EE.UU.: crecimiento del PIB (a/a) Fuente: BBVA Research, BEA

Mantenemos nuestro escenario base de crecimiento, la desaceleración del 1T14

debería ser de corta duración (relacionada con el mal tiempo)

El balance de riesgos permanece ligeramente sesgado al alza

La FED concluirá el «tapering» a finales de 2014 y comenzará a aumentar los tipos de

interés en el segundo semestre de 2015

2,8

1,9

2,5 2,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

2012 2013 2014 2015

Escenario base abr-14 Escenario base ene-14

Página 4

Tensiones financieras respecto al “evento Lehman” Índice Tensiones financieras de BBVA Research respecto a Lehman=100% Fuente: BBVA Research

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

Gre

cia 2

010

Perife

ria

UEM

201

1

UEM

OM

T 2

012

Taper

ing F

ed m

ay-

13

Gre

cia 2

010

Perife

ria

UEM

201

1

UEM

OM

T 2

012

Taper

ing F

ed m

ay-

13

Gre

cia 2

010

Perife

ria

UEM

201

1

UEM

OM

T 2

012

Taper

ing F

ed m

ay-

13

EEUU UEM Economias Emergentes

ARG

BRA

BUL

CHL

CHN

COL

HUN

IND

IDN

KOR

MYS

MEX

PER

PHL

POL

ROM

RUS

THA

TUR

VEN

0,00

0,02

0,04

0,06

0,08

0,10

0,12

0,14

0,16

-6 -4 -2 0 2 4 6

Brecha de financiación externa sobre PIB (CC menos IED)

Vari

ació

n d

el

tipo

de c

am

bio

en m

ay-1

3

ante

Taperi

ng F

ed

Variabilidad del tipo de cambio en mayo-junio 2013 necesidades de financiación externa Fuente: BBVA Research

En mayo de 2013 el mercado percibió que el final del aumento del balance de la FED se acercaba, lo que elevó la volatilidad global,

sobre todo en mercados emergentes

La volatilidad del tipo de cambio fue mayor en las economías emergentes con mayor dependencia de la financiación externa

Página 5

Eurozona: crecimiento del PIB (a/a) Fuente: BBVA Research

-0,6-0,4

1,1

1,9

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2012 2013 2014 2015

Escenario base abr-14 Escenario base ene-14

La demanda interna contribuirá a la recuperación en el año 2014, especialmente la

inversión

La fortaleza del euro frenará la contribución al crecimiento de la demanda externa

La Unión Bancaria en proceso de implementación debe apoyar la recuperación

del crédito, el test clave para el final de la crisis

Página 6

Inflación en la eurozona: escenario base Fuente: BBVA Research

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

20% 40% 60% 95%

Las sorpresas bajistas en inflación han incrementado el riesgo de desanclaje de las

expectativas

La apreciación del euro y la caída de los precios de las materias primas presionan la

inflación a la baja

La recuperación en marcha de la demanda, las menores tensiones financieras y la mejora de la

capacidad de oferta de crédito de la banca reducen el riesgo de deflación

Página 7

China: Crecimiento del PIB (%, a/a) fuente: BBVA Research

7,7

7,7

7,27,0

4,0

4,5

5,0

5,5

6,0

6,5

7,0

7,5

8,0

2012 2013 2014 2015

Escenario base abr-14 Escenario base ene-14

El gobierno seguirá adelante con las reformas económicas e implementará medidas para

reducir los riesgos financieros

Esperamos un mayor ajuste en la inversión que en el consumo

Si la economía se desacelera más de lo previsto (por debajo del 7%), existe margen

para el impulso público (inversión en infraestructura, desgravaciones fiscales)

Página 8

1

2

Crecimiento del PIB mundial (%) Fuente: BBVA Research

2,8

-0,4

5,2

4,0

3,23,0

3,4

3,8

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

2008 2009 2010 2011 2012 2013 (e)2014 (p)2015 (p)

