1. El forfaiting y el factoring de exportación

El forfaiting y el factoring son dos tipos de financiación especiales de la exportación. El primero es un

vocablo inglés que procede del francés forfait. En él, una entidad financiera generalmente (Forfaiter)

compra los créditos comerciales al exportador originados en la exportación de bienes y servicios, sin

recurso, de tal manera que, si el importador no paga, la entidad financiera no pueda ejercer ninguna

acción o recurso contra el exportador.

En el factoring, además de una entidad financiera, pueden ser compañías especializadas (denominadas

sociedades de factoring o facturación) que prestan un conjunto de servicios administrativos y financieros

al exportador, e incluso la adquisición, también, de los créditos comerciales a corto plazo (normalmente

180 días) como consecuencia de la venta al importador.

Forfaiting

La finalidad del forfaiting consiste en la compra por parte de una entidad financiera de los derechos o

créditos comerciales sobre el exterior al exportador. Con lo cual el exportador cobra su venta al contado,

sin que posteriormente la entidad financiera pueda ejercer ningún tipo de recurso contra él.

Los riesgos del forfaiting para el exportador no existen: elimina el riesgo de impago y cambio en su

totalidad; no tiene riesgos de intereses. El tipo de descuento al que realiza el forfaiting es fijo. Traslada

los riesgos de insolvencia del importador y el riesgo país a la entidad financiera. Los riesgos de

insolvencia de importador, país avalista, son estudiados por la entidad financiera, y los asegurables, en

algunos casos, por compañías de seguros especializadas.

Las ventajas económicas del forfaiting para el exportador son que elimina gastos inherentes a los cobros,

permite competir en los mercados internacionales ofreciendo largos plazos de pago y desparece la

operación de su balance mejorando sus ratios o indicadores de endeudamiento, tesorería y liquidez.

La formalización del forfaiting se realiza por medio del descuento de letras de cambio, pagarés, etc. y con

un documento final de aceptación de la operación por parte de la entidad financiera. La exportación debe

estar nominada en euros convertibles o divisas admitidas a cotización oficial en el mercado de Madrid.

El coste financiero de las operaciones de forfaiting lo toman siempre las entidades financieras al

descuento abonando al exportador el nominal de la exportación menos los intereses de descuento

correspondientes a un tipo fijo. El tipo de interés dependerá de la moneda y del plazo de la operación y

también del riesgo que el banco debe asumir: riesgo comercial y político del importador y avalista, que

incluye el riesgo país.

El resumen del proceso de la operación conforme a los puntos de la Figura 9.22 es el siguiente. El envío

de las mercancías lo realiza el exportador al importador (1). El envío de letra sin recurso se hace del

exportador a la entidad financiera (2). El exportador recibe el dinero de la entidad financiera por

anticipado (mediante contrato de forfaiting) y el reembolso del crédito es por parte del importador a la

entidad financiera (3).

Factoring La finalidad del factoring consiste en asumir un conjunto de servicios de tipo administrativo y financiero

por parte de la empresa de factoring (entidad financiera) con relación a los créditos comerciales a corto

plazo (normalmente 180 días) comprando las facturas del exportador cliente, sin poder beneficiarse de un

recurso contra él en caso de impago. Los sujetos intervinientes son:

• Factor: sociedad que compra las facturas de sus clientes, en el momento de su creación, con todas

las obligaciones y servicios que comporta.

• Deudor: es el importador.

• Cliente: es el exportador que ha firmado el contrato de factoring.

• Factor exportador: es la sociedad de factoring establecida en el país del exportador y que responde

ante el cliente del buen fin financiero de la exportación.

• Factor importador: es la sociedad de factoring establecida en un país extranjero importador y que

actúa de corresponsal del factor exportador.

• Cadena de factoring: red internacional de sociedades de factoring establecida con el fin de permitir

la cooperación entre las sociedades miembros de ella.

Los servicios que ofrece la sociedad factor al cliente-exportador son los siguientes:

• Estudio de deudores: realiza un estudio de solvencia de los importadores clientes del exportador y

se preocupa de actualizar dicha información y de obtenerla en caso de nuevos deudores.

• Administración de los créditos: una de sus obligaciones es llevar la contabilidad de los créditos de

su cliente (exportador) y mantener con él una cuenta corriente.

