Cruz Blanca Salud - Bupa.cl...2015/02/05 · Cruz Blanca Salud 4 Capítulo 1 · Carta del...

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memoria anual 2010CruzBlanca Salud S.A.

OFERTA DE VENTA DE ACCIONES

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Capítulo 1 · Carta del Presidente

El presente Prospecto Informativo ha sido pre-parado por Cruz Blanca Salud S.A. (en adelan-te “Cruz Blanca Salud”, el “Grupo” o la “Com-pañía”) en conjunto con Celfin Capital S.A. Corredores de Bolsa, IM Trust S.A. Corredores de Bolsa y BICE Inversiones Corredores de Bol-sa S.A. (en adelante los “Asesores Financieros” y los “Agentes Colocadores”), con el propósito de entregar antecedentes de carácter general acerca de la Compañía, y del proceso de colo-cación de acciones, para que cada inversionis-ta evalúe en forma individual e independien-te la conveniencia de invertir en acciones de Cruz Blanca Salud (en adelante la “Oferta”).

En la elaboración de este Prospecto Informati-vo se ha utilizado información entregada por Cruz Blanca Salud e información pública, la cual no ha sido verificada independientemente por los Asesores Financieros y por los Agentes Colocadores, por lo tanto estos últimos no se hacen responsables de ella, ni asumen respon-sabilidad alguna por la exactitud y veracidad de dicha información.

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CARTA DEL PRESIDENTE 6

ANTECEDENTES DE LA EMISIÓN 8

CONSIDERACIONES DE INVERSIÓN 12

LA INDUSTRIA DE LA SALUD 18

CRUZ BLANCA SALUD 34

PLAN DE INVERSIONES 52

FACTORES DE RIESGO 54

ANTECEDENTES FINANCIEROS 56

Indice

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Carta del Presidente

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Señor inversionista:

Me dirijo a usted para invitarle a ser parte del crecimiento de Cruz Blanca Salud. Como un paso natural en nuestra estrategia de desarrollo, abriremos a la Bolsa hasta aproximadamente un 35% de la propiedad de esta empresa, que en tres años se ha consolidado como uno de los principales grupos de salud privada del país.

El sector salud es uno de los de mayor creci-miento en los últimos años y tiene grandes pers-pectivas, tanto en Chile como en Latinoamérica. A nivel local, se estima que el mercado de la sa-lud tiene potencial para duplicarse en los próxi-mos 10 años y a dicho crecimiento se deben sumar las oportunidades que existen en otros mercados de la región.

Concientes de esta realidad, Cruz Blanca Sa-lud se constituyó a comienzos de 2009 con el objetivo de agrupar las operaciones en el rubro de salud privada del Grupo Said y del fondo de inversión Linzor Capital Partners. Cruz Blanca Salud hoy cuenta con participación tanto en el negocio asegurador, a través de la Isapre Cruz Blanca, como en el negocio prestador. El nego-cio prestador se desarrolla a través de la red de centros médicos de Integramédica, la que presta servicios de atención ambulatoria, y a través de la red de clínicas (Reñaca, Antofagasta y San

José de Arica), las que prestan servicios de hos-pitalización, urgencia y atención ambulatoria.

Cruz Blanca Salud es actualmente el segun-do actor del mercado, con participaciones relevantes en los negocios en que opera y marcas sólidamente posicionadas. Integra-médica es la compañía líder en atenciones ambulatorias en el país, realizó cerca de cuatro millones de atenciones y procesó cerca de tres millones de exámenes el año 2010. Lo anterior convierte a Integramédica en el mayor laboratorio privado del país. Por otra parte, las clínicas del Grupo son líderes en las regiones en que participan, cuentan con 364 camas y más de 76.000 días cama utilizados el año 2010. Finalmente Isapre Cruz Blanca es la principal Isapre del país en términos de cotizaciones, con 540.674 be-neficiarios a diciembre de 2010.

Cruz Blanca Salud cuenta con accionistas principales que estamos comprometidos con el desarrollo del negocio y un equipo gerencial con experiencia y capacidad de gestión, tanto a nivel corporativo como en cada una de sus filiales. Nuestro modelo de negocios busca maximizar la eficiencia y las sinergias de la base de activos, potenciando el crecimiento mediante nuevas inversiones en el sector.

El año 2010 Cruz Blanca Salud registró ventas totales por US$785 millones y un EBITDA de US$67 millones. El 2011 ha tenido un buen co-mienzo, registrando el primer trimestre ventas totales por US$212 millones y un EBITDA de US$31 millones, ambos resultados ampliamen-te superiores a los obtenidos en igual período del año pasado.

El sector salud está creciendo con fuerza, por lo que nos interesa aprovechar todas las oportuni-dades que se nos presenten y que contribuyan a seguir consolidando la posición de Cruz Blanca Salud para generar valor para sus accionistas. Nuestra visión es clara: proveer de servicios de salud de calidad a precios accesibles y así ser la red de salud más completa del país. Los invita-mos a crecer con nosotros y sumarse a nuestro desafío de dar respuesta a la creciente demanda por servicios de salud de calidad.

Salvador SaidPresidenteCruz Blanca Salud

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Antecedentes de la Emisión

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Cruz Blanca Salud S.A.

CRUZBLANCA

483.062.000 acciones

Hasta un máximo de 222.063.675 acciones· 122.063.675 acciones de pago (primarias)· Hasta un máximo de 100.000.000 acciones en circulación (secundarias)

Hasta un 35,3%

Los fondos obtenidos mediante la emisión de las acciones serán destinados por la Compañía a:

1. Aproximadamente un 65% a fortalecer el plan de desarrollo y crecimiento de la Compañía, el cual considera financiamiento principalmente para lo siguiente: (i) inversiones necesarias para seguir desarrollando el negocio de la filial Integramédica S.A., lo que comprende la apertura de nuevos centros, la expansión y remodelación de las instalaciones existentes y la renovación de equipamiento médico; (ii) plan maestro de desarrollo de las filiales que operan el negocio clínico, lo que comprende principalmente obras de remodelación y expansión de capacidad, renovación de equipamiento y compra de nuevo equipamiento médico; (iii) oportunidades de crecimiento no orgánico mediante la inversión en el desarrollo de nuevos negocios y adquisiciones en el rubro de prestación de servicios de salud.

2. El restante 35%, al fortalecimiento financiero de la Compañía, reduciendo su nivel de pasivos mediante el prepago de obligaciones financieras.

Cruz Blanca Salud S.A. se encuentra inscrita en el Registro de Valores de la Superintendencia de Valores y Seguros y sus acciones se transarán en el Mercado para Empresas Emergentes regulado por la Bolsa de Comercio de Santiago (“Bolsa Emergente”). Por esta razón, en la medida que se enajenen en una bolsa de valores del país o en un proceso de oferta pública de adquisición de acciones regido por el Título XXV de la Ley Nº 18.045, las acciones de Cruz Blanca Salud S.A. estarán exentas del impuesto a las ganancias de capital por un período de tres años contados desde el primer día de transacción, independiente de su presencia bursátil.

Este beneficio se mantendrá más allá de los tres años en la medida que las acciones de la Compañía cuenten con presencia bursátil.

Emisor Código Nemotécnico Número de Acciones Suscritas y Pagadas

Número de Acciones Ofrecidas

Porcentaje de Dispersión1

Uso de los Fondos

Beneficio Tributario

1 (Número de acciones primarias menos número de acciones primarias suscritas por el controlador más número de acciones secundarias ofrecidas al mercado) / (Número de acciones suscritas y pagadas más número de acciones primarias totales).

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Capítulo 2 · Antecedentes de la Emisión

Celfin Capital S.A. Corredores de Bolsa (“Celfin Capital”)IM Trust S.A. Corredores de Bolsa (“IM Trust”)BICE Inversiones Corredores de Bolsa S.A. (“BICE Inversiones”)

Celfin CapitalIM TrustBICE Inversiones

Según lo establece la normativa, las sociedades que transen sus acciones en la Bolsa Emergente deberán contar con un Sponsor y un Market Maker. En su calidad de Sponsor de Cruz Blanca Salud, Celfin Capital, IM Trust y BICE Inversiones serán los encargados, entre otras actividades, de realizar eventos informativos al mercado, previo y post apertura de la Compañía en la Bolsa de Comercio. En su calidad de Market Maker de Cruz Blanca Salud, Celfin Capital, IM Trust y BICE Inversiones velarán por la liquidez de los títulos de la Compañía.

CorpBanca Corredores de Bolsa S.A.

Claro y Compañía

Price Waterhouse Coopers

Asesores Financieros y Agentes Colocadores

Sponsor y Market Maker

Agente Distribuidor

Asesores Legales

Auditores

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CRUZ BLANCA SALUD EN UNA MIRADA · CIFRAS 2010

31.153EBITDA MM$

5.020Trabajadores

Cruz Blanca Salud

Isapre Cruz Blanca 540.674Beneficiarios

81Sucursales

Integramédica 3.891.156Atenciones

13Centros Médicos

Clínicas 23.205Pacientes hospitalizados

364Camas

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Consideraciones de Inversión

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Cruz Blanca Salud es un importante grupo de salud que

a través de sus filiales cuenta con 279.957 cotizantes,

364 camas hospitalarias y 1.085 boxes para atención

ambulatoria

Uno de los Principales Grupos de Salud del País

Cruz Blanca Salud es uno de los principales acto-res del sector salud en Chile, que participa en los negocios de prestaciones, tanto en clínicas como en atenciones ambulatorias, y de seguros de salud a través de una Isapre. La generación de caja de la Compañía se encuentra balanceada entre estos dos negocios: dos tercios proviene del negocio presta-dor y un tercio del asegurador.

