Contigo HR AP3-

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Contigo CEGE Capital, S.A.P.I. de C.V., SOFOM, E.N.R.

HR AP3-

Instituciones Financieras 27 de agosto de 2020

Calificación

Contigo AP HR AP3- Observación Negativa

Contactos Angel García Director de Instituciones Financieras / ABS [email protected] Juan Carlos Rojas Analista [email protected]

HR Ratings ratificó la calificación de HR AP3- de Contigo, manteniendo la Observación Negativa La ratificación de la calificación para Contigo1 se basa en las mejoras operativas llevadas a cabo por la Empresa para revertir la tendencia al alza en la morosidad de la cartera observada durante 2018 y en la primera parte de 2019. Estos cambios incluyen la expansión de la base de promotores y una estrategia de seguimiento y cobranza más eficiente, acciones que fueron implementadas durante 2019 y que han permitido una reducción moderada en el índice de morosidad ajustado a 19.0% al 2T20 (vs. 21.3% al 2T19). Por otro lado, se mantiene la calificación en Observación Negativa debido a que la Empresa presentó inconsistencias en los reportes de información asociados a la Emisión CTIGOCB 20 derivadas del plan de apoyo a su cartera en el periodo de contingencia por COVID–19. A partir de esto, la Empresa incurrió en un evento de incumplimiento de Administrador al no entregar el reporte validado por el Administrador Maestro del mes de julio de 2020.

Factores Considerados

Reducción en el índice de morosidad ajustado a 19.0% al 2T20 (vs. 21.3% al 2T19). A partir del segundo trimestre de 2019 se lograron reducciones en el indicador; sin embargo, se mantiene en niveles deteriorados, pudiendo observar mayor afectación a partir de eventos que perjudiquen moderadamente la disponibilidad de pago de los acreditados.

Cambios en la operación para lograr una mayor capacidad de originación y seguimiento de cartera. Durante 2019, se expandío la base de promotores en un 21.5% con respecto al cierre de 2018, y se cambió la estrategia de asignación de promotores por sucursal para lograr áreas de trabajo mejor trazadas y con traslados más cortos.

Incumplimiento del contrato de Administrador de CTIGOCB 202. La Empresa solicitó una prórroga ante la CNBV para entregar la información correspondiente, misma que contempla el 18 de septiembre como fecha límite. En caso de no cumplir con el plazo, la Emisión podría ser deslistada, incurriendo en un evento de amortización anticipada.

Rotación de personal en niveles elevados, aunque con una disminución significativa. El modelo de negocio de Contigo está expuesto, a niveles altos de rotación, sin embargo, durante 2019 se registró una rotación del área comercial de 90.0%, por debajo del 120.0% registrado durante 2018.

Extenso plan de capacitación de personal comercial. Durante 2019, los empleados del área comercial de la Empresa contaron en promedio con 73.6 horas de capacitación, mayor a las 50.6 horas de 2018 debido a un mayor número de nuevos integrantes, quienes tienen mayor tiempo de capacitación. Sin embargo, no se tiene un plan de capacitación establecido para el personal corporativo.

Moderada diversificación de las herramientas de fondeo, con adecuada disponibilidad de recursos al 2T20. Al cierre de junio de 2020, Contigo cuenta con un monto autorizado de P$1,551.0m, a través de cuatro instituciones y una emisión de CEBURS Fiduciarios, con una disponibilidad de 19.3% en las líneas de crédito mantenidas (vs. P$1,355.0m y 24.7% al cierre de junio de 2019).

1 CEGE Capital, S.A.P.I. de C.V., SOFOM, E.N.R. (Contigo y/o la Empresa y/o el Administrador). 2 Certificados Bursátiles Fiduciarios con clave de pizarra CTIGOCB 20 (la Emisión y/o CTIGOCB 20).

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Adecuada posición de liquidez, con una brecha ponderada de activos a pasivos de 83.1% y a capital de 66.0% al 2T20 (vs. 51.1% y 56.1% al 2T19). Un mayor diferimiento del vencimiento de pasivos gracias a una nueva emisión de CEBURS Fiduciarios permitió un avance en las métricas.

Desempeño Histórico

Mejora en indicadores de rentabilidad al cerrar con un ROA y ROE Promedio en 1.1% y 6.3% al 2T20 (vs. -7.4% y -34.8% al 2T19, y 5.6% y 25.8% en el escenario base). Una mejora en el margen financiero y mayor estabilidad en los gastos de administración apoyaron una generación de resultados netos. Sin embargo, este resultado estuvo influenciado por la generación de ingresos extraordinarios y una reducción en el nivel de cobertura.

Requerimiento de una inyección de capital para compensar las pérdidas netas de P$78.7m registradas durante 2019, permitiendo mantener un índice de capitalización de 24.3% y una razón de apalancamiento de 4.7 veces (x) al 2T20 (vs. 21.7% y 3.7x al 1T19 y 32.5% y 3.6x en el escenario base). El incremento del capital social por P$77.0m al cierre de 2019 permitió compensar las fuertes pérdidas registradas durante el primer semestre de 2019.

Factores que Podrían Subir la Calificación

Evolución positiva en los procesos internos de la Empresa en la capacidad de reporteo. Fortalecimiento en el control y procesos internos que permitan evitar futuros problemas operativos en su reporteo.

Reducción en el índice de morosidad ajustado a niveles por debajo de 13.0%. La consolidación de mejoras operativas que permitan una mejora sustancial en la calidad de la cartera podría beneficiar la calificación.

Mejora de los niveles de rotación de personal. Si bien el sector muestra niveles de rotación elevados, lograr una reducción en esta métrica podría beneficiar la capacidad de originación y seguimiento de la cartera, impactando positivamente en la calidad de esta. Asimismo, se podría lograr un menor requerimiento de gasto asociado a la rotación de personal.