• Gestión de cobro: se preocupa de gestionar los cobros de sus clientes, presentando las facturas,

letras, etc. en debida forma y tiempo oportuno a los librados (importadores).

• Anticipo de fondos: mediante el contrato de factoring el factor puede anticipar los importes de los

créditos cedidos al exportador. Estos anticipos devengan los intereses estipulados entre las partes a

favor del factor.

• Aseguramiento de los créditos: el factor, al comprar sin recurso los créditos de su cliente

exportador, está garantizando el riesgo de insolvencia de los compradores extranjeros.

Esta operativa es posible por pertenecer el factor a una cadena de factoring, ya que la sociedad de

factoring del país importador es la que está en mejores condiciones para cobrar del deudor, e incluso para

hacer gestiones judiciales en caso de impago. Por ello en los contratos se hace constar una cláusula de

cesión a favor de la sociedad de factoring del país del importador, a pesar de que el contrato de factoring

esté firmado con el factor del país exportador.

Las características de los créditos son la existencia de facturas por venta de mercancías (se excluyen las

ventas de servicios), que sean ventas de productos no inmediatamente perecederos, que se repitan con

cierta frecuencia los embarques (no indispensable) y que las deudas (aplazamientos del pago) sean a corto

plazo.

Las clases de factoring son:

• Según el momento de disponibilidad del crédito:

- Factoring de simple gestión de cobro: el cliente cobra al vencimiento.

- Factoring financiado: si además de la gestión de cobro el factor anticipa al cliente el importe del

crédito comercial.

• Según que el factor asuma o no el riesgo:

- Factoring propio o sin recurso: se garantiza la solvencia mediante una comisión de garantía.

- Factoring impropio o con recurso: el riesgo de impago 10 asume el cliente, entendiéndose la

cesión salvo buen fin y con recurso.

Las príncipales obligaciones del exportador son: ceder todos los créditos que haya acordado con el

factor, pagar la remuneración del factor acordada, enviar comunicación a sus importadores respecto a la

cesión de los créditos al factor, incluir en las facturas la cláusula de cesión, someter a la aprobación del

factor los nuevos deudores o ampliaciones de riesgo. El exportador también tiene que autorizar la revisión

de sus registros de ventas y facilitar la documentación pertinente sobre los créditos cedidos al factor,

entregar a la sociedad factoring cantidades que, eventualmente, hubiera recibido de los importadores,

informar al factor de cualquier incidente que surja respecto de los créditos cedidos, así como prestar

asistencia al factor para el ejercicio de sus derechos frente al importador y garantizar la existencia del

crédito cedido (entrega real de la mercancía).

Las ventajas para el exportador son de dos tipos:

• De gestión: disminuye el inmovilizado en cuentas de clientes, disminuye el trabajo

administrativo, desaparece la preocupación de los fallidos, consolida su clientela, mejora la

selección de clientela, mejora el flujo de tesorería y le posibilita el introducirse en nuevos

mercados sin riesgo .

• Económico-financieras: ahorra tiempo y gastos en la obtención de información, no tiene gastos

financieros por retrasos en los reembolsos, elimina gastos de procedimientos contenciosos en caso

de impago, reduce el coste de material de oficina, gastos de comunicación, etc. y reduce costes

fijos en la estructura administrativa.

Las tarifas o coste del factoring consisten en que la tarifa del factor es un tanto por ciento por factura y

depende de diversas circunstancias: países importadores (riesgo país), cifra de negocios, número de

deudores, plazo del cobro, número de facturas/año e importe medio por factura.

El proceso gráfico de la operación podemos seguirlo conforme a los puntos enumerados de

la Figura 9.23 siguiente.

2. El Leasing de exportación

El término leasing proviene del verbo inglés to lease, que significa "arrendar" o "dejar en arriendo". En

Francia se denomina crédit-bail; en Bélgica, location-financement, y en España, arrendamiento

financiero. Por tanto, se considera al leasing como una financiación destinada a ofrecer a los industriales

y comerciantes un medio flexible y nuevo de disponer de un bien alquilándolo en vez de comprarlo, con

la opción de compra al finalizar el período del contrato.