En el negocio de prestaciones ambulatorias la Compañía cuenta con 1.085 boxes para atención ambulatoria, de los cuales 1.0131 pertenecen a In-tegramédica y 72 a su red de clínicas. Integramédi-ca es el mayor prestador ambulatorio privado del país, contando con una amplia red de 13 centros médicos en Santiago, La Serena y Concepción. El año 2010 Integramédica realizó 3.891.156 aten-ciones y 2.718.100 exámenes de laboratorio. En el negocio de prestaciones clínicas, Cruz Blanca Salud cuenta con una red de clínicas que totalizan 364 camas, siendo el principal prestador privado en Viña del Mar, Antofagasta y Arica, a través de las clínicas Reñaca, Antofagasta y San José, respectiva-mente.

En el negocio asegurador, Isapre Cruz Blanca es la principal Isapre del país en términos de ingresos por cotizaciones (21,3% de participación de mercado) y la tercera en términos de cotizantes (20%), con-tando a diciembre de 2010 con 279.957 cotizantes.

Áreas de Negocios de Cruz Blanca Salud

Ingresos Consolidados 2010:Ch$ 367.445 millones*

EBITDA Consolidado 2010:Ch$ 31.153 millones*

ASEGURADOR

74%

AMBULATORIO

16%AMBULATORIO

39%

CLÍNICAS

10%CLÍNICAS

27%ASEGURADOR34%

* Considera ajustes entre relacionadas por Consolidación de los Estados Financieros.Fuente: Cruz Blanca Salud.

Ingresos y EBITDA por Área de Negocio

En 2010, dos tercios del

EBITDA de Cruz Blanca

Salud provino de clínicas e

Integramédica y un tercio

de Isapre Cruz Blanca1 Boxes de Consultas Médicas, Imagenología, Dental, Apoyo y Belleza.

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Capítulo 3 · Consideraciones de Inversión

Chile tiene un gasto per cápita en salud de cerca de US$ 1.100 PPP1, equi-valente a un 7% del PIB, uno de los menores entre los países de la OCDE. La industria de la salud en Chile tiene altas perspectivas de crecimiento y se espera que se duplique en los próximos 10 años2. Este crecimiento vendría dado por el aumento del gasto per cápita en salud asociado a dos causas fundamentales: el incremento del ingreso per cápita y el envejecimiento paulatino de la población.

La industria de salud en Chile tiene potencial para duplicarse en los próximos 10 años

Industria con Alto Potencial de Crecimiento

0-19EDAD 20-29 30-39 40-49 50-59 60-69 70-79 80 y +

1.748

275 Fact

urad

o M

$ 20

09

Fuente: Superintendencia de Salud, gasto per cápita según grupo etario.

Gasto en Salud de Beneficiarios de Isapre per Cápita según Rango EtarioBeneficiarios Isapres por rango de edad año 2009En Ch$ miles

La primera causa del crecimiento de la industria viene dado por el hecho que la salud es un bien superior, y por ende el gasto en salud aumenta en mayor proporción que el aumento del ingreso de las per-sonas. Esta relación creciente se explica ya que al aumentar el ingreso tienden a aumentar los gastos preventivos en salud y la población tie-ne acceso a más y mejores servicios médicos.

Respecto de la segunda causa de crecimiento del sector, en las últimas décadas ha aumentado la edad promedio de la población en Chile, incrementándose el número y la proporción de personas mayores de 60 años. Para el año 2030 en Chile, los segmentos de personas me-nores de 24 años habrán disminuido de 40% a 31%, mientras que los de mayor edad habrán crecido de 13% a 22%. La relevancia de este punto radica en que las personas mayores de 60 años son el grupo con mayor nivel de gasto en salud (casi tres veces más que los menores de 60 años).

1 US$ PPP son dólares ajustados a paridad de poder de compra entre los países.2 Fuente: Altura Management.

Gastos en Salud per Cápita vs PIB per Cápita

8.000

6.000

4.000

2.000

0

0 10 20 30 40 50

EE.UU

Fuente: Organización Mundial de la Salud, Global Health Observatory y Fondo Monetario Internacional (2008). Muestra de 179 países. Línea de tendencia con ajuste exponencial.

PIB per Cápita (US$ miles PPP)

Chile

EspañaItalia

PerúArgentina

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Cruz Blanca Salud tiene un modelo de negocios integrado, lo que le permite proveer a sus clientes una oferta de mayor valor

Modelo de Negocios Integrado en Salud

Fuente: Cruz Blanca Salud.

Exitoso Modelo de Negocios

Isapre

Clínicas SectorPúblico

CentrosMédicos

SectorPrivado

Aumento Actividad

Aumento Actividad

Planes con prestador preferente

DerivacionesOferta de

mayor valor al cliente

Asegurador + Prestador Beneficiarios

Cruz Blanca Salud tiene un modelo de negocios integrado, participando del negocio prestador y asegurador. Su estrategia ha sido la diversifica-ción y el crecimiento basado en obtener sinergias y economías de escala en la operación de sus ne-gocios, a fin de ofrecer a sus clientes servicios de calidad a precios accesibles.

La integración de su modelo de negocios permite a la Compañía proveer de una oferta de mayor va-lor agregado a sus clientes, ofreciendo productos con complementariedades significativas, los que son a su vez una fuente para el desarrollo de las clínicas y centros médicos, actuales y futuros.

A modo de ejemplo, las ventas de planes de Isapre Cruz Blanca orientados a los prestadores del grupo Cruz Blanca Salud aumentaron de un 9% a un 30% de la venta nacional entre marzo de 2010 y marzo de 2011. Este aumento proviene

de un incremento de 2 puntos en las clínicas del grupo y de 19 puntos por la generación de nuevos planes orientados a Integramédica. A su vez, el modelo de negocios integrado de Cruz Blanca Salud permite generar un mayor volumen de negocios entre las empresas del Grupo. De hecho, actualmente un 19% de la venta de los prestadores de Cruz Blanca Salud se realiza a pacientes con previsión en la Isapre Cruz Blanca. La participación de la Isapre Cruz Blanca en dichos negocios aumentó desde un 17% el primer trimestre de 2010 a un 19% en el primer trimestre de 2011, explicado tanto por un incremento de la participación en las clínicas desde un 24% a un 27% como por un aumento en Integramédica desde un 13% a un 15%. Asimismo, las clínicas capturan cerca de un 40% del gasto que tiene la Isapre en las re-giones donde éstas operan.

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Capítulo 3 · Consideraciones de Inversión

Cruz Blanca Salud tiene una historia de adquisiciones estratégicas relevantes

Demostrada Capacidad de Gestión y de Ejecución de Adquisiciones Estratégicas

Los accionistas principales de Cruz Blanca Sa-lud tienen una historia de éxitos empresariales y vasta experiencia en gestión de compañías y ejecución de transacciones estratégicas, ambas capacidades significativas para el crecimiento de una compañía.

A su vez Cruz Blanca Salud tiene un equipo de ejecutivos de larga experiencia y trayectoria tanto en la matriz como en cada una de sus filiales.

Cruz Blanca Salud es el resultado de un proce-so constante y dirigido de adquisiciones y fusio-nes de compañías, tanto en el sector asegurador (Normédica 2006 e ING Salud 2008) como en el sector prestador (clínicas en 1999, 2005 y 2007 e Integramédica en 2010), en el cual han partici-pado activamente los accionistas al igual que el equipo de administración del Grupo.

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Las marcas de propiedad del Grupo cuentan con alto reconocimiento de mercado tanto en el negocio prestador como en el asegurador y son clave para sostener la posición competitiva que el Grupo tiene en sus distintos negocios.

A modo de ejemplo, el estudio semestral BTA Adimark Industria Isapre, sitúa a la marca Cruz Blanca en el primer lugar de recordación o “Top of Mind”. Cabe destacar la evolución que

ha tenido este indicador, pasando de un nivel de 8,9 en 2008 a 16,1 en 2010, pese a la au-sencia de la marca Cruz Blanca en el mercado durante siete años.

Asimismo, en el sector prestador las empre-sas del Grupo tienen un alto reconocimiento y gozan de excelente reputación en el merca-do. Por ejemplo, en distintos estudios de opi-nión (Superintendencia de Salud 2008 - 2009,

Adimark 2011), la marca Integramédica se ha destacado como el prestador ambulatorio con mayor awareness de marca y con alto nivel de satisfacción del cliente. La Clínica Reñaca, por su parte, se ha destacado por ser primer lugar del Top of Mind de los prestadores privados de la Región de Valparaíso. Del mismo modo, las clínicas Antofagasta y San José son los princi-pales prestadores privados de sus regiones y cuentan con un amplio prestigio.

Marcas de Cruz Blanca Salud

Marcas con Alto Reconocimiento en el Mercado

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La Industria de la Salud

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La industria de la salud presenta un alto potencial de crecimiento para los próximos años, especialmente en países en vías de desarrollo

La industria de la salud a nivel global ha experimentado un sostenido crecimiento durante los últimos años, siendo un sector dinámico y de gran relevancia económica para la mayoría de los países. Entendemos por industria de la salud principalmente los negocios de seguros y prestaciones de salud.

En el mundo, la industria de la salud representa entre un 4% y un 16% del PIB. El gasto que se des-tina a esta industria está directamente relacionado con el nivel de desarrollo de un país. Es así como los países desarrollados tienden a gastar más del 8%, mientras que los países en vías de desarrollo gastan solamente entre un 4% y un 8% de su PIB en salud. Esta diferencia en gasto se explica por diversos factores, entre los que se encuentran la relación creciente entre el gasto en salud e ingreso y las diferencias demográficas entre países.

La industria de la salud presenta un alto potencial de crecimiento para los próximos años, especial-mente en los países en vías de desarrollo. Este cre-cimiento vendría dado por distintas causas, como el aumento del gasto en salud asociado al incre-mento del ingreso per cápita, el envejecimiento de la población y el aumento de la esperanza de vida.

El potencial de crecimiento del gasto en salud viene dado porque la salud es un bien superior y por tanto el gasto en salud aumenta en mayor proporción que el aumento del ingreso de las per-sonas. Esta relación creciente se explica ya que al aumentar el ingreso tienden a aumentar los gastos preventivos en salud y la población tiene acceso a más y mejores servicios médicos.

