Curso de Finanzas

Prof. Leonel Bodden Fdez.

El Papel del Gerente Financiero

Incidencia de la Rentabilidad y el Riego sobre el Valor de la Inversión

Valor

Renta/Riesgo

Renta

Riesgo

Incidencia de la Rentabilidad y el Riego sobre el Valor de la Inversión

Valor

Renta/Riesgo

Renta

Riesgo

Efecto sobre el valor de un aumento el el riesgo no compensado con una mayor rentabilidad.-

Valor

Renta/Riesgo

Renta

Riesgo

Objetivo de la Gestión Financiera

Participar en la elección de las diferentes opciones de inversión en función de su rentabilidad y nivel de riesgo, así como cuantifica los recursos de capital requeridos, sus fuentes de financiamientos y su apareamiento en el tiempo, que permita maximizar de la riqueza como objetivo fundamental de la corporación.

Determinantes del ValorMarco Conceptual

Valor de la

Inversión

Oportunidad Flujos

Riesgos

Importe

Tiempo

Empresa

Entorno

Operativo

Financiero

Sector

País

I- La Información Financiera

Estados Financieros/Definición(El Lenguaje de los Negocios)

Resumen esquematizado de eventos económicos cuantificables de una entidad, valuados, clasificados y presentados de acuerdo a normas de aceptación general.

Principios de Contabilidad Entidad Negocio en Marcha Período Contable Apareamiento Conservatismo Costo o Mercado el más bajo Revelación Suficiente Unidad Monetaria Consistencia

Estados Financieros Básicos

Balance General: Representa los bienes y derechos que se posee, así como las fuentes de su financiamiento a una fecha dada.

Estado de Resultado: Refleja el aumento o disminución del patrimonio producto de las operaciones, durante un período determinado.

Estado de Flujo de Efectivo: Muestra las diferentes fuentes que proveyeron efectivo, así como su correspondiente uso.

El Proceso Contable

LA ESTRUCTURA FINANCIERA

USOS FUENTES

Activos

Corrientes

Activos a

Largo Plazo

Pasivos Corrientes

Pasivo a

Lago Plazo

Patrimonio

El Proceso ContableEcuación Contable Básica.

ACTIVOS = PASIVOS + CAPITAL

El Proceso ContableEcuación Contable Básica Ampliada

ACTIVOS + COSTOS + GASTOS = PASIVOS + CAPITAL + INGRESOS

Cuentas de Origen DeudorDébitoAumenta

CréditoDisminuye

Cuentas de Origen AcreedorDébitoDisminuye

CréditoAumenta

CTAS.REALES

Bce. General

CTAS.NOMINALES

Estado de Resultado

CTAS.REALES

Bce. General

CTAS.NOMINALES

Estado de Resultado

CATALOGO DE CUENTASCODIGO DESCRIPCION

01 ACTIVOS

01-01 EFECTIVO

01-02 CUENTAS POR COBRAR

01-03 INVENTARIOS

01-04 GASTOS PAGADOS POR ANTICIPADO

01-05 ACTIVOS FIJOS

01-06 DEPRECIACION ACUMULADA

01-07 GASTOS DIFERIDOS

02 PASIVOS

02-01 PRESTAMOS BANCARIOS CORTO PLAZO

02-02 CUENTAS POR PAGAR PROVEEDORES

03 CAPITAL CONTABLE

03-01 CAPITAL PAGADO

03-02 UTILIDES RETENIDAS

04 INGRESOS

04-01 VENTAS

05 COSTOS

05-01 COSTOS DE VENTAS

06 GASTOS

06-01 GASTOS OPERACIONALES (Detalle)

06-02 GASTOS FINANCIEROS

TRANSACCIONES DEL MES01.- Apoorte en Efectivo de Capital $200,000

02.- Pago Gastos de Constitucion y Organizacion por $30,000, amortizable a 5 años.

