EJERCITACIÓN PRÁCTICA

1 – Un proveedor ha fijado la condición de pago de su factura de la siguiente forma: valor de la factura $1.000.a) Contado 3% de descuento.b) 50% contado y saldo a 30 días valor neto.El banco otorga una Tea del 23%. Determine cual de las dos alternativas es la más atractiva.

2- El señor Pérez le solicita su asesoramiento a los fines de que determine el importe que deberá depositar cada 2 meses con el objeto de obtener dentro de 4 años una suma de $28.000 para poder comprar un departamento a su hijo. Si el banco le ofrece una TEA del 12,36% con capitalización mensual. Calcule los valores en forma anticipada y vencida.

3- Una persona desea colocar $1.000 en un banco, la entidad ofrece una capitalización quincenal y una cada 30 días. Suponga que la TNA es del 15% y la persona está dispuesta a depositarla por 60 días. Determine la alternativa más conveniente.

4- El señor López ha depositado $16.000 en una entidad financiera que le ofrece una tasa del 1,5% mensual. Si deja depositado ese importe durante 3 meses y la capitalización es mensual calcule:a) El monto finalmente retiradob) ¿Como hubiera operado si la capitalización fuera trimestral? Determine el monto retirado.c) ¿Cuál es la tasa equivalente anual?d) ¿Cuál es la tasa nominal anual?

5- Usted quiere comprar una máquina que cuesta $5.000 y puede conseguir un crédito bancario por $5.000 por un período de 90 días a una tasa anual del 20%. Si el vendedor de la máquina le ofreciera un descuento del 15% pagando de contado o del 0% de descuento pagando a los 30 días. Responda:1- ¿Qué conviene, tomar el crédito y pagar el aparato de contado o aceptar el financiamiento del vendedor?2- Determine la tasa de interés del descuento ofrecido por el vendedor.

6- Ud. acaba de ser incorporado como analista financiero a la empresa “VUQ S.A” que HOY ha cerrado un acuerdo para vender 50 unidades de su producto principal a un nuevo cliente (por un precio unitario de $5.000). Por el complejo proceso productivo, dicha mercadería será entregada en 6 meses y las condiciones de pago son a 6 meses posteriores a la entrega (es decir, en un año). El gerente financiero lo llama porque desea saber cuál es el valor actual del cobro futuro y le brinda los siguientes datos:♣ TNA (tasa nominal anual): 12%♣ Inflación mensual esperada: 0,6666%Se pide:a) Desarrolle dos cálculos descontando el flujo nominal y real a la tasa correspondiente.b) Si existen diferencias entre los resultados, justifíquelas.

7- La empresa VUQ S.A. continúa invirtiendo y ha decidido comprar una nueva maquinaria con el objetivo de producir un producto adicional. El análisis ha sido realizado y solo resta definir como afrontar el costo de la misma:La maquinaria tiene un valor de: $250.000El representante de la marca brinda las siguientes alternativas de pago:* Pago contado: descuento total de 5% sobre precio de lista.* Financiación (sobre precio de lista)100% a 90 días (con un recargo total de 5%).* Financiación bancaria: El “Bank Ito”, con mucha liquidez actual, acaba de lanzar una nueva línea de créditos para empresas con una TNA del 10% por 90 días e insisten en brindarle la línea hoy a sola firma sin necesidad de garantía alguna por su impecable historial bancario. Capital e intereses deben pagarse a los 90 días.Ud debe recomendarle al gerente financiero como pagar la maquinaria pero cree que actualmente no cuenta con los fondos.a) Si elige tomar el préstamo en el banco para comprar hoy la máquina, ¿cuál será el monto del préstamo? ¿Cuál será el monto total que le pagaremos al banco en 90 días? b) ¿Cuál es la tasa que esta cobrando el representante si decidimos tomar la financiación comercial a 90 días con respecto al precio de lista? ¿Qué decide recomendar Ud?Nota: Considere 365 días como base para calcular los intereses y tasas

8- Ante una compra se le presentan dos opciones: pagar al contado o pagar financiado. En caso de financiación, el vendedor le recargará un 6% y deberá pagar de inmediato la primera de cuatro cuotas mensuales. El costo de oportunidad (tasa de interés a la que puede colocar fondos sobrantes) es del 5% mensual.a. ¿Conviene pagar al contado o pagar financiado? b. ¿Qué pasaría si las cuotas fueran tres en lugar de cuatro?

9- La empresa Indecisa S.A necesita comprar una maquina cuyo costo es de $75.000 y tiene la posibilidad de conseguir un crédito bancario por tal importe por un periodo de un año al 15% anual de interés y con cuotas mensuales por el sistema francés. El vendedor de la maquina ofrece un descuento del 5% por el pago de contado o por el precio de referencia en 3 pagos mensuales y consecutivos. Dado que no se tiene el efectivo disponible (el flujo de fondos admite pagos de hasta $30.000 mensuales) ¿Qué conviene hacer? a-¿Tomar el crédito bancario y pagar de contado?b- ¿Aceptar el financiamiento del vendedor?c- Calcule la tasa de interés del crédito comercial del descuento ofrecido por el vendedor.

10- En el mercado de bonos existe la posibilidad de comprar el bono X a un importe tal que la tir es del 4,68%, la empresa emisora pagara el 1% semestral vencido de interés sobre saldo y anualmente reembolsará el capital en 2 cuotas anuales y vencidas. Suponiendo que usted compra al precio de cotización de mercado y lo espera hasta el vencimiento para aprovechar la tasa de referencia.a) Formule el flujo de fondos b) Establezca el precio de cotización tal que genere esa TIR.

11- – El gobierno de su país está por emitir el próximo mes tres bonos distintos a 5 años con las siguientes característicasBONO A: podrá suscribirse a la par (por lo tanto su valor de compra será de $ 100 por 100 valores nominales o títulos). Pagará una renta (intereses) anual vencida a una tasa del 6% anual y amortizará anualmente (año vencido) en 5 cuotas igualesBONO B: podrá suscribirse a una paridad del 90% (es decir que ud. Puede pagar $90 por 100 valores nominales). Este bono pagará los intereses al 4% y la amortización al final de los 5 años.BONO C: podrá suscribirse sobre la par a un 110% ($110 por cada 100 valores nominales). Al igual que el bono A, pagará un interés anual vencido pero solo del 8%. Amortizará de la siguiente forma: 20% cuando finaliza el 2do año y 80% al final del 5to año. Su empresa cuenta con fondos disponibles para invertir en cualquiera de estos tres bonos y su agente de inversiones le cobra un 2% sobre el monto de compra de estos títulos (no le cobra comisiones por el cobro de intereses, amortizaciones ni custodia de títulos)

a- Desarrolle el flujo de fondos para cada uno de los bonos suponiendo que el Estado solo permite invertir en un solo título y por 10.000 valores nominales o títulos. b- Calcule el VAN de cada inversión a la tasa de costo de oportunidad del 5,3% anual y justifique a cuál de ellas destinaría sus fondos.

12- Un poseedor de 1.000 contratos de opciones en una operación con una prima del $12 sobre contrato a un precio de ejercicio de $415 sobre acción hace ejercicio de las opciones a un precio de mercado de $402 sobre acción.a) ¿De que tipo de opción se trata? b) Establezca el resultado final de la operatoria para el tenedor al momento del ejercicio de las opciones c) Establezca el resultado final de la operatoria para el tenedor en caso de haber sido otro tipo de acción.

13- Un poseedor (racional) de 100 contratos de opciones paga una prima de $8/contrato, precio de ejercicio $410 hace ejercicio de las opciones, precio de mercado $420/acción:a) Indique de que tipo de opción se tratab) Establezca la operación al hacer uso de la opciónc) Establezca la operación en el supuesto caso de que se tratara del otro tipo de opción

14 Al 16/03/06 las acciones de la empresa XX cotizan a 100 $/acción y la opción de compra con vencimiento el 13/06/06 cotiza $ 2.05 mientras que la tasa libre de riesgo es del 5% anual y la varianza es 0.07. También se conoce que el precio de ejercicio es de $ 110 y el valor técnico es de $ 2.19.Usted ya tiene en su poder la opción de compra ¿la vendería ahora mismo? Justifique.

15) Se están negociando opciones de venta de las acciones de la empresa XX. Las opciones de venta se venden a $ 4.875 cada una. Tiene un precio de ejercicio de $ 50.

a) ¿A cuanto asciende el valor de esta opción de venta al vencimiento si las acciones de XX se venden a $ 64 en la fecha de vencimiento?

b) ¿A cuanto asciende el valor de esta opción de venta al vencimiento si las acciones de XX se venden a $ 43 en la fecha de vencimiento?

16) Al 16/03/06 las acciones de la empresa XX cotizan a 100 $/acción y la opción de compra con vencimiento el 13/06/06 cotiza $ 2.05 mientras que la tasa libre de riesgo es del 5% anual y la varianza es 0.07. También se conoce que el precio de ejercicio es de $ 110 y el valor técnico es de $ 2.19.Usted no tiene en su poder la opción de compra ¿la compraría ahora mismo? Justifique.

17 Se están negociando opciones de compra de las acciones de la empresa XX. Las opciones de compra se venden a $ 4.875 cada una. Tiene un precio de ejercicio de $ 50.

c) ¿A cuanto asciende el valor de esta opción de compra al vencimiento si las acciones de XX se venden a $ 64 en la fecha de vencimiento?

d) ¿A cuanto asciende el valor de esta opción de compra al vencimiento si las acciones de XX se venden a $ 43 en la fecha de vencimiento?

18- Ud. Tiene un monto ocioso en sus cuentas bancarias que ronda entre $ 30.000 y $35.000 y puede comprar hoy (30/07/04) 10.000 acciones de la empresa AAA en $ 3,50 por acción. A su vez existen, para esta acción, opciones de compra (con fecha de vencimiento 30/09/04 y precio de ejercicio $3,50) que cotizan hoy a $ 0,16 (prima).Su analista bursátil le dice que es altamente improbable que el precio de la acción baje en los próximos 6 meses (es decir la acción valdrá $ 3,50, o más pero no sabemos cuanto)Ud. Es un inversor que quiere asumir cierto riesgo porque desea obtener un rendimiento mayor al de un plazo fijo.a) Diseñe una estrategia que le permita obtener un retorno fijo en caso de que se cumpla el pronostico de su analista ¿cuál será la inversión neta al 30/07/04 con esta estrategia?b) Con la estrategia del punto 1 y considerando que únicamente se sufren costos de transacciones por la compra de acciones de 1,20% sobre el monto ¿cuál es el retorno porcentual anual si el precio de la acción cotiza a $ 3,60 el 30/09/04?

19- Calcule el precio de una acción sabiendo que el rendimiento pretendido por los accionistas es del 23%, con crecimiento del 5% y dividendos estimados en 8 $/acción de $ 100 de valor nominal.

20- Supuesta una Beta de 1,50 para la empresa Exportar SA, y siendo que activos sin riesgo tienen un rendimiento del 7%, que la distribución de dividendos actual de 10 $/acción de valor nominal $ 100 mantenga en el futuro el crecimiento al ritmo de 10%, Se solicita:a. Rendimiento esperado por los accionistas de Exportar SA con aplicación del CAPMb. Precio de mercado de la acción de Exportar SA según modelo de crecimiento constante de los dividendos, lo que ha calculado previamente a través del CAPM.

21- El grupo empresario ABC registra rendimientos con un desvío estándar de 30% y un coeficiente de correlación con la cartera de mercado igual a 0,6. La cartera de mercado tiene un desvío estándar de 22%. Con esos datos se le solicita:a. Cálculo de Beta correspondiente al grupo.b. Recalcular la Beta pero con un desvío para los rendimientos del grupo empresario ABC del 50% en lugar del 30%c. Recalcular la Beta pero con un coeficiente de correlación con la cartera de mercado del 70% en lugar del 60%

22- Como tarea adicional le encargan la administración de un fondo de inversión en acciones que la empresa maneja como fondo de pensión de sus empleados. El fondo consta de 4 acciones que cotizan en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires con los siguientes datos:Acción Inversión BetaRepsol- YPF 1.300.000 1,50Siderca 550.000 -0,50Telefónica 950.000 1,25Grupo Financiero Galicia 1.200.000 0,75Rendimiento del mercado: 12%Tasa libre de riesgo: 3%

Realice los cálculos necesarios para contestar lo siguiente:a) ¿Qué tasa de rendimiento requeriría del fondo?b) Si el fondo tuviera una Beta de 0,8 ¿qué rendimiento le requeriría?c) Que Beta debería tener la cartera/fondo para rendir un 12%?

23 -Un analista de mercados financieros intentó establecer la cartera óptima a través del modelo CAPM, para lo que consiguió los siguientes datos:

Finalmente, logró tres posibles soluciones de ponderación de cartera, pero no recuerda cuál era la óptima ¿podría usted determinarlo?.Justifique la respuesta.

Alternativas

1 2 3

Acciones de Aluar15,3% 28,2% 41,1%

Acciones de Disco8,7% 9,4% 10,2%

Acciones de Siderar35,7% 33,2% 30,8%

Acciones de Techint25,6% 18,5% 11,3%

Letras del Tesoro14,7% 10,7% 6,6%

Varianza10,40% 8,45% 7,10%

24- Ud. Sabe que el precio de una acción es función de, los dividendos, el costo del capital propio y la tasa de crecimiento de la empresa (y de los dividendos). La misma puede plantearse, simplificadamente de la siguiente forma: Po= D1 / (Ke – g)Donde:Po = Precio de la acción en el mercadoD1 = Dividendo a cobrar en el próximo periodo (y crece a la tasa g)Ke = Costo del capital propiog = Tasa de crecimiento de la empresa (y de los dividendos)Lamentablemente no cuenta con estos datos, pero si ha conseguido la siguiente información de la empresa, cuya acción cotiza a $ 12 en el mercado bursátil. Rentabilidad propia de la empresa 8%. Capital propio $ 150.000. Cantidad de acciones en el mercado 15.000.Tasa de retención de beneficios no sujeta a dividendos 30%. Costo del capital propio (o rendimiento exigido por los accionistas) 20%a. utilizando estos datos ¿cuál es la tasa esperada de crecimiento de la empresa?b. ¿esta creando valor para los accionistas?

25- Usted ha conseguido la siguiente información de la empresa ZZZ:Patrimonio Neto al 30 – 6- 06 = $200.000Acciones en circulación = 20.000Utilidad neta entre el 1-7-06 y el 30-6-05 = $25.000Tasa de distribución de los dividendos = 40%Utilizando estos datos ¿cuál es la tasa de rendimiento requerida par los accionistas?

26- Se sabe que el precio de libros de las acciones de la empresa “Ingenio S.A.” es de $ 200 (después de haber pagado dividendos este año) y que la Rentabilidad Neta del Patrimonio Neto es del 10% de la cual, es política de la empresa distribuir el 42%. A su vez, se conoce que el precio de mercado, en la actualidad, es un 5% superior al precio de libros (valor contable) que se mantendrá también para el futuro. No se prevén aportes de capital.IMPORTANTE: tenga presente que el valor de libros no es solamente el valor del Capital sino el del Patrimonio Neto, es decir, acumula los resultados no distribuidos.Utilizando estos datos determine:a. la tasa de crecimiento en los dividendos “g”b. la tasa requerida por el accionista “ks”

27- Se desconoce el precio de libros de las acciones de la empresa “Ingenio S.A.”, sin embargo si se sabe que la Rentabilidad Neta del Patrimonio Neto es del 10% y que es política de la empresa es distribuir el 40% en dividendos en efectivo. Con esos datos un analista pudo determinar la tasa de crecimiento “g”. Se pide que usted también lo haga.

28- Usted ha conseguido la siguiente información de la empresa ZZZ:Capital 100.000Reserva Legal 40.000Resultados no asignados 110.000Acciones en circulación =20.000Utilidad neta entre el 1-7-06 y el 30-6-05 = $25.000Tasa de retención de utilidades = 60%Utilizando estos datos a- ¿cuál es la tasa de crecimiento de la empresa?b- ¿cuál es la tasa de rendimiento exigido por el accionista?

29- Calcule el IAc en términos de días suponiendo que la empresa Alfa exhibe los siguientes datos:

Activos corrientes: 500.000

Pasivos corrientes 200.000Ventas anuales – utilidades antes de impuestos y depreciaciones en idéntico período 7.300.000

Obtenida la respuesta, reflexione sobre el grado de tranquilidad o de preocupación que produciría una situación como la presentada

30- Calcule el IAc para Beta SA, dados los siguientes datos

Tasa libre de riesgos 6%Tasa del mercado 15%

Varianza del mercado

3%

Beta Varianza ResidualAcciones de Aluar 0,8 0,04Acciones de Disco 1,0 0,20Acciones de Siderar 1,8 0,12Acciones de Techint 2,2 0,40Letras del Tesoro 0,0 0,00

Conceptos Año 2006 Ventas Anuales 60.812Utilidades antes de impuestos 4.983Depreciaciones 582Gastos operativos anualesGastos operativos diarios Activos corrientes 23.020Inventarios -7.871Pasivos corrientes -21.874IAc

31- La composición actual del capital de trabajo es la siguienteConceptos Importe Cost

oDisponibilidades 300.000 10%Créditos 175.000 12%Bienes de cambio 190.000 14%Proveedores 165.00 15%

☼ Se sabe que las disponibilidades no deberán modificarse respecto de su nivel actual.☼ El importe correspondiente a proveedores aumentará un 30%☼ El costo de los créditos aumenta a razón de 1% cada 40.000☼ El costo de los bienes de cambio aumenta a razón de 1,2% cada 75.000Si se pretende que el nuevo costo combinado de los créditos y de los bienes de cambio no sea superior al 14,6% y es necesario que el incremento de los créditos sea superior al de los bienes de cambio ¿Cuánto debe aumentar en pesos cada una de estas fuentes (créditos y bienes de cambio) para lograr un incremento del 20% en el capital de trabajo neto?

32- Cuales serían los rendimientos posibles (ganancias de capital + dividendos) de una inversión de $ 10.000 en acciones de Acindar:Estado Probabilidades RendimientoMalo 0.15 -1.000Normal 0.50 900Muy bueno 0.35 2.200

a) Calcule el rendimiento esperadob) Calcule el desvío estándarc) Calcule el coeficiente de variación, e indique que significa este dato

33- Su empresa recibe mensualmente estudios macroeconómicos que cuentan con proyecciones sobre la evolución de la economía local

Escenario Probabilidad de ocurrenciaA Crecimiento fuerte 20%B Crecimiento moderado 60%C Desaceleración 20%

Por otro lado, el historial reciente de algunas inversiones financieras ha mostrado la siguiente evolución considerando los mismos escenarios macroeconómicos

EscenariosAlternativas A B C Plazo Fijo en $ 3,0% 3,0% 3,0%Fondo de Inversión 15% 7% -5% Acciones líderes 40% 10% -20%

1- Calcule para cada alternativa de inversión:a- El retorno esperado.b- La varianzac- El desvío standardd- El coeficiente de variación2- Cuál será el rendimiento anual esperado que obtendrá el siguiente portafolio de inversión de $ 50.000♣ 20% en Plazo Fijo en $♣ 40% en Fondo de Inversión♣ 40% en Acciones Líderes

34 - La saludable SRL tuvo ventas anuales a crédito por $1.600.000 y un margen de utilidades brutas de 36,63%a) si la empresa desea mantener un periodo promedio de cobranza de 50 días. ¿Qué nivel de cuentas por cobrar debería tener? (suponer año de 365 días)b) El promedio de rotación de inventarios para la industria es de 6 veces. Si todos las ventas de la saludable son a crédito, ¿qué nivel promedio de inventarios deberá mantener la empresa para alcanzar una rotación de inventarios superior al 30% a su sector?

35- “La Saludable SRL” tuvo ventas anuales a crédito por 1.500.000 y un margen de utilidades brutas de 35%.a) Si la empresa desea mantener un período promedio de cobranza de 50 días. ¿Qué nivel de cuentas por cobrar debería tener? (calcule con un año de 365 días)b) El promedio de rotación de inventarios para el sector es de 6 veces. Si las ventas a crédito de "La Saludable" representan el 50% del total de ventas, ¿qué nivel promedio de inventarios deberá mantener la empresa para alcanzar una rotación de inventarios 30% superior al de su sector?

36-“La Saludable S.A.” presenta los siguientes índices al 30/06/05:Liquidez corriente: 1,8

Prueba ácida: 1,6Rotación de inventarios: 22 veces

Y además usted conoce la siguiente información adicional:

El Pasivo Corriente de “La Saludable” está compuesto únicamente por la cuenta Proveedores mientras que el Activo Corriente por: Disponibilidades, Créditos e Inventarios. La existencia de Bienes de Cambio, respecto del 30/06/04, es un 12,5% mayor, mientras que el saldo de los créditos es –en el último ejercicio es un 16% menor que en el anterior. En el ejercicio, las ventas al contado fueron del 22%.Si cuenta con todos los datos calcule:a) monto de ventasb) días de cobro (o Ciclo de Conversión de Cuentas por Cobrar)En caso que no pueda calcularlos, especifique que datos estarían faltando.

37- Rendimiento Sobre el capital propio (ROE) 3,75% Margen de rentabilidad sobre ventas 30% Activos Totales 800.000 Pasivos Totales 400.000 Utilidad Neta 15.000a. Indique y calcule tres ratios financieros con los datos precedentesb. Identifique dos datos y calcule el monto de ventas anuales

38- A partir de los siguientes datos calcule el ratio de Rentabilidad sobre Patrimonio Neto (ROE) de una empresa con las siguientes características: Pasivo $ 250.000 Ratio de endeudamiento (Deuda Total a Activo Total): 20% Rentabilidad Operativa 20% Impuesto a las Ganancias 30% Costo del pasivo: 10% Ventas: 1.000.000

39- Con los siguientes datos de una empresa:Rentabilidad operativa: 18%Relación Pasivo / Patrimonio Neto: 40%Tasa de interés: 7%Tasa de impuesto a las Ganancias: 30%a) Establezca la Rentabilidad del Patrimonio Neto luego de impuestosSe prevé realizar una inversión que incrementaría el Activo en un 20% y produciría un aumento de 4% en la Rentabilidad Operativa. Las opciones son financiar con deuda o con capital propio. En caso de financiar la inversión con deuda, la tasa de interés aumentaría un 2% En caso de financiar la inversión con capital propio, los accionistas pretenden como mínimo una rentabilidad luego de impuestos superior en un 3% a la de la situación original.b) ¿Conviene realizar la inversión? Si así fuera ¿Cómo conviene financiarla? ¿Con deuda o con capital propio?