Fuente: Organización Mundial de la Salud, Global Health Observatory 2008.

Gasto en Salud (%PIB)

0% 20%16%12%8%4%

Perú

México

Chile

Brasil

España

Australia

Italia

Argentina

Portugal

Alemania

Francia

EE.UU. 16,0%

11,1%

10,4%

10,1%9,6%

9,0%

8,8%8,7%

8,4%

6,9%

5,9%4,5%

Tendencias Generales

Es así como los países más desarrollados presen-tan un gasto en salud per cápita entre 10 y 15 ve-ces más alto que los países en vías de desarrollo. A modo de ejemplo, el gasto en salud per cápita de EE.UU. es aproximadamente 7,5 veces más alto que el gasto en salud per cápita en Chile.

Por otro lado, en las últimas décadas ha aumen-tado la edad promedio de la población mundial, incrementándose el número y la proporción de personas mayores de 60 años. Hay que considerar además que los cambios en la estructura etaria de la sociedad conllevan un aumento en la comple-jidad de los tratamientos, que junto a un cambio en la epidemiología (aumento de la obesidad y cáncer), plantearán un desafío en términos del desarrollo tecnológico y aumentarán de manera considerable el gasto en salud.

En el año 2020, se espera que los adultos mayo-res de 60 años en Chile representen un 17% de la población, en comparación al 13% que represen-taron en 2010. Este proceso de envejecimiento, se ve explicado principalmente por el aumento en la esperanza de vida y por una disminución de la tasa de natalidad. En Chile, los adultos mayores de 60 años son el grupo con mayor nivel de gasto en salud (casi tres veces más que los menores de 60). Este gasto es destinado a seguros de salud, pres-taciones y medicamentos, lo que genera mayores ingresos para el sector salud.

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Capítulo 4 · La Industria de la Salud

Evolución de la Población en Chile por Rango de Edad

Año 2000 2010 2020 2030

0 a 19 años

20 a 59 años

60 añosy más

Fuente: Instituto Nacional de Estadísticas, proyección de la población.

Pobl

ació

n

En millones

0-19EDAD 20-29 30-39 40-49 50-59 60-69 70-79 80 y +

1.748

275 Fact

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09Fuente: Superintendencia de Salud, gasto per cápita según edad.

Gastos en Salud de Beneficiarios de Isapre per Cápita según Rango EtarioBeneficiarios Isapres por rango de edad año 2009. En Ch$ miles

25%

53%

22%

19,6

27%

56%

17%

18,5

31%

56%

17,1

13%

36%

53%

10%

15,4

Gastos en Salud per Cápita vs PIB per Cápita

Gasto en Salud per Cápita(US$ PPP)

8.000

6.000

4.000

2.000

0

0 10 20 30 40 50

EE.UU.

PIB per Cápita (US$ miles PPP)

Chile

EspañaItalia

PerúArgentina

Nota: US$ PPP son dólares ajustados a paridad de poder de compra entre los países.

Fuente: Organización Mundial de la Salud, Global Health Observatory y Fondo Monetario Internacional (2008). Muestra de 179 países. Línea de tendencia con ajuste exponencial.

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La evidencia también señala que el gasto en salud de los países se relacio-na de manera directa con la esperanza de vida de la población. Por ejem-plo, países desarrollados se caracterizan por tener una alta esperanza de vida, lo cual eleva la necesidad de mayor cobertura de servicios médicos.

Cabe señalar que la población de nuestro país tiene una esperanza de vida de 78 años, cifra comparable con los niveles que presentan países desarrollados. De esta forma, de los tres factores de crecimiento del sec-tor, éste es uno de los menos relevantes para nuestro país.

A nivel mundial, el sector de la salud está compuesto por un sector priva-do y un sector público, donde la importancia relativa de la participación de cada sector depende de las políticas públicas de cada país y de su sistema de previsión vigente. A modo de ejemplo, países como Francia, España, Reino Unido y Nueva Zelanda cuentan con un aporte mayorita-riamente estatal, en tanto que naciones como EE.UU., México, Argentina, Brasil y Chile, poseen un equilibrio entre el gasto gubernamental y el gasto privado.

Sector Público Sector Privado

Gastos en Salud Sector Público vs Privado

CHILE59%41%

Polonia71%29%

Perú59%41%

México48%52%

Argentina51%49%

EE.UU.49%51%

Brasil46%54%

España72%28%

Reino Unido84%16%

Francia79%21%

Nueva Zelanda80%20%

Italia77%23%

Fuente: Estadísticas Sanitarias Mundiales, Organización Mundial de la Salud 2010.

Por otro lado, el número de médicos por habitante es uno de los indicadores más relevantes de la industria de la salud. Mientras que en países desarrollados hay entre 25 y 30 médicos por cada 10.000 habitantes, los países emergentes tienen entre 12 y 20 médicos por cada 10.000 habitantes. En comparación a otros países de similar in-greso per cápita, Chile está por debajo en este ratio, contando con 17 médicos cada 10.000 habitantes. Cabe destacar que este indicador no es homogéneo a lo largo del país, teniendo la Región Metropo-litana 23 médicos cada 10.000 habitantes y el resto de las regiones sólo 14.

No obstante lo anterior, las perspectivas para los próximos años son auspiciosas, debido al creciente aumento de los establecimientos universitarios que imparten la carrera de medicina, observándose un crecimiento promedio anual de 7% en las vacantes. Así, se estima que de mantenerse la tendencia, el número de médicos per cápita aumentará hasta llegar a estándares de países desarrollados hacia el año 2015.

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El sistema de salud chileno está compuesto por un mecanismo mixto de atención, que garan-tiza a cada persona el derecho a elegir el siste-ma al cual deseen acogerse, ya sea público o privado. El sector público está compuesto por las personas que se encuentran aseguradas en el Fondo Nacional de Salud (Fonasa) y por los prestadores de salud administrados por el Esta-do. Por su parte, el sector privado lo componen las personas aseguradas en las Instituciones de Salud Previsional (Isapres) y los prestadores de salud administrados por privados (clínicas pri-vadas y centros médicos), los cuales operan en forma independiente o a través de convenios con Isapres y compañías de seguros.

Desde el punto de vista del financiamiento, ambos sectores funcionan con la cotización obligatoria del 7% de la renta imponible de los trabajadores asalariados, con un tope de UF 66. Por otro lado, al sector público se le inyectan fondos estatales destinados a la atención de personas calificadas como pobres o indigentes que no cotizan y al financiamiento de progra-mas de salud pública.

El Sector Salud en Chile

Estructura del Sistema de Salud en Chile

Ministerio de SaludSuperintendencia de Salud

Hospitales, Clínicas, Centros Médicos, Consultorios

Sector Público Sector Privado

Obligatorio Voluntario

RegulaciónFiscalización

Financiamiento

Aseguradoras

Cías. de Seguros, Clínicas, Cajas de Compensación

Prestadores

Beneficiarios

SVS1

SUSESO2

Fuente: Cruz Blanca Salud. 1 Superintendencia de Valores y Seguros.2 Superintendencia de Seguro Social.

El gasto en salud aumentó a una tasa real anual de 7, 1 % entre los años 2005 y 2009

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El crecimiento mostrado por el sector salud en Chile se ha visto reflejado en el incremento del gasto per cápita en salud durante los últimos años. Es así como la tasa real anual de creci-miento del gasto en salud entre los años 2005 y 2009 fue de 7,1%, lo que representa más de 4 puntos por sobre el crecimiento promedio de la economía en el mismo período.

Del total de gasto en salud en nuestro país, aproximadamente un 53% corresponde al gas-to por prestaciones de servicios médicos, de los cuales un 48%, equivalente a Ch$ 1.749 miles de millones, son realizados a través de presta-dores privados.

Tamaño del Sector Salud en Chile

MMUS$

14.487MMUS$

8.068MMUS$

7.617

Financiadores PrestadoresIntermediación por Aseguradores1

MMUS$

6.419MMUS$

451

Otros2 Otros3Beneficiarios

1. Incluye cotizaciones, aportes fiscales y copagos.2. Programas de Salud Pública, gastos administrativos de entes reguladores, gastos privados no intermediados por seguros y pago de bolsillo por medicamento.3. Gastos administrativos entre otros.

Fuente: Cruz Blanca Salud, Superintendencia de Isapres y Fonasa.

Evolución del Gasto Anual en Salud per Cápita en Chile

2005 2006 2007 2008 2009

325347

360375

428

No incluye Subsidio de Incapacidad Laboral (SIL).Fuente: Cruz Blanca Salud, a partir de información del Instituto Nacional de Estadísticas (INE), Superintendencia de Salud y Fonasa.

En Ch$ miles

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Principales Actores del Sector Salud Local

ISAPRE CLÍNICAS* CENTROS MÉDICOS*Cruz Blanca Salud

Empresas Banmédica

CCHC

Grupo Masvida

Colmena

Clínica Las Condes

Clínica Alemana

Clínica Indisa

Red Salud UC

Red U.de Chile

* Considera sólo participaciones controladoras.Fuente: Cruz Blanca Salud.

La industria privada de salud en Chile está compuesta por actores de diverso tamaño, los que tienen distintos modelos de negocios, algunos integrados y otros independientes

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El sector de prestadores privados está confor-mado por profesionales de la salud, clínicas, centros médicos y otros establecimientos de salud.

La relevancia de los prestadores privados de salud en el sistema ha aumentado consisten-temente en los últimos años, en parte por las importantes inversiones en infraestructura que se han llevado a cabo. Según un estu-dio reciente (Clínicas de Chile A.G., 2010), la participación de privados en el sistema de salud ha aumentado a una tasa anual de 7% en los últimos 4 años. Se estima que actual-mente los prestadores privados otorgan un 45% de las prestaciones totales de salud en el país (sin considerar atenciones primarias), con una tendencia al alza en todos los tipos de prestaciones.

