Ejes estratégicos para un mercado de capitales al servicio de la economía real: El papel de la...
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Ejes estratégicos para un mercado de capitales al servicio de la economía real: El papel de la Comisión Nacional de Valores
Alejandro Vanoli
www.cnv.gov.ar
22
REQUISITOS BÁSICOS PARA EL REQUISITOS BÁSICOS PARA EL
DESARROLLO DE MERCADO DE CAPITALESDESARROLLO DE MERCADO DE CAPITALES
SITUACIÓN DEL MERCADO ARGENTINOSITUACIÓN DEL MERCADO ARGENTINO
ESTRATEGIA DE DESARROLLOESTRATEGIA DE DESARROLLO
MEDIDAS ADOPTADAS Y PRÓXIMOS PASOSMEDIDAS ADOPTADAS Y PRÓXIMOS PASOS
AGENDAAGENDA
33
REQUISITOS BÁSICOS PARA EL REQUISITOS BÁSICOS PARA EL
DESARROLLO DE MERCADO DE CAPITALESDESARROLLO DE MERCADO DE CAPITALES
SITUACIÓN DEL MERCADO ARGENTINOSITUACIÓN DEL MERCADO ARGENTINO
ESTRATEGIA DE DESARROLLOESTRATEGIA DE DESARROLLO
MEDIDAS ADOPTADAS Y PRÓXIMOS PASOSMEDIDAS ADOPTADAS Y PRÓXIMOS PASOS
AGENDAAGENDA
44
REQUISITOS BÁSICOS PARA EL REQUISITOS BÁSICOS PARA EL DESARROLLO DE MERCADO DE DESARROLLO DE MERCADO DE CAPITALESCAPITALES
• Condición NecesariaCondición Necesaria– Economía en crecimiento….Economía en crecimiento….
30
50
70
90
110
130
150
170
190
30
40
50
60
70
80
90
100Capacidad Instalada EMAE desest. EMI desest.
Fuente: INDEC
55
Requisitos… Porqué mercado de capitales
Crecimiento
Desarrollo de Mercado
Más ahorro e inversión
66
Requisitos para el desarrollo del mercado de capitales
Políticas de Políticas de crecimientocrecimiento
Promoción ahorro internoPromoción ahorro interno
Financiamiento inversiónFinanciamiento inversión
Equilibrio macroEquilibrio macro
Desarrollo de mercado de capitalesDesarrollo de mercado de capitales
Reducción de tasasReducción de tasas
77
Soportes del crecimiento
• Economía en crecimientoEconomía en crecimiento– Superávit FiscalSuperávit Fiscal– Superávit ExternoSuperávit Externo– DesendeudamientoDesendeudamiento– Contexto internacionalContexto internacional
• Crecimiento mundialCrecimiento mundial• Bajas tasasBajas tasas• Precios commoditiesPrecios commodities
88
Sustentabilidad del crecimiento
• Argentina esta inmunizada a la Argentina esta inmunizada a la crisis por…crisis por…– Comercio internacional diversificadoComercio internacional diversificado
• DestinosDestinos• ProductosProductos
– Nivel de reservas internacionalesNivel de reservas internacionales– Política cambiariaPolítica cambiaria– Mejores niveles de endeudamiento Mejores niveles de endeudamiento
público y externopúblico y externo
99
Sustentabilidad gemela….