40- Dados los siguientes datos. Ejercicio 01/07/03 al 30/06/04Total Activo 2.500ioÍndice Endeud Pasivo/Patrimonio Neto 0,6666667 0Ejercicio 01/07/04 al 30/06/05Variación Activo respecto ejercicio anterior 30%Variación Pasivo respecto ejercicio anterior / -9%0Variación Patrimonio Neto respecto ejercicio anterior 56%Intereses $85,95Índice de rotación de Intereses a Utilidades 6,69Rentabilidad del Patrimonio Neto (después de Impuesto) 16,56%Rentabilidad del Patrimonio Neto (antes Impuesto) o Rentabilidad Financiera 25,47%Calcule1.- Tasa de Impuesto a las Ganancias2.- Rentabilidad Operativa (o de Activos o Económica)3.- Costo de Pasivos4.- Rentabilidad Neta desagregada (con impuesto y sin impuesto)5.- Apalancamiento (cociente)

41- Dados los siguientes datos de la empresa Guess S.AEjercicio 2.003Existencia de bienes de cambio $6.000Activo $15.000Pasivo $6.000Ejercicio 2.004Otros activos corrientes $3.000Gastos de comercialización y administración$400Pasivo no corriente $0Variación de activos (2.003 /2.004) 60%Liquidez corriente 1,2Liquidez ácida 0,5Endeudamiento a Activo 0,4Rotación de inventarios 0,5Rentabilidad económica o del activo 18%Costo del pasivo (o tasa de interés) 10%Tasa de impuesto a las ganancias 30%

Se pide que establezca los valores para el estado de situación patrimonial y el estado de resultados del año 2.004

Activos corrientes (o circulantes): 324.000Disponibilidades (Caja y Bancos): 120.000Costo de Ventas / Ventas: 80%

Estado de situación patrimonial 2.004ACTIVO CORRIENTE PASIVO CORRIENTECaja, inventarios y cuentas por cobrar TOTAL de pasivo corrienteBienes de cambioOtros activos corrientes PASIVO NO CORRIENTETOTAL activo corriente TOTAL pasivo no corriente

TOTAL PASIVOACTIVO NO CORRIENTETOTAL activo no corriente PATRIMONIO NETO

TOTAL ACTIVO TOTAL PASIVO + PATRIMONIO NETOEstado de Resultados 2.004VentasCosto de mercadería vendidaUtilidad brutaGastos de comercialización y administraciónUtilidad operativaGastos financierosResultado antes de impuestos a las gananciasImpuesto a las ganancias 30%Utilidad neta

42- Cuadro de Situación Patrimonial y de Resultados de 31/12/2002 al 31/12/2003 en millones de pesos.ACTIVO 31/12/2002 31/12/2003 PASIVO y PN 31/12/2002 31/12/2003Caja y Bancos 150,0 100,0 Pasivos comerciales (corrientes) 1.800,0 1.600,0Inversiones Transitorias 300,0 400,0      Créd. por Ventas (corrientes) 500,0 850,0 Deudas Comerciales (no corrientes) 1.900,0 2.400,0Bienes de Cambio 300,0 500,0 Deudas Financieras (no corrientes) 4.300,0 4.700,0Inversiones Permanentes 450,0 500,0      Otros créd. (no corrientes) 180,0 200,0      Bienes de Uso 8.950,0 10.000,0 TOTAL PASIVOS 8.000,0 8.700,0Activos Intangibles 237,0 337,0 TOTAL PAT. NETO 3.067,0 4.187,0TOTAL ACTIVO 11.067,0 12.887,0 TOTAL PASIVO + PN 11.067,0 12.887,0

Estado de Resultados al 31/12/2003Ventas 6.000,00Costo variable -2.000,00Costo Fijo -400,00Utilidad Bruta 3.600,00Gastos de Administración -200,00Gastos de Comercialización -1.000,00Utilidad Operativa 2.400,00Amortizaciones -500,00Utilidad Operativa Neta 1.900,00Gastos Financieros -800,00Utilidad antes de impuestos

1.100,00

Impuestos -330,00Utilidad Neta 770,00Dividendos a Distribuir 450,00

La información que se presenta fue realizada por el anterior analista financiero ajuste todo lo que considere necesarioTipos de Ratios Nombre Cálculo ¿Se debe

recalcular?Nuevo Cálculo

de Liquidez Liquidez Corriente 1,16de Liquidez Liquidez Acida Mayor 0,30

de Administración de Activos Días prom. de cobranza x Vtas

42 días

de Endeudamiento Deudas a activo total 67,5%de Administración de activos Rotación de inventarios 24 vecesde Rentabilidad Margen operativo neto 40%de Rentabilidad ROE 15%

de Endeudamiento Deudas a PN No existe información para calcular el ratio

43- Se obtuvo la siguiente información de la empresa “Razones S.A.”:

Balance General al 30/06/2.006Activo Pasivo y Patrimonio Neto

Disponibilidades   Proveedores  

Créditos  Otros pasivos corrientes  

Bienes de Cambio   Pasivo Corriente $ 62.500Activo Corriente   Deudas a Largo Plazo  Activo Fijo   Total del Pasivo $ 137.500Total del Activo   Patrimonio Neto  

Otros datos1.-Las ventas del período totalizan $ 350.0002.-La utilidad bruta respecto de ventas es del 22%3.-La utilidad antes de intereses e impuestos es del 15% y la utilidad del período del 10%, ambas respecto de las ventas

4.-Los gastos de Comercialización representan el 60% y los de Administración el resto5.-El impuesto a las ganancias del período es de $ 14.500.6.-La razón de circulante o Liquidez Corriente es de 1,607.-La rotación de inventario es de 7 y además se sabe que el saldo final de Bienes de Cambio disminuyó un 5% respecto del saldo inicial8.-El período promedio de cobranzas de 45 días. El saldo final de los créditos es un 10% superior al saldo inicial9.-El período promedio de pagos es de 50 días. El saldo final de las deudas con los proveedores es un 8% inferior al saldo inicial. Las compras del período, según surgen del Sub diario de Compras, totalizan $ 332.50010.-La razón de deudas (respecto de activos) es de 0,55.Para los cálculos considere los 365 días del año.Elabore el Estado de Resultados y el Balance General del período

Estructura para el Estado de ResultadosVentasCosto de Mercaderías VendidasUtilidad BrutaGastos de comercializaciónGastos de AdministraciónUtilidad OperativaInteresesResultado Ordinario antes de Impuesto a las GananciasImpuesto a las GananciasUtilidad Neta

44- En función de los datos que se presentan a continuación sobre la estructura de capital de la empresa “ABC”: Fuente Costo de la fuente Importe Deuda con proveedores 14% 50.000 Préstamos bancarios 13% 100.000 Obligaciones Negociables 15% 300.000 Acciones ordinarias 11% 900.000 Utilidades Retenidas 11% 85.000Se pide que:1. Calcule el costo de la deuda y el costo del capital propio.2. Calcule el costo total de financiamiento (CCPP).3. Calcule los ratios “nivel de endeudamiento”, “deuda a patrimonio neto”, explique qué indica cada uno de ellos, y brinde su opinión respecto del nivel de apalancamiento de la empresa.4. Calcule la razón de intereses a utilidad y la rentabilidad del Patrimonio Neto o ROE

45- En función de los datos que se presentan a continuación sobre: Fuente Costo de la fuente Importe Obligaciones Bancarias X % $x Préstamos Socios 9% $13.000 Acciones Preferidas 6% $8.000 Acciones Ordinarias X % $15.000Total Activo $40.000

Tasa impuesto a las ganancias 30%Costo promedio de la deuda 7% Costo promedio del capital propio 8%Se le pide que:a-Calcule el costo de la fuente y el importe de las obligaciones bancarias.b- Calcule el costo de la fuente de las acciones ordinariasc- Calcule el costo total de financiamiento (WACC).d- Calcule los ratios “nivel de endeudamiento”, “deuda a patrimonio neto”, explique qué indica cada uno de ellos, y brinde su opinión respecto del nivel de apalancamiento de la empresa.e- Calcule la razón de intereses a utilidad y la rentabilidad del Patrimonio Neto o ROE

46- En función de los datos que se presentan a continuación sobre la empresa ABC: Fuente Costo de la fuente Importe Deudas con proveedores 5 % $ 2.600 Préstamos Bancarios x % $2.000 Obligaciones Negociables 6% $5.400 Acciones Ordinarias 9,5 % $ xUtilidades Retenidas 9,5% $20.000También se conoce que el costo de la deuda es de 4,55%El costo total del financiamiento o WACC es del 9% La tasa de impuestos a las ganancias es del 30%Se le pide que:a- Calcule el costo de los préstamos bancarios en %. b- Calcule el importe de las acciones ordinariasc- ¿Cómo se modificarían el costo de la deuda, el costo del capital propio y el costo total del financiamiento en el caso que la empresa decida cancelar totalmente sus préstamos bancarios con dinero proveniente de un aumento de capital (se suscriben nuevas acciones ordinarias) suponiendo que se mantienen constantes los costos de todas las fuentes?

47-Usted es un analista de la empresa Hidden Rates S.A respecto de la cual conoce que el costo de capital promedio ponderado o Ko es del 12% pero no sabe cual es la tasa de interés o costo del capital ajeno Kd ni la tasa de costo del capital propio o Ke. Adicionalmente usted sabe que la rentabilidad económica o de los activos es del 20%, la utilidad operativa es de $25.000 y los intereses de $2.500. El índice de endeudamiento o denominador PN es del 0,25.Se le pide que determine:a- La tasa de impuestos a las ganancias.

b- La tasa de interés o costo del capital ajeno Kd.c- La tasa de costo del capital propio o Ke.

48- La empresa está creciendo a pasos agigantados y decide incursionar en un nuevo mercado, el de la cría de caracoles. El gerente financiero parece tener cada día más confianza en usted y vuelve a solicitarle su ayuda en este nuevo proyecto. El proyecto de cría de caracoles demanda una inversión inicial de $500.000, tiene una vida económica de cinco años y un valor de rescate de $20.000 (el valor de rescate coincide con los costos incurridos en el estudio de mercado que se realizó el año pasado) La depreciación se calcula en línea recta hasta llegar a cero. Se estima que el proyecto no generará ingresos hasta el primer año.Las ventas proyectadas son de 4.000 cajas anuales en el primer año y se incrementarán anualmente un 2% acumulado a partir del segundo año. El precio de venta de cada caja será de $300 en el primer año y se supone que este precio seguirá el mismo recorrido que la inflación. Los economistas locales desafiando el historial hiperinflacionario, están suponiendo que la inflación será del 6% anual en los próximos 20 años. El costo variable por unidad es de $200 y este monto crecerá de la misma forma que su precio de venta (6% anual) y los costos fijos se estiman en $300.000 (constantes a lo largo del proyecto). El rendimiento requerido es del 12% y la tasa de impuestos es del 30%

Se pide que:a- Determine el flujo de fondos de cada periodo y justifique si el proyecto debe ser aceptado o no a partir de:b- Calcular el VANc- Calcular la TIRd- Calcular el periodo de recupero sin descontare- Calcular el periodo de recupero descontadof- Calcular el índice costo beneficio o índice de rentabilidad del proyectoG- Calcular la tasa de rentabilidad terminal

49- La empresa XXX esta pensando comprar una maquina cuyo costo total asciende a $ 1.200.000. La capacidad de producción actual es de 80.000 unidades. Si se decide comprar la maquina esta producción se incrementará en un 60%. La amortización de la maquina es a 3 años. El precio de venta unitario del producto es de $ 50. Los costos fijos en la actualidad son de $ 600.000 y se duplicaran cuando la maquina este operando. Los costos variables son de $ 4 por unidad y pasaran a $ 9 con la nueva maquinaria. En esta empresa, el capital de trabajo necesario es función lineal de las unidades de producción (sin la nueva maquina $ 6, con la nueva $ 8 por unidad) El WACC de la empresa es de 20% y la empresa esta gravada por el impuesto de las ganancias al 30%.¿Conviene comprar la maquina?

50- Determine el costo total inicial de la inversión, sus flujos futuros y aconseje a la gerencia financiera de “XXX” sobre la conveniencia de la inversión según el criterio de Valor Actual Neto (VAN) para el siguiente ejercicio. Descuente los flujos a T0. La empresa “XXX” ha decidido comprar una nueva maquinaria para aumentar sus niveles de producción y ventas. El acuerdo de compra con la compañía productora del equipamiento estipula un costo de $ 10.000, teniendo que afrontar gastos de flete, seguros e impuestos por ($300, $80 y $ 50) al momento de compra. A su vez es necesaria la puesta a punto del nuevo equipamiento (costo $500). Todo esto durante el primer año del proyecto (T0). Con anterioridad al proyecto se había realizado un estudio que determinó que debía considerarse la posibilidad de reemplazar la máquina. Su costo fue de $ 300.- Como consecuencia de esta inversión, y luego de la puesta a punto, se procederá a contratar a 2 nuevos operarios que cobrarán $100 mensuales x 12 meses (a partir de T1). Vida útil de la máquina: 5 años (T0-T5). Se estima que los costos de comercialización y administración pasaran a un total de $300 anuales. Actualmente los mismos se encuentran en $250. El total de costos operativos se incrementará un 40% por encima de los $500 de la actualidad. Las ventas actuales, antes de la inversión, ascienden a $15.000 anuales y se mantendrán constantes en caso de no existir esta inversión. Se estima que con esta nueva inversión se obtendrá un diferencial de ventas de 20% (en T1), 30% (T2), 40%(T3, T4 y T5) siempre sobre el nivel actual. Las amortizaciones son deducibles para el cálculo de impuestos a las ganancias (tasa impositiva = 30%), siendo el método de amortización lineal (costo total de la inversión / vida útil). El costo del capital para este tipo de proyectos se estipula en un 10%.

51- Su analista de proyectos es un tanto desordenado y ha dejado en su oficina, antes de partir, un estudio con información faltante. El proyecto en análisis tiene un costo inicial de $ 1.500 (todo en el período cero) Sin embargo, usted cuenta con información incierta entre los años 1-4 pero con certeza tendrá: un flujo positivo en el año 5 igual a $ 200 y un período de recupero de la inversión que es igual a cuatro años.a) Si el proyecto presenta ingresos (o flujos positivos) en todos los años siguientes a la inversión (años 1 al 4) que son mayores o iguales a $ 100, ¿cuál es el valor máximo y mínimo que puede tener el VAN con un costo del capital igual al 10%? b) Si su analista solo utilizara la TIR para analizar este proyecto, ¿recomendaría invertir en el mismo?

52- Una empresa debe seleccionar entre dos máquinas de vidas útiles distintas. Las dos máquinas pueden hacer el mismo trabajo, pero tienen costos de operación diferentes y durarán períodos distintos.

PeríodosMáquina 0 1 2 3

X 10.000 2.400 2.400Y 12.000 2.000 2.000 2.000

La máquina "X" cuesta $ 10.000 y dura 2 años. Habrá gastos de mantenimiento de $ 2.400 que se tienen que pagar al final de cada uno de los 2 años. La máquina "Y" cuesta $ 12.000 y dura tres años. Habrá gastos de mantenimiento de $ 2.000 que se tendrán que pagar al final de cada uno de los 3 años. Se supone que los ingresos anuales serán los mismos, sin importar de qué máquina se trate.Se debe mantener la estructura operativa por los siguientes 6 años.El costo de capital es del 10% anual.Se solicita que: 1- Determine la(s) máquina(s) a comprar2- Responda: ¿Por qué es mejor la que eligió?

53- La empresa VASSATI S.A ha decidido reemplazar el traslado manual de sus productos desde la planta de fabricación hasta sus depósitos, utilizando un nuevo equipo que automatizará y agilizará el proceso. La inversión en el nuevo equipo será de $ 4.500. Los gastos de mantenimiento del nuevo equipo son de $ 900 anuales para el primer año y luego aumentan a razón del 5% acumulativo anual. El gasto de energía que demandará se calcula en $ 1.100 anuales. Para la nueva operatoria es necesario contratar un seguro por posibles accidentes que implica abonar $ 700 anuales. El equipo tiene una vida útil de 5 años, con un valor de recupero de $ 2.250. Las depreciaciones se calculan por el método de suma decreciente de dígitos. El incremento anual de ventas de tablas y otros productos de la empresa se calcula en $ 6.000 anuales y con un aumento a razón del 2% anual. La tasa de impuesto a las ganancias es del 30% anual y la tasa de corte o costo de capital es de 10% 54- Le piden a usted que evalúe el siguiente proyecto de una empresa que tiene operaciones rentables en curso. La inversión requerida el 1º de enero de este año es de $49.000 que se pagará un 40% al inicio y el resto en tres cuotas anuales, iguales y consecutivas. La empresa depreciará la inversión hasta cero usando el método lineal. Se estima un valor de recupero de $2.000. La empresa paga 40% en concepto de impuestos a las ganancias. El precio unitario del producto será de $150 (a valor del año cero) y con un incremento del 5% anual

acumulativo. Los costos por hora de la mano de obra serán de $10 (a valor del año cero) y con un incremento del 7,5% anual acumulativo, mientras que el kilowat costará $5 (a valor del año cero) y con un incremento del 10% anual acumulativo. Habrá seguros por un importe de $5.000 cada año y se reciben los ingresos y se pagan los costos al final de cada año. Los movimientos en unidades físicas se estiman que serán las siguientes:

Conceptos Período 1 Período 2 Período 3 Período 4 Período 5 Período 6 Período 7Unidades de producción y venta 100 110 130 150 180 220 260Horas de Mano de Obra 700 800 900 1.000 1.300 1.500 1.800Kw/h de consumo 70 80 90 100 130 150 180

La tasa de descuento es del 18%Se pide que:a) Calcule el VAN de este proyectob) Calcule la TIR de este proyectoc) Determine la conveniencia (o no) de emprender el proyecto

55- Después de efectuar una extensa investigación médica y de comercialización, Placebo S.A piensa que puede penetrar al mercado de los analgésicos siguiendo alguna de las siguientes estrategias, la primera es fabricar un medicamento que alivie el dolor de cabeza y la segunda estrategia es hacer una píldora diseñada para aliviar el dolor de cabeza y la artritis. Se introducirían ambos productos con un precio de $1,50 y $2 por paquete respectivamente. Se estima que cada año se venderían 75.000 paquetes del medicamento que solo alivia el dolor de cabeza, el cual representa las tres cuartas partes de la tasa de ventas del medicamento más completo. Se espera que los costos en efectivo de la producción de la marca que sólo alivia el dolor de cabeza sean de $0,85 por paquete anuales. Para la píldora más completa, se espera que los costos de producción sean de $1,40 anuales. Cualquier estrategia requeriría una mayor inversión en planta. Se podría producir la píldora que sólo alivia el dolor de cabeza usando un equipo que costaría $90.000 (totalmente pagado al contado), duraría 5 años y no tendría valor de reventa. La maquinaria requerida para producir el medicamento más completo costaría $200.000 y también duraría5 años. Ésta se pagaría 40% al contado y el resto en dos cuotas iguales cada dos años. Al fin del proyecto, la empresa podría venderla en $25.000. Suponga que para ambos proyectos la empresa usará la depreciación por método lineal. La empresa está sujeta a la tasa de impuesto a las ganancias del 35% y la tasa de descuentos adecuada sería del 18%. ¿Cuál de los dos analgésicos aconsejaría producir a la empresa?

56- La universidad BYO enfrenta la decisión de qué procesador de palabras debe comprar para su equipo de mecanografía. Puede comprar 10 procesadores de palabras BANG que cuestan $8.000 cada uno y han estimado costos de mantenimiento anuales de fin de año de $2.000 por máquina. Se reemplazarán los procesadores de palabras BANG al final del año 4. Alternativamente BYO podría comprar 11 procesadores de palabras IOU para realizar el mismo trabajo. Se necesitarían reemplazar los procesadores de palabras IOU después de tres años. Cuestan $5.000 cada uno, pero los costos de mantenimiento anuales de fin de año serán de $2.500 por máquina. Un pronóstico razonable es que cada procesador de palabras IOU tendrá un valor de reventa de $500 al cabo de 3 años. El costo de oportunidad de los fondos de la universidad BYO para este tipo de inversión es del 14%. Puesto que la universidad es una institución sin fines de lucro, está exenta del pago de impuestos. Se considera que quien sea el fabricante que se seleccione ahora, será el proveedor de las máquinas a futuro.A- ¿Recomendaría comprar 10 procesadores de palabras BANG u 11 máquinas IOU?B. Para que fuese conveniente la otra máquina, ¿la tasa de costo de oportunidad debería ser mayor o menor?

57-“Catrasca Construcciones S.R.L.” debe seleccionar entre tres piezas de equipo. Hay tres prensas de reemplazo alternativas en consideración. Los flujos de efectivo relevantes asociados con cada una se muestran en la tabla siguiente. El costo de capital de la empresa es del 12%.

Conceptos Prensa "A" Prensa "B" Prensa "C"Inversión Inicial -85.000 -60.000 -100.000

Período 1 16.800 12.000 34.300Período 2 16.800 14.000 20.600Período 3 16.800 16.000 13.700Período 4 16.800 18.000 13.700Período 5 16.800 20.000 13.700Período 6 16.800 25.000 20.600Período 7 16.800 27.400Período 8 16.800 34.300

¿Cuál de las tres prensas aconsejaría comprar a Catrasca Construcciones?

58 - La empresa para la cual esta trabajando tiene que elegir entre dos posibles inversiones mutuamente excluyentes F de F en Miles de $

Proyecto M 0 M 1 M 2 M 3 A -400 141 210 293B -200 31 180 172

El costo de oportunidad del capital es del 9 %.Calcular:1- VAN y Tir de ambos proyectos2- ¿Qué proyecto elegiría considerando solo estas dos herramientas?3- Desarrolle otro criterio de decisión para adaptar la TIR tradicional4- Indique que proyecto encarar y porque

59- Internacional Buckeyes está construyendo una fábrica que puede producir 10.000 unidades al año durante cinco años. La fábrica cuesta $ 480.000. En al año 1, se venderá el producto a $ 31,50. El precio se incrementará 5% al año. Durante el primer año, los costos variables serán de $ 25,50 por producto, y se incrementará 2% anual. Internacional Buckeyes depreciará el valor de la fábrica hasta cero durante los cinco años mediante el método lineal. Internacional Buckeyes espera poder vender la fábrica por $150.000 al final del año 5. La tasa de descuento para los flujos de caja es del 6%. La tasa de Impuesto a las Ganancias es del 34% (recordar que la AFIP permite tomar crédito por quebrantos por hasta 5 años acumulativos). a) ¿Cuál es el valor actual neto de este proyecto?b) Alternativamente se podría financiar la fábrica con un pago inicial de $ 200.000 y tres iguales y consecutivos de $ 100.000 ¿Conviene esta alternativa?

60- Una empresa dedicada al sector metalmecánico, esta evaluando el reemplazo de una maquina para realizar moldes. El gerente realizó un viaje a Alemania para realizar un estudio exploratorio que le costó $1.500, también la empresa realizó un estudio de factibilidad de $ 1.200. Los datos de la maquina que se pretende analizar financieramente son: La maquina Nueva tiene un precio de $

3.500, tendrá fletes por $1.500, La instalación y otros gastos necesarios para adquirir la maquina por $500. La incorporación de la maquina reducirá los costos de materia prima $ 3.000 anuales a $ 1.300 anuales. El costo de la mano de obra reducirá de $ 6.000 a $ 5.000. La vida útil es de 5 años y la empresa amortiza por el sistema de línea recta. La maquina originará un aumento en los costos de energía eléctrica y mantenimiento por $ 1.800.- La Máquina vieja se compró hace 2 años a un costo de $ 5.000, la máquina tenía una vida esperada de 5 años en el momento que se compró. La máquina se deprecia por línea recta y su valor actual en libros es de $3000. La máquina vieja tendrá un precio de venta de $ 4000. Si se decide hacer el reemplazo la maquina vieja se venderá. La tasa mínima pretendida por la empresa es del 10 %, el impuesto a las ganancias es del 35 %.Se Pide que: Determine la Inversión Inicial y el Flujo de FondoEvalúe a través del método Valor Presente Neto (VPN) ¿Es conveniente reemplazar la maquina? ¿Por qué?

61- Una máquina que está en uso actualmente se compró hace 2 años en $40.000. La máquina –que aún le quedan 3 años de vida útil registra depreciaciones acumuladas del orden del 52% y se puede vender hoy en $42.000. Se puede comprar una máquina nueva a un precio de $135.000 que requiere $10.000 para su instalación y tiene 3 años de vida útil. Si se adquiere, se espera que la inversión en cuentas por cobrar aumente $10.000, la inversión en inventario aumente $25.000 y las cuentas por pagar se incrementen $ 15.000. Se espera que las utilidades antes de depreciaciones e impuestos sean de $70.000 durante cada uno de los próximos 3 años con la máquina antigua, y de $120.000 en el primer año y $130.000 en los años dos y tres con la máquina nueva. Al final de los 3 años, el valor de mercado de la máquina antigua será igual a cero, pero la máquina nueva se podría vender en $35.000 netos antes de impuestos. Tanto las utilidades ordinarias de la empresa como las ganancias de capital están sujetas a una tasa impositiva del 40%. La tasa de costo de capital para la empresa es del 18%.

Plan de depreciaciones Año 1 Año 2 Año 3

Máquina vieja 19% 12% 12%Máquina nueva 33% 45% 15%

a) Determine la inversión inicial asociada con la decisión de reemplazo propuesto.b) Calcule los flujos positivos de efectivo operativos incrementales para los años 1 a 3 asociados con el reemplazo propuesto.c) Establezca la conveniencia o no de reemplazar la máquina.

62- ¿Cuál es el periodo de recupero de cada uno de los siguientes proyectos?Flujos de Fondos

Proyecto C0 C1 C2 C3 C4A -5.000 1.000 1.000 3.000 0B -1.000 0 1.000 2.000 3.000C -5.000 1.000 1.000 3.000 5.000

a) Suponiendo que usted desee utilizar el criterio del plazo de recupero con un periodo máximo de dos años (C 2), ¿qué proyectos aceptaría?b) Si utiliza un máximo de tres años (C 3), ¿qué proyectos aceptaría?c) Si el costo de oportunidad del capital es del 10%, ¿qué proyectos aceptaría con el criterio del VAN?

63- Timing SA, empresa dedicada a la fabricación de relojes electrónicos, presenta el siguiente flujo de fondos pronosticado para los próximos días.Asimismo, el jefe de Tesorería le acerca la siguiente información que usted solicitara previamente:

Política de efectivo mínimo diario: $ 1.000Alternativas para superávit o déficit que se manejan como posibles☼ Plazo Fijo a 7 días tasa 10% anual☼ Préstamo a Sola Firma a 7 días 14% anual (sólo puede tomarse el Miércoles o Jueves de la 1ª semana, no después) ☼ Adelanto en Cuenta Corriente (devol. diaria) 30% anual ☼ Se sabe que a partir del día martes se puede contar con un superávit financiero diario de $ 1.000

ConceptosMiércoles Jueves Viernes S D Lunes Martes Miércoles Jueves

Saldo Inicial 5.000                Ingresos Operativos Corrientes 2.850 3.100 4.300     3.500 3.900 4.500 4.500Cobro Capital Inversiones Transitorias                  Cobro Interés Inversiones Transitorias                  Solicitud de Ptmo a SF                  Solicitud de Adel en Cta Cte                  Egresos Operativos Corrientes 2.350 3.600 4.300     4.500 4.900 3.500 3.500Pagos capital préstamos                  Pagos gastos e intereses de préstamos                  Colocaciones de Fondos                  

Saldo Final  2.500  1.000  1.000      1.000  1.000  3.003,29 5.005,20

Intereses cobrados              Intereses y gastos pagados              Resultado neto              

Consigna© Proponga al Gerente de Timing el curso de acción más favorable de manejo de los fondos© Determine el resultado neto

64- Se llevó a cabo una planificación financiera del uso rentable de excedentes de fondos. Para ello se realizó una optimización y se sabe lo que debe colocarse en certificados a plazo fijo a uno, tres y seis meses. Se requiere que usted complete la planilla siguiente para un horizonte de seis meses, sabiendo que la liquidez final debe ser mayor o igual a 100.000 y que las tasas de interés a aplicar son las que surgen del siguiente cuadro:

Plazo del Certificado Tasa Nominal Anual1 mes 12,0%3 meses 16,0%6 meses 18,0%

Planificación FinancieraMes: Mes 1 Mes 2 Mes 3 Mes 4 Mes 5 Mes 6 Fin (mes 7)

Efectivo inicial: 400.000            Certificados vencidos:            Interés:              Certif. a 1 mes: 0 10.000 30.100 49.505 0 15.000  Certif. a 3 meses: 95.292     0      Certif. a 6 meses: 129.708            Erogaciones de efectivo: 75.000 -10.000 -20.000 80.000 50.000 -15.000 60.000Efectivo final:              

Se pide que:a) complete la tabla y establezca el saldo final de efectivo a fin del último período (7)b) establezca el interés total ganado por esta operatoria.IMPORTANTE: la línea “Erogaciones de efectivo” hace referencia al saldo del presupuesto de ingresos y egresos operativos de caja. El signo negativo implica el concepto inverso.

