Buenos Aires, 17 de marzo de 2016

El Gobierno Corporativo y Plan de trabajo CNV

Marcos AyerraPresidente de la CNV

Programa de Gobierno Corporativo

IAE

MARCO LEGAL Y NORMATIVO LOCAL

2

� Ley 26.831 (Ley de Mercado de Capitales)

� Normas CNV

� Ley 19.550 (Ley General de Sociedades)

� MOU´s (multilaterales IOSCO, ESMA, y bilaterales)

� RG 631/14 -Foreign Account Tax Compliance Act- (Cooperación Internacional)

El marco local provee una buena base de implementación

UN GOBIERNO CORPORATIVO EFICAZ

3

� Asegurar la base de un marco de gobierno corporativo sólido

� Derechos y el trato equitativo de los accionistas

� Los inversores institucionales, mercados de valores, y otros intermediarios deberán garantizar prácticas

de buen gobierno corporativo

� Garantizar la participación de las partes interesadas

� Asegurar la Difusión y Transparencia

� Establecer responsabilidades del Directorio

Los principios de la OECD son un muy buen marco de referencia

4

PRÁCTICAS DE GOBIERNO CORPORATIVO EN ARGENTINA

� Directores independientes

� Comité de auditoria con mayoría independiente / Comisión fiscalizadora

� Auditores externos / estándares internacionales de auditoría

� Obligación de informar (registro, información periódica, hechos relevantes, tenencias, conflictos de

interés, transacciones con partes relacionadas, remuneraciones, código de gobierno societario, etc.)

� Prohibición de ciertas prácticas (información privilegiada, manipulación)

� Herramientas de protección ante cambios en la composición accionaria (OPA ante cambios de

participación accionaria y voto acumulativo, entre otros).

Hay muchos ejemplos de protección en el entorno local

5

RÉGIMEN DE TRANSPARENCIA DE LA OFERTA PÚBLICA

Comité de Auditoría

� Sub-órgano que integra parte del directorio, con la mayoría de sus miembros independientes

(LMC, art. 109 y 110), con las siguientes funciones

• Emitir opinión sobre los auditores externos...

• Supervisar la operación de control interno ...

• Supervisar la información respecto de la política de administración de riesgo...

• Identificar los conflictos de intereses...

• Opinar sobre la razonabilidad de las propuestas de honorarios … que formule el órgano de administración.

• Chequear la razonabilidad de los gastos incurridos en la emisión de valores negociables.

• Verificar la adhesión a las reglas de comportamiento corporativo.

• Emitir opinión sobre las transacciones con partes relacionadas.

CAPITALIZACIÓN DE LOS MERCADOS REGIONALES

Fuente: elaboración propia en base a información del Banco Mundial 6

CAPITALIZACIÓN EN EL

MERCADO DE LAS

COMPAÑÍAS NACIONALES

En % del PIB

Año 2014

7

ENCUESTA WORLD ECONOMIC FORUM

En cuanto a percepción de la protección del accionista minoritario, en el año 2012 la Argentina se encontraba en el puesto 58 entre 62 países

6,1 6,05,8 5,6 5,5 5,5 5,5 5,5 5,4 5,3 5,2 5,2 5,1 5,1 5,0 5,0 4,9 4,9 4,9 4,8 4,8 4,8 4,7 4,7 4,7 4,7 4,6 4,5 4,5 4,4 4,4 4,4 4,3 4,3 4,3 4,3 4,3 4,2 4,2 4,2 4,2 4,1 4,1 4,0 4,0 4,0 4,0 4,0 3,9 3,9 3,9 3,9 3,8 3,8 3,7

3,5 3,5 3,4 3,2 3,23,0 3,0

Fin

lan

d

So

uth

Afr

ica

Norw

ay

Sw

eden

Sin

ga

pore

Sa

udi A

rabia

Ba

hra

in

Canada

Neth

erlands

Hong K

on

g S

AR

Mala

ysia

UK

Au

str

alia

Au

str

ia

UA

E

Denm

ark

Germ

any

Be

lgiu

m

Jap

an

Jord

an

US

A

Sw

itzerlan

d

Bra

zil

Isra

el

Pa

nam

a

Irela

nd

Fra

nce

Moro

cco

Chile

Ghana

India

Thaila

nd

Ph

ilippin

es

Po

rtuga

l

Mexic

o

Gre

ece

Indonesia

Sp

ain

Chin

a

Pe

ru

Turk

ey

Eg

ypt

Cze

ch R

epublic

Pa

kis

tan

Colo

mbia

Hungary

Po

lan

d

Ke

nya

Ka

zakhsta

n

Nig

eria

Tanzania

Ku

wait

Vie

tnam

Slo

vak R

epublic

So

uth

Kore

a

Italy

Rom

ania

Arg

entina

Ve

nezuela

Ba

ngla

desh

Russia

n F

edera

tion

Ukra

ine

Protección del accionista minoritario(Totalmente protegido = 7, Nada protegido = 1)

