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El petróleo, la guerra desatada zyxwvutsrqponmlkjihgfedcbaYXVUTSRPONMLKJIHGFEDCBA»

que nos favorece zyxwvutsrqponmlkjihgfedcbaZXWVUTSRQPONMLKJIHGFEDCBA

Antonio Pedraza.

Presidente de la Comisión Financiera del Consejo General de Colegios de Fconomistas.

Presidente de Esesa y de la Fundación Manolo Alcántara

• v H zyxwvutsrqponmlkjihgfedcbaZVUTSRPNMLKJIGFEDCBA

"La tecnología avanzaron tanta

rapidez hoy en día que cualquier

inminente limite de recursos no será

más que un obstáculo pasajero" zyxwvutsrqponmlkjihgfedcbaZYXWVUTSRQPONMLKJIHGFEDCBA

Phil Verleger. Professor of Strategy

and International Management

oí Calgary Universityie.

Economista especialista en petróleo)

COMENZAMOS por obviar su

definición, composición o

atávicos orígenes, porque hoy

Wikipedia nos ahorra la tarea, a la

vez que deja de posibilitamos una

introducción de otro modo fácil pa-

ra entrar en materia sobre las vicisi-

tudes actuales que están destrozan-

do previsiones y con seguridad

afectando a la economía global, su

contexto y las hasta ahora sustenta-

das teorías sobre la evolución de la

misma. Eso del 'bien escaso', de ahí

su precio, todo un axioma económi-

co, está cambiando en lo que al pe-

tróleo. el crudo, como queramos lla-

marlo, se refiere.

Han sido precisamente los altos

precios que ha alcanzado en esta úl-

tima época, lo que han dado 'carbu-

rante' para abordar nuevas técnicas

de extracción y explotación que exi-

gían inversiones costosas. Sean, sin

ir más lejos, las usadas para aguas

profundas o la fractura hidráulica.

Un término, este último, de cuyo em-

pleo pavonean los 'snobs', sin pro-

fundizar ni en su significado ni en su

utilidad, esta última tan manifiesta

como revolucionaria, por las impli-

caciones que comporta. Su técnica

consiste en la extracción de gas na-

tural mediante la fracturación de la

roca madre, para lo que se mezcla

una perforación de hasta 5.000 me-

tros en vertical con otra de 2 a 5 ki-

lómetros en horizontal, para inyec-

tar después agua con arena (98%) v

una serie de aditivos químicos (2%)

a gran presión, lo que hace que la

roca se fracture y el gas ascienda a la

superficie. Proceso que se repite a lo

largo de la veta de roca rica en gas. zyxwvutsrqponmlkjihgfedcbaZYXWVUTSRPONMLKJIHGFEDCBA

El precio del barril de Brent

En este mercado, se viene dando

desde finales del primer semestre del

año lo que se puede llamar una tor-

menta perfecta, al aunarse: exceso

de oferta, debilidad de demanda y

fortaleza del dólar, que ha conlleva-

do después de un periodo de relativa

tranquilidad con el barril por enci-

ma de los 100 dólares, a una caída

que los hace oscilar ahora entre los

70 y 90 dólares, con clara tendencia

bajista. El precio del barril de Brent,

el de referencia para Europa, ha lle-

gado a caer 31 dólares, el mayor des-

censo desde la mitad del 2012. Te-

niéndonos que remontar ya a la

crisis financiera del 2008, para en-

contrar una caída tan rápida y pro-

nunciada en los precios, entonces la

cotización se desplomaba un 75% y zyxwvutsrqponmlkjihgfedcbaZYVUTSRQPONMLKJIHGFEDCBA

En el mercado del

pet róleo, se viene dando

lo que se puede llamar

una tormenta perfecta,

al aunarse: exceso de

oferta, debil idad de

demanda y fortaleza

del dólar

el precio de esta referencia, cayó

hasta los 36 dólares. El efecto del

dólar alto merece explicarse por pa-

recer contradictorio: su subida hace

más caro el precio para aquellos paí-

ses que no lo tienen como divisa,

presionando a la baja los precios del

barril en dólares.