03.- Prestamo Bancario al 30% de interes annual por $100,000

04.- Compra de Contado de Mobiliarios y Equipos por $120,000. Depreciable a 10 años

05.- Compra Mercancias a Credito por $140,000 y a credito por $110,000

06.- Pago Prima Seguro Incendio annual por $12,000

07.- Ventas a credito por $40,000. De contado por $22,500

08.- Costo de Ventas por $46,875

09.- Pago Gastos Operacionales por $5,000

10.- Pago a Proveedores por $45,000

11.- Pago Intereses sobre Prestamos por $2,500

12- Cobros a Clientes por $15,000

13.- Amortizacion Gastos de Constitucion y Organizacion. $500 mensuales.

14.- Amortizacion Prima Seguro $1,000

15.- Registro Depreciacion por $1,000

DIARIO GENERALCUENTAS CONTABLES Dr. Cr.

01) Efectivo 200,000

Capital Pagado 200,000

200,000 200,000

02) Gastos Diferidos 30,000

Efectivo 30,000

30,000 30,000

03) Efectivo 100,000

Prestamos por Pagar 100,000

100,000 100,000

04) Mobiliarios y Equipos 120,000

Efectivo 120,000

120,000 120,000

05) Inventarios 250,000

Efectivo 110,000

Cuentas por Pagar Proveedores 140,000

250,000 250,000

06) Gastos Pagados por Anticipado 12,000

Efectivo 12,000

12,000 12,000

07) Efectivo 40,000

Cuentas por Cobrar 22,500

Ventas 62,500

62,500 62,500

Continua…

DIARIO GENERALCUENTA CONTABLE Dr. Cr.

08) Costo de Ventas 46,875 Inventarios 46,875

46,875 46,875

09) Gastos Operacionales 5,000 Efectivo 5,000

5,000 5,000

10) Cuentas por Pagar Proveedores 45,000 Efectivo 45,000

45,000 45,000

11) Gastos Financieros 2,500 Efectivo 2,500

2,500 2,500

12) Efectivo 15,000 Cuentas por Cobrar 15,000

15,000 15,000

13) Gastos Operacionales 500 Gastos Diferidos 500

500 500

14) Gastos Operacionales 1,000 Gastos Pagados por Anticipado 1,000

1,000 1,000

15) Gastos Operacionales 1,000 Depreciacion Acumulada 1,000

1,000 1,000

FECTIVO CUENTAS POR COBRAR INVENTARIOS GASTOS PAG. POR ANTI

01) 200,000 02) 30,000 07) 22,500 12) 15,000 05) 250,000 08) 46,875 06) 12,000 14) 1,00003) 100,000 04) 120,000 22,500 15,000 250,000 46,875 12,000 1,00007) 40,000 05) 110,000 7,500 203,125 11,000

12) 15,000 06) 12,000

09) 5,000

10) 45,000

11) 2,500

355,000 324,500

30,500

MOBILIARIO Y EQUIPOS DEPRECIACION ACUM. GASTOS DIFERIDOS PRESTAMOS POR PAGAR

04) 120,000 15) 1,000 02) 30,000 13) 500 03) 100,000120,000 0 0 1,000 30,000 500 0 100,000120,000 1,000 29,500 100,000

CUENTAS POR PAGAR CAPITAL PAGADO UTILIDADES RETENIDAS VENTAS

10) 45,000 05) 140,000 01) 200,000 07) 62,50045,000 140,000 0 200,000 0 62,500

95,000 200,000 62,500

COSTO DE VENTAS GASTOS OPERACIONALES GASTOS FINANCIEROS

08) 46,875 09) 5,000 11) 2,500

46,875 0 13) 500 2,500 0

46,875 14) 1,000 2,500

15) 1,000

7,500 0

7,500

MAYOR GENERALMAYOR GENERAL

II.- Análisis Financiero Básico

Indicadores FinancierosMárgenes

Rotación

Apalancamiento

Corto Plazo

Largo Plazo

Riesgo Operativo

Riesgo Financiero

Liquidez

Rentabilidad

Riesgo

Indicadores Financieros

Modelo Análisis Rentabilidad

No refleja la eficiencia operacional ya que el margen neto de ventas y la rentabilidad del activo esta afectado por la política de endeudamiento de la empresa y la tasa de tributación.

No refleja el margen financiero

No permite cuantificar el aporte real por endeudamiento a la rentabilidad.