La oferta de los prestadores privados de salud se puede agregar en tres categorías principa-les: hospitalización, servicios de urgencia y atención ambulatoria. En el sector privado, los servicios de hospitalización y servicios de urgencia son realizados principalmente en clínicas, las que atienden casos de mayor complejidad, mientras que la atención am-bulatoria, de menor complejidad, es presta-da tanto en centros médicos y laboratorios como también en clínicas privadas.

Tipos de Establecimientos de Prestadores de Salud Privados

Hospitalización

Urgencia

Atenciones Ambulatorias

MayorComplejidad

MenorComplejidad

ClínicasPrivadas

Centros MédicosLaboratorios

Prestadores Privados de Salud

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26


En términos generales, un paciente puede re-querir de hospitalización cuando se encuen-tra en condiciones graves o cuando tiene una enfermedad de difícil manejo. Para prestar este servicio, los establecimientos de salud deben tener habilitadas camas para su ocupa-ción por parte de dichos pacientes.

Por otra parte, el servicio de urgencia en-trega atención a pacientes las 24 horas del día. La atención en el servicio de urgencia se caracteriza por ser inmediata, siendo muy relevante para las clínicas porque genera un porcentaje importante de la derivación a ci-rugías y hospitalización realizadas en estos establecimientos.

Una unidad de medida comúnmente utiliza-da para medir la infraestructura hospitalaria es el número de camas. En relación a la dota-ción de camas, se estima que a diciembre de 2009 había un total de 38.887 camas en el país. De éstas, las clínicas privadas represen-taban el 14%. Cabe destacar que en el perío-do 2005-2009, el sector público disminuyó su presencia relativa en el total de camas del país en un 3%.

El número de camas por habitante, índice am-pliamente utilizado como un indicador de cali-dad de vida en salud, alcanza a 2,1 camas por cada 1.000 habitantes en Chile. Este número revela un déficit de dotación de camas en com-paración con otros países de la OCDE como España (3,3 camas por cada 1.000 habitantes), Portugal (3,4) y Grecia (4,8), superando sólo a México (1,7).

Servicios de Hospitalización y Urgencia

Fuente:OCDE.

Número de Camas por cada 1.000 Habitantes

Alemania

Corea del Sur

Francia

Grecia

Australia

Italia

Portugal

UK

España

EE.UU.

Turquía

Chile

México

8,2

6,9

3,9

3,4

2,3

7,8

4,8

3,4

3,1

3,8

3,3

2,11,7

Muestra de Países de la OCDE

Sistema Público70%

Institucionales9%

Mutuales2%

Otros1%

Psiquiátricas / Geriátricas

4%

Clínicas Privadas14%

Fuente:Clínicas de Chile A.G.

Camas Total País

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Número de Clínicas por Región

Considera clínicas privadas con más de 10 camas.Datos a diciembre de 2010.Fuente: Cruz Blanca Salud en base a información de Clínicas de Chile A.G.

Menos de 100 Camas

RM V VIII Resto Total

19 12 9 24 64

5 1 0 3 9

5 0 1 0 6

29 13 10 27 79

Entre 100 y 199 Camas

Más de 200 Camas

TOTAL

Capacidad Clínicas Privadas (camas totales)

Clínicas privadas con más de 100 camas.

Datos a diciembre de 2010.Fuente: Clínicas de Chile A.G.,Cruz Blanca Salud, Banmédica, Red Salud.

Dávila

Alemana

Santa María

Indisa

Las Condes

Sanatorio Alemán

Tabancura

Hospital Fusat

Reñaca

U.C. San Carlos

Antofagasta

U.C. Central

Alemana Temuco

Avansalud

Las Lilas

240

126

120

162

106

152

105

126

100

100

257

302

253

553

347

A diciembre de 2010, se estima que en Chile hay 79 clínicas privadas que suman 5.630 camas. Estas clínicas se encuentran concentradas en la Región Metropolitana (37%), en la Región de Valparaíso (16%) y en la Región del Biobío (13%).

Se estima que en Chile existe un total de 5.630 camas de hospitalización privadas y 15 clínicas con capacidad superior a 100 camas

La dotación de camas de las clínicas privadas se encuentra altamente concentrada en las princi-pales clínicas del país. De las 5.630 camas pri-vadas del país, un 54% se concentra en las 15 clínicas que cuentan con más de 100 camas y un 77% en las 34 clínicas que cuentan con más de 50 camas.

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Un indicador de la ocupación de la infraestructura hospitalaria se basa en el “día cama”. El indicador “días cama disponibles” se refiere al número de días en que las camas hospitalarias se encuentran en condiciones de ser utilizadas por pacientes. Por otra parte, el indicador “días cama utilizados” se refiere al número de días en que las camas hospitalarias se encuentran utilizadas por pacientes. El factor de “ocupación”, comúnmente utilizado en la industria, resulta del cuociente entre el número de “días cama utilizados” y el número de “días cama disponibles”.

Respecto de la relevancia de los prestadores privados en términos de “días cama utilizados”, según el citado estudio de Clínicas de Chile, del total de los días cama utilizados del sistema, un 15% es prestado por privados y un 85% por establecimientos públicos. De dicho 15%, que a 2009 equivalía a aproximadamente 1.100.000 días cama utilizados, un 54% se encuentra concentrado en un grupo de 27 clínicas para las cuales hay información disponible. De manera similar a lo observado en el número de camas, el número de días cama se encuentra altamente concentrado en la Región Metropolitana.

Camas Totales

Red ClínicasCruz Blanca Salud

11%

Dávila17%

Alemana10%

Santa María9%

Indisa8%

Las Condes8%

Bicentenario3%

Tabancura4%

Avansalud3%

U.C. San Carlos 3%

Otros24%

Considera una muestra de 27 clínicas para las cuales hay información disponible.Información a diciembre de 2010 o última información disponible.Fuente: Clínicas de Chile A.G.,Cruz Blanca Salud, Banmédica, Red Salud.

Días Cama Utilizados

Clínicas Cruz Blanca Salud 10%

Dávila20%

Alemana11%

Santa María9%

Indisa9%

Las Condes8%

Tabancura3%

Avansalud4%

U.C. San Carlos 3%

Otros 23%

Considera una muestra de 27 clínicas para las cuales hay información disponible.Datos a 2010 o último disponible.Fuente: Cruz Blanca Salud.

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Atención Ambulatoria

El mercado de centros médicos ambulatorios se caracteriza por la exis-tencia de algunos actores relevantes, asociados a grupos con inversio-nes en el sector salud (por ejemplo, Integramédica-Cruz Blanca Salud, Vidaíntegra-Banmédica y Megasalud-Cámara Chilena de la Construcción) y otros actores de menor tamaño, con marcas menos reconocidas.

La infraestructura necesaria para dar atenciones ambulatorias es me-nos intensiva en capital que la necesaria para dar servicios hospita-larios y quirúrgicos. Para atender al paciente se requiere de boxes de atención, en los cuales se realizan consultas médicas o exámenes de diagnóstico. A diferencia de las clínicas, no hay información públi-

Número de Boxes para Consultas Médicas

Integramédica Megasalud Vidaíntegra

5511

548

236

Datos a diciembre de 2010.Fuente: Cruz Blanca Salud, Banmédica, Red Salud.1 No incluye boxes para Imagenología, Dental, Apoyo y Belleza.

Considera a los 3 principales actores ambulatorios privados del país

Volumen de Atenciones Ambulatorias Anuales

Consultas Médicas (miles de consultas) Exámenes (miles de exámenes de imagenología y laboratorio)

Integramédica IntegramédicaMegasalud MegasaludVidaíntegra Vidaíntegra

1.994

3.071

1.835

1.921

1.134

1.582

Datos a diciembre de 2010.Fuente: Cruz Blanca Salud, Banmédica, Red Salud.

Considera a los 3 principales actores ambulatorios privados del país

camente disponible sobre la capacidad instalada de la industria de atención ambulatoria en términos de boxes, como sí la hay para el número total de camas.

Los servicios más importantes del área ambulatoria son: consultas mé-dicas, exámenes de imagenología (radiografía, scanner, entre otros), exámenes de laboratorio y algunos procedimientos médicos de me-nor complejidad. Estos servicios son prestados por profesionales de la salud tanto en centros médicos como en clínicas privadas. Por la complejidad asociada, los establecimientos que prestan estos servicios no requieren de infraestructura para la hospitalización de pacientes.

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Dimensionando el sector privado de presta-ciones ambulatorias, se estima que éste co-rresponde a cerca del 47% del monto total facturado a través de las Isapres, equivalen-te a US$ 1.180 millones. La participación del sector privado en el total de prestacio-nes ambulatorias es más relevante aún que en prestaciones hospitalarias, realizando un 46% de las consultas médicas, un 39% de los exámenes de diagnóstico y un 83% de los procedimientos de apoyo clínico y tera-péutico. De las prestaciones ambulatorias realizadas por privados, en términos de fac-turación, las consultas médicas son las más relevantes (36%), seguidas de los exámenes de diagnóstico (34%) y los procedimientos de apoyo (20%).

Prestaciones Ambulatorias Realizadas por Privados

Prestadores Privados Integramédica

36% 43%

34% 29%

20% 26%

10% 2%

* Laboratorio e Imagenología.** Procedimientos de Apoyo y Atenciones Quirúrgicas.No considera atenciones dentales ya que no son intermediadas por seguros.Datos a diciembre de 2010.Fuente: Superintendencia de Salud, archivo maestro de prestaciones bonificadas.