El leasing ofrece la posibilidad de modernización de instalaciones sin grandes desembolsos y brinda las

siguientes alternativas al finalizar el período del contrato: cambiar el bien arrendado por uno nuevo con

abono del valor residual del viejo, adquirir el bien arrendado abonando el valor residual, devolver el bien

arrendado a la empresa de leasing o prorrogar el contratopor otro período, en condiciones más ventajosas

y un plazo más corto.

Los sujetos intervinientes en el leasing (véase la Figura 9.24) son:

• La sociedad de leasing: paga el precio del bien y obtiene la propiedad del bien, arrendando

a su vez el bien a la empresa financiada a cambio de un canon o renta durante un período

irrevocable; suele ser una entidad financiera.

• La empresa financiada es la que asume la elección y riesgos del bien (importador extranjero).

• El fabricante o vendedor del bien (exportador).

Existen diferentes clases de leasing:

• Leasing mobiliario e inmobiliario: según sean máquinas, vehículos, ordenadores, etc., o

locales, viviendas, etc.

• Leasing de apoyo a la exportación: cuando el exportador español utiliza una sociedad de

leasing del país del importador, que será el receptor de los bienes exportados.

• Leasing cross-border: operación directa entre exportador e importador, haciendo el exportador

de sociedad de leasing.

• Lease back: el propietario de un bien lo vende a la sociedad de leasing, que a su vez cede su

uso en virtud de un contrato de leasing.

• Lease back de financiación: el objeto son bienes fabricados por la propia empresa financiada

que ésta vende a la sociedad leasing y recibe de nuevo en leasing.

El proceso gráfico de la operación podemos seguirlo conforme a los puntos enumerados de

la Figura 9.24.

El leasing como fuente de financiación EI leasing es, por tanto, una operación de crédito asimilable a cualquier otra (préstamo, crédito

hipotecario, descuento, anticipo, etc.), pero que posee una serie de atributos distintivos que

lo diferencian de otras figuras; son los siguientes:

a) La adquisición del bien objeto de la operación (previamente seleccionado por el futuro

importador) es efectuada por la sociedad de leasing que paga al contado el valor de aquél al

suministrador o exportador.

b) El importador dispone del bien con carácter de arrendatario, 10 que implica la existencia de

una cesión del derecho de disfrute del mismo por parte de su propietario (sociedad de leasing).

c) La operación de crédito se plasma en un contrato de arrendamiento que compromete al

importador (deudor-arrendatario) al pago de una cuota de alquiler o canon de alquiler

determinado a la sociedad de leasing (acreedora).

d) El contrato de arrendamiento incorpora una opción de compra a favor del importador.

Las ventajas y desventajas del leasing son las siguientes:

a) Ventajas para el exportador:

• El exportador, suministrador, tiene a su disposición una fórmula alternativa y adicional de

financiación para ofrecer al importador.

• Cobro al contado a través de la sociedad de leasing, evitando el incumplimiento en los pagos

(riesgo de impago, riesgo país) y mejorando su gestión de ventas, ya que los costes financieros

son nulos.

b) Ventajas para la sociedad de leasing:

• La garantía que representa la propiedad del bien objeto de leasing, cualidad específica de la

operación como método de financiación.

• Se exime por 10 general de la responsabilidad por la elección, entrega e instalación del

material, así como de los gastos de conservación, entretenimiento y aseguramiento del mismo. Y

en el supuesto de cubrir la sociedad de leasing los servicios de administración y mantenimiento

de los bienes, repercutirá dicho coste en las cuotas de alquiler, a pagar por el importador

(comprador).

c) Ventajas para el importador:

• El ahorro de impuestos y amortización acelerada. Las cuotas de alquiler de la operación son

deducibles fiscalmente de la cuenta de resultados. Y la amortización o recuperación del bien es

rápida. Esto evita el riesgo de obsolescencia o envejecimiento prematuro del bien contratado y

supone una mayor adaptabilidad de la empresa importadora a los cambios tecnológicos.

