Economía española

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  • 1. LA ECONOMA ESPAOLA EN EL ENTORNO EUROPEO Jos Manuel Garca-Margallo Marfil Noviembre 2011

2. Algunos apuntes sobreEuropa 1 1. Fundamentos y advertencias bsicos. 2. Diez aos de funcionamiento estable. 3. Las grietas pre-crisis. 4. La crisis (2008) un crculo infernal. 5. La voladura de los fundamentos del euro. 6. Los paganos de las crisis. 7. El caso griego. 8. La reforma del sistema financiero. 9. Un plan para salir del paso. 10. Futuro del euro. 11. Ms gobierno en la zona euro. 3. Zona Euro: fundamentos y advertenciasbsicos

  • No rescate ( no bail-out )
  • No insolvencia ( no default )
  • No salida ( no exit ).

Centralizacinde la Poltica Monetaria en BCE Encorsetamientode las polticas presupuestarias nacionales: Pacto de Estabilidad y Crecimiento. Coordinacionlightde las dems polticas econmicas: Estrategia de Lisboa, Europa 2020 Sus fundamentos bsicos son: Estos fundamentos se complementaron con tres advertencias disuasorias: 4. Zona Euro: diez aos de funcionamientoestable

      • Euro,divisa establey que ha ganado peso como moneda de reserva.
      • Convergencia de tiposde inters a largo plazo entre pases miembros (desaparicin riesgo de tipo de cambio).
      • Sistemas bancariosde la zona euro que han funcionado relativamente mejor que enEE.UU y UK durante la crisis.

5. Zona Euro: las grietaspre-crisis Tipos deinters nicos para pases diferenteshan provocado eldesplazamiento del ahorrode pases centrales a pases perifricos para obtener mayores rentabilidades. El Pacto de Estabilidad y Crecimientoha sidoincumplido sistemticamente. Se flexibiliz cuando lo incumplieron Francia y Alemania. No se ha sancionado nunca a nadie Lacoordinacinlight no ha funcionado(Informe KOK, 2005).Sistema Financiero :regulacin insuficiente y supervisin dbil 6. La crisis econmica (2008):un circulo infernal CRISIS BANCARIA CRISISDE DEUDA SOBERANA CRISIS INMOBILIARIA USA CRISIS BANCARIA GLOBAL CRISIS ECONMICA Y DE EMPLEO CRISIS FISCAL Y RIESGO SOBERANO UE CRISISECONMICA Y DE EMPLEO 7. La Voladura de los fundamentos delEuro

  • La crisis se ha llevado por delante los fundamentos del euro:
    • El BCE se ha visto forzado a tomarmedidas extraordinarias (compra de bonos en mercados secundarios) porque nadie lo haca.
    • El Pacto de Estabilidad y Crecimiento ha sido desbordado .
    • Divergencias entre los pases del euro.
  • Las tresadvertenciasdisuasoriastambin han saltado por los aires:
    • Bail outGrecia, Irlanda, Portugal.
    • Default:Grecia (50%) y valoracin de la deuda a precios de mercado
    • Exit:adis a Grecia?

Conclusin: la eurozona es un solar; se necesita undiseo nuevo 8. Los paganos de lacrisis Mayordeterioro de finanzas pblicas

    • Problemas estructurales decompetitividad y dificultad de crecimientoa medio plazo.

9. El caso griego Tiene solucin?

      • Ajuste presupuestarioen fro poco creble
      • Cada de PIB nominal impide reducir ratio Deuda Pblica / PIB
      • Subida de costes financieros exige mayorsupervit primario dificultando el ajuste
      • Los mercados no se creen el plan de ajuste griego, ni el rescate

Alternativas de actuacin

      • Mayor reestructuracin de deuda.
      • Plan Brady.
      • Salida del Euro .

10. La reforma del sistemafinanciero

  • Desarrollo del mercado financiero al por menor, especialmente crditos hipotecarios .
  • Regulacin ms estricta de los mercados financieros:
    • Exigencias decapital propiomnimo para todos los actores financieros.
    • Hedge funds .
    • Productos derivadosyventas a corto.
    • Transparenciaen las relaciones entre las entidades financieras y sus clientes (MiFid)
  • Supervisin ms completa :
    • Mspoderes normativospara las autoridades europeas.
    • Potestad de adoptardecisionesobligatoriaspara entes privados en caso de: infraccin de ley, desacuerdos en colegios de supervisores y emergencia.
  • Resolucin de crisis :
    • Rgimen singular parainstituciones sistmicas.
    • Bail-in : accionistas, obligacionistas, depsitos no asegurados.
    • Fondos prefinanciadospor las propias entidades financieras para garantizar los depsitos y para que el coste del rescate de las entidades en dificultades no vuelva a recaer sobre los contribuyentes.
  • Establecimiento de una agencia de rating europea.