SOLUCIÓN DE LOS EJERCICIOS

1 – Un proveedor ha fijado la condición de pago de su factura de la siguiente forma: valor de la factura $1.000.a) Contado 3% de descuento.b) 50% contado y saldo a 30 días valor neto.El banco otorga una Tea del 23%. Determine cual de las dos alternativas es la más atractiva.

a) 1.000 x 0,03 = $30 descuento$1.000 - $30 = 970 valor de la factura

b) $500 de contado y el saldo a 30 días con TEA del 23%i = (1 + 0.23) 30/365 – 1 i = (1,23) 0,08219178 – 1 i = 1,01716044 -1i = 0,01716044 x 100 = 1,7160%PV = 500N = 1I = 1,7160%FV = 508,58500 + 508,58 = $1.008,58 valor de la factura

Respuesta = CONVIENE LA OPCIÓN A

2- El señor Pérez le solicita su asesoramiento a los fines de que determine el importe que deberá depositar cada 2 meses con el objeto de obtener dentro de 4 años una suma de $28.000 para poder comprar un departamento a su hijo. Si el banco le ofrece una TEA del 12,36% con capitalización mensual. Calcule los valores en forma anticipada y vencida.

1 año ----- 12 meses4 años ---- x = 4 x12 = 48 meses 12 meses ---- 1 bimestre48 meses ---- x = 48 x 1 = 24 bimestres 2i = (1 + 0,1236) 2/12 – 1 i = (1,2336) 0,16666 – 1 i = 1,019604901 -1i = 0,0196049 x 100 = 1,96%

FV = 28.000N = 24I = 1,96%PMT = $924,89

BGN PMT = $907,11

Respuesta = CUOTA VENCIDA $924,89 * CUOTA ANTICIPADA $907,11

3- Una persona desea colocar $1.000 en un banco, la entidad ofrece una capitalización quincenal y una cada 30 días. Suponga que la TNA es del 15% y la persona está dispuesta a depositarla por 60 días. Determine la alternativa más conveniente.

365 días------------- 0,1530 días ------------ X = 30 por 0,15 = 0,01232 por 100 = 1,2328% interés mensual 365

365 días------------- 0,1515 días ------------ X = 15 por 0,15 = 0,006164 por 100 = 0,6164% interés quincenal 365Capitalización cada 30 días Capitalización cada quince díasPV = 1.000 PV = 1.000I = 1,2328% I = 0,6164%N = 2 N = 4FV = $1.024,81 FV = $1.024,89

Respuesta: Conviene la capitalización quincenal porque se obtiene un monto de dinero levemente mayor al de la capitalización cada 30 días.

4- El señor López ha depositado $16.000 en una entidad financiera que le ofrece una tasa del 1,5% mensual. Si deja depositado ese importe durante 3 meses y la capitalización es mensual calcule:a) El monto finalmente retiradob) ¿Como hubiera operado si la capitalización fuera trimestral? Determine el monto retirado.c) ¿Cuál es la tasa equivalente anual?d) ¿Cuál es la tasa nominal anual?Punto a)PV = 16.000N = 3I = 1,5%FV = 16.730,854

Punto b)i = (1 + 0,015) 3/1 – 1 i = (1,015) 3 – 1 i = 1,045678375 -1i = 0,04567837 x 100 = 4,5678%

PV = 16.000N = 1I = 4,5678%FV = 16.730,854

Punto c)i = (1 + 0,015) 12/1 – 1 i = (1,015) 12 – 1 i = 1,195618171 -1i = 0,195618171 x 100 = 19,5618%

Punto d)1 mes ----- 1,5%12 meses ---- x = 12 x 1,5% = 18% 1

Respuestas = a) EL MONTO FINALMENTE RETIRADO ES DE $16.730,85 * b) CON CAPITALIZACIÓN TRIMESTRAL EL MONTO FINALMENTE RETIRADO ES DE $16.730,85 * c) LA TASA EQUIVALENTE ANUAL ES DEL 19,5618% * d) LA TASA NOMINAL ANUAL ES DEL 18%

5- Usted quiere comprar una máquina que cuesta $5.000 y puede conseguir un crédito bancario por $5.000 por un período de 90 días a una tasa anual del 20%. Si el vendedor de la máquina le ofreciera un descuento del 15% pagando de contado o del 0% de descuento pagando a los 30 días. Responda:1- ¿Qué conviene, tomar el crédito y pagar el aparato de contado o aceptar el financiamiento del vendedor?2- Determine la tasa de interés del descuento ofrecido por el vendedor.

Proveedor opción contado5.000 x 0,15 = 750 descuento5.000 – 750 = 4.250 precio de contado

Proveedor opción financiada a 30 díasPV = 4.250FV = 5.000N = 1I = 17,64705882%

Banco 20% TNA a Tasa equivalente 30 días365 días ----- 0,2030 días ----- x = 30 por 0,20 = 0.0164338356 por 100% = 1,643835616% 365Respuesta = CONVIENE TOMAR EL CRÉDITO Y PAGAR EL APARATO DE CONTADO porque la tasa de la operación es inferior.

6- Ud. acaba de ser incorporado como analista financiero a la empresa “VUQ S.A” que HOY ha cerrado un acuerdo para vender 50 unidades de su producto principal a un nuevo cliente (por un precio unitario de $5.000). Por el complejo proceso productivo, dicha mercadería será entregada en 6 meses y las condiciones de pago son a 6 meses posteriores a la entrega (es decir, en un año). El gerente financiero lo llama porque desea saber cuál es el valor actual del cobro futuro y le brinda los siguientes datos:* TNA (tasa nominal anual): 12%* Inflación mensual esperada: 0,6666%Se pide:a) Desarrolle dos cálculos descontando el flujo nominal y real a la tasa correspondiente.b) Si existen diferencias entre los resultados, justifíquelas.

a) 50 unidades x $5.000 = 250.000 FVTasa de inflación mensual a tasa de inflación anual1 mes ----- 0,00666612 meses ---- x = 12 x 0,0066 = 0,08 por 100 = 8% 1 Valor presente utilizando la TNA FV = 250.000 N = 1 I = 12% PV = 223.214,2857

Valor presente utilizando la Tasa ajustada por inflación Tasa Real = 1 + tasa Nominal - 1 1 + tasa de inflación Tasa Real = 1 + 0,12 - 1 1 + 0,08

Tasa Real = 1,12 - 1 1,08

Tasa Real = 1,037037037 – 1 Tasa Real = 0,037037037 por 100 = 3,703703703%

FV = 250.000N = 1I = 8%PV = 231.481,4815

FV = 231.481,4815N = 1I = 3,703703703%%PV = 223.214,2857

b) No existen diferencias entre ambos resultados

7- La empresa VUQ S.A. continúa invirtiendo y ha decidido comprar una nueva maquinaria con el objetivo de producir un producto adicional. El análisis ha sido realizado y solo resta definir como afrontar el costo de la misma:La maquinaria tiene un valor de: $250.000El representante de la marca brinda las siguientes alternativas de pago:* Pago contado: descuento total de 5% sobre precio de lista.* Financiación (sobre precio de lista)100% a 90 días (con un recargo total de 5%).* Financiación bancaria: El “Bank Ito”, con mucha liquidez actual, acaba de lanzar una nueva línea de créditos para empresas con una TNA del 10% por 90 días e insisten en brindarle la línea hoy a sola firma sin necesidad de garantía alguna por su impecable historial bancario. Capital e intereses deben pagarse a los 90 días.Ud debe recomendarle al gerente financiero como pagar la maquinaria pero cree que actualmente no cuenta con los fondos.a) Si elige tomar el préstamo en el banco para comprar hoy la máquina, ¿cuál será el monto del préstamo? ¿Cuál será el monto total que le pagaremos al banco en 90 días? b) ¿Cuál es la tasa que esta cobrando el representante si decidimos tomar la financiación comercial a 90 días con respecto al precio de lista? ¿Qué decide recomendar Ud?Nota: Considere 365 días como base para calcular los intereses y tasas

a) ¿cuál será el monto del préstamo? ¿Cuál será el monto total que le pagaremos al banco en 90 días? * Financiación bancaria: Créditos para empresas con una TNA del 10% por 90 días. El capital y los intereses deben pagarse a los 90 días.

De TNA a TEM365 ------- 0,1090 días --------- X = 90 x 0,10 = 0,025 (tasa efectiva para 90 días)

365PV = 237.500 Monto del préstamoN = 1I = 2,50%FV = 243.437,50 Monto a devolver al banco

b) ¿Cuál es la tasa que esta cobrando el representante si decidimos tomar la financiación comercial a 90 días con respecto al precio de lista? ¿Qué decide recomendar Ud?

El “precio de lista”, tiene ya hecho el 5% de recargo hecho, cuando se ofrece un descuento es un interés encubierto entonces la operación para el cálculo del interés trimestral es el siguiente:

* Pago contado : descuento total de 5% sobre precio de lista .La maquinaria tiene un valor de: $250.000 por 0,05 = $12.500 de descuento250.000 – 12.500 =$237.500 Precio final de contado

PV = 237.500 precio de contado FV= 250.000 precio de lista N = 1 I = 5,263157896% tasa de interés para 90 días

* Financiación (sobre precio de lista) * Financiación BancariaTasa de Interés para 90 días = 5,26% Tasa de Interés para 90 días = 2,50%

Respuesta: Conviene comprar la maquinaria de contado y tomar un préstamo bancario por ese monto pues la tasa de interés es menor a la ofrecida por el proveedor

8-Ante una compra se le presentan dos opciones: pagar al contado o pagar financiado. En caso de financiación, el vendedor le recargará un 6% y deberá pagar de inmediato la primera de cuatro cuotas mensuales. El costo de oportunidad (tasa de interés a la que puede colocar fondos sobrantes) es del 5% mensual. a. ¿Conviene pagar al contado o pagar financiado? b. ¿Qué pasaría si las cuotas fueran tres en lugar de cuatro?

El cálculo se hará sobre un monto de $1Precio de contado $1Recargo por financiación = $1 por 0,06 = $ 0,06 recargo por financiaciónPrecio financiado = $1.06

Cálculo del valor de cada una de las cuotas

1,06 % 4 = $0,2650 valor de cada una de las 4 cuotas

Flujo de fondos para una financiación de 4 cuotasÍtems M0 M1 M2 M3Ingreso del producto por su valor de contado 1Pago de la primera cuota - 0,2650Pago de la segunda cuota - 0,2650Pago de la tercera cuota -0,2650Pago de la cuarta cuota -0,2650

Flujo de fondos de la operación 0,735 -0,2650 0,2650 0,2650

Momento 0= como la cuota 1 se paga al retirar el producto el monto de ese momento será igual a = Precio de contado – valor de la cuota 1 Momento 0 =$1 – 0,2650 = 0,735 Monto en el momento ceroMomento 1 = -0.2650 valor de la segundo cuotaMomento 2 = - 0,2650 valor de la tercero cuotaMomento 3 = -0,2650 valor de la cuarta cuotaVAN = 0,735 cfj, -0,2650 cfj, 3nj, 5% i comp NPV = 0,013339272 COMO EL VAN DE LA OPERACIÓN ES + CONVIENE PAGAR FINANCIADO

¿Qué pasaría si las cuotas fueran 3 en lugar de 4?Cálculo del valor de cada una de las cuotas1,06 % 3 = $0,353333333 valor de cada una de las 3 cuotas

Flujo de fondos para una financiación de 3 cuotasÍtems M0 M1 M2

Ingreso del producto por su valor de contado 1Pago de la primera cuota - 0,353333333Pago de la segunda cuota - 0,353333333Pago de la tercera cuota -0,353333333Flujo de fondos de la operación 0,646666666 -0,353333333 -0,353333333

Momento 0= como la cuota 1 se paga al retirar el producto el monto de ese momento será igual a = Precio de contado – valor de la cuota 1 Momento 0 =$1 – 0,353333333 = 0,646666667 Monto en el momento ceroMomento 1 = -0,35333333 valor de la segundo cuotaMomento 2 = - 0,35333333 valor de la tercero cuotaVAN = 0,646666666cfj, -0,353333333 cfj, 2nj, 5% i comp NPV = 0,010325018 COMO EL VAN DE LA OPERACIÓN ES - NO CONVIENE PAGAR FINANCIADO

Precio de lista – valor de la PMT 1 = Monto en el momento cero$1 – $0,35333333 = $0,64666667 Monto en el momento ceroMomento 1 = -0,35333333 valor de la segundo PMTMomento 2 = - 0,35333333 valor de la tercero PMTVAN = 0,646666667 cfj, -0,35333333cfj, 2nj, 5% i comp NPV = (0,010325012) COMO EL VAN DE LA OPERACIÓN ES - NO CONVIENE PAGAR FINANCIADO

9- La empresa Indecisa S.A necesita comprar una maquina cuyo costo es de $75.000 y tiene la posibilidad de conseguir un crédito bancario por tal importe por un periodo de un año al 15% anual de interés y con cuotas mensuales por el sistema francés. El vendedor de la maquina ofrece un descuento del 5% por el pago de contado o por el precio de referencia en 3 pagos mensuales y consecutivos. Dado que no se tiene el efectivo disponible (el flujo de fondos admite pagos de hasta $30.000 mensuales) ¿Qué conviene hacer? a-¿Tomar el crédito bancario y pagar de contado? SIb- ¿Aceptar el financiamiento del vendedor? NOc- Calcule la tasa de interés del crédito comercial del descuento ofrecido por el vendedor. 5,3588%

Cálculo de la tasa que ofrece el banco de TNA a TEM12 meses ----- 0,151 mes ---- x = 1 x 0,15 = 0,0125 por 100 = 1,25% Tasa equivalente mensual 12

75.000 precio de lista por 0,05 = (3.750) descuentoPrecio de contado = Precio de lista – descuentoPrecio de contado = 75.000 – 3.750Precio de contado = 71.250

Si acepto el financiamiento del proveedor debo pagar $75.000 en tres cuotas iguales y consecutivas = $75.000 % 3 = 25.000 valor de cada cuotaA su vez la cuota 1 se deberá pagar al momento de comprar la máquina entonces para obtener el interés de la operación debo calcular la TIR del flujo de fondos pero tomando como referencia el valor de contado ($71.250 – valor de la primera PMT = 46.250 a financiar en 2 PMT) ya que si uso el precio de lista ($75.000 – 25.000 de la primera PMT = 50.000 a financiar) la TIR será cero.Cálculo del interés de la operación desde el punto de vista del comprador

Flujo de fondos de la operación desde el punto de vista del compradorÍtems M0 M1 M2Ingreso de máquina a la empresa por el valor de contado71.250Pago de las cuotas 1, 2 y 3 (25.000) (25.000) (25.000)f. fondos operativo 46.250 (25.000) (25.000)

TIR = 46.250 cfj, (25.000) cfj, 2nj comp irr TIR = 5,3588% esta es la tasa de la operación con el proveedor

Respuesta conviene financiarse con el banco tomando el crédito y pagando de contado la máquina ya que la tasa de interés es más baja que la ofrecida por el proveedor

10- En el mercado de bonos existe la posibilidad de comprar el bono X a un importe tal que la tir es del 4,68%, la empresa emisora pagara el 1% semestral vencido de interés sobre saldo y anualmente reembolsará el capital en 2 cuotas anuales y vencidas. Suponiendo que usted compra al precio de cotización de mercado y lo espera hasta el vencimiento para aprovechar la tasa de referencia.a) Formule el flujo de fondos b) Establezca el precio de cotización tal que genere esa TIR.

1 año ------ 2 semestres2 años ----- x = 2 por 2 = 4 semestres (cada momento del flujo de fondos vales 6 meses) 1El interés se calculará en base a un monto de $1M0 = Inversión inicial cero (porque este monto se obtendrá del VAN de la operación)M1= Interés sobre saldo =$1 por 0,01= $0,01M2 = Interés sobre saldo $1 por 0,01 = $0,01 + 1ª Amortización $ 0,50 Total del M2 = $0,510M3= Interés sobre saldo = $0,50 por 0,01 = $0,005M4 = Interés sobre saldo = $0,50 por 0,01 = $0,005 + Amortización del segundo año = $0,50Total del M4= $0,505

Flujo de fondos para obtener el precio del bono a partir del VANÍtems Momento

0M1 (1º semestre) M2 (2º semestre) M3 (3º

semestre)M4 (4º semestre)

Compra del bono 0Interés del bono 0,010 0,010 0,005 0,005Amortización del bono

0,50 0,50

F.F. operativo 0,010 0,510 0,005 0,505

0cfj, 0,010 cfj, 0,510 cfj, 0,005 cfj, 0,505 cfj 4,68% interés comp NPV NPV = 0,899897672 que es el precio del bono o inversión del momento cero

Porque TIR = VAN 0

VAN 0 = -I0 es la incógnita + sumatoria de flujo de fondos (1+ i) n

VAN 0 + Io = sumatoria de flujo de fondos (1+ i) n

La comprobación se obtiene a través del flujo de fondos de la operación Ítems Momento 0 M1 M2 M3 M4Compra del bono - 0,899897672Interés del bono 0,010 0,010 0,005 0,005Amortización del bono

0,50 0,50

F.F. operativo 0,010 0,510 0,005 0,505(0,899897672) cfj, 0,010cfj, 0,510cfj, 0,05cfj, 0,505cfj comp irrTIR = 4,68%

11- – El gobierno de su país está por emitir el próximo mes tres bonos distintos a 5 años con las siguientes característicasBONO A: podrá suscribirse a la par (por lo tanto su valor de compra será de $ 100 por 100 valores nominales o títulos). Pagará una renta (intereses) anual vencida a una tasa del 6% anual y amortizará anualmente (año vencido) en 5 cuotas igualesBONO B: podrá suscribirse a una paridad del 90% (es decir que ud. Puede pagar $90 por 100 valores nominales). Este bono pagará los intereses al 4% y la amortización al final de los 5 años.BONO C: podrá suscribirse sobre la par a un 110% ($110 por cada 100 valores nominales). Al igual que el bono A, pagará un interés anual vencido pero solo del 8%. Amortizará de la siguiente forma: 20% cuando finaliza el 2do año y 80% al final del 5to año. Su empresa cuenta con fondos disponibles para invertir en cualquiera de estos tres bonos y su agente de inversiones le cobra un 2% sobre el monto de compra de estos títulos (no le cobra comisiones por el cobro de intereses, amortizaciones ni custodia de títulos)a- Desarrolle el flujo de fondos para cada uno de los bonos suponiendo que el Estado solo permite invertir en un solo título y por 10.000 valores nominales o títulos. b- Calcule el VAN de cada inversión a la tasa de costo de oportunidad del 5,3% anual y justifique a cuál de ellas destinaría sus fondos.

Conceptos BONO A Momento 0 Momento 1 Momento 2 Momento 3 Momento 4 Momento 5Inversión Inicial (10.000)Amortización 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000Intereses 600 480 360 240 120Comisión del 2% sobre la compra (200)Flujo de Fondos Neto Operativo (10.200) 2.600 2.480 2.360 2.240 2.120Tasa de corte 5,3%TIR 5,25%VAN - 13,4583 No conviene

100 Títulos de 100 acciones cada uno = 100 x $100 = 10.000 Inversión inicialAmortización = 10.000 % 5 cuotas = 2.000Interés M1 = 10.000 por 0,06 = 600Interés M2 = 10.000 – 2.000 = 8.000 por 0,06 = 480Interés M3 = 8.000 – 2.000 = 6.000 por 0,06 = 360Interés M4 = 6.000 – 2.000 = 4.000 por 0.06 = 240Interés M5 = 4.000 – 2.000 = 2.000 por 0,06 = 120Comisión sobre la compra = $10.000 x 0,02 = $200 Conceptos BONO B Momento 0 Momento 1 Momento 2 Momento 3 Momento 4 Momento 5Inversión Inicial (9.000)Intereses 2.000Amortización 10.000

Comisión del 2% sobre la compra (180)Flujo de Fondos Neto Operativo (9.180) 0 0 0 0 12.000Tasa de corte 5,3%TIR 5,50%VAN 89,1388 Conviene

100 Títulos de 100 acciones cada uno = 100 x $90 = $9.000 Inversión inicialInterés 4% anual sobre amortización de $10.000 x 0,04 = $400 de interés mensual por 5 = 2.000. Al momento 5Amortización sobre valor nominal (100 títulos x $100 = $10.000 a pagar en el momento 5Comisión sobre la compra = $9.000 x 0,02 = $180 Conceptos BONO C Momento 0 Momento 1 Momento 2 Momento 3 Momento 4 Momento 5Inversión Inicial (11.000)Intereses 800 800 0 0 1.920Amortización 2.000 8.000Comisión del 2% sobre la compra (220)Flujo de Fondos Neto Operativo (11.220) 800 2.800 0 0 9.920Tasa de corte 5,3%TIR 4,66% No convieneVAN -272,5457

100 Títulos de 100 acciones cada uno = 100 x $110 = $11.000 Inversión inicialInterés $10.000 x 0,08 = $800 de interés en M1 y M2, luego se paga interés sobre el saldo en el momento 5 = $8.000 x 0,08 = 640 interés mensual por 3 meses = 1920 que se pagan en el momento 5.Amortización sobre valor nominal $10.000 a pagar en el momento 20% en el momento 2 = $2.000 y 80% en el momento 5= $8.000Comisión sobre la compra = $11.000 x 0,02 = $220 comisión

12- Un poseedor de 1.000 contratos de opciones en una operación con una prima del $12 sobre contrato a un precio de ejercicio de $415 sobre acción hace ejercicio de las opciones a un precio de mercado de $402 sobre acción.a) ¿De que tipo de opción se trata? b) Establezca el resultado final de la operatoria para el tenedor al momento del ejercicio de las opciones c) Establezca el resultado final de la operatoria para el tenedor en caso de haber sido otro tipo de acción.a) Se trata de una opción de VENTA o PUT porque se ejerce cuando el precio de mercado es menor al precio fijo estipulado en el contrato.b) 1.000 contratos x $12 prima = ($12.000) inversión en la compra de las opciones de venta o put. Cuando llega la fecha de ejercicio se compran las acciones en el mercado a $402 cada una con lo cual se invierten ($402.000) y posteriormente el inversor se las venderá a la empresa a $415 cada una, con lo cual obtiene $415.000 Esta operación arroja una ganancia de $1.000 (monto de la venta 415.000 – 402.000 monto de la compra – 12.000 prima)c) Si en vez de una opción de venta fuese una opción de compra o CALL NO se ejecutaría el contrato por encontrarse fuera del dinero. La pérdida final de la operación será solamente los $12.000 invertidos en la prima. EN AMBOS CASOS, LOS RESULTADOS PARA EL EMISOR SERÁN CONTRARIOS A LOS OBTENIDOS POR EL INVERSIONISTA.

13- Un poseedor (racional) de 100 contratos de opciones paga una prima de $8/contrato, precio de ejercicio $410 hace ejercicio de las opciones, precio de mercado $420/acción:a) Indique de que tipo de opción se tratab) Establezca la operación al hacer uso de la opciónc) Establezca la operación en el supuesto caso de que se tratara del otro tipo de opcióna) Se trata de una opción de compra o call, porque se ejerce cuando el precio de mercado es mayor al precio fijo estipulado en el contrato.b) 100 contratos x $8 prima = $800 inversión en la compra de las opciones de compra o call. Al momento de ejercer la opción la inversión que se deberá hacer es de $41.000 ($410 x 100 contratos). La inversión total a realizarse es de $41.800 (prima + ejecución de las opciones).Al vender las acciones en el mercado, se obtendrán $42.000 ($420 x 100 acciones) con lo cual esta operación arroja una ganancia de $200c) Si en vez de una opción de compra fuese una opción de venta o PUT entonces no se ejecutaría el contrato por encontrarse fuera del dinero ya que el precio de mercado es mayor al precio fijo estipulado en el contrato. La pérdida final de la operación será solamente los $800 invertidos en comprar las opciones put. EN AMBOS CASOS, LOS RESULTADOS PARA EL EMISOR SERÁN CONTRARIOS A LOS OBTENIDOS POR EL INVERSIONISTA.