19851986
1994
1999 1996
2001
1980
1995
19821987
19881984-1981
1983
1998
200019971991
19921993
-1989
-1990
2002
2003
2006
20052004
2007
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
-6 -4 -2 0 2 4 6 8 10
Cuenta Corriente % PBI
Res F
iscal %
PB
I
1010
REQUISITOS BÁSICOS PARA EL REQUISITOS BÁSICOS PARA EL
DESARROLLO DE MERCADO DE CAPITALESDESARROLLO DE MERCADO DE CAPITALES
SITUACIÓN DEL MERCADO ARGENTINOSITUACIÓN DEL MERCADO ARGENTINO
ESTRATEGIA DE DESARROLLOESTRATEGIA DE DESARROLLO
MEDIDAS ADOPTADAS Y PROXIMOS PASOSMEDIDAS ADOPTADAS Y PROXIMOS PASOS
AGENDAAGENDA
1111
Pilares del financiamiento…
Ahorro-Ahorro-InversiónInversiónAhorro-Ahorro-
InversiónInversión
Mercado de capitalesMercado de capitalesMercado de capitalesMercado de capitales
EmisorEmisorEmisorEmisor
Tomador Tomador de Créditode CréditoTomador Tomador de Créditode Crédito
Sistema FinancieroSistema FinancieroSistema FinancieroSistema Financiero
MinoristaMinoristaMinoristaMinorista InversorInversorInstitucionalInstitucional
DepositanteDepositanteDepositanteDepositante
EstadoEstadoEstadoEstado
1212
Requisitos para el desarrollo del mercado…
• Condición NecesariaCondición Necesaria– Políticas de crecimientoPolíticas de crecimiento
– Condición SuficienteCondición Suficiente– Desarrollo MercadoDesarrollo Mercado
OfertaOfertaDemandaDemandaInfraestructuraInfraestructuraRegulación y SupervisiónRegulación y Supervisión
1313
Problemas históricos del Mercado argentino
Concentración
Pérdida de liquidez
Exportación de Mercado
1414
Escaso tamaño absoluto y relativo
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%Valores Porcentuales
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
Año
Participación de la Capitalización Bursátil respecto del PBI (cifras originales expresadas en u$s)
Argentina Brazil Chile Mexico
1515
Factores limitantes pero de oportunidad
• Escaso conocimiento del mercado de Escaso conocimiento del mercado de capitalescapitales
• Bajos stocks de endeudamientoBajos stocks de endeudamiento• Estado hace “crowding in”Estado hace “crowding in”• Rentabilidad de la economía realRentabilidad de la economía real• Necesidades de inversiónNecesidades de inversión• Mercado de capitales soportó la crisisMercado de capitales soportó la crisis• Se ha trabajado en atraer PYMESSe ha trabajado en atraer PYMES
Nuevo Financiamiento Mercado de Capitales (2001-2006)
- 1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
7.000
8.000
2001 2002 2003 2004 2005 2006
U$
S M
M
ONs FFs Acc PYMEs
CNV en base a datos propios y de IAMCCNV en base a datos propios y de IAMC
Evolución de los principales instrumentos financieros
Tasa de Crecimiento anual 13%.
Crecimiento 109% vs. 2001 (U$S 399.777 MM).
En 2006, Socotherm fue la primer empresa en abrir su capital después de casi 6 años (VN $ 70 MM).
CAPITALIZACIÓN BURSÁTIL (en U$S miles de MM)CAPITALIZACIÓN BURSÁTIL (en U$S miles de MM)
-
50
100
150
200
250
300
350
400
450
2001 2002 2003 2004 2005 2006
+109%
CAGR 01-06: 13%
Fuente: Elaboración propia en base a datos de IAMC
0
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
2002 2003 2004 2005 2006
Fideicomisos Financieros ONs
4.226
2.881
6.338
8.267
10.328
Fuente: CNV
ONs y Fideicomisos Financieros (en U$S MM)ONs y Fideicomisos Financieros (en U$S MM)
Crecimiento de 144% entre 2002 y 2006. (U$S 10.328 MM).
FFs crecieron 4.630% desde 2002.
Montos colocados de ONs relativamente estable. Cambios en su composición al recuperarse la economía (menos ONs canje, más ONs
nuevas).
PYMEs en el mercado de capitales en números
Más de 2.300 PYMEs beneficiadas desde 2001.
Panel PYME: 4 empresas registradas, 2 empresas cotizando.
Crecimiento vol. negociado en acciones PYME Ene./Feb. 2007: 127%.
Financiamiento a través de ONs PYME (2001-2006): U$S 12,3 MM.
En 2006 U$S 4,4 MM (34% del total) en ONs.
Financiamiento a través de FFs PYMEs (2001-2006): U$S 169 MM.
Financiamiento a través de Cheques de Pago Diferido (2001-2006): U$S 201 MM.
