¿Cuál es el nuevo escenario global ¿Cuál es el nuevo escenario global a enfrentar?a enfrentar?

VI Convención internacional de Economía “América Latina frente a

la globalización”

Mauricio de la Cuba Banco Central de Reserva del Perú

Los desarrollos recientes de la economía Los desarrollos recientes de la economía mundial y los canales de transmisión.mundial y los canales de transmisión.

La globalización y las crisis recientes: ¿Qué La globalización y las crisis recientes: ¿Qué hemos aprendido?hemos aprendido?

Las proyecciones del FMILas proyecciones del FMI

Abril 2008 Octubre 2008

-4

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1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008

Alemania Japón Estados Unidos

PBI real: variación porcentual

Crecimiento mundialCrecimiento mundial

Las políticas anticíclicas y los desequilibrios Las políticas anticíclicas y los desequilibrios globalesglobales

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1980 1987 1994 2001 2008

Déficit fiscal

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1980 1986 1992 1998 2004

Deuda pública

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1980 1986 1992 1998 2004

Cuenta corriente

-3000

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1982 1985 1988 1991 1994 1997 2000 2003 2006

Posición de activos externos

-1

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1980 1984 1988 1992 1996 2000 2004 2008

Economías emergentes

Economías desarrolladas

Fuente: FMI

Tasa de crecimiento mundial

¿decoupling?

Contribución al crecimiento últimos 5 años

China: 25%

BRICs: 50%

Emergentes: 66%

Las políticas anticíclicas vs. la desaceleración Las políticas anticíclicas vs. la desaceleración mundialmundial

Deuda Deuda Pública Pública

(%PBI)*(%PBI)*

Saldo en Saldo en Cuenta Cuenta corriente corriente (%PBI) *(%PBI) *

InflaciónInflación Variación Variación del tipo de del tipo de cambiocambio

Dic. 2007Dic. 2007 Oct. 2008Oct. 2008

ChinaChina 12.612.6 9.59.5 6.56.5 4.04.0 -6.5-6.5

IndiaIndia 81.081.0 -2.8-2.8 5.515.51 9.7**9.7** 24.424.4

RusiaRusia 6.26.2 6.46.4 14.214.2 11.911.9 -5.5-5.5

BrasilBrasil 62.062.0 -1.8-1.8 4.54.5 6.46.4 +30.7+30.7

BRICs: Indicadores Económicos

*Datos proyectados para 2008 ** Dato a setiembre

Fuente: FMI, Moodys y Bloomberg

Los canales de transmisión: los términos de Los canales de transmisión: los términos de intercambiointercambio

Fuente: FMI

PBI mundial y precio de los commodities

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1981

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1993

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2001

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2007

PB

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Var

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Crecimiento Variación de precios de commoditties

Importancia de China en la demanda por Importancia de China en la demanda por commoditiescommodities

Participación en el Consumo Mundial en el 2007

Petróleo Cobre Plomo Estaño Zinc Oro

China 9,4% 27,1% 31,8% 36,9% 30,7% 11,7%Estados Unidos 24,9% 12,1% 18,7% 9,4% 9,5% 9,8%Alemania 2,9% 7,7% 4,9% 6,3% 4,9% 1,2%India 3,3% 2,5% n.d. 2,3% 4,1% 27,4%Japón 6,1% 7,0% 2,6% 9,5% 5,2% n.d.

Fuente: Deutsche Bank, WGC.

Fuente: FMI

Los canales de transmisión: las flujos de capitalesLos canales de transmisión: las flujos de capitales

-200

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200

400

600

1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008

Flujos de capitales a economías emergentes (miles de millones de US$)

IDE Portafolio Otros

Los desarrollos recientes de la economía Los desarrollos recientes de la economía mundial y los canales de transmisión.mundial y los canales de transmisión.

La globalización y las crisis recientes: ¿Qué La globalización y las crisis recientes: ¿Qué hemos aprendido?hemos aprendido?

Sobre la globalización comercialSobre la globalización comercial

El retorno de las crisis... A pesar del ConsensoEl retorno de las crisis... A pesar del Consenso

Consenso de Washington

1992:Reino Unido

1994: Mexico

1997:Asia

1998: Rusia

1999Brasil

2001 Turquía

2002 Argentina

Reformas Estructurales en economías emergentes

Emisiones internacionales de bonos

1982: México

1988: Perú

¿Qué ha cambiado en la última década¿Qué ha cambiado en la última década??

MalaysiaMalaysia

he road less travelledhe road less travelledApr 29th 1999 | KUALA LUMPUR Apr 29th 1999 | KUALA LUMPUR From The Economist print editionFrom The Economist print edition

UnUnlike its neighbours, Malaysia responded to Asia’s like its neighbours, Malaysia responded to Asia’s downturn by blaming foreigners and imposing capital downturn by blaming foreigners and imposing capital

controls. Did they work?controls. Did they work?