No aísla el efecto fiscal sobre la utilidades de la empresa

b

Modelo Dupont:

ROE = Margen x Rotación x Apalancamiento

Utilidad = Utilidad x Ventas x Activos

Patrim. Ventas x Activos x Patrim.Limitaciones del Sistema Dupont

Modelo Análisis RentabilidadModelo LBF*

ROE = {ROA + [ROA – i%] P/C} [1 – t]

Donde:

ROE = Rentabilidad del Patrimonio

ROA = Rentabilidad del Activo Total

ROA = Ebit / Activos = Rotación x Margen

Ebit = Ganancia Operacional

I% = Tasa de interés

P = Pasivos

C = Patrimonio

T = Tasa de Tributación

*Leonel Bodden Fdez.

Análisis Estructurado de la Rentabilidad / Modelo LBF Rentabilidad del Patrimonio (Roe)

Utilidad Neta/Patrimonio

141,476/2,356,458 = 6.00%

Tasa de Tributación

Impuestos/Utilidad antes impuestos

31,542/173,018 =18.23%

Rent. Patrimonio antes de Impuestos

Utilidad antes de imp./Patrimonio

173,018/2,356,458 =7.34%Rentabilidad Activo (Roa)

Ebit/Activos

304,536/4,767,893=6.39%

Margen Utilidad Operacio.

Ebit/Venta

304,536/2,220,814=13.71%

Margen Utilidad Bruta

Utilidad Bruta/Ventas

751,290/2,220,814=33.83%

Carga Operacional

Gastos Oper./Ventas

446,754/2,220,814=20.12%

Precio de Ventas

$100

Costos de Producción

$66.17

Costos Conversión

$30.00

Materias Primas

$36.17

Costos Indirectos

$20.00

Manos de Obra

$10.00

R e n d i m i e n t o s - C o s t o s

Efecto Apalancamiento

(Roa-I%) x Pasivos/Capital

0.93% x 1.02 = .96%

Rotación Act. Circulantes

Ventas/Activos Circulantes

2,220,814/913,727=2.43

Rotación Activos Fijos

Ventas/Activos Fijos

2,220,814/3,928,325=.57

Rotación del Efectivo

Ventas /Efectivo

2,220,814/100,645=22.07

Rotación Ctas. Por Cobrar

Ventas /Ctas. Por cobrar

2,220,814/339,808=6.54

Rotación Inventario

Costos Ventas /Inventarios

1,469,524/399,115=3.68

Apalancamiento financiero

Pasivos /Capital

2,411,435/2,356,458=1.02

Margen Financiero

Roa - i%

6.39% - 5.45%=0.93%

Rentabilidad Activos(Roa)

Ebit/Activos

304,536/4,767,893=6.39%

Costo Financiero (i%)

Intereses / Pasivos

131,518/2,411,435=5.45%

Rotación Activos

Ventas /Activos

2,220,814/4,767,893=.4658

Análisis Estructurado de la Rentabilidad / Modelo LBF Rentabilidad del Patrimonio (Roe)

15.04

6.00%

Tasa de Tributación

12.87%

18.123%

Rent. Patrimonio antes de Impuestos

17.26%

7.34%Rentabilidad Activo (Roa)

11.59%

6.39%

Margen Utilidad Operacio.

20.92%

13.71%

Margen Utilidad Bruta

39.32%

33.83%

Carga Operacional

18.40%

20.12%

Precio de Ventas

N/D

Costos de Producción

N/D

Costos Conversión

N/D

Materias Primas

N/D

Costos Indirectos

N/D

Manos de Obra

N/D

R e n d i m i e n t o s - C o s t o s

Efecto Apalancamiento

5.67%

0.96%

Rotación Act. Circulantes

2.56

2.43

Rotación Activos Fijos

0.70

0.57

Rotación del Efectivo

15.03

22.07

Rotación Ctas. Por Cobrar

7.76

6.54

Rotación Inventario

3.51

3.68

Apalancamiento financiero

1.01

1.02

Margen Financiero

5.59%

0.93%

Rentabilidad Activos(Roa)

