Contenido de Administración Financiera

UNIVERSIDAD CRISTIANA AUTONOMA DE NICARAGUA UCAN

SEDE MATAGALPA

CURSO DE GRADUACIÓN Módulo de Administración Financiera

Elaborado por M.Sc. Manlio Benito Reyes Díaz

Noviembre del 2011 a Febrero del 2012

Universidad Cristiana Autónoma de Nicaragua (UCAN)

Contenido

1.- Introducción........................................................................ 1

2.- Propósito del contenido. .................................................... 3

3.- Objetivos ............................................................................ 4

4.- Actividades del administrador financiero ........................... 5

5.- Estado de Origen y Aplicación de Fondos ......................... 9

6.- Análisis de los Estados Financieros ................................ 17

6.1.- Naturaleza del análisis financiero .............................. 17

6.2.- Importancia del Análisis Económico Financiero. ....... 18

6.3.- El análisis vertical ...................................................... 21

6.4.- El análisis horizontal o método comparativo ............. 22

6.5.- Razones Financieras ................................................. 23

6.5.1.- Razones de Liquidez .......................................... 23

6.5.2.- Índices de Endeudamiento ................................. 23

6.5.3.- Índices de Rentabilidad ...................................... 25

6.5.4.- Índices de Actividad ............................................ 25

6.6.- Otros herramientas para análisis .............................. 28

6.6.1.- El análisis dupont ................................................ 29

6.6.2.- Predictor de Quiebra Altman .............................. 30

7.- Conceptos básicos de la Administración Financiera ....... 32

7.1.- Riesgos y tasas de rendimiento ................................ 32

7.2.-El valor del dinero a través del tiempo ....................... 38

8.- Costo del Capital, apalancamiento y dividendos ............. 47

8.1.- Costo de capital ......................................................... 47

8.2.- Estructura de capital .................................................. 52

8.3.- Política de dividendos ............................................... 58


9.-Administración de capital de trabajo ................................. 61

9.1.- Política de capital de trabajo ..................................... 61

9.2.- Administración de los activos a corto plazo .............. 66

9.3.- Administración de los pasivos a corto plazo ............. 72

10.- Herramienta Costo – Volumen – Utilidad ....................... 74

10.1.- Teorías sobre el punto de equilibrio ........................ 74

10.2.- Definiciones del punto de equilibrio ......................... 74

10.3.- Orígenes del punto de equilibrio. ............................ 76

10.4.- Cálculo del punto de equilibrio para un producto .... 94

10.5.-Cálculo del punto de equilibrio para varias líneas .... 99

11.-Bibliografía .................................................................... 101


Módulo de graduación de Administración Financiera, preparado por M.Sc. Manlio Reyes Díaz Página 1

1.- Introducción

La administración financiera en la década de los años noventa le daba un énfasis

a lo legal de las fusiones, a la formación de nuevas empresas y los diferentes

valores que podían emitir las empresas para financiarse, en los treinta el énfasis

se dio en las bancarrotas y en las reorganizaciones para obtener liquidez

corporativa y de las regulaciones del mercado de valores. En los sesenta la

atención de la administración financiera se centró en las decisiones

administrativas de la elección de activos y pasivos que maximizarán el valor de la

empresa hasta que el análisis comenzó a incluir a la inflación y su influencia en las

decisiones de negocios, en la desregularización de las instituciones financieras, el

avance tecnológico para la actividad financiera y la importancia de los mercados

globales y la operación de negocios.

La globalización de los negocios

Cuatros factores importantes para la tendencia global de los negocios son:

1) Los progresos en los medios de trasporte y comunicaciones han disminuido los

costos de embarque facilitando el comercio internacional.

2) El incremento de la demanda de productos baratos y de alta calidad

provocando la reducción de barreras comerciales,

3) El avance tecnológico avanza a la par del incremento de costos de los

productos en relación con la competitividad de las empresas.

4) La instalación de manufacturas en los países con costos más bajos, así los

productores requieren manufacturar y vender en forma global para sobrevivir. Así

continua la tendencia globalizadora para mantener el crecimiento dinámico y lograr

las mejores oportunidades.



Con los avances tecnológicos y de comunicaciones se revolucionará también la

forma de tomar decisiones, permitiendo el manejo y análisis de información en

tiempo real.

La importancia de la administración financiera ha ido creciendo, ya que

anteriormente solo tenía que allegarse de recursos para ampliar las plantas,

cambiar equipos y mantener los inventarios, ahora forma parte del proceso de

control y de decisión, las cuales ejercen gran influencia en la planeación

financiera.

En todas las decisiones de negocios existen implicaciones financieras, lo cual

requiere de conocimientos claros de administración financiera para poder realizar

más eficientemente los análisis especializados.

Para poder fondear y lograr la maximización de la organización se requiere de:

Preparación de pronósticos y planeación

Decisiones financieras e inversiones de importancia mayor, determinando la tasa

óptima de crecimiento en ventas y decidir sobre la adquisición de activos y la

forma de financiarlos

Coordinación y control, para que la empresa opere de la manera más eficiente

posible.

Forma de tratar con los mercados financieros (de dinero y capitales), de los cuales

se obtienen fondos y se negocian los valores de una empresa.

Los administradores financieros toman decisiones acerca de los activos que deben

adquirir sus empresas, la forma en que serán financiados y la forma en que la

organización debe administrarlos, para lograr la maximización del valor de la

empresa en el mercado y del bienestar general.



2.- Propósito del contenido. El contenido de este material es producto del resumen efectuado de varias fuentes

de información, tanto bibliográficas como de webgrafía, a criterio del encargado de

la recopilación de los datos aquí expuestos este constituye una buena fuente de

consulta para temas de administración financiera, no es tan básico ni tampoco

contiene teorías intrincadas a cerca del manejo financiero de las empresas, hecho

que hace que podamos recomendarlo como instrumento de consulta para el

manejo de estos temas empresariales.

El material va desde que el usuario pueda discernir como el aumento o

disminución de los fondos de efectivo se han generado o aplicados en la empresa,

pasando por analizar lo más conveniente de las fuentes de financiamiento con el

criterio de maximizar las utilidades y disminuir los costos de operación, hasta que

puedan modelar situaciones importantes en cuanto al manejo oportuno y bien

dosificado de lo que se conoce como la herramienta costo – volumen – utilidad.

Queremos entonces ratificar que el material es sencillamente manejable e

interpretable, de aplicación práctica y de fácil comprensión ayudando sin duda

alguna al lector del mismo a refrescar esos conocimientos que fueron adquiridos

de forma académica.



3.- Objetivos

Generar en el participante las capacidades necesarias para que puedan

tomar decisiones ponderadas sobre administración financiera de una

entidad comercial, industrial o de servicio, en búsqueda de maximizar las

ganancias y minimizar los costos.

Analizar situaciones empresariales de corte financiero que permita modelar

los análisis de sensibilidad en búsqueda de optimizar los recursos

empresariales.

Diagnosticar situaciones particulares que afecten financieramente a la

entidad, proponiendo los cursos de acción que permitan normalizar las

operaciones empresariales, en la búsqueda de la sostenibilidad y

rentabilidad de la inversión efectuada por los inversionistas.



4.- Actividades del administrador financiero

Al gerente Financiero de una empresa le compete la maximización del patrimonio invertido por los

accionistas.

En países con mercados bursátiles desarrollados es el valor de la acción la que mide la efectividad de la

gerencia.

Tome en cuenta que maximizar las utilidades significa maximizar el pago de impuestos, lo cual no

puede ser interés de los accionistas.

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El papel del Gerente Financiero

TAREAS COMUNES

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• Suministrar oportunamente fondos requeridos para operar al menor costo posible y con las mejores condiciones de repago.

• Mantener el sano equilibrio entre la rentabilidad y la liquidez.

• Distribución de fondos entre las diversas áreas de la empresa.

• Comparar los resultados reales contra los presupuestos

• Conocer todas las técnicas de fondeo (crédito ordinario, el factoring, los sobregiros negociados, y toda la práctica del manejo de caja o cash management)



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• Velar por que los estados financieros estén a tiempo y sean confiables.

TAREAS ESPORÁDICAS

• Planeación estratégica (Proyectando Flujo de Fondos, Presupuestos, Etc, haciendo uso de los análisis de sensibilidad.

•Fijación de las políticas de manejo de activos.

• Participar en la evaluación de inversiones de tipo macroeconómico como cuando se trata de comprar a otra enpresa, el montaje de una nueva línea o un cambio de estrategia.

EL FLUJO DE EFECTIVO

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Es un estado financiero que mide los movimientos del efectivo. Es usual dividirlo en varias categorías, incluye partidas muy similares al Estado de Pérdidas y Ganancias con la diferencia que no utiliza el principio de causación sino el de caja.

Excluye depreciaciones y amortizaciones por que son operaciones que no constituyen salidas de efectivo.

Se determina por el método directo y por el método indirecto.

La subdivisión se hace por actividades de operación, actividades financiamiento y actividades de inversión.



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Las siguientes definiciones son de suma importancia para la elaboración del flujo del efectivo.

EFECTIVO: Comprende la caja como los depósitos bancarios a la vista.

EQUIVALENTES DE EFECTIVO: Son inversiones a corto plazo de gran liquidez.

ACTIVIDADES DE OPERACION: Son las actividades que constituyen la principal fuente de ingresos de la empresa, así como otras actividades que no pueden ser calificadas como de inversión o financiación.

ACTIVIDADES DE INVERSION: Son las de adquisición o desapropiación de activos a largo plazo, así como otras inversiones no incluidas en el efectivo y los equivalentes de efectivo.

Actividades de Financiación: Son las actividades que producen cambios en el tamaño y composición de los capitales propios y de los préstamos tomados por la empresa.

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Intereses

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Interés es una noción utilizada en la economía y las

finanzas para mencionar la utilidad, la ganancia, el valor o

el provecho de algo. También refiere al lucro que se produce

por el capital.

El interés es un índice que se expresa en porcentaje y se

utiliza para medir la rentabilidad de los ahorros o el costo

de un crédito: “El último plazo fijo me otorgó un interés del

10,1% anual”, “El crédito se otorga a sola firma con un

interés del 25% y cuotas fijas”.

Mercados Financieros

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Mercados financieros es un mecanismo que permite a los agentes

económicos el intercambio de activos financieros. En general,

cualquier mercado de materias primas podría ser considerado como

un mercado financiero si el propósito del comprador no es el consumo

inmediato del producto, sino el retraso del consumo en el tiempo.

Los mercados financieros están afectados por las fuerzas de oferta y

demanda. Los mercados colocan a todos los vendedores en el mismo

lugar, haciendo así más fácil encontrar posibles compradores. A la

economía que confía ante todo en la interacción entre compradores y

vendedores para destinar los recursos se le llama economía de

mercado, en contraste con la economía planificada.