Factores que Podrían Bajar la Calificación

Eventos que desaten la sustitución de Administrador de la Emisión o una amortización anticipada. Incumplir con el plazo de prórroga para la entrega de la información, o incurrir en nuevos eventos de incumplimiento del contrato de Administrador, podría afectar la calificación.

Dificultades para la reducción de la morosidad de la cartera. Un repunte en la

morosidad de la cartera como el observado durante 2018 y parte de 2019, que presionen al índice de morosidad ajustado a niveles cercanos a 25.0%, podría impactar en la calificación.

Persistencia de un crecimiento acelerado de los gastos de administración. Un

alza en la relación de gastos de administración a margen financiero a niveles cercanos al 100.0%, podría afectar la calificación.

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Perfil de la Calificación El presente reporte de seguimiento de calificación se enfoca en el análisis y la evaluación de los eventos relevantes acontecidos durante los últimos meses que influyen sobre la calidad de Administrador de Activos de Contigo. Para más información sobre las calificaciones asignadas por HR Ratings a Contigo, se puede revisar el reporte inicial con fecha del 13 de noviembre de 2015, así como los tres reportes de revisión anual y el comunicado de evento relevante del 25 de junio de 2019. Los reportes pueden ser consultados para mayor detalle en: www.hrratings.com.

Perfil de la Empresa Contigo se constituyó en 2010 con la finalidad de otorgar microcréditos grupales para mejorar las condiciones de las comunidades de escasos recursos por medio de negocios propios. El modelo de negocios de Contigo busca brindar servicios financieros a mujeres sin acceso al sistema financiero, que cuenten con una actividad productiva o en proceso de iniciar una, otorgándoles servicios de créditos y seguros, con la finalidad de mejorar su calidad de vida. Las principales zonas geográficas en las que tiene presencia la Empresa son Michoacán, Veracruz, Guanajuato, Guerrero, Jalisco y 19 entidades de la República Mexicana, a través de una red de 183 sucursales y 1,985 promotores.

Eventos Relevantes

Nuevas Políticas de Crédito

Cambio en Esquema de Precios A partir de julio de 2020, Contigo emprendió el cambio a un nuevo esquema de precios para el otorgamiento de crédito, buscando mejores márgenes en créditos nuevos y de monto bajo, considerados por la Empresa como de mayor riesgo, y mayor permanencia de los acreditados, lo cual les permita generar una mayor rentabilidad por grupo y eficiencia en sus costos de operación. Tomando en cuenta que los clientes del sector suelen tener créditos con dos o más microfinancieras a la vez, Contigo busca posicionarse como la principal financiera de sus clientes, para así tener prioridad de pago ante eventos que puedan afectar su disposición de pago, así como reducir el costo de operación relativo a cada grupo. En el nuevo esquema, se plantean brechas de precio por monto originado y tipo de crédito (nuevo o renovación), donde el cliente obtiene mejores tasas de interés si se trata de una renovación y conforme aumenta el monto de crédito adquirido, buscando volverse más competitivos en los intervalos de monto mayores a P$220,000 por grupo. Anteriormente, la Empresa contaba con brechas por monto originado y tipo de cliente (Tradicional, Proveniente de la Competencia y Plus), y mantenía una concentración por cliente reducida (P$4,581.4 por cliente al cierre de 2019), con lo que esperaría observar una mayor concentración en los próximos periodos a partir de esta estrategia.

http://www.hrratings.com/

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Medidas por COVID–19 Debido a la situación de contingencia desatada al cierre del primer trimestre de 2020, la Empresa planteó a partir de marzo una extensión de plazo de pago hasta por 32 semanas en total para las acreditadas que se encuentren dentro de las primeras diez semanas de plazo, con lo cual se espera lograr montos de pago menores y mayor disponibilidad de pago. Para las clientas que rebasen este umbral, se les permitió utilizar su garantía líquida de 10.0% del crédito y pagos anticipados para poder amortizar el crédito de forma anticipada. Asimismo, se contempló la renovación de créditos únicamente por un valor parcial del crédito inicial, y la posibilidad de incluir créditos de costo menor para ayudar a que las clientas impulsen sus negocios una vez que el entorno económico encuentre mayor estabilidad. A partir de junio, la Empresa inició el regreso de plazos de originación a 16 semanas, contando además con un crédito a 20 semanas para clientas que necesiten mayor tiempo de recuperación. Al cierre de junio de 2020, el 62.8% de la cartera cuenta con un plazo de originación de 32 semanas, 37.1% un plazo de 16 semanas y 0.1% un plazo de 20 semanas.

Nueva Emisión de CEBURS Fiduciarios Durante febrero de 2020, Contigo realizó la emisión de CTIGOCB 20 por un monto de hasta P$600.0m con un plazo de 3.2 años, un periodo de revolvencia de 2.7 años y una calificación de HR AA+ (E) con Observación Negativa. Esta nueva emisión se utilizó en parte para la amortización anticipada de CTIGOCB 17 por un monto de P$300.0m, mientras que el monto restante se utilizó para reducir el saldo de líneas de crédito mantenidas por la Empresa, dándole mayor disponibilidad de recursos para el crecimiento de la operación en los próximos periodos.

Incumplimiento de Entrega de Información de Administrador Derivado de las medidas implementadas por Contigo para tratamiento de cartera en el contexto de contingencia sanitaria, la Empresa junto con el Administrador Maestro de la emisión CTIGOCB 20 detectaron inconsistencias en el registro de los flujos provenientes por concepto de interés, con lo que el Administrador Maestro suspendió la validación de estos reportes a partir de julio hasta determinar la procedencia de las inconsistencias y realizar las correcciones de forma retroactiva a reportes ya emitidos. En este tiempo, toda la cobranza realizada por Contigo se mantiene concentrada en el Fideicomiso Maestro de Cobranza, donde una vez que se validen los reportes correspondientes, se procederá a distribuir el flujo percibido hacia el Fideicomiso Emisor y las cuentas de Contigo conforme corresponda. Esto impidió que el fiduciario de la Emisión pudiera recibir el reporte mensual de julio, incurriendo en un incumplimiento del contrato de Administrador. Sin embargo, en acuerdo con el fiduciario y el representante común de la Emisión, Contigo se encuentra trabajando en la corrección de la información, y cuenta con una prórroga para su entrega ante la CNBV con fecha del 18 de septiembre de 2020. En caso de no cumplir con este plazo, se desataría una causa de amortización anticipada de la Emisión. HR Ratings dará seguimiento sobre la resolución de este evento relevante y su impacto en la calidad de Administrador Primario de activos de la Empresa.

