SOLUCIÓN TALLER DE FINANZAS

La Empresa Manufacturera Suramericana S.A requiere emprender un proyecto

que implica invertir $500 millones en activos, de los cuales $350 millones

representan inversión en vehículos y el resto en capital de trabajo. Los socios

esperan ganar el 50% antes de impuestos sobre su patrimonio. Los bancos

ofrecen ayudar a financiar prestando dinero al 36% anual. Las ventas

esperadas son $1000 millones anuales (para simplificar no considere los

incrementos). El margen de contribución esperado es del 50%, los gastos de

administración y ventas, incluida la depreciación, son de $300 millones anuales

y los impuestos el 35%. Los socios están acostumbrados a repartirse el 60% de

la utilidad neta cada año y se estima que la inversión incremental en capital de

trabajo neto operativo es del 3% sobre las ventas.

1. ¿Cómo debería estructurarse financieramente el proyecto? Explicar porque

Al realizar la inversión la empresa tendría los siguientes rubros:

Nuevos activos: $ 500 millonesRentabilidad de patrimonio 50%Costo de la deuda 36% anualUAII: $ 200 millones

La UAII es calculada de la siguiente manera:

En el enunciado nos dicen que las ventas esperadas es $ 1000 millones, a esto le restamos el margen de contribución que es el 50% de las éstas ($500 millones) y le restamos también los gastos de administración y ventas ( $ 300 millones ), lo cual daría un total de $200 millones de pesos como UAII.

Al realizar los cálculos adecuados en Excel, nos arroja los siguientes datos, es decir, la estructura de financiación del proyecto que hace que la rentabilidad de la inversión de los socios sea del 50% es la siguiente:

ESTRUCTURA FINANCIERA DEL NUEVO PROYECTO:Pasivos 357142857.1Activos 500000000Patrimonio 142857142.9

Al confrontar los datos obtenemosUAII $ 200 millonesIntereses ($357142857.1*0.36) $ 128.571.428

UAI $ 71.428.571

Por lo tanto la rentabilidad del patrimonio

Con esta estructura financiera, el proyecto debe realizarse, puesto que cumple con todas las condiciones iniciales que plantea la empresa para hacer la inversión y cumple con las expectativas de retorno de inversión para los socios.

2. ¿Cuál sería el plazo más recomendable para la deuda? Explique el resultado obtenido.

Vamos analizar dos casos:

a. Sin reparto de utilidades.b. Con reparto de utilidades.

UAII 200.000.000intereses 128.571.429UAI 71.428.571impuesto 25.000.000UNeta 46.428.571Depreciación 70.000.000intereses 128.571.429Flujo de caja bruto 245.000.000incremento en KNTO 30.000.000incremento activo fijo 0FCL 215.000.000

Cuadro 1

SIN REPARTO DE UTILIDADES.

En el cuadro 1 encontramos el flujo de caja libre sin reparto de utilidades, en la cual podemos encontrar un capital de $ 215.000.000 disponible para pagar la deuda. Con la ayuda de Microsoft Excel podemos encontrar más fácilmente el número de periodos en que se demora en pagar la deuda, la cual es de 2.96 3 periodos. Es de analizar esta situación puesto que los socios no estarían

dispuestos a esperar 3 periodos para poder recibir utilidades.

UAII 200.000.000intereses 128.571.429UAI 71.428.571impuesto 25.000.000UNeta 46.428.571Depreciación 70.000.000intereses 128.571.429Flujo de caja bruto 245.000.000incremento en KNTO 30.000.000incremento activo fijo 0FCL 215.000.000

reparto de utilidades 27.857.143disponible para servicio a la deuda 187.142.857

Cuadro 2CON REPARTO DE UTILIDADES.

En el cuadro 2 tenemos el flujo de caja libre con reparto de utilidades, nos da un capital disponible para servicio a la deuda de 187.142.857 y con este encontramos como periodo de recuperación 3.77 (con la ayuda de Excel), aproximadamente 4 periodos.

Analizamos que según la estructura financiera de la empresa manufacturera Suramericana recomendamos optar por el plazo de los 4 periodos, por que así los accionistas tendrían utilidades al final de cada ejercicio contable (partiendo del supuesto de que las metas de venta se cumplan). Es por esto que se debe considerar una ampliación del plazo de atención al servicio de la deuda de tal manera que los socios cumplan sus expectativas de rentabilidad y puedan cubrir sus obligaciones financieras.

