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Venezuela: Perspectiva Económicas, Marzo 2009 - © Miguel Ángel Santos
El país después de la enmienda
Perspectivas Económicas
Marzo, 2009
Miguel Ángel Santos
www.miguelangelsantos.blogspot.com
Venezuela: Perspectiva Económicas, Marzo 2009 - © Miguel Ángel Santos
¿En dónde estamos?1
… desde una perspectiva histórica2
¿Qué tan grave es la caída de los precios?4
¿Qué ha pasado cuando caen los precios?3
Contexto, alternativas de política y escenarios5
Venezuela: Perspectiva Económicas, Marzo 2009 - © Miguel Ángel Santos
El crecimiento del PIB cerró con un registro de 4,9%, que resalta la tendencia de desaceleración …
Producto Interno Bruto(Var % Anual)
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-3,8%
2,3%
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-14,2%
-1,9%
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-1,5% -2,0%
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4,2% 4,0%
-6,0%-7,4%
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12,2% 11,7%
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1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008PIB Petrolero PIB No Petrolero PIB Total
Fuente: BCV
Supuesto crecimiento reportado en el PIB (volumen) petrolero
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En términos sectoriales, la desaceleración más fuerte se registra en área de empleo masivo: Manufactura, banca, comercio y construcción
Crecimiento del PIB 2008/2007por actividades económicas
8,40%
9,51%
13,29%
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4,40%
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-4,50%
2,10%
9,20%
4,50%
5,60%
CONSOLIDADO
ACTIVIDAD PETROLERA
ACTIVIDAD NO PETROLERA
Minería
Manufactura
Electricidad y Agua
Construcción
Comercio
Transporte y Almacenamiento
Comunicaciones
Instituciones Financieras y Seguros
Bienes Inm. y Serv.
Serv. Com, Soc. y Pers
Produc. Servicios del Gobierno General
Resto 1/
2007 2008
Fuente: BCV
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El crecimiento de las importaciones se frenó en el transcurso del 2008 …
2003
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CAGR: 4
4%
2008: 4,7%Importaciones(Dólares, 1998 - 2008)
13.213
16.86519.211
13.36010.483
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1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008Fuente: BCV
Venezuela: Perspectiva Económicas, Marzo 2009 - © Miguel Ángel Santos
El gobierno venía promoviendo una estabilización de las importaciones (una especie de soft-landing a-la venezolana), desde antes de la caída del petróleo…
‐
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Importaciones Exportaciones
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Entrega Diaria Promedio de Dólares por el BCV (Millones de Dólares)
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Liquidación de Divisas BCV Autorización de Divisas CADIVI
130
150
La asignación oficial de divisas cayó hacia finales de 2008 a 160-165 millones de dólares por día, 130-150 en Enero y 122 en Febrero (1-20)…
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El crecimiento del consumo (6,3%) debió alinearse con el crecimiento de la producción (4,9%), por primera vez en cinco años …
Consumo Total(Miles de Bolívares 1997, 1998-2008)
-
10.000.000
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1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Tasas de crecimiento:2006-2007: 16,1%2007-2008: 6,3%
Fuente: BCV
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Aunque el precio del petróleo venezolano promedió 88,7 dólares(37% más que en 2007), hubo dos períodos muy distintos …
Precio Petróleo - Cesta Venezolana(Enero 1998 - Enero 2009)
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Valor Nominal Valor Real (Base: Dic-07)
1998: 10,61999: 16,22000: 26,02001: 20,22002: 22,22003: 25,72004: 33,62005: 46,02006: 56,42007: 64,72008: 86,82009: 36,0
Precio PromedioCesta Venezolana: 2008
Ene-Jul: 97,8
2008Ago-Dic: 68,1
31.57
129,54
Feb, 2002: Primer paquetePrecio del barril: 16,71Devaluación 39%IVA + IDB + Recorte gasto
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El crecimiento del PIB por habitante fue prácticamente cero en el segundo semestre del 2008, llegando a desaparecer por completo en el último trimestre
Como Venezuela vende la mayor parte de su petróleo a noventa días, los efectos de la caída en los precios se empiezan a sentir hacia el final del año, en el último trimestre …
Producto Interno Bruto Per Cápita - Cuarto Trimestre(Miles de bolívares 1997, 1998-2008)
50.000
150.000
250.000
350.000
450.000
550.000