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Fortalecimiento del Tren de Crédito Anteriormente, la estrategia de asignación de promotores por sucursal provocaba que el área de trabajo de cada uno se volviera extensa, lo que limitaba la capacidad de seguimiento de cartera al involucrar distancias de traslado muy largas entre un cliente y otro. Con el crecimiento de la operación, este factor repercutió en la calidad de la cartera durante 2018 y la primera parte de 2019. Adicionalmente, dado que el cálculo de incentivos monetarios a personal estaba ligado directamente a la calidad de la cartera, se generó rotación pronunciada de personal, afectando aún más la estructura de colocación y seguimiento de cartera. Ante esto, Contigo realizó la contratación de cerca de 700 promotores durante el segundo semestre del 2018 y durante el 2019, con lo que se busca reducir el área de trabajo de cada promotor, permitiéndoles traslados más cortos y mayor capacidad de seguimiento de cartera. Durante 2019, esta base de nuevos trabajadores mostró baja productividad debido al periodo de tres meses obligatorios de capacitación por el que pasa cada nuevo promotor, con lo que la relación de clientes por promotor se vio disminuida a 125 al cierre de 2019. Para 2020, la Empresa espera que mayor experiencia en campo de esta base de promotores permita regresar la productividad a niveles normales de 180 clientes por promotor. Por su parte, ahora la calidad de la cartera se toma como un parámetro de acceso a los incentivos, y no como una variable de cálculo en sí.

Implementación Total del Sistema de Administración de Cartera Durante el 2019, Contigo completó la instalación de su nuevo sistema de administración de cartera JUCAVI en todas las sucursales de la operación. Este es un sistema de desarrollo interno y que responde a la necesidad de la operación por mayor eficiencia en tiempos de respuesta. Asimismo, el nuevo sistema incluye las funcionalidades de reporte de saldos por crédito, agenda de cobranza en sucursal, identificación de pagos aplicados, dispersión de recursos a través de diferentes bancos, entre otras. HR Ratings considera como positiva la implementación del nuevo sistema, permitiendo mayor facilidad en la gestión de los créditos.

Cambio en la Dirección de Administración y Finanzas En marzo de 2019, el Director de Administración y Finanzas salió de Contigo, con lo que el Director General tomó las responsabilidades del área con el apoyo de las subdirecciones. Esta posición fue cubierta nuevamente durante el segundo trimestre de 2020, donde el nuevo Director de Finanzas cuenta con estudios como Contador Público por el ITESM y una Maestría en Administración de Empresas por el IPADE. Asimismo, cuenta con experiencia de 20 años a través de su participación en distintos corporativos, actuando como Director de Finanzas durante cuatro años en una empresa enfocada al giro de artículos deportivos. HR Ratings analizará el desempeño de funciones del nuevo Director de Finanzas durante los próximos periodos.

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Nuevos Productos En mayo de 2018, se inició la operación del producto de Conmigo Vales, el cual ofrece líneas de crédito a distribuidoras independientes para la colocación de créditos individuales mediante el uso de vales. Este producto contempla líneas de entre P$30,000 y P$250,000 en plazos de 6 a 12 quincenas. A junio de 2020, este producto representa un monto en cartera de P$109.1m a través de un total de 2,010 distribuidores y diez sucursales. Por otra parte, en el primer semestre de 2019 se llevó a cabo la implementación del producto de Dinero Mágico, el cual se enfoca a créditos con descuento vía nómina a empleados de dependencias gubernamentales. Este producto contempla montos de entre P$5,000 y P$56,000 en plazos de hasta 96 quincenas. A junio de 2020, Dinero Mágico cuenta con un monto en cartera de P$39.4m repartido en 1,015 clientes y una sucursal, con una tasa promedio ponderada de 55.7% anual.

Análisis Cualitativo

Cursos de Capacitación Contigo mantiene un amplio programa de capacitación y actualización para su base de colaboradores a través de cursos de forma electrónica y presencial. Para el área comercial, el promotor de nuevo ingreso recibe un programa de capacitación de tres meses, combinando lecciones en aula y visitas de campo con gerente de sucursal y supervisores. Tanto los cursos de capacitación inicial como los de actualización, tocan temas sobre Metodología de Crédito, Promoción, Liderazgo, Prevención de Lavado de Dinero, entre otros. De igual forma, los nuevos gerentes de sucursal reciben un plan de capacitación de tres meses para la correcta adopción de sus nuevas responsabilidades, donde también reciben capacitaciones en aula y en sucursal con gerentes experimentados en el puesto. Para el 2019, la capacitación del área comercial se situó en 73.6 horas por empleado, un crecimiento desde las 50.6 horas durante 2018 y que se explica por la inclusión de nuevos promotores. HR Ratings considera que el plan de capacitación del personal comercial de Contigo se muestra como una fortaleza gracias a la extensión y contenido de este, sin embargo, no se cuenta con un plan establecido para la capacitación del personal corporativo, factor que se presenta como un área de oportunidad.