1919
Recuperación en volúmenes…
0
50.000.000.000
100.000.000.000
150.000.000.000
200.000.000.000
250.000.000.000
300.000.000.000
350.000.000.000
400.000.000.000
Vo
lúm
en
es e
n $
I II III IV Año2001
I II III IV Año2002
I II III IV Año2003
I II III IV Año2004
I II III IV Año2005
I II III IV Año2006
Trimestres- Años
Instrumentos Públicos e Instrumentos Privados: Volúmenes Negociados Trimestrales 2001-2006 (en $)
Total Instrumentos Privados
Total Instrumentos Públicos
Acumulado 2001
Acumulado 2002
Acumulado 2003
Acumulado 2004
Acumulado 2005
Acumulado 2006
2020
REQUISITOS BÁSICOS PARA EL REQUISITOS BÁSICOS PARA EL
DESARROLLO DE MERCADO DE CAPITALESDESARROLLO DE MERCADO DE CAPITALES
SITUACIÓN DEL MERCADO ARGENTINOSITUACIÓN DEL MERCADO ARGENTINO
ESTRATEGIA DE DESARROLLOESTRATEGIA DE DESARROLLO
MEDIDAS ADOPTADAS Y PRÓXIMOS PASOSMEDIDAS ADOPTADAS Y PRÓXIMOS PASOS
AGENDAAGENDA
2121
Principales Tendencias Internacionales
DesintermediaciónDesintermediaciónDesintermediaciónDesintermediación
Avance Avance TecnológicoTecnológico Avance Avance TecnológicoTecnológico
Consolidación/Consolidación/Cambio Cambio InstitucionalInstitucional
Consolidación/Consolidación/Cambio Cambio InstitucionalInstitucional
GlobalizaciónGlobalizaciónGlobalizaciónGlobalización
Los Nuevos MercadosLos Nuevos Mercados de de
CapitalesCapitales
2222
Estructura del Mercado Local en los 90
• DEMANDDEMANDAA
INSTITUCIONALINSTITUCIONAL
– AFJPAFJP
– FCIFCI
– SEGUROSSEGUROS
• OFERTAOFERTA
ESTADOESTADO
PRIVATIZADASPRIVATIZADAS
EMPRESAS EMPRESAS
GRANDESGRANDESMERCADOMERCADO
2323
Nueva configuración del Mercado Local
• DEMANDADEMANDA
• INSTITUCIONALINSTITUCIONAL– AFJPAFJP– FCIFCI– SEGUROSSEGUROS
• MINORISTAMINORISTA
• OFERTAOFERTA• ESTADOESTADO
EMPRESAS EMPRESAS GRANDESGRANDES
MEDIANASMEDIANAS PEQUEÑAS Y PEQUEÑAS Y
MICROMICRO EMPRENDIMIENTOEMPRENDIMIENTO
SS
MERCADOMERCADO
COMPETITIVCOMPETITIVOO
2424
Requisitos para preservar la macro
• Movimientos de capitalesMovimientos de capitales Los controles aseguran un TCR que Los controles aseguran un TCR que
mantiene solvencia y rentabilidadmantiene solvencia y rentabilidad Bajo ahorro externoBajo ahorro externo
• Política fiscalPolítica fiscal No hay espacio para incentivosNo hay espacio para incentivos
• Atenuar presiones inflacionariasAtenuar presiones inflacionarias Limitaciones a prácticas Limitaciones a prácticas
indexatoriasindexatorias
2525
Objetivos
• Crecimiento cuantitativo y cualitativoCrecimiento cuantitativo y cualitativo• Mas ahorro en el mercadoMas ahorro en el mercado
– Diversificación del portafolioDiversificación del portafolio– Nuevos jugadoresNuevos jugadores
• Financiar a la economía realFinanciar a la economía real– Diversificación de riesgosDiversificación de riesgos– Oportunidades de nuevos negocios para Oportunidades de nuevos negocios para
empresas y mercadosempresas y mercados
2626
Estrategia de Desarrollo de mercado
Desarrollo del mercado Desarrollo del mercado de capitalesde capitales Buena regulaciónBuena regulación
EducaciónEducaciónal inversoral inversor
TransparenciaTransparencia PrudencialidadPrudencialidad
Sinergia Sinergia Pública yPública y PrivadaPrivada
Desarrollo Desarrollo de productosde productos
FiscalizaciónFiscalización
2727
REQUISITOS BÁSICOS PARA EL REQUISITOS BÁSICOS PARA EL
DESARROLLO DE MERCADO DE CAPITALESDESARROLLO DE MERCADO DE CAPITALES
SITUACIÓN DEL MERCADO ARGENTINOSITUACIÓN DEL MERCADO ARGENTINO
ESTRATEGIA DE DESARROLLOESTRATEGIA DE DESARROLLO
MEDIDAS ADOPTADAS Y PRÓXIMOS PASOSMEDIDAS ADOPTADAS Y PRÓXIMOS PASOS
AGENDAAGENDA
2828
Educación al inversor
• Rediseño webRediseño web
• Seminario del 3 y 4 de mayoSeminario del 3 y 4 de mayo
• Campaña conjunta de educación Campaña conjunta de educación
financierafinanciera
• Visitas conjuntas con Sistema Bursátil Visitas conjuntas con Sistema Bursátil
por todo el país por todo el país
2929
Transparencia y Protección al inversor
• Publicación de carteras de los FCI en INTERNETPublicación de carteras de los FCI en INTERNET
• Códigos de buenas prácticas y gobierno societario Códigos de buenas prácticas y gobierno societario (está en la web en consulta) y códigos de (está en la web en consulta) y códigos de transparencia en mercado de capitales transparencia en mercado de capitales