5.- Estado de Origen y Aplicación de Fondos Es muy frecuente que se preparen determinados Estados Financieros como ayuda

para evaluar el funcionamiento pasado o actual de una empresa. El Estado de

Origen y Aplicación de fondos permite que los gerentes, administradores y

responsables de la gestión analicen las fuentes y aplicaciones históricas de los

fondos.

Este Estado se utiliza para pronosticar posibles situaciones de riesgo que tenga la

empresa, pero su objetivo principal está centrado en la utilidad que tiene para

evaluar la procedencia y utilización de fondos en el largo plazo, este conocimiento

permite que el administrador financiero planeé mejor los requerimientos de fondos

futuros a mediano y largo plazo.

El término fondos puede utilizarse para designar el efectivo o el capital de trabajo,

y como se sabe los dos son estrictamente necesarios para el buen funcionamiento

de la empresa, el primero para pagar las cuentas pendientes y el segundo para las

negociaciones a largo plazo, la utilización del capital de trabajo en la preparación

del Estado de Origen y Aplicación de fondos se basa en que los activos circulantes

pueden utilizarse para pagar los pasivos circulantes de la empresa.

El Estado de Origen y Aplicación de caja suministra información más detallada que

el estado e Origen y Aplicación del capital de trabajo.

CLASIFICACIÓN DE ORÍGENES Y APLICACIONES DE CAJA:

Los Orígenes de caja son todas aquellas partidas que aumentan el efectivo de la

empresa, mientras que las Aplicaciones son todas aquellas partidas que la

disminuyen.



ORÍGENES

Disminución de un activo.

Aumento de un pasivo.

Utilidades netas después de impuestos.

Depreciación y otros cargos a resultados que no requieran pagos en efectivo.

Ventas de acciones

Para hacer claridad al respecto de cómo puede establecerse que una disminución

en un activo, que disminuirá el efectivo da origen a esta, tendrá explicación en que

una disminución de efectivo es origen de ella en el sentido que si el efectivo de la

empresa disminuye, la salida debe aplicarse a una utilización de efectivo.

APLICACIONES

Aumento de un activo.

Disminución de un pasivo.

Pérdida neta.

Pago de dividendos.

Readquisición o retiro de acciones.

Un aumento de efectivo es una utilización en el sentido que se está utilizando para

aumentar el saldo de caja de la empresa y en consecuencia se está consumiendo.

ACTIVOS Y PASIVOS

Los aumentos en activos son aplicaciones de fondos mientras que las

disminuciones en activo dan origen a fondos, el efectivo es necesario para

aumentar los activos y éste se genera con la venta de un activo fijo o con el

recaudo de una cuenta por cobrar, así también tenemos el caso contrario para los

pasivos, un aumento de los pasivos son fuente de fondos y las disminuciones de

estos son aplicaciones de fondos, un aumento de un pasivo representa aumento

de financiamiento, el cual se espera que genere fondos, en tanto que una

disminución en un pasivo representa el pago de una deuda que requiere una

erogación en efectivo.



Para preparar el Estado de Origen y Aplicación de fondos son necesarios el

estado de resultados del período anterior, un balance del período actual y un

balance del período anterior para utilizarlo como base para comparaciones.

PASOS PARA LA CLASIFICACIÓN DE ORÍGENES Y UTILIZACIONES:

El procedimiento para la clasificación de las partidas que dan un origen o una

aplicación de fondos se describen a continuación:

Paso 1.

Utilizando como base el período más antiguo, calcular los cambios del balance en

todas las cuentas o partidas.

Paso 2.

Clasificar los cambios del balance en todas las partidas, con excepción de activos

fijos y superávit, como un Origen o una aplicación.

Paso 3.

Calcular el cambio en el activo fijo.

Paso 4.

Calcular los dividendos pagados, si no aparecen en el estado de resultados.

Paso 5.

Calcular el cambio, si lo hay, en la cantidad de acciones vigentes.

PREPARACIÓN DEL ESTADO DE ORIGEN Y APLICACIÓN DE CAJA:

El Estado de origen y aplicación se prepara relacionando todos los orígenes con

las aplicaciones, deben tenerse en cuenta los siguientes aspectos:



Los totales de "orígenes" y "aplicaciones" deben ser iguales.

Las utilidades netas después de impuestos son normalmente el primer origen y los

dividendos la primera utilización.

La depreciación y los aumentos en los activos fijos se relacionan en segundo lugar

para facilitar su comparación.

Los orígenes se relacionan en la izquierda del estado y las aplicaciones a la

derecha.

El cambio neto de capital contable se calcula agregando ventas de acciones o

deduciendo la readquisición de acciones de la diferencia entre las utilidades netas

después de impuestos y dividendos por caja.

PREPARACIÓN DEL ESTADO DE ORIGEN Y APLICACIÓN DEL CAPITAL DE

TRABAJO:

El estado de origen y aplicación de capital de trabajo es muy parecido al estado de

origen y aplicación de caja, excepto que a los cambios en activos y pasivos

circulantes no se les da entrada por separado, en vez de eso se consolidan en una

sola partida que corresponde al cambio en capital de trabajo.

En el caso que los activos circulantes aumentaron en menos que sus pasivos

circulantes, el resultado final será un origen de fondos.

El aumento en activos circulantes, que fue una utilización de fondos, quedó

supeditado al aumento en pasivos circulantes que es un origen de fondos.

En conclusión los estados de origen y aplicación de caja y capital de trabajo

permiten que el administrador financiero analice los flujos de caja pasados y

posiblemente futuros de la empresa, ello le permitirá analizar si han ocurrido

cambios en las políticas financieras de la empresa, también este análisis puede



dar luces para determinar si un proyecto es factible en el sentido que haya

disponibilidad de financiamiento para la operatividad de la organización.

Ejemplo de un estado de origen y aplicación de fondos.

Análisis de tendencia de los Balances Generales

Año 2008 2009 Tendencia % 2010 Tendencia %

Activo

Activo Circulante

Caja y Banco C$ 2,005.03 C$ 1,542.33 -C$ 462.70 -23.08% C$ 28,509.22 C$ 26,966.89 1748.45%

Cuentas por Cobrar C$ 242,202.56 C$ 283,113.01 C$ 40,910.45 16.89% C$ 311,245.98 C$ 28,132.97 9.94%

Total de Activo Circulante C$ 244,207.59 C$ 284,655.34 C$ 40,447.75 16.56% C$ 339,755.20 C$ 55,099.86 19.36%

Antivo Fijo

Mobiliario y Equipo de Oficina C$ 12,980.93 C$ 12,980.93 C$ 0.00 0.00% C$ 16,780.93 C$ 3,800.00 29.27%

Depreciacion Acumulada C$ 3,980.67 C$ 5,099.12 C$ 1,118.45 28.10% C$ 6,185.36 C$ 1,086.24 21.30%

Total de Activo Fijo C$ 9,000.26 C$ 7,881.81 -C$ 1,118.45 -12.43% C$ 10,595.57 C$ 2,713.76 34.43%

Totla de Activo C$ 253,207.85 C$ 292,537.15 C$ 39,329.30 15.53% C$ 350,350.77 C$ 57,813.62 19.76%

Pasivo

Pasivo Circulante

Cuentas por Pagar C$ 83,958.08 C$ 64,048.50 -C$ 19,909.58 -23.71% C$ 99,950.00 C$ 35,901.50 56.05%

Total de Pasivo Circulante C$ 83,958.08 C$ 64,048.50 -C$ 19,909.58 -23.71% C$ 99,950.00 C$ 35,901.50 56.05%

total de Pasivo C$ 83,958.08 C$ 64,048.50 -C$ 19,909.58 -23.71% C$ 99,950.00 C$ 35,901.50 56.05%

Capital

Capital Inicial C$ 75,113.39 C$ 75,113.39 C$ 0.00 0.00% C$ 75,113.39 C$ 0.00 0.00%

Utilidades acumuladas C$ 94,136.38 C$ 153,375.26 C$ 59,238.88 62.93% C$ 175,287.38 C$ 21,912.12 14.29%

Total de Capital C$ 169,249.77 C$ 228,488.65 C$ 59,238.88 35.00% C$ 250,400.77 C$ 21,912.12 9.59%

Total de Pasivo + Capital C$ 253,207.85 C$ 292,537.15 C$ 39,329.30 15.53% C$ 350,350.77 C$ 57,813.62 19.76%

El análisis de tendencia del Balance General nos muestra que los Activos Totales

crecieron en un 15.53%, hecho que fue posible debido a que las utilidades

acumuladas del año 2009 crecieron en un 62.93%, con respecto al año 2008,

debiendo recordar que todo incremento en las utilidades se ven normalmente

compensados en un aumento en los activos.

La comparación del año 2010 Vs. el año 2009, nos muestra un crecimiento de los

activos de un 19.76%, esta vez producto de un crecimiento importante en el pasivo

circulante el cual aumentó en un 56.05%.

También es importante señalar que los números muestran tendencia de

crecimiento en función de la cartera por cobrar alcanzando un valor de

C$311,245.98 en el año 2010, observándose un crecimiento del 28.50%, con

respecto al año 2008.



Análisis de tendencia de los Estados de Resultado.

Año 2008 2009 Tendencia % 2010 Tendencia %

Ingresos

Interes recibido S/Préstamos C$ 105,678.19 C$ 130,086.50 C$ 24,408.31 23.10% C$ 158,725.00 C$ 28,638.50 22.01%

Total neto de Ingresos C$ 105,678.19 C$ 130,086.50 C$ 24,408.31 23.10% C$ 158,725.00 C$ 28,638.50 22.01%

Egresos

Gastos de Administracion C$ 61,280.39 C$ 70,847.62 C$ 9,567.23 15.61% C$ 136,812.88 C$ 65,965.26 93.11%

Utilidad Neta C$ 44,397.80 C$ 59,238.88 C$ 14,841.08 33.43% C$ 21,912.12 -C$ 37,326.76 -63.01%

Podemos observar que las utilidades netas crecieron en un 33.43%, comparando

el 2009 Vs. 2008, producto del crecimiento del 23.10% de los ingresos, esto nos

llevaría a concluir que los gastos fueron bien manejados.

La comparación de las utilidades del año 2010 Vs. el año 2009, muestra una

tendencia a la baja, estas se vieron reducidas en un 63.01%, producto de un

incremento bien marcado y sensibles de los gastos que casi se duplicaron en el

2010 con respecto al 2009.



Estado de Origen y Aplicación de fondos del año 2009

Orígenes de fondos Aplicación de fondos

Utilidades del Ejercicio C$ 59,238.88 97.40% Aumento de las cuentas por cobrar C$ 40,910.45 67.26%

Aumento de la Depreciación acumulada C$ 1,118.45 1.84% Disminución de las cuentas por pagar C$ 19,909.58 32.74%

Disminución de la cuenta de efectivo C$ 462.70 0.76%

C$ 60,820.03 100.00% C$ 60,820.03 100.00%

Empresa de Préstamos y Servicios "La Preferida"

Estado de Origen y Aplicación de Fondos

Año 2009

El estado de origen y aplicación de fondos del año 2009, nos muestra que el

97.40% de los fondos fueron generados por la cantidad de C$59,238.88

(Cincuenta y nueve mil doscientos treinta y ocho córdobas con 88/100), que

pertenecen a las utilidades del ejercicio, fondos que fueron utilizados en un

aumento de la cobertura de las cuentas por cobrar y un pago parcial de la deuda

circulante.