• Financiación íntegra (100%) del material, ya que exige, a diferencia de otras modalidades

de financiación, desembolsos iniciales poco significativos y sin grandes formalidades, tales como

anticipos de una o más cuotas, gastos de documentación, de letras etc., estableciendo una buena

planificación y control presupuestario y sin grandes fluctuaciones de tesorería.

d) Desventajas para la sociedad de leasing:

• La recuperación del bien arrendado en caso de litigio o quiebra del arrendatario puede ser

problemática debido a una legislación deficiente, incompleta y diferente entre países.

• En ocasiones, un coste elevado respecto a fórmulas competidoras.

e) Desventajas para el importador:

• El coste financiero es sin duda el inconveniente más destacado por cuanto las sociedades de

leasing obtienen sus recursos de fuentes bancarias, con 10 que el servicio financiero incluye una

carga financiera doble: el coste del dinero para la entidad de leasing y el coste financiero por

aplazamiento aplicados por ella.

3. Operaciones de compensación y triangulares Dentro de las operaciones del comercio internacional, cabe destacar una modalidad específica como es el

comercio por compensación. Al no haber muchas estadísticas disponibles acerca del volumen que

representa sobre el comercio mundial, se estima que puede oscilar entre el 5% y 30% del mismo.

El comercio por compensación se efectúa habitualmente entre países económicamente desarrollados y

países en desarrollo de reciente industrialización. Efectuándose un contrato de compensación, mediante el

cual el exportador o suministrador de productos (manufacturados, sanitarios, tecnológicos, etc.) se

compromete a aceptar que el pago total o parcial de la operación se realice en otros productos a modo de

compensación o contrapartida (materias primas, minerales, etc.), en resumidas cuentas se trata de un

intercambio de bienes o mercancías entre el vendedor (exportador) y contraparte (comprador).

La venta de los bienes de contrapartida a los usuarios finales se realiza generalmente por sociedades

comercializadoras o trading companies (trader), siendo a veces entidades financieras las cuales

proporcionan las divisas necesarias para cobrar la operación de exportación. En general estas sociedades

se dedican a un determinado sector como puede ser el siderúrgico, la máquina-herramienta o alimenticio.

Poseen delegaciones en los principales países del mundo y tienen banca propia, 10 cual les facilita la

obtención de préstamos y créditos para sus operaciones.

Tradicionalmente las sociedades de trading de mayor tamaño se han desarrollado en Japón.

Las razones que mueven al crecimiento del comercio por compensación son:

• La falta de divisas convertibles y dificultades de pago.

• El desarrollo de las exportaciones y apertura a nuevos mercados.

• Permitir a ciertos países exportar mercancías de calidad y diseño bajo, ofreciéndolas en el

mercado internacional con un mayor descuento.

• Nivelar las balanzas comerciales entre los Estados.

• Ofrecer un mercado seguro durante un período de tiempo y puede ser negociado por el gobierno

que establece cuotas de producción económica en lugar de hacerlo los gerentes de las fábricas

individuales que no controlan la disponibilidad de recursos.

• Fomentar la transferencia de tecnología y la creación de empleo.

En algunas ocasiones resulta complicado diferenciar si la mercancía que entra en el territorio de

aplicación del impuesto del valor añadido (IVA) (península y Baleares) es una importación de mercancías

o una adquisición intracomunitaria de bienes. En este sentido, uno de los supuestos más claros que

generan confusión a la hora de determinar si nos encontramos ante una u otra son las operaciones

triangulares, que trataremos más adelante. No obstante conviene distinguir entre importación y

adquisición intracomunitaria.

Una importación de bienes consiste en la entrada en el territorio de la Comunidad, de bienes procedentes

de terceros países, es decir, no pertenecientes a la Unión Europea. Dicha operación estará sujeta al pago

del IVA en el Estado en el que entran las mercancías, cualquiera que sea el fin al que se destinen los

bienes y la condición del importador.

Una adquisición intracomunitaria de bienes es la obtención del poder de disposición sobre bienes muebles

corporales expedidos o transportados al territorio de aplicación del impuesto con destino al adquirente,

desde otro Estado miembro de la UE. Para considerar que estamos ante una adquisición intracomunitaria

de bienes, es necesario que exista un transporte de las mercancías, cuyos lugares de inicio y destino estén

situados en los territorios de dos Estados miembros diferentes.

