruto 46,8% 43,0% 42,2% 34,3% 38,3%

Margen EBITDA 25,1% 18,0% 15,4% 10,1% 12,0%

Margen EBIT 25,1% 18,0% 15,4% 10,1% 12,0%

Margen EBT -2,9% 4,8% 6,8% 4,4% 5,9%

Margen Final -2,9% 3,1% 3,2% 4,4% 5,9%

Indicadores de Rentabilidad

ROA 21,6% 15,9% 18,7% 22,1% 21,7%

ROE -7,2% 5,9% 8,6% 19,5% 25,7%

Indicadores de Eficiencia

Rotación de Activos Fijos 26,9 17,7 21,4 86,2 57,5

Rotación de Activos Totales 0,9 0,9 1,2 2,2 1,8


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DEFINICION DE LA CALIFICACIÓN OTORGADA

CALIFICACION OTORGADA: A-. Corresponde a aquellos instrumentos con una muy buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante cambios predecibles en el emisor, en la industria a que éste pertenece o en la economía y que presentan, además, a juicio del Consejo de Calificación, una buena combinación de las variables indicativas de riesgo.

INFORMACIÓN UTILIZADA

- Estados Contables al 31 de Diciembre 2015 | www.cnv.gob.ar

- Otra información cuantitativa y cualitativa relevante de la compañía.

- Prospecto de emisión del Programa De Obligaciones Negociables PYMES por hasta un monto en circulación de V/N $ 15.000.000 de fecha 11 de febrero de 2014.

A la fecha, el Agente de Calificación no ha tomado conocimiento de hechos que impliquen una alteración

significativa de la situación económica - financiera de Emprendimiento Industrial Mediterráneo S.A., por lo tanto,

generen un aumento del riesgo para los acreedores actuales o futuros de la empresa.

La información cuantitativa y cualitativa suministrada por Emprendimiento Industrial Mediterráneo S.A. se ha

tomado como verdadera, no responsabilizándose la Calificadora de los errores posibles que esta información

pudiera contener.

Este Dictamen de Calificación no debe considerarse una recomendación para adquirir, negociar o vender los Títulos

emitidos o a ser emitidos por la empresa, sino como una información adicional a ser tenida en cuenta por los

acreedores presentes o futuros de la empresa.


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