11. Un plan para salir delpaso

      • Reestructuracin de la Deuda Griega : reestructuracin voluntaria para evitar evento crediticio que desate el tsunami de los seguros de insolvencia. (CDS)
      • Recapitalizacin de Bancos damnificados : las pruebas de resistencia (EBA). La paradoja espaola.
      • Remodelacin del Fondo de Rescate(EFSF):
        • Ms potencia de fuego
        • Nuevas funciones: prstamos preventivos, compra de deuda; recapitalizacin de Bancos.
        • Cambio procesos de decisin?

12. El futuro del rea Ms gobierno en laZona euro 2 velocidades

  • Desequilibrios insosteniblesdentro de la unin monetaria

13. Ms gobierno en la zonaeuro

      • Disciplina presupuestaria(deficit y deuda) ymacroeconmica , avanzar hacia la Gobernanza economica
      • Sostenibilidadde la deuda pblica:eurobonos

Crecimiento econmicoimpulsado con el BEIy los bonos paraproyectos especficos . 14. Tres desequilibrios en la economaespaola 2

  • Nivel de endeudamiento privado alto.
  • Exposicin al mercado del ladrillo.
  • Perdida de competitividad.

15. Tres desequilibrios en nuestraeconoma

  • Nivel de endeudamiento privado alto.
  • (2010 = 223,9 % del PIB; 2004 = 159,8 % del PIB)
    • Elendeudamiento privadofue en 2010 casidos veces y media del PIB.
    • Si se suma el endeudamiento publico (ver ms adelante), Espaa es elcuarto pas ms endeudado del mundo , detrs de Japn (466), Portugal (366) y Blgica (356) y por delante de Reino Unido (322),Francia (321) e Italia (310).
    • Es el pas en el que elendeudamiento ha crecido ms deprisaentre 2000 y 2010.

Ver anexo I 16. Tres desequilibrios de la economaespaola

  • 2. Exposicin al mercado inmobiliario
  • Entre 2004 y 2007 se construyeron750 mil viviendas al ao .La construccin absorbiel 13,5% del PIB(casi el doble de la media europea) y dioempleo a 2,7 millones de personas.
  • En el ao 2011 se construyeron150 mil viviendas .Se hanperdido 1,3 millones de puestos de trabajo.
  • En los aos por venir se construirn solo350 mil viviendas al ao.

17.

  • 3. Prdida de competitividad
  • Espaa ocupa elpuesto 36 de 146 en los ndices de competitividad : Informe del Foro Econmico Mundial ( Competitividad Global 2011-2012 ), como consecuencia de:
    • Losprecios al consumo y precios industriales crecieron entre 2004-2010, ms que la media europea, que Francia y que Alemania. En2011,el IPC se ha mantenido por encima del 3%a pesar del dbil crecimiento del PIB.
    • Los costes laborales unitarios crecieron entre 2004-2008 ms que la media europea, que Francia y que Alemania: los ndices que miden los costes laborales unitarios (base media 2005 = 100) seguan siendo en 2010 ms altos en Espaa 112.1, que en la zona euro 109.6, que en Francia 110.4 y que en Alemania 104.5.
    • Dbil avance de la productividad que slo es capaz de avanzar por la va de la disminucin del empleo (deficiencias estructurales en educacin, I+D+i, incorporacin de TIC`s, etc.).

Tres desequilibrios de la economaespaola Anexos IIa V 18. Manifestaciones de la crisis enEspaa. 3

  • Fuerte cada del crecimiento y del empleo.
  • Dficit de la balanza por cuenta corriente.
  • Endeudamiento pblico.
  • Restricciones crediticias.

19. Manifestaciones dela crisis

  • 1 - Fuerte cada del crecimiento y del empleo:
    • En 2011 el PIB crecer un 0,6%(entre 1997 y 2007 creci a una tasa media superior al 3,5%)
    • En 2011 latasa de paro es 20,9%(2004 = 11%)
    • En 2011 latasa de ocupacin