No obstante, la entrada de mercancías en territorio comunitario, procedente de terceros países con destino

inmediato a otro país miembro de la Unión Europea, está exenta del pago del IVA en el Estado que

importa dichos bienes. Esto es 10 que entendemos como operaciones triangulares.

Comercio por compensación

El comercio por compensación (counter trade) puede definirse como una práctica comercial que implica

una vinculación entre ventas y compras internacionales. A través de este tipo de comercio, bien el pago se

efectúa en productos en lugar de divisas, bien se exigen ciertos compromisos de compras futuras. Se trata

de un movimiento distinto al comercio libre, o intercambio con divisas, ya que el comercio por

compensación supone una manera de comerciar lenta, costosa y complicada que generalmente obliga a las

empresas a establecer operaciones para tratar con productos que no disponen o que no cuentan con la

tecnología e infraestructura suficiente y lejanos a su especialidad. El problema básico es que el acuerdo

para recibir productos en alguna forma de trueque implica que esos productos no pueden venderse en el

mercado libre a un precio tan alto o por encima del establecido en el acuerdo de comercio por

compensación (el valor fijado a los productos de contrapartida o compensación será el límite para su

venta a terceros).

En definitiva, el comercio por compensación es una transación en la cual un vendedor proporciona bienes

a un comprador y acuerda contractualmente comprar bienes al comprador en una cantidad igual a un

porcentaje acordado del valor contractual de las ventas originales. El intercambio puede tener lugar al

mismo tiempo que las exportaciones originales, en cuyo caso el crédito no es el punto fundamental o

tener lugar con posterioridad, entonces el período de financiamiento es importante. Según las partes

firmantes, el tipo de bienes y servicios de intercambio y el acuerdo de financiamiento tenemos las

modalidades de comercio por compensación siguientes:

• El trueque (Barter). Es un acuerdo que regula el intercambio fisico de productos entre dos

gobiernos sin mediar transferencia alguna de divisas. La operación se materializa a través de un

único contrato que regula las dos prestaciones. El intercambio se realiza de forma simultánea sin

haber un desfase temporal, sin intervención de tercero (trader) y el motivo de su utilización es a

causa de la escasez de divisas convertibles en el país del comprador y la imposibilidad de

financiación exterior por el país exportador.

• Compensación en sentido estricto (Compensation). Es un convenio contractual entre

compañías privadas que engloba aquellas operaciones de productos exportados que pueden ser

pagados parcialmente en divisas y en productos. Si los bienes de contrapartida están ligados con

los artículos que factura el exportador se trata de una compensación directa (buy back), en

cambio será una compensación indirecta si no hay ninguna relación entre los productos de

intercambio.

• Contra-compra (counter purchase). Son compras ligadas, bajo el amparo de un acuerdo

marco entre compañías privadas, donde el exportador firma con su cliente un contrato de venta

normal, pero simultáneamente e independientemente firma otro contrato de futura compra de

mercancías a dicho país.

• Recompra (huy hack). Se trata de contratos entre compañías privadas y gobiernos, donde

acuerdan la compra de productos fabricados por medio de los bienes (de equipo o tecnológicos)

de producción exportados. Una situación típica implica la exportación inicial de instalaciones

productivas (plantas "llave en mano") o tecnológicas (licencias o patentes) donde el exportador

recibe como contrapartida los bienes producidos en dichas instalaciones o con la tecnología

cedida en un plazo amplio. Por tanto son contratos jurídicamente distintos y de larga duración, en

la mayoría de los casos existe un crédito destinado a financiar el proyecto objeto de la

exportación, reembolsado posteriormente en el momento en que los productos obtenidos están

disponibles.

• Cooperación industrial o comercial (offset). Suele tratarse de operaciones de gobierno a

gobierno, a través de las cuales el exportador se compromete además de realizar un suministro de

equipos con elevado nivel tecnológico (material de defensa, telecomunicaciones, etc.) de

uración plurianual a efectuar una prestación adicional, como puede ser: utilización de recursos

locales (materia prima, mano de obra), concesión de licencias o patentes.

Operaciones triangulares

La operación triangular se define también como negociación internacional de mercanCÍas.

Se trata de la compra -por un residente- de una mercancía en un país extranjero para vendérsela a otro

país, sin entrar en territorio aduanero español (véase la Figura 9.25). La financiación está condicionada a

la instrumentación del cobro y pago y a las divisas en que se formalicen los contratos.