3. Si sólo se consigue deuda con plazo de tres años, ¿Qué sucedería?

Flujo de caja libre  UAII 200.000.000Intereses 128.571.429UAI 71.428.571Impuesto 25.000.000Uneta 46.428.571Depreciacion 70.000.000Intereses 128.571.429Flujo de caja bruto 245.000.000Incremento en KNTO 30.000.000Incremento activo fijo 0FCL 215.000.000Disponible para servicio a la deuda 213.411.522Reparto de utilidades 1.588.478Porcentaje para el reparto de U 3%

Cuadro 3

Para poder pagar la deuda a tres periodos hallamos la cuota (con las condiciones dadas del ejercicio) por periodo para lo cual utilizamos la función PAGO de Microsoft Excel, la cual nos da un valor de $ 213.411.521,96 que se pagara por periodo. Si se desea pagar la deuda a tres años (un periodo es un año para efectos del ejercicio) tendremos un reparto de utilidades de $ 1.588.478 y hallando el porcentaje de reparto obtenemos que solo se esta repartiendo el 3 % de la utilidad neta, esto nos quiere decir que los accionista sacrifican el 57 % del 60% que se estaban ganando como de costumbre (según el ejercicio) para poder pagar la deuda en 3 años o periodos. Como podemos

ver hay una estrecha relación de este punto del ejercicio con el punto pasado donde no se repartían utilidades y dicha deuda se cancelaba en 2.97 periodos.

4. Si las ventas se reducen en un 10% ¿Cómo debería conformarse la estructura financiera?

ESTADO DE RESULTADOSVentas 900.000.000costo de ventas 450.000.000Utilidad bruta 450.000.000

Gastos de admon y ventas 300.000.000

Utlidad Operacional 150.000.000Ingresos no operacionales 0

gastos no operacionales 257.142.857

Utilidad antes de impuestos -107.142.857Impuestos  Utilidad Neta -107.142.857

Cuadro 4

UAII 150.000.000RP 50%I 36%Activos 500.000.000

Pasivos 714.285.714estructura financiera del nuevo proyecto es:  

Pasivos 714.285.714

Activos 500.000.000

patrimonio -214.285.714Cuadro 5

Según las nuevas condiciones del ejercicio los cuadro 4 y 5 sintetizan la información.

Como podemos observar en el cuadro 5 la estructura financiera estaría conformada así:

Pasivos 714.285.714

Activos 500.000.000

Patrimonio -214.285.714Cuadro 6

Observamos que si disminuyen las ventas en un 10 % la empresa seria inviable desde el

punto de vista financiero, vemos un patrimonio negativo y un alto valor de los pasivos,

esto nos da a entender que la estructura de la empresa no es la optima y como

consecuencia la empresa se esta descapitalizando, los socios no estan aportando dinero

y se esta financiando con proveedores

POR FAVOR TERMINAR

5. Si el costo de la deuda sube al 42% ¿En cuanto debería incrementarse las ventas para mantener la rentabilidad del patrimonio esperada, si los socios suponen de $200 millones para aportar en el proyecto?

I 42%Patrimonio 200.000.000Activos 500.000.000Pasivos 300.000.000UAI 100.000.000NUEVAS VENTAS 105.200.000

Cuadro 7

ESTADO DE RESULTADOS

Ventas 1.052.000.000

Costo de ventas 526.000.000

Utilidad bruta 526.000.000

Gastos de admon y ventas 300.000.000Utlidad Operacional 226.000.000

Ingresos no operacionales 0

gastos no operacionales 126.000.000

Utilidad antes de impuestos 100.000.000

Impuestos 35.000.000

Utilidad Neta 65.000.000Cuadro 8

Sabemos que la rentabilidad el patrimonio esperara es 50% y esta la podemos hallar con

la formula UAI / Patrimonio, pero esta formula la utilizaremos para despejar UAI .

100.000.000 = UAI

Para completar el cuadro 8 hay que hacer empezar de abajo hacia arriba.

Tenemos:

UAI = $ 100.000.000

Impuestos = 0.35*UAI

Utilidad neta = UAI – Impuestos

Gastos operacionales = Deuda por nuevo costo de la deuda = 0.42*300.000.000

Ingresos Operacionales= La empresa Manufacturera Suramericana NO cuenta con

ingresos no operacionales.

Utilidad operacional = Gastos no operacionales + utilidad antes de impuestos =

$126.000.000 + $100.000.000 = $226.000.000

Gastos de administración y ventas = $ 300.000.000

Utilidad Bruta= Utilidad operacional + Gastos de administración y ventas =

$ 226.000.000 + $ 300.000.000 = $ 526.000.000. Además sabemos que la utilidad bruta

es igual a Ventas – Costo de ventas y sabemos que el costo de venta es el 50% de las

ventas. Entonces tenemos la siguiente ecuación.

Ventas x ( 1 - 0.5 ) = $ 526.000.000

Lo que nos da un total de la ventas de 1.052.000.000

Con las nuevas condiciones las nuevas ventas deben de ascender a 1.052.000.000

Lo que quiere decir que deben de aumentar un 5.2 %.

6. ¿Por debajo de cual nivel de ventas ya no es recomendable endeudarse? ¿Por qué?

7. Si las ventas se incrementan en el 20% ¿Cuál seria la estructura adecuada? Explique el resultado encontrado.