14- Al 16/03/06 las acciones de la empresa XX cotizan a 100 $/acción y la opción de compra con vencimiento el 13/06/06 cotiza $ 2.05 mientras que la tasa libre de riesgo es del 5% anual y la varianza es 0.07. También se conoce que el precio de ejercicio es de $ 110 y el valor técnico es de $ 2.19.Usted ya tiene en su poder la opción de compra ¿la vendería ahora mismo? Justifique.No vendería la opción porque el valor técnico es mayor al precio de cotización

15- Se están negociando opciones de venta de las acciones de la empresa XX. Las opciones de venta se venden a $ 4.875 cada una. Tiene un precio de ejercicio de $ 50.a) ¿A cuanto asciende el valor de esta opción de venta al vencimiento si las acciones de XX se venden a $ 64 en la fecha de vencimiento?Como se trata de una opción PUT y el precio de mercado es mayor al precio de ejercicio, su valor al vencimiento será cero ya que nadie querrá comprarlas porque la operatoria de venta esta fuera del dinero b- ¿A cuanto asciende el valor de esta opción de venta al vencimiento si las acciones de XX se venden a $ 43 en la fecha de vencimiento?En este caso como las acciones tienen un precio de mercado inferior al precio fijo estipulado en el contrato PUT se ejercerá la opción porque existirá una ganancia en la operatoria de venta. El precio de la opción PUT al vencimiento será de $ 7 ($50 precio de ejercicio - $43 precio de mercado)

16- Al 16/03/06 las acciones de la empresa XX cotizan a 100 $/acción y la opción de compra con vencimiento el 13/06/06 cotiza $ 2.05 mientras que la tasa libre de riesgo es del 5% anual y la varianza es 0.07. También se conoce que el precio de ejercicio es de $ 110 y el valor técnico es de $ 2.19.a) Usted no tiene en su poder la opción de compra ¿la compraría ahora mismo? Justifique.b) Si el valor técnico fuese de $2 ¿compraría la opción call europea?a) Si compraría la opción Call europea porque su valor técnico supera al precio de cotizaciónb) No compraría la opción Call europea porque su valor técnico es inferior al precio de cotización

17- Se están negociando opciones de compra de las acciones de la empresa XX. Las opciones de compra se venden a $ 4.875 cada una. Tiene un precio de ejercicio de $ 50.a) ¿A cuanto asciende el valor de esta opción de compra al vencimiento si las acciones de XX se venden a $ 64 en la fecha de vencimiento?Como se trata de una opción CALL y el precio de mercado es mayor al precio de ejercicio, se ejercerá la opción porque existirá una ganancia en la operatoria de compra. Su valor al vencimiento será $14 ($ 50 de ejercicio - $64 valor de las acciones en el mercado) b) ¿A cuanto asciende el valor de esta opción de compra al vencimiento si las acciones de XX se venden a $ 43 en la fecha de vencimiento?En este caso como las acciones tienen un precio de mercado inferior al precio fijo estipulado en el contrato CALL no se ejercerá la opción porque existirá una pérdida en la operatoria de compra. El precio de la opción CALL al vencimiento será de cero pesos.

18- Ud. Tiene un monto ocioso en sus cuentas bancarias que ronda entre $ 30.000 y $35.000 y puede comprar hoy (30/07/04) 10.000 acciones de la empresa AAA en $ 3,50 por acción. A su vez existen, para esta acción, opciones de compra (con fecha de vencimiento 30/09/04 y precio de ejercicio $3,50) que cotizan hoy a $ 0,16 (prima).

Su analista bursátil le dice que es altamente improbable que el precio de la acción baje en los próximos 6 meses (es decir la acción valdrá $ 3,50, o más pero no sabemos cuanto)Ud. Es un inversor que quiere asumir cierto riesgo porque desea obtener un rendimiento mayor al de un plazo fijo.a) Diseñe una estrategia que le permita obtener un retorno fijo en caso de que se cumpla el pronostico de su analista ¿cuál será la inversión neta al 30/07/04 con esta estrategia?b) Con la estrategia del punto a y considerando que únicamente se sufren costos de transacciones por la compra de acciones de 1,20% sobre el monto ¿cuál es el retorno porcentual anual si el precio de la acción cotiza a $ 3,60 el 30/09/04?

a) Compro el 30/07/04 10.000 acciones comunes a $3,50 porque sé que en el futuro esas acciones valdrán igual o más recuperando la inversión inicial que he realizado. Tendré un egreso de $35.000 por la compra de las acciones, más el costo de transacción de $420 (35.000 x 0,012).Al comprar las acciones tengo derecho a vender las opciones de compra que corresponden a dichas acciones, con lo cual en ese mismo mes obtendré un ingreso de 1.600 pesos por la venta de las opciones de compra. Posteriormente el 30/09/04 las personas que me compraron las opciones comprarán mis acciones a un precio de $3.50 porque las mismas valdrán en el mercado $3,60 con lo cual obtendré un ingreso de $35.000 por dicha venta.

El flujo de fondos de la operación es el siguiente:Ítems M0 =

30/7/04M1 = 30/08/04 M2 = 30/09/04

Venta de opciones 1.600Compra de acciones (35.000)Costos de transacción

(420)

Venta de acciones 35.000

Flujo de Fondos Neto (33.820 0 35.000F.F = - 33.820 cfj, 0 cfj, 35.000 cfj Comp irr = 1,729572755%De tasa mensual a tasa anual= (0,01729572755 + 1) 12/1 – 1= (1,017295728) 12/1 - 1= 0,228475915 por 100 = 22,84%Respuesta = CONVIENE REALIZAR LA VENTA DE LAS ACCIONES A UN PRECIO DE MERCADO DE $3.60 CADA UNA YA QUE EL MONTO RECIBIDO POR LA OPERACIÓN CUBRE LA INVERSIÓN REALIZADA PERMITIENDO OBTENER UN 22,84% ANUAL.

19- Calcule el precio de una acción sabiendo que el rendimiento pretendido por los accionistas es del 23%, con crecimiento del 5% y dividendos estimados en 8 $/acción de $ 100 de valor nominal.

P0= Dividendo en el momento 1 Tasa de rendimiento – tasa de crecimiento

P0 = 8 0,23 – 0,05

P0= 8 0,18

P0 = $44.44

20- Supuesta una Beta de 1,50 para la empresa Exportar SA, y siendo que activos sin riesgo tienen un rendimiento del 7%, que la distribución de dividendos actual de 10 $/acción de valor nominal $ 100 mantenga en el futuro el crecimiento al ritmo de 10%, Se solicita:a. Rendimiento esperado por los accionistas de Exportar SA con aplicación del CAPMb. Precio de mercado de la acción de Exportar SA según modelo de crecimiento constante de los dividendos, lo que ha calculado previamente a través del CAPM.

a) CAPM = Tasa libre de riesgo + (tasa de mercado – tasa libre de riesgo) por Beta de riesgo CAPM = 0,07 + (0,10 – 0,07) x 1,50 CAPM = 0,07 + (0,03 por 1,50) CAPM = 0,07+ 0,045 CAPM = 0,115 por 100 = 11,50%

b) P0= Dividendo en el momento 1 Cálculo del Dividendo Momento 1 Tasa de rendimiento – tasa de crecimiento PV = 10 N = 1P0 = 11 I = 10% 0,115 – 0,10 Comp FV = 11

P0= 11 0,015

P0 = $733,33

21- El grupo empresario ABC registra rendimientos con un desvío estándar de 30% y un coeficiente de correlación con la cartera de mercado igual a 0,6. La cartera de mercado tiene un desvío estándar de 22%. Con esos datos se le solicita:a. Cálculo de Beta correspondiente al grupo.b. Recalcular la Beta pero con un desvío para los rendimientos del grupo empresario ABC del 50% en lugar del 30%c. Recalcular la Beta pero con un coeficiente de correlación con la cartera de mercado del 70% en lugar del 60%

a) Beta correspondiente al grupo.

Beta de riesgo = Riesgo del activo Riesgo del mercado

Beta de riesgo = desvío estándar del rendimiento x coeficiente de correlación de la cartera Desvío estándar de la cartera de mercado

Beta de riesgo = 0,30 x 0,6 0,22Beta de riesgo = 0,18 0,22Beta de riesgo = 0,8181 por 100 = 81,81%

b) Recálculo de la Beta pero con un desvío para los rendimientos del grupo empresario ABC del 50%

Beta de riesgo = 0,50 x 0,6 0,22Beta de riesgo = 0,30 0,22Beta de riesgo = 1,3636 por 100 = 136,36%

c) Recálculo de la Beta pero con un coeficiente de correlación con la cartera de mercado del 70%

Beta de riesgo = 0,30 x 0,7 0,22Beta de riesgo = 0,21 0,22

Beta de riesgo = 0,9545 por 100 = 95,45%

22- Como tarea adicional le encargan la administración de un fondo de inversión en acciones que la empresa maneja como fondo de pensión de sus empleados. El fondo consta de 4 acciones que cotizan en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires con los siguientes datos:Acción Inversión BetaRepsol- YPF 1.300.000 1,50Siderca 550.000 -0,50Telefónica 950.000 1,25Grupo Financiero Galicia 1.200.000 0,75Rendimiento del mercado: 12%Tasa libre de riesgo: 3%

Realice los cálculos necesarios para contestar lo siguiente:a) ¿Qué tasa de rendimiento requeriría del fondo?b) Si el fondo tuviera una Beta de 0,8 ¿qué rendimiento le requeriría?c) Que Beta debería tener la cartera/fondo para rendir un 12%?

a) Cálculo de la tasa de rendimiento que requerirá el fondo Repsol- YPF 1.300.000 por 1,50 = 1.950.000 Siderca 550.000 por -0,50 = -275.000 Telefónica 950.000 por 1,25 = 1.187.500 Grupo Galicia 1.200.000 por 0,75 = 900.000 Subtotal 4.000.000 subtotal 3.762.500

3.762.500 % 4.000.0000 = 0,940625 Beta del fondo de inversión

Modelo CAPM = tasa libre de riesgo + (tasa de mercado – tasa libre de riesgo) por beta de la cartera = 0,03 + (0,12 – 0,03) por 0,940625 = 0,03 + 0,09 por 0,940625 = 0,03 + 0, 08465625 = 0,11465625 por 100 = 11,46%

LA TASA DE RENDIMIENTO REQUERIDA POR EL FONDO SERÁ DEL 11,46%

b) Si el fondo tuviera una Beta de 0,8 ¿qué rendimiento le requeriría?

Modelo CAPM = tasa libre de riesgo + (tasa de mercado – tasa libre de riesgo) por beta de la cartera = 0,03 + (0,12 – 0,03) por 0,8 = 0,03 + 0,09 por 0,8 = 0,03 + 0,072 = 0,1020 por 100 = 10,20%LA TASA DE RENDIMIENTO REQUERIDA POR EL FONDO SERÁ DEL 10,20%c) Que Beta debería tener la cartera del fondo para rendir un 12%?

Modelo CAPM = tasa libre de riesgo + (tasa de mercado – tasa libre de riesgo) por beta de la cartera 0,12 = 0,03 + (0,12 – 0,03) por x0,12 – 0,03 = (0,12 – 0,03) por x 0,09 = x (0,12 – 0,03)

0,09 = 1 Beta del fondo de inversión0,09

ComprobaciónModelo CAPM = tasa libre de riesgo + (tasa de mercado – tasa libre de riesgo) por beta de la cartera = 0,03 + (0,12 – 0,03) por 1 = 0,03 + 0,09 por 1 = 0,03 + 0,09 = 0,12 por 100 = 12% Rendimiento esperado por el grupo

23- Un analista de mercados financieros intentó establecer la cartera óptima a través del modelo CAPM, para lo que consiguió los siguientes datos:

Finalmente, logró tres posibles soluciones de ponderación de cartera, pero no recuerda cuál era la óptima ¿podría usted determinarlo?.

Justifique la respuesta.Alternativas

1 2 3

Acciones de Aluar15,3% 28,2% 41,1%

Acciones de Disco8,7% 9,4% 10,2%

Acciones de Siderar35,7% 33,2% 30,8%

Acciones de Techint25,6% 18,5% 11,3%

Letras del Tesoro14,7% 10,7% 6,6%

Varianza10,40% 8,45% 7,10%

Cálculo del beta de riesgo de la cartera para cada una de las alternativasBeta de la alternativa 1 = Sumatoria de xi por probabilidad de xi + x2 por probabilidad de x2 ...….Beta de la alternativa 1 = 0,8 x 0,153 + 1 x 0,087 + 1,8 x 0,357 + 2,2 x 0,256 + 0 x 0,147Beta de la alternativa 1 = 0,12247 + 0,087 + 0,6426 + 0,5632 + 0Beta de la alternativa 1 = 1,4152

Beta de la alternativa 2 = Sumatoria de xi por probabilidad de xi + x2 por probabilidad de x2 ...….Beta de la alternativa 2 = 0,8 x 0,282 + 1 x 0,094 + 1,8 x 0,332 + 2,2 x 0,185 + 0 x 0,107Beta de la alternativa 2 = 0,2256 + 0,094 + 0,5976 + 0,407 + 0Beta de la alternativa 2 = 1,3242

Beta de la alternativa 3 = Sumatoria de xi por probabilidad de xi + x2 por probabilidad de x2 ...….Beta de la alternativa 3 = 0,8 x 0,411 + 1 x 0,102 + 1,8 x 0,308 + 2,2 x 0,113 + 0 x 0,066Beta de la alternativa 3 = 0,3288 + 0,102 + 0,5544 + 0,2486 + 0Beta de la alternativa 3 = 1,2338

Modelo CAPM para calcular el rendimiento de la cartera CAPM= tasa libre de riesgo + (tasa de mercado – tasa libre de riesgo) por beta de la cartera Alternativa 1 = 0,06 + (0,15 – 0,06) por 1,4152 = 0,06 + 0,09 por 1,4152 = 0,06 + 0, 127368 = 0,187368 por 100 = 18,7368% CONVIENE ESTA ALTERNATIVA

Alternativa 2 = 0,06 + (0,15 – 0,06) por 1,3242 = 0,06 + 0,09 por 1,3242 = 0,06 + 0,119178 = 0,179178 por 100 = 17,9178%

Alternativa 3 = 0,06 + (0,15 – 0,06) por 1,2338 = 0,06 + 0,09 por 1,2338 = 0,06 + 0,111042 = 0,171042 por 100 = 17,1042%

Relación Rendimiento/ Riesgo de la cartera para cada una de las alternativas Rendimiento / Riesgo = Rentabilidad de la cartera Varianza

Rendimiento / Riesgo alternativa 1 = 0,187368 0,104Rendimiento / Riesgo alternativa 1 = 1,80

Rendimiento / Riesgo alternativa 2 = 0,179178 0,0845Rendimiento / Riesgo alternativa 2 = 2,12

Rendimiento / Riesgo alternativa 3 = 0,171042 0,071Rendimiento / Riesgo alternativa 3 = 2,409

Tasa libre de riesgos 6%Tasa del mercado 15%

Varianza del mercado

3%

Beta Varianza ResidualAcciones de Aluar 0,8 0,04Acciones de Disco 1,0 0,20Acciones de Siderar 1,8 0,12Acciones de Techint 2,2 0,40Letras del Tesoro 0,0 0,00

24 - Ud. Sabe que el precio de una acción es función de, los dividendos, el costo del capital propio y la tasa de crecimiento de la empresa (y de los dividendos). La misma puede plantearse, simplificadamente de la siguiente forma: Po= D1 / (Ke – g)Donde:Po = Precio de la acción en el mercadoD1 = Dividendo a cobrar en el próximo periodo (y crece a la tasa g)Ke = Costo del capital propiog = Tasa de crecimiento de la empresa (y de los dividendos)Lamentablemente no cuenta con estos datos, pero si ha conseguido la siguiente información de la empresa, cuya acción cotiza a $ 12 en el mercado bursátil. Rentabilidad propia de la empresa 8% Capital propio $ 150.000 Cantidad de acciones en el mercado 15.000 Tasa de retención de beneficios – no sujeta a dividendos 30% Costo del capital propio (o rendimiento exigido por los accionistas) 20%a) utilizando estos datos ¿cuál es la tasa esperada de crecimiento de la empresa?b) ¿esta creando valor para los accionistas?

Cálculo del valor contable de 1 acción

Capital propio = 150.000 = $10Acciones en el mercado 15.000

a) P0= Dividendo en el momento 1 Cálculo del Dividendo Momento 1 Tasa de rendimiento – tasa de crecimiento g DM1 = Valor contable de 1 acción x rentabilidad de la empresa x 1 –tasa impositiva) DM1 = $10 x 0,08 x (1 – 0,30)12 = 0,56 DM1 = 0,56 0,20 – g 12. (0,20 – g) = 0,562,40 – 12 g =0,562,40 – 0,56 = 12 g1,84 = 12 g1,84 = g 12x = 0,153333 por 100 = 15,33% Tasa de crecimiento

b)Si se está creando valor para el accionista porque el precio de mercado de 1 acción es $2 mayor a su valor contable que es de $10.El monto obtenido para el accionista es de $30.000 ($2 x 15.000 acciones)

25- Usted ha conseguido la siguiente información de la empresa ZZZ:Patrimonio Neto al 30 – 6- 06 = $200.000Acciones en circulación = 20.000Utilidad neta entre el 1-7-06 y el 30-6-05 = $25.000Tasa de distribución de los dividendos = 40%Utilizando estos datos ¿cuál es la tasa de rendimiento requerida par los accionistas?

Cálculo del valor contable de 1 acción

Patrimonio Neto = 200.000 = $10Acciones en circulación 20.000

Rentabilidad del PN = utilidad neta PN

Rentabilidad del PN = 25.000 = 0,125 por 100 = 12,50% ROE 200.000

Tasa de crecimiento = Rentabilidad del patrimonio neto por (1- tasa de distribución de dividendos) = 0,125 por (1 – 0,40) = 0,125 por 0,60 = 0,075 por 100 = 7,5% tasa de crecimiento

Cálculo de dividendos al momento 1

25.000 por 0,40 = 10.000 dividendos al momento cero

PV = 10.000N = 1 I = 7,5%FV = 10.750 Dividendos al momento 1 para 20.000 acciones

Dividendos al momento 1 para 1 acción

10.750 = 0,5375 dividendos al momento 1 para 1 acción20.000

Tasa de rendimiento = Dividendos al momento 1 + tasa de crecimiento P0 = 0,5375 + 0.075 10 = 0,12875 + 0,075 = 0,12875 por 100 = 12,875% Tasa de rendimiento

26- Se sabe que el precio de libros de las acciones de la empresa “Ingenio S.A.” es de $ 200 (después de haber pagado dividendos este año) y que la Rentabilidad Neta del Patrimonio Neto es del 10% de la cual, es política de la empresa distribuir el 42%. A su vez, se conoce que el precio de mercado, en la actualidad, es un 5% superior al precio de libros (valor contable) que se mantendrá también para el futuro.

No se prevén aportes de capital. IMPORTANTE: tenga presente que el valor de libros no es solamente el valor del Capital sino el del Patrimonio Neto, es decir, acumula los resultados no distribuidos. Utilizando estos datos determine:a. la tasa de crecimiento en los dividendos “g”b. la tasa requerida por el accionista “ks”Precio de mercado 5% superior al valor contable = $200 por 1,05 = $210 precio de la acción en el mercadoTasa g o tasa de crecimiento = RPN por (1 – tasa de distribución de dividendos)Tasa g = 0,10 x (1- 0,42)Tasa g = 0,10 x 0,58Tasa g = 0,058 por 100 = 5,8% tasa de crecimiento de la empresa

Valor en libros de 1 acción es igual al valor del PN por ROE = utilidad neta200 x 0,10 = $20 Utilidad neta$ 20 de utilidad neta x 0,42 tasa de distribución de dividendos = $8,40 dividendos distribuidos en el momento 1

Tasa de rendimiento o Ks = DM1 + g P0Tasa Ks = 8,40 + 0,058 210Tasa Ks = 0,04 + 0,058Tasa Ks = 0,098 por 100 = 9,8% tasa de rendimiento para los accionistas

Comprobación = P0 = DM1 Ks – gPO = __ 8,40____ 0,058 – 0,098

P0 = 8,4 0,04

P0 = $210 precio de la acción en el mercado

27- Se desconoce el precio de libros de las acciones de la empresa “Ingenio S.A.”, sin embargo si se sabe que la Rentabilidad Neta del Patrimonio Neto es del 10% y que es política de la empresa es distribuir el 40% en dividendos en efectivo. Con esos datos un analista pudo determinar la tasa de crecimiento “g”. Se pide que usted también lo haga.

Tasa g o tasa de crecimiento = RPN por (1 – tasa de distribución de dividendos)Tasa g = 0,10 x (1- 0,40)Tasa g = 0,10 x 0,60Tasa g = 0,06 por 100 = 6% tasa de crecimiento de la empresa

28- Usted ha conseguido la siguiente información de la empresa ZZZ:Capital 100.000Reserva Legal 40.000Resultados no asignados 110.000Acciones en circulación = 20.000Utilidad neta entre el 1-7-06 y el 30-6-05 = $25.000Tasa de retención de utilidades = 60%Utilizando estos datos a- ¿cuál es la tasa de crecimiento de la empresa?b- ¿cuál es la tasa de rendimiento exigido por el accionista?

Capital 100.000 + Reserva Legal 40.000 + Resultados no asignados 110.000 = 250.000 valor del PN

100% - Tasa de retención de utilidades 60% = 40% tasa de distribución de dividendos

ROE = Utilidad neta PNROE = 25.000 250.000ROE = 0,10 por 100 = 10% rentabilidad del patrimonio neto

Comprobación 0,10 por 250.000 = 25.000 utilidad neta

Tasa g o tasa de crecimiento = RPN por (1 – tasa de distribución de dividendos)Tasa g = 0,10 x (1- 0,40)Tasa g = 0,10 x 0,60Tasa g = 0,06 por 100 = 6% tasa de crecimiento de la empresaCálculo del Valor contable de 1 acción que será igual al precio de mercado POPatrimonio neto % acciones en circulación = Valor contable250.000 % 20.000 = 12,50 P0

Cálculo de dividendos al momento 1 para 1 acción

25.000 por 0,40 = 10.000 dividendos al momento cero para 20.000 acciones

10.000 dividendos al momento cero % 20.000 acciones = 0,50 dividendos para 1 acción en el momento ceroPV = 0,50N = 1 I = 6%FV = 0,53 Dividendo al momento 1 para 1 acción

Tasa de rendimiento KS = Dividendos al momento 1 + tasa de crecimiento P0 = 0,53 + 0,06 12,50 = 0,0424 + 0,06 = 0,1024 por 100 = 10,24% Tasa de rendimiento

29- Calcule el IAc en términos de días suponiendo que la empresa Alfa exhibe los siguientes datos:

Activos corrientes: 500.000

Pasivos corrientes 200.000Ventas anuales – utilidades antes de impuestos y depreciaciones en idéntico período 7.300.000

Índice de Autofinanciamiento Corriente = Activo corriente – pasivo corriente Cálculo de los gastos operativos diarios Gastos operativos diarios IAC = 500.000 – 200.000 365 días ------- $7.300.000 20.000 1 días ------- X = 7.300.000 por 1 = 20.000 365IAC = 15 días

Obtenida la respuesta, reflexione sobre el grado de tranquilidad o de preocupación que produciría una situación como la presentadaEl IAC nos muestra la cantidad de días de autofinanciamiento corriente de una empresa, en este caso la empresa Alfa cuenta con 15 días.

30- Calcule el IAc para Beta SA, dados los siguientes datosConceptos Año 2006

Ventas Anuales 60.812Utilidades antes de impuestos 4.983Depreciaciones 582Gastos operativos anuales 55.247Gastos operativos diarios 151,3616Activos corrientes 23.020Inventarios -7.871Pasivos corrientes -21.874IAc  7 días

31- La composición actual del capital de trabajo es la siguienteConceptos Importe Costo

Disponibilidades 300.000 10%Créditos 175.000 12%Bienes de cambio 190.000 14%Proveedores 165.00 15%

☼ Se sabe que las disponibilidades no deberán modificarse respecto de su nivel actual.☼ El importe correspondiente a proveedores aumentará un 30%☼ El costo de los créditos aumenta a razón de 1% cada 40.000☼ El costo de los bienes de cambio aumenta a razón de 1,2% cada 75.000Si se pretende que el nuevo costo combinado de los créditos y de los bienes de cambio no sea superior al 14,6% y es necesario que el incremento de los créditos sea superior al de los bienes de cambio ¿Cuánto debe aumentar en pesos cada una de estas fuentes (créditos y bienes de cambio) para lograr un incremento del 20% en el capital de trabajo neto?Incremento requerido = 500.000 * 20% = 100.000Incremento en Disponibilidades = 300.000 * 0% = 0Incremento en Proveedores = 165.000 * 30% = 49.500∆ CTN = ∆ Disp + ∆ Cr + ∆ BC - ∆ Provs100.000 = 0 + ∆ Cr + ∆ BC – 49.500∆ Cr + ∆ BC = 100.000 + 49.500 = 149.500∆ BC = 149.500 – ∆ Cr

Capital de trabajo neto = A. Cte – P. Cte C. T. N = 23.020 – 21.874C. T. N = 1.146

Gastos operativos anuales = Ventas – utilidad antes de impuestos – depreciaciones antes de impuestosGastos operativos anuales = 60.812 – 4.983 - 582

Gastos operativos anuales = 55.247Gastos operativos diarios = 55.247 365Gastos operativos diarios = 151,3616

IAC = Activo corriente – Pasivo corriente Gastos operativos diarios

IAC = 1.146 = 7,57 151

IAC = 7días de autofinanciamiento corriente

Concepto Importe Costo % Costo $$$ Variación % Variación $ TotalDisponibilidades 300.000 10% 30.000 0,0% 0 300.000

Créditos 175.000 12% 21.000 52,8% 92.426 267.426Bienes de Cambio 190.000 14% 26.600 30,0% 57.074 247.074

Proveedores -165.000 15% -24.750 30,0% -49.500 -214.500Total 500.000 100.000 600.000

32- Cuales serían los rendimientos posibles (ganancias de capital + dividendos) de una inversión de $ 10.000 en acciones de Acindar:Estado Probabilidades Rendimiento

Malo 0.15 -1.000Normal 0.50 900Muy bueno 0.35 2.200

a) Calcule el rendimiento esperado b) Calcule el desvío estándarc) Calcule el coeficiente de variación, e indique que significa este datoa) Esperanza = Sumatoria de xi por probabilidad de xi

= 0,15 x (1.000) + 0,50 x 900 + 0,35 x 2.200 = -150 + 450 + 770 Esperanza = 1.070

b) Varianza = Sumatoria de (esperanza - xi)2 por probabilidad de xi

= (1.070 + 1.000)2 por 0,15 + (1.070 - 900)2 por 0,50 + (1.070 – 2.200)2 por 0,35 = (2.070) 2 por 0,15 + (170)2 por 0,50 + (1.130)2 por 0,35 = 642.735 + 14.450 + 446.915 Varianza = 1.104.100

Desviación Standard = raíz cuadrada de la varianza

= √1.104.100Desviación Standard =1.050,761629

c) Coeficiente de variación = desviación standard divida esperanza = 1.050,761629 1.070 Coeficiente de variación = 0,982020213 por 100 = 98,20%El coeficiente de variación tan elevado nos está indicando que se trata de una inversión altamente riesgosa.