Las características fundamentales de las operaciones triangulares son las siguientes:

1. Es la clásica operación que realizan las compañías comerciales o trading companies, que

actúan en la intermediación del comercio internacional.

2. Los cobros y pagos de la operación suelen liquidarse mediante créditos documentarios, que el

comprador extranjero abrirá a favor del comerciante español y éste lo transferirá al vendedor

extranjero.

3. El comerciante español sustituirá las facturas del vendedor por las suyas propias, con lo cual el

comprador desconocerá quién es el proveedor real.

4. Los sujetos intervinientes son, como mínimo, tres: el comerciante español residente, el

comprador y vendedor extranjero.

5. En cuanto a la divisa en la que debe realizarse la operación, lo ideal es que sea en euros; de no

ser posible, lo normal es utilizar una divisa neutral y estable, como $USA.

Operativa en la liquidación de la operación

Según los plazos de cobro y pago que tenga el comerciante nacional, tendremos tres tipos de liquidación:

la simultánea, la anticipada y la diferida. Y dependiendo de la moneda de cobro y pago surgirán diferentes

alternativas de financiación.

En la liquidación simultánea, el pago de la compra se realiza en el mismo momento del cobro de la venta;

para ello es necesario instrumental izar la operación con un crédito documentario transferible (véase la

Figura 9.26).

En la liquidación anticipada, el pago de la compra se realiza con anterioridad al cobro de la venta (véase

la Figura 9.27).

y en la liquidación diferida, el pago de la compra se realiza con posterioridad al cobro de la venta (véase

la Figura 9.28).

Dadas las posibles monedas de facturación de la compra y la venta junto con las opciones de monedas de

financiación, podemos tener las combinaciones siguientes (véase el Cuadro 9.8) siendo las alternativas

similares a las operaciones de importación y exportación vistas en epígrafes anteriores.

ACTIVIDADES:

9.1 Japoimpo, S.A., empresa nacional, compra productos a una empresa japonesa con las siguientes

características:

• Valor de la mercancía (productos): 1.000.000 (yenes)

• Forma de pago: Al contado con descuento del 2% de los productos por pronto pago, mediante

remesa simple de letras a la vista.

• Información del mercado de divisas:

- Tipo de cambio a plazo (jorward): 128,57 JPY/EUR

- Tipo de cambio spot (a los 3 meses): 127,60 JPY/EUR

- Tipo de interés del Jpy (Libor): 0,95% + 1 % diferencial

Para poder pagar la factura el importador nacional solicita a su banco un préstamo por el importe de la

factura en JPY, a devolver en 3 meses (año comercial) sistema simple.

Se pide analizar la alternativa más rentable tanto con seguro de cambio como sin seguro de cambio.

9.2 Japoexpo, S.A., empresa nacional, vende productos a un importador japonés en las siguientes

condiciones e información adicional del mercado monetario y de divisas.

• Facturación (importe-moneda): 1.000.000 Jpy

• Vencimiento (duración): 3 meses

• Medio de pago: letra/s aceptada/s

• Instrumento mercantil: descuento de letra/s

• Financiación (moneda): euros

• Tipo de interés de descuento Euribor: 5% + 1 % diferencial

• Tipo spot (provisional): 127,60 JPY/EUR

Riesgos: Japoexpo, S.A. no desea ni comprar una opción de venta de divisas ni contratar un seguro

de cambio. Por tanto, asume el riesgo del cambio definitivo a la fecha de vencimiento, ya que

según informes técnicos se estima que el Jpy va a aumentar su valor con respecto al euro.

Se pide realizar el correspondiente análisis para las hipótesis siguientes:

a) Cambio definitivo al vencimiento de 128,34 JPY/EUR

b) Cambio definitivo al vencimiento de 125,25 JPY/EUR

c) Cambio definitivo al vencimiento de 127,80 JPY/EUR

9.3 Japoexpo, S.A., empresa nacional, vende productos a un importador japonés en las siguientes

condiciones e información adicional del mercado monetario y de divisas.