11.59%

6.39%

Costo Financiero (i%)

6.00%

5.45%

Rotación Activos

0.5540

.4658

Comportamiento del Precio de las Acciones

Mes Valor al Cierre Diciembre/1999 25.80

Enero/2000 24.90

Febrero 20.70

Marzo 21.60

Abril 21.85

Mayo 21.50

Junio 18.25

Julio 16.95

Agosto 19.05

Septiembre 17.00

Octubre 18.10

Noviembre 17.50

Diciembre 16.65

Consulta sobre comportamiento del Mercado Accionario

Dear Bodden,

Yes it truly is frustrating that our share price has performed so poorlygiven our strong financial position. The market this year has been stronglyfocused on a slow down in the US, particularly after numerous interest ratehikes. The belief has been that a US slowdown would trigger a world wideslowdown. In fact the US has slowed but the rest of the world is doingnicely. We have also had the impact of stocking and de-stocking around thelabor contract deadline at Inco on May 13, 2000. In addition the stockmarket focus continues to be technology, media and telecoms. I do not think that our experience is different from other base metalcompanies. All of them have had falling share prices during the year.

best regards,Marguerite Manshreck-Head

invest@falconbridge.com <mailto:invest@falconbridge.com>

Análisis Estructurado de liquidez / Modelo LBF

Indice de Solvencia

Activos Ctes/Pasivos Ctes.

913,727/386,588=2.36

Prueba Acida

Activos Liquidos / Pas.Ctes

487,166/386,588=1.26

Inventarios / Pasivos Ctes

426,561/386,588=1.10

Activos Líquido/Ventas

487,166/2,220,814=0.22

Pasivos Ctes/Ventas

386,588/2,220,814=0.17

Inventarios /Ventas

416.561/2,220,814=0.19

Efectivo / Ventas

101,485/2,220,814=0.05

Ctas x Cobrar / Ventas

385,681/2,220,814=0.17

Análisis Estructurado de liquidez / Modelo LBFIndice de Solvencia

2.63

2.36

Prueba Acida

1.39

1.26

Inventarios / Pasivos Ctes

1.24

1.10

Activos Líquido/Ventas

0.21

0.22

Pasivos Ctes/Ventas

0.15

0.17

Inventarios /Ventas

0.18

0.19

Efectivo / Ventas

0.09

0.05

Ctas x Cobrar / Ventas

0.11

0.17

Análisis Estructurado del riesgo del negocio

Riesgo Empresa

DCL = DOL x DFL

4.34

Riesgo Operativo

Util.Marg./(Util.Marg. –C.Fijos).

2.47

Riesgo Financiero

DFL = Ebit / {Ebit-Intereses-Div.Pref/(1-t)}.