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Análisis de Rotación de Personal Dado el giro de negocio, la Empresa presenta de forma histórica altos niveles de rotación, especialmente en la parte comercial. Al respecto, la rotación de esta área se situó en 120.0% al 2018, observando una reducción durante 2019 a 90.0% gracias a los esfuerzos realizados por el área de Recursos Humanos para mejorar el plan de capacitación y el nivel de ingresos de los promotores. En contraste, la rotación del personal de corporativo se mantuvo estable en 44.0% durante 2019 (vs. 45.0% en 2018). Para el acumulado del primer trimestre de 2020, el área comercial presentó una rotación de 17.6%, mientras que la rotación del corporativo se situó en 4.7%. HR Ratings considera como positiva la reducción de la rotación del área comercial, aunque se mantiene en niveles elevados, lo que podría ejercer presión sobre los gastos de la Empresa, especialmente al tomar en cuenta la extensión de la capacitación necesaria para que un nuevo promotor se incorpore a la operación.

Programa de Control Interno y Auditoría Durante 2019, Contigo llevó a cabo la revisión presencial de 164 sucursales con la intención de verificar que la operación de estas se mantenga en apego a los manuales y políticas establecidos por la Empresa. De forma recurrente, las sucursales deben reportar los avances realizados para atender las recomendaciones y áreas de oportunidad señaladas por el auditor. Por otra parte, se llevó a cabo la revisión de siete procedimientos de la operación general, encontrando áreas de oportunidad de atención únicamente en el proceso de desvinculación. Para 2020, la Empresa continuará con la revisión periódica de 178 sucursales, así como de 12 procedimientos y áreas generales de la operación. HR Ratings considera que Contigo cuenta con un adecuado plan de Auditoría y Control Interno, con lo cual beneficia la detección y atención de riesgos que pudieran afectar el curso de la operación.

Normas Contables Para los estados financieros dictaminados al cierre del 2018, la Empresa, por recomendación del dictaminador, cambió la presentación de la cartera de crédito. Ahora la cuenta de depósitos en garantía de los clientes, que incluye la garantía líquida de 10.0% y el ahorro realizado por los clientes, deja de aparecer en la parte de pasivos del balance general y se resta de la cartera de crédito, dando lugar a la cartera de crédito

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neta. A partir del propio dictamen de 2018, se cuenta con información reformulada para el 2017, en tanto que la información financiera interna adoptó dicho cambio a partir del primer trimestre del 2019. En este caso, la información financiera al cierre de 2016 se mantiene bajo el esquema de clasificación anterior. Asimismo, a partir del 2018 se adoptan los cambios contables derivados de la nueva norma de deterioro de instrumentos financieros por cobrar conforme a lo establecido en la NIF C-16. Estos cambios se aplicaron de forma retrospectiva para el 2017, alterando las cuentas de balance de estimación preventiva para riesgos crediticios, Impuestos a la utilidad diferidos, IVA por acreditar, IVA por pagar y resultado de ejercicios anteriores, mientras que en el estado de resultados las cuentas afectadas fueron las de Estimación preventiva para riesgos crediticios, impuesto a la utilidad diferido y resultado del ejercicio.

Análisis de Activos Productivos y Fondeo

Análisis de la Cartera

Evolución de la Cartera de Crédito La cartera total de Contigo presentó un crecimiento anual de 31.2% para situarse en P$1,249.5m a junio de 2020, en comparación al monto de P$952.4m a junio de 2019. Este monto se distribuyó a lo largo de 171,720 clientes, lo que deriva en un monto promedio por cliente de P$7,276.3 (vs. 172,292 y P$5,527.7 a junio de 2019). Por su parte, la cartera del producto grupal ascendió a P$1,097.4m a través de 17,236 grupos, resultando en un monto promedio por grupo de P$63,668.6 (vs. P$871.8m, 17,244 y P$50,559.5 a junio de 2019). Se aprecia un incremento en los saldos promedio por grupo y cliente debido a la política de la Empresa de permitir un mayor monto de crédito por cliente, con la intención de contar con una mejor retención. Por otra parte, buscando mejorar el margen percibido, Contigo realizó un alza en las tasas de colocación para créditos nuevos, lo que elevó la tasa activa de la cartera a 107.3% al 2T20, en tanto que los plazos de originación y remanente aumentaron a 26.0 semanas y 18.3 meses después de las medidas tomadas por la Empresa ante la situación de contingencia vivida, expandiendo el plazo de los créditos (vs. 16.0 y 11.3 semanas al 2T19).

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Buckets de Morosidad A junio de 2020, se puede observar cierto deterioro en la mayoría de los buckets de morosidad de la cartera grupal de Contigo, donde la cartera con cero días de atraso concentró el 88.2% de la cartera, luego del nivel de 92.5% al 2T19 y 90.6% al 1T20. Por otra parte, la cartera con atraso entre uno y 30 días incrementó su concentración a 4.2%, mientras que la cartera con atraso de 31 a 90 días lo hizo hasta un 6.3% de concentración (vs. 2.9% y 3.3% al 2T19). En contraste, la cartera con atraso de pago mayor a 90 días concentró el 1.3%, manteniéndose en los niveles observados (vs. 1.4% al 2T19). HR Ratings considera que, a pesar de mantener estabilidad en el bucket de más de 90 días, el incremento observado en los intervalos de uno a 90 días podría ejercer presión sobre el margen financiero de la Empresa en los próximos trimestres (vs. 93.2% de cartera con cero días de atraso al 2T17).

En cuanto a la cartera de vales, se puede observar que la cartera con cero días de atraso representa solo un 8.6% del total al 2T20, donde la mayor concentración se situó en el intervalo de uno a 15 días con un 64.3%, mientras que el intervalo de más de 90 días concentró un 21.6%. Por su parte, la cartera de Dinero Mágico sin atraso representó el 92.8% del total, en tanto que la cartera con más 90 días concentró un 2.5%. HR Ratings considera que la calidad de la cartera de Vales se muestra en niveles deteriorados ante un bajo nivel de cartera sin atraso de pago y un alto nivel para la cartera vencida, mientras que la cartera de Dinero Mágico mantiene una calidad buena.