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4Q 98 4Q 99 4Q 00 4Q 01 4Q 02 4Q 03 4Q 04 4Q 05 4Q 06 4Q 07 4Q 08Fuente: BCV, Cálculos propios
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Esa desaceleración también se registra en los indicadores de consumo del último trimestre …
Consumo Privado(Miles de bolívares 1997, 1998-2008)
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4.000.000
6.000.000
8.000.000
10.000.000
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IV-98 IV-99 IV-00 IV-01 IV-02 IV-03 IV-04 IV-05 IV-06 IV-07 IV-08
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Tasas de crecimiento:2005-2006: 18,32%2006-2007: 19,6%2007-2008: 1,69%
Consumo Público (Miles de bolívares 1997, 1998-2008)
-
500.000
1.000.000
1.500.000
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2.500.000
3.000.000
IV-98 IV-99 IV-00 IV-01 IV-02 IV-03 IV-04 IV-05 IV-06 IV-07 IV-08
VEB
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Tasas de crecimiento:2005-2006: 6,8%2006-2007: 5,29%2007-2008: 6,03%
Consumo Total(Miles de bolívares 1997, 1998-2008)
-
2.000.000
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IV-98 IV-99 IV-00 IV-01 IV-02 IV-03 IV-04 IV-05 IV-06 IV-07 IV-08
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Tasas de crecimiento:2005-2006: 15,78%2006-2007: 16,69%2007-2008: 2,48%
• La tasa de crecimiento del consumo privado se derrumbó, arrastrando consigo el consumo total
• El gobierno mantuvo el ritmo de crecimiento del consumo en términos reales del trimestre, evitando (por el momento) una caída todavía mayor …
Venezuela: Perspectiva Económicas, Marzo 2009 - © Miguel Ángel Santos
Dentro de ese entorno se registró una fuerte aceleración de la inflación, que cerró (AMC) en 32% …
Indices de Precios AnualizadoAréa Metropolitana de Caracas
(Ene- 02 - Ene-09)
30,59%32,09%
44,00%
32,34%
5%
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IPC IPM Nucleo Alimentos
Fuente: BCV
Venezuela: Perspectiva Económicas, Marzo 2009 - © Miguel Ángel Santos
La fuerte aceleración de la inflación en Alimentos (47%), terminópor afectar más a los sectores de más bajos ingresos …
Inflación por Estrato Anualizada (Ene-03 Ene-09)
10,0%
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25,0%
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35,0%
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Estrato I Estrato II Estrato III Estrato IVFuente: BCV
Venezuela: Perspectiva Económicas, Marzo 2009 - © Miguel Ángel Santos
Como parte de la estrategia anti-inflacionaria el gobierno realizó un esfuerzo importante en términos de liquidez …
Liquidez - M2(MMM VEF)
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Monedas y Billetes Depositos Cuasidinero Liquidez
Tasas de Crecimiento M2:2003: 58%2004: 48%2005: 52%2006: 70%2007: 29%2008: 25%2009: -0,3%
190
18,8
69,6
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Inflación moderada (14%-20%) a pesar defuerte expansión monetaria
Inflación más acelerada (22%-32%) a pesar del esfuerzo monetario, empieza a pesar el problema estructural
Venezuela: Perspectiva Económicas, Marzo 2009 - © Miguel Ángel Santos
… con sus consecuencias en términos de tasas de interés … la cartera de crédito se contrajo en términos reales y el sector bancario entró en recesión …
Liquidez (Miles Bs.) y Tasa de Interes (%)(Ene 2001 - Ene 2009)
190,7
22,38%
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(%)
Tasas de interés registradas en febrero 2002, a raíz de la caída de los precios del petróleo de 20 a 16
Venezuela: Perspectiva Económicas, Marzo 2009 - © Miguel Ángel Santos
En ese último trimestre el gobierno perdió el control del dólar paralelo, atajándolo en 5,30 a través de la venta directa de dólares de las exportaciones petroleras …
Tasa de Cambio Oficial y Paralela(Ene 2000 - Ene 2009)
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1,00
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Oficial No Oficial M2/RIN
5,56
2,15
6,46
Venezuela: Perspectiva Económicas, Marzo 2009 - © Miguel Ángel Santos
En resumen …
La fuerte caída ocurrida en los precios del petróleo en el segundo semestre del 2008 no estaba en los números de nadie, acabó con la tesis de la “subida estructural” de los precios del petróleo y del “nuevo nivel mínimo histórico”
Estamos de vuelta en el ciclo petrolero, como tantas otras veces en el pasado, con un entorno recesivo en la economía mundial
El período de recuperación de las grandes economías, tanto desarrolladas como BRIC, sigue siendo una incógnita
El gobierno había venido promoviendo una estabilización en el ritmo de importaciones, a costa de una mayor aceleración de la inflación