Estado de Origen y Aplicación de fondos del año 2010

Orígenes de fondos Aplicación de fondos

Utilidades del Ejercicio C$ 21,912.12 37.20% Aumento en la cuenta de efectivo C$ 26,966.89 45.78%

Aumento de la Depreciación acumulada C$ 1,086.24 1.84% Aumento de las cuentas por cobrar C$ 28,132.97 47.76%

Aumento en las cuentas por pagar C$ 35,901.50 60.95% Aumento en la Propiedad, Planta y Equipo C$ 3,800.00 6.45%

C$ 58,899.86 100.00% C$ 58,899.86 100.00%

Empresa de Préstamos y Servicios "La Preferida"

Estado de Origen y Aplicación de Fondos

Año 2010



Los orígenes de fondos del año 2010 fueron generados por las cuentas de

utilidades del ejercicio las cuales aumentaron en C$21,912.12 y el aumento de las

cuentas por pagar las que aumentaron en C$35,901.50, ambas cuentas sumadas

representan el 98.15%, fondos que fueron aplicados en el aumento del efectivo y

el aumento de las cuentas por cobrar.



6.- Análisis de los Estados Financieros El análisis a los estados financieros permite conocer si hubo o no cumplimiento de

las metas en las áreas más importantes de la administración.

Para realizar un análisis financiero puede partirse de los estados financieros

básicos como son: el Balance General y el Estado de Resultado comparando dos

períodos. La obtención y uso de los fondos los encontramos en el balance general

mientras que los ingresos, costos, gastos y utilidades o pérdidas resultantes del

manejo de los fondos en las diversas operaciones de la empresa se encuentran en

el Estado de Resultado.

6.1.- Naturaleza del análisis financiero

Es una rama del saber cuyos fundamentos y objetivos giran en torno a la

obtención de medidas y relaciones cuantitativas para la toma de decisiones, a

través de la aplicación de instrumentos y técnicas matemáticas sobre cifras y

datos suministrados por la contabilidad, transformándolos para su debida

interpretación.

En consecuencia, el proceso de análisis financiero se fundamenta en la aplicación

de herramientas y de un conjunto de técnicas que se aplican a los estados

financieros y demás datos complementarios, con el propósito de obtener medidas

y relaciones cuantitativas que señalen el comportamiento, no sólo del ente

económico sino también de algunas de sus variables más significativas e

importantes.

La fase gerencial de análisis financiero se desarrolla en distintas etapas y su

proceso cumple diversos objetivos. En primer lugar, la conversión de datos puede

considerarse como su función más importante; luego, puede utilizarse como una



herramienta de selección, de previsión o predicción; hasta culminar con las

fundamentales funciones de diagnóstico y evaluación.

Las técnicas de análisis financiero contribuyen, por lo tanto, a la obtención de las

metas asignadas a cualquier sistema gerencial de administración financiera, al

dotar al gerente del área de indicadores y otras herramientas que permitan realizar

un seguimiento permanente y tomar decisiones acerca de situaciones específicas

tales como:

-Evitar riesgos de pérdida o insolvencia.

-Competir eficientemente.

-Minimizar los costos.

-Maximizar las utilidades.

-Agregar valor a la empresa.

-Mantener un crecimiento uniforme en utilidades.

-Maximizar el valor unitario de las acciones.

En resumen, el análisis financiero es un instrumento de trabajo tanto para los

directores o gerentes financieros como para otra clase de personas, como se verá

más adelante, mediante el cual se pueden obtener índices y relaciones

cuantitativas de las diferentes variables que intervienen en los procesos operativos

y funcionales de las empresas y que han sido registrados en la contabilidad del

ente económico. Mediante su uso racional se ejercen las funciones de conversión,

selección, previsión, diagnóstico, evaluación y decisión; todas ellas presentes en

la gestión y administración de empresas.

6.2.- Importancia del Análisis Económico Financiero.

Con el análisis financiero se evalúa la realidad de la situación y comportamiento

de una entidad, más allá de lo netamente contable y de las leyes financieras, esto

tiene carácter relativo, pues no existen dos empresas iguales ni en actividades, ni

en tamaño, cada una tiene las características que la distinguen y lo positivo en



unas, puede ser perjudicial para otras. Por lo que el uso de la información contable

para fines de control y planificación es un procedimiento sumamente necesario

para los ejecutivos.

Esta información por lo general muestra los puntos fuertes y débiles; los débiles

deben ser reconocidos para adoptar acciones correctivas y los fuertes deben ser

atendidos para utilizarlos como fuerzas facilitadoras en la actividad de dirección.

Aunque los estados financieros representan un registro del pasado, su estudio

permite definir guías para acciones futuras. Es innegable que la toma de

decisiones depende en alto grado de la posibilidad de que ocurran ciertos hechos

futuros los cuales pueden revelarse mediante una correcta interpretación de los

estados que ofrecen la contabilidad.

La necesidad del conocimiento de los principales indicadores económicos y

financieros, así como su interpretación, son imprescindibles para introducirnos en

el mercado competitivo, por lo que se hace necesario profundizar y aplicar de

forma consecuente el análisis financiero como base esencial para el proceso de

toma de decisiones financieras.

Actualmente nuestros directivos deben contar con una base teórica de los

principales métodos que se utilizan para lograr una mayor calidad de los estados

financieros para optimizar la toma de decisiones.

Para lograr un óptimo análisis e interpretación de la situación financiera de una

entidad, se debe poseer la mayor información posible, es decir, no basta

solamente con la obtención de los estados financieros principales (Balance

General y Estado de Resultado), sino, que deben consultarse los diferentes

informes y documentos anexos a los mismos, debido a que los estados financieros

son tan sólo una herramienta para que los usuarios puedan tomar decisiones. De

hecho los estados financieros deben poseer la información que ayuda al usuario a



evaluar, valorar, predecir o confirmar el rendimiento de una inversión y el nivel

percibido de riesgo implícito.

Para poder hacer un análisis de los estados financieros y este sirva para lograr la

toma de decisiones, es requisito indispensable que se cumpla con calidades de

información que sustenten estos estados tales como:

Ser eficaz y eficiente.

Brindarse en el tiempo que determina la normativa legal y los requerimientos de la

dirección de la empresa.

Ser fidedigna incorporando a los registros contables aquellas transacciones

realmente ocurridas.

Ser creíble y válida, basándose para ello en la captación de los datos primarios

clasificados, evaluados y registrados correctamente.

El sistema contable establecido debe generar información contable que pueda ser

controlada y verificada por terceros, la información que se procese debe basarse

en criterios similares en el tiempo y su aplicación debe ser común en todas las

entidades.

El pilar fundamental del análisis financiero está contemplado en la información que

proporcionan los estados financieros de la empresa, teniendo en cuenta las

características de los usuarios a quienes van dirigidos y los objetivos específicos

que los originan, entre los más conocidos y usados son el Balance General y el

Estado de Resultados (también llamado de Pérdidas y Ganancias), que son

preparados casi siempre al final del periodo de operaciones por los

administradores y en los cuales se evalúa la capacidad del ente para generar

flujos de efectivo favorables.



También existen otros estados financieros que en ocasiones no son muy tomados

en cuenta y que proporcionan información útil e importante sobre el

funcionamiento de la empresa, entre estos están: el estado de Cambios en el

Patrimonio, el de cambios en la Situación Financiera y el de Flujos de Efectivo.

Durante el proceso de análisis de estados financieros se dispone de una diversa

gama de posibilidades para satisfacer los objetivos emprendidos al planear y llevar

a cabo dicha tarea de evaluación. El analista puede elegir, entonces, las

herramientas que mejor satisfagan el propósito buscado, dentro de las cuales se

destacan las siguientes:

Método comparativo.

Método Gráfico.

Método de Razones y proporciones Financieras.

Método de Estado de Cambio en la posición financiera del capital de trabajo

y de corriente de efectivo.

6.3.- El análisis vertical

El análisis estático o vertical, se basa en la comparación entre sí de las cifras

obtenidas al fin de un período de operaciones, tanto en las cuentas de balance

como en el de pérdidas y ganancias.

El análisis vertical establece la relación porcentual que guarda cada componente

de los estados financieros con respecto a la cifra total o principal, con esta técnica

identificamos la importancia relativa de cada partida y permite una mejor

comprensión tanto de la estructura como de la composición de los estados

financieros. Es importante indicar que el análisis vertical se aplica al estado

financiero de cada período individual.



Por ejemplo, cuando analizamos el estado de resultado se debe analizar cada una

de las partidas con respecto a las ventas netas, es decir, estas representarían el

100 %.

En cuanto al Balance General se realiza el mismo procedimiento, el 100% sería el

total de activo y el total de pasivo y patrimonio, analizando todas las partidas que

los componen con respecto a estos.

Las prácticas más usuales del análisis estático son:

1.- Estructura porcentual de las cuentas del activo.

2.- Estructura porcentual de las cuentas de pasivo

3.- Estructura porcentual de las cuentas de pérdidas y ganancias.

4.- Comparación de los valores absolutos de algunas cuentas del activo con

algunas cuentas del pasivo para determinar el valor del capital tangible neto.

6.4.- El análisis horizontal o método comparativo

Al comparar los balances generales de 2 períodos con fechas diferentes podemos

observar los cambios obtenidos en los Activos, Pasivos y Patrimonio de una

Entidad en términos de dinero. Estos cambios son importantes porque

proporcionan una guía a la administración de la Entidad sobre lo que está

sucediendo o como se están transformando los diferentes conceptos que integran

la entidad económica, como resultados de las utilidades o pérdidas generadas

durante el periodo en comparación.



6.5.- Razones Financieras

6.5.1.- Razones de Liquidez

Capital de trabajo

Una compañía que tenga un capital de trabajo adecuado está en capacidad de

pagar sus compromisos a su vencimiento y al mismo tiempo satisfacer

contingencias e incertidumbres. Un capital de trabajo insuficiente es la causa

principal de morosidad en pagos y, lo que es peor, de serias dificultades

financieras, el capital de trabajo se define como: (Activo Corriente - Pasivo

Corriente).

Razón corriente

Indica la capacidad de la empresa en cumplir con sus obligaciones a corto plazo.

(Activo Corriente / Pasivo Corriente).

Prueba ácida Mide con mayor severidad el grado de liquidez de las empresas ya que, en

algunas circunstancias, los inventarios y otros activos a corto plazo pueden ser

difíciles de liquidar. La fórmula general es (Activo Corriente – Inventarios) /

Pasivo Corriente)), es una prueba más severa que la razón corriente, debido a

que elimina la parte menos líquida del activo circulante.