33-Su empresa recibe mensualmente estudios macroeconómicos que cuentan con proyecciones sobre la evolución de la economía local

Escenario Probabilidad de ocurrencia

A Crecimiento fuerte 20%

BCrecimiento moderado 60%

C Desaceleración 20%Por otro lado, el historial reciente de algunas inversiones financieras ha mostrado la siguiente evolución considerando los mismos escenarios macroeconómicos

EscenariosAlternativas A B C Plazo Fijo en $ 3,0% 3,0% 3,0%

Fondo de Inversión 15% 7% -5% Acciones líderes 40% 10% -20%

1- Calcule para cada alternativa de inversión:a- El retorno esperado.b- La varianzac- El desvío standardd- El coeficiente de variación

2- Cuál será el rendimiento anual esperado que obtendrá el siguiente portafolio de inversión de $ 50.000♣ 20% en Plazo Fijo en $♣ 40% en Fondo de Inversión♣ 40% en Acciones Líderes

1- Cálculos para cada alternativa de inversión:a) Esperanza Plazo fijo = Sumatoria de xi por probabilidad de xi

= 0,03 x 0,20 + 0,03 x 0,60 + 0,03 x 0,20 = 0,006 + 0,018 + 0,006 Esperanza Plazo Fijo = 0,03 por 100 3% Esperanza Fondo de inversión = Sumatoria de xi por probabilidad de xi

= 0,15 x 0,20 + 0,07 x 0,60 - 0,05 x 0,20 = 0,03 + 0,042 - 0,01 Esperanza Fondo de inversión = 0,062 por 100 = 6,20%Esperanza Acciones líderes = Sumatoria de xi por probabilidad de xi

= 0,40 x 0,20 + 0,10 x 0,60 - 0,20 x 0,20 = 0,08 + 0,06 - 0,04Esperanza Acciones líderes = 0,10 por 100 = 10%

b) Varianza Plazo Fijo = Sumatoria de (esperanza - xi)2 por probabilidad de xi

= (0,03 – 0,03)2 por 0,20+ (0,03 – 0,03)2 por 0,60 + (0,03 - 0,03)2 por 0,20 Varianza Plazo Fijo = cero

Varianza Fondo de inversión = Sumatoria de (esperanza - xi)2 por probabilidad de xi

= (0,062 – 0,15)2 por 0,20 + (0,062 – 0,07)2 por 0,60 + (0,062 + 0,05)2 por 0,20 = 0,0015488 + 0,0000384 + 0,0025088 Varianza Fondo de inversión = 0,0040952 por 100 = 0,4096%

Varianza Acciones líderes = Sumatoria de (esperanza - xi)2 por probabilidad de xi

= (0,10 – 0,40)2 por 0,20 + (0,10 – 0,10)2 por 0,60 + (0,10 + 0,20)2 por 0,20 = 0,018 + 0 + 0,018 Varianza Acciones líderes = 0,036 por 100 = 3,60%

c) Desviación Standard Plazo fijo = raíz cuadrada de la varianza

= √cero Desviación Standard Plazo Fijo = cero

Desviación Standard Fondo de inversión = raíz cuadrada de la varianza

= √0,0004096Desviación Standard Fondo de Inversión = 0,064 por 100 = 6,40%Desviación Standard Acciones líderes = raíz cuadrada de la varianza

= √0,036Desviación Standard Acciones líderes = 0,189736 por 100 = 18,97%

d) Coeficiente de variación Plazo Fijo = desviación standard divida esperanza = cero 0,03 Coeficiente de variación Plazo Fijo = cero Coeficiente de variación Fondo de inversión = desviación standard divida esperanza = 0,064 0,062Coeficiente de variación Fondo de inversión = 1,0322580

Coeficiente de variación Acciones líderes = desviación standard divida esperanza = 0,189736 0,10Coeficiente de variación Acciones líderes = 1,89736

2- Rendimiento anual esperado que obtendrá el portafolio de inversión de $ 50.000♣ 20% en Plazo Fijo en $♣ 40% en Fondo de Inversión♣ 40% en Acciones Líderes

Cálculo de los montos a invertir0,20 x 50.000= 10.000 en plazo fijo0,40 x 50.000 = 20.000 en fondo de inversión0,40 x 50.000 = 20.000 en Acciones líderes

Cálculo de los rendimientos esperados anualesEsperanza Plazo Fijo = (0,03 + 1) 12 – 1 = 42,57608868% Esperanza anual10.000 por 42,57608868% = 4.257,608868 Rendimiento anual

100

Esperanza Fondo de inversión = (0,062 +1)12 - 1 = 105,8231407% esperanza anual20.0000 por 105,8231407% = 21.164,62814 Rendimiento anual 100

Esperanza Acciones líderes = (0,10 + 1) 12 – 1 = 213,8428377%Rendimientos Esperados = 20.000 por 213,8428377% = 42.768,56754 Rendimiento anual

100

34- La saludable SRL tuvo ventas anuales a crédito por $1.600.000 y un margen de utilidades brutas de 36,63%a) si la empresa desea mantener un periodo promedio de cobranza de 50 días. ¿Qué nivel de cuentas por cobrar debería tener? (suponer año de 365 días)b) El promedio de rotación de inventarios para la industria es de 6 veces. Si todos las ventas de la saludable son a crédito, ¿qué nivel promedio de inventarios deberá mantener la empresa para alcanzar una rotación de inventarios superior al 30% a su sector?

a) Días Promedio de cobranza = 365 x saldo de créditos al inicio + saldo de créditos al final 2 Ventas a crédito50 días = x 365 1.600.000

50 por 1.600.000 = 365 x ctas a cobrar

80.000.000 = 365 x ctas a cobrar

80.000.000 = x ctas a cobrar 365

219.178,0822 = Cuentas a cobrar

b) Rotación de inventarios = Costo de Ventas Bienes de cambio al inicio + bienes de cambio al final 2 Costo de ventas = 1.600.000 x (1 – 0,3663) = 1.013.920

Rotación de inventarios = 6 x 1,30 = 7,8 veces

7,8 = 1.013.920 Bienes de cambio

X = 1.013.920 7,8X= 129.989,7436 Bienes de cambio

35- “La Saludable SRL” tuvo ventas anuales a crédito por 1.500.000 y un margen de utilidades brutas de 35%.a) Si la empresa desea mantener un período promedio de cobranza de 50 días. ¿Qué nivel de cuentas por cobrar debería tener? (calcule con un año de 365 días)b) El promedio de rotación de inventarios para el sector es de 6 veces. Si las ventas a crédito de "La Saludable" representan el 50% del total de ventas, ¿qué nivel promedio de inventarios deberá mantener la empresa para alcanzar una rotación de inventarios 30% superior al de su sector?

a) Días Promedio de cobranza = 365 x saldo de créditos al inicio + saldo de créditos al final 2 Ventas a crédito50 días = x 365 1.500.000

50 por 1.500.000 = 365 x ctas a cobrar

75.000.000 = 365 x ctas a cobrar

75.000.000 = ctas a cobrar 365205.479,45 = Cuentas a cobrar o créditos

b) Rotación de inventarios = Costo de Ventas Bienes de cambio al inicio + bienes de cambio al final 2 Costo de ventas = Ventas por (1 – utilidad bruta)Ventas a crédito = 1.500.000 (representa el 50% de las ventas totales)Ventas totales = 1.500.000 por 2 Ventas totales = 3.000.000

Costo de ventas = 3.000.000 x (1 – 0,35) = 1.950.000

Rotación de inventarios = 6 x 1,30 = 7,8 veces

7,8 = 1.950.000 Bienes de cambio promedioX = 1.950.000

7,8X= 250.000 Bienes de cambio promedio

36- “La Saludable S.A.” presenta los siguientes índices al 30/06/05:Liquidez corriente: 1,8

Prueba ácida: 1,6Rotación de inventarios: 22 veces

Y además usted conoce la siguiente información adicional:

El Pasivo Corriente de “La Saludable” está compuesto únicamente por la cuenta Proveedores mientras que el Activo Corriente por: Disponibilidades, Créditos e Inventarios. La existencia de Bienes de Cambio, respecto del 30/06/04, es un 12,5% mayor, mientras que el saldo de los créditos es –en el último ejercicio es un 16% menor que en el anterior. En el ejercicio, las ventas al contado fueron del 22%.Si cuenta con todos los datos calcule:a) monto de ventasb) días de cobro (o Ciclo de Conversión de Cuentas por Cobrar.) En caso que no pueda calcularlos, especifique que datos estarían faltando.

Liquidez corriente = Activo corriente Pasivo corriente 1,8 = 324.000 Pasivo corriente

1,8 por Pasivo corriente = 324.000

Pasivo corriente = 324.000 1,8

Pasivo corriente = 180.000 Proveedores

1,6 por 180.000 = 120.000 + cuentas a cobrar 288.000 = 120.000 + cuentas a cobrar

288.000 – 120.000 = cuentas a cobrar

168.000 cuentas a cobrar o créditos por ventas al cierre

120.000 + 168.000 = 288.000

324.000 – 288.000 = 36.000 inventarios al cierre

Rubros del activo corrienteDisponibilidades------- 120.000Créditos --------------- 168.000Inventarios------------- 36.000Total------------ 324.000Rotación de inventarios = Costo de venta________ Bienes de cambio promedio 22 = costo de venta 34.0000 22 por 34.000 = costo de venta 748.000 costos de ventas

Activos corrientes (o circulantes): 324.000Disponibilidades (Caja y Bancos): 120.000Costo de Ventas / Ventas: 80%

Liquidez Ácida = Disponibilidades + inversiones transitorias + Cuentas a cobrar Pasivo corriente

1,6 = 120.000 + inversiones transitorias + Cuentas a cobrar 180.000

Cálculo de los inventarios al inicioBienes de cambio al cierre % coeficiente de variación = Bienes de cambio al inicio 36.000 % 1,125 = 32.000 Bienes de cambio al inicio

Bienes de cambio promedio = B. C inicial + B. C final 2

Bienes de cambio promedio = 32.000 + 36.000 = 34.000 bienes de cambio promedio 2

Cálculo de los créditos al inicioCréditos al cierre % coeficiente de variación = Créditos al inicio 168.000 % 0,84 = 200.000 Créditos al inicio

Créditos promedio = C inicial + C final 2

Créditos promedio = 168.000 + 200.000 = 184.000 Créditos promedio 2

a) Cálculo del monto de ventas

Costo de ventas = 0,80 748.000 = 0,80 Ventas = 748.000 Ventas = 935.000 Ventas Ventas 0,80

Ventas a contado 22%Ventas a crédito = 100% - 22% = 78% de las ventas son a créditoMonto de las ventas a crédito = 935.000 por 0,78 = 729.300 ventas a créditob) Días Promedio de cobranza = 365 x saldo de créditos al inicio + saldo de créditos al final 2 Saldo de créditos al inicio + Ventas a crédito – Saldo final de créditos

Días promedio de cobranza = 184.000______ por 365 200.000 + 729.300 -168.000

Días promedio de cobranza = 184.000 por 365 761.300

Promedio de cobranza = 88,21752266 días

37- Rendimiento Sobre el capital propio (ROE) 3,75% Margen de rentabilidad sobre ventas 30% Activos Totales 800.000 Pasivos Totales 400.000 Utilidad Neta 15.000

a) Indique y calcule tres ratios financieros con los datos precedentesb) Identifique dos datos y calcule el monto de ventas anuales

a) Rentabilidad del Patrimonio neto = Utilidad neta 0,0375 = 1.500 Patrimonio neto x ROE = 15.000 = 3,75% x = 1.500 400.000 0,0375 x = 400.000 (Patrimonio Neto) Deudas a activo total = Pasivo Total Activo total

= 400.000 = 0,50 Indica que existe $0,50 de deuda por cada $ 1 de activo. 800.000Deudas a Patrimonio Neto = Pasivo Total Activo – Pasivo = Patrimonio Neto Patrimonio Neto 800.000 – 400.000 = 400.000

= 400.000 = 1 Indica que los dueños han aportado igual capital que los terceros. 400.000b) Cálculo del monto de ventas anuales

Rentabilidad neta sobre ventas = utilidad neta Ventas 0,30 = 15.000 X X = 15.000 0,30 X = 50.000 Ventas netas anuales

38- A partir de los siguientes datos calcule el ratio de Rentabilidad sobre Patrimonio (ROE) de una empresa con las siguientes características: Pasivo $ 250.000 Ratio de endeudamiento (Deuda Total a Activo Total): 20% Rentabilidad Operativa 20% Impuesto a las Ganancias 30% Costo del pasivo: 10% Ventas: 1.000.000a) Deudas a activo total = Pasivo Total Activo total 0,20 = 250.000 Activo T Activo Total = 250.000 Activo – Pasivo = Patrimonio Neto 0,20 1.250.000 – 250.000 = 1.000.000 Activo Total = 1.250.000 Rentabilidad Operativa = Utilidad operativa Activo Total 0,20 = Utilidad operativa 1.250.0000,20 1.250.00 = Utilidad operativa Costo del pasivo = 250.000 por 0,10 250.000 = Utilidad operativa Costo del pasivo = 25.000

Utilidad neta = (utilidad operativa por 1 – t) – (costo del pasivo por 1 – t) (1 – t) = 1 – 0,30

= (250.000 – 25.000) x 0,70 (1 – t) = 0,70Utilidad Neta = 157.500

Rentabilidad del Patrimonio neto = Utilidad neta Patrimonio neto ROE = 157.500 = 0,1575 x 100 = 15,75% 1.000.000

39- Con los siguientes datos de una empresa:Rentabilidad operativa: 18%Relación Pasivo / Patrimonio Neto: 40%Tasa de interés: 7%Tasa de impuesto a las Ganancias: 30%a) Establezca la Rentabilidad del Patrimonio Neto luego de impuestosSe prevé realizar una inversión que incrementaría el Activo en un 20% y produciría un aumento de 4% en la Rentabilidad Operativa. Las opciones son financiar con deuda o con capital propio. En caso de financiar la inversión con deuda, la tasa de interés aumentaría un 2%. En caso de financiar la inversión con capital propio, los accionistas pretenden como mínimo una rentabilidad luego de impuestos superior en un 3% a la de la situación original.b) ¿Conviene realizar la inversión? Si así fuera ¿Cómo conviene financiarla? ¿Con deuda o con capital propio?

a) Establezca la Rentabilidad del Patrimonio Neto luego de impuestos

Rentabilidad Neta desagregada con impuesto = RO + (RO – CPP) por P Promedio por (1 – t) PN Promedio

Rentabilidad Neta desagregada con impuesto = 0,18 + 0,18 – 0,07 por 0,40 por (1 – 0,30)

Rentabilidad Neta desagregada con impuesto = 0,18 + (0,11 por 0,40) por 0,70

Rentabilidad Neta desagregada con impuesto = (0,18 + 0,044) por 0,70

Rentabilidad Neta desagregada con impuesto = 0,224 por 0,70

Rentabilidad Neta desagregada con impuesto = 0,1568 por 100 = 15,68%

b) ¿Cómo conviene financiarla? ¿Con deuda o con capital propio?

Financiación con deuda = Pasivo + (Activo por 0,20) PNPasivo + (Pasivo + PN) por 0,20 = X PN

P + Pasivo por 0.20 + PN por 0,20 = xPN PN PN

0,40 + 0,40 por 0,20 + 0,20 = x

0,40 +0,08 + 0,20 = x

0,68 = x nueva relación P/PNRentabilidad Neta desagregada con impuesto = RO + (RO – CPP) por P Promedio por (1 – t) PN Promedio

Rentabilidad Neta desagregada con impuesto = 0,22 + 0,22 – 0,09 por 0,68 por (1 – 0,30)

Rentabilidad Neta desagregada con impuesto = 0,22 + (0,13 por 0,68) por 0,70Rentabilidad Neta desagregada con impuesto = (0,22+ 0,0884) por 0,70Rentabilidad Neta desagregada con impuesto = 0,3084 por 0,70Rentabilidad Neta desagregada con impuesto = 0,21588 por 100 = 21,588% Si se financia con deuda

Financiación con Patrimonio Neto = Pasivo PN + (Activo por 0,20)Pasivo = x PN + (P + PN) por 0,20 1 PN + Pasivo por 0.20 + PN por 0,20 = x P Pasivo P 1 + 0,20 + _ 1_ por 0,20 = 1 0,40 0,40 x

2,50 + 0,20 + 0,50 = 1 X

3,20 = 1 X X por 3,20 = 1 X = 0,3125

0,3125 = x nueva relación P/PNRentabilidad Neta desagregada con impuesto = RO + (RO – CPP) por P Promedio por (1 – t) PN Promedio

Rentabilidad Neta desagregada con impuesto = 0,22 + 0,22 – 0,07 por 0,3125 por (1 – 0,30)

Rentabilidad Neta desagregada con impuesto = 0,22 + (0,15 por 0,3125) por 0,70Rentabilidad Neta desagregada con impuesto = (0,22 + 0,046875) por 0,70Rentabilidad Neta desagregada con impuesto = 0,266875 por 0,70Rentabilidad Neta desagregada con impuesto = 0,1868125 por 100 = 18,68125% Si se financia con Patrimonio Neto

Respuesta: conviene financiarla con deuda porque la rentabilidad neta desagregada es mayor

40- Dados los siguientes datos.Ejercicio 01/07/03 al 30/06/04Total Activo 2.500ioÍndice Endeud Pasivo/Patrimonio Neto 0,6666667 0Ejercicio 01/07/04 al 30/06/05Variación Activo respecto ejercicio anterior 30% (1+ 0,30) Variación +Variación Pasivo respecto ejercicio anterior / -9%0(1 – 0,09) Variación -Variación Patrimonio Neto respecto ejercicio anterior 56% (1+ 0,56) Variación +Intereses $85,95Índice de rotación de Intereses a Utilidades 6,69Rentabilidad del Patrimonio Neto (después de Impuesto) 16,56%Rentabilidad del Patrimonio Neto (antes Impuesto) o Financiera 25,47%Calcule1.- Tasa de Impuesto a las Ganancias2.- Rentabilidad Operativa (o de Activos o Económica)3.- Costo de Pasivos4.- Rentabilidad Neta desagregada (con impuesto y sin impuesto)5.- Apalancamiento (cociente)1.- Calculo de la Tasa de Impuesto a las GananciasActivo – Pasivo = Patrimonio NetoActivo – Patrimonio Neto = Pasivo 2.500 - 1.500 = 1.000 Pasivo Patrimonio Neto + Pasivo = Activo Total0,6666667 = Activo – Patrimonio Neto Patrimonio Neto0,6666667 PN = Activo – 1 Patrimonio Neto0,6666667 PN + 1 PN = 2.500Patrimonio Neto = 2.500 1,666667Patrimonio Neto = 1.500

Ítems Inicio Variación Cierre Promedio

Activo 2.500 1,30 3.250 2.875Pasivo 1.000 0,91 910 955Patrimonio Neto 1.500 1,56 2.340 1.920

2Rentabilidad del Patrimonio Neto (después de Impuesto) = Utilidad Neta PNi + PNf

20,1656 = Utilidad neta 1.500 + 2.340 20,1656 = utilidad neta 1.920

0,1656 por 1.920 = Utilidad neta

Utilidad Neta = 317,952

Rentabilidad del Patrimonio Neto (antes Impuesto) = utilidad antes de impuestos PNi + PNf

20,2547= Utilidad antes de impuestos 1.500 + 2.340 20,2547 = utilidad antes de impuestos 1.920

0,2547 por 1.920 = Utilidad antes de impuestos

Utilidad después de impuestos = 489,024

Monto pagado en impuestos a las ganancias = 489,024 – 317,952 = 171,072 Tasa de impuesto a las ganancias = Monto del impuesto Utilidad antes del impuesto

Tasa de impuesto a las ganancias = 171 = 0,35 por 100 = 35% 489

2- Rentabilidad Operativa = utilidad antes de impuestos e intereses Interés a utilidad = utilidad operativa Activo total inicial + Activo Total final Interés del pasivo 2 6,69 = x RO = 489 + 86 85,95

Cierre Promedio

3.250 = 2.500 por 1,30 Activo = 2.500 + 3.250 = 2.875 2910 = 1.000 por 0,91 Pasivo = 1.000 + 910 = 955 22.340 = 1.500 por 1,56 Patrimonio Neto = 1.500 + 2.340 = 1.920 2

2.500 + 3.250 6,69 por 85,95 = x 2 575 = x Utilidad operativaRO = 575 2.875

RO = 0,20 por 100 = 20%

3.- Costo de los Pasivos = Intereses Pasivo i + Pasivo f 2

Costo de los pasivos = 86 1.000 + 9 20

2

Costo de los pasivos = 86 9 55Costo de los pasivos = 0,09 por 100 = 9%

4.- Rentabilidad Neta desagregada con impuesto = RO + (RO – CPP) por P Promedio por (1 – t) PN Promedio

Rentabilidad Neta desagregada con impuesto = 0,20 + 0,20 – 0,09 por 955 por (1 – 0,35) 1.920

Rentabilidad Neta desagregada con impuesto = 0,20 + (0,11 por 0,50) por 0,65Rentabilidad Neta desagregada con impuesto = (0,20 + 0,055) por 0,65Rentabilidad Neta desagregada con impuesto = 0,255 por 0,65Rentabilidad Neta desagregada con impuesto = 0,16575 por 100 = 16,57%

Rentabilidad Neta desagregada sin impuesto = RO + (RO – CPP) por P Promedio PN PromedioRentabilidad Neta desagregada sin impuesto = 0,20 + (0,20 – 0,09) por 0,50Rentabilidad Neta desagregada sin impuesto = 0,20 + (0,11 por 0,50) Rentabilidad Neta desagregada sin impuesto = 0,20 + 0,055 Rentabilidad Neta desagregada sin impuesto = 0,255 por 100 = 25,5% 5.- Apalancamiento como cociente = Rentabilidad Financiera Rentabilidad operativa = 0,2547 0,20

Apalancamiento como cociente = 1,2735 Como el efecto palanca es mayor a 1 indica que es conveniente financiarse con terceros.

41- Dados los siguientes datos de la empresa Guess S.AEjercicio 2.003Existencia de bienes de cambio $6.000Activo $15.000Pasivo $6.000Ejercicio 2.004Otros activos corrientes $3.000Gastos de comercialización y administración$400Pasivo no corriente $0Variación de activos (2.003 /2.004) 60%Liquidez corriente 1,2Liquidez ácida 0,5Endeudamiento a Activo 0,4Rotación de inventarios 0,5Rentabilidad económica o del activo 18%Costo del pasivo (o tasa de interés) 10%Tasa de impuesto a las ganancias 30%

Se pide que establezca los valores para el estado de situación patrimonial y el estado de resultados del año 2.004

Variación de activos positiva = 1 + 0,60 = 1,60Activo al inicio x Variación = Activo al cierre15.000 por 1,60 = 24.000 activo al cierre

Activo promedio = Activo inicial + Activo final 2Activo promedio = 15.000 + 24.000 = 39.000 = 19.500 Activo promedio 2 2

Índice de endeudamiento = Deudas totales Activo total 0,40 = deudas totales 24.0000

0,40 por 24.000 = deudas totales 9.600 = deudas totales al cierre

Activo – pasivo = Patrimonio neto24.000 – 9.600 = 14.400 Patrimonio neto al cierre

Pasivo al inicio + pasivo al cierre = Pasivo promedio 26.000 + 9.600 = 15.600 = 7.800 Pasivo promedio 2 2

Patrimonio neto al inicio + patrimonio neto al cierre = patrimonio neto promedio 2

9.000 14.400 = 23.400 = 11.700 patrimonio neto promedio 2 2

Rentabilidad económica = Utilidad operativa Activo promedio

0,18 = utilidad operativa 19.500

0,18 por 19.500 = utilidad operativa año 2.004

3.510 = utilidad operativa año 2.004

Costo de los pasivos 0,10 por 7.800 = (780) año 2.004Utilidad neta = utilidad operativa por (1-T) – costo del pasivo por (1 – t)Utilidad neta año 2.004 = 3.510 por (1 – 0,30) – 960 por (1 – 0,30)Utilidad neta año 2.004 = 3.510 por 0,70 – 780 por 0,70Utilidad neta año 2.004 = 2.457 – 546

Utilidad neta año 2.004 = 1.911

Utilidad operativa = 3.510 – 780 = 2.730 resultado del ejercicio antes de impuestos a las ganancias

2.730 por 0,30 = (819) monto del impuesto a las ganancias

Liquidez corriente = activo corriente Pasivo cte.