En cuanto la caída del precio se empezó a sentir a nivel de caja se acabó el crecimiento, se introdujeron nuevas restricciones cambiarias, se depreció el bolívar, se frenó el crédito y el consumo, subieron las tasas de interés …
Lo que sí parece seguro es que lo mejor del ciclo petrolero quedó atrás …
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¿En dónde estamos?1
… desde una perspectiva histórica2
¿Qué tan grave es la caída de los precios?4
¿Qué ha pasado cuando caen los precios?3
Contexto, alternativas de política y escenarios5
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Exportaciones Petroleras(en dólares de 2008)
87.443
1.199
3.091
3.808
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4.500,00
5.000,00
Exportaciones Petroleras per Cápita (dólares de 2008)
Export. Petroleras (Base 2008) Export. Petroleras per Cápita
Embargo petrolerode países a EEU -
Guerra de Yom Kippur
Salida del Sha de Irán - Inicio de la
Revoluciónde Khomeini
Comienza GuerraIrán-Iraq
Invasión Iraq a Kuwait Guerra del Golfo
En 2008 estuvimos muy cerca de alcanzar nuestro máximo ingreso petrolero por habitante en términos reales de la historia …
Desde 2005 Venezuela viene registrando récord de exportaciones petroleras en términos reales, pero en términos per cápita el punto más alto de nuestra historia sigue siendo 1974…
No se puede hablar de verdadero boom petrolero sino a partir del año 2005
Venezuela: Perspectiva Económicas, Marzo 2009 - © Miguel Ángel Santos
En términos de crecimiento por habitante, 2008 fue uno de los puntos más altos de nuestra historia, aún por debajo del quinquenio 1974-1978 (and will be short lived)
Producto Interno Bruto por Habitante(1957-2008, 1958=100)
60,00
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80,00
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Venezuela: Perspectiva Económicas, Marzo 2009 - © Miguel Ángel Santos
En el período 1958-2008, el crecimiento del PIB por habitante es idéntico al crecimiento de las exportaciones petroleras por habitante …
En estos cincuenta años la tasa de crecimiento registrado en el PIB por habitante es de 0,74% anual, muy parecida a la registrada por las exportaciones petroleras por habitante (0,64%)
Producto Interno Bruto y Exportaciones Petroleras por habitante(1957-2008, 1958=100)
20,00
40,00
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80,00
100,00
120,00
140,00
160,00
180,00
1957
1958
1959
1960
1961
1962
1963
1964
1965
1966
1967
1968
1969
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
PIB
por
hab
itant
e, E
xp. P
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r hab
itant
e (1
958
= 10
0)
PIB por Habitante Exp. Petroleras por habitante
Venezuela: Perspectiva Económicas, Marzo 2009 - © Miguel Ángel Santos
Los resultados económicos del modelo Chávez sin dinero (1999-2003) y con dinero (2004-2008) tienen un contraste muy marcado …
En conjunto, estos últimos diez años están cabeza a cabeza con los peores gobiernos venezolanos, muy lejos del desempeño registrado en las primeros gobiernos de la democracia, a pesar de disponer de ingresos sustancialmente mayores …
Chávez SIN dinero: Caída en el PIB, pérdida ingreso por habitante, inflación, depreciación acelerada del bolívar, fuertes restricciones cambiarias, inestabilidad política, económica y social
Chávez CON dinero: Crecimiento, inflación, menor depreciación, control es un dispositivo político pero en la práctica reparte dólares oficiales a manos llenas …
Crecimiento Volatilidad Crecimiento Inflación VZLA Inflación USA Exp. Petrol Exp. Petrol per Cap.Presidente Período PIB (%) PIB (%) per Cap. (%) (%) (%) Oficial (%) Paralelo (%) US$ 2008 US$ 2008Betancourt 1959-1963 6,6% 1,9% 2,7% 1,6% 1,2% 0,0% 15.093 1.919Leoni 1964-1968 5,4% 2,4% 1,9% 1,4% 2,6% 7,6% 15.330 1.636Caldera I 1969-1973 5,0% 2,2% 1,6% 3,0% 5,0% -0,7% 15.767 1.413Pérez I 1974-1978 6,0% 2,1% 2,3% 8,2% 8,0% 0,0% 35.318 2.699Herrera 1979-1983 -1,2% 2,5% -3,9% 13,2% 8,9% 0,0% 39.698 2.576Lusinchi 1984-1988 3,4% 3,0% 0,8% 18,4% 3,5% 33,6% 20.891 1.200Pérez II * 1989-1993 3,0% 6,2% 0,5% 45,8% 4,1% 59,7% 19.001 954Caldera 1994-1998 1,6% 3,1% -0,6% 61,3% 2,4% 42,7% 20.693 925Chávez I 1999-2003 -3,3% 5,3% -5,2% 21,2% 2,4% 25,9% 45% 27.249 1.102Chávez II 2004-2008 10,5% 4,4% 8,7% 21,1% 3,6% 6,4% 16% 61.510 2.266
Chávez 1999-2008 3,6% 8,4% 1,7% 21,1% 3,0% 16,2% 31% 44.379 1.684
DevaluaciónPromedios Aritméticos
Tabla I. Resumen Indicadores Macroeconómicos
Venezuela: Perspectiva Económicas, Marzo 2009 - © Miguel Ángel Santos
¿Qué capacidad tienen nuestras cuentas externas de absorber semejante shock?