Economías Desarrolladas Economías Emergentes

Página 9

•

Página 11

May-12 Sep-12 May-13 Sep-13 May-14

Asia

Latinoamérica

Europa

50

25

0

-25

-50

Fuente: BanRep y BBVA Research

´

•

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

8000

9000

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

8000

9000

t-10

t-7

t-4

t-1

t+2

t+5

t+8

t+1

1

t+1

4

t+1

7

t+2

0

t+2

3

t+2

6

t+2

9

t+3

2

t+3

5

t+3

8

t+4

1

t+4

4

t+4

7

t+5

0

t+5

3

t+5

6

t+5

9

t+6

2

Grado de inversión Reforma tributaria JP Morgan

Lista de paraísos fiscales

•

Página 13

3

4

5

6

7

8

9

10

3

4

5

6

7

8

9

10

mar-

09

jun-0

9

sep

-09

dic

-09

mar-

10

jun-1

0

sep

-10

dic

-10

mar-

11

jun-1

1

sep

-11

dic

-11

mar-

12

jun-1

2

sep

-12

dic

-12

mar-

13

jun-1

3

sep

-13

dic

-13

mar-

14

nov-18 may-22 jul-24 abr-28 jun-16

•

Página 14

•

6,1

5,2

2,5 2,6 2,6

4,0

5,44,9

5,34,9

4,5 4,2 4,1 3,9

5,1

6,1

0

1

2

3

4

5

6

7

0

1

2

3

4

5

6

7

mar-

12

jun-1

2

sep

-12

dec-1

2

mar-

13

jun-1

3

sep

-13

dic

-13

mar-

14

jun-1

4

sep

-14

dic

-14

mar-

15

jun-1

5

sep

-15

dic

-15

4,74,8

Fuente: DANE y BBVA Research

•

4,3

6,8

4,3 3,9

9,8 10,4

3,6

-1,9 -3,0-5

0

5

10

15

-5

0

5

10

15

Se

mid

ura

ble

s

Dura

ble

s

Se

rvic

ios

No d

ura

ble

s

Ed

ific

acio

nes

Obra

s c

ivile

s

Maquin

aria

Otr

os*

Tra

nsp

ort

e

Consumo privado(4,3%) Inversión fija(5,6%)

•

-1,2

3,1

4,3

4,6

4,9

4,9

5,2

5,3

9,8

4,3

-3 0 3 6 9 12

Industria

Transporte

Comercio

Financiero

Energía

Minas

Agro

S. sociales

Construcción

PIB

2012 2013

Mientras los sectores transables crecen a una tasa de 3,5% anual, los no transables crecieron 5,6%. Esto significa un mejor

balance respecto a tres meses atrás

Para el total del año 2013, la industria y el transporte fueron los únicos sectores que

crecieron por debajo del PIB

Fuente: DANE y BBVA Research

•

•

0

2

4

6

8

10

12

14

16

0

2

4

6

8

10

12

14

16

mar-

11

jun-1

1

sep

-11

dic

-11

ma

r-12

jun-1

2

sep

-12

dic

-12

ma

r-13

jun-1

3

sep

-13

dic

-13

feb-1

4

Ventas totales Ventas sin vehículos

•

•

-10

-5

0

5

10

15

20

-10

-5

0

5

10

15

20

dic

-10

mar-

11

jun-1

1

sep

-11

dic

-11

mar-

12

jun-1

2

sep

-12

dic

-12

mar-

13

jun-1

3

sep

-13

dic

-13

mar-

14

Despachos Producción

•

•

Página 21

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

mar-

12

jun-1

2

sep

-12

dic

-12

mar-

13

jun-1

3

sep

-13

dic

-13

mar-

14

Producción Ventas

Fuente: DANE y BBVA Research

•

•

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

5,5

6,0

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

5,5

6,0

2012 2013 2014 2015

PIB PIB sin obras civiles Demanda Interna

El impacto de las obras civiles en

2015 será pequeño con los

ajustes al plan 4G

≈

≈

•

•

0,0

0,1

0,2

0,3

0,4

0,5

0,6

0,7

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

Jan

-14

Feb-1

4

Mar-

14

Ap

r-14

May-1

4

Jun

-14

Jul-1

4

Au

g-1

4

Se

p-1

4

Oct-

14

Nov-1

4

Dec-1

4

Jan

-15

Feb-1

5

Mar-

15

Ap

r-15

May-1

5

Jun

-15

Jul-1

5

Au

g-1

5

Se

p-1

5

Oct-

15

Nov-1

5

Dec-1

5

Var. Mensual (der) Var. Anual (izq)