1,2 = activo corriente 9.600

1,2 por 9.600 = Activo corriente

11.520 activo corriente año 2.004

Total activo – total activo corriente = total de activo NO corriente 24.000 - 11.520 = 12.480 total de activo no corriente

Liquidez ácida = disponibilidades + inversiones transitorias + cuentas a cobrar Pasivo corriente

0,5 = disponibilidades + inversiones transitorias + cuentas a cobrar 9.600 0,5 por 9.600 = 4.800 monto de disponibilidades, inversiones transitorias y cuentas a cobrar

Total de activo corriente – otros activos corrientes – caja, inventarios y cuentas a cobrar = Bienes de cambio 11.520 – 3.000 – 4.800 = 3.720 bienes de cambio finalBienes de cambio inicial + bienes de cambio final = bienes de cambio promedio 2 6.000 + 3.720 = 9.720 = 4.860 bienes de cambio promedio 2 2

Rotación de inventarios = costo de ventas o ventas Bienes de cambio promedio 0,5 = costo de ventas 4.860

0,5 por 4.860 = (2.430) costo de ventas

Utilidad bruta + costo de ventas = ventas3.910 + 2.430 = 6.340 monto de ventas año 2.004

Estado de situación patrimonial 2.004

ACTIVO CORRIENTE PASIVO CORRIENTECaja, inventarios y cuentas por cobrar 4.800 TOTAL de pasivo corriente 9.600Bienes de cambio 3.720Otros activos corrientes 3.000 PASIVO NO CORRIENTETOTAL activo corriente 11.520 TOTAL pasivo no corriente 0

TOTAL PASIVO 9.600ACTIVO NO CORRIENTETOTAL activo no corriente 12.480 PATRIMONIO NETO 14.400

TOTAL ACTIVO 24..000 TOTAL PASIVO + PATRIMONIO NETO 24.000

Estado de Resultados 2.004Ventas 6.340Costo de mercadería vendida -2.430Utilidad bruta 3.910Gastos de comercialización y administración -400Utilidad operativa 3.510Gastos financieros -780Resultado antes de impuestos a las ganancias 2.730Impuesto a las ganancias 30% -819Utilidad neta 1.911

42- Cuadro de Situación Patrimonial y de Resultados de 31/12/2002 al 31/12/2003 en millones de pesos.ACTIVO 31/12/2002 31/12/2003 PASIVO y PN 31/12/2002 31/12/2003Caja y Bancos 150,0 100,0 Pasivos comerciales (corrientes) 1.800,0 1.600,0Inversiones Transitorias 300,0 400,0      Créd. por Ventas (corrientes) 500,0 850,0 Deudas Comerciales (no corrientes) 1.900,0 2.400,0Bienes de Cambio 300,0 500,0 Deudas Financieras (no corrientes) 4.300,0 4.700,0Inversiones Permanentes 450,0 500,0      Otros créd. (no corrientes) 180,0 200,0      Bienes de Uso 8.950,0 10.000,0 TOTAL PASIVOS 8.000,0 8.700,0Activos Intangibles 237,0 337,0 TOTAL PAT. NETO 3.067,0 4.187,0TOTAL ACTIVO 11.067,0 12.887,0 TOTAL PASIVO + PN 11.067,0 12.887,0

Estado de Resultados al 31/12/2003Ventas 6.000,00Costo variable -2.000,00Costo Fijo -400,00Utilidad Bruta 3.600,00Gastos de Administración -200,00Gastos de Comercialización -1.000,00Utilidad Operativa 2.400,00Amortizaciones -500,00Utilidad Operativa Neta 1.900,00Gastos Financieros -800,00Utilidad antes de impuestos 1.100,00Impuestos -330,00Utilidad Neta 770,00Dividendos a Distribuir 450,00

La información que se presenta fue realizada por el anterior analista financiero ajuste todo lo que considere necesarioTipos de Ratios Nombre Cálculo ¿Se debe recalcular? Nuevo

Cálculode Liquidez Liquidez Corriente 1,16 NO 1,16de Liquidez Liquidez Acida Mayor 0,30 SI 0,31 de Administración de Activos

Días prom. de cobranza x Vtas

42 días SI 41 días

de Endeudamiento Deudas a activo total 67,5% NO 67,5%de Administración de activos

Rotación de inventarios 24 veces SI 6 veces

de Rentabilidad Margen operativo neto 40% SI 32%de Rentabilidad ROE 15% SI 23,75%de Endeudamiento Deudas a PN No existe información para calcular el ratio SI 2,07

Liquidez cte = Activo corriente Pasivo Corriente

Activo corriente año 2.003 = caja y bancos $100 + Inversiones transitorias $400 + Créditos por ventas $850 + Bienes de cambio $500

Activo corriente año 2.003 = 1.850Pasivo corriente año 2.003 1.600Liquidez corriente = 1,15625

Liquidez Ácida Mayor = Disponibilidades + inversiones transitorias Pasivo CorrienteActivo corriente año 2.003 = caja y bancos $100 + Inversiones transitorias $400

Activo corriente año 2.003 = 500Pasivo corriente año 2.003 1.600

Liquidez corriente = 0,3125

Días promedio de cobranza = Saldo créditos inicial + saldo créditos final por 365 2 Ventas a crédito

Créditos promedio =$500 + $850 = $675 2

Saldo créditos promedio = 675 por 365 Ventas 6.000

= 0,1125 por 365 = 41 díasÍndice de Endeudamiento = Deudas Totales Activo Total

Deudas Totales año 2.003 = 8.700Activo Total año 2.003 12.887

Liquidez corriente = 0,6750 por 100 = 67,50%

Rotación de inventarios = Costo de ventas Bien de C inicial + B de cambio f 2

Rotación de inventarios = 2.400 300 + 500 2 = 2.400 400 = 6 veces

Margen operativo = Utilidad operativa Ventas

Utilidad operativa año 2.003 = 1.900 Ventas año 2.003 6.000

Margen operativo Neto = 0,3166 por 100 = 31,66%ROE = Utilidad Neta PN inicial + PN f –u neta 2

ROE = 770 3.067 + 4.187 - 770 2

ROE = 770 3.242ROE = 0,2375 por 100 = 23,75%

Deudas Totales año 2.003 = 8.700P. Neto Total año 2.003 4.187

Deudas a Patrimonio Neto = 2,0778

43- Se obtuvo la siguiente información de la empresa “Razones S.A.” Balance General al 30/06/2.006

Activo Pasivo y Patrimonio NetoDisponibilidades   Proveedores  

Créditos  Otros pasivos corrientes  

Bienes de Cambio   Pasivo Corriente $ 62.500Activo Corriente   Deudas a Largo Plazo  Activo Fijo   Total del Pasivo $ 137.500Total del Activo   Patrimonio Neto  

Otros datos1.-Las ventas del período totalizan $ 350.0002.-La utilidad bruta respecto de ventas es del 22%3.-La utilidad antes de intereses e impuestos es del 15% y la utilidad del período del 10%, ambas respecto de las ventas4.-Los gastos de Comercialización representan el 60% y los de Administración el resto5.-El impuesto a las ganancias del período es de $ 14.500.6.-La razón de circulante o Liquidez Corriente es de 1,607.-La rotación de inventario es de 7 y además se sabe que el saldo final de Bienes de Cambio disminuyó un 5% respecto del saldo inicial8.-El período promedio de cobranzas de 45 días. El saldo final de los créditos es un 10% superior al saldo inicial9.-El período promedio de pagos es de 50 días. El saldo final de las deudas con los proveedores es un 8% inferior al saldo inicial. Las compras del período, según surgen del Sub diario de Compras, totalizan $ 332.50010.-La razón de deudas (respecto de activos) es de 0,55.

Para los cálculos considere los 365 días del año. Elabore el Estado de Resultados y el Balance General del período

Estructura para el Estado de ResultadosVentasCosto de Mercaderías VendidasUtilidad BrutaGastos de comercializaciónGastos de AdministraciónUtilidad OperativaInteresesResultado Ordinario antes de Impuesto a las GananciasImpuesto a las GananciasUtilidad Neta

Estado de Resultados al 30/06/2.006Ventas 350.000Costo de Ventas (273.00)Utilidad Bruta 77.000Gastos de comercialización (60%) (14.700)Gastos de Administración (40%) (9.800)Utilidad Operativa 52.500Intereses (3.000)Resultado Ordinario antes de impuesto a las ganancias

49.500

Impuesto a las ganancias (14.500)

Utilidad Neta 35.000

Monto de ventas =350.000Utilidad neta = 0,10 de las ventasUtilidad neta = 0,10 por 350.000Utilidad neta = 35.000

Utilidad Operativa = 0,15 de las ventasUtilidad Operativa = 0,15 por 350.000Utilidad Operativa = 52.500

Utilidad Bruta= 0,22 de las ventas Utilidad Bruta = 0,22 por 350.000Utilidad Bruta = 77.000

Utilidad Bruta - Utilidad operativa= Gastos totales de Administración y comercialización 77.000 – 52.500 = -24.500 Gastos totales de administración y comercialización Gastos totales de administración y comercialización = 0,40 por gastos de Administración y 0,60 por gastos de Comercialización Gastos de Administración = 24.500 por 0,40Gastos de Administración = - 9.800Gastos de comercialización = 24.500 por 0,60 Gastos de comercialización = -14.700

Resultado ordinario antes de impuestos a las ganancias = Impuesto + utilidad NetaResultado ordinario antes de impuestos a las ganancias = 14.500 + 35.000Resultado ordinario antes de impuestos a las ganancias = 49.500

Intereses = utilidad operativa – resultado ordinarioIntereses = 52.500 -49.500Intereses = - 3.000

Costo de ventas = Ventas – Utilidad brutaCosto de ventas = 350.000 – 77.000Costo de ventas = -273.000

Balance General al 30/06/2.006Activo Pasivo y Patrimonio NetoDisponibilidades 17.319,15 Proveedores 44.154,16Créditos 44.680.,85 Otros pasivos

corrientes18.345,84

Bienes de Cambio 38.000 Pasivo Corriente 62.500Activo Corriente 100.000 Deudas a Largo Plazo 75.000Activo Fijo 150.000 Pasivo No Corriente 75.000Activo No Corriente

150.000 Total del Pasivo 137.500

Total del Activo 250.000 Patrimonio Neto 112.500

Deudas a Activo = Pasivo Total Activo total

0,55 = 137.500 Activo total

0,55 por Activo total = 137.500 Activo total = 137.500 0,55 Activo total = 250.000

Liquidez corriente = Activo corriente Pasivo corriente 1,60 = Activo corriente 62.500 1,60 por 62.500 = Activo corriente 100.000 = Activo corriente

Total del activo – Total de activo corriente = Total de activo no corriente250.000 - 100.000 = 150.000 Total de activo No corriente constituido en un 100% por activos fijos

Activo – Pasivo = Patrimonio neto250.000 – 137.500 = 112.500 PN

Total de pasivo – Total de pasivo corriente = Total de pasivo No corriente137.500 – 62.500 = 75.000 Deudas de largo plazo forman el 100% del pasivo no corriente

Rotación de inventarios = costo de ventas Bienes de cambio promedio Bienes de cambio final disminuyó 0,05 con respecto a Bienes de cambio inicialCoeficiente de variación = 1 – 0,05

Coeficiente de variación = 0,95

Bienes de cambio final % 0,95 = Bienes de cambio al inicio (para encontrar BCF reemplazo en la formula BCI por BCF ya que ambos quedaron igualados)

Rotación de inventarios 7 = 273.000 BCF + BCF 0,95 1 27 = 273.000 1 BCF + 0,95 BCF 0,95 2

7 = 273.000 1,95 BCF 0,95 2 1

7 = 273.000 1 1,95 BCF 1,90

7= 518.700 1,95 BCF

7 por 1,95 BCF = 518.700

13.65 BCF = 518.700

BCF = 518.700 13.65

BCF = 38.000

Días Promedio de cobranza = 365 x saldo de créditos al inicio + saldo de créditos al final 2 Cobranzas

Cobranzas = Saldo inicial de créditos + ventas – saldo final de créditosCréditos por venta final aumentó 0,10 con respecto a créditos por venta inicialCoeficiente de variación = 1 + 0,10

Coeficiente de variación = 1,10

Créditos por venta final % 1,10 = Crédito por venta al inicio (para encontrar CVF reemplazo en la formula CVI por CVF ya que ambos quedaron igualados)

Días promedio de cobranza 45 = SCF + SCF 1,10 1___ 2 _____ por 365

SCF + 350.000 - SCF 1,10 1 45 % 365 = 1 SCF + 1,10 SCF 1,10 _______ 2 ________ 1 _________ 1 SCF + 385.000 – 1,10 SCF

1,10

0,123287671 = 2,10 SCF 1,10 2 1 _______ 385.000 - 0,10 SCF 1,100,123287671 = 2,31 SCF 2,20 (385.000 – 0,10 SCF)

0,123287671 = 2,31 SCF (847.000 – 0,22 SCF)

0,123287671 por (847.000 – 0,22 SCF) = 2,31 SCF 104.424,6573- 0,027123287 SCF = 2,31 SCF

104.424,6573 = 0,027123287 SCF + 2,31 SCF

104.424,6573 = 2,337123287 SCF

104.424,6573 = SCF2,337123287

SCF = 44.680,85

Total activo corriente – Bienes de cambio – Créditos = Disponibilidades100.000 – 38.000 – 44.680,85 = 17.319,15 Disponibilidades

Días promedio de pagos = 365 x saldo proveedores al inicio + saldo proveedores al final ________2________ PagosPagos = Saldo inicial proveedores + compras – saldo final proveedoresSaldo Proveedor final disminuyó 0,08 con respecto a Saldo proveedor inicialCoeficiente de variación = 1 - 0,08

Coeficiente de variación = 0,92

Saldo proveedores final % 0,92= Saldo proveedor al inicio (para encontrar SPF reemplazo en la formula SPI por SPF ya que ambos quedaron igualados) Días promedio de pagos 50 = SPF + SPF

0,92 1___ 2 _____ por 365

SPF + 332.500 - SPF 0,92 1 1 50 % 365 = 1 SPF + 0,92 SPF 0,92 _______ 2 ________ 1 _________ 1SPF + 305.900 – 0,92 SPF 0,92

0,136986301 = 1,92 SPF 0,92 2 1 _______ 0,08 SPF + 305.900 0,92

0,136986301 = 1,92 SPF 1,84

0,08 SPF + 305.900 0,92

0,136986301 = 1,7664 SPF (0,08 por 1,84 SPF) + 562.856

0,136986301 por (0,1472 SPF + 562.856) = 1,7664 SPF 1,7664 SPF - 0,020171232 SPF = 77.103,56144

1,746228768 SPF = 77.103,56144 SPF = 77.103,56144 1,746228768

SPF = 44.154,16

Total Pasivo corriente – Proveedores = otros pasivos corrientes62.500 – 44.154,16 = 183.343,84 otros pasivos corrientes

44- En función de los datos que se presentan a continuación sobre la estructura de capital de la empresa “ABC”:

FuenteCosto de la

fuente Importe

Deuda con proveedores 14% 50.000 Préstamos bancarios 13% 100.000 Obligaciones Negociables 15% 300.000 Acciones ordinarias 11% 900.000 Utilidades Retenidas 11% 85.000Se pide que:1- Calcule el costo de la deuda y el costo del capital propio.2- Calcule el costo total de financiamiento (CCPP).3- Calcule los ratios “nivel de endeudamiento”, “deuda a patrimonio neto”, explique qué indica cada uno de ellos, y brinde su opinión respecto del nivel de apalancamiento de la empresa.4- Calcule la razón de intereses a utilidad y la rentabilidad del Patrimonio Neto o ROE

1- Costo de la deuda y el costo del capital propio. 0,14 x 50.000 = 7.000 0,13 x 100.000 = 13.000 0,15 x 300.000 = 45.000 Deudas 65.000 Total del pasivo 450.000 Costo de la deuda = 0,1444 x 100 = 14,44%0,11 x 900.000 = 99.0000,11 x 85.000 = 9.350Patrimonio neto 108.350Total P. neto 985.000

Costo del capital propio = 0,11 x 100 = 11%

2 - Costo total de financiamiento (WACC).WACC = P Neto x tasa del P. neto + Pasivo x tasa del pasivo x (1 – T)

Activo Activo= 65.00 0+ 108.350

1.435.000 = 173.350 1.435.000

= 0,120801393 x 100 = 12,08%

3- Ratios “nivel de endeudamiento”, “deuda a patrimonio neto” y nivel de apalancamiento de la empresa.Deudas a activo total = Pasivo Total Activo total

= 450.000 = 0,3135 Indica que existe $0,31 de deuda por cada $ 1 de activo. 1.435.000Deudas a Patrimonio Neto = Pasivo Total Activo – Pasivo = Patrimonio Neto Patrimonio Neto 1.435.000 – 450.000 = 985.000

= 450.000 = 0,4568 Indica que los dueños han aportado mayor capital que los terceros. 985.000

Efecto Palanca = Rentabilidad financiera Rentabilidad Económica

= 0,11 0,12

= 0,9166 Como es menor a 1 indica que no es conveniente financiarse con terceros.

Rentabilidad económica = utilidad operativa = 173.350 = 0,120801393 Activo total 1.435.000

Rentabilidad Financiera = Utilidad financiera = 108.350 = 0,11 Patrimonio Neto 985.000Utilidad Financiera = Utilidad neta = 108.350 (1 – t)

Utilidad operativa = Utilidad neta + intereses del pasivo (1 – t) = 108.350 + 65.000 = 173.350

4- Razón de intereses a utilidad = utilidad operativa Costo de los intereses = 173.350 = 2,666 veces 65.000

Rentabilidad del Patrimonio neto = Utilidad neta

Patrimonio netoROE = 108.350 = 0,11 x 100 = 11% Cuando NO hay impuestos el ROE es IGUAL a la Rentabilidad Financiera 985.000Utilidad neta = (Utilidad operativa – costo del pasivo) por (1-t)Utilidad neta = (173.350 – 65.00) Utilidad neta = 108.350

45- En función de los datos que se presentan a continuación sobre:

FuenteCosto de la

fuente Importe Obligaciones Bancarias X % $x Préstamos Socios 9% $13.000 Acciones Preferidas 6% $8.000 Acciones Ordinarias X % $15.000Total Activo $40.000Tasa impuesto a las ganancias 30%Costo promedio de la deuda 7% Costo promedio del capital propio 8%Se le pide que:a-Calcule el costo de la fuente y el importe de las obligaciones bancarias.b- Calcule el costo de la fuente de las acciones ordinariasc- Calcule el costo total de financiamiento (WACC).d- Calcule los ratios “nivel de endeudamiento”, “deuda a patrimonio neto”, explique qué indica cada uno de ellos, y brinde su opinión respecto del nivel de apalancamiento de la empresa.e- Calcule la razón de intereses a utilidad y la rentabilidad del Patrimonio Neto o ROE

a-Costo de la fuente y el importe de las obligaciones bancarias.

Costo del pasivo = obligaciones bancarias por x + prestamos socios por 0,09 por (1- 0,30) Pasivo total P. TActivo – Pasivo = Patrimonio Neto40.000 - Pasivo = 23.000Pasivo = 23.000 – 40.000Pasivo = -17.000

Pasivo Total = obligaciones bancarias + préstamos socios17.000 = obligaciones bancarias + 13.000O. Bancarias = 17-000 – 13.000O. Bancarias = 4.000 1 – t = 1 – 0,301 – t = 0,70

0,07 = 4.000 por x + 13.000 por 0,09 por 0,70 17.000 17.000 0,07 = (0,235294117 por x + 0,764705882 por 0,09) por 0,70 0,07 = 0,164705881 por x + 0,048176470,07 – 0,04817647 = 0,164705881 por x

0,02182353 = x 0,164705881

x = 0,1325 x 100 = 13,25 %

b- Costo de la fuente de las acciones ordinariasCosto del PN = Acciones preferidas por 0,06 + Acciones ordinarias por x Patrimonio Neto P N 0,08 = 8.000 por 0,06 + 15.000 por x 23.000 23.000

0,08 = 0,347826087 por 0,06 + 0,652173913 por x

0,08 = 0,20869565 + 0,652173913 por x

0,08 – 0,020869565 = 0,652173913 por x

0,059130434 = x0,652173913

X = 0,0906666 por 100 = 9,066%

c- Costo total de financiamiento (WACC).

WACC = P Neto x tasa del P. neto + Pasivo x tasa del pasivo x (1 – T)Activo Activo

Obligaciones Bancarias 4.000 x 0,1325 = 530 x (1 – t) = 371Préstamos Socios 13.000 x 0,09 = 1.170 x 0,70 = 819Acciones Preferidas 8.000 x 0,06 = 480 480Acciones Ordinarias 15.000 x 0,09 = 1.350 1.350 3.020

WACC = 3.020 40.000 WACC = 0,0755 por 100 = 7,55%

d- Ratios “nivel de endeudamiento”, “deuda a patrimonio neto”, explique qué indica cada uno de ellos, y brinde su opinión respecto del nivel de apalancamiento de la empresa.

Deudas a activo total = Pasivo Total Activo total

= 17.000 = 0,425 Indica que existe $0,425 de deuda por cada $ 1 de activo. 40.000

Deudas a Patrimonio Neto = Pasivo Total Activo – Pasivo = Patrimonio Neto Patrimonio Neto 800.000 – 400.000 = 400.000

Deudas a P. Neto = 17.000 = 0,7391 Indica que los dueños han aportado mayor capital que los terceros. 23.000

Efecto Palanca = Rentabilidad financiera Rentabilidad Económica

Efecto Palanca = 0,1136 = 1,05380 Como es mayor a 1 indica que es conveniente financiarse con terceros. 0,1078

Rentabilidad económica = utilidad operativa = 4.314,2857 = 0,1078 Activo total 40.000

Rentabilidad Financiera = Utilidad financiera = 2.614,2857 = 0,1136 Patrimonio Neto 23.000

Utilidad Financiera = Utilidad neta = 480 + 1350 = 1830 = 2.614,2857 (1 – t) 0,70 0,70

Utilidad operativa = Utilidad neta + intereses del pasivo (1 – t) = 2.614,2857 + 530 + 1.170 = 4.314,2857

e- Calcule la razón de intereses a utilidad y la rentabilidad del activo y del Patrimonio Neto o ROE

Razón de intereses a utilidad = utilidad operativa Costo de los intereses = 4.314,2857 = 2,5378 veces 1.700Rentabilidad del Patrimonio neto = Utilidad neta Patrimonio neto ROE = 1.829,99 23.000 ROE = 0,07956 por 100 = 7,9565% Cuando hay impuestos el ROE es distinto de la Rentabilidad Financiera

Utilidad neta = (Utilidad operativa – costo del pasivo) por (1-t)Utilidad neta = (4.314,2857 – 1700) por 0,70Utilidad neta = 2.614,2857 por 0,70Utilidad neta = 1.829,9999

46- En función de los datos que se presentan a continuación sobre la empresa ABC:

FuenteCosto de la

fuente Importe Deudas con proveedores 5 % $ 2.600 Préstamos Bancarios x % $2.000 Obligaciones Negociables 6% $5.400 Acciones Ordinarias 9,5 % $ xUtilidades Retenidas 9,5% $20.000También se conoce que el costo de la deuda es de 4,55%El costo total del financiamiento o WACC es del 9% La tasa de impuestos a las ganancias es del 30%Se le pide que:a- Calcule el costo de los préstamos bancarios en %. b- Calcule el importe de las acciones ordinariasc- ¿Cómo se modificarían el costo de la deuda, el costo del capital propio y el costo total del financiamiento en el caso que la empresa decida cancelar totalmente sus préstamos bancarios con dinero proveniente de un aumento de capital (se suscriben nuevas acciones ordinarias) suponiendo que se mantienen constantes los costos de todas las fuentes?

a- Calcule el costo de los préstamos bancarios en %.

(1 – t) = 1 – 0,30 = 0,70

Costo de la Deuda = Deudas con proveedores por 0,05 por 0,70 + préstamos bancarios por x por 0,70 + obligaciones negociables por 0,06 por 0,70 Pasivo total Pasivo Total Pasivo Total

0,0455 = 2.600 por 0,05 por 0,7 + 2.000 por 0,70 por x + 5.400 por 0,06 por 0,7 10.000 10.000 10.0000,0455 = 0,0091 + 0,14 x + 0,022680,0455 = 0,03178 + 0,14 x0,045 -0,03178 = 0,14 x0,01372 = x 0,14Costo de los préstamos bancarios = 0,098 x 100 = 9,8%

b- Importe de las acciones ordinarias

WACC = P Neto x tasa del P. neto + Pasivo x tasa del pasivo x (1 – T) 10.000 + PN 10.000 + PN

0,09 = 0,095 PN + 455 10.00 + PN0,09 por (10.000 + PN) = 0,095 PN + 455900 + 0,09 PN = 0,095 PN + 455900 -455 + 0,09 PN = 0,095 PN445 = 0,095 PN – 0,09 PN445 = 0,005 PN445 = PN0,005 Patrimonio Neto = 89.000 Patrimonio Neto = Acciones ordinarias + utilidades retenidas89.000 = Acciones ordinarias + 20.00089.000 – 20.000 = 69.000 Acciones ordinariasPasivo Total = 2.600 + 2.000 + 5.400Pasivo Total = 10.000Activo Total = 69.000 + 10.000Activo Total = 99.000c- ¿Cómo se modificarían el costo de la deuda, el costo del capital propio y el costo total del financiamiento en el caso que la empresa decida cancelar totalmente sus préstamos bancarios con dinero proveniente de un aumento de capital (se suscriben nuevas acciones ordinarias) suponiendo que se mantienen constantes los costos de todas las fuentes?

