ECONOMIA INTERNACIONALProfesor: Arturo Cardús

Universidad Autónoma San francisco

Unidad VIIUnidad VII

El Sistema Monetario El Sistema Monetario Internacional 1870-Internacional 1870-

19731973

Lámina VII-2

Objetivos Macroeconómicos de una Economía Abierta

Política Macroeconómica Internacional en 1870-1914

Periodo entreguerras 1918-1939 El Sistema Bretton Woods y el FMI Equilibrio Interno y Externo bajo Bretton

Woods

Organización de la Organización de la UnidadUnidad

Lámina VII-3

Analizando Opciones de Política bajo el Sistema de Bretton Woods

El Problema del Equilibrio Externo de los Estados Unidos.

Inflación Mundial y la Transición a los Tipos de Cambio (TC) Flotantes

Resumen

Organización de la Organización de la UnidadUnidad

Lámina VII-4

La interdependencia de las economías hace más difícil a los gobiernos lograr pleno empleo y estabilidad de precios. Los canales de interdependencia están en función

a los acuerdos monetarios y de tipos de cambios adoptados.

Esta unidad examina la evolución del sistema monetario internacional y como es influenciado por las políticas macroeconómicas.

IntroducciónIntroducción

Lámina VII-5

En economías abiertas, los gestores de política económica están motivados por dos objetivos: Equilibrio interno

Requiere el pleno empleo de los recursos de un país y estabilidad del nivel de precio interno.

Equilibrio externo Es logrado cuando la cuenta corriente de un país no

registra ni un fuerte déficit ni un alto superávit.

Obj. Macroeconómicos Obj. Macroeconómicos de una Economía de una Economía AbiertaAbierta

Lámina VII-6

Equilibrio Interno: Pleno Empleo y Estabilidad del Nivel de Precios El desempleo o sobre-empleo llevan a

movimientos en el nivel de precios que reducen la eficiencia de una economía.

Para evitar inestabilidad del nivel de precios, el gobierno debe: Prevenir fuertes movimientos en la demanda

agregada en relación a su nivel de pleno empleo. Asegurar que la oferta de dinero no aumente muy

rápida o lentamente.

Obj. Macroeconómicos Obj. Macroeconómicos de una Economía de una Economía AbiertaAbierta

Lámina VII-7

Equilibrio Externo: El Nivel Óptimo de la Cuenta Corriente El equilibrio externo no tiene elementos de

referencia como el pleno empleo o la estabilidad de precios para aplicar a las transacciones externas de una economía.

El comercio internacional de una economía puede causar problemas macroeconómicos dependiendo de varios factores: Las circunstancias particulares de una economía Las condiciones en el resto del mundo Los arreglos institucionales que rigen sus relaciones

económicas con los otros países

Obj. Macroeconómicos Obj. Macroeconómicos de una Economía de una Economía AbiertaAbierta

Lámina VII-8

Los problemas relacionados con un excesivo Déficit de Cuenta Corriente: Estos algunas veces representan altos niveles de

consumo temporales resultado de políticas del gobierno desacertadas.

Pueden reducir la confianza de los inversores extranjeros y contribuir con una crisis de deuda.

Obj. Macroeconómicos Obj. Macroeconómicos de una Economía de una Economía AbiertaAbierta

Lámina VII-9

Los problemas relacionados con un excesivo Superávit de Cuenta Corriente: Implican menor nivel de inversión en industrias

locales. Pueden crear potenciales problemas de cobro para los

acreedores. Puede ser un inconveniente por razones políticas.

Varios factores pueden hacer que los gestores de política económica prefieran que los ahorros internos sean utilizados para inversión interna y menos ahorros utilizados para inversión externa: Puede ser más fácil aplicar impuestos Puede reducir el desempleo del país Puede tener efectos expansivos desde el punto de

vista tecnológico

Obj. Macroeconómicos Obj. Macroeconómicos de una Economía de una Economía AbiertaAbierta

Lámina VII-10

Origen del Patrón Oro 1870-1914 El patrón oro tiene sus orígenes en el uso del

monedas de oro como medio de cambio, unidad de cuenta y reserva de valor.