1.76

Utilidad Marginal

Ventas – C. Variables

751,290

Apalancamiento Total

Costos Fijos Totales

446,754

Ventas

2,220,814

Costos Ud. Variables

1,469,524

Intereses

131,518

Div. Preferentes

0

Tasa de Tributración

18.23%

Ebit

304,536

Análisis Estructurado del riesgo del negocioRiesgo Empresa

1.93

4.34

Riesgo Operativo

1.61

2,47

Riesgo Financiero

1.20

1.76

Utilidad Marginal

1,039,825

751,290

Costos Fijos

486,620

446,754

Ventas

2,644,413

2,220,814

Costos Ud. Variables

1,604,588

1,469,524

Intereses

144,084

131,518

Div. Preferentes

N/D

N/D

Tasa de Tributación

12.87%

18.23%

Ebit

553,205

304,536

Análisis de Fuentes y Usos de Fondos Partidas Dic/00 Dic/99 Usos Fuentes

Activos

Efectivo 250,438 101,485 148,953

Cuentas por Cobrar 295,472 385,681 90,209

Inventarios 487,521 426,561 60,960

Activos a Largo Plazo 3,776,574 3,823,317 46,753

----------------- ---------------

Total Activos 4,809,995 4,737,044 =========== =========

Pasivos y Patrimonio

Cuentas por Pagar Proveedores 266,272 271,220 4,948

Prestamos por Pagar 105.969 80,300 25,669

Otros Pasivos Corrientes 21,299 35,068 13,769

Pasivos a Largo Plazo 2,069,491 1,955,580 113,911

Total Pasivos 2,463.031 2,342,168

Patrimonio 2,346,964 2,394,876 47,912

---------------- ---------------- ------------- --------------

Pasivos y Patrimonio 4,809,995 4,737,844 276,542 276,542

========= ======== ======== ========

Balance General ComparativoPartidas Dic/00 Dic/99 Dic/98

Activos

Efectivo 250,438 101,485 99,805

Cuentas por Cobrar 295,472 385,681 293.935

Inventarios 487,521 426,561 371,669

Activos a Largo Plazo 3,776,574 3,823,317 4.033,332

----------------- --------------- ---------------

Total Activos 4,809,995 4,737,044 4.798,741 ======== ======== ========

Pasivos y Patrimonio

Cuentas por Pagar Proveedores 266,272 271,220 285,530

Prestamos por Pagar 105.969 80,300 42.576

Otros Pasivos Corrientes 21,299 35,068 11,869

Pasivos a Largo Plazo 2,069,491 1,955,580 2,140,726

Total Pasivos 2,463.031 2,342,168 2,480,701

Patrimonio 2,346,964 2,394,876 2,318,040

---------------- ---------------- -------------

Pasivos y Patrimonio 4,809,995 4,737,844 4,798,741

========= ======== ========

Estado de Resultado Comparativos

Partidas Dic/00 Dic/99

Ventas 2,644,413 2,220,814

Costo de Ventas 1,604,588 1,469,524

Utilidad Bruta 1,039,825 751,290

Gastos Operacionales 486,620 446,754

Utilidad Operacional 553,205 304.536

Gastos Financieros(*) 144.084 131,518

Utilidad antes de Imp. s/renta 409.121 173,018

Impuesto s/renta 52,643 31,542

---------------- -------------

Utilidad Neta 356,478 141,476

========= =======

(*) Incluye dividendos preferentes

La Exposición Cambiaria Partidas Monetarias: Aquellas partidas

del balance general que pierden valor como consecuencia de un proceso inflacionario.

Partidas no Monetaria: Aquella partidas que preservan el valor frente a procesos inflacionarios.

Consecuencia de la Exposición Cambiaria

Monetarias Activas = Monetarias Pasivas

No representa riesgo Cambiario

Monetarias Activas < Monetarias Pasivas

Se produce ganancia cambiaria en términos reales frente a procesos inflacionarios o devaluatorios

Monetarias Activas > Monetarias Pasivas

Se produce pérdida cambiaria en términos reales frente a procesos inflacionarios o devaluatorios.

III. – Planificación Financiera

Elaboración de PronósticosPlanificación de Utilidades

Proyección de la Demanda Total

Participación en el MercadoProyección de Ingresos, Costos y Gastos

Requerimiento Recursos FinancierosCapital de Trabajo

Inversiones de Capital

Fuentes de Financiamiento Fuentes de Corto PlazoFuente de Largo Plazo

Punto de EquilibrioModelo Tradicional

Limitación: No asigna costos de oportunidad a la inversión de capital

QP = COSTOS FIJOS

1 - X/PDonde:

QP = Ventas de Equilibrio

1- x/p = Utilidad Marginal

Punto de EquilibrioModelo LBF

Donde:QP = Ventas de EquilibrioCF = Costos Fijos

ALP = Activos a Largo PlazoK = Rentabilidad sobre el Patrimonio1 – x/p = Utilidad MarginalR = Rotación

QP = CF + ALP (k)

1 - X/P - K/R

Este Modelo permite cubrir las expectativas de rendimiento sobre la inversión

Nivel de Endeudamiento de EquilibrioModelo LBF

Donde:P = PasivosA = Activos

P/A = ROE -ROA(1-t)

ROE - i%(1 - t)

Este Modelo determina el nivel de endeudamiento necesario para apalanquer el rendimiento hasta el nivel deseado por los dueños.