WACC = Patrimonio Neto por tasa del patrimonio neto + Pasivo por tasa del pasivo por (1- t)Deudas con proveedores 0,05 por $ 2.600 por 0,70 = 91 Obligaciones Negociables 0,06 por $5.400 por 0,70 = 226,80 Acciones Ordinarias 0,095 por $71.000 = 6.745 Utilidades Retenidas 0,095 por $20.000 = 1.900 Subtotales 99.000 8.962,80

WACC = 8.962,80 = 0,905333 por 100 = 9,053% El Wacc sube levemente en relación a la situación anterior 99.000

Deudas con proveedores 0,05 por $ 2.600 por 0,70 = 91 Obligaciones Negociables 0,06 por $5.400 por 0,70 = 226,80 Subtotales 8.000 317,80

Costo de la deuda = 317,80 = 0,039725 por 100 = 3,9725% El costo de la deuda se reduce en relación a la situación anterior 8.000

Acciones Ordinarias 0,095 por $71.000 = 6.745 Utilidades Retenidas 0,095 por $20.000 = 1.900 Subtotales 91.000 8.645Costo del Capital Propio = 8.645 = 0,095 por 100 = 9,5% El costo del capital propio se mantiene en relación a la situación anterior 91.000

47- Usted es un analista de la empresa Hidden Rates S.A respecto de la cual conoce que el costo de capital promedio ponderado o Ko es del 12% pero no sabe cual es la tasa de interés o costo del capital ajeno Kd ni la tasa de costo del capital propio o Ke. Adicionalmente usted sabe que la rentabilidad económica o de los activos es del 20%, la utilidad operativa es de $25.000 y los intereses de $2.500. El índice de endeudamiento o denominador PN es del 0,25. Se le pide que determine:a- La tasa de impuestos a las ganancias.b- La tasa de interés o costo del capital ajeno Kd.

c- La tasa de costo del capital propio o Ke.Cálculo

del Patrimonio neto por diferenciaActivo - pasivo = Patrimonio neto125.000 – 25.000 = 100.000 Patrimonio neto

Costo del pasivo = intereses PasivoCosto del pasivo = 2.500 25.000Costo del pasivo = 0,10 por 100 = 10%

Cálculo de la tasa impositiva

T = Monto del impuesto Utilidad antes de impuesto

Utilidad antes de impuestos = 25.000 – 2.500Utilidad antes de impuestos = 22.500

T = utilidad antes de impuestos – utilidad neta Utilidad antes de impuestos

T = utilidad antes de impuestos - (PN por Ke) Utilidad antes de impuestos

T = 22.500 – 100.00 por Ke 22.500 22.500

T = 1- 4,44 Ke

Wacc = Patrimonio neto por Ke + Utilidad operativa (1 – T) por Ki Activo total A T0,12 = 100.000 por Ke + 25.000 por 0,10 por (1 – (1 – 4,44 Ke) 125.000 125.0000,12 = 0,80 Ke + 0,20 por 0,10 por + 1 - 1 + 4,44 Ke ) 0,12 = 0,80 Ke + 0,02 por 0,088 Ke 0,12 = 0,80 Ke + 0,088 Ke 0,12 = 0,888 8Ke 0,12 = Ke 0,88880,1350 por 100 = 13,50 % KeUtilidad neta = Patrimonio neto por KeUtilidad neta = 100.000 por 0,1350Utilidad neta = 13.500

Utilidad antes de impuestos – utilidad neta = monto pagado en impuestos22.500 – 13.500 = 9.0000 monto pagado en impuesto a las ganancias

T = monto impuestos a las ganancias Utilidad antes de impuestosT = 9.000 22.5000,40 por 100 = 40% tasa de impuesto a las ganancias

Cálculo del activo total a partir del ratio de rentabilidad económica0,20 = 25.000 Activo total0,20 por activo total = 25.000Activo total = 25.000 0,20Activo total = 125.000

Cálculo del pasivo total a partir del ratio deudas a patrimonio neto

0,25= deudas totales Pasivo Patrimonio neto activo - pasivo 0,25 = deudas totales 125.000 – pasivoO,25 por (125.000 – pasivo) = pasivo31.250 – 0,25 pasivo = pasivo31.250 = 1,25 pasivo31.250 = pasivo1,2525.000 = pasivo

Utilidad neta = Patrimonio neto por Ke

48-La empresa está creciendo a pasos agigantados y decide incursionar en un nuevo mercado, el de la cría de caracoles. El gerente financiero parece tener cada día más confianza en usted y vuelve a solicitarle su ayuda en este nuevo proyecto. El proyecto de cría de caracoles demanda una inversión inicial de $500.000, tiene una vida económica de cinco años y un valor de rescate de $20.000 (el valor de rescate coincide con los costos incurridos en el estudio de mercado que se realizó el año pasado) La depreciación se calcula en línea recta hasta llegar a cero. Se estima que el proyecto no generará ingresos hasta el primer año. Las ventas proyectadas son de 4.000 cajas anuales en el primer año y se incrementarán anualmente un 2% acumulado a partir del segundo año. El precio de venta de cada caja será de $300 en el primer año y se supone que este precio seguirá el mismo recorrido que la inflación. Los economistas locales desafiando el historial hiperinflacionario, están suponiendo que la inflación será del 6% anual en los próximos 20 años. El costo variable por unidad es de $200 y este monto crecerá de la misma forma que su precio de venta (6% anual) y los costos fijos se estiman en $300.000 (constantes a lo largo del proyecto). El rendimiento requerido es del 12% y la tasa de impuestos es del 30%Se pide que:a- Determine el flujo de fondos de cada periodo y justifique si el proyecto debe ser aceptado o no a partir de:b- Calcular el VANc- Calcular la TIRd- Calcular el periodo de recupero sin descontare- Calcular el periodo de recupero descontadof- Calcular el índice costo beneficio o índice de rentabilidad del proyectoG- Calcular la tasa de rentabilidad terminal

a) Flujo de Fondos del proyectoConceptos 0 1 2 3 4 5

Inversión Inicial (500.000)    Valor de recupero          20.000

Ingresos por ventas  1.200.000 1.297.440 1.402.792

1.516.678 1.639.842

Costos variables  (800.000) (864.960) (935.195)

(1.011.118)

(1.093.213)

Costos fijos(300.000) (300.000) (300.000)

(300.000) (300.000)

Depreciación(100.000) (100.000) (100.000)

(100.000) (100.000)

Subtotal  (500.000) 0 32.480 67.597 105.560 166.629Impuesto a las Ganancias 30%  ------- ------- (9.744) (20.279) (31.668) (49.989)Amortización   100.000 100.000 100.000 100.000 100.000

Flujo de fondos neto operativo (500.000) 100.000 122.736 147.318 173.892 216.640Tasa de corte 12%Valor Actual Neto 25.427 TIR 13,7853% Conviene

Respuesta b y c: Conviene realizar el proyecto porque el VAN es positivo y la TIR superior a la tasa de corte.

d- Periodo de recupero sin descontarMomento 1 100.000Momento 2 122.736Momento 3 147.318Momento 4 173.892Total acumulado 543.946

Total acumulado - Inversión inicia l= Monto sobrante del momento 4543.946 – 500.000 = 43.946 sobrante del momento 4Monto total del momento 4 – sobrante = monto usado en el momento 4 para recuperar la inversión inicial173.892 – 43.946 = 129.946 monto usado en el momento 4 para recuperar la inversión inicial

173.892 ------ 12 meses129.946 ------ x = 129.946 por 12 = 8,96 meses ----- 3 años y 9 meses 173.892PERIODO DE RECUPERO DE LA INVERSIÓN 3 AÑOS Y 9 MESES CONVIENE REALIZAR EL PROYECTO PORQUE SE RECUERA ANTES DE LOS 5 AÑOS.

e- Periodo de recupero descontadoMomento 1 Momento 2 Momento 3 Momento 4 Momento 5FV = 100.000 FV = 122.736 FV = 147.318 FV = 173.892 FV = 216.640 N = 1 N = 2 N = 3 N = 4 N = 5I = 12% I = 12% I = 12% I = 12% I = 12%PV = 89.285,71 PV = 97.844,39 PV = 104.858 PV = 110.511,51 PV= 122.927,354Total acumulado - Inversión inicia l= Monto sobrante del momento 5525.426,96 – 500.000 = 25.426,96 sobrante del momento 5Monto total del momento 5 – sobrante = monto usado en el momento 4 para recuperar la inversión inicial122.927– 25.426,96 = 97.500,39 monto usado en el momento 4 para recuperar la inversión inicial

122.927,35 ------ 12 meses97.500,39 ------ x = 97.500,39 por 12 = 9,51 meses ----- 4 años y 9 meses 122.927,35PRERIODO DE RECUPERO DE LA INVERSIÓN 4 AÑOS Y 9 MESES CONVIENE REALIZAR EL PROYECTO PORQUE SE RECUERA ANTES DE LOS 5 AÑOS.

f- Índice costo beneficio o índice de rentabilidad del proyectoÍndice de rentabilidad = Sumatoria de flujo de fondos descontados Inversión Inicial

Índice de rentabilidad = 525.427 500.000

Índice de rentabilidad = 1,050 Como el índice es mayor a 1 indica que conviene llevar a cabo el proyecto.

G- Tasa de rentabilidad terminal

Tasa de rentabilidad terminal = Valor terminal del Flujo de fondos descontando el M0Inversión inicial = (500.000)

Valor terminal del M5 Valor terminal del M4 Valor terminal del M3 Valor terminal del M2 Valor terminal del M1FV = 216.640 PV = 173.892 PV = 147.318 PV = 122.736 PV = 100.000N = 5 N = 1 N = 2 N = 3 N = 4I = 12% I = 12% I = 12% I = 12% I = 12% FV = 194.759,04 FV = 184.795,70 FV = 172.435,24 FV = 157.351,94Monto terminal = M5 + M4 + M3 + M2 + M1Monto terminal = 216.640 + 194.759,04 + 184.795,70 + 172.435,24 + 157.351,94Monto terminal = 925.981,92

Cálculo de la tasa de rentabilidad terminal PV = -500.000FV = 925.981,92N = 5Comp i = 13,1166% Conviene realizar el proyecto porque la tasa de rentabilidad terminal es mayor a la tasa de corte.

49- La empresa XXX esta pensando comprar una maquina cuyo costo total asciende a $ 1.200.000. La capacidad de producción actual es de 80.000 unidades. Si se decide comprar la maquina esta producción se incrementará en un 60%. La amortización de la maquina es a 3 años. El precio de venta unitario del producto es de $ 50. Los costos fijos en la actualidad son de $ 600.000 y se duplicaran cuando la maquina este operando. Los costos variables son de $ 4 por unidad y pasaran a $ 9 con la nueva maquinaria. En esta empresa, el capital de trabajo necesario es función lineal de las unidades de producción (sin la nueva maquina $ 6, con la nueva $ 8 por unidad). El WACC de la empresa es de 20% y la empresa esta gravada por el impuesto de las ganancias al 30%. ¿Conviene comprar la maquina?

Flujo de Fondos sin máquinaConceptos Momento 0 Momento 1 Momento 2 Momento 3

Inversión Inicial ---------Ingresos por Ventas   4.000.000 4.000.000 4.000.000Costos Fijos   (600.000) (600.000) (600.000)Costos Variables   (320.000) (320.000) (320.000)Sub-Total -------- 3.080.000 3.080.000 3.080.000Impuesto a las Ganancias 30%   (924.000) (924.000) (924.000)Capital de trabajo (480.000) 480.000Flujo de Fondos Neto Operativo (480.000) 2.156.000 2.156.000 2.636.000Tasa de corte 20%Valor Actual Neto 4.339.351,85 No Conviene

Flujo de Fondos con máquinaConceptos Momento 0 Momento 1 Momento 2 Momento 3

Inversión Inicial (1.200.000)Ingresos por Ventas   6.400.000 6.400.000 6.400.000Costos Fijos   (1.200.000) (1.200.000) (1.200.000)Costos Variables   (1.152.000) (1.152.000) (1.152.000)

Amortización (400.000) (400.000) (400.000)Subtotal 3.648.000 3.648.000 3.648.000Impuesto a las Ganancias 30% (1.094.400) (1.094.400) (1.094.400)Amortización 400.000 400.000 400.000Capital de trabajo (1.024.000) 1.024.000Flujo de Fondos Neto Operativo (2.224.000) 2.953.600 2.953.600 3.977.600Tasa de corte 20%

Valor Actual Neto4.590.296,3

0 ConvieneRespuesta: Conviene comprar la máquina porque arroja un VAN más elevado.

50- Determine el costo total inicial de la inversión, sus flujos futuros y aconseje a la gerencia financiera de “XXX” sobre la conveniencia de la inversión según el criterio de Valor Actual Neto (VAN) para el siguiente ejercicio. Descuente los flujos a T0. La empresa “XXX” ha decidido comprar una nueva maquinaria para aumentar sus niveles de producción y ventas. El acuerdo de compra con la compañía productora del equipamiento estipula un costo de $ 10.000, teniendo que afrontar gastos de flete, seguros e impuestos por ($300, $80 y $ 50) al momento de compra. A su vez es necesaria la puesta a punto del nuevo equipamiento (costo $500). Todo esto durante el primer año del proyecto (T0). Con anterioridad al proyecto se había realizado un estudio que determinó que debía considerarse la posibilidad de reemplazar la máquina. Su costo fue de $ 300.-Como consecuencia de esta inversión, y luego de la puesta a punto, se proce derá a contratar a 2 nuevos operarios que cobrarán $100 mensuales x 12 meses (a partir de T1). Vida útil de la máquina: 5 años (T0-T5). Se estima que los costos de comercialización y administración pasaran a un total de $300 anuales. Actualmente los mismos se encuentran en $250. El total de costos operativos se incrementará un 40% por encima de los $500 de la actualidad. Las ventas actuales, antes de la inversión, ascienden a $15.000 anuales y se mantendrán constantes en caso de no existir esta inversión. Se estima que con esta nueva inversión se obtendrá un diferencial de ventas de 20% (en T1), 30% (T2), 40%(T3, T4 y T5) siempre sobre el nivel actual. Las amortizaciones son deducibles para el cálculo de impuestos a las ganancias (tasa impositiva = 30%), siendo el método de amortización lineal (costo total de la inversión / vida útil). El costo del capital para este tipo de proyectos se estipula en un 10%.

Flujo de Fondos diferencial Máquina Nueva – Máquina ViejaConceptos 0 1 2 3 4 5

Inversión en máquina nueva (10.000)    Fletes ( 300)          Costo de seguros ( 80)Impuesto a la compra (50)Puesta en marcha (500)Ganancia por incremento en las ventas   3.000 4.500 6.000 6.000 6.000Costos operativos   (200) (200) (200) (200) (200)Costos de Administración y (50) (50) (50) (50) (50)

comercializaciónCosto de 2 operarios   (1.200) (1.200) (1.200) (1.200) (1.200)Amortización (2.186) (2.186) (2.186) (2.186) (2.186)Subtotal  (10.930) (636) 864 2.364 2.364 2.364Impuesto a las Ganancias 30%  ------- ------- (68,40) (709,20) (709,20) (709,20)Amortización   2.186 2.186 2.186 2.186 2.186

Flujo de fondos neto operativo (10.930) 1.550 2.981,60 3.840,80 3.840,80 3.840,80

Tasa de corte 10%

Valor Actual Neto 837,02Conviene

Respuesta: Conviene comprar la máquina nueva porque el VAN es positivo.

51- Su analista de proyectos es un tanto desordenado y ha dejado en su oficina, antes de partir, un estudio con información faltante. El proyecto en análisis tiene un costo inicial de $ 1.500 (todo en el período cero) Sin embargo, usted cuenta con información incierta entre los años 1-4 pero con certeza tendrá: un flujo positivo en el año 5 igual a $ 200 y un período de recupero de la inversión que es igual a cuatro años.a) Si el proyecto presenta ingresos (o flujos positivos) en todos los años siguientes a la inversión (años 1 al 4) que son mayores o iguales a $ 100, ¿cuál es el valor máximo y mínimo que puede tener el VAN con un costo del capital igual al 10%? b) Si su analista solo utilizara la TIR para analizar este proyecto, ¿recomendaría invertir en el mismo?

52- Una empresa debe seleccionar entre dos máquinas de vidas útiles distintas. Las dos máquinas pueden hacer el mismo trabajo, pero tienen costos de operación diferentes y durarán períodos distintos.

PeríodosMáquina 0 1 2 3

X 10.000 2.400 2.400Y 12.000 2.000 2.000 2.000

La máquina "X" cuesta $ 10.000 y dura 2 años. Habrá gastos de mantenimiento de $ 2.400 que se tienen que pagar al final de cada uno de los 2 años. La máquina "Y" cuesta $ 12.000 y dura tres años. Habrá gastos de mantenimiento de $ 2.000 que se tendrán que pagar al final de cada uno de los 3 años.Se supone que los ingresos anuales serán los mismos, sin importar de qué máquina se trate.Se debe mantener la estructura operativa por los siguientes 6 años.El costo de capital es del 10% anual.Se solicita que: 1- Determine la(s) máquina(s) a comprar

2- Responda: ¿Por qué es mejor la que eligió? Ítems Máquina x Momento 0 Momento 1 Momento 2 Momento 3 Momento 4 Momento 5 Momento 6Inversión Inicial (10.000) (10.000) (10.000)Gastos de mantenimiento (2.400) (2.400) (2.400) (2.400) (2.400) (2.400)Flujo de Fondos neto operativo

(10.000) (2.400) (12.400) (2.400) (12.400) (2.400) (2.400)

Tasa de corte 10%VAN = -35.547,22

Ítems Máquina Y Momento 0 Momento 1 Momento 2 Momento 3 Momento 4 Momento 5 Momento 6Inversión Inicial (12.000) (12.000)Gastos de mantenimiento (2.000) (2.000) (2.000) (2.000) (2.000) (2.000)Flujo de Fondos neto operativo

(12.000) (2.000) (2.000) (14.000) (2.000) (2.000) (2.000)

Tasa de corte 10%VAN = -29.726,30

Respuesta: Conviene comprar 2 máquinas Y cada 3 años ya que presenta el menor costo.

Conceptos Momento 0 Momento 1 Momento 2 Momento 3 Momento 4 Momento 5

Inversión Inicial -4.500    Valor de Recupero            2.250Ingresos por Ventas   6.000 6.120 6.242,40 6.367,25 6.494,59Costos de Mantenimiento   -900 -945 -992,25 -1.041,86 -1.093,96

Periodo de Recupero = 4 años Inversión inicial (1.500) = Momento 1 = $100 + Momento 2 = $100 + Momento 3 = $100 + Momento 4 = $1.200

0 1 2 3 4 5-1.500 100 100 100 1200 200

VAN (10%) = -307,51 (Mínimo porque la inversión inicial se recupera en el momento 4)

0 1 2 3 4 5-1.500 1.200 100 100 100 200

PR = 4 añosVAN (10%) = -58,83 (Máximo porque la inversión inicial se recupera en el momento 1)

b) El enunciado NO brinda una tasa para comparar contra la TIR del proyecto.En caso de considerar el 10% del inciso anterior, en todos los casos el proyecto debe ser rechazado

Costos de Energía   -1.100 -1.100 -1.100 -1.100 -1.100Costos de Seguros   -700 -700 -700 -700 -700Depreciaciones   -1.500 -1.200 -900 -600 -300Subtotal  -4.500 1.800 2.175 2.550,15 2.925,39 5.550,63Impuesto a las Ganancias 30%   -540 -652,5 -765,04 -877,62 -1.665,19Depreciaciones 1.500 1.200 900 600 300Flujo de Fondos Neto Operativo -4.500 2.760 2.722,50 2.685,11 2.647,77 4.185,44Tasa de corte 10%Valor Actual Neto 6.683,74 Se Acepta53- La empresa VASSATI S.A ha decidido reemplazar el traslado manual de sus productos desde la planta de fabricación hasta sus depósitos, utilizando un nuevo equipo que automatizará y agilizará el proceso. La inversión en el nuevo equipo será de $ 4.500. Los gastos de mantenimiento del nuevo equipo son de $ 900 anuales para el primer año y luego aumentan a razón del 5% acumulativo anual. El gasto de energía que demandará se calcula en $ 1.100 anuales. Para la nueva operatoria es necesario contratar un seguro por posibles accidentes que implica abonar $ 700 anuales. El equipo tiene una vida útil de 5 años, con un valor de recupero de $ 2.250. Las depreciaciones se calculan por el método de suma decreciente de dígitos. El incremento anual de ventas de tablas y otros productos de la empresa se calcula en $ 6.000 anuales y con un aumento a razón del 2% anual. La tasa de impuesto a las ganancias es del 30% anual y la tasa de corte o costo de capital es de 10%

54- Le piden a usted que evalúe el siguiente proyecto de una empresa que tiene operaciones rentables en curso. La inversión requerida el 1º de enero de este año es de $49.000 que se pagará un 40% al inicio y el resto en tres cuotas anuales, iguales y consecutivas. La empresa depreciará la inversión hasta cero usando el método lineal. Se estima un valor de recupero de $2.000. La empresa paga 40% en concepto de impuestos a las ganancias. El precio unitario del producto será de $150 (a valor del año cero) y con un incremento del 5% anual acumulativo. Los costos por hora de la mano de obra serán de $10 (a valor del año cero) y con un incremento del 7,5% anual acumulativo, mientras que el kilowat costará $5 (a valor del año cero) y con un incremento del 10% anual acumulativo. Habrá seguros por un importe de $5.000 cada año y se reciben los ingresos y se pagan los costos al final de cada año. Los movimientos en unidades físicas se estiman que serán las siguientes:

Conceptos Período 1 Período 2 Período 3 Período 4 Período 5 Período 6 Período 7

Unidades de producción y venta 100 110 130 150 180 220 260Horas de Mano de Obra 700 800 900 1.000 1.300 1.500 1.800Kw/h de consumo 70 80 90 100 130 150 180

La tasa de descuento es del 18%Se pide que:a) Calcule el VAN de este proyectob) Calcule la TIR de este proyectoc) Determine la conveniencia (o no) de emprender el proyecto

Conceptos 0 1 2 3 4 5 6 7Inversión -19.600 -9.800 -9.800 -9.800        Valor de Recupero               2.000Ingresos por Ventas   15.750,0 18.191,25 22.573,68 27.348,88 34.459,59 44.223,14 54.876,90

Costos de Mano de Obra   -7.525 -9.244,96-11.180,61 -13.354,60

-18.663,06

-23.149,50 -29.862,88

Costos de Energía   -385 -484 -598,95 -732,05 -1.046,82 -1.328,67 -1.753,84Costos de Seguros   -5.000 -5.000 -5.000 -5.000 -5.000 -5.000 -5.000Depreciaciones -7.000 -7.000 -7.000 -7.000 -7.000 -7.000 -7.000

Subtotal  -19.600 -13.96013.337,71

11.005,88 1.262,23 2.749,71 7.744,94 13.260,18

Impuesto a las Ganancias 40%   ---------- ---------- ---------- ----------- --------- -1.141,30 -5.304,07

Depreciación 7.000 7.000 7.000 7.000 7.000 7.000 7.000Flujo de Fondos -19.600 -6.960 -6.337,71 -4.005,88 8.262,23 9.749,71 13.603,65 14.956,11Tasa de corte 18%

Valor Actual Neto-14.230,47

No Conviene

Tasa Interna de Retorno 4,8660%

55- Después de efectuar una extensa investigación médica y de comercialización, Placebo S.A piensa que puede penetrar al mercado de los analgésicos siguiendo alguna de las siguientes estrategias, la primera es fabricar un medicamento que alivie el dolor de cabeza y la segunda estrategia es hacer una píldora diseñada para aliviar el dolor de cabeza y la artritis. Se introducirían ambos productos con un precio de $1,50 y $2 por paquete respectivamente. Se estima que cada año se venderían 75.000 paquetes del medicamento que solo alivia el dolor de cabeza, el cual representa las tres cuartas partes de la tasa de ventas del medicamento más completo. Se espera que los costos en efectivo de la producción de la marca que sólo alivia el dolor de cabeza sean de $0,85 por paquete anuales. Para la píldora más completa, se espera que los costos de producción sean de $1,40 anuales. Cualquier estrategia requeriría una mayor inversión en planta. Se podría producir la píldora que sólo alivia el dolor de cabeza usando un equipo que costaría $90.000 (totalmente pagado al contado), duraría 5 años y no tendría valor de reventa. La maquinaria requerida para producir el medicamento más completo costaría $200.000 y también duraría5 años. Ésta se pagaría 40% al contado y el resto en dos cuotas iguales cada dos años. Al fin del proyecto, la empresa podría venderla en $25.000. Suponga que para ambos proyectos la empresa usará la depreciación por método lineal. La empresa está sujeta a la tasa de impuesto a las ganancias del 35% y la tasa de descuentos adecuada sería del 18%. ¿Cuál de los dos analgésicos aconsejaría producir a la empresa?

Solo dolor de cabeza

Conceptos 0 1 2 3 4 5Inversión Inicial -90.000          Valor de recupero            -------------Ventas estimadas   112.500 112.500 112.500 112.500 112.500Costos de producción y venta   -63.750 -63.750 -63.750 -63.750 -63.750Depreciaciones   -18.000 -18.000 -18.000 -18.000 -18.000

Subtotal   -90.000 30.750 30.750 30.750 30.750 30.750Impuesto a las Ganancias 35%   ------- -10.762,50 -10.762,50 -10.762,50 -10.762,50 -10.762,50Subtotal -90.000 19.987,50 19.987,50 19.987,50 19.987,50 19.987,50Depreciaciones --------- 18.000 18.000 18.000 18.000 18.000F. F. Neto operativo -90.000 37.987,50 37.987,50 37.987,50 37.987,50 37.987,50Tasa de corte 18%VAN 28.793,40 Conviene

Dolor de cabeza y artritis

Conceptos 0 1 2 3 4 5Inversión Inicial -80.000   - 60.000     -60.000  Valor de recupero           25.000Ventas estimadas   200.000 200.000 200.000 200.000 200.000Costos de producción y venta   -140.000 -140.000 -140.000 -140.000 -140.000Depreciaciones   -40.000 -40.000 -40.000 -40.000 -40.000

Subtotal   -80.000 20.000 -40.000 20.000 -40.000 45.000Impuesto a las Ganancias 35%   ------- -7.000 -7.000 -7.000 -7.000 -15.750Subtotal -80.000 13.000 -47.000 13.000 47.000 29.250Depreciaciones -------- 40.000 40.000 40.000 40.000 40.000F. F. Neto operativo -80.000 53.000 -7.000 53.000 -7.000 69.250Tasa de corte 18%VAN 18.804,69 No Conviene

Respuesta: Conviene fabricar la píldora que solo alivia el dolor de cabeza.