El Resumption Act del Parlamento británico (1819) marca la primera adopción oficial de un patrón oro real. Simultáneamente abolió las restricciones que se habían

mantenido durante largo tiempo sobre la exportación de monedas y lingotes de oro desde Gran Bretaña.

La Ley del Patrón Oro de los EE.UU de 1900 institucionalizó los vínculos entre el dólar y el oro.

Política Política Macroeconómica Macroeconómica Internac. en 1870-Internac. en 1870-19141914

Lámina VII-11

El Equilibrio Interno bajo el Patrón Oro Bancos Centrales

Su responsabilidad primaria era preservar la paridad oficial entre su moneda y el oro.

Ellos adoptaron políticas que aumentaran los componentes del superávit (o déficit) de la cuenta de capital que no fueran reservas en línea con el déficit (o superávit) de la cuenta corriente. Un país está en equilibrio en su balanza de pagos

cuando la suma de su cuenta corriente, de capital y financiera que no corresponde a reservas, es igual a cero.

Muchos gobiernos tomaron una actitud tipo liassez-faire respecto a la cuenta corriente.

Política Política Macroeconómica Macroeconómica Internac. en 1870-Internac. en 1870-19141914

Lámina VII-12

El Mecanismo del Flujo Especie-Precio El mecanismo más importante y poderoso que

contribuyó a que todos los países logren simultáneamente el equilibrio en sus balanzas de pagos. Los flujos de oro, que podían acompañar déficits y

superávits, generaban cambios en los precios que reducían los desbalances en la cuenta corriente y retornaba a todos los países al balance externo.

Política Política Macroeconómica Macroeconómica Internac. en 1870-Internac. en 1870-19141914

Lámina VII-13

Las “Reglas de Juego” del Patrón Oro: Mito y Realidad Las prácticas de vender (o comprar) activos

internos en medio de un déficit (o superávit). La eficiencia de un proceso automático de ajuste,

inherente al patrón oro, aumentó con estas reglas. En la práctica, había poco incentivo para que los

países con reservas de oro en aumento sigan estas reglas.

Los países muchas veces revertían estas reglas y esterilizaban los flujos de oro.

Política Política Macroeconómica Macroeconómica Internac. en 1870-Internac. en 1870-19141914

Lámina VII-14

Equilibrio Interno bajo el Patrón Oro El desempeño del patrón oro tuvo resultados

dispares en mantener el equilibrio interno. Ejemplo: El desempleo promedio de los EE.UU.

durante 1890 y 1913 fue 6,8%, pero durante 1946 y 1992 el promedio fue menor: 5,7%.

Política Política Macroeconómica Macroeconómica Internac. en 1870-Internac. en 1870-19141914

Lámina VII-15

Con el inicio de la Primera Guerra Mundial en 1914 el Patrón Oro fue suspendido. Este periodo entreguerras fue marcado por una

severa inestabilidad económica. Los pagos por reparación de guerra llevó a

episodios de hiperinflación en Europa. La Hiperinflación Alemana

El índice de precios de Alemania subió de un nivel de 262 en enero de 1919 a un nivel de 126.160.000.000.000 en diciembre de 1923 (481,5 mil millones de veces más).

Periodo entreguerras Periodo entreguerras 1918-1939 1918-1939

Lámina VII-16

El Fugaz Retorno al Patrón Oro 1919

Los EE.UU. retornó al Patrón Oro 1922

Un grupo de países (Gran Bretaña, Francia, Italia y Japón) acordaron un programa que proponía volver al patrón oro y a una cooperación entre bancos centrales con el objetivo de lograr los objetivos de equilibrio interno y externo.

Periodo entreguerras Periodo entreguerras 1918-1939 1918-1939

Lámina VII-17

1925 Gran Bretaña (GB) volvió al Patrón Oro

1929 La Gran Depresión fue seguida por una caída de

bancos en todo el mundo. 1931

GB tuvo que abandonar el Patrón Oro cuando los tenedores de libras esterlinas perdieron confianza en el compromiso de GB de mantener el valor de su moneda.