6.5.2.- Índices de Endeudamiento

Endeudamiento total

Corresponde al grado de apalancamiento utilizado e indica la participación de los

acreedores sobre los activos de la compañía, (Total Pasivo / Total Activo).

Activos fijos / patrimonio líquido

Entre mayor sea este porcentaje más vulnerable será la compañía a imprevistos y

cambios inesperados en el entorno económico.



Los recursos de la empresa están congelados en maquinaria y equipo y el margen

de generación de capital de trabajo se estrecha demasiado para la realización de

sus actividades diarias. (Activos Fijos / Patrimonio Líquido)

Concentración endeudamiento a corto plazo

Indica el porcentaje de los pasivos que deben ser asumidos a corto plazo. (Pasivo

Corriente / Pasivo Total)

Endeudamiento / ventas

Medida adicional del nivel de endeudamiento que tiene la empresa. Si se compara

con los estándares de la actividad a la que pertenece, indica la proporcionalidad

de su nivel de endeudamiento a su nivel de ventas. (Pasivo Total / Ventas Netas)

Endeudamiento financiero / ventas

Indica la representación porcentual del endeudamiento adquirido desde el punto

de vista financiero, con respecto al total de las ventas del período (Obligaciones

Financieras / Ventas Netas)

Carga gastos no operacionales

Indica el porcentaje de los ingresos anuales dedicados al cubrimiento de gastos no

operacionales. (Gastos no Operacionales / Ventas Netas)

Cobertura de intereses o Cobertura de gastos no operacionales

Indica la capacidad o limitación de la empresa para asumir gastos no

operacionales a partir de utilidades. Entre mayor sea la relación mayor será la

facilidad de cumplir con sus obligaciones no operacionales dentro de las cuales se

destacan los gastos financieros. (Utilidad Operacional / Gastos No

Operacionales)



6.5.3.- Índices de Rentabilidad

Rentabilidad bruta

El margen bruto de utilidad refleja la capacidad de la empresa en la generación de

utilidades antes de gastos de administración y ventas, otros ingresos y egresos e

impuestos. Al comprarlo con estándares financieros de su actividad, puede reflejar

compras o costos laborales excesivos. (Utilidad Bruta / Ventas Netas).

Rentabilidad operacional

Refleja la rentabilidad de la compañía en el desarrollo de su objeto social,

indicando si el negocio es o no lucrativo independientemente de ingresos y

egresos generados por actividades no directamente relacionadas con este.

(Utilidad Operacional / Ventas Netas)

Rentabilidad neta

Mide la rentabilidad después de impuestos de todas las actividades de la empresa,

independientemente de si corresponden al desarrollo de su objeto social. (Utilidad

Neta / Ventas Netas).

Rentabilidad del patrimonio

Muestra la rentabilidad de la inversión de los socios o accionistas. (Utilidad Neta /

Patrimonio Líquido)

Rentabilidad del activo total

Muestra la capacidad del activo en la generación de utilidades. (Utilidad Neta /

Activo Total)

6.5.4.- Índices de Actividad

Rotación del patrimonio líquido

Muestra el volumen de ventas generado por la inversión realizada por los

accionistas. (Ventas Netas / Patrimonio Líquido)



Rotación del activo total

Corresponde al volumen de ventas generado por el activo total. (Ventas Netas /

Activo Total).

Rotación del capital de trabajo

Corresponde al volumen de ventas generado por el capital de trabajo y debe ser

utilizado conjuntamente con el indicador de Rotación del Activo Total. Una alta

rotación puede indicar un volumen de ventas excesivo para el nivel de inversión en

la empresa.

Puede también indicar que la empresa depende excesivamente del crédito

recibido de proveedores o entidades financieras para financiar sus fondos de

operación. (Ventas Netas / (Activo Corriente - Pasivo Corriente))

Rotación de la cartera

Establece el número de veces que las cuentas por cobrar rotan en el transcurso

de un año y refleja la calidad de la cartera de una empresa. (Ventas Netas /

Cuentas por Cobrar Clientes)

Período de cobro

De uso similar al índice anterior, refleja el número de días utilizados por la

empresa en recaudar su cartera. ((Cuentas por Cobrar Clientes / Ventas Netas)

* 365

Rotación de los inventarios

Días requeridos para que la empresa convierta sus inventarios en cuentas por

cobrar o efectivo. ((Inventarios / Costo de Ventas) *365)

Ciclo operacional

Refleja el número de días que requiere la compañía para convertir sus inventarios

en efectivo. Es la suma del número de días requeridos para rotar el inventario y el



periodo de cobro. (((Inventarios / Costo de Ventas) * 365) + ((Cuentas por

Cobrar Clientes/ Ventas Netas) * 365)))

Período de pago a proveedores

Es indicativo del número de días utilizados por la empresa en pagar a sus

proveedores y de mayor utilidad si se utiliza en comparación con los estándares

del sector en la medida en que el costo de ventas no está compuesto únicamente

por compras a crédito a proveedores. ((Cuentas por Pagar a Proveedores /

Costo de Ventas) * 365)

Cálculo de las variaciones (después de la inflación)

Indicadores de crecimiento

Estos indicadores reflejan el crecimiento en patrimonio, ingresos netos y capital de

trabajo en términos reales al descontar el efecto inflacionario.

Patrimonio líquido

(Patrimonio Líquido Ultimo Año / (Patrimonio Líquido Año Anterior * ( 1 +

Inflación Ultimo Año)) – 1

Ventas netas

(Ventas Netas Ultimo Año / (Ventas Netas Año Anterior * ( 1 + Inflación Ultimo

Año)) – 1

Capital de trabajo

(Capital de Trabajo Ultimo Año / (Capital de Trabajo Año Anterior * ( 1 +

Inflación Ultimo Año)) - 1

Patrimonio líquido

Constantemente nos encontramos con expresiones referentes a patrimonio líquido

y patrimonio bruto. Veamos que significa cada uno de ellos:



Se entiende por patrimonio bruto la totalidad de los bienes y derechos de una

empresa o contribuyente. Este conjunto de bienes y derechos es lo que

conocemos como activos.

El patrimonio líquido es el resultado de depurar los activos restándole los pasivos.

Se denomina líquido porque es en realidad lo que la empresa posee, ya que los

pasivos son obligaciones con terceros, y parte de los activos están respaldando

esas deudas, lo que en un momento dado puede entenderse que parte de los

activos pertenecen a esos terceros, puesto que están respaldando una obligación

y en un momento dado pueden ser exigidos como pago.

Bien sabemos que los activos están financiados mediante capital propio o de

terceros, y la financiación de terceros es la que corresponde al pasivo de la

empresa.

El patrimonio líquido es el resultado de lo que conocemos como ecuación

patrimonial, que nos dice que el patrimonio es igual al activo menos el pasivo.

6.6.- Otros herramientas para análisis

Para evaluar la situación y desempeño financiero de una empresa, el analista

requiere de algunos criterios.

Estos se utilizan frecuentemente como razones o índices que relacionan datos

financieros entre sí. El análisis e interpretación de varias razones debe permitir a

analistas expertos ser capaces de tener un mejor conocimiento de la situación y

desempeño financiero de la empresa que el que podrían obtener mediante el

análisis aislado de los datos financieros.

La dirección de las finanzas presupone el perfeccionamiento empresarial y ha

creado las bases para que las empresas puedan desarrollar de forma organizada



todas las transformaciones necesarias que permitan lograr una gestión eficiente,

económica y eficaz, a través de indicadores financieros.

Durante el proceso de análisis de estados financieros se dispone de una diversa

gama de posibilidades para satisfacer los objetivos emprendidos al planear y llevar

a cabo dicha tarea de evaluación.

Las razones financieras dan indicadores para conocer si la entidad sujeta a

evaluación es solvente, productiva, si tiene liquidez, etc.

6.6.1.- El análisis dupont

El sistema de análisis DuPont actúa como una técnica de investigación dirigida a

localizar las áreas responsables del desempeño financiero de la empresa; el

sistema de análisis DuPont es el sistema empleado por la administración como un

marco de referencia para el análisis de los estados financieros y para determinar

la condición financiera de la compañía.

El sistema DuPont reúne, en principio, el margen neto de utilidades, que mide la

rentabilidad de la empresa en relación con las ventas, y la rotación de activos

totales, que indica cuán eficientemente se ha dispuesto de los activos para la

generación de ventas.

Se calcula así:

Análisis Dupont: Rentabilidad con relación a las ventas * Rotación y

capacidad para obtener utilidades

Dónde: Rentabilidad con relación a las ventas (utilidad neta/ventas) y Rotación y

capacidad para obtener utilidades (ventas/activo total)



Entonces la fórmula del Análisis Dupont queda así:

Análisis Dupont= (utilidad neta/ventas)*(ventas/activo total)

6.6.2.- Predictor de Quiebra Altman

Este indicador es utilizado en los Estados Unidos como medio de anticipar la

quiebra de compañías, hasta con 2 años de anticipación, con un 95% de

confiabilidad. A causa de las diferencias en el entorno, y a la necesidad de

adaptarlo, no debe esperarse este nivel de exactitud. Sin embargo, los resultados

obtenidos tienen un alto grado de correlación estadísticos.

La fórmula original contempla la utilización de a) Utilidades Retenidas, las cuales

fueron reemplazadas por la suma de Utilidades en Periodos Anteriores y

Reservas; b) de Intereses Pagados los cuales fueron reemplazados por Gastos No

Operacionales; y c) Utilidades antes de Impuestos por Utilidades antes de

Impuestos y Corrección Monetaria más Ajustes por Inflación.

Entre más alto sea el resultado menores son las posibilidades de quiebra. Aun

cuando en Colombia el volumen de quiebras registradas y la información

financiera disponible no son suficientes para generar estadísticas lo

suficientemente confiables, Byington ha determinado que existe una muy clara

correlación entre este indicador y su Rating Crediticio.

MODELO A, ALTMAN Z-SCORE - Entidades Manufactureras

Para empresas Norteamericanas un Altman Modelo A de 2.90 o más indica poca

probabilidad de quiebra mientras que uno igual o inferior a 1.23 es indicativo de

una quiebra probable.

(0.717 * (Activo Corriente - Pasivo Corriente) / Activo Total) + (0.847 * (Utilidades

Retenidas / Activo Total)) + (3.107 * (Utilidades antes de Impuestos + Gastos no



Operacionales) / Activo Total) + (0.420 * (Patrimonio Líquido / Pasivo Total)) +

(0.998 * (Ingresos Netos / Activo Total))

MODELO B, ALTMAN Z-SCORE - Entidades no Manufactureras

Para empresas Norteamericanas un Altman Modelo B de 2.60 o más indica poca

probabilidad de quiebra mientras que uno igual o inferior a 1.10 es indicativo de

una quiebra probable.