• Reglamentación de CEVASReglamentación de CEVAS
• Reglamentación información en “book buildings”Reglamentación información en “book buildings”
• Informe mensual del mercado de capitales desde Informe mensual del mercado de capitales desde dic de 06 (primero desde 2000)dic de 06 (primero desde 2000)
• Norma de plazo de liquidación en FCINorma de plazo de liquidación en FCI
3030
Prudencialidad y Fiscalización
• Suba de requisito para ser fiduciariosSuba de requisito para ser fiduciarios
• Registro de auditores en CNVRegistro de auditores en CNV
• Se establece rotación de auditoresSe establece rotación de auditores
• A estudio reforzar regulación de fideicomisosA estudio reforzar regulación de fideicomisos
• Cooperación interreguladoresCooperación interreguladores
– Envío de flujos de FID a SAFJPEnvío de flujos de FID a SAFJP
– Fiscalización para SEPYMEFiscalización para SEPYME
• Mas y mejor fiscalizaciónMas y mejor fiscalización
– Mayores recursos y nueva estructuraMayores recursos y nueva estructura
– Más inspecciones y presencia asambleasMás inspecciones y presencia asambleas
– Refuerzo monitoreo de mercadosRefuerzo monitoreo de mercados
– Unificación plazos de información societariaUnificación plazos de información societaria
3131
Desarrollo de Productos: Integralidad de mercado
• Nuevos ProductosNuevos Productos– Cobertura de riesgosCobertura de riesgos
– Oportunidades de inversiónOportunidades de inversión
• Normas que permiten FCI ligados a índicesNormas que permiten FCI ligados a índices
• Swaps de tasa de interés en MAESwaps de tasa de interés en MAE
• Contrato de futuros y opciones bonos públicos en ROFEXContrato de futuros y opciones bonos públicos en ROFEX
• Negociación de cheques pagos diferidos en bolsaNegociación de cheques pagos diferidos en bolsa
• Flexibilidad en inversión para fondos que siguen índices Flexibilidad en inversión para fondos que siguen índices (limites por activo y por emisora)(limites por activo y por emisora)
• Futuros y opciones de aceite de soja MATFuturos y opciones de aceite de soja MAT
• Índice de Commodities Argentinos “ICA MATba” Índice de Commodities Argentinos “ICA MATba”
• Sistema de pagos Sistema de pagos – Menores CostosMenores Costos
– Apertura de cuentas en Caja de Valores para mercados y cámaras Apertura de cuentas en Caja de Valores para mercados y cámaras de compensaciónde compensación
3232
Necesidades de estructuración
• Fideicomisos de hipotecasFideicomisos de hipotecas
• Fondos sectoriales y regionalesFondos sectoriales y regionales
• Mercado de FuturosMercado de Futuros
• Fondos éticosFondos éticos
3333
Sinergia Sector público y privado
• Grupo de Trabajo CNV MERVAL BCBAGrupo de Trabajo CNV MERVAL BCBA– Hacedor de mercado PymesHacedor de mercado Pymes– Reducción derechos para PYMEReducción derechos para PYME– Duplicación montos para colocar ON PYMEDuplicación montos para colocar ON PYME– Unificación esfuerzos de educación al inversorUnificación esfuerzos de educación al inversor
• Trabajo CNV FACPCE y CPCECFTrabajo CNV FACPCE y CPCECF– Incorporación RT 23 a normas CNV Incorporación RT 23 a normas CNV
tratamiento contable beneficios al personaltratamiento contable beneficios al personal– Registro de auditores CNVRegistro de auditores CNV– Rotación de auditoresRotación de auditores
• Trabajo conjunto CNV ROFEX MATBATrabajo conjunto CNV ROFEX MATBA
3434
Síntesis
• Hay una oportunidadHay una oportunidad– ContextoContexto– ConsensosConsensos– Alineación de interesesAlineación de intereses
• Se requiere esfuerzo conjunto para Se requiere esfuerzo conjunto para crecimiento cuantitativo y cualitativo crecimiento cuantitativo y cualitativo del mercadodel mercado
• CNV articulará esfuerzos para promover CNV articulará esfuerzos para promover un mercado compatible con desarrollo un mercado compatible con desarrollo económico y socialeconómico y social
Ejes estratégicos para un mercado de capitales al servicio de la economía real: El papel de la Comisión Nacional de Valores
Alejandro Vanoli
www.cnv.gov.ar