Las importaciones en términos reales están en su punto más alto de la historia, en términos por habitante en el punto más alto de los último 27 años
Importaciones FOB(en dólares de 2008)
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
40.000
45.000
50.000
1959
1960
1961
1962
1963
1964
1965
1966
1967
1968
1969
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
Impo
rtac
ione
s FO
B (m
illon
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e dó
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200
8)
0,00
500,00
1.000,00
1.500,00
2.000,00
2.500,00
3.000,00
3.500,00
4.000,00
Importaciones FO
B per C
ápita (dólares de 2008)
Importaciones (Base 2008) Importaciones per Cápita
Venezuela: Perspectiva Económicas, Marzo 2009 - © Miguel Ángel Santos
Nuestra dependencia de las importaciones nos coloca en una situación muy vulnerable …
Las importaciones representan 36%-37% del total de la demanda agregada interna …
Evolución del volumen de importaciones sobre la demanda interna (1997‐2008)
24%
26%25%
26%28%
24%
22%
26%
30%
33%
37% 36%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 *
Ene-Sep
Venezuela: Perspectiva Económicas, Marzo 2009 - © Miguel Ángel Santos
Desde un punto de vista histórico, el sesgo existente entre la tasa de cambio oficial (devaluación) y la inflación doméstica, está próximo a reversarse …
Inflación vs. Devaluación (Enero 1990 - Diciembre 2008)
12-Meses Promedio Móvil
-25,00
25,00
75,00
125,00
175,00
En
e-90
Jul-
90E
ne-
91Ju
l-91
En
e-92
Jul-
92E
ne-
93Ju
l-93
En
e-94
Jul-
94E
ne-
95Ju
l-95
En
e-96
Jul-
96E
ne-
97Ju
l-97
En
e-98
Jul-
98E
ne-
99Ju
l-99
En
e-00
Jul-
00E
ne-
01Ju
l-01
En
e-02
Jul-
02E
ne-
03Ju
l-03
En
e-04
Jul-
04E
ne-
05Ju
l-05
En
e-06
Jul-
06E
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07Ju
l-07
En
e-08
Jul-
08
Devaluación
Inflación
Fuente: BCV
Venezuela: Perspectiva Económicas, Marzo 2009 - © Miguel Ángel Santos
En resumen …
En 2008 Venezuela estuvo cerca de registrar las exportaciones petroleras y el producto interno bruto más alto de nuestra historia… (medio lleno)
Treinta y cinco años después, tenemos un nivel de ingreso por habitante inferior
Los diez primeros años de la revolución dividen en dos quinquenios, sin dinero y con dinero, con resultados totalmente diferentes … este es un escenario importante en la medida en que nos aproximamos a un entorno “sin dinero”
Dentro de nuestra experiencia histórica tenemos gobiernos como el de Jaime Lusinchi, que aún “sin dinero” logró demorar los ajustes hasta el primer año del quinquenio posterior, a fuerza de consumir reservas internacionales …
La caída en los precios del petróleo consigue a Venezuela en su punto de dependencia de importaciones más alto de los últimos treinta y cinco años… y sin inversión (capacidad) para sustituir importaciones con producción nacional
Nuestra experiencia demuestra que los ciclos de apreciación del bolívar se prolongan en la medida en que se mantengan los precios, y se tienden a reversar cuando caen
Venezuela: Perspectiva Económicas, Marzo 2009 - © Miguel Ángel Santos
¿En dónde estamos?1
… desde una perspectiva histórica2
¿Qué tan grave es la caída de los precios?4
¿Qué ha pasado cuando caen los precios?3
Contexto, alternativas de política y escenarios5
Venezuela: Perspectiva Económicas, Marzo 2009 - © Miguel Ángel Santos
Las últimas tres caídas fuertes en los precios datan de 1986 (de 29.9 a 13.3); 1998 (de 16.3 a 10.6) y 2001 (25.97 a 20.17)
Variación Precios Petróleo
-
5.00
10.00
15.00
20.00
25.00
30.00
35.00
40.00
45.00
50.00
-4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4
US$
Bar
ril C
esta
Ven
ezol
ana
Petróleo 1986 Petróleo 1998 Petróleo 2001
Venezuela: Perspectiva Económicas, Marzo 2009 - © Miguel Ángel Santos
En 1998 y 2001, recuperar el nivel de producción inicial tomó alrededor de tres años, Lusinchi a punta de reservas consigue prolongar el ajuste hasta 1989
Variaciones PIB (Bs. 1997)
25,000,000
30,000,000
35,000,000
40,000,000
45,000,000
50,000,000
-4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4
Bs.