(6.56 * (Activo Corriente - Pasivo Corriente) / Activo Total) + (3.26 * (Utilidades

Retenidas / Activo Total)) + (6.72 * (Utilidades antes de Impuestos + Gastos no

Operacionales) / Activo Total) + (1.05 * (Patrimonio Líquido / Pasivo Total)).



7.- Conceptos básicos de la Administración Financiera

7.1.- Riesgos y tasas de rendimiento

Es una revisión acerca de la forma en que los riegos de las inversiones deben

ser medidos y la forma en que este afecta a los precios de los valores y a las

tasas de rendimiento.

La tasa real y libre de riesgo k* es la tasa de interés sobre un valor libre de

riesgo en ausencia de inflación.

Toda inversión (acción, bono, activo físico) tiene dos tipos de riesgo

1) riesgo diversificable

2) riesgo no diversificable (no puede ser eliminado) y la suma de ambos es

igual al riesgo total de la inversión.

El riesgo es la probabilidad de que ocurra algún evento desfavorable. Se

asume el riesgo con la esperanza de obtener un rendimiento apreciable.

La distribución de probabilidad.- es el listado de todos los resultados o

eventos posibles, en el cual se asigna una probabilidad de ocurrencia a cada

resultado.

Los riesgos sobre una inversión son que el emisor pague los intereses o que

no pueda hacer el pago, entre más alta sea la probabilidad de incumplimiento

del pago de intereses más riesgoso será el bono y más alto será el riesgo, y

entre más alto sea el riesgo, más alta será la tasa requerida de rendimiento

sobre el bono.



Tasa esperada de rendimiento Es la tasa que se espera deberá realizarse a partir de una inversión, el valor

medio de la distribución de probabilidad de los posibles resultados.

Puede haber 3 estados de la economía, recesión, normal y auge, las cuales

tienen asignadas una tasa de rendimiento. Entre más estrecha sea la

distribución de probabilidad de los rendimientos esperados en el futuro, más

pequeño será el riego de una inversión dada.

Forma de medir el riesgo es la desviación estándar Es una medida de lo estrecho de la distribución de probabilidad y permite

medir el riesgo, además de identificar que tan arriba o abajo se encuentra el

valor real en relación con el valor esperado.

Coeficiente de variación

Otra forma de medir el riesgo es a través del coeficiente de variación, el cual

es la desviación estándar entre el rendimiento esperado. Muestra el riesgo por

unidad de rendimiento. Debido a que el coeficiente de variación captura los

efectos tanto del riesgo como del rendimiento, es una buena medida para

evaluar el riesgo en aquellas situaciones donde las inversiones difieren con

respecto tanto a su monto total de riesgo como sus rendimientos esperados.

Aversión al riesgo y rendimientos requeridos Los inversionistas que tienen aversión al riesgo requieren tasas de rendimiento

más altas sobre los valores sujetos a un riesgo más alto.

Tasa esperada de rendimiento = (valor terminal esperado – costo / costo)



Entre más alto sea el riesgo de un valor más bajo será su precio y más alto

será el rendimiento requerido.

Prima de riesgo RP Es la diferencia entre la tasa esperada de rendimiento de un activo riesgoso

dado y la de un activo menos riesgoso, y representa la compensación que

requieren los inversionistas para asumir el riesgo adicional.

El riesgo de cartera y el modelo de valuación de los activos de capital La cartera es el conjunto de valores de inversión, una acción que se mantiene

en una cartera es menos riesgosa que si estuviera aislada.

Modelo de valuación de los activos de capital CAPM Se basa en la proposición de que cualquier tasa de rendimiento libre de riesgo

más una prima de riesgo, donde éste refleja la diversificación. Se utiliza para el

análisis de inversiones y en las finanzas administrativas.

Riesgo y rendimiento de cartera

La mayoría de activos financieros no se mantienen aislados, se integran en

cartera diversificada obligación de ley, lo que realmente importa es su

rendimiento sobre su cartera y el riesgo de cartera, para analizar el riesgo y

rendimiento de un valor individual, debe ser analizado en términos de cómo

ese valor afecta al riesgo y rendimiento de la cartera en la que se encuentra.

Rendimiento esperado sobre una cartera kp es el promedio ponderado de los

rendimientos que se esperan sobre las acciones individuales que se mantienen

en una cartera.

Riesgo de cartera.- contrario al rendimiento esperado de cartera, el riesgo de

cartera no es el promedio ponderado de las desviaciones estándar de los



valores individuales que componen la cartera, este es mucho más pequeño, ya

que se pueden combinar valores y no representar riesgo. La razón por la que

se pueden combinar acciones, se debe a que cuando los rendimientos de una

suben, los de la otra bajan y al combinarse quedan libre de riesgos, este

desplazamiento se le conoce como correlación y se mide a través del

coeficiente de correlación, que es la medida del grado de relación que existe

entre dos variables. Este coeficiente puede variar desde +1 mostrando que las

dos variables se desplazan en forma sincronizada hasta –1 donde las variables

siempre se mueven en direcciones exactamente opuestas. Un coeficiente de

correlación igual a cero indica que las variables no están relacionadas entre sí,

es decir son totalmente independientes. Para la mayoría de acciones la

correlación oscila entre el rango de +0.5 y +0.7 bajo tales condiciones la

combinación de acciones en carteras reduce el riesgo pero no lo elimina por

completo.

El grado de riesgo de la cartera se reduce a medida que aumenta el número de

acciones de dicha cartera y dependiendo de la correlación que tengan entre

ellas, así para minimizar el riesgo las carteras deben diversificarse entre varias

industrias.

Una cartera que consistiera en casi todas las acciones de mercado, es una

cartera de mercado

Riesgo diversificable, específico de la compañía o riesgo no sistemático.-

Aquella parte del riesgo que puede ser eliminado mediante una diversificación

apropiada. Puede ser causado por pleitos legales, huelgas, comercialización

exitosa o no, los eventos malos pueden ser compensados con eventos buenos.

Riesgo no diversificable, específico del mercado o riesgo sistemático.-

Aquella parte del riesgo que no puede ser eliminado mediante diversificación.

Puede ser causado por guerras, inflación, recesiones, tasas de interés altas.



Riesgo relevante.- El riesgo relevante de una acción individual está dado por

su contribución al riesgo de una cartera bien diversificada, de acuerdo a

modelo de valuación de los activos de capital CAPM, ¿cómo se mide el grado

de riesgo de una acción individual?. Cada valor de las acciones tendrá un

grado particular de riesgo relevante.

El riesgo que permanece después de la diversificación es el riesgo de mercado

o el riesgo que es inherente al mercado y puede medirse mediante el grado en

el cual una acción de riesgo promedio determinada tiende a desplazarse

hacia arriba o hacia abajo con el mercado en el mismo porcentaje.

Concepto beta b.- Es una medida del grado en el cual los rendimientos de

una acción determinada se desplazan con el mercado de acciones, y es una

medida de volatilidad de una acción en relación con la de una acción promedio,

es decir b = 1.0. Es el elemento clave del CAPM. Si aumenta la acción en

iguales proporciones a las del mercado representará que es una acción muy

volátil. La Beta de una acción mide su contribución al grado de riesgo de una

cartera, Beta es la medida teórica correcta del riesgo de una acción. Una

empresa puede modificar su riesgo de beta a través de cambios en la

composición de sus activos así como mediante el uso de financiamiento con

deudas. Además que puede cambiar por factores externos, tales como la

competencia.

Cualquier cambio que afecte la tasa requerida de rendimiento sobre un valor,

ya sea el cambio en el coeficiente beta o en la tasa de inflación esperada,

tendrá un impacto sobre el precio del valor.

Valuación de los activos de capital CAPM

El riesgo de una acción depende de dos riesgos, el riesgo de mercado y el

riesgo específico de la compañía.



El riesgo específico de la compañía puede ser eliminado mediante la

diversificación.

El riesgo de mercado, el cual resulta de los movimientos generales del

mercado de acciones y muestra como éstas están afectadas sistemáticamente

por los eventos económicos generales tales como guerras, recesión, inflación,

etc.

Los inversionistas deben ser compensados por tomar el riesgo, mientras más

lato sea el riesgo de la acción, más alto será el rendimiento requerido.

Prima de riesgo de mercado RPM.- Depende del grado de aversión promedio

que los inversionistas tengan al riesgo, es el rendimiento adicional sobre la

tasa libre de riesgo que se necesita para compensar a los inversionistas por

asumir una cantidad promedio de riesgo.

Rendimiento requerido

Rendimiento requerido = rendimiento libre de riesgo + prima de riesgo.

Recta del mercado de valores (SML) Es aquella línea que muestra la relación

que existe entre el riesgo tal como lo mide beta y la tasa requerida de

rendimiento para valores individuales. Esta ecuación es del modelo de fijación

de precios de equilibrio del CAMP. El rendimiento requerido para cualquier

valor i es igual a la tasa libre de riesgo más la prima de riesgo de mercado

multiplicada por beta del valor.

Ecuación SML ki = kRF + (kM + kRF)bi

A medida que aumenta la aversión al riesgo, aumenta la prima de riesgo y por

lo tanto aumenta igualmente la pendiente de la recta del mercado de valores y

será más pronunciado en los valores riesgosos



Activos físicos versus valores

La razón de que se estudie más el riesgo de las acciones en vez del riesgo de

los activos industriales (planta y equipo) se debe a que el administrador busca

la maximización del precio de las acciones a través del riesgo de las acciones

y del riesgo relevante de cualquier activo físico debe ser medido en términos

de su efecto sobre el riesgo de las acciones.

Como se mide el riesgo en el análisis financiero y como el riesgo afecta a las

tasas de rendimiento.

Los accionistas se enfocan en los riesgos de cartera y no en los riesgos de las

acciones individuales.

7.2.-El valor del dinero a través del tiempo

De todas las técnicas que se utilizan en finanzas ninguna es más importante

como la del valor del dinero a través del tiempo o análisis de flujo de efectivo

descontado (DCF). La línea del tiempo es una herramienta que se utiliza en el análisis del valor del

dinero a través del tiempo, es una representación gráfica que se usa para

mostrar la periodicidad de los flujos de efectivo.

Entradas de efectivo

Salidas de efectivo



Flujo de salida es el depósito, un costo o cantidad pagada Flujo de entrada, son los ingresos en una fecha determinada

FVn = PV(1+i)n

Tablas de interés (solución tabular)

El valor futuro de $100 dejado en depósito durante n = 5 periodos, a una tasa i

de 5% por ciento por periodo

El factor de interés a valor futuro para i y n.

PV= $100

i = 5%

n = 5

El valor de $100 después de 5 años es:

La ecuación anterior le da solución al problema planteado

= $100(1.276281) = $1276.28

Entre más alta sea la tasa de interés, más rápido crece la tasa de crecimiento

1 𝑖 𝑛



Valor presente

El valor presente de un flujo de efectivo sujeto a recibirse n años hacia el futuro

es aquella cantidad que si estuviera disponible el día de hoy, crecería hasta ser

igual al monto futuro.