También detrás de todo, un cam-

bio de fuerzas en el escenario geopo-

lítico. Ahora Arabia Saudí ha des-

cartado bajar la producción como

medida para bajar los precios, ha-

biendo incluso rebajado los mismos

a sus clientes asiáticos para mante-

ner la cuota de mercado, o. quién sa-

be, hundir a la competencia. Otros

miembros de la OPEP han pedido

medidas aunque nadie confía en un

acuerdo en la reunión del 27 de no-

viembre. Un caso paradigmático el

de Estados Unidos que ha consegui-

do aumentar la producción propia

aun ritmo de entre 1,2 y 1,4 millones

de barriles diarios desde 2011. algo

que le ha permitido dar un salto in-

creíble hacia su autosuficiencia

energética. También Libia con una

producción inexistente en septiem-

bre del 2012, está colocando en el

mercado entre 800.000 y 900.000 ba-

rriles diarios. Irán ha anunciado la

intención de aumentar su oferta has-

ta los cuatro millones de barriles en

marzo de 2015 si logra eliminar las

sanciones internacionales.

La paulatina recuperación de los

pozos petroleros en manos de los yi-

hadistas en Irak, camina en la misma

dirección. Detrás de todo ello, el

fuerte frenazo de la demanda global,

que no solo afecta al petróleo sino a

las materias primas en general; en el

caso de aquel llegando la Agencia

Internacional de la Energía a recor-

20/01/2015Tirada:Difusión:Audiencia:

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Categoría:Edición:Página:

Andalucía

94AREA (cm2): 558,8 OCUPACIÓN: 89,6% V.PUB.: Sin auditar NOTICIAS PROPIAS

tar sus previsiones en septiembre un

25%, ello coincidiendo con la alerta

lanzada por el FM1 del riesgo de una

tercer recesión. Tiemblan pues, eco-

nomías como la de los países de la

OPEP con fuerte dependencia de los

precios del petróleo. Sean casos sig-

nificativos los de México,Venezuela o

Rusia, cuyos presupuestos tradicio-

nalmente están basados en la venta

de crudo. zyxwvutsrqponmlkjihgfedcbaZYXWVUTSRQPONMLKJIHGFEDCBA

Aquella 'teoría del fin del petróleo'

La teoría del fin del petróleo po-

pularizada por M. King Hubbert, un

famoso geólogo que trabajó para

Shell Oil, preconizaba en un ensayo

de 1995 que la producción de EEUU

alcanzaría un tope, probablemente a

comienzos de los años 70, y luego

caería. La idea se volvió popular

cuando la producción de EEUU, al-

canzó este techo a principios de la

década señalada. Curioso, precisa-

mente esa popularización de la teo-

ría ayudó a justificar mayores inver-

siones en energía alternativa.

Todo ha venido a cambiarlo una

innovación tecnológica forzada por

las circunstancias, que la teoría no

anticipaba. Lo que ha ocurrido des-

pués lo venimos describiendo: las

empresas energéticas combinaron la

fracturación hidráulica y la perfora-

ción horizontal para extraer petró-

leo en EEUU y Canadá. Al principio,

las perforaciones apuntaron al gas

natural, pensando que las moléculas

de crudo eran demasiado grandes

para ser extraídas. Sin embargo, la

fracturación hidráulica también

funcionó con los pozos de petróleo.

George King, consultor global de

Tecnología de Apache, considera que

en la restricción sobre el crudo nos

enfrentamos a límites técnicos y eco-

nómicos más que otra cosa'.' Ante

ello, también debe tomar cuerpo el

hecho de que sigan prosperando las

energías alternativas: fuentes de

energía mejores, más baratas y más

limpias. Ante esta incuestionable

realidad, debemos plantearnos los

efectos netos de la misma para los

países y las economías. En relación a

ello, dado que es más probable que

los países consumidores de petróleo zyxwvutsrqponmlkjihgfedcbaZYVUTSRQPONMLKJIHGFEDCBA

PRECIOS DEL BRENT QUE NECESITAN DIFERENTES

PAÍSES PARA EQUILIBRAR SU PRESUPUESTO EN 2014 zxvutsrqponmlkjihgfedcbaZVUTSRQPONMLIHGFEDCBA

Venezuela 160$

Irán 130$

Irak 114$

Rusia 110$

Arabia Saudí 90$

60$

50$ yvutsrponmljihgfedcbaUTSRQPOMKGFEDCBA

Fuente: Financial Times.

gasten sus ingresos con más rapidez

que los productores de oro negro, el

efecto neto en el crecimiento global

resultará positivo. Según Pira Ener-

gy, una caída de 10 dólares en el pre-

cio del Brent sumaría entre 0,13 y

0,18 puntos porcentuales al creci-

miento del PIB global. Una inyec-

ción de cerca de 320.000 millones de

dólares a la economía mundial, lo

que puede ser mucho más con la caí-

da en picado a la que asistimos.