Periodo entreguerras Periodo entreguerras 1918-1939 1918-1939

Lámina VII-18

Desintegración Económica Internacional Muchos países sufrieron durante la Gran

Depresión. Un gran daño económico fue causado por las

restricciones al comercio y pagos internacionales. Estas políticas de “empobrecimiento al (país)

vecino” provocaron represalias entre los países y llevó a la desintegración de la economía mundial.

La situación de todos los países podrían haber mejorado si se cooperaba internacionalmente. El Acuerdo de Bretton Woods

Periodo entreguerras Periodo entreguerras 1918-1939 1918-1939

Lámina VII-19

Periodo entreguerras Periodo entreguerras 1918-1939 1918-1939 Figura 7-1: La Producción Industrial y el Índice de Figura 7-1: La Producción Industrial y el Índice de Precios Mayoristas, 1929-1935Precios Mayoristas, 1929-1935

Países como Australia y el Reino

Unido que abandonaron el patrón

oro antes y adoptaron políticas

monetarias anti-inflacionarias

experimentaron bajas leves en su

producción durante la Gran

Depresión. Países como Francia y

Suiza que siguieron con el patrón oro

más tiempo, tuvieron caídas más

fuertes de precios y producción.

Fuente: Ben Bernanke y Kevin Carey,

“Nominal Wage Stickiness and

Aggregate Supply in the Great

Depression.” (Agosto 1996)

Producción Industrial en 1935

(% de 1929)

Nivel de Precios en 1935

(% de 1929)

Lámina VII-20

El Fondo Monetario Internacional (FMI) En julio de 1944, delegados que representaban 44

países se reunieron en Bretton Woods, New Hampshire – EE.UU. para establecer un sistema de tipos de cambio fijos.

Todas la monedas tenían tipos de cambio fijos respecto al USD y un precio invariable del oro de USD 35 por onza.

Esto intentó proveer financiamiento a los países con déficits de cuenta corriente.

Propuso la convertibilidad de las monedas.

El Sistema de Bretton El Sistema de Bretton Woods y el FMIWoods y el FMI

Lámina VII-21

Objetivos y Estructura del FMI El acuerdo del FMI trató de incorporar suficiente

flexibilidad para permitir a los países lograr equilibrio externo sin sacrificar los objetivos internos o los tipos de cambio fijos.

Dos grandes características del Convenio Constitutivo del FMI ayudaron a promover esta flexibilidad para el ajuste externo: Facilidades de préstamo del FMI

Condicionalidades del FMI es el nombre del monitoreo de las políticas de los países miembros que son prestamistas importantes de los recursos del FMI

Paridades ajustables

El Sistema de Bretton El Sistema de Bretton Woods y el FMIWoods y el FMI

Lámina VII-22

Convertibilidad Moneda convertible

Una moneda que puede ser libremente cambiada por moneda extranjera. Ejemplo: En 1945 los dólares del EE.UU. y de Canadá se

volvieron convertibles. Un residente de Canadá que compraba USD podían utilizarlos para realizar compras en los EE.UU. o podía venderlas al Banco Central de Canadá.

El Convenio del FMI proponía la convertibilidad en transacciones de cuentas corrientes solamente.

El Sistema de Bretton El Sistema de Bretton Woods y el FMIWoods y el FMI

Lámina VII-23

El Cambiante Concepto de Equilibrio Externo El periodo de escasez del dólar (primera década

del sistema Bretton Woods). El principal problema externo era adquirir suficientes

dólares para financiar las compras necesarias de los EE.UU.

El Plan Marshall (1948) Un programa de ayudas de los EE.UU. a los países

europeos. Ayudó a atenuar la severidad de la escasez de dólares.

Equilibrio Interno y Equilibrio Interno y Externo con Bretton Externo con Bretton WoodsWoods

Lámina VII-24

Flujos de Capital Especulativo y la Crisis Los déficits y superávits de cuenta corriente fueron

más importantes bajo las nuevas condiciones de mayor movilidad de capital privado. Los países con grandes déficits de cuenta corriente

podrían ser considerados que atravesaban un “desequilibrio fundamental”, de acuerdo al Convenio Constitutivo del FMI.

Los países con grandes superávits de cuenta corriente podrían ser considerados por el mercado como potenciales países que revaluarían sus monedas.