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Análisis de Cosechas En el análisis de cosechas a más de 90 días de atraso, podemos ver que las colocaciones anuales han mostrado cada vez un mayor nivel de morosidad, donde la cosecha de 2018 se muestra como la de mayor morosidad al alcanzar una mora máxima de 4.1%. Debido al crecimiento de cartera experimentado en los últimos años, el área de trabajo de los promotores se extendió al punto en el que no podían cubrir la totalidad de las visitas de cobranza, lo cual perjudicó la calidad de la cartera. Para la cosecha de 2019, la inversión en contratación de personal y la delimitación de las zonas de trabajo de los promotores ha permitido incrementar la capacidad de seguimiento y lograr una mejora en la calidad de la cartera.

Tasa de Incumplimiento Histórica A partir del análisis de cosechas, HR Ratings estimó la Tasa de Incumplimiento Histórica de la cartera de Contigo, tomando el promedio ponderado de incumplimiento para las cosechas de 2016 a 2018, obteniendo una cifra de 2.9%. En opinión de HR Ratings, la tendencia de deterioro de la métrica se muestra como un factor de riesgo, donde la recuperación de cartera es reducida y termina afectando el margen financiero de la Empresa mediante una aplicación elevada de castigos.

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Distribuciones de la Cartera Total En la distribución por entidad, podemos ver que el Estado de Michoacán se mantiene como la principal entidad en la operación de Contigo al concentrar el 11.7% de la cartera total al 2T20, seguido de Veracruz con 8.9%, Guerrero con 7.6% y el Estado de México con 7.2% (vs. 12.4%, 10.9%, 8.1% y 7.4% al 2T19). La entidad que mostró mayor crecimiento en concentración de cartera fue la Ciudad de México, la cual pasó de 4.4% de participación a 6.2% gracias a la expansión de la operación en esta entidad con la apertura de 15 sucursales durante 2019. El resto de la cartera se mantiene segmentada a través de 22 entidades más, con una participación promedio de 2.5% (vs. 2.3% al 4T18). HR Ratings considera que la Empresa continúa presentando una buena distribución por entidad, reduciendo el riesgo de eventos socioeconómicos locales que pudieran impactar en el desempeño de la cartera. Por otra parte, en la distribución por producto se aprecia que el crédito grupal continúa siendo el de mayor relevancia en la cartera de Contigo al concentrar un 88.1% del total al 2T20, sin embargo, los productos de Vales y Dinero Mágico muestran crecimiento desde su introducción al concentrar el 8.8% y 3.2% al 2T20 (vs. 91.5%, 7.0% y 0.9% al 2T19). HR Ratings considera que, si bien la diversificación por producto es benéfica para la administración de riesgos de la Empresa, la cartera de Vales muestra presión elevada en términos de calidad, reflejando un impacto negativo de la introducción de este producto en la operación de Contigo.

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Principales Clientes de Grupo de Riesgo Común Derivado del modelo de negocio de Contigo, la cartera muestra alta pulverización a través de los grupos y clientes que engloba, donde los diez principales concentran únicamente el 0.8% de la cartera total y 0.0x el capital contable de la Empresa al 2T20 (vs. 0.7% y 0.0x al 2T19). Todos los integrantes de este grupo provienen del producto de crédito grupal, mismos que cuentan con garantía solidaria y un depósito de 10.0% del

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valor del crédito otorgado. HR Ratings considera que, a pesar de que la concentración de los principales clientes y grupos se mantiene reducida, el nicho de negocio que atiende la Empresa se caracteriza por su alto nivel de morosidad, lo que aumenta el riesgo de eventos de impago repetidos ante eventos socioeconómicos que perjudiquen la actividad económica.

Herramientas de Fondeo Al cierre de junio de 2020, Contigo cuenta con cinco líneas de crédito a través de un banco y tres instituciones financieras no bancarias, de las cuales dos son partes relacionadas de la Empresa. Estas líneas cuentan con un monto autorizado total de P$951.0m y una disponibilidad de 19.3%, misma que se concentra en tres líneas con las dos partes relacionadas (vs. P$1,055.0m y 24.7% al cierre de junio de 2019). En los últimos 12 meses, Contigo observó el vencimiento de cuatro líneas con cuatro instituciones financieras distintas y una más proveniente de un programa del Gobierno Federal, las cuales no fueron renovadas. Sin embargo, el aumento del fondeo proveniente de partes relacionadas por P$281.0m permitió compensar parcialmente estos vencimientos. Con esto, la concentración de partes relacionadas en el monto autorizado de Contigo se situó en 43.9%. Además, Contigo mantiene una emisión de CEBURS Fiduciarios por P$600.0m, con un aumento desde los P$300.0m a junio de 2019. HR Ratings considera que Contigo cuenta con una moderada diversificación en sus herramientas de fondeo y una alta dependencia del fondeo proveniente de partes relacionadas, además de mostrar una disponibilidad de recursos adecuada, aunque con una baja flexibilidad al cierre del 2T20. Por otra parte, Contigo concretó la contratación de una línea de crédito por P$200.0m con una institución de banca de desarrollo en junio, con lo que se esperaría un aumento en el monto autorizado de herramientas de fondeo en los siguientes periodos. Asimismo, la Empresa mantiene negociaciones de nuevas líneas de fondeo, dos sobre líneas con las que ya contaba la Empresa y fueron liquidadas, y dos más nuevas, por un monto acumulado de P$680.0m.

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Sobre el costo de fondeo, el 90.6% del saldo dispuesto al 2T20 presenta un costo variable ligado a alguna tasa de referencia, TIIE y CETES principalmente, mientras que el 10.4% restante se encuentra pactado a tasa fija. En este caso, una mayor disposición de líneas de mayor costo, provocaron que la tasa pasiva de la Empresa se elevara a 14.2% al 2T20 (vs. 13.8% al 2T19). HR Ratings considera que esta situación representa un riesgo reducido tomando en cuenta el alto nivel de tasas de colocación que contempla la operación.