Tasa de costo de oportunidad

Es la tasa de rendimiento sobre la mejor alternativa de inversión disponible de

igual riesgo.

Proceso de descuento

Es el método que se utiliza para la obtención de valores presentes de un flujo

de efectivo o una serie de flujos de efectivo, es lo opuesto al proceso de

composición.

Para calcular el valor presente, partimos de la fórmula anterior y despejándola

llegamos a la siguiente ecuación:

Cálculo del tiempo y la tasa de interés

Fórmula para calcular el tiempo

N =

Observe que deben de estar presente los datos del valor futuro y presente, así como la tasa de interés.

Fórmula para calcular la tasa de interés

i = -1



Valor futuro de una anualidad

La anualidad es una serie de pagos de monto igual a intervalos fijos durante un

número específico de periodos, en este capítulo revisaremos rápidamente el

concepto de anualidades vencidas y anticipadas, si es importante aclarar que

sobre anualidades existen una gran cantidad de opciones que muchas veces

se hacen difíciles de manejar, por lo tanto como una mecánica simple

abordaremos las que hemos mencionado con anterioridad.

Normalmente las personas vinculadas a la actividad financiera reciben o pagan

cantidades iguales de dinero a intervalos iguales de tiempo, a una tasa de interés

compuesto y ocasionalmente continuo. Tales pagos o recibos los denominamos

anualidades o rentas en el mercado financiero.

Las anualidades son de frecuente utilización en las diversas transacciones, ya

sea, comerciales o financieras, tanto del sector público (gastos del Gobierno)

como del sector privado, esto se da en función de: retirar, amortizar o abonar igual

cantidad de dinero; pagar primas de seguros de vida, recibir o pagar salarios

nominales fijos, pagos de renta de la vivienda, amortizaciones a préstamos

personales e internacionales.

El hecho de llamarse anualidades no significa que los pagos o recibos fijos se

realicen anualmente. Las anualidades pueden ocurrir cada quince días, cada mes,

cada trimestre, semestre anual o cualquier otro período que se escoja en la

actividad financiera.

En resumen: una anualidad de término constante es un valor fijo de dinero

que se paga o recibe a intervalos iguales de tiempo a una tasa de interés

compuesto o continúo.



Esta fórmula es importante debido a que nos retorna cual sería el valor presente

de una anualidad ordinaria vencida, vencida quiere decir que los pagos se hacen

al final del período, un ejemplo clásico de ello es cuando alquilamos

P = A [

]

Donde

P = Valor presente

A= Anualidad

i= Tasa de interés pactada

N= Número de períodos

Anualidades ordinarias anticipadas:

Las anualidades ordinarias anticipadas son aquellas en que los flujos de dinero se

presentan a inicio de cada período de capitalización y el último se produce un

período antes del plazo de la anualidad. Supongamos que son flujos que se

realizan los primeros días de cada período de tiempo.

Fórmula para calcular el valor presente de una anualidad ordinaria anticipada.

P = A + A

Tasas de interés nominal Es la tasa de interés contratada o cotizada

Tasa anual efectiva EAR Es la tasa de interés que se está ganando

realmente en oposición a la tasa cotizada.

i= (1+j/m)n -1

i = Tasa de interés anual efectiva j / m : Es la tasa pactada sobre la frecuencia de capitalización n = número de períodos.



Amortización de préstamos

Es un préstamo que es reembolsado en pagos iguales a lo largo de su vida

Programa de amortización

Es el programa que muestra en forma exacta la manera en que un préstamo

será reembolsado. Proporciona el pago requerido sobre cada fecha de pago y

una clasificación del conjunto de pagos, mostrando que cantidad representa

intereses y que cantidad representa el reembolso de capital.

Existen 3 diferentes tipos de tasas, para el análisis del valor del dinero a través

del tiempo las cuales debemos saber cuándo utilizar.

Tasa nominal cotizada

Es la tasa que cotizan los prestamistas y prestatarios. Todos los contratos

financieros en términos de tasa nominal de los bonos, hipotecas, préstamos

comerciales, préstamos al consumidor, banca y otros sectores. Donde además

deberán expresar el número de composición por año.

Las tasas nominales son susceptibles de compararse entre sí, pero solo si los

instrumentos que se están comparando usan el mismo número de periodos de

composición por año. La tasa nominal nunca se muestra sobre una línea de

tiempo.

Tasa periódica

Es la tasa cargada por un prestamista o pagada por un prestatario en cada

periodo, puede ser por un año, 6 meses, trimestral, mes, día o algún otro

intervalo de tiempo, la cual se puede encontrar:



Tasa anual efectiva EAR

Es la tasa con la cual bajo proceso de composición anuales (m=1) se obtendría

el mismo resultado que si se hubiera usado una tasa periódica determinada

con m periodos de composición por año.

Las decisiones financieras implican situaciones en las que alguien paga dinero

en un momento en el tiempo y recibe dinero en alguna época posterior. Los

dólares que se pagan o se reciben en dos diferentes puntos en el tiempo son

distintos y esta diferencia se reconoce y explica por el análisis del valor del

dinero a través del tiempo (TMV)



INPUT

Principal 5000,000.00

Períodos 12

Tasa (i) 4.00%

Tipo francés

período pago intereses amortización Principal

0 5000,000.00

1 532,760.86 200,000.00 332,760.86 4667,239.14

2 532,760.86 186,689.57 346,071.30 4321,167.84

3 532,760.86 172,846.71 359,914.15 3961,253.69

4 532,760.86 158,450.15 374,310.72 3586,942.97

5 532,760.86 143,477.72 389,283.14 3197,659.83

6 532,760.86 127,906.39 404,854.47 2792,805.36

7 532,760.86 111,712.21 421,048.65 2371,756.71

8 532,760.86 94,870.27 437,890.60 1933,866.11

9 532,760.86 77,354.64 455,406.22 1478,459.89

10 532,760.86 59,138.40 473,622.47 1004,837.43

11 532,760.86 40,193.50 492,567.37 512,270.06

12 532,760.86 20,490.80 512,270.06 0.00

La tabla que antecede es una muestra de cálculo de una anualidad, también se

conoce como tabla de cuota nivelada, la cuota nivelada se entiende como la suma

del valor de la amortización de un préstamo más la carga financiera, en los medios

europeos se conoce como tabla de amortización por el método francés.



INPUT

Principal 5000,000.00

Períodos 12

Tasa (i) 4.00%

Tipo italiano

período pago intereses amortización Principal

0 5000,000.00

1 616,666.67 200,000.00 416,666.67 4583,333.33

2 600,000.00 183,333.33 416,666.67 4166,666.67

3 583,333.33 166,666.67 416,666.67 3750,000.00

4 566,666.67 150,000.00 416,666.67 3333,333.33

5 550,000.00 133,333.33 416,666.67 2916,666.67

6 533,333.33 116,666.67 416,666.67 2500,000.00

7 516,666.67 100,000.00 416,666.67 2083,333.33

8 500,000.00 83,333.33 416,666.67 1666,666.67

9 483,333.33 66,666.67 416,666.67 1250,000.00

10 466,666.67 50,000.00 416,666.67 833,333.33

11 450,000.00 33,333.33 416,666.67 416,666.67

12 433,333.33 16,666.67 416,666.67 0.00

Esta tabla de cálculo para la amortización y cálculo de los intereses por la cuota

conocida como nivelada, se diferencia de la anterior debido a que la amortización

al principal es lo que se hace como valor igual, se conoce en los medios como

cuota igual y en el ámbito europeo, se conoce como método italiano.



8.- Costo del Capital, apalancamiento y dividendos

8.1.- Costo de capital

La aplicación más importante del costo de capital es el presupuesto de capital,

además de que sirve para determinar la decisión o de comprar o arrendar, para

el reembolso de bonos y en las decisiones de uso de deudas o capital

contable.

Es posible financiar totalmente una empresa con fondos de capital contable,

los cuales deben ser iguales al rendimiento requerido sobre el capital contable

de la compañía, además deben de considerar su costo de capital de las

diversas fuentes de fondos a largo plazo (acciones preferentes o deuda a largo

plazo)y no solo el capital contable de la empresa.

El promedio ponderado del costo de capital se calcula como un valor

compuesto, integrado por los diversos tipos de fondos que usará,

independientemente del financiamiento específico para un proyecto.

Los componentes de capital es el tipo de capital que utilizan las empresas para

obtener fondos (deudas, acciones preferentes y de capital contable común),

cualquier incremento en los activos se refleja en cualquiera de estos

componentes de capital.

Los componentes del capital son a) el capital contable externo obtenido

mediante la emisión de acciones comunes en oposición a las utilidades

retenidas, b) capital contable interno obtenido de las utilidades retenidas, c) las

acciones preferentes y d) costo de la deuda antes y después de impuestos.

El costo de la deuda después de impuestos es la tasa de interés sobre la

deuda nueva y se utiliza para calcular el promedio ponderado del costo de

capital.



Costos componentes de la deuda después de impuestos = tasa de interés –

ahorros en impuestos (el interés es deducible), se utiliza por que el valor de las

acciones depende de los flujos de efectivo después de impuestos.

El costo componente de las acciones preferentes también se utiliza para

calcular el promedio ponderado del costo de capital, es la tasa de rendimiento

que los inversionistas requieren y es igual a dividir el dividendo preferente

entre el precio neto de la emisión o el precio que la empresa recibirá después

de deducir los costos de flotación.

El costo de las utilidades retenidas es la tasa de rendimiento requerida por los

accionistas sobre las acciones comunes de una empresa y se les asigna un

costo de capital por los costos de oportunidad, la ser retenidas la empresa

debe ganar por lo menos el rendimiento que los accionistas ganarían con

inversiones alternativas. Se utilizan 3 métodos para calcular el costo de las

utilidades retenidas (enfoque del CAPM, el enfoque del rendimiento de los

bonos más la prima del riesgo y el enfoque del flujo de efectivo descontado

(DCF):

El enfoque del CAPM, modelo de valuación de activos de capital

1º. Se calcula la tasa libre de riesgo, kRF, la cual se toma de los bonos de la

Tesorería a corto plazo (30 días)

2º. Se calcula el coeficiente beta de la acción bi y se utiliza como índice del

riesgo de la acción

3º. Calcule la tasa esperada de rendimiento sobre el mercado o sobre una

acción promedio kM

4º. Sustituya los valores en la ecuación de CAPM:

ks = kRF + (kM – kRF) bi



El enfoque del rendimiento de los bonos más la prima del riesgo,

regularmente para determinar el costo de capital contable común de una

empresa se añade una prima de riesgo de entre 3 y 5 puntos porcentuales a la

tasa de interés sobre la deuda a largo plazo de la empresa.