Equilibrio Interno y Equilibrio Interno y Externo con Bretton Externo con Bretton WoodsWoods

Lámina VII-25

Para describir el problema que enfrenta un país en particular para alcanzar equilibrios interno y externo bajo el Sistema de Bretton Woods, supongamos que:

R = R*Donde: R es tipo de interés del país y; R* es tipo de interés del exterior

Opciones de Política Opciones de Política bajo Bretton Woodsbajo Bretton Woods

Lámina VII-26

Manteniendo el Equilibrio Interno Si ambos P* y E están fijos permanentemente, el

equilibrio interno requiere pleno empleo solamente.

La inversión se supone que es constante. La condición de equilibrio interno es:

Yf = C(Yf – T) + I + G + CA(EP*/P, Yf – T) (7-1)

Las herramientas de política que afectan la demanda agregada y por lo tanto afectan la producción en el corto plazo.

Opciones de Política Opciones de Política bajo Bretton Woodsbajo Bretton Woods

Lámina VII-27

Opciones de Política Opciones de Política bajo Bretton Woodsbajo Bretton WoodsFigura 7-2: El Equilibrio Interno (II), Equilibrio Figura 7-2: El Equilibrio Interno (II), Equilibrio Externo (EE) y las “Cuatro Zonas de Desequilibrio Externo (EE) y las “Cuatro Zonas de Desequilibrio Económico”Económico”

Zona1:Sobre-empleo, excesivo superávit por cuenta corriente

Zona4:Desempleo, excesivo superávit por cuenta corriente

Zona3:Desempleo, excesivo déficit por cuenta corriente

Zona2:Sobre-empleo, excesivo déficit por cuenta corriente

Tipo de CambioE

Expansión FiscalG o T

Lámina VII-28

Manteniendo el Equilibrio Interno ¿Cómo las herramientas de política afectan el

equilibrio interno de una economía? Suponga que el gobierno tiene un valor como meta,

S, para el superávit por cuenta corriente. El equilibrio externo requiere que el gobierno maneje

la política fiscal y el tipo de cambio para que: CC (EP*/P, Y – T) = S (7-2)

Para mantener su cuenta corriente en S cuando devalúa la moneda, el gobierno debe expandir sus compras o bajar impuestos.

Opciones de Política Opciones de Política bajo Bretton Woodsbajo Bretton Woods

Lámina VII-29

Política de variación y desviación del gasto El punto 1 (en la Figura 7-2) muestra las medidas

de política que ubican a la economía en la posición que los gestores de política preferirían.

Política de variación del gasto El cambio en la política fiscal que mueve a la

economía al punto 1. Altera el nivel de demanda total de la economía de

bienes y servicios.

Opciones de Política Opciones de Política bajo Bretton Woodsbajo Bretton Woods

Lámina VII-30

Política de desviación del gasto Acompaña un ajuste en el tipo de cambio. Esto varía la dirección de la demanda, cambiándola

entre producción interna e importaciones. Ambas políticas de variación del nivel y

desviación del gasto son necesarias para lograr equilibrio interno y externo.

Opciones de Política Opciones de Política bajo Bretton Woodsbajo Bretton Woods

Lámina VII-31

Expansión Fiscal(G o T)

Tipo de Cambio, E

XX

II

1

3

Devaluación que da lugar al equilibrio interno y externo 2

4

Expansión Fiscal que da lugar al equilibrio interno y externo

Opciones de Política Opciones de Política bajo Bretton Woodsbajo Bretton WoodsFigura 7-3: Políticas de Equilibrio Interno y Figura 7-3: Políticas de Equilibrio Interno y ExternoExterno

Lámina VII-32

Los EE.UU. eran responsables de mantener el precio del oro a USD 35 por onza y garantizar que los bancos centrales extranjeros podían convertir sus tenencias de USD a oro en ese precio. Los bancos centrales extranjeros estaban

dispuestos a guardar los dólares que acumulaban, ya que estos generaban intereses y representaban dinero internacional por excelencia.

El problema de confianza Las tenencias de dólares en el extranjero crecieron

hasta excedieron las reservas de oro de lo EE.UU. y los EE.UU. no pudieron honrarlas.

El Problema de El Problema de Equilibrio Externo de Equilibrio Externo de los EE.UU.los EE.UU.