Brechas de Liquidez Sobre las brechas de liquidez al cierre de junio de 2020, la naturaleza de la Empresa orilla a que el vencimiento de activos se concentre en los intervalos de menor a un mes y menor a seis meses. Por su parte, el vencimiento de pasivos se encuentra concentrado en el intervalo de mayor a un año, y en menor medida en los intervalos de menor a uno y seis meses. Así, al 2T20, la brecha ponderada de activos a pasivos se situó en 83.1% y a capital en 66.0% (vs. 51.1% y 56.1% al 2T19). La mejora en estas métricas viene apoyada de un mayor diferimiento del vencimiento de pasivos a partir del monto obtenido de la nueva emisión de CEBURS Fiduciarios. HR Ratings considera que la Empresa mantiene una posición de liquidez adecuada al modelo de negocios de la Empresa.

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Riesgo de Tasas y Tipo de Cambio Como se mencionó previamente, Contigo cuenta con el 90.6% de su fondeo dispuesto pactado a tasa variable, lo que representa un monto de P$1,045.7m, mientras que la totalidad de su cartera se encuentra colocada a tasa fija. Al no contar con instrumentos de cobertura ante cambios en las tasas de interés, se presenta un monto expuesto a cambios en este factor de mercado de P$1,045.7m. HR Ratings considera que, a pesar de contar con el monto expuesto mencionado, el riesgo asociado es reducido ante la expectativa de una tendencia a la baja en las tasas de interés de referencia, la baja duración de la cartera y el amplio margen entre la tasa de colocación de la Empresa y su costo de fondeo. Por otra parte, Contigo no cuenta con operaciones en moneda extranjera, con lo que se carece de algún monto expuesto a cambios en este factor de mercado.

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Análisis Financiero Histórico A continuación, se detalla el análisis histórico de la situación financiera de Contigo en los últimos 12 meses:

Evolución de la Cartera de Crédito Al cierre de junio de 2020, la cartera total de la Empresa mostró un crecimiento anual de 31.2% ascendiendo a P$1,163.5m, luego del crecimiento de 1.7% observado al 2T19 (vs. P$952.4m al cierre de junio de 2019). Debido a dificultades operativas experimentadas al cierre de 2018, donde la red de promotores presentó una elevada rotación, dificultando el seguimiento y colocación de cartera, el ritmo de crecimiento de la operación presentó una disminución importante en el segundo semestre de 2018 y el primer semestre de 2019, recuperándose hacia el segundo semestre de 2019. Asimismo, la Empresa presenta un crecimiento durante el segundo trimestre de 2020 a partir de la integración de las renovaciones de cartera de una microfinanciera que salió del negocio, y en la cual una parte relacionada de Contigo mantenía participación. A junio de 2020, la cartera que se ha integrado por esta vía totaliza un monto de P$30.7m. Sobre la cartera vencida, esta alcanzó un monto de P$44.9m a junio de 2020, por arriba de lo observado el año previo debido al propio crecimiento de la cartera y al deterioro observado especialmente en la cartera de vales (vs. P$13.7m a junio de 2019). Sin embargo, es importante señalar que el 58.4% de esta cartera vencida proviene del producto de vales, el cual ha mostrado fuerte deterioro en los últimos periodos; por su parte, la cartera grupal representa el 37.4% de la cartera vencida. En cuanto al índice de morosidad al 2T20, este se mantuvo en un nivel de 3.6%, permaneciendo en niveles de acuerdo con el mercado (vs. 1.4% al 2T19).

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Por otra parte, debido a que el portafolio cuenta con un alto nivel de revolvencia y la Empresa mantiene una política de castigar cartera con más de 120 días de atraso, el índice de morosidad ajustado cerró en 19.0% al 2T20, reflejando una reducción moderada desde la cifra de 21.3% al 2T19. Sobre esto, Contigo registró castigos 12m por P$237.0m a junio de 2020, luego de la cifra de P$240.9m el año previo. Como se ha mencionado, las dificultades operativas experimentadas por Contigo tuvieron fuerte repercusión en la calidad del portafolio al cierre de 2018, encontrando el máximo deterioro en el primer trimestre de 2019. A partir de entonces, el índice de morosidad ajustado ha mostrado una reducción gradual a partir del crecimiento de la cartera y un mejor comportamiento de las nuevas cosechas. En línea con lo anterior, es importante mencionar que la Empresa realizó castigos de cartera vencida 12m por P$237.0m al cierre de junio de 2020, denotando una reducción de 1.6% anual (vs. P$241.0m y crecimiento de 81.4% al cierre de junio de 2019). HR Ratings considera como positiva la reducción observada en el índice de morosidad ajustado gracias al crecimiento de cartera, sin embargo, se mantiene en niveles deteriorados.

Cobertura de la Empresa En los últimos 12m a junio de 2020, se aprecia un nivel elevado en la generación de estimaciones preventivas ante el deterioro en la calidad de la cartera presentado desde 2018, con una generación 12m de P$246.8m, luego de la cifra registrada a junio de 2019 de P$218.5m, representando un crecimiento de 12.3%. Cabe señalar que, dado el plazo de originación de la cartera, en lugar de aplicar la medición de pérdidas esperadas para los próximos 12m, la Empresa opta por generar estimaciones preventivas mediante la probabilidad de incumplimiento por tramos semanales de morosidad. Con el cambio en el plazo de los créditos, el cálculo de estimaciones presenta reducción ante un menor monto expuesto por tramo y una menor probabilidad de incumplimiento utilizada para el cálculo. Si bien el requerimiento de estimaciones se vio beneficiado por un mejor comportamiento de la cartera, así como un menor cálculo derivado del cambio de plazo de los grupos a 32 semanas, un reducido nivel de cobertura de la cartera vencida proveniente de vales impulsó una caída en el índice de cobertura hasta 0.8x (vs. 2.0x al 2T19). Sobre esto, la cartera vencida de vales contempla un índice de cobertura individual de 0.7x, mientras que la cartera grupal contempla una cifra de 1.7x. HR Ratings considera que la Empresa cuenta con un índice de cobertura bajo para cubrir las posibles pérdidas de su cartera vencida, dejando expuesto a su capital contable.