Tradicionalmente, un descenso del

precio del crudo anima el consumo y

propicia un aumento de la confianza

y de la actividad a nivel global. Aun-

que la situación de la eurozona sea

probablemente diferente porque un

descenso del precio de las materias

primas exacerba el temor a la defla-

ción y a un nuevo episodio de la cri-

sis de deuda. Por otra parte, el im-

pacto sobre el consumo de un

petróleo más barato apenas se va a

notar y reforzará en todo caso, los

argumentos para un programa de

compra a larga escala de bonos por

parte del Banco Central Europeo.

Aunque no todo van a ser inconve-

nientes, se calcula un ahorro de

15.600 millones en las importacio-

nes españolas: Si la bajada del crudo

se traslada a los carburantes deja

mayor renta disponible para el con-

sumo, asimismo el abaratamiento de

los carburantes conlleva el de los

transportes incentivando la llegada

de turistas. Independientemente de

aligerar los costes de nuestra indus-

tria, ayudando a la competitividad

de la misma. zyxwvutsrqponmlkjihgfedcbaZYXWVUTSRPONMLKJIHGFEDCBA

EUROPA SORTEANDO LA RECESIÓN

EVOLUCIÓN DEL PIB EN LA UNIÓN EUROPEA. TASA TRIMESTRAL %

— —

Unión Europea 0,2 0,3

Zona Euro 0,1 0,2

Alemania -0,1 ywvutsrponmligfedcbaZYXWUTSRPONMLKJIHGFEDCBA; 0 ,1 |

Francia -0,1 0,3

ESPAÑA 0,6 zyxwvutsrqponmlkjihgfedcbaYXVUTSRPONMLKJIHGFEDCBA• •

Italia -0,2 -0,1

Reino Unido 0,9 0,7

Grecia 0,3 0,7

Austria 0,0 0,0

Bélgica 0,1 0,2

Holanda 0,6 zyxwvutsrqponmlkjihgfedcbaZXWVUTSRQPONMLKJIHGFEDCBAWL

Dinamarca 0,2 •

Suecia 0,7 •

Finlandia 0,2 0,2

Rumania -0,3

Hungría 0,8 0,5

Polonia 0,7 0,9

Fuente: Eurostat.

Tampoco podemos olvidar que, a

los precios actuales de mercado la

producción de crudo dejaría de ser

rentable en países productores como

Brasil, Angola, Reino Unido o Cana-

dá. Siendo las economías más vulne-

rables aquellas cuyos precios depen-

dan de las exportaciones del crudo.

Valga de ejemplo las caídas del ru-

blo ruso o el naira nigeriano que es-

tán llegando a mínimos históricos

frente al dólar. La clave, sin duda,

cuánto va a durar este escenario ba-

jista. La respuesta de los expertos es

que pueden ser muchos años. Hay

quienes piensan que Arabia Saudita,

trata de rebajar los precios para

desincentivar la inversión en pozos

de aguas profundas que solo sería

rentable construir a partir ce los 80

dólares por barril, algo que sin em-

bargo no está consiguiendo de ob-

servarse que de momento, el incre-

mento de la oferta quintuplica el de

la demanda (0,6%). Si acaso solo

han podido frenar la exploración de


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Andalucía


BAJA CORRELACION ENTRE PRECIOS DEL PETROLEO Y LAS GASOLINAS

PRECIO DEL BARRIL DE BRENT zxvutsrqponmlkjihgfedcbaZVUTSRQPONMLIHGFEDCBA

En dólares En euros

19 jun. 13 nov. Variación 2014 19 jun. 13 nov. Variación 2014

115,06 77,52 -32,8% 84,47 62,17 -26,4 %

CARBURANTES. EN EUROS POR LITRO

Gasolina de 95 octanos

19 jun. 10nov. Variación 2014 19 jun.