199
7
1986 PIB 1998 PIB 2001 PIB
Venezuela: Perspectiva Económicas, Marzo 2009 - © Miguel Ángel Santos
En 1998 y 2001, recuperar el nivel de producción inicial tomó alrededor de tres años, Lusinchi a punta de reservas consigue prolongar el ajuste hasta 1989
Variaciones PIB (%)
-10.0%
-5.0%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
-4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4
(%)
1986 PIB 1998 PIB 2001 PIB
Venezuela: Perspectiva Económicas, Marzo 2009 - © Miguel Ángel Santos
En 1986 y 2001 se produce una fuerte aceleración de la inflación (x2.5 y x3.1 la tasa anterior), algo que no ocurre en 1998
Inflación IPC
0.00%
20.00%
40.00%
60.00%
80.00%
100.00%
120.00%
-4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4
(%)
1986 Precios 1998 Precios 2001 Precios 2001 Precios alimentos
Venezuela: Perspectiva Económicas, Marzo 2009 - © Miguel Ángel Santos
En resumen …
Según nuestra experiencia, la fase decreciente de los ciclos petroleros suelen producir caídas en los niveles de producción, devaluación y aceleración de la inflación
Dentro del sector manufactura privada, las caídas han sido – tanto en 1999 como en 2002 – más acentuadas en el resto de la economía
Existe al menos un precedente (1986) en donde el gobierno utilizó las reservas internacionales para amortiguar los efectos de la caída en los precios del petróleo
En ese caso (1986), el gobierno llegó a la entrega del mando sin combustible, obligando a la administración entrante a correr con el costo de las fuertes medidas de ajuste: PIB -10%, Inflación 82%, Devaluación 34%
En el caso que nos ocupa es una suerte de in-between, porque el gobierno cuenta con activos externos para hacerle frente a la crisis, pero no tiene intenciones de entregar el poder: ¿Y entonces?
Venezuela: Perspectiva Económicas, Marzo 2009 - © Miguel Ángel Santos
¿En dónde estamos?1
… desde una perspectiva histórica2
¿Qué tan grave es la caída de los precios?4
¿Qué ha pasado cuando caen los precios?3
Contexto, alternativas de política y escenarios5
Venezuela: Perspectiva Económicas, Marzo 2009 - © Miguel Ángel Santos
El futuro ya no es lo que era antes …
Si el barril de petróleo promedia 45 dólares en 2009, las exportaciones petroleras por habitante caerían 53%, volviendo a los niveles registrados en 1985-1986, 2000 o 2004
Exportaciones Petroleras(en dólares de 2008)
0
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
70.000
80.000
90.000
100.00019
5919
6019
6119
6219
6319
6419
6519
6619
6719
6819
6919
7019
7119
7219
7319
7419
7519
7619
7719
7819
7919
8019
8119
8219
8319
8419
8519
8619
8719
8819
8919
9019
9119
9219
9319
9419
9519
9619
9719
9819
9920
0020
0120
0220
0320
0420
0520
0620
0720
0820
09
Expo
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res
de 2
008)
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
3.500
4.000
4.500
5.000
Exportaciones Petroleras per Cápita (dólares de 2008)
Export. Petroleras (Base 2008) Export. Petroleras per Cápita
Venezuela: Perspectiva Económicas, Marzo 2009 - © Miguel Ángel Santos
¿Qué capacidad tienen nuestras cuentas externas de absorber semejante shock?
En el 2008, con exportaciones petroleras en 87.433 millones de dólares y el precio en 88,6 dólares por barril, se acumularon 9.275 millones de dólares en reservas …
Balanza de Pagos 2008
(miles de dólares)
93.542
1.394
48.095
6.245 9.194
18.380
3.747 9.275
0Exportaciones Inversión Importaciones Servicios /
OtrosVar. ActivosPúblicos $
Var. ActivosPrivados
Errores AumentoReservas
Operacionesde Bonos / Notas /
Ventas Directas
94% Petróleo
Venezuela: Perspectiva Económicas, Marzo 2009 - © Miguel Ángel Santos
Dada la crisis de confianza que promueve el propio gobierno, para mantener el paralelo se requiere financiar cantidades colosales de salidas privadas de capital …
Fuga de Capitales(Millones de Dólares, 2000-2008)
9.841
3.783
8.797
11.738
7.310
18.916
22.127
6.118
9.403
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008Fuente: BCV, Cálculos Propios
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2006 2007 2008
Exportaciones petroleras(millones de dólares, BCV)
58.438 62.555 87.443
Precio promedio de la cesta de petróleo venezolana (dólares por barril, MENPET)
56,4 64,7 88,7
Volumen implícito (MB Día) 2,84 2,65 2,70
Consumo doméstico (MBD) 0,5 0,5 0,5
Total producción implícita MBD (Venezuela) 3,34 3,15 3,20 ?
Hay que tomar con cuidado la “acumulación de activos públicos en el exterior” …-
Estimados más realistas del consumo interno de gasolina lo sitúan en 0,7 – 0,8 millones de barriles por día, debido al crecimiento del parque automotriz y al contrabando de extracción, probablemente esa cifra ya haya superado el millón de barriles día …
En esta cuenta no se han ajustado los barriles de petróleo subsidiados al resto de América Latina …
Venezuela: Perspectiva Económicas, Marzo 2009 - © Miguel Ángel Santos
2006 2007 2008
Total producción implícita MBD (Venezuela) 2,70 2,40 2,40
Barriles de productos asociados(no incluídos en el reporte OPEP)
0,3 0,3 0,3
Total barriles según OPEP + asociados 3,00 2,7 2,7Consumo doméstico (MBD) (0,5) (0,5) (0,5)
Exportaciones petroleras (MBD) 2,5 2,2 2,2
Precio promedio de la cesta Venezuela(dólares por barril, MENPET)
56,4 64,7 88,7
Exportaciones petroleras (MM US$) 51.465 51.594 71.226
Exportaciones petroleras (MM US$, BCV) 58.438 62.555 87.443
Sobreestimación de Exportaciones (MM US$) 6.973 10.961 16.217
En los fondos parafiscales podría haber menos de lo que parece …
¿En qué magnitud están sobreestimadas las exportaciones petroleras?