Ingresos y Gastos Para los ingresos por intereses 12m, estos registraron un crecimiento anual de 34.4% para llegar a una cifra de P$1,184.4m a junio de 2020 (vs. 3.8% y P$881.5m a junio de 2019). Este crecimiento es soportado por el incremento en el saldo de cartera de la Empresa y principalmente por el aumento en la tasa de colocación, en donde la tasa activa de la Empresa pasó de 97.3% al 2T19 a 107.3% al 2T20. En cuanto a los gastos por intereses 12m, estos ascendieron a P$154.4m a junio de 2020, un aumento sobre los P$111.5m a junio de 2019 y que se propicia por la tendencia de adquirir mayor financiamiento de líneas que contemplan costos más altos; con esto, la tasa pasiva se situó en 14.1% al 2T20, llevando al spread de tasas a 93.2% (vs. 13.8% y 83.5% al 2T19).

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Por otra parte, el crecimiento en los ingresos por intereses y un menor nivel de cobertura permitieron llevar al margen financiero ajustado por riesgos crediticios 12m a un nivel de P$782.1m a junio de 2020, con un MIN Ajustado de 70.9% (vs. P$551.4m y 60.9% a junio de 2019). Si la Empresa contemplara un índice de cobertura de 2.0x, similar a lo observado al 2T19, se observaría un MIN Ajustado de 66.7%, igualmente presentando una mejora con respecto al año previo. En cuanto a los otros ingresos 12m, estos ascendieron a P$99.3m a junio de 2020, cifra superior a la mostrada de P$57.2m a junio de 2019, apoyado principalmente de un mayor ritmo en las comisiones por seguros, las cuales se vieron beneficiadas por un mayor ritmo de colocación a partir de la segunda mitad de 2019 y un mayor monto de comisión percibida por crédito. Como referencia, los ingresos de estas comisiones totalizaron un monto de P$20.9m durante el primer semestre de 2019, mientras que para el segundo semestre de 2019 y el primero de 2020 las cifras fueron de P$33.6m y P$32.0m. Sin embargo, también se observa un crecimiento extraordinario en los otros ingresos debido a la venta de cartera proveniente del crédito grupal, así como de la cesión del producto de InstaCredit, donde este último producto se llevaba en asociación con una empresa de Costa Rica. De esta forma, la venta de las carteras grupal y la cesión de InstaCredit representaron un ingreso de P$13.2m y P$4.8m durante el tercer y cuarto trimestre de 2019. Otro rubro que mostró crecimiento a junio de 2020 fueron los gastos de administración 12m, los cuales llegaron a P$876.7m (vs. P$707.5m a junio de 2019). Este incremento resulta del gasto realizado por Contigo para la contratación y capacitación de los nuevos promotores, así como a los costos asociados al establecimiento de seis sucursales durante 2019 y el primer trimestre de 2020. Con esto, los índices de eficiencia y eficiencia operativa llegaron a 77.7% y 79.4% al 2T20, posicionándose en niveles elevados (vs. 85.5% y 78.1% al 2T19). Asimismo, en el periodo de mayor estrés vivido por la Empresa, esta presentó dificultades para cubrir sus gastos de administración a través del margen financiero percibido, donde las razones de gastos de administración 12m a margen financiero 12m y a margen financiero ajustado 12m se situaron en 91.9% y 128.3% al 2T19, y 96.7% y 129.0% al 4T20. Para el transcurso de 2020, estas métricas muestran mejora a niveles de 85.2% y 112.0% al 2T20. HR Ratings considera que, si bien aún se muestra dependencia de los otros ingresos para cubrir los gastos operativos afrontados, la mejora mostrada en estas métricas se muestra como un factor positivo.

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Rentabilidad y Solvencia El aumento en el margen financiero de Contigo no logró compensar el crecimiento observado en los gastos de administración, derivando en un resultado antes de impuestos a la utilidad 12m de P$4.7m a junio de 2020; posteriormente, la presencia de pérdidas durante 2019 generó un beneficio fiscal a la Empresa por P$11.4m, ayudando a que el resultado neto 12m se sitúe en P$16.0m (vs. -P$98.8m, P$11.6m y -P$87.2m a junio de 2019). Con esto, el ROA y ROE Promedio de Contigo se situaron en 1.1% y 6.4% al 2T20, denotando una mejora desde las cifras de -7.4% y -34.8% al 2T19. Es importante mencionar que, si bien se observa una mejora en los últimos 12 meses a junio de 2020, con un resultado neto acumulado de P$16.0m en dicho periodo, este se vio apoyado en los ingresos provenientes de la venta de cartera grupal e InstaCredit, además de una generación de impuestos diferidos por P$11.4m y la reducción del nivel de cobertura a niveles por debajo de la unidad. HR Ratings consideró conveniente analizar las métricas de rentabilidad excluyendo los ingresos extraordinarios y suponiendo una cobertura similar a la observada al 2T19 para realizar una comparación más precisa, obteniendo cifras aproximadas para el resultado neto 12m de -P$54.7m, y para el ROA y ROE Promedio de -3.8% y -20.7%, considerados niveles presionados. Durante el cuarto trimestre de 2019, la Empresa llevó a cabo el incremento de capital vía deuda subordinada por un monto de P$77.0m, monto que fue provisto a través de una empresa relacionada a Contigo. Esto permitió una recuperación del capital contable a un nivel similar al del cierre de 2018, previo a las fuertes pérdidas registradas en el primer semestre de 2019, en tanto que el crecimiento de la cartera propició una caída en el índice de capitalización de Contigo, a un nivel de 24.3% al 2T20 (vs. 21.7% al 2T19). HR Ratings considera que Contigo muestra una situación financiera presionada, contexto que se presenta desde 2018 ante el aumento acelerado en la morosidad de la cartera y los gastos de administración. A pesar de que el índice de capitalización se mantiene en niveles sanos, si el crecimiento de la operación en los próximos periodos no

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es acompañado de la generación de resultados netos positivos, la Empresa podría requerir de nuevas aportaciones de capital de sus accionistas para continuar operando.