Proyecciones de inflación para 2014 y 2015 Fuente: BBVA Research

••

-2

0

2

4

6

8

10

12

-2

0

2

4

6

8

10

12

dic

-99

ago-0

0

abr-

01

dic

-01

ago-0

2

abr-

03

dic

-03

ago-0

4

abr-

05

dic

-05

ago-0

6

abr-

07

dic

-07

ago-0

8

abr-

09

dic

-09

ago-1

0

abr-

11

dic

-11

ago-1

2

abr-

13

dic

-13

ago-1

4

abr-

15

dic

-15

Tasa nominal Tasa real

Fuente: BBVA Research

•

-7%

-6%

-5%

-4%

-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

2002

2005

2008

2011

2014

2017

PIB potencial Brecha del producto (eje derecho)

Brecha negativa

-2 0 2 4 6 8 10

PIB

Minas

Construccion

Financieros

S. Sociales

Transporte

Comercio

Energía

Agropecuario

Industria

Promedio 2001-2007 Promedio 2008-2013

20%

12%

15%

7%

6%

8%

7%

4%

12% del PIB

5.2

8.08.3

25.0

1.2

0

5

10

15

20

25

30

0

5

10

15

20

25

30

Billones de dólares Miles de km. Billones de dólares Miles de km.

Obras en concesión (impacto 2011-2015)

Obras de 4G (impacto 2015-2018)

Dobles calzadas

Fuente: ANI y BBVA Research

8

9

10

11

12

13

14

15

16

8

9

10

11

12

13

14

15

16

ene-0

8

abr-

08

jul-08

oct-

08

ene-0

9

abr-

09

jul-09

oct-

09

ene-1

0

abr-

10

jul-10

oct-

10

ene-1

1

abr-

11

jul-11

oct-

11

ene-1

2

abr-

12

jul-12

oct-

12

ene-1

3

abr-

13

jul-13

oct-

13

ene-1

4

Observado Ajuste estacional

0.8 0.7 0.90.4

-1.9-2.9 -2.6

-3

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

línea redistribución crecimiento

Nacional Cabecera Resto

-2,1 -1,5

-4

49.748.0 47.4

45.0

42.040.3

37.2

34.132.7

30.6

61.7

56.858.3

56.4 56.653.7

49.7

46.146.8

42.845.5

44.943.7

41.1

37.4 36.0

33.330.3

28.426.9

20

25

30

35

40

45

50

55

60

65

70

20

25

30

35

40

45

50

55

60

65

70

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

Nacional Resto Cabecera

Pobreza por regiones (2002-2013). % de la población Fuente: Dane. Cálculos de BBVA Research

•

•

Descomposición del cambio en la pobreza entre 2012 y 2013 por regiones. Puntos Porcentuales Fuente: BBVA Research

2012 2013 2014 2015

PIB (% a/a) 4.2 4.3 4.7 4.8

Consumo Privado (% a/a) 4.7 4.5 4.7 4.8

Consumo Público (% a/a) 5.1 6.0 4.1 3.6

Inversión Fija (% a/a) 7.6 5.7 5.9 6.3

Inflación (% a/a, fdp) 2.4 1.9 3.4 3.4

Tasa de Cambio (vs. USD, fdp) 1767 1930 1960 1980

Tipo de Cambio (vs. USD, prom.) 1797 1869 1955 1977

Tasa de Interés BanRep (%, fdp) 4.25 3.25 4.25 5.25

Tasa de interés DTF (% fdp) 5.22 4.06 4.63 5.58

Balance Fiscal (% PIB) -2.3 -2.4 -2.3 -2.2

Cuenta Corriente (% PIB) -3.2 -3.4 -3.2 -2.9

Fuente: DANE, Banco de la República, Ministerio de Hacienda y BBVA Research Colombia