El enfoque del rendimiento en dividendos más la tasa de crecimiento o

del flujo de efectivo descontado (DCF), Po = D1

Ks – g

Donde g es la ganancia de capital

Ks = k = D1 + g esperada

Po

Costo de las acciones comunes de emisión reciente o del capital contable

externo ke

Se basa en el costo de las utilidades retenidas, pero se incrementa a causa de

los costos de flotación, cuál debe ser el costo de las nuevas acciones comunes

k = D1 + g

Po (1 –F)

F =costo porcentual de flotación que es resultante de la misión de nuevas

acciones comunes, así Po (1-F) es el precio neto por acción que recibe una

compañía.



Promedio ponderado del costo de capital o costo del capital compuesto

WACC

La estructura de capital es aquella mezcla deudas, acciones preferentes y

capital contable común que conduce a la maximización del precio de sus

acciones a través de la estructura óptima de capital financiándose para

mantener sus metas.

Las deudas, acciones preferentes y capital contable común y los costos

componentes del capital forman el promedio ponderado del costo de capital.

WACC = Wdkd (1 – T) +Wp kp + wsks

El costo marginal de capital MCC

Es el costo de obtener otra unidad más de ese mismo artículo, es el costo del

último dólar de capital nuevo que obtiene la empresa y el costo marginal

aumentará a medida que se obtenga más y más capital durante un periodo

determinado.

WACC= función de deudas X tasa de interés X (1 – T) + fracción de acciones

preferentes X costo de las acciones preferentes + fracción del capital contable

común X costo del capital contable común.

Cada dólar que obtenga la empresa estará formado por deudas a largo plazo,

acciones preferentes y capital contable común y el costo de cada dólar

adicional será de 10%

El punto de ruptura ocurrirá siempre que aumente el costo de uno de los

componentes de capital



Punto de ruptura = monto total de cierto capital de costo más bajo de cierto tipo

Fracción de este tipo de capital dentro de la estructura de capital

La secuencia más sencilla para calcular un programa de costos marginal de

capital es:

1º. Determine los puntos donde ocurrirán los puntos de ruptura y realice una

lista (con la fórmula anterior) y donde aumente el costo de los componentes de

capital

2º. Determine el costo de capital para cada componente en los intervalos entre

los puntos de ruptura

3º. Calcule el promedio ponderado de cada componente para obtener los

WACC de cada intervalo, el WACC es constante pero aumenta en cada punto

de ruptura.

Forma de combinar el costo marginal de capital (MCC) y los programas

de oportunidades de inversión.

Si utilizamos el MCC se puede encontrar el costo de capital que permitirá

determinar los valores presentes netos de los proyectos (presupuesto de

capital).

Los programas de oportunidades de inversión se muestran gráficamente

ordena en función de sus tasas de rendimiento de cada proyecto.

Áreas problemáticas del costo de capital

Fondos generados por la depreciación, los flujos que se generan pueden ser

reinvertidos o remitidos a los inversionistas (accionistas y acreedores). El costo

de estos fondos puede ser iguales al promedio ponderado del costo de capital



en el intervalo en el cual el capital proviene de las utilidades retenidas y

deudas de bajo costo.

Empresas privadas, funciona de manera diferente el costo de capital para las

empresas que no cotizan en bolsa, ya que los impuestos también son

diferentes.

Negocios pequeños, son difíciles de estimar su capital contable.

Problemas de medición

Costo de capital para proyectos con diferentes niveles de riesgo

Pesos de la estructura de capital.

El costo de capital que se debe usar en la toma de decisiones de presupuesto

de capital es el promedio ponderado de los diversos tipos de capital que utilice

la empresa.

El costo componente de las deudas es el costo después de impuestos de las

deudas nuevas.

8.2.- Estructura de capital

El apalancamiento financiero se ve disminuido gracias a la emisión de nuevos

instrumentos de capital contable.

La estructura de capital fijada como meta es la mezcla de deudas, acciones

preferentes e instrumentos de capital contable con la cual la empresa planea

financiar sus inversiones. Esta política de estructura de capital implica una Inter

compensación entre el riesgo y el rendimiento, ya que usar una mayor cantidad

de deudas aumenta el riesgo de las utilidades de la empresa y si el



endeudamiento más alto conduce a una tasa más alta de rendimiento

esperada.

La estructura de capital óptima es aquella que produce un equilibrio entre el

riesgo del negocio de la empresa y el rendimiento de modo tal que se

maximice el precio de las acciones.

Mientras más grande sea el riesgo de la empresa más baja su razón óptima de

endeudamiento.

Existen 4 factores fundamentales que influyen sobre las sea decisiones de

estructura de capital:

a) Riesgo de negocio de la empresa, si no usara deudas, mientras más alto

sea el riesgo del negocio, más baja será su razón óptima de endeudamiento.

b) Posición fiscal de la empresa, el interés es deducible, lo cual disminuye el

costo efectivo de las deudas. Si tiene una tasa fiscal baja la deuda no será

ventajosa.

c) Flexibilidad fiscal o la capacidad de obtener capital en términos razonables.

d) Actitudes conservadoras o agresivas de la administración.

Riesgo comercial

El riesgo comercial denota el nivel de riesgo de las operaciones de la empresa

cuando no usa deudas.

Es el riesgo que se asocia con la proyecciones de los riesgos futuros de una

empresa sobre los activos o de los rendimientos sobre el capital contable

(ROE) si la empresa no usa deudas.

El riesgo comercial depende de muchos factores:



Variabilidad de la demanda, si son constantes las ventas el riesgo será más

bajo

Variabilidad del precio de ventas, mayor riesgo si el mercado es volátil.

Variabilidad de los precios de los insumos, cuando estos son inciertos.

Capacidad para ajustarse a los precios de los productos como resultado de los

cambios en los precios de los insumos

Grado en el cual los costos son fijos, apalancamiento operativo

Riesgo financiero

Es el riesgo adicional que asumen los accionistas comunes como resultado de

las decisiones de la empresa de usar deudas.

El apalancamiento financiero se refiere al uso de valores de renta fija

El uso de deudas concentra el riesgo comercial de la empresa sobre sus

accionistas.

Forma de determinar la estructura óptima de capital

Siempre se debe elegir la opción que permita maximizar el costo de las

acciones, ya sea con deudas o con capital contable.

Efectos del apalancamiento financiero EBIT / EPS

Los cambios en el uso de deudas provocan variaciones en las utilidades por

acción y en el precio de las mismas. Entre más alto sea el porcentaje de

deudas, más riesgosa será la deuda y más alta será la tasa de interés que

carguen los prestamistas.

Análisis de indiferencia de las utilidades por acción, es el nivel de ventas en el

cual las utilidades por acción serán las mismas ya sea que la empresa use un

financiamiento por medio de deudas o de acciones de capital común.

El efecto de la estructura de capital sobre los precios de las acciones y el costo

de capital, la estructura óptima de capital es aquella que maximiza el precio de



las acciones, lo cual exige una razón de endeudamiento que sea inferior a

aquella que maximice las utilidades por acción esperadas.

La prima del riesgo comercial no depende del nivel de endeudamiento, sin

embargo la prima de riesgo financiero varía dependiendo del nivel de

endeudamiento, entre más alto sea el nivel de deudas, mayor será la prima

para el riesgo financiero.

Grado de apalancamiento (DOL)

Apalancamiento operativo, el cual es el cambio porcentual en las utilidades

antes de intereses e impuestos que resulta de un cambio porcentual dado en

las ventas.

El apalancamiento operativo afecta a las utilidades antes de intereses e

impuestos (EBIT).

Donde

DOL es el grado de apalancamiento operativo

Q son las unidades iniciales de producción

P es el precio promedio de venta por unidad de producción

V es el costo variable por unidad

F costos fijos en operación

S ventas iniciales en pesos

VC costo total variable

Grado de apalancamiento financiero (DFL)

Es el grado en el cual se utilizan los valores de renta fija (deudas y acciones

preferentes)

El apalancamiento financiero afecta a las utilidades después de intereses e

impuestos o a las utilidades disponibles para los accionistas comunes. El



apalancamiento financiero inicia cuando el apalancamiento operativo termina,

afectando las utilidades por acción resultantes de los cambios en los niveles de

ventas.

Se define como el cambio porcentual en las utilidades disponibles por acción

para los accionistas comunes que resulta de un cambio porcentual

determinado en las utilidades antes de intereses e impuestos (EBIT).

Análisis de liquidez y del flujo de efectivo.

La razón de rotación de intereses, la cual mide la capacidad de una empresa

para satisfacer sus obligaciones anuales de intereses, las cuales se calculan

dividiendo las utilidades antes de intereses e impuestos entre los cargos por

intereses.

Teoría de la estructura de capital se ha desarrollado a través de la teoría de la

ínter compensación beneficio fiscal/costo de quiebra y la teoría del

señalamiento.

Teoría de la Inter compensación

Debido a la deducibilidad fiscal de los intereses sobre las deudas, el valor de

una empresa aumentará continuamente a medida que use más deudas y su

valor se verá maximizado al financiarse casi totalmente con deudas, ya que no

hay costos de corretaje, no hay impuestos personales, los inversionistas

pueden solicitar fondos en préstamo a la misma tasa que las corporaciones,

los inversionistas tienen la misma información que la administración acerca de

las oportunidades futuras de inversión de la empresa, toda la deuda de la

empresa carece de riesgo, el EBIT no se ve afectado por el uso de deudas.



Teoría del señalamiento

Información simétrica, es la situación en donde los inversionistas y los

administradores tienen información idéntica acerca de los proyectos de la

empresa.

La capacidad para solicitar fondos en préstamo a un costo razonable cuando

representan buenas oportunidades de inversión; las empresas frecuentemente

usan una menor cantidad de deudas que las que específica la estructura

óptima de capital para asegurarse de que podrán obtener capital en deuda

más tarde si así lo necesitan.

Estructura de capital y fusiones

La empresa adquiriente emite instrumentos de endeudamiento y los usa para

adquirir las acciones de la empresa que pretende comprar, las nuevas deudas

cambian en forma efectiva la estructura de capital de la empresa y el

incremento en valor que resulta del uso de las deudas es suficiente para cubrir

la prima ofrecida por las acciones y producir aún una utilidad para la compañía

adquiriente.

Factores que influyen en la estructura de capital

Estabilidad en las ventas permiten un mayor apalancamiento

Estructura de los activos, se pueden utilizar como garantía colateral

Apalancamiento operativo, con un menor grado de apalancamiento operativo

estará en mejores condiciones de emplear un apalancamiento financiero

Tasa de crecimiento, a rápido crecimiento deben basarse en el capital contable

externo.

Rentabilidad, mientras más rentables menos utilizan los instrumentos de

deuda.



Impuestos, los intereses son un gasto deducible y las deducciones son muy

valiosas para las empresas con altas tasas fiscales, mientras más lata sea la

tasa fiscal mayores ventajas tendrán las deudas.

Control

Actitudes de la administración, ejerce su propio juicio acerca de la estructura

de capital más adecuada de forma conservadora o arriesgada.

Actitudes de los prestamistas y de las agencias de evaluación, influyen sobre

las decisiones de la estructura financiera.

Condiciones de mercado, influye debido a las acciones y bonos se someten a

cambios en el corto y largo plazo.

