El papel del sistema financiero en el crecimiento

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El papel del sistema financiero en el crecimiento ¿Qué Crecimiento Queremos? La Respuesta Europea desde la sostenibilidad José Moisés Martín Carretero

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Presentación en el curso de verano "¿Qué crecimiento queremos?" de la Universidad Complutense de Madrid.

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El papel del sistema financiero en el crecimiento

¿Qué Crecimiento Queremos?

La Respuesta Europea desde la sostenibilidad

José Moisés Martín Carretero

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Índice

• El papel del sistema financiero en el crecimiento económico.

• Del boom al crash financiero español

• El momento actual

• ¿Hay alternativas?

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Financiación y crecimiento

• Sin inversión no hay crecimiento posible. • El papel del sistema financiero es el de favorecer

la transferencia del ahorro a la inversión con las menores distorsiones posibles, cumpliendo los siguientes roles – Movilización y captación del ahorro nacional e

internacional. – Facilitar la gestión del riesgo – Obtención sobre oportunidades de inversión – Seguimiento del uso de la financiación – Facilitar el intercambio de bienes y servicio

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Financiación: necesaria pero no suficiente para el crecimiento

Yt=F(Kt,Lt,PTFt)

Y=Renta

K=Capital

L=Trabajo

PTF= Productividad Total de los Factores

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Sistema financiero Español

• En constante evolución, incrementando su complejidad, su liberalización y su inserción internacional.

• Desarrollo en el marco de la zona euro

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Estructura del sistema financiero español

• Seis “mercados”: interbancario, mercado de divisas, mercado de deuda pública, bolsa de valores, futuros y opciones, mercado de bonos (AIAF).

• Tres órganos de supervisión: Banco de España, CNMV, DG Seguros y Fondos de Pensiones.

• Es un mercado muy intermediado y muy dominado por la banca.

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Las diferentes formas de financiación empresarial Necesidades

financieras

Fase de la empresa

Seed Startup Expansión

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Del boom al crash financiero

• La entrada en el Euro => descenso de tipos de interés y reducción de primas de riesgo.

• Afluencia masiva de capital exterior e incremento del déficit por cuenta corriente:

S-I=X-M

Si I>S => M>X

Los capitales exteriores financiaron el déficit por cuenta corriente e incrementaron la disponibilidad

de financiación de la economía española

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La caída del precio de la vivienda: el Crash

• Al caer, desde 2008, el precio de la vivienda, se genera una bola enorme de deuda privada: interna y externa.

• Los bancos y cajas que habían prestado al sector inmobiliario no pueden hacerse cargo y comienzan a tener dificultades.

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El peso de la deuda externa en la economía española

Gross External Debt as % of GDP

152%

154%

156%

158%

160%

162%

164%

166%

168%

170%

172%

Year 2008 Year 2009 Year 2010 Year 2011 Year 2012

% o

f G

DP

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Deuda no financiera total

Non financial total debt 2004-2011

0%

50%

100%

150%

200%

250%

300%

350%

Year

2004

Year

2005

Year

2006

Year

2007

Year

2008

Year

2009

Year

2010

Year

2011

% o

f G

DP

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El momento actual: la reforma

• Creación del FROB: recapitalización de entidades

financieras • Nuevos requerimientos de capital, reservas y provisiones • Fusiones y adquisiciones: de 50 a 14 entidades • Eliminación de “capacidad instalada” • Reforma del gobierno de las entidades • Creación de SAREB (Banco Malo) • Planes de reestructuración bancaria

RESCATE DE LA TROIKA DE JUNIO DE 2012

VOLUMEN TOTAL DEL SANEAMIENTO: 20% PIB

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La reforma y el proceso de desapalancamiento

Mientras no se digiera el crédito para la construcción, no fluirá el crédito para otros

sectores productivos

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El círculo vicioso deuda-pública/privada

• Si el sector público tiene que rescatar al sector financiero => incremento del déficit y la deuda pública.

• Si se incrementa el déficit y la deuda pública, y crece la prima de riesgo, los bancos españoles tienen más difícil financiarse en los mercados internacionales.

• Si los bancos españoles tienen más difícil financiarse, sus balances se deterioran y es más probable la necesidad de un rescate público…

ES FUNDAMENTAL ROMPER ESTE CÍRCULO VICIOSO

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Financiación al sector privado y hogares

Financing to private sector and households

1950000000

2000000000

2050000000

2100000000

2150000000

2200000000

2250000000

Year 2009 Year 2010 Year 2011 Year 2012

Eu

ros

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Tasas de variación del crédito

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El peso del ICO y el crédito oficial: insuficiente

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El Crédito Oficial: ENISA

Financiación Operaciones

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¿Hay alternativas?

• Las crisis inmobiliario-financieras tienen muy difícil solución: los períodos de resolución son muy largos.

• Necesario el concurso de la política monetaria.

• Programa de crédito y financiación pública dirigido al crecimiento y mantenimiento del sector privado.

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Unión Bancaria

• Pensado para romper el círculo de la deuda pública-privada: la recapitalización bancaria se realiza a nivel de la Unión Europea/Eurozona

• En realidad es un mecanismo para compartir el riesgo entre los miembros de la Eurozona.

• Difícil negociación: implica un marco común y un mecanismo de “transferencias” entre estados.

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Instrumentos de financiación pública

• Créditos ICO: no es suficiente porque su prima de riesgo es demasiado alta => coste de financiación.

• Banco Europeo de Inversiones: incremento del capital y financiación para PYMES.

• Inyección de capital en otros instrumentos de financiación: – CDTI – AXIS – ENISA – COFIDES

• Aprovechar el próximo período de fondos estructurales de la Unión Europea (2014-2020): intrumentos financieros.

• Bancos “nacionalizados”: política positiva de financiación a la PYME.

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Acceso de las PYMEs a los mercados de capitales y financiación no bancaria

• Reforma y fomento del Mercado Alternativo Bursátil.

• Favorecer la emisión conjunta de bonos.

• Mejor tratamiento al Capital Riesgo y al Capital Emprendedor

• Favorecer la concentración empresarial: empresas de mayor tamaño tienen más facilidades de financiación.

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Política macro alternativa: restablecer el vínculo entre la política monetaria y la política

financiera

• Las inyecciones de capital no son suficientes (QE3, Abenomics)

• Relajar los objetivos de inflación: a mayor crecimiento del PIB nominal, menor peso de la deuda/PIB => eliminar peso de la deuda.

• Favorecer el crecimiento del PIB real: estímulo fiscal a la demanda.

• Regulación macroprudencial: los objetivos de estabilidad de precios deben complementarse con objetivos de estabilidad financiera

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A LP: Una financiación vinculada a la economía real.

• Regulación de mercados: control de mercados OTC, derivados de crédito, operaciones descubiertas.

• Eliminar los incentivos perversos: trading propietario, política de bonus a directivos, etc…

• Protección del cliente y el inversor

• Favorecer el desarrollo financiero y el acceso a la financiación.

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Conclusiones

• El proceso de reestructuración financiera está lejos de haber concluído.

• El desapalancamiento de la economía española será muy lento.

• Hará falta una política decidida para que fluya de nuevo la financiación.

• “Esta vez es diferente”: reformas sistémicas en el sector financiero.

josemoises
Cuadro de texto
"El gráfico de la página 19 ha sido elaborado por @caoticaeconomia. Otros gráficos de páginas 7, 20, 21 tomados de informes públicos presentados por Red2Red Consultores. Gráficos 10,11 y 17 elaborados por Julio Rodriguez."