Venezuela: Perspectiva Económicas, Marzo 2009 - © Miguel Ángel Santos
No es posible mantener las importaciones (el consumo) y suplir el paralelo al nivel de 2008 sin incurrir en una pérdida de reservas significativa
Aún asumiendo que las exportaciones petroleras se mantienen en 2.8 MBD, a 45 dólares por barril no se puede sostener el nivel de importaciones, servicios, y oferta de divisas en el mercado paralelo al mismo nivel de 2008 …
Balanza de PagosProyección Ingresos 2009 con Egresos 2008
(millones de dólares)
45,990 48,095
6,245
22,127 (30,477)
(30,000)
(20,000)
(10,000)
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
Exportaciones Importaciones Servicios /Otros
Var. ActivosPrivados
PérdidaReservas
No incluye:- Servicio deuda- (Des) Inversión- (Des) Acumulación de
Activos Públicos en el exterior
Venezuela: Perspectiva Económicas, Marzo 2009 - © Miguel Ángel Santos
Con 2.2 millones de barriles por día de exportación (unos 400 MBD por encima de las fuentes internacionales), la pérdida de reservas sería todavía mayor …
“Toto, I don’t thinkwe are in Kansas anymore”
Balanza de PagosProyección Ingresos 2009 con Egresos 2008
(millones de dólares)
36,135 48,095
6,245
22,127(40,332)
(30,000)
(20,000)
(10,000)
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
Exportaciones Importaciones Servicios /Otros
Var. ActivosPrivados
PérdidaReservas
No incluye:- Servicio deuda- (Des) Inversión- (Des) Acumulación de
Activos Públicos en el exterior
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Venezuela y Argentina son de los mayores riesgos de América Latina
Desempeño de la Prima por Riesgo de Latinoamerica
0200400600800
1.0001.2001.4001.6001.8002.000
d-07
e-08 f-08
m-0
8
a-08
m-0
8
j-08
j-08
a-08
s-08
o-08
n-08
d-08
e-09
Puntos Básicos
Argentina Brasil Colombia Venezuela Chile Latam Mexico
Venezuela: Perspectiva Económicas, Marzo 2009 - © Miguel Ángel Santos
Al cierre del 27/01, habían caído a en reservas internacionales 29.633 millones de dólares, equivalentes a 7.5 meses de importaciones …
Entre el 29/12/08 y el 31/12/08 las reservas recibieron una inyección neta de US $5.003 millones
Ese monto proviene de posiciones en dólares del Ministerio de Finanzas, que en lugar de trasladarse directamente a FONDEN, se hicieron circular por el BCV para crear bolívares
Al trasladar los 12.000 millones de dólares a FONDEN el 23/01/2009 las reservas cayeron en 29% en un día, ahora hay menos dólares para importaciones a tasa oficial …
Adicionalmente existen US$12.000 – $25.000 (según la fuente) en fondos parafiscales …
Reservas Internacionales
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
40.000
45.000
50.000
23/01/2
009
21/11/2
008
19/09/2
008
18/07/2
008
16/05/2
008
14/03/2
008
11/01/2
008
09/11
/2007
07/09
/2007
06/07
/2007
04/05
/2007
02/03
/2007
29/12
/2006
27/10
/2006
25/08/2
006
23/06/2
006
21/04/2
006
17/02/2
006
16/12/2
005
14/10/2
005
12/08/2
005
10/06
/2005
08/04
/2005
28/01
/2005
26/11
/2004
24/09
/2004
23/07
/2004
21/05
/2004
18/03/2
004
16/01/2
004
14/11/2
003
12/09/2
003
11/07/2
003
09/05/2
003
07/03/2
003
03/01
/2003
Series1 Series2
Traslados de reservasA FONDEN
Los últimos movimientos de reservas descubren la intención del gobierno de recurrir a la vulgar impresión de moneda local para cubrir la caída en los precios del petróleo …
Venezuela: Perspectiva Económicas, Marzo 2009 - © Miguel Ángel Santos
En resumen …
La caída en los precios del petróleo es muy significativa, equivale a 53% menos de ingresos por exportaciones petroleras
El gobierno cuenta con reservas internacionales (US $29.300 millones) y activos en el exterior (US $13.200 – US $25.200) suficientes para cubrir entre 11 y 14 meses de importaciones
Cuando se incorpora dentro de esa ecuación la cantidad de divisas que se asignaron al sector privado a tasa oficial (repatriación de utilidades) o al mercado paralelo (bonos, permutas), las reservas + activos equivalen apenas a 8 – 10 meses al ritmo de 2008
De lo anterior resulta evidente que el país no puede mantener su ritmo de importaciones y de acumulación de activos privados en el exterior
En ese escenario, el gobierno tratará de concentrar la contracción de importaciones (aproximadamente 20% - 26%, o US $10.000 – US $12.000 millones) en bienes de lujo, y tratará de focalizar asignaciones de divisas en alimentos y medicinas (sólo 31% de la canasta básica)
Venezuela: Perspectiva Económicas, Marzo 2009 - © Miguel Ángel Santos
¿En dónde estamos?1
… desde una perspectiva histórica2
¿Qué tan grave es la caída de los precios?4
¿Qué ha pasado cuando caen los precios?3
Contexto, alternativas de política y escenarios5
Venezuela: Perspectiva Económicas, Marzo 2009 - © Miguel Ángel Santos
La mayoría de los analistas internacionales hasta hace poco preveían un recuperación del petróleo en 2010, aunque más recientemente se nota cierto pesimismo …
Venezuela: Perspectiva Económicas, Marzo 2009 - © Miguel Ángel Santos
Las decisiones de hoy en materia económica dependen de: 1) la realidad económica de corto plazo; 2) las perspectivas de precios petroleros en el mediano plazo (y por ende, de la velocidad de recuperación de la economía mundial), y de consideraciones de naturaleza político electoral…
Precios del petróleo
2009+
Activosfinancierosdel Estado
Ajuste hoy(devaluación importante,
medidastributarias, etc.)