1,427 1,331 -6,8% 1,32 yvutsrponmljihgfedcbaUTSRQPOMKGFEDCBA

Fuentes Boletín petrolero ae la UE, Bioomberg y Cinco Días.

Gasóleo

10 nov. Variación 20141

1,264 -4,3% zyxwvutsrqponmlkjihgfedcbaZYXWVUTSRQPONMLKJIHGFEDCBA

hidrocarburos, y no ninguna de las

instalaciones que estuvieran previs-

tas construirse hasta el 2017.

La cumbre de la OPEP de finales

del pasado noviembre no ha hecho

sino confirmar aquellas sospechas,

prevalece la posición de Arabia Sau-

dí con el apoyo de sus vecinos del

Golfo, manteniendo la producción

en los 30 millones de barriles dia-

rios, esperando que los mecanismos

del mercado contrarresten el desplo-

me de los precios. Ello, con una con-

secuencia inmediata: poco después

del anuncio de esta decisión el pre-

cio del Brent se redujo 6,50 dólares,

la mayor caída en un día desde mayo

de 2011, tocando el nivel mínimo en

cuatro años de 71,25 dólares.

La táctica seguida por los sauditas

en esta guerra del oro negro, desen-

cadena el descenso de precios para

que occidente y, sobre todo, EEUU

considere más rentable importar

que hacer grandes inversiones en

explorar otras formas de extraer

energía. El crudo en 70 dólares ya es

un gran problema para el fracking'.

De hecho, los americanos que en la

semana del 21 de noviembre batían

su techo histórico de extracción de

petróleo con 9,8 millones de barriles

al día; de estos un 6% dejó de ser

rentable desde el momento en que el

precio del crudo cayó a 75 dólares.

En Arabia Saudí, el barril es renta-

ble a partir de 10/15 dólar es. Parece

más que inteligente su postura, aun-

que con ello muchos otros países

productores de la OPEP como Vene-

zuela, Nigeria, o Rusia que está fue-

ra de aquella, se vean perjudicados.

Por cierto, en nuestro país una de

las cuestiones más controvertidas y

que más polémica despiertan es la

de la transparencia en el traslado

del precio del petróleo al de nuestros

carburantes: gasolina y gasóleo.

Sospechas entre consumidores sobre

algo constatado en numerosas oca-

siones por Comisión Nacional del

Mercado de la Competencia. Este

fenómeno conocido como efecto

pluma y efecto cohete. De hecho, de

junio a noviembre, los precios de la

materia prima cayeron más del 32%,

mientras que el litro de gasolina lo

hacía tan solo en un 6.8% y el gasó-

leo un escaso 4,3% Increíble, ¿no?

¿Cómo influye a España? En nuestro caso, en la actualidad,

el 51% de venta al püblico de la ga-

solina de 95 octanos son impuestos,

siendo en el caso del gasóleo del

46%. Aplicando sobre la parte libre

de tributación ese 26,4%, se llega a

la conclusión de que el litro de gaso-

lina debería abaratarse todavía un

7,3%y el litro de gasóleo un 8,4%. El

por qué con estas diferencias y falta

de transparencia, así como el oligo-

polio flagrante, no se acaba de una

vez: no tenemos respuesta. ¿La ad-

ministración? No responde, no con-

testa. Seguramente la corrupción

nos tiene distraídos a todos y amor-

dazada aquella. Por cierto, inverso-

res, hablando de petróleo, para in-

vertir en el mismo: fondos, ETF's,

CFD s, opciones v futuros. Sin olvi-

dar que son instrumentos con los

que se puede operar tanto al alza

como a la baja del subyacente.