Lámina VII-33

Derechos Especiales de Giro (DEG) Un activo de reserva artificial creado por el FMI. Los DEGs fueron creados para que sean usados

en transacciones entre bancos centrales pero tuvieron poco impacto sobre el funcionamiento del sistema monetario internacional.

No sirvió para aliviar las tensiones que había en el sistema debido a la posición especial que tenían los EE.UU.

El Problema de El Problema de Equilibrio Externo de Equilibrio Externo de los EE.UU.los EE.UU.

Lámina VII-34

El Problema de El Problema de Equilibrio Externo de Equilibrio Externo de los EE.UU.los EE.UU.Figura 7-4: Datos macroeconómicos de EE.UU, Figura 7-4: Datos macroeconómicos de EE.UU, 1964-721964-72

Tasa de crecimiento de las compras del Gobierno (% por año)

Lámina VII-35

El Problema de El Problema de Equilibrio Externo de Equilibrio Externo de los EE.UU.los EE.UU.

Tasa de inflación (% por año)

Figura 7-4: ContinuaciónFigura 7-4: Continuación

Lámina VII-36

El Problema de El Problema de Equilibrio Externo de Equilibrio Externo de los EE.UU.los EE.UU.Figura 7-4: ContinuaciónFigura 7-4: Continuación

Superávit de la Cuenta Corriente (en USD mil millones)

Lámina VII-37

El Problema de El Problema de Equilibrio Externo de Equilibrio Externo de los EE.UU.los EE.UU.Figura 7-4: ContinuaciónFigura 7-4: Continuación

Tasa de crecimiento de la oferta de dinero (% por año)

Fuente: Economic Report of the President, 1985

Lámina VII-38

La aceleración de la inflación en los EE.UU. a los finales de 1960 fue un fenómeno mundial. También había aumentado en Europa.

Cuando el país cuya moneda es usada como reserva aumenta su oferta monetaria, un efecto es un aumento automático en la tasa de crecimiento del dinero e inflación en el exterior.

Las políticas macroeconómicas de los EE.UU. a finales de 1960 ayudó a la caída del sistema Bretton Woods a principios de 1973.

Inflación Mundial y Inflación Mundial y Transición a TC Transición a TC FlotantesFlotantes

Lámina VII-39

Inflación Mundial y Inflación Mundial y Transición a TC Transición a TC FlotantesFlotantesTabla 7-1: Tasas de Inflación en Países Europeos Tabla 7-1: Tasas de Inflación en Países Europeos 1966-721966-72

(% por año)(% por año)

País

Gran BretañaFranciaAlemaniaItalia

Fuente: OCDE

Lámina VII-40

Expansión Fiscal(G or T)

Tipo de Cambio, E

XX1

II1

1

Distancia= EP*/P*

II2

XX2

2

Inflación Mundial y Inflación Mundial y Transición a TC Transición a TC FlotantesFlotantesFigura 7-5: Efecto sobre el Equilibrio Interno y Figura 7-5: Efecto sobre el Equilibrio Interno y Externo de una suba en los precios extranjeros, Externo de una suba en los precios extranjeros, P*P*

Lámina VII-41

En una economía abierta, los gestores de política tratan de mantener los equilibrios internos y externos.

El Sistema de Patrón Oro contenía un poderoso mecanismo automático para asegurar el equilibrio externo, el mecanismo del “flujo especie-dinero”.

Intentos de volver al Patrón Oro después de 1918 no tuvieron éxito. Mientras la economía mundial se dirigía hacia una

recesión general en 1929, el patrón oro restaurado se deshizo y la integración económica internacional se debilitó.

ResumenResumen

Lámina VII-42

Los artífices del FMI confiaban en diseñar un sistema de tipos de cambio fijos que incentivase el crecimiento del comercio internacional.

Para lograr equilibrio interno y externo al mismo tiempo, políticas de variación y desviación del gasto eran necesarias.

Los EE.UU. un problema de equilibrio externo único: el problema de la confianza.

ResumenResumen

Lámina VII-43

Las políticas macroeconómicas a finales de 1960 ayudaron a provocar el derrumbamiento del sistema de Bretton Woods a comienzos de 1973.

ResumenResumen