56- La universidad BYO enfrenta la decisión de qué procesador de palabras debe comprar para su equipo de mecanografía. Puede comprar 10 procesadores de palabras BANG que cuestan $8.000 cada uno y han estimado costos de mantenimiento anuales de fin de año de $2.000 por máquina. Se reemplazarán los procesadores de palabras BANG al final del año 4. Alternativamente BYO podría comprar 11 procesadores de palabras IOU para realizar el mismo trabajo. Se necesitarían reemplazar los procesadores de palabras IOU después de tres años. Cuestan $5.000 cada uno, pero los costos de mantenimiento anuales de fin de año serán de $2.500 por máquina. Un pronóstico razonable es que cada procesador de palabras IOU tendrá un valor de reventa de $500 al cabo de 3 años. El costo de oportunidad de los fondos de la universidad BYO para este tipo de inversión es del 14%. Puesto que la universidad es una institución sin fines de lucro, está exenta del pago de impuestos. Se considera que quien sea el fabricante que se seleccione ahora, será el proveedor de las máquinas a futuro.a) ¿Recomendaría comprar 10 procesadores de palabras BANG u 11 máquinas IOU?

Flujo de Fondos de BANG

Momento 0

Momento 1

Momento 2

Momento 3 Momento 4

Inversión Inicial (80.000)Costo de mantenimiento (20.000) (20.000) (20.000) (20.000)

Flujo de F. Neto Operativo (80.000) (20.000) (20.000) (20.000) (20.000)I = 14%VAN = -138.274,2461

Flujo de Fondos de IOUMomento 0

Momento 1

Momento 2

Momento 3

Inversión Inicial (55.000)Valor de Recupero 5.500Costo de Mantenimiento (27.500) (27.500) (27.500)Flujo de F. Neto Operativo (55.000) (27.500) (27.500) (22.000)

I = 14%VAN = -115.132,5374

Cálculo del CAE de BANG Cálculo del CAE de IOUPV = -138.274,2461 PV = -115.132,5374I = 14% I = 14%N = 4 N = 3PMT = -47.456,38 PMT = -49.591,20 a) Respuesta: Conviene comprar 10 procesadores BANG porque su CAE es más bajo.

57-“Catrasca Construcciones S.R.L.” debe seleccionar entre tres piezas de equipo. Hay tres prensas de reemplazo alternativas en consideración. Los flujos de efectivo relevantes asociados con cada una se muestran en la tabla siguiente. El costo de capital de la empresa es del 12%.

Conceptos Prensa "A" Prensa "B" Prensa "C"Inversión Inicial -85.000 -60.000 -100.000

Período 1 16.800 12.000 34.300Período 2 16.800 14.000 20.600Período 3 16.800 16.000 13.700Período 4 16.800 18.000 13.700Período 5 16.800 20.000 13.700Período 6 16.800 25.000 20.600Período 7 16.800 27.400Período 8 16.800 34.300

¿Cuál de las tres prensas aconsejaría comprar a Catrasca Construcciones?VAN PROYECTO A = -1.543,651917VAN PROYECTO B = 8.717,12452VAN PROYECTO C = 9.963,093186COMO EL PROYECTO A Y EL C TIENEN IGUAL DURACIÓN PUEDO ELEGIR POR VAN ENTONCES PROYECTO A RECHAZADO Y PROYECTO C ACEPTADO.CAE DE PROYECTO B CAE DE PROYECTO CPV: 8.717,12452 PV = 9.963,093186N = 6 N = 8I= 12% I= 12%PMT= 2.120,228874 PMT= 2.005,598967COMO AMBOS PROYECTOS TIENEN VAN POSITIVA DEBO ELEGIR EL QUE TENGA CAE MÁS ALTO ENTONCES EL PROYECTO MÁS CONVENIENTE ES EL B.

58- La empresa para la cual esta trabajando tiene que elegir entre dos posibles inversiones mutuamente excluyentesF de F en Miles de

$Proyecto M 0 M 1 M 2 M 3

A -400 141 210 293B -200 31 180 172

El costo de oportunidad del capital es del 9 %.

Calcular:1- VAN y Tir de ambos proyectos2- ¿Qué proyecto elegiría considerando solo estas dos herramientas?3- Desarrolle otro criterio de decisión para adaptar la TIR tradicional4- Indique que proyecto encarar y porque

1- VAN y Tir de ambos proyectosI = 9%VAN PROYECTO A = 132,3603TIR PROYECTO A = 24,58%

VAN PROYECTO B = 112,7583TIR PROYECTO B = 32,46%

2- ¿Qué proyecto elegiría considerando solo estas dos herramientas?ELIJO EL PROYECTO A PORQUE PRESENTA EL VAN MÁS ALTO INDEPENDIENTEMENTE DE SU TIR

3- Desarrolle otro criterio de decisión para adaptar la TIR tradicional

Flujo de fondos diferencial proyecto A – proyecto BF de F en Miles de

$M 0 M 1 M 2 M 3 -200 110 30 121

I = 9%VAN = 19,6020TIR = 14,36%

4- Indique que proyecto encarar y porque

ELIJO EL PROYECTO A PORQUE EL VAN ES POSITIVO Y LA TIR MAYOR A LA TASA DE CORTE.

59- Internacional Buckeyes está construyendo una fábrica que puede producir 10.000 unidades al año durante cinco años. La fábrica cuesta $480.000. En al año 1, se venderá el producto a $ 31,50. El precio se incrementará 5% al año. Durante el primer año, los costos variables serán de $25,50 por producto, y se incrementará 2% anual. Internacional Buckeyes depreciará el valor de la fábrica hasta cero durante los cinco años mediante el método lineal. Internacional Buckeyes espera poder vender la fábrica por $150.000 al final del año 5. La tasa de descuento para los flujos de caja es del 6%.La tasa de Impuesto a las Ganancias es del 34% (recordar que la AFIP permite tomar crédito por quebrantos por hasta 5 años acumulativos). a) ¿Cuál es el valor actual neto de este proyecto?b) Alternativamente se podría financiar la fábrica con un pago inicial de $200.000 y tres pagos iguales y consecutivos de $100.000 ¿Conviene esta alternativa?

a) Conceptos 0 1 2 3 4 5

Inversión inicial -480.000

Recupero inversión 150.000Ventas 315.000 330.750 347.287,50 364.651,87 382.884,47Costos variables -255.000 -260.100 -265.302 -270.608,04 -276.020,20Depreciación -96.000 -96.000 -96.000 -96.000 -96.000Sub-total -480.000 -36.000 -25.350 -14.014,50 -1.956,17 160.864,27Impuesto a las Ganancias 34% 0 0 0 0 0 -28.404,82Depreciaciones 96.000 96.000 96.000 96.000 96.000F. Fondos Neto Operativo -480.000 60.000 70.650 81.985,50 94.043,83 228.459,45Tasa de corte 6%VAN -46.471,66 No conviene

b) Conceptos 0 1 2 3 4 5

Inversión inicial -200.000 -100.000 -100.000 -100.000Recupero inversión 150.000Ventas 315.000 330.750 347.287,50 364.651,87 382.884,47Costos variables -255.000 -260.100 -265.302 -270.608,04 -276.020,20Depreciación -96.000 -96.000 -96.000 -96.000 -96.000

Sub.-total -200.000 -136.000 -125.350 -114.015,50 -190.043,83 160.864,27

Impuesto a las Ganancias 34% 0 0 0 0 0 -28.404,45Depreciaciones 96.000 96.000 96.000 96.000 96.000

Flujo de Fondos Neto -200.000

-40.000

-29.350

-18.014,50 94.043,83 228.459,45

Tasa de corte 6%VAN -33.772,85 No conviene

Respuesta: No conviene ninguna de las dos alternativas de inversión

60- Una empresa dedicada al sector metalmecánico, esta evaluando el reemplazo de una maquina para realizar moldes. El gerente realizó un viaje a Alemania para realizar un estudio exploratorio que le costó $1.500, también la empresa realizó un estudio de factibilidad de $ 1.200. Los datos de la maquina que se pretende analizar financieramente son: La maquina Nueva tiene un precio de $ 3.500, tendrá fletes por $1.500, La instalación y otros gastos necesarios para adquirir la maquina por $500. La incorporación de la maquina reducirá los costos de materia prima $ 3.000 anuales a $ 1.300 anuales. El costo de la mano de obra reducirá de $6.000 a $ 5.000. La vida útil es de 5 años y la empresa amortiza por el sistema de línea recta. La maquina originará un aumento en los costos de energía eléctrica y mantenimiento por $ 1.800.- La Máquina vieja se compró hace 2 años a un costo de $ 5.000, la máquina tenía una vida esperada de 5 años en el momento que se compró. La máquina se deprecia por línea recta y su valor actual en libros es de $3000. La máquina vieja tendrá un precio de venta de $ 4000. Si se decide hacer el reemplazo la maquina vieja se venderá. La tasa mínima pretendida por la empresa es del 10 %, el impuesto a las ganancias es del 35 %.

Se Pide que: Determine la Inversión Inicial y el Flujo de FondoEvalúe a través del método Valor Presente Neto (VPN) ¿Es conveniente reemplazar la maquina? ¿Por qué?

Flujo de Fondos máquina Nueva

01 2 3 4 5

Inversión Inicial -3.500    Fletes -1.500          Instalación y otros gastos -500Venta máquina Vieja 4.000Costos de Materia Prima -1.300 -1.300 -1.300 -1.300 -1.300Costos de Mano de obra directa -5.000 -5.000 -5.000 -5.000 -5.000Costos de Energía Eléctrica -1.800 -1.800 -1.800 -1.800 -1.800Depreciaciones ----- -1.100 -1.100 -1.100 -1.100 -1.100Subtotal - 1.500 -9.200 -9.200 -9.200 -9.200 -9.200Impuesto a las Ganancias 35% 350 3.220 3.220 3.220 3.220 3.220Depreciaciones -------- 1.100 1.100 1.100 1.100 1.100F. Fondos Neto Operativo -1.150 -4.880 -4.880 -4.880 -4.880 -4.88010% tasa de corteValor Actual Neto (-19.649,039)

Flujo de Fondos Máquina Vieja 1 2 3Costos de Materia Prima -3.000 -3.000 -3.000Costos de Mano de obra directa -6.000 -6.000 -6.000Depreciaciones -1.000 -1.000 -1.000Subtotal -10.000 -10.000 -10.000Impuesto a las Ganancias 35% 3.500 3.500 3.500Depreciaciones 1.000 1.000 1.000F. Fondos Neto Operativo -5.500 -5.500 -5.50010% tasa de corteValor Actual Neto (15.045,45)

CAE máquina Nueva CAE máquina Vieja PV = -19.649,03943 PV = -15.045,45445 I = 10% I = 10% N = 5 N = 3 PMT= -5.183,3 67103 PMT= -6.050

Respuesta: Conviene reemplazar la máquina vieja por la nueva ya que esta opción tiene el CAE menor y por ende los costos más bajos.

61- Una máquina que está en uso actualmente se compró hace 2 años en $40.000. La máquina –que aún le quedan 3 años de vida útil registra depreciaciones acumuladas del orden del 52% y se puede vender hoy en $42.000. Se puede comprar una máquina nueva a un precio de $135.000 que requiere $10.000 para su instalación y tiene 3 años de vida útil. Si se adquiere, se espera que la inversión en cuentas por cobrar aumente $10.000, la inversión en inventario aumente $25.000 y las cuentas por pagar se incrementen $ 15.000. Se espera que las utilidades antes de depreciaciones e impuestos sean de $70.000 durante cada uno de los próximos 3 años con la máquina antigua, y de $120.000 en el primer año y $130.000 en los años dos y tres con la máquina nueva. Al final de los 3 años, el valor de mercado de la máquina antigua será igual a cero, pero la máquina nueva se podría vender en $35.000 netos antes de impuestos. Tanto las utilidades ordinarias de la empresa como las ganancias de capital están sujetas a una tasa impositiva del 40%. La tasa de costo de capital para la empresa es del 18%.

Plan de depreciaciones Año 1 Año 2 Año 3

Máquina vieja 19% 12% 12%Máquina nueva 33% 45% 15%

a) Determine la inversión inicial asociada con la decisión de reemplazo propuesto.b) Calcule los flujos positivos de efectivo operativos incrementales para los años 1 a 3 asociados con el reemplazo propuesto.c) Establezca la conveniencia o no de reemplazar la máquina.

Flujo de Fondos Diferencial A = Con máquina – B = sin máquinaConceptos Año 0 Año 1 Año 2 Año 3

Costo compra máquina -135.000      Instalación y otros gastos -10.000      Utilidad antes de impuestos y depreciaciones 50.000

60.000 60.000

Depreciaciones   -40.250 -60.450 -16.950Subtotal  -

145.000 9.750 -450 43.050Impuesto 40% ------ (3.900) 0 (17.040)Depreciaciones

  40.250  60.450 16.950

Subtotal  -145.000 46.100 60.000 42.960Capital de trabajo neto -20.000 20.000Venta de la máquina vieja 42.000Impuestos por venta de la máquina vieja -9.120 (800)Valor de recupero de la maquina nueva 35.000Impuesto por venta de la maquina nueva (9.940)Flujo de fondos operativo (132.120) 46.100 60.000 87.220

VAN = 3.123,65

Respuesta conviene reemplazar la máquina vieja por una nueva ya que el VAN es positivo

62- a) ¿Cuál es el periodo de recupero de cada uno de los siguientes proyectos?

Flujos de FondosProyecto C0 C1 C2 C3 C4

A -5.000 1.000 1.000 3.000 0B -1.000 0 1.000 2.000 3.000C -5.000 1.000 1.000 3.000 5.000

b) Suponiendo que usted desee utilizar el criterio del plazo de recupero con un periodo máximo de dos años (C 2), ¿qué proyectos aceptaría?c) Si utiliza un máximo de tres años (C 3), ¿qué proyectos aceptaría?d) Si el costo de oportunidad del capital es del 10%, ¿qué proyectos aceptaría con el criterio del VAN?

a) ¿Cuál es el periodo de recupero de cada uno de los siguientes proyectos?

Proyecto A Inversión Inicial ($5.000) PERIODO DE RECUPERO SIN DESCONTAR 3 AÑOS (M1 = $1.000 + M2= $1.000 + M3 = $3.000)

Proyecto B Inversión Inicial ($1.000) PERIODO DE RECUPERO SIN DESCONTAR 2 AÑOS (M1 = $0 + M2= $1.000)

Proyecto C Inversión Inicial ($5.000) PERIODO DE RECUPERO SIN DESCONTAR 3 AÑOS (M1 = $1.000 + M2= $1.000 + M3 = $3.000)

b) Suponiendo que usted desee utilizar el criterio del plazo de recupero con un periodo máximo de dos años (C 2), ¿qué proyectos aceptaría?

Se acepta el proyecto B

c) Si utiliza un máximo de tres años (C 3), ¿qué proyectos aceptaría?

Se aceptan los tres proyectos: A, B y C

d) Si el costo de oportunidad del capital es del 10%, ¿qué proyectos aceptaría con el criterio del VAN?El Proyecto A tiene un VAN = (1.010,52) PROYECTO RECHAZADOEl Proyecto B tiene un VAN = 3.378,12 PROYECTO ACEPTADOEl Proyecto C tiene un VAN = 2.404,55 PROYECTO ACEPTADO

Se aceptan los proyectos B y C porque presentan VAN positivo

63- Timing SA, empresa dedicada a la fabricación de relojes electrónicos, presenta el siguiente flujo de fondos pronosticado para los próximos días.Asimismo, el jefe de Tesorería le acerca la siguiente información que usted solicitara previamente:Política de efectivo mínimo diario: $ 1.000Alternativas para superávit o déficit que se manejan como posibles☼ Plazo Fijo a 7 días tasa 10% anual☼ Préstamo a Sola Firma a 7 días 14% anual (sólo puede tomarse el Miércoles o Jueves de la 1ª semana, no después) ☼ Adelanto en Cuenta Corriente (devol. diaria) 30% anual

☼ Se sabe que a partir del día martes se puede contar con un superávit financiero diario de $ 1.000Conceptos Miércoles Jueves Viernes Sábado Domingo Lunes Martes Miércoles JuevesSaldo Inicial 5.000,00Ingresos Operativos Corrientes 2.850,00 3.100,00 4.300,00 3.500,00 3.900,00 4.500,00 4.500,00Cobro Capital Inversiones Transitorias Cobro Interés Inversiones Transitorias Solicitud de Ptmo a SFSolicitud de Adel en Cta CteEgresos Operativos Corrientes 2.350,00 3.600,00 4.300,00 4.500,00 4.900,00 3.500,00 3.500,00Pagos capital préstamos Pagos gastos e intereses de préstamos Colocaciones de FondosSaldo Final 2.500,00 1.000,00 1.000,00 1.000,00 1.000,00 3.003,29 5.005,20Intereses cobradosIntereses y gastos pagadosResultado neto

Consigna© Proponga al Gerente de Timing el curso de acción más favorable de manejo de los fondos© Determine el resultado neto

Conceptos Miércoles Jueves Viernes Sábado Domingo Lunes Martes Miércoles JuevesSaldo Inicial 5.000,00 2.500,00 1.000,00 1.000,00 1.000,00 1.000,00 3.003,29Ingresos Operativos Corrientes 2.850,00 3.100,00 4.300,00 3.500,00 3.900,00 4.500,00 4.500,00Cobro Capital Inversiones Transitorias 3.000,00 1.000,00Cobro Interés Inversiones Transitorias 5,75 1,92Solicitud de Ptmo a SF 0,00 0,00 Solicitud de Adel en Cta Cte 0,00 0,00 0,00 1.000,00 2.000,82 0,00 0,00Egresos Operativos Corrientes - 2.350,00 - 3.600,00 - 4.300,00 - 4.500,00 - 4.900,00 - 3.500,00 - 3.500,00Pagos capital préstamos 0,00 0,00 0,00 - 1.000,00 - 2.000,82 0,00Pagos gastos e intereses de préstamos 0,00 0,00 0,00 - 0,82 - 1,64 0,00Colocaciones de Fondos - 3.000,00 - 1.000,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00Saldo Final 2.500,00 1.000,00 1.000,00 1.000,00 1.000,00 3.003,29 5.005,20Intereses cobrados 7,67Intereses y gastos pagados 2,47Resultado neto 5,20

Miércoles = 5.000 + 2.850 = 7.850 -2.350 =5.500 – 2.500 = 3.000 Van a colocación de fondos Jueves = 2.500 + 3.100 = 5.600 – 3.600 = 2.000 – 1.000 = 1.000 Van a colocación de fondos Viernes = 1.000 + 4.300 = 5.300 – 4.300 = 1.000 Saldo final de viernes que será saldo inicial del lunes Lunes = 1.000 + 3.500 = 4.500 – 4.500 = Saldo cero tengo que pedir en cta cte 1.000 pesos para empezar el martes con 1.000 pesos. Martes = 1.000 + 3.900 = 4.900 – 4.900 = Saldo cero tengo que pagar los 1.000 pesos del lunes más 0,80 de interés y además necesito 1.000 pesos más para empezar el miércoles anoto en adelanto cta cte -200,80. Saldo final del martes = 1.000 + 3.900 + 2.000,80 = 6.900,80 – 4.900 – 1.000 – 0,80 = 1.000 Miércoles = 1.000 + 4.500 + 3.000 de colocación de fondos del miércoles anterior + 5,70 de interés plazo fijo = 8.505,70 – 3.500 – 2.000,80 – 1,60 = 3.003,30 Jueves = 3.003,59 + 4.500 + 1.000 + 1,90 interés de la colocación del jueves anterior – 3.500 = 5.005,49 Intereses cobrados = 5,70 + 1,90 = 7,60 Intereses y gastos pagados = 0,80 + 1,60 = 2,40 Resultado Neto = 7,60 – 2,16 = 5,20

Cálculo de los intereses pagados = (0,30 + 1) 1/365 – 1

= (1,30) 0,003 - 1 = 0,0008 por 100 = 0,08% PV = -1.000 PV = -2.000 I = 0,08% I = 0,08% N = 1 N = 1 FV = 1.000,80 FV = 2.001,60 Interés = 0,80 Interés = 1,60

Cálculo de los intereses cobrados = (0,10 + 1) 7/365 – 1 = (1,10) 0,02 - 1 = 0,00190 por 100 = 0,19% PV = -1.000 PV = -3.000 I = 0,19% I = 0,19% N = 1 N = 1 FV = 1.001,90 FV = 3.005,70 Interés = 1,90 Interés = 5,70

64- Se llevó a cabo una planificación financiera del uso rentable de excedentes de fondos. Para ello se realizó una optimización y se sabe lo que debe colocarse en certificados a plazo fijo a uno, tres y seis meses. Se requiere que usted complete la planilla siguiente para un horizonte de seis meses, sabiendo que la liquidez final debe ser mayor o igual a 100.000 y que las tasas de interés a aplicar son las que surgen del siguiente cuadro:

Plazo del CertificadoTasa Nominal Anual

1 mes 12,0%3 meses 16,0%6 meses 18,0%

Planificación FinancieraMeses: Mes 1 Mes 2 Mes 3 Mes 4 Mes 5 Mes 6 Fin (mes 7)

Efectivo inicial: 400.000            Certificados vencidos:            Interés:              Certif. a 1 mes: 0 10.000 30.100 49.505 0 15.000  Certif. a 3 meses: 95.292     0      Certif. a 6 meses: 129.708            Erogaciones de efectivo: 75.000 -10.000 -20.000 80.000 50.000 -15.000 60.000Efectivo final:              

Se pide que:a) complete la tabla y establezca el saldo final de efectivo a fin del último período (7)b) establezca el interés total ganado por esta operatoria.IMPORTANTE: la línea “Erogaciones de efectivo” hace referencia al saldo del presupuesto de ingresos y egresos operativos de caja. El signo negativo implica el concepto inverso.

Meses: Mes 1 Mes 2 Mes 3 Mes 4 Mes 5 Mes 6Fin mes 7

Efectivo inicial: 400.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000

Certificados vencidos: 0 10.000 125.392 49.505 0 144.708

Interés:     100 4.113 495   11.824

Certif. a 1 mes: 0 10.000 30.100 49.505 0 15.000  

Certif. a 3 meses: 95.292     0      

Certif. a 6 meses: 129.708            Erogaciones de efectivo: 75.000 -10.000 -20.000 80.000 50.000 -15.000 60.000

Efectivo final: 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 196.532

Total Interés obtenido: 16.532

Mes 1 = 400.000 - 95.292 (depósito a 3 meses a cobrar en el mes 4 + intereses) – 129.708 (depósito a 6 meses a cobrar en el mes 7 + intereses) – 75.000 de erogaciones en efectivo = 100.000 saldo final que es el inicial para el mes 2

Mes 2 = 100.000 – 10.000 (depósito a 1 mes que se cobra en el mes 3 + intereses) + ingreso de efectivo = 100.000 saldo final de efectivo que es el saldo inicial para el mes 3.

Mes 3 = 100.000 + 10.000 (cobro del depósito realizado en el mes anterior) + 100 de interés (0,12/12= 0,01 por 10.000) – 30.100 (depósito a 1 mes que se cobra en el mes 4 + intereses) + 20.000 de ingresos en efectivo = 100.000 saldo final que es el inicial del mes 4.

Mes 4 = 100.000 + 95.292 (cobro del depósito realizado en el mes 1) + 3.811,68 de interés (0,16/ 4 trimestres = 0,04 por 95.292) + 30.100 (cobro del depósito realizado en el mes 3) + 301 de interés (30.100 por 0,01) – 49.505 (depósito a cobrar en el mes 5 + intereses) - 80.000 de egresos de efectivo = 100.000 saldo final del mes 4 que es el saldo inicial para el mes Sumatoria de los intereses cobrados en el mes 4 que se debe colocar en la planilla = 301+ 3.811,68 = 4.113

Mes 5 = 100.000 + 49.505 (cobro del depósito realizado en el mes 4) + 495 de intereses (49.505 por 0,01) – 50.000 de erogaciones en efectivo

= 100.000 saldo final del mes 5 que será el inicial para el mes 6

Mes 6 = 100.000 – 15.000 (depósito a cobrar en el mes 7 + intereses) + 15.000 (de ingresos de efectivo) = 100.000 saldo final del mes 6 que es el saldo inicial para el mes 7.

Mes 7 = 100.000 + 129.708 (cobro del depósito realizado en el mes 1) + 11.673,72 de interés (0,18 /2 = 0.09 por 129.708) + 15.000 (depósito realizado en el mes 6) + 150 de interés (15.000 por 0,01) – 60.000 de erogaciones de efectivo = 196.532 Saldo final del mes 7 Sumatoria de los intereses cobrados en el mes 7 que se debe colocar en la planilla = 11.674 + 150 = 11.824

Detalle de los intereses obtenidos = Mes 3 = 100 + Mes 4= 4.113 + Mes 5 = 495 + Mes 7= 11.824 = 16.532