En esta guerra, nuestro país es un

de los más beneficiados. De hecho,

una inflación negativa del -0,4, zyxwvutsrqponmlkjihgfedcbaZYXWVUTSRQPONMLKJIHGFEDCBA

PRODUCCIÓN MUNDIAL DE CRUDO zywvutsrqponmljihgfedcbaZVUTSRPONMLKJIHGFEDCA

PAÍSES DE LA OPEP

Millones de barriles y %

sobre el total de la OPEP

Arabia Saudita 9,75 (31,6%)

Irak 3,30 (10,7%)

Emiratos Árabes Unidos 2,85 (9,25)

Kuw ait 2,85(9,2)

Irán 2,70(8,7%)

Venezuela 2,47 (8,0%)

Nigeria 2,09(6,8%)

Angola 1,70(5,5%)

Argelia 1,10 (3,6%)

Libia 0,85 (2,8%)

Qatar 0,69(2,2%)

Ecuador 0,56 (1,8%)

TOTAL OPEP 30,97 (100)

PAÍSES NO OPEP

Millones de barriles y %

sobre total de NO OPEP

Rusia 10,60

EEUU 9,12

China 4,12

Canadá 3,54

Brasil 2,42

M éxico 2,39

Ex repúblicas soviéticas 2,31

Noruega 1,54

Colombia 1,01

Omán 0,97

Reino Unido 0,82

India 0,78

Fuenfes Bioomberg y El Pais..

cuando Europa se mueve en un 0,3

positivo, no pudiéndose hablar de

deflación, porque está basada prin-

cipalmente en la caída del precio del

crudo, algo que según los expertos

podría aportar a nuestra economía

un 1,3% del PIB para todo el próxi-

mo ejercicio. Esa inflación en negati-

vo supone renta para los hogares,

aunque por el contrario no se a el

mejor elixir para nuestro endeuda-

miento. Pero, ello y la caída del pre-


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Andalucía


ció al que nos financiamos, nuestra

deuda pública, supone unas ventajas

adicionales para nuestro Gobierno,

con las que no contaba y que hacen

que a estas alturas el que suscribe

alimente el más firme optimismo pa-

ra nuestro país de cara a 2015. zyxwvutsrqponmlkjihgfedcbaZYXWVUTSRPONMLKJIHGFEDCBA

Buenas previsiones

De pronto, todo se vuelve de cara,

basta que ayude la recuperación eu-

ropea. No por algo distinto, la propia

Goldman Sachs da a Alemania y a

nuestro país las mejores perspecti-

vas en la zona euro.Y ahí no queda la

cosa, el planYuncker de estímulos

supone un importante giro a la polí-

tica económica europea, que va a

potenciar los efectos de la liquidez

que el bueno de Dragui viene inyec-

tando en el mercado. Si este plan fi-

nalmente se convierte en realidad, se

calcula que la cifra del impacto al

PIB europeo del 3% del PEB.Y tam-

bién en nuestro país las rebajas fis-

cales desde el uno de enero, que algo

ayudarán a desperezar el consumo.

En este contexto, la bolsa sigue

siendo la opción más atractiva, con

valores sólidos y de alta rentabilidad

por dividendos los preferidos, tam-

bién aquellos que se benefician de la

subida del dólar. El Ibex no deja de

ser una de las apuestas favoritas pa-

ra el 2015, también apoyadas sus

compañas por las mejoras de los re-

sultados empresariales. Esa recupe-

ración económica que predecimos,

impulsará a empresas en nuestro

mercado como: Arcelor, IAG, Ama-

deus, CaixaBank, REE, ACS. Sin

embargo la caída del crudo penaliza

a Repsol y Técnicas Reunidas. La

deuda pública española, ya con poco

recorrido, puede verse beneficiada

por la política del BCE. La america-

na puede seguir teniendo atractivo

por la subida del dólar, una vez aca-

bados los estímulos de la FED. Hay

quienes, desde luego con más riesgo,

estiman que la deuda fija corporati-

va latinoamericana puede ofrecer

retornos del 6% en el 2015.

En los depósitos sigue la baja retri-

bución, y en la vivienda conforme se

confirme la recuperación se comen-

zaran a notar síntomas más sólidos

de recuperación. Los alquileres si-

guen comportando diferenciales an-

te la sequía de productos que ofrez-

can rentabilidades con atractivo.

En definitiva, encaramos el nuevo

año con buenas expectativas. Sin ol-

vidarnos, que en las inversiones, sus

retornos, se consiguen apostando

cuando son solo eso: expectativas;

aunque la incertidumbre de confir-

marse aquellas, comporten riesgo.

Cuando se confirman, ya es demasia-

do tarde, está el 'pescado vendido'. Y

es que, en este juego impera el olfato,

la falta de este, la anosmia, está reñi-

da con los rendimientos y emparen-

tada también con el riesgo. •


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