¿Qué ha cambiado desde la crisis asiática?¿Qué ha cambiado desde la crisis asiática?

Elevación de Elevación de tasas de interéstasas de interés

Depreciación/ Depreciación/ devaluación/ devaluación/ flotaciónflotación

Venta de reservasVenta de reservas

Control de Control de capitalescapitales

Demanda por moneda

extranjera

RecesivoRecesivo

Recesivo (descalce)Recesivo (descalce)

InflacionarioInflacionario

Poco sosteniblePoco sostenible

CredibilidadCredibilidad

Medida Consecuencia

Tasas de interés nominal

Crisis Asiática y el manejo de las tasas de interés

No es ninguna casualidad que los No es ninguna casualidad que los grandes países en desarrollo que grandes países en desarrollo que escaparan de los azotes de la crisis escaparan de los azotes de la crisis económica global – económica global – India y India y ChinaChina – tuvieran ambos controles – tuvieran ambos controles de capitales. Mientras que los de capitales. Mientras que los países del mundo subdesarrollado países del mundo subdesarrollado que liberalizaron sus mercados de que liberalizaron sus mercados de capitales vieron caer sus rentas, la capitales vieron caer sus rentas, la India creció a un ritmo superior al India creció a un ritmo superior al 5 por ciento, y China casi al 8 por 5 por ciento, y China casi al 8 por ciento.. ciento..

En primer lugar, es lisa y En primer lugar, es lisa y llanamente un error concluir que llanamente un error concluir que los países con mercados de capital los países con mercados de capital cerrados estén en mejores cerrados estén en mejores condiciones para capear el condiciones para capear el temporal en los mercados temporal en los mercados financieros. Hay que reconocer que financieros. Hay que reconocer que las economías relativamente las economías relativamente cerradas de cerradas de China e IndiaChina e India no no contrajeron la "gripe asiática", o contrajeron la "gripe asiática", o por lo menos no se trató de casos por lo menos no se trató de casos especialmente graves.especialmente graves.

Pero tampoco lo fueron los casos de Pero tampoco lo fueron los casos de Australia y Nueva Australia y Nueva ZelandaZelanda, países que se ufanan de haber liberalizado , países que se ufanan de haber liberalizado radicalmente sus mercados de capital. ¿Por qué? Porque radicalmente sus mercados de capital. ¿Por qué? Porque los mercados financieros internos muy desarrollados de los mercados financieros internos muy desarrollados de esos dos países estaban sometidos a una regulación esos dos países estaban sometidos a una regulación sumamente adecuada. sumamente adecuada. El peligro más grave acecha en el El peligro más grave acecha en el término medio, especialmente en el caso de las término medio, especialmente en el caso de las economías —muchas de ellas de Asia oriental o economías —muchas de ellas de Asia oriental o América LatinaAmérica Latina— en las que la debilidad y la falta de — en las que la debilidad y la falta de desarrollo de los mercados financieros se acompañan de desarrollo de los mercados financieros se acompañan de una insuficiente regulaciónuna insuficiente regulación””

El FMI contraataca (2003)

¿Cuándo se aprovecha más la globalización ¿Cuándo se aprovecha más la globalización financiera?financiera?

¿Son las restricciones a los flujos de capitales un ¿Son las restricciones a los flujos de capitales un cuestionamiento a la globalización?cuestionamiento a la globalización?

Sin embargo, es probable que a Tobin se le conozca hoy más por dos Sin embargo, es probable que a Tobin se le conozca hoy más por dos ideas políticas, ambas secuestradas-según sus propias palabras, por ideas políticas, ambas secuestradas-según sus propias palabras, por personas cuyas ideas políticas él no compartía.personas cuyas ideas políticas él no compartía.

“…“…en 1972, Tobin propuso que los gobiernos gravaran con una en 1972, Tobin propuso que los gobiernos gravaran con una pequeña tasa las transacciones de divisas, con el fin de desalentar la pequeña tasa las transacciones de divisas, con el fin de desalentar la especulación desestabilizadora. Pensó que esa tasa favorecería la especulación desestabilizadora. Pensó que esa tasa favorecería la promoción del libre mercado, pues permitiría a los países abrir sus promoción del libre mercado, pues permitiría a los países abrir sus mercados sin exponerse a los movimientos perjudiciales del “dinero mercados sin exponerse a los movimientos perjudiciales del “dinero caliente”. Una vez más resulta irónico: la “tasa Tobin” se ha caliente”. Una vez más resulta irónico: la “tasa Tobin” se ha convertido en una favorita de la línea dura de los opositores al libre convertido en una favorita de la línea dura de los opositores al libre mercado. Tal como declaró Tobin, “el aplauso más fuerte viene de la mercado. Tal como declaró Tobin, “el aplauso más fuerte viene de la dirección equivocada”.dirección equivocada”.