Como porcentaje de los ingresos

Consultas Médicas Exámenes de Diagnóstico*Apoyo** Otros

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La industria de las Isapres está compuesta por siete Isapres abiertas y seis cerradas. Las Isapres abiertas representan más del 97% del total de cotizantes y se diferencian por el tipo de productos que ofrecen, los convenios implementados con prestadores y por el segmento del mercado al cual se dirigen. Por otro lado, las Isapres cerradas corresponden a instituciones aseguradoras de salud sin fines de lucro, ligadas a empresas que sólo permiten el ingreso a sus propios empleados. A diciembre de 2010, las Isapres admi-nistraban recursos por aproximadamente Ch$1.200 miles de millones, provenientes de cotizaciones. Esta cifra representa una cartera de 1.446.308 cotizantes y sus res-pectivas cargas, totalizando 2.825.618 be-neficiarios dentro del sistema.

Evolución del Número de Cotizantes y Beneficiarios

En miles de Cotizantes o Beneficiarios

2005 2006 2007 2008 2009 2010

3.000

2.000

1.000

0

1.245

2.660

1.285

2.685

1.359

2.777 2.777

1.382

2.780

1.396 1.446

2.826

Cotizantes Mercado Beneficiarios Mercado

Isapres

Evolución Cotización Anual Promedio por Beneficiario

2005 2006 2007 2008 2009 2010

816829 833

853

901

947

Datos a diciembre de 2010.Fuente: Superintendencia de Salud.

Fuente: Superintendencia de Salud.

En Ch$ miles

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Diciembre de 2010.Fuente: Superintendencia de Salud.

% Cotizantes Sistema

Participaciones de Mercado de Isapres Abiertas

% Ingresos

Masvida12,7%

Banmédica21,2%

Consalud16,7%

Vida Tres7,2%

Ferrosalud0,3%

Colmena20,7%

Cruz Blanca21,3%

Masvida13,5%

Cruz Blanca20,0%

Banmédica22,1%

Consalud21,7%

Vida Tres5,0%

Ferrosalud0,9%

Colmena16,8%

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Uno de los principales indicadores de gestión de la industria, corresponde al porcentaje de los ingresos que una Isapre destina al pago de las prestaciones de salud y de los Subsidios de Incapacidad Laboral (SIL) de sus beneficiarios. Respecto del gasto por SIL, más conocido como gasto por licencias médicas, éste tuvo un aumento entre los años 2005 y 2009,

Evolución Siniestralidad Sistema de Isapres Abiertas

2005 2006 2007 2008 2009 2010


% de los ingresos

64,2% 64,8% 67,2% 67,8% 68,6%70,1%

% de Siniestrabilidad Asociada a Licencias Médicas (SIL)% de Siniestrabilidad Asociada a Gastos Médicos

78,0% 79,8%

83,4% 83,5%86,5%

84,3%

13,8% 15,0%15,7% 15,7%16,2%

16,4%

Evolución de GAV Sistema de Isapres Abiertas

2005 2006 2007 2008 2009 2010


En miles de Ch$ de 2010

57 60 59 60 5857

GAV Anual por Beneficiario GAV (% de Ingreso)

14,8% 14,9% 14,4% 14,1%12,6% 12,3%


Siniestralidad por Isapre Abierta

50% 100%75%

Consalud

Cruz Blanca

Vida Tres

Banmédica

Colmena

Masvida 85,3%

84,6%

84,6%

84,8%

83,4%

83,5%

Costos de explotación (% de los ingresos)


GAV Sistema de Isapres Abiertas

0% 15%10%

Vida Tres

Colmena

Banmédica

Consalud

Cruz Blanca

Masvida 14,1%

13,5%

12,7%

13,6%

9,8%

11,0%

GAV como % de los ingresos

tendencia que fue revertida el año 2010. Cabe destacar que las futuras modificaciones legales al sistema de salud tendrían como objetivo seguir mejorando el control sobre las licencias médicas entregadas.

Otros indicadores utilizados en la industria para medir la eficiencia del uso de sus recursos

son el Gasto de Administración y Ventas (GAV) por número de beneficiarios y el GAV como porcentaje de las ventas. En los últimos años, la tendencia de consolidación de la industria y el aumento de la eficiencia operacional, han provocado una disminución de ambos indicadores, mejorando los márgenes del sector.

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Cruz Blanca Salud

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Cruz Blanca Salud es uno de los principales acto-res del mercado de la salud del país, participando activamente en el negocio asegurador y prestador.

En el negocio de seguros de salud, el Grupo tiene una participación relevante a través de Isapre Cruz Blanca. El negocio prestador se desarrolla a través de la red de centros médicos de Integramédica, la que presta servicios de atención ambulatoria, como a través de la red de clínicas (Reñaca, Anto-fagasta y San José de Arica), las que prestan servi-cios de hospitalización, de urgencia y de atención ambulatoria.

Descripción de la Compañía

Edificio Torres del Parque II, oficinas corporativas Cruz Blanca Salud.

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Capítulo 5 · Cruz Blanca Salud

Cruz Blanca Salud se creó el año 2009 con el objetivo de agru-par las operaciones en el negocio de salud privada y seguros de salud del Grupo Said y del fondo de inversión Linzor Capital Partners. Lo anterior buscaba maximizar la eficiencia y sinergias de la base de activos y potenciar el crecimiento mediante nuevas inversiones en el sector salud.

Reseña Histórica

AdquisiciónClínicaReñaca Grupo Said adquiere, en partes iguales con Générale de Santé, un porcentaje mayoritario de Clínica Reñaca.

AdquisiciónIsapre Normédica

Grupo Said adquiere Isapre Normédica, entrando al negocio asegurador.

Adquisición Isapre ING

Grupo Said y el fondo de Inver-siones Linzor Capital adquie-ren Isapre ING, reintroducién-dose la marca Cruz Blanca.

Se crea la matriz Cruz Blanca Salud.

AdquisiciónIntegramédica

Cruz Blanca Salud adquiere Integramédica y compra acciones a minoritarios en clínicas del Grupo.

Adquisición Clínica San José

Grupo Said adquiere un porcentaje mayoritario de la Clínica San José de Arica y adquiere la participación de Générale de Santé en Clínica Reñaca, alcanzando el 75% de la propiedad.

AdquisiciónClínicaAntofagasta

Grupo Said adquiere un 61% del holding Pukará, dueño de Clínica Antofagasta.

1999

2005

2006

2008

2009

2010

2007

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Directorio de Cruz Blanca Salud

Cruz Blanca Salud cuenta con un directorio compuesto por destacados profesionales del ámbito empresarial chileno

Directorio

De izquierda a derecha: Carlos Ingham, Rodrigo Muñoz, Felipe Larraín, Marcos Büchi, Salvador Said, Timothy Purcell y Álvaro Erazo.

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SALVADOR SAIDPresidenteIngeniero Comercial, Universidad Gabriela Mistral. Director Ejecutivo del Grupo Said, presidente de The Endeavor Initiative Inc. y presidente de los directorios de Cruz Blanca Salud S.A. e Isapre Cruz Blanca S.A.

Es vicepresidente del directorio de Embote-lladora Andina S.A. y participa en los direc-torios de Parque Arauco S.A., Banco BBVA y Envases del Pacífico S.A.

Consejero de Claro Chile, CEP (Centro de Es-tudios Públicos) y Generación Empresarial.

MARCOS BÜCHIDirector Ingeniero Civil Estructural, Universidad de Chile. Director ejecutivo de la Corpora-ción Educacional Santo Tomás y director de Codelco; Empresa Eléctrica Guacolda S.A. y Sociedad Minera Isla Riesco. Entre 2007 y 2009, fue director de EFE, y entre 2008 y 2009 de Salfa Ingeniería y Construcción. Desde 1999 hasta 2005, se desempeñó como gerente general de Consorcio Nacional de Seguros Vida S.A. En el ámbito gremial, fue presidente de la Asociación de Aseguradores de Chile A.G. en el período 2000 a 2003. También se ha desempeñado como director en diversas empresas de los sectores Eléctri-co y Sanitario.

ÁLVARO ERAZODirector Médico Cirujano, Universidad de Chile. En-tre 2008 y 2010 fue Ministro de Salud de Chile. Desde 2000 y hasta 2006 fue Director

de FONASA, y entre 1998 y 2000 Subsecre-tario de Salud. Fue director del Banco Estado entre 2007 y 2008. Adicionalmente, es Con-sultor CEPAL en Seguridad Social en Salud desde 2010 y fue Consultor Internacional en Políticas Públicas en Salud en Guatemala, República Dominicana y México en 2010.

CARLOS INGHAMDirectorIngeniero Comercial, Universidad Católica Argentina, Buenos Aires. Socio co-fundador de Linzor Capital Partners y director de com-pañías tales como Copec Combustibles, Cor-poración Santo Tomás, Compañía de Segu-ros de Vida Cruz del Sur, Cruz del Sur AGF e Isapre Cruz Blanca S.A.

Adicionalmente es presidente fundador de la Corporación Red de Alimentos, entidad sin fines de lucro. Trabajó en J.P. Morgan du-rante 18 años en las oficinas de Nueva York, Buenos Aires, Madrid y Santiago. Se retiró en 2007, desempeñando el cargo de Presidente y Gerente General para el Cono Sur (Chile, Argentina, Perú y Uruguay).

FELIPE LARRAÍNDirectorAbogado. Licenciado en Derecho, Pontificia Universidad Católica de Chile. LL.M. New York University School of Law. Admitido en Chile desde 1997 y en el Estado de Nueva York, EEUU., desde 2000. Socio del estudio Claro & Cía. desde 2008 y previamente abo-gado asociado desde 1999. Ha concentrado su práctica en derecho societario, fusiones y adquisiciones, y derecho bancario y finan-ciero, tanto con clientes nacionales como

extranjeros. Desde 2006 es profesor del pro-grama LL.M. de la Universidad del Desarro-llo, en el módulo gobiernos corporativos, OPAs y tomas de control.

RODRIGO MUÑOZDirector Ingeniero Comercial, Pontificia Universidad Católica de Chile. Gerente general del Hol-ding del Grupo Said desde 1997. Director de Isapre Cruz Blanca S.A. Ha sido director de las clínicas de Cruz Blanca Salud S.A. y director de empresas relacionadas al sector financiero, industrial e inmobiliario en Chi-le y Argentina.