IV.- Análisis Financiero de Largo Plazo

Valor del Dinero en el Tiempo

VF = VP { 1 + i } ^n

Presupuesto de Capital

La planificación del flujo de caja correspondiente a inversiones cuyos rendimientos se extenderán más allá de un año.

Presupuesto de CapitalP a r t i d a s Año0 Año 1 Año2 Año3E

Entradas

Utilidad Neta 250 325 400

Gastos de Depreciación 300 300 300

Fuentes de Operaciones 550 625 700

Recuperación Activos Fijos 100

Recuperación Capital de Trabajo 795

------- ------ ------

Total Entradas 550 625 1,595

Salidas

Inversiones Fijas 1,000

Capital de Trabajo 700 25 30 40

Total Salidas 1,700 25 30 40

Flujo de Caja Neto -1,700 525 595 1,555

===== ==== ==== ====

Técnicas de Valuación Valor Actual Neto (VAN): Sumatoria de los

valores presentes de los flujos futuros de fondos menos el monto de la inversión.

Tasa de Descuento: Costo de oportunidad de los recursos cedidos a un proyecto de inversión.

Tasa Interna de Retorno (TIR): Tasa de descuento que hace el Valor Actual Neto igual a 0.

Valor Actual Neto

Periodo Flujo Caja Factor Desc Flujo Neto Desc

0 -1,700 -1,700

1 525 1/(1 + 12% ) 469

2 595 1/(1 + 12% )^2 474

3 1,555 1/(1 + 12% )^3 1,107

Van al 12.0% = 350

Tasa Interna de RetornoPeriodo Flujo Caja Factor Desc Flujo Neto Desc

0 -1,700 -1,700

1 525 1/(1 + 21.57% ) 432

2 595 1/(1 + 21.57% )^2 402

3 1,555 1/(1 + 21.57 %)^3 866

Van al 21.57% = 0 0

Tasa Interna de Retorno = 21.57 por definición

ESTRUCTURA DE CAPITAL

LA ESTRUCTURA FINANCIERA

USOS FUENTES

Activos

Corrientes

Activos a

Largo Plazo

Pasivos Corrientes

Pasivo a

Lago Plazo

Patrimonio

ACTIVOS = PASIVOS + CAPITAL

Objetivo de la Gestión Financiera

Participar en la elección de las diferentes opciones de inversión en función de su rentabilidad y nivel de riesgo, así como cuantifica los recursos de capital requeridos, sus fuentes de financiamientos y su apareamiento en el tiempo, que permita maximizar de la riqueza como objetivo fundamental de la corporación.

Estructura Optima de Capital

Aquella estructura de financiamiento que maximiza el valor de las acciones.

El Costo de Capital y la Creación de Valor

Valor (VP)

Tir / Wacc

Costo de Capital (WACC)

Rentabilidad (Tir)

VP = CF/(1+k)1

N

El Costo de Capital y la Creación de Valor

Valor (VP)

Tir / Wacc

Costo de Capital (WACC)

Rentabilidad (Tir)

VP = CF/(1+k)1

N

Costo Pondera de CapitalTasa de rendimiento minima que debe

dejar un proyecto de inversiones para satisfacer las espectativas de los acreedores e inversionistas de capital.-

Costo Ponderado de Capital WACC

Fuentes V.Mercado % Paticip. Costo WACC

Deudas 250,000 25.0% 22.0% 4.13%

Acc. Pref. 150,000 15.0% 25.0% 3.75%

Acc. Com 600,000 60.0% 30.0% 18.0%

Total 1,000,000 100.0% 25.88%

Wacc= (P * K)

Tasa de Tributación (t) =25.0%

1

n

Costo de la Deudac

La Tasa de d escuento que hace el valor presente de los flujos futuros de fondos igual al valor de mercado de la deuda, tomando en cuenta la economía fiscal por el gasto de interes.