• Facturación (importe-moneda): 1.000.000 euros

• Vencimiento (duración): 3 meses

• Medio de pago: orden de pago al vencimiento

• Instrumento mercantil: póliza de préstamo

• Financiación (moneda): divisa (JPY)

• Tipo de interés Euribor: 5% + 1 % diferencial

• Tipo de interés Jpy (Libor a 3 meses): 0,95% + 1% diferencial

• Tipo spot de contado: 127,80 JPY/EUR

• Riesgos: ninguno

Calcular el coste financiero de la operación si el tipo de cambio a plazo (3 meses) fuese

de 126,90 JPY/EUR.

9.4 Dibujar y explicar el esquema de una operación de exportación con facturación en divisas y

financiación en euros, con cobertura del riesgo de cambio.

9.5 Dibujar y explicar el esquema de una operación de importación con facturación en euros y

financiación en divisa.

ACTIVIDADES DE REFUERZO.

9.1 FREXPORT, S.A. Una empresa española, Frexport, S.A., del sector del cava exporta a EE.UU. mercancías por valor de

2.000.000 $USA. La empresa distribuidora en EE.UU. acuerda pagar la importación a los 120 días de

recibir la mercancía en una letra cuyo valor nominal es el equivalente en euros al cambio de fecha de

envío de 0,815 EURlUSD. La fecha de expedición o libramiento es el 01-05-20XX y la fecha de

vencimiento el 28-08-20XX.

Según información y oferta financiera el tipo de descuento del euro es el 3,25% anual, y el tipo de

descuento del dólar el 2,15% anual. El coste de asegurar el riesgo de cambio está en un 5% y el cambio

resultante en la fecha de pago según estimaciones estadístico-económicas podría ser de 0,915 EURlUSD.

Dado que entre el envío de la letra por la empresa de EE.UU. y la recepción de aquella por Frexport, S.A.

hasta que ésta procede a descontarla en la entidad financiera, han transcurrido 10 días, es decir, el 11-05-

20XX, se pide:

a) Proponer o decidir qué opción de financiación le resultaría ventajosa o beneficiosa

para Frexport S.A., y su justificación de entre las siguientes alternativas:

- Financiación en euros

- Financiación en dólares con riesgo de cambio

- Financiación en dólares sin riesgo de cambio

b) ¿Qué oferta de contrato de factoring estaría dispuesta a aceptar Frexport, S.A., como mínimo para

cambiar la decisión anterior y firmar el contrato?

9.2 LA VELOZ, S.A. La empresa La Veloz, S.A. desea realizar una exportación al Reino Unido de una partida de camiones por

valor de 5 millones de libras. El medio de cobro utilizado será la remesa documentaria pagadera a plazo

de 3 meses.

El exportador podrá obtener la aceptación de la letra en el Banco Exterior de España y presentarla para el

descuento. También tiene la opción de conseguir financiación en euros o libras esterlinas y dólares USA.

El tipo de descuento en libras es Libor + 1,50%; en dólares USA, Libor + 1,75%, Y en euros, Euribor + 2,25%.

Según información de los analistas del departamento de financiación internacional se considera que tanto

la libra como el dólar mantendrán su cotización con el euro, y en el peor de los casos se podrán apreciar

ligeramente, no sobrepasando la centésima durante la duración o plazo de la operación. Determinar cuál

es la opción más favorable.

9.3 MUNDIALEXP, S.A.

La empresa Mundialexp, S.A. ha cerrado una operación de exportación con la firma inglesa Galesimp,

S.A., y los datos básicos son:

• Importe: 1.000.000 de libras esterlinas

• Forma de pago: por remesa simple a los 90 días de recepción de documentos

• Forma de entrega: F.O.B. Santander

• Mercancía: bolsos y zapatos

Mundialexp, S.A., se encontrará con la siguiente información y análisis técnico:

Análisis técnico e información

l. Moneda de facturación. Resulta que el cliente inglés es muy importante y la operación le interesa a

Munidialexp, S.A. de manera sobresaliente, por lo que no tiene más remedio que aceptar el riesgo de

cambio que supone facturar en una moneda que no es la suya.

2. Forma de pago. A pesar de que el riesgo de impago basándose en el sistema de liquidar la transacción

es absoluto, Mundialexp, S.A. 10 acepta, pues viene trabajando de antiguo con este cliente y tiene en él

su confianza total.