Desde 1993 es profesor titular de cursos de finanzas y financiamiento empresarial de la Pontificia Universidad Católica de Chile.

TIMOTHY PURCELLDirector Bachelor of Arts de la Universidad de Cor-nell, Master en Asuntos Internacionales de la Universidad de Pennsylvania y MBA de la Escuela Wharton. Managing Partner y co-fundador de Linzor Capital Partners, y también director de varias compañías tales como Celulosa Arauco S.A., Cruz del Sur Vida S.A., Parque Arauco S.A., Movie Enter-tainment Latin America, Isapre Cruz Blanca S.A. y Corporación Santo Tomás, además de integrar directorios de algunas instituciones sin fines de lucro, incluyendo International House, Enseña Chile y el consejo asesor de NESsT en Chile.

Directorio de Cruz Blanca Salud

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Cruz Blanca tiene un equipo de ejecutivos de larga experiencia y trayectoria tanto en la matriz como en cada una de sus filiales

Principales Ejecutivos

MatrizANDRÉS VARAS G.Gerente GeneralIngeniero Comercial y Magíster en Economía PUCMaster in Finance, LBS16 años de experiencia profesional

MARCELO BERMÚDEZ S.Gerente de FinanzasIngeniero Comercial PUC, MBA Duke17 años de experiencia profesional

FERNANDO SOZA C.Gerente de DesarrolloIngeniero Civil Industrial19 años de experiencia profesional

DAVID DECKER E.Gerente de EstudiosPsicólogo UDP; MBA, MPH U.C. Berkeley21 años de experiencia profesional

ÓSCAR ZARHI V.FiscalAbogado U. de los Andes, LLM Chicago 14 años de experiencia profesional

AmbulatorioCÉSAR OYARZO M.Gerente General IntegramédicaIngeniero Comercial U. de ChileEx Superintendente de Salud y Director de Fo-nasa11 años en Integramédica y 30 años de expe-riencia profesional

ClínicasFELIPE BENAVIDES M.Gerente General Clínica ReñacaIngeniero Civil Industrial U. de Concepción.19 años de experiencia profesional

MANUEL SANTELICES R.Gerente General Clínica AntofagastaIngeniero Civil Industrial USACH24 años de experiencia profesional

SERGIO RUBILAR M.Gerente General Clínica San JoséIngeniero Civil Ind. Master PUCV25 años de experiencia profesional

IsapreRAÚL VALENZUELA S.Gerente General Isapre Cruz BlancaIngeniero Civil PUC30 años de experiencia profesionalEx Gerente General Isapre Consalud

De izquierda a derecha: Marcelo Bermúdez, Fernando Soza, Andrés Varas, David Decker y Óscar Zarhi.

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Cruz Blanca Salud está estructurada bajo un es-quema de gerencias de área, en el que cada una de sus filiales directas cuenta con una adminis-tración propia liderada por un gerente general, quien a su vez reporta a su respectivo directorio.

Gerencia deFinanzas

Gerencia deDesarrollo

Gerencia deEstudios

Fiscalía AuditoríaInterna

DIRECTORIO

Gerencia General

OTROSACCIONISTAS

1,4615%

GRUPO SAID*

49,2695%

LINZORCAPITAL PARTNERS

49,2690%

Estructura Corporativa

Isapre Cruz Blanca

98,91%Integramédica

99,99%SALUD AMBULATORIA

Participación directa e indirecta

SEGUROS DE SALUD

ClínicaReñaca

75,59%

ClínicaSan José

59,42%

ClínicaAntofagasta

83,21%CLÍNICAS

Estructura Societaria

* Corresponde a FIP Costanera y a Fama Salud S.A.Fuente: Cruz Blanca Salud

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Cruz Blanca Salud tiene un modelo de nego-cios integrado, participando del negocio pres-tador y del asegurador. Su estrategia ha sido la diversificación y el crecimiento basado en la obtención de sinergias y economías de escala en la operación de sus negocios, de modo de ofrecer a sus clientes servicios de calidad a precios accesibles.

La integración en el negocio permite a la Compañía proveer de una oferta de mayor valor agregado a los clientes, ofreciendo pro-ductos con complementariedades significa-tivas, que sean a su vez una fuente para el desarrollo de las clínicas y centros médicos actuales y futuros.

Una manera que el Grupo ha utilizado para potenciar las sinergias entre Isapre Cruz Blan-ca y los prestadores que pertenecen al grupo Cruz Blanca Salud, es a través de la designa-ción de prestadores preferentes, generando menores copagos para la cartera de benefi-

Las filiales del Grupo alcanzan altos niveles de satisfacción de servicio

Modelo de Negocios

ciarios. Adicionalmente, esta complementa-riedad permite a Cruz Blanca Salud lograr economías de escala además de mitigar de ciertos riesgos asociados al negocio asegura-dor, como incrementos en la siniestralidad.

Por otro lado, Cruz Blanca Salud tiene una estrategia de diferenciación por servicio en cada una de sus empresas. Isapre Cruz Blan-ca ha orientado sus esfuerzos a mejorar la calidad y oportunidad de atención en los

distintos canales de contacto, lo que se vio reflejado en un alza ostensible de la evalua-ción de sus clientes, obteniendo un prome-dio de satisfacción que pasó de 68% en 2009 a 83% en 2010.

En Integramédica, el nivel de servicio alcan-zó más de un 90% de aprobación en el año 2010, destacando los procesos de exámenes de laboratorio, imagenología y reserva de horas.

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Integramédica, el principal prestador de salud ambulatoria privada del país, busca acercar la salud a las personas a través de la instalación de centros médicos en sectores de alta densidad po-blacional, una oferta médica en todas las espe-cialidades y equipamiento de alta calidad.

A diciembre de 2010, Integramédica contaba con 13 centros médicos, 11 de ellos en la Región Metropolitana, 1 en Concepción y 1 en La Sere-na, con un total de 1.013 boxes1 de atención en los que prestan servicios más de 1.500 profesio-nales de la salud. Dichos centros médicos tienen contratos de arrendamiento hasta por 20 años de duración, prorrogables por períodos similares.

Integramédica tiene una oferta de atenciones realizadas por profesionales de la salud, entre las que destacan las consultas médicas de todas las especialidades, servicios de odontología, image-nología (rayos, ecografía, escáner y resonancia magnética, entre otros) y laboratorio; así como otros procedimientos de apoyo, tales como en-doscopía digestiva, procedimientos dermatoló-gicos, traumatológicos, otorrinonaringológicos y kinesiología. El nivel de actividad de Integra-médica ha aumentado sostenidamente en los últimos años, llegando a cerca de 4 millones de atenciones el año 2010.

En línea con su estrategia de aumentar la parti-cipación en el mercado ambulatorio, en abril de 2011 Integramedica adquirió el Centro de Diag-nóstico Mamario Dra. Pilar Gazmuri, pionero en la utilización de la mamografía digital y la ecoto-mografía como complemento de la mamografía convencional. El centro tiene más de 30 años de trayectoria y es un referente sobre enfermedades mamarias.

Red de Sucursales de Integramédica

Norte

Centro

EstaciónCentral

SanMiguel

LaFlorida

Tobalaba

Alameda

Oeste

Barcelona

Manquehue

Las Condes

La Serena

Concepción

Centros IntegramédicaRegión Metropolitana

Centros Integramédicaen Regiones

La ubicación geográfica de la extensa red de centros médicos es fundamental para el modelo de negocios de Integramédica: la cercanía al domicilio o al lugar de trabajo es de gran importancia para el paciente

Integramédica

Actividades y Negocios

1 Boxes de Consultas Médicas, Imagenología, Dental, Apoyo y Belleza.

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En 2010, el laboratorio procesó cerca de 2.800.000 exámenes de laboratorio, tanto propios como externos

DENTAL

11%

LABORATORIO

21%CONSULTA

27%

IMAGENOLOGÍA

21%APOYO

20%

Aporte al Margen de Contribución por Área de Negocio


El laboratorio representa actualmente el 15% de la venta y el 21% del margen de contri-bución de Integramédica y es el laboratorio clínico más grande del país. Éste cuenta con 27 puntos de toma de muestras y procesa mensualmente más de 250.000 exámenes de laboratorio, tanto propios como externos.

La resolución eficiente de los problemas de salud requiere de equipos profesionales con médicos generales capaces de manejar la mayor parte de las consultas por patologías frecuentes, que deriven al paciente a mé-dicos especialistas sólo en casos de mayor complejidad y para evaluaciones programa-das. Este modelo de atención no sólo opti-miza el uso de las horas de médicos espe-cialistas, que son escasas, sino que además mejora la calidad de la atención al estanda-rizar los procesos médicos. Así, la estrategia

de Integramédica durante los próximos años será consolidar un modelo de atención ba-sado en esta premisa, la cual es replicable a nivel nacional.

Los resultados obtenidos en el ejercicio 2010 muestran los beneficios de una estrategia de rentabilización de la capacidad instalada, lo-grando un crecimiento del EBITDA de 10,8% respecto del año anterior y un alza de los ingresos del 3,4%. Estos resultados se consi-guieron pese a los efectos negativos en la ac-tividad que provocó el terremoto de febrero de 2010, los que afectaron el margen entre Ch$ 1.000 millones y Ch$ 1.500 millones y que implicó daños de diversa consideración en la infraestructura de los centros de Inte-gramédica: Concepción estuvo nueve meses detenido; Huechuraba 45 días; Tobalaba 15 días y Las Condes 7 días sin funcionar.