= K (1-t)d

Periodo Flujo Caja Factor Desc Flujo Neto Desc

0 -800 -800

1 100 1/(1 + 19.41% ) 84

2 100 1/(1 + 19.41% ) 70

3 1,100 1/(1 + 19.41%) 646

0

Costo de la Deuda

2

3

Valor de Mercado $800.00 Valor a Vencimiento $1,000.00

Tasa Nominal 10.0% Tasa de Tributación 25.0%

Costo de la Deuda = 19.41% (1 - 25.0%) = 14.55%

Costo Acciones PreferentesLos dividendos de las acciones preferentes

se consideran como una renta perpetua, por lo que:

K = D / P

P P

Costos de las Acciones Comunes

Tasa de Rendimiento HistoricaTasa de la DeudaTasa de Crecimiento ConstanteModelo de Valuacion de Activos de

Capital (CAPM)

Tasa de Rendimiento Histórica

Toma como Costo de Capital Comun el rendimiento histórico de la misma.

Año Flujo

0 -80.00

1 9.00

2 11.00

3 10.00

4 12.00

5 98.00

Valor de Mercado año 0 = $80.00

Valor de Mercado año 5 = 90.00;

Costo Histórico = 14.39%

Tasa de la DeudaAsume una prima por el mayor nivel de

riesgo de la acción comun con relación a la deuda.

K = K + Prima por el Riesgos D

Tasa de Crecimiento Constante

Contempla un crecimiento constante en los dividendos de la empresa.

K = {D / P} + gs

Modelo de Valuacion de Activos de Capital (CAPM)

Considera un prima en función del riesgo de la inversión con relación al riesgo del mercado.

K = k + (K - K ) BetaS rf M RF

Costo Marginal de CapitalCosto de cada Unidad de Capital

Adicional.Punto de Ruptura:

Monto Total Donde Cambia el Costo de la Fuente

% de la Fuente en la Estructura de Capital

RangoRango CostoCosto AcumuladoAcumulado Punto RupturaPunto Ruptura

Deuda

10,000 22.0% 10,000 25,000

5,000 25.0% 15,000 37,500

Capital

12,000 28.0% 12,000 20,000

6,000 30.0% 18,000 30,000

Estructura de Capital: Capital 60%. Deuda 40.0%

PRESUPUESTO DE CAPITAL

Presupuesto de Capital

Tir Marg.

DONDE EL RENDIMIENTO MARGINAL SE HACE IGUAL AL COSTO MARGINAL DEL CAPITAL

Wacc Mag

Modelo Análisis RentabilidadModelo LBF*

ROE = {ROA + [ROA – i%] P/C} [1 – t]

Donde:

ROE = Rentabilidad del Patrimonio

ROA = Rentabilidad del Activo Total

ROA = Ebit / Activos = Rotación x Margen

Ebit = Ganancia Operacional

I% = Tasa de interés

P = Pasivos

C = Patrimonio

T = Tasa de Tributación

*Leonel Bodden Fdez.

MARGEN FINANCIERO

P/C

Roa

% Interes

Zona de Pérdida

Zona Ganancia

ROE = {ROA + [ROA – i%] P/C} [1 – t]

Riesgo FinancieroGrado de Apalancamiento Financiero:

Mide la sensibilidad de la ganancia de la participación accionaria comun frente a cambios en la utilidad operacional.

DFL = EBIT / {EBIT - Intereses - Div. Pref/(1-t)}

Nivel de Endeudamiento de EquilibrioModelo LBF

Donde:P = PasivosA = Activos

P/A = ROE -ROA(1-t)

ROE - i%(1 - t)

Este Modelo determina el nivel de endeudamiento necesario para apalanquer el rendimiento hasta el nivel deseado por los dueños.

Apareamiento de Plazos

Activos Fijos

Activos Circulantes PermanentesActivos Circulantes Temporal

Préstamos C/Plazo

y/o

Créditos Suplidroes

Créditos Suplidores

y/o

Fuente Largo Plazo

Fuente Largo Plazo

Tiempo

Importe

Costo Crédito Suplidor2/10/n/30: 2% de descuento si paga

dentro de los 10 días. Pago total si paga despues de los 10 días.

descuento 365

100%- desc. días de Pago - días de desc.Interes anual = X

Capacidad de Endeudamiento vía el Crédito del Suplidor

El monto del crédito del suplidor es directamente proporcional al nivel de las compras y al plazo.

Compras x Plazo

365

Crédito Suplidor =

Anexos