Fuente: World Economic Forum, The Financial Development Report 2012

8

En otros aspectos del gobierno corporativo se está también rezagado

5,84

4,87

4,69

4,534,52

4,15

3,78

South Africa

Australia

Sweden

Canada

Netherlands

Malaysia

Germany

Saudi Arabia

France

United States

Bahrain

Kazakhstan

Brazil

Morocco

Peru

Indonesia

Colombia

Thailand

India

Ghana

Kenya

Nigeria

Hungary

Turkey

Portugal

Argentina

Ukraine

Romania

Russian Federation

Kuwait

Italy

Eficacia del Directorio

6,57

5,11

5,034,95

4,83

4,38

3,85

3,48

South Africa

Singapore

Netherlands

Bahrain

Sweden

United Kingdom

Saudi Arabia

Switzerland

Germany

Malaysia

France

United States

Japan

Brazil

India

Jordan

Czech Republic

Portugal

Kuwait

Ireland

China

Korea, Rep

Kenya

Colombia

Indonesia

Morocco

Italy

Romania

Tanzania

Ukraine

Bangladesh

Fortaleza de los estándares de auditoría y reporting

Fuente: World Economic Forum, The Financial Development Report 2012

ENCUESTA WORLD ECONOMIC FORUM

9

PROTECCIÓN AL INVERSOR MINORITARIO

Estas cuestiones no fueron exclusivas de Argentina sino que afectaron en el pasado a países como Brasily México. En Brasil, hasta el año 2002, los derechos de los accionistas minoritarios estaban muy malresguardados

-4%

0% 1% 1% 1% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 3% 3% 4% 4% 6% 6% 7% 7% 8% 10%11%12%13%14%15%16%20%

27% 27% 27%30%

34%37%38%

58%

65%

Jap

an

Taiw

an

Can

ada

Ho

ng

Ko

ng

No

rway

Au

stra

lia

Fin

lan

d

Fran

ce

Ne

ther

lan

ds

Sou

th A

fric

a

UK

USA

Ne

w Z

eal

and

Sin

gap

ore

Egyp

t

Spai

n

Swed

en

Swit

zerl

and

Ind

on

esi

a

Mal

aysi

a

Den

mar

k

Ge

rman

y

Po

lan

d

Thai

lan

d

Ph

illip

ines

Per

u

Ch

ile

Sou

th K

ore

a

Po

rtu

gal

Co

lom

bia

Arg

enti

na

Isra

el

Ven

ezu

ela

Turk

ey

Mex

ico

Ital

y

Au

stri

a

Cze

ch R

epu

blic

Bra

zil

Premios que se pagaban en 2000 por bloques mayoritarios de acciones

Un estudio de Dyck y Zingales encontraba que los beneficios derivados de tener una porción mayoritaria de las acciones se reflejaban en un premio de 65% sobre el valor de mercado de las acciones

Fuente: Dick & Zingales (2002)

10

OUTPERFORMANCE DEL BUEN GOBIERNO CORPORATIVOLas compañías brasileñas de buen gobierno corporativo han superado al índice Bovespa en 5.8% por año

274

520

717758

782

889

688

100

193

305

449485

419 421

294

29/0

6/2

00

1

31/1

0/2

00

1

28/0

2/2

00

2

28/0

6/2

00

2

31/1

0/2

00

2

28/0

2/2

00

3

30/0

6/2

00

3

31/1

0/2

00

3

27/0

2/2

00

4

30/0

6/2

00

4

29/1

0/2

00

4

28/0

2/2

00

5

30/0

6/2

00

5

31/1

0/2

00

5

28/0

2/2

00

6

30/0

6/2

00

6

31/1

0/2

00

6

28/0

2/2

00

7

29/0

6/2

00

7

31/1

0/2

00

7

29/0

2/2

00

8

30/0

6/2

00

8

31/1

0/2

00

8

27/0

2/2

00

9

30/0

6/2

00

9

30/1

0/2

00

9

26/0

2/2

01

0

30/0

6/2

01

0

29/1

0/2

01

0

28/0

2/2

01

1

30/0

6/2

01

1

31/1

0/2

01

1

29/0

2/2

01

2

29/0

6/2

01

2

31/1

0/2

01

2

28/0

2/2

01

3

28/0

6/2

01

3

31/1

0/2

01

3

28/0

2/2

01

4

30/0

6/2

01

4

31/1

0/2

01

4

27/0

2/2

01

5

30/0

6/2

01

5

30/1

0/2

01

5

29/0

2/2

01

6

Indice de Buen Gobierno Corporativo vs Indice Bovespa(2000 = 100)

Indice de BuenGobierno Corporativo(IGCX)

Indice Bovespa(IBOV)

CAGR: 13.7%

CAGR: 7.5%

Fuente: © ERDesk

11

VALOR DEL BUEN GOBIERNO CORPORATIVO

El incentivo de una valoración más alta llevó a una gran cantidad de empresas brasileñas a elevar sus estándares de gobierno corporativo

448 406

373 342 315 297 284 270 262

295 274 262 255 250 245 241

19

27 34

40 47

50 64 61 54

55 57

51 53 59 62 64

-2

2 7

18 44 92 99 104

112 125 127 134 133 131 130

467 435

409 389 380 391

440 430 420

462 456 440 442 442 438 435

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Número de compañías listadas en BovespaNovo Mercado

Segmento GC Nivel 1 y 2

Segmento tradicional

Fuente: © ERDesk

12

PLAN A MEDIANO PLAZO DE LA CNV

1. Consolidación CNV• Equipo humano

• Sistemas, políticas, procesos y normas

2. Interacción con el entorno• Mercados

• Reguladores y organismos internacionales

3. Favorecer el flujo de capitales• Promover cambios de ley

• Coordinar medidas con otros organismos del estado

• Favorecer el desarrollo de mercados interconectados

4. Desarrollo del mercado local • Inversores

• Fondeo en moneda local

• Productos

¡Muchas gracias!