Consultas Imagenología Apoyo Dental Salud y Belleza

1.753.140 1.949.396 1.993.681

319.797 348.776 352.887

975.605 1.054.939 1.080.494

208.759497.481 463.982

9.3669.723 8.433

Nivel de Actividad Integrámedica


0

1.000.000Núm

ero

de A

tenc

ione

s

2.000.000

3.000.000

4.000.000

2008 2009 2010

Número de Atenciones

Cru

z Bla

nca

Sal

ud

45

El EBITDA ha aumentado a una tasa compuesta anual de 23% en los últimos 4 años

Evolución Ingresos Integramédica

20.000

0

40.000

60.000

80.000

2007 2008 2009 2010

50.150 58.193 64.751 66.926

Ingresos


En Ch$ millones

Evolución EBITDA Integramédica

5.000

0

10.000

15.000

2007 2008 2009 2010

13%11%

17% 18%

6.529 6.632

12.09110.908

EBITDA Margen EBITDA (%)


En Ch$ millones

Cru

z Bla

nca

Sal

ud

46


La red de clínicas del Grupo suma 364 camas y una ocupación del orden de 60%

En el área de clínicas, Cruz Blanca Salud cuenta con una red que suma 364 camas, de las cuales 80 son camas críticas. Lo anterior posiciona a Cruz Blanca Salud como el principal prestador privado en Arica, Antofagasta y Viña del Mar, a través de las clínicas San José, Antofagasta y Reñaca, respectivamente. Las clínicas Reñaca y Antofagasta cuentan a su vez con 72 boxes de atención en sus centros médicos ambulatorios.

En conjunto, las clínicas de la Compañía registra-ron el año 2010 ventas por Ch$ 42.809 millones y un EBITDA de Ch$ 8.337 millones, registran-do un aumento de un 12,4% y 5,2%, respecti-vamente, respecto del año 2009. La ocupación de las clínicas se encuentra en torno al 60%, mientras que los ingresos por cama mensuales han venido aumentando hasta llegar a aproxi-madamente Ch$ 10 millones.

Clínicas

Evolución Ingresos Clínicas Cruz Blanca Salud

Ingresos Ingresos por cama por mes

20.000

0

30.000

40.000

50.000

2007 2008 2009 2010

28.051 34.415 38.098 42.809

8,5

9,110,1

9,7


En Ch$ millones

Evolución EBITDA Clínicas Cruz Blanca Salud

5.000

0

7.500

10.000

2007 2008 2009 2010

21% 22% 21% 20%

5.956

7.527

8.3777.965

EBITDA Margen EBITDA


En Ch$ millones

Cru

z Bla

nca

Sal

ud

47Se espera que la ocupación de las clínicas del Grupo aumente en los siguientes períodos por diversos motivos. En primer lugar, la Compañía realizó inversiones relevantes en el año 2010, las que se espera alcancen estado de régimen durante el año 2011. En segundo lugar, parte importante de la inversión fue destinada a au-mentar la capacidad de las unidades de cuida-dos intensivos (UCI) y en mejoras en el servicio de urgencia, lo que permitirá aumentar la esta-día promedio por paciente (atenciones de ma-yor complejidad) y la derivación de pacientes a las clínicas del Grupo (30% de los días cama son derivados por servicio de urgencia). Final-mente, un tercer factor que debiera impactar al alza la ocupación de las clínicas serían las si-nergias generadas por la reciente inauguración del Centro Médico Clínica Reñaca en el Mall Marina Arauco y por la puesta en marcha de las últimas remodelaciones en el Centro Médico Baquedano en Antofagasta.

Evolución Días Cama Utilizados y Ocupación Clínicas Cruz Blanca Salud

50.000

40.000

60.000

70.000

80.000

2007 2008 2009 2010

63% 61% 60%61%

Días Cama Utilizados Ocupación (%)

Ocupación: (Días Cama Utilizados / Días Cama Disponibles). Fuente: Cruz Blanca Salud.

65.754 69.507 72.187 75.526

Cru

z Bla

nca

Sal

ud

48


Aspectos generales

Inicio de operaciones

Superficie construida

Camas

Días Cama Utilizados

Intervenciones

Atenciones de Urgencia

Exámenes1

Ingresos

% total clínicas

EBITDA

% total clínicas

• Principal clínica de alta complejidad de la Región de Valparaíso.

• En 2010 se realizaron importantes inversiones por Ch$1.983 millones, principalmente en el nuevo Centro Médico Clínica Reñaca (39 boxes de atención ambulatoria).

1982

15.655 m2

162

35.072 ( ∆ +7,5%)

8.175 ( ∆ +7,0%)

30.579 ( ∆ +20,2%)

278.181

• Principal clínica de alta complejidad en el norte del país.

• En 2010 se realizaron inversiones orientadas a remodelar la clínica en términos de infraestructura y equipamiento.

1980

13.753 m2

152

32.001 ( ∆ +5,0%)

7.347 ( ∆ +8,4%)

38.840 ( ∆ +7,0%)

668.369

• Referente para intervenciones de mediana y alta complejidad en la zona, gracias al plan de desarrollo en equipos e instalaciones implementado desde 2007.

1991

7.506 m2

50

9.842 ( ∆ +15,0%)

2.906 ( ∆ +1,5%)

25.484 ( ∆ +49,0%)

123.237

Clínica Reñaca Clínica Antofagasta Clínica San José

Ch$ 20.614 mm ( ∆ +12,0%)

Ch$ 3.847 mm ( ∆ +6,8%)

Ch$ 18.033 mm ( ∆ +12,6%)

Ch$ 3.495 mm ( ∆ +0,7%)

Ch$ 4.162 mm ( ∆ +13,1%)

Ch$ 1.035 mm ( ∆ +15,9%)

48%

46%

42%

42%

10%

12%

Datos a diciembre de 2010. Entre paréntesis se indica la variación respecto del año 2009.Fuente: Cruz Blanca Salud.1 Exámenes de Laboratorio e Imagenología.

Cru

z Bla

nca

Sal

ud

49

Cru

z Bla

nca

Sal

ud

50


Isapre Cruz Blanca se encuentra presente en el mercado de la salud desde el inicio del sistema privado de salud chileno en 1981. Isapre Cruz Blanca tiene una importante presencia en todas las regiones del país, contando con 81 sucursales a nivel nacio-nal.

A diciembre de 2010, Isapre Cruz Blanca contaba con 279.957 cotizantes (540.674 beneficiarios), equivalente a una participa-ción de mercado del 20% de los cotizantes de las Isapres abiertas. Lo anterior, convierte a Cruz Blanca en la tercera mayor Isapre del mercado en términos de número de cotizan-tes. No obstante, el alto nivel de cotización promedio hace que Isapre Cruz Blanca sea la principal Isapre en términos de cotizacio-nes (21,3% de los ingresos de la industria en diciembre de 2010).

La destacada gestión financiera y de la carte-ra desde la entrada de los nuevos accionistas, ha permitido que Isapre Cruz Blanca se en-cuentre hoy en una posición tanto financie-ra como operativa similar a la de empresas comparables y por sobre el promedio de las Isapres abiertas en una serie de indicadores.

Isapre Cruz Blanca

Evolución EBITDA Isapre Cruz Blanca

2007 2008 2009* 2010

-0,6%-1,2%

-4,5% -423-2.840

-8.869

10.624

3,9%

Aumento de siniestralidad por efecto del virus AH1N1 y me-nores ingresos por inflación negativa (2009).Fuente: Cruz Blanca Salud.

Nueva Administración

Evolución GAV Isapre Cruz Blanca

2007 2008 2009 2010

16,8%

15,8%

14,1%13,6%


Evolución Cotizantes Isapre Cruz Blanca

20070 0

100 40

200 80

300 120

2008 2009 2010

68

81

63

264285 270 280

76


Cotizantes (miles)

Cotización promedio mensual (Ch$ miles)

Evolución Ingresos Isapre Cruz Blanca

2007 2008 2009 2010

198.161232.321 247.085

270.961


Nueva Administración

En Ch$ millones

Como % de los ingresosEn Ch$ millonesEBITDAMargen EBITDA

Cru

z Bla

nca

Sal

ud

51

Isapre Cruz Blanca es la principal Isapre del país en términos de ingresos por cotizaciones

· Ingresos 2010 de Ch$ 270.961 millones (crecimiento de 10% respecto de 2009).

· EBITDA 2010 de Ch$ 10.674 millones.

· Utilidad Neta 2010 de Ch$ 7.564 millones.

· Gastos de Administración y Ventas (GAV) como porcentaje de los ingresos han disminuido más de 3 puntos en el período 2007-2010. Aun así, sigue habiendo espacio para mejoras en la eficiencia respecto de otros actores.

· Disminución de cotizantes totales 2008 – 2009 debido a una readecuación de cartera.

· La siniestralidad ha disminuido desde 87,9% de los ingresos en 2007 a 83,5% en 2010.

Cru

z Bla

nca

Sal

ud

52


Plan de Inversiones

Cru

z Bla

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Sal

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53

El Grupo tiene como objetivo potenciar su liderazgo en la industria de la salud median-te un plan de crecimiento orgánico, pero al mismo tiempo analizando las oportunidades que se presenten de crecimiento inorgánico.

El plan de inversiones orgánicas alcanza los US$ 100 millones en los próximos 3 años, concentrándose principalmente en el nego-cio prestador que representa un 90% del to-tal de dichas inversiones:

IntegramédicaPara seguir desarrollando el negocio de Integra-médica, el plan de la Compañía considera las siguientes inversiones orgánicas para los próxi-mos 3 años por un monto de US$ 55 millones: · Expansión de los centros médicos actuales, incluyendo: i) crecimiento y remodelación del centro La Serena con 20 nuevos boxes, más de 1.000 m2 adicionales y un nuevo re-sonador; ii) nuevo equipamiento de image-nología, incluyendo resonadores y scanners multicorte; iii) rediseño de la capacidad ins-

talada para consultas y laboratorio en los dis-tintos centros, destacando 40 nuevos boxes, 23 nuevos sillones dentales y ampliación de laboratorios. · Apertura de 10 nuevos centros médicos tanto en Santiago como en regiones, de los cuales dos (Puente Alto y Maipú) ya están en etapa de construcción. · Desarrollo de nuevos negocios y formatos en el segmento ambulatorio. ClínicasEl plan de inversiones de las clínicas en los próximos 3 años considera inversiones por US$ 35 millones, de los cuales aproxima-damente un 60% sería destinado a Clínica Reñaca, un 30% a Clínica Antofagasta y un 10% a Clínica San José de Arica.