3 opciones de política económica
Ajuste mínimo y selectivo,
liquidación de activos
Ajuste medioy selectivo,
liquidación de activos
Ventaja: flexibilidad a futuroDesventaja: alto costo político
Ventajas: Posterga el ajusteDesventajas: Peligro quedarse
sin combustible
Ventajas: como vaya viniendo…Desventajas: incertidumbre,fatiga.
Extensión y profundidadde la crisis económica
mundial
PreciosPetróleo
2010 y 2011
Corto plazo Mediano plazo
Impactopolítico-electoral
ALTO ORINOCOATABAPO
ATURES
AUTANA
MANAPIARE
MAROA
RIO NEGRO
ANACO
ARAGUA
BOLIVARBRUZUAL
CAJIGAL
FREITES
GUANIPA
INDEPENDENCIA
LIBERTAD
LIC. DIEGO BAUTISTA URBANEJA
Mc GREGOR
MIRANDA
MONAGAS
PEÑALVER
PIRITU
SAN JUAN DE CAPISTRANO
SANTA ANA
SIMON RODRIGUEZ SOTILLO
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MUÑOZ
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PEDRO CAMEJOROMULO GALLEGOSSAN FERNANDO
BOLIVAR
CAMATAGUA
FRANCISCO LINARES ALCANTARA
GIRARDOT
JOSE ANGEL LAMASJOSE FELIX RIBAS
JOSE RAFAEL REVENGA
LIBERTADOR
MARIO BRICEÑO IRAGORRY
OCUMARE DE LA COSTA DE OROSAN CASIMIROSAN SEBASTIAN SANTIAGO MARIÑO
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ALBERTO ARVELO TORREALBA
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OBISPOS
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CARLOS ARVELO
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CAJIGAL
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FRANCISCO LINARES ALCANTARA
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LIBERTADOR
MARIO BRICEÑO IRAGORRY
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ANTONIO JOSE DE SUCRE
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EL CALLAO
GRAN SABANA
HERES
PADRE PEDRO CHIEN
PIAR
RAUL LEONI
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CARLOS ARVELO
DIEGO IBARRA
GUACARA
JUAN JOSE MORA
LIBERTADORLOS GUAYOS
MIRANDA
MONTALBAN
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PUERTO CABELLO
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SAN JOAQUIN
VALENCIA
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GIRARDOT
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ROMULO GALLEGOS
SAN CARLOS
TINACO
ANTONIO DIAZ
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SAN DIEGO
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SIMON BOLIVAR
SUCRE
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% de viviendas con materiales de buena calidad
Venezuela: Perspectiva Económicas, Marzo 2009 - © Miguel Ángel Santos
Conclusiones: Políticas y Esfuerzos
En un contexto de ingresos petroleros inferiores en 50% a los de 2008, el gobierno buscará focalizar la asignación de recursos a fin de garantizar el abastecimiento de bienes de primera necesidad dentro de su base de apoyo:
- CADIVI focalizado en alimentos y bienes de primera necesidad
- Énfasis en distribución de alimentos importados directamente por el gobierno a través de sus redes Mercal y PDVAL
- Esfuerzo por promover economía de naturaleza dual, focalizando el costo del ajuste en la clase media (esfuerzo no significa éxito, los incentivos a adquirir bienes en un lado y venderlos en el otro serán cada vez mayores)
El gobierno solicitará colaboración al sector privado exigiéndole reducir sus márgenes, y forzándolos/ocupándolos (ahora no hay con qué pagar expropiaciones) de ser necesario en los casos de los rubros más críticos
Ante los resultados adversos que este set de políticas podrían generar, el gobierno insistirá en la búsqueda de “nuevas formas” de medir el costo de la vida y la inflación en los estratos de menores ingresos
Venezuela: Perspectiva Económicas, Marzo 2009 - © Miguel Ángel Santos
Conclusiones: Políticas y Esfuerzos
Dentro de este contexto se buscará promover una repetición de la experiencia LuSInchi, pero en menor medida (el Pérez de Lusinchi en el caso de Chávez, es el propio Chávez)