Apalancamiento Con respecto a la razón de apalancamiento de Contigo, se observa que mostró un incremento derivado del aumento en la contratación de recursos externos para el financiamiento de sus operaciones. Con ello, la razón de apalancamiento cerró en 4.8x al 2T20 (vs. 3.7x al 2T19). HR Ratings considera que esta métrica se posiciona en niveles moderados. Por último, la razón de cartera vigente a deuda neta presentó una recuperación a 1.1x (vs. 1.0x al 2T19). En este sentido, la métrica se había visto presionada por un mayor requerimiento de recursos externos y el deterioro observado en la calidad del portafolio. HR Ratings considera que esta métrica se mantiene en niveles moderados para el cumplimiento de sus obligaciones con costo a través de su cartera vigente.

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Anexo – Estados Financieros

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Glosario IFNB’s Activos Productivos. Disponibilidades + Inversiones en Valores + Total de Cartera de Crédito

Neta – Estimaciones Preventivas Activos Sujetos a Riesgo. Inversiones en Valores + Total de Cartera de Crédito Neta. Brecha Ponderada A/P. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada

periodo / Suma ponderada del monto de pasivos para cada periodo. Brecha Ponderada a Capital. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada

periodo / Capital contable al cierre del periodo evaluado. Cartera Total. Cartera de Crédito Vigente + Cartera de Crédito Vencida. Cartera Vigente a Deuda Neta. Cartera Vigente / (Pasivos con Costo – Inversiones en Valores –

Disponibilidades). Deuda Neta. Préstamos Bancarios – Disponibilidades – Inversiones en Valores. Flujo Libre de Efectivo. Resultado Neto + Estimaciones Preventivas – Castigos + Depreciación y

Amortización + Otras Cuentas por Pagar. Índice de Capitalización. Capital Contable / Activos sujetos a Riesgo Totales. Índice de Cobertura. Estimaciones Preventivas para Riesgo Crediticos / Cartera Vencida. Índice de Eficiencia. Gastos de Administración 12m / Ingresos Totales de la Operación 12m. Índice de Eficiencia Operativa. Gastos de Administración 12m / Activos Totales Prom. 12m. Índice de Morosidad. Cartera Vencida / Cartera Total. Índice de Morosidad Ajustado. (Cartera Vencida + Castigos 12m) / (Cartera Total + Castigos

12m). MIN Ajustado. (Margen Financiero Ajustado por Riesgos Crediticios 12m / Activos Productivos

Prom. 12m). Pasivos con Costo. Préstamos Bancarios + Prestamos Bursátiles. Razón de Apalancamiento. Pasivo Total Prom. 12m / Capital Contable Prom. 12m. ROA Promedio. Utilidad Neta Consolidada 12m / Activos Totales Prom. 12m. ROE Promedio. Utilidad Neta Consolidada 12m / Capital Contable Prom. 12m. Spread de Tasas. Tasa Activa – Tasa Pasiva. Tasa Activa. Ingresos por Intereses 12m / Activos Productivos Totales Prom. 12m. Tasa Pasiva. Gastos por Intereses 12m / Pasivos Con Costo Prom. 12m.

Tasa Pasiva. Gastos por Intereses 12m / Pasivos Con Costo Prom. 12m.

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HR Ratings Contactos Dirección Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General

Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130

[email protected] [email protected]

Director General

Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130

[email protected]

Análisis

Dirección General de Análisis Dirección General Adjunta de Análisis

Felix Boni +52 55 1500 3133 Pedro Latapí +52 55 8647 3845


Finanzas Públicas Quirografarias / Soberanos Finanzas Públicas Estructuradas / Infraestructura

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Roberto Ballinez +52 55 1500 3143


Álvaro Rodríguez +52 55 1500 3147 Roberto Soto +52 55 1500 3148


Instituciones Financieras / ABS Deuda Corporativa / ABS

Angel García +52 55 1253 6549 Luis Miranda +52 55 1500 3146

[email protected] [email protected] Metodologías José Luis Cano + 52 55 1500 0763

[email protected] Alfonso Sales +52 55 1253 3140 [email protected]

Regulación

Dirección General de Riesgos Dirección General de Cumplimiento

Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Alejandra Medina +52 55 1500 0761


Negocios

Dirección General de Desarrollo de Negocios

Francisco Valle +52 55 1500 3134

[email protected]

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México: Guillermo González Camarena No. 1200, Piso 10, Colonia Centro de Ciudad Santa Fe, Del. Álvaro Obregón, C.P. 01210, Ciudad de México. Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.

Calificación anterior HR AP3- / Observación Negativa

Fecha de última acción de calificación 25 de junio de 2019

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.

2T13 – 2T20

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas

Información financiera trimestral interna y anual dictaminada por Mancera, S.C. (Ernst & Young Global Limited), proporcionada por la Empresa.

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).

N/A

HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

N/A

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis y (iv) las escalas de calificación y sus definiciones. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, al alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante, lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias (México), Mayo 2009 ADENDUM – Metodología de Calificación para Administradores Primarios de Créditos (México), Abril 2010 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/methodology/

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