Respecto de Clínica Reñaca, durante el se-gundo semestre de 2011 se iniciarán las obras de ampliación de la capacidad de hos-pitalización, lo que significará un aumento

de 28 camas el año 2012. Dicha ampliación es parte del plan maestro de la clínica, cuya primera etapa concluyó el año 2010.

Las inversiones tanto en Clínica Antofagas-ta como en Clínica San José consideran un aumento de la capacidad de hospitalización, así como mejoramientos de las instalaciones existentes y de equipamiento médico.

Isapre Cruz BlancaEl plan de inversiones de la Isapre alcanza US$ 10 millones y los recursos serán desti-nados principalmente a inversiones en mejo-ras tecnológicas y sucursales de Isapre Cruz Blanca. Otras InversionesEn relación a las alternativas de crecimiento inorgánico, y tal como ha sido a lo largo de su historia, el Grupo se encuentra permanen-temente analizando diversas oportunidades, tales como adquisiciones en el rubro de pres-tación de servicios de salud, entre otros.

Proyecto Ampliación Clínica Reñaca

Cru

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54


Factores de Riesgo

Cru

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Sal

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55

Los principales factores de riesgo que en-frenta la Compañía son:

Cambios en el Marco RegulatorioEl mercado de las Isapres cuenta con un ex-tenso y detallado marco regulatorio. La au-toridad, a través de la Superintendencia de Salud, supervigila y controla a las Isapres y vela por el cumplimiento de las obligacio-nes legales y reglamentarias.

Además de lo anterior, las Isapres deben observar las obligaciones impuestas por las sentencias dictadas por los Tribunales de Justicia de la República, las cuales han au-mentado en los últimos años producto del creciente número de recursos de protección presentados por los afiliados en contra de las alzas de las cotizaciones efectuadas por las Isapres por concepto de mayores costos ope-racionales y aplicación de las tablas de fac-tores de riesgo por edad y sexo. Como re-sultado de lo anterior, durante el año 2010, aproximadamente el 1,5% de la cartera de afiliados de Isapre Cruz Blanca recurrió a los tribunales para reclamar por las alzas en sus planes.

El Tribunal Constitucional, por su parte, ha declarado inconstitucionales algunos inci-sos de la Ley de Isapres que permitían a las Isapres modificar los precios de sus planes en base a las tablas de factores. En aten-ción a la falta de certeza jurídica generada por el fallo del Tribunal Constitucional y la nueva jurisprudencia de las Cortes, el Go-bierno ha enviado al Congreso un proyecto de ley que busca solucionar la inconstitu-cionalidad planteada respecto de tablas de

factores. Desde ya se anticipa que este pro-yecto de ley será objeto de un extenso deba-te en el Congreso. Cabe hacer notar que el proyecto de ley enviado al Congreso, de ser aprobado, daría una solución jurídica tanto a los recursos de protección presentados por aplicación de las tablas de factores, como para los recursos de protección interpuestos por los afiliados que reclaman en contra de las adecuaciones efectuadas por los mayores costos de las Isapres al establecer un IPC de la salud y un panel de expertos a cargo de calcular los costos de referencia de la indus-tria.

Sin perjuicio de lo señalado precedente-mente, el nuevo escenario normativo que se anticipa para las Isapres, junto con aquella legislación que se espera sea promulgada para efectos de terminar con los fraudes de las licencias médicas y la que eventualmen-te establezca la cotización obligatoria de salud para los trabajadores independientes, generará mayor certeza jurídica para la in-dustria potenciando así su crecimiento.

Alto Nivel de CompetenciaCruz Blanca Salud enfrenta un alto grado de competencia, debido al nivel de madu-rez que ha alcanzado la industria en que participa, tanto el sector asegurador como el prestador. Este mayor nivel de competen-cia ha obligado a incrementar los esfuerzos de venta y la creación de nuevos produc-tos y beneficios. Sin embargo, la Compañía ha centrado su modelo de negocios en una estrategia de diferenciación, contando con marcas con alto reconocimiento de merca-

do, lo que le ha permitido consolidar su po-sición en el mercado.

Cambios en la Actividad EconómicaLa industria de la salud presenta una baja exposición al ciclo económico del país, sin embargo, las consultas ambulatorias y de-terminadas intervenciones quirúrgicas son susceptibles de sufrir bajas ante condicio-nes económicas adversas. El aumento en el desempleo y la incertidumbre económi-ca incentivan el traspaso de las personas que actualmente cotizan en las Isapres y se atienden en prestadores privados hacia el aseguramiento y atención pública.

Riesgo de SegurosLa gestión de riesgo de seguros se basa en la correcta tarificación de los planes de sa-lud que Isapre Cruz Blanca comercializa. Para realizar esta tarificación deben consi-derarse, entre otros, los siguientes aspec-tos:•Estimación del ingreso: segmento socio - económico, cantidad de beneficiarios, per-manencia, tasa de morosidad.•Estimación del costo (siniestralidad): edad, sexo, segmento socio-económico, zona geográfica, prestador preferente, fre-cuencia, precio prestaciones.

El método de tarificación considera para un nivel de costos y una siniestralidad objeti-vo, la estimación de los ingresos necesarios para alcanzar ese nivel de siniestralidad. Luego de la obtención de estos ingresos se estima el precio considerando los factores de riesgo que genera la configuración de cartera definida para los gastos.

Cru

z Bla

nca

Sal

ud

56


Antecedentes Financieros

Cru

z Bla

nca

Sal

ud

57

ESTADOS CONSOLIDADOS DE SITUACIÓN FINANCIERA CLASIFICADOS

31/12/2010

65.111.643

266.768.640

331.880.283

86.228.028

153.330.871

78.712.012

13.609.372

92.321.384

331.880.283

1T - 2011

82.144.857

267.799.991

349.944.848

90.067.988

156.826.000

89.273.267

13.777.593

103.050.860

349.944.848

31/12/2009

51.122.025

167.938.387

219.060.412

79.952.264

66.471.732

57.589.304

15.047.112

72.636.416

219.060.412

En Ch$ miles

Activos Corrientes

Activos No Corrientes

Total Activos

Pasivos Corrientes

Pasivos No Corrientes

Patrimonio atribuible a los propietarios de

la controladora

Participaciones no controladoras

Total Patrimonio

Total Patrimonio y Pasivos

1T - 2010

71.765.487

-57.035.182

14.730.305

237.352

-10.495.179

0

-536.444

703.700

-621.145

325

-45.610

3.973.304

-822.721

3.150.583

393.203

2.757.380

1T - 2011

99.031.693

-71.998.643

27.033.050

1.570.857

-14.460.664

-3.625

-720.362

380.663

-2.296.857

915

-13.645

11.490.332

-2.660.785

8.829.547

345.448

8.484.099

5.278.334 14.708.638

INDICADORES FINANCIEROS31/12/2009

47.643.489

2,0

0,7

0,6

5,9

1T - 2011

103.079.727

2,4

1,0

0,9

2,7 (7)

31/12/2010

115.883.349

2,6

1,3

0,8

3,7

Deuda Financiera Neta (Ch$ miles)

Endeudamiento (1)

Endeudamiento Financiero (2)

Liquidez Corriente (3)

Deuda Financiera Neta /EBITDA (4)

En Ch$ miles

Ingresos de actividades ordinarias

Costo de ventas

Ganancia bruta

Otros ingresos, por función

Gasto de administración

Otros gastos, por función

Otras pérdidas

Ingresos financieros

Costos financieros

Diferencias de cambio

Resultados por unidades de reajuste

Ganancia, antes de impuestos

Gasto por impuestos a las ganancias

Ganancia (pérdida) procedente de operaciones continuadas

Ganancia, atribuible a participaciones no controladoras

Ganancia, atribuible a los propietarios de la controladora

ESTADOS CONSOLIDADOS DE RESULTADOS POR FUNCIÓN31/12/2010

367.445.447

-288.953.286

78.492.161

2.125.471

-55.840.063

-1.347.177

-2.148.895

1.038.281

-7.042.736

-666.781

-178.019

14.432.242

-3.281.025

11.151.217

1.310.021

9.841.196

31/12/2009

280.141.591

-240.176.258

39.965.333

2.032.098

-36.142.303

-172.720

-1.840.132

2.555.838

-3.669.380

3.060

-270.404

2.461.390

-193.552

2.267.838

1.200.124

1.067.714

EBITDA (6) 8.013.569

UDM Mar -11 (5)

380.242.790

-295.286.099

84.956.691

3.425.759

-55.103.070

-1.177.422

-2.332.813

696.641

-8.231.770

-661.468

-98.456

21.474.092

-5.119.089

16.355.003

1.262.266

15.567.915

38.494.70831.152.615

(1) (Pasivos Corrientes más Pasivos No Corrientes) / Total Patrimonio, en veces.(2) (Otros Pasivos Financieros Corrientes más Otros Pasivos Financieros No Corrientes) / Total Patrimonio, en veces.(3) Activos Corrientes Totales / Pasivos Corrientes Totales, en veces.(4) (Otros Pasivos Financieros Corrientes más Otros Pasivos Financieros No Corrientes menos Efectivo y Equivalentes al Efectivo) / EBITDA, en veces.(5) UDM es un proforma de los últimos doce meses de operación y se calcula considerando las cifras auditadas del ejercicio 2010 (12 meses) más las cifras contables del primer trimestre 2011 menos un proforma del primer trimestre 2010 que incluye las cuentas de resultado de Integramédica S.A.(6) Ingresos de actividades ordinarias menos Costos de ventas menos Gasto de administración más los gastos por Depreciación y Amortización más Comisión cuenta corriente excedentes más Comisión por administración.(7) Últimos doce meses.

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