3. Forma de entrega. El vender en posición F.O.B. Santander no crea ningún problema a Munidialexp,

S.A., pues su obligación se circunscribe a colocar la mercancía en tiempo oportuno en el puerto de

Santander y en el barco designado por el comprador.

Estudiadas todas las circunstancias, procede a realizar la operación y embarca la mercancía el 25 de

septiembre. Envía los documentos a Galesimp, S.A., que los retira con fecha de 28 de septiembre, por 10 que la fecha de pago es el 28 de diciembre.

4. Financiación. Mundialexp, S.A. acude al banco financiador para obtener un anticipo del 100% de la

operación. El banco financiador, una vez estudiada la operación, accede a ella y pasa las siguientes

ofertas:

a) Anticipo a cambio provisional. Tipo de interés 6,5%. El cambio actual EUR/GBP es de 1,450,

por 10 que realizando este tipo de financiación recibiría el importe equivalente en euros.

b) Anticipo con seguro de cambio. Tipo de interés 6,5%.

c) Anticipo a cambio definitivo (financiación en divisas). Tipo de interés 2% en librasesterlinas.

Mundialexp, S.A. procede a estudiar cada una de las alternativas.

5. Datos técnicos

• Tipo de cambio al vencimiento: 1,465 EUR/GBP

• Tipo de cambio spot $USA: 0,751 EUR/$USA

• Tipo de cambio al vencimiento $USA: 0,760 EUR/$USA

• Tipo de cambio a plazo forward: 0,790 EUR/$USA

• Seguro de cambio de la libra: 1,455 EUR/GBP

Tarea

Una vez leído todo el enunciado del caso y su análisis técnico junto con los datos e información dados,

determinar el coste financiero de cada oferta y seleccionar la opción de financiación más favorable para

Mundialexp, S.A.:

9.4 EXFOSA, S.A.

La empresa Exfosa, S.A. recibe un pedido de un importador suizo (Kasimport, S.A) para vender palets o

paletas para el almacén.

Condiciones de ventas:

• Importe: 900.000 euros, convertibles

• Forma de pago: remesa documentaria pagadera a 90 días (3 meses)

• Forma de entrega: CIF Berna

Exfosa se encuentra con la siguiente información y análisis técnico:

Análisis técnico e información

1. Moneda de facturación. La moneda de facturación será en euros, ya que imponemos nuestras

condiciones por ser clientes anteriores. Se realiza también la investigación de la posible facturación en

diversas divisas.

2. Forma de pago. Han pactado que sea una remesa documentaria pagadera a 90 días.

3. Riesgo de la operación. Existen diversos riesgos:

a) El riesgo de insolvencia al comprador. Creemos no tener mayor problema, pues ya hemos

tenido contactos con él y le hemos estudiado anteriormente, por 10 que no dudamos de su

solvencia financiera.

b) El riesgo país. Es mínimo por tratarse de Suiza, con grandes recursos financieros.

c) El riesgo anterior al embarque. Este riesgo no es más que la posibilidad de anulación del

pedido por parte del comprador. Sería necesario para cubrir este riesgo pedir una cuota de

enganche.

d) El riesgo posterior al embarque. El principal es cualquier negligencia, error u omisión en el

descuento. Otro sería que el comprador se negara a aceptar las letras.

4. Forma de entrega. CIF Berna. Esto significa el pago por parte de Exfosa del transporte, flete, seguro

y manipulaciones.

5. Expectativas a la cotización. Las expectativas para la cotización de las distintas divisas en el

momento de pago (spot 90 días) auguran una apreciación del euro respecto a las demás divisas de

financiación por la nueva política económica del nuevo gobierno español.

6. Datos técnicos Tomar la información del documento adjunto publicado en La Gaceta del Viernes (03- 12-2004) (Figura

9.29).

• Intereses de descuento (euro, dólar, franco suizo y libra esterlina).

• Tipos de cambio spot (contado) EURI$USA, EURlCHF, EURlGBP.

• Tipos de cambio forward de las mismas cotizaciones anteriores.

Tarea Una vez leído todo el enunciado del caso y su análisis técnico, determinar el coste financiero

de cada oferta y seleccionar la opción de financiación más favorable para Exfosa, S.A.