El gobierno demorará la implementación de medidas de ajuste formal, y se basará más en medidas “reversibles” (asignaciones CADIVI, impuestos “temporales”) o específicamente dirigidas a la clase media/alta
Este set de políticas provocarán un escenario recesivo, pero gracias a las reservas (y dependiendo de la disposición del gobierno a sacrificar activos para mantener el consumo) será mucho más “moderado” de lo que implica una caída en el ingreso petrolero de 50%
La venta de dólares en el mercado paralelo por parte del gobierno le permite beneficiarse de la depreciación sin devaluar y ayuda a resolver el problema fiscal, pero no contribuye a resolver el problema de cuentas externas
Venezuela: Perspectiva Económicas, Marzo 2009 - © Miguel Ángel SantosFuente: Banco Mundial
En términos de inflación, a pesar de la tendencia, hay algunos atenuantes que podrían contribuir …
El abaratamiento de los alimentos a nivel mundial permitirá economizar divisas y reducir el subsidio en las ventas de Mercal…
IV-2007 I-2008 II-2008 III-2008 IV-2008 Ene-2009 2007 2008 Ene-2009Crude oil, avg, spot $/bbl 88 95 121 116 56 44 71 97 44 -55%Palm oil $/mt 928 1,156 1,198 928 512 534 780 949 534 -44%Barley $/mt 195 217 239 217 130 121 172 201 121 -39%Maize $/mt 172 220 259 245 168 173 164 223 173 -23%Rice, Thailand, 5% $/mt 344 478 855 703 564 580 326 650 580 -11%Sorghum $/mt 173 219 247 215 151 153 163 208 153 -26%Wheat, Canada $/mt 415 622 484 390 322 340 300 455 340 -25%Wheat, US, HRW $/mt 342 412 347 318 228 239 255 326 239 -27%Sugar, world ¢/kg 23 28 27 31 26 28 22 28 28 -2%Cotton A Index ¢/kg 153 168 166 168 127 126 140 157 126 -20%Cotton Memphis ¢/kg 155 174 172 170 130 135 143 161 135 -16%DAP $/mt 522 860 1,192 1,154 663 351 433 967 351 -64%Phosphate rock $/mt 98 234 368 409 371 265 71 346 265 -23%Potassium chloride $/mt 231 368 511 635 767 853 200 570 853 50%TSP $/mt 425 715 1,036 1,108 762 n.a. 339 905 n.a.Urea $/mt 365 358 576 745 292 263 309 493 263 -47%Aluminum $/mt 2,444 2,743 2,940 2,787 1,821 1,413 2,638 2,573 1,413 -45%Copper $/mt 7,188 7,796 8,443 7,680 3,905 3,221 7,118 6,956 3,221 -54%
Promedios trimestrales Promedios anuales Ene2009 - 2008 2008
Venezuela: Perspectiva Económicas, Marzo 2009 - © Miguel Ángel Santos
Conclusiones: Resultados y Perspectivas
En 2009 la economía continuará su desaceleración y caerá en 3%, la inflación (como la conocemos hoy) podría estar alrededor de 40%, a pesar del viento favorable que trae la caída de los precios de los commodities en los mercados internacionalesLos escenario a futuro, además del precio del petróleo, dependerán de la capacidad del gobierno para hacerle frente al descontento popular que traerá consigo la inflación y el stand-by del modelo del Estado venezolano como único gran empleadorEn cualquier caso (se devalúe o no, se adopte un sistema de tipo de cambio diferencial, o se mantenga el sistema actual con una brecha mayor del paralelo) la tasa promedio a la que funciona la economía venezolana se devaluará entre 40%-60%, según el grado en el que el gobierno esté dispuesto a sacrificar reservasDe ahí en adelante el gobierno se podrían presentar dos escenarios:a) Si se materializa la recuperación de los precios, el gobierno podría retomar el modelo de gasto público e importaciones, la economía se podría recuperar de forma gradual, dentro de los límites que impone la ausencia total de inversión productiva y siempre dentro de un contexto de inflación (¿método de cálculo?)b) Si no se materializa, el gobierno intentará una huida hacia adelante, radicalizando el discurso y la acción en términos redistributivos (hasta ahora ha sido más distributivo que redistributivo) – En este último escenario Venezuela goes wild
Venezuela: Perspectiva Económicas, Marzo 2009 - © Miguel Ángel Santos
“Es muy difícil hacer pronósticos, sobretodo cuando se trata del futuro”
Yogui Berra