Paul Krugman Paul Krugman “Echar en falta a James Tobin”“Echar en falta a James Tobin”

Sábado, 3 de febrero de 2001Sábado, 3 de febrero de 2001¡Abajo la ley de gravedad!¡Abajo la ley de gravedad!

MARIO VARGAS LLOSAMARIO VARGAS LLOSA

A fines del siglo 19, en las candentes tierras de los estados A fines del siglo 19, en las candentes tierras de los estados nordestinos de Sergipe y Bahía, en Brasil, tuvo lugar una nordestinos de Sergipe y Bahía, en Brasil, tuvo lugar una sublevación campesina, liderada por un carismático sublevación campesina, liderada por un carismático predicador, el Apóstol Ibiapina, contra el sistema métrico predicador, el Apóstol Ibiapina, contra el sistema métrico decimal.decimal.

Los rebeldes, apodados los Los rebeldes, apodados los quiebraquilos, quiebraquilos, asaltaban las asaltaban las tiendas y almacenes y destrozaban los nuevos pesos y tiendas y almacenes y destrozaban los nuevos pesos y medidas -las balanzas, los quilos y los metros- adoptados por medidas -las balanzas, los quilos y los metros- adoptados por la monarquía con el propósito de homologar el sistema la monarquía con el propósito de homologar el sistema brasileño al predominante en Occidente y facilitar de este brasileño al predominante en Occidente y facilitar de este modo las transacciones comerciales del país con el resto del modo las transacciones comerciales del país con el resto del mundo. Este intento modernizador pareció sacrílego al Padre mundo. Este intento modernizador pareció sacrílego al Padre Ibiapina y muchos de sus partidarios murieron y mataron Ibiapina y muchos de sus partidarios murieron y mataron tratando de impedirlo. tratando de impedirlo.

Los Los quiebraquilos quiebraquilos de nuestros días son los millares de de nuestros días son los millares de jóvenes latinoamericanos que, movidos por un noble jóvenes latinoamericanos que, movidos por un noble ideal, sin duda, acudieron a manifestarse en Porto ideal, sin duda, acudieron a manifestarse en Porto Alegre contra la globalización, un sistema tan Alegre contra la globalización, un sistema tan irreversible en nuestra época como el sistema métrico irreversible en nuestra época como el sistema métrico decimal cuando los seguidores del Apóstol Ibiapina decimal cuando los seguidores del Apóstol Ibiapina declararon la guerra a los metros y a los quilogramos.declararon la guerra a los metros y a los quilogramos.

La globalización no es, por definición, ni buena ni mala: La globalización no es, por definición, ni buena ni mala: es una realidad de nuestro tiempo que ha resultado de es una realidad de nuestro tiempo que ha resultado de una suma de factores, el desarrollo tecnológico y una suma de factores, el desarrollo tecnológico y científico, el crecimiento de las empresas, los capitales científico, el crecimiento de las empresas, los capitales y los mercados y la interdependencia que ello ha ido y los mercados y la interdependencia que ello ha ido creando entre las distintas naciones del mundo. creando entre las distintas naciones del mundo.

Grandes perjuicios y grandes beneficios pueden resultar de Grandes perjuicios y grandes beneficios pueden resultar de esta progresiva disolución de las barreras que, antes, esta progresiva disolución de las barreras que, antes, mantenían a los países confinados en sus propios territorios mantenían a los países confinados en sus propios territorios y, muchas veces, en franca pugna con los demás. y, muchas veces, en franca pugna con los demás.

El bien y el mal que trae consigo la globalización depende, El bien y el mal que trae consigo la globalización depende, claro está, no de ella misma, sino de cada país. Algunos, claro está, no de ella misma, sino de cada país. Algunos, como España en Europa, o Singapur en el Asia, la como España en Europa, o Singapur en el Asia, la aprovechan espléndidamente, y el colosal desarrollo aprovechan espléndidamente, y el colosal desarrollo económico que ambos han experimentado en los últimos económico que ambos han experimentado en los últimos veinte años ha resultado en buena parte de esas masivas veinte años ha resultado en buena parte de esas masivas inversiones extranjeras que estos dos países han sido inversiones extranjeras que estos dos países han sido capaces de atraer.capaces de atraer.

Los cito a ambos porque son dos ejemplos excepcionales de Los cito a ambos porque son dos ejemplos excepcionales de los extraordinarios beneficios que una sociedad puede los extraordinarios beneficios que una sociedad puede sacar de la internacionalización de la economía. (Singapur, sacar de la internacionalización de la economía. (Singapur, una ciudad-estado de tamaño liliputiense, ha recibido en los una ciudad-estado de tamaño liliputiense, ha recibido en los últimos cinco años más inversiones extranjeras que todo el últimos cinco años más inversiones extranjeras que todo el continente africano). continente africano).

¿Cuál es el nuevo escenario global ¿Cuál es el nuevo escenario global a enfrentar?a enfrentar?

VI Convención internacional de Economía “América Latina frente a

la globalización”

Mauricio de la Cuba Banco Central de Reserva del Perú