Condición interna de la empresa.

Flexibilidad financiera, mantener la capacidad adecuada para la solicitud de

fondos de reserva

Razón del interés ganado TIE, proporciona una medida de que tan seguras

son las deudas y que tan vulnerable es de un peligro financiero. Las razones

de TIE dependen de 3 factores: a ) el porcentaje de deudas, b) la tasa de

interés sobre la deuda y c) la rentabilidad de la compañía

8.3.- Política de dividendos

Valuación de acciones y de obligaciones

La meta de la administración es maximizar el valor de las empresas. Lo conceptos del valor del dinero a través del tiempo se utilizan para

establecer el precio de cualquier activo de cuyo valor se deriva de una serie



futura de flujos de efectivo, así como también, el valor del dinero es usado para

establecer los precios de las acciones y de los bonos u obligaciones.

Valuación de las obligaciones

Las organizaciones obtienen capital de 2 maneras, deudas (principal tipo de

deuda a largo plazo) y capital contable común. Una obligación o bono, es un

pagaré a largo plazo emitido por un negocio o por una unidad gubernamental.

Valor a la par.- Está dado por el valor nominal o valor de carátula de una

acción u obligación, representa la cantidad de dinero que la empresa solicita

en préstamo y que promete rembolsar en el futuro. Va de $1000 o múltiplos.

Tasa de interés del cupón.- Es la tasa anual de intereses estipulada sobre

una obligación al ser emitida.

Pago del cupón.- Es el número especificado de dólares de interés pagados

cada periodo sobre una obligación, se divide entre le valor a la par, el resultado

es la tasa de interés.

Fecha de vencimiento.- Es la fecha específica en la cual el valor a la par de

una obligación debe ser reembolsado.

Vencimiento original.- Es el número de años al vencimiento que existe al

momento en que se emite una obligación.

Cláusula de reembolso.- Proporciona al emisor el derecho de liquidar los

bonos bajo términos específicos antes de la fecha de vencimiento estipulada.

Nuevas emisiones de bonos versus bonos en circulación.- El precio de

mercado se determina a través de sus pagos de interés de cupón, entre más

alto sea el cupón, más alto será el precio de mercado del bono.



Un bono recién emitido se conoce como de nueva emisión, después se les

conoce como bono en circulación y también se le conoce como emisión

sazonada.

Modelo de valuación de bonos

El valor de cualquier activo financiero (acciones, bonos, arrendamientos,

departamentos, maquinaria, etc) se basa en el valor presente de los flujos de

efectivo que se espera que produzcan tales activos, para un bono, los flujos de

efectivo consisten en los pagos de intereses habidos durante la vida del bono

más el rendimiento del monto del principal tomado en préstamo, el valor a la

par cuando el bono vence.



9.-Administración de capital de trabajo

9.1.- Política de capital de trabajo

Las empresas operan buscando el equilibrio entre los activos circulantes y los

pasivos circulantes y las ventas y el 60% del tiempo de los administradores lo

dedican a la administración del capital de trabajo.

El capital de trabajo se refiere a los activos circulantes, es la inversión que una

empresa hace en activos a corto plazo (efectivo, valores negociables,

inventarios y cuentas por cobrar).

El capital de trabajo neto son los activos circul antes menos los pasivos

circulantes.

La razón circulante se calcula dividiendo los activos circulantes entre los

pasivos circulantes y mide la liquidez de una empresa.

La razón rápida o prueba del ácido, mide la liquidez y se obtiene restando los

inventarios (menos líquidos) de los activos circulantes y dividiendo entre los

activos circulantes.

El más amplio panorama de liquidez lo muestra el presupuesto de efectivo, ya

que pronostica los flujos de entrada y salida de efectivo, centrándose en la

capacidad de la empresa de satisfacer sus flujos de salida.

La política de capital de trabajo hace referencia a 1) los niveles fijados como

meta para cada categoría de activos circulantes y 2) la forma en que se

financiaran los activos circulantes.

La administración del capital de trabajo es la administración de los activos y

pasivos circulantes dentro de ciertos lineamientos.



Hay tres tipos de activos circulantes: 1) Vencimientos circulantes de la deuda a

largo plazo, 2) financiamiento asociado con un programa de construcción, que

será financiado con los fondos que se obtengan de una emisión de valores a

largo plazo y 3) el uso de deudas a corto plazo para financiar los activos.

Requerimientos para el financiamiento externo del capital de trabajo

Las fluctuaciones en los requerimientos de capital de trabajo y por tanto de las

necesidades de financiamiento, ocurren durante los ciclos de los negocios, las

necesidades de capital de trabajo disminuyen durante las recesiones y

aumentan en las épocas de auge.

Ciclo de conversión del efectivo

El plazo del tiempo que corre desde que se hace el pago por la compra de

materia prima hasta la cobranza de las cuentas por cobrar generadas por la

venta del producto final. En este modelo se utiliza:

El periodo de conversión del inventario, que es el plazo promedio de tiempo

que se requerirá para convertir los materiales en productos terminados y

después venderlos. Se calcula dividiendo el inventario entre las ventas diarias.

Periodo de conversión de inventario = inventario / Ventas por día

El periodo de cobranza de las cuentas por cobrar, es el plazo promedio de

tiempo que se requiere para convertir en efectivo las cuentas por cobrar, es

decir cobrar el efectivo resultado de las ventas, también se conoce como días

de venta pendientes de cobro (DSO) y se calcula dividiendo las cuentas por

cobrar entre el promedio de ventas a crédito por día.



El periodo de cobranza de las cuentas por cobrar

de las cuentas por cobrar = DSO = cuentas por cobrar / (ventas / 360)

El periodo de diferimiento de las cuentas por cobrar, es el plazo promedio

de tiempo que trascurre entre la compra de los materiales y la mano de obra y

el pago en efectivo de los mismos.

El periodo de diferimiento de las cuentas por pagar

Cuentas por pagar / compras a crédito por día

Cuentas por pagar / (costo de ventas / 360)

Ciclo de conversión de efectivo, permite obtener una cifra neta de los tres

periodos que se acabando definir, es igual al plazo de tiempo que transcurre

entre los gastos reales de efectivo de la empresa erogados para pagar los

recursos productivos (materiales y mano de obra) y las entradas de efectivo

provenientes de la venta de productos ( plazo entre el pago de mano de obra y

materiales y la cobranza de las cuentas por cobrar), el ciclo de conversión es

igual al plazo promedio de tiempo durante el cual un dólar queda invertido en

activos circulantes.

Periodo de conversión del inventario + periodo de cobranza de las cuentas

por cobrar - periodo de diferimiento de las cuentas por pagar = ciclo de

conversión de efectivo

El ciclo de conversión de efectivo puede ser acortado, 1) reduciendo el periodo

de conversión del inventario con ventas más rápidas y eficiencia de productos,

2) reduciendo el periodo de cobranza 3) extendiendo el periodo de diferimiento

de las cuentas por cobrar a través del retardamiento de sus propios pagos



El periodo de cobranza y el periodo de diferimiento de las cuentas por pagar

afectan al ciclo e influyen en las necesidades de activos circulantes de la

empresa y del financiamiento de dichos activos.

Inversión del capital de trabajo y políticas financieras

Se refiere a dos aspectos básicos, 1) cuál es el nivel apropiado de los activos

circulantes, en forma total y en cuentas específicas y 2) la forma en que

deberían financiarse los activos circulantes

Las políticas alternativas de inversión en activos circulantes son:

Política relajada de inversión en activos circulantes, esta política mantiene

una cantidad relativamente grande de efectivo, valores negociables e

inventarios y a través de la cual las ventas se estimulan por medio de una

política liberal de crédito, dando como resultado un alto nivel de cuentas por

cobrar.

Política restringida de inversión en activos circulantes, el mantenimiento

de efectivo, de valores negociables, de inventarios y cuentas por cobrar se ve

minimizado.

Política moderada de inversión en activos circulantes, esta se encuentra

entre la política relajada y la política restringida.

La incertidumbre influye en las decisiones anteriores

Activos circulantes permanentes, son aquellos que se encuentran disponibles

en la parte final de los ciclos de la empresa.



Activos circulantes temporales, son aquellos que fluctúan con las variaciones

estacionales o cíclicas que se dan dentro de la industria de una empresa.

Enfoque de auto liquidación o de coordinación de vencimientos es la política de

financiamiento que coordina los vencimientos de los activos y los pasivos, esta

es moderada.

Dos factores se encargan de evitar la exacta coordinación de vencimientos: 1)

existe incertidumbre acerca de la vida de los activos, 2) se deben utilizar

algunos recursos de capital contable común y dichos recursos no tienen fecha

de vencimiento.

La deuda a corto plazo es más económica que la deuda a largo plazo y

algunas empresas están dispuestas a sacrificar seguridad para obtener

utilidades más altas.

La política agresiva utiliza mayor uso de deuda a corto plazo, el uso de créditos

a corto plazo es más riesgoso debido a: 1) si la empresa pide préstamo a largo

plazo sus costos por intereses serán relativamente estables a través del tiempo

y si es a corto plazo sus gastos de intereses fluctuarán ampliamente, llegando

a ser más altos, 2) si una empresa solicita préstamos a corto plazo, puede ser

incapaz de rembolsar su deuda.

Un crédito a corto plazo es más fácil y rápido de conseguir, las deudas a largo

plazo se evitan por: 1) los costos de flotación son generalmente altos cuando

se usan deudas a largo plazo, 2) el costo por pago por anticipado, 3) siempre

existen restricciones a la organización.

Las tasas de interés de las deudas a corto plazo son menores



El capital de trabajo se refiere a los activos circulantes y el capital neto de

trabajo se define como los activos circulantes menos los pasivos

9.2.- Administración de los activos a corto plazo

Administración de las cuentas por cobrar

La efectividad con que se administren las cuentas por cobrar son muy

importantes para la rentabilidad y para el riesgo.

Administración de las cuentas por cobrar

Una cuenta por cobrar es un saldo adeudado por un cliente generado por un

crédito, disminuyendo inventarios. El mantener estas cuentas implica costos

directos e indirectos pero también tiene beneficios importantes, ya que la

concesión de créditos incrementa las ventas.

La administración de las cuentas por cobrar inicia con la decisión de si debe o

no otorgar crédito, si las cuales no se controlan adecuadamente podrían

alcanzar niveles excesivos, disminuyendo los flujos de efectivo y las malas

cuentas se cancelarán afectando las utilidades sobre ventas. Por esto es

necesario establecer un buen sistema de control.

El monto de las cuentas por cobrar se establece por 1) el volumen de ventas a

crédito y 2) el plazo promedio entre las ventas y las cobranzas.

Cuentas por cobrar = Ventas a crédito por día X Longitud del periodo de

cobranza

El proceso de préstamo continúa para poder abastecerse hasta que inicia el

periodo de cobranza y se reinvierten para incrementar los inventarios.



Las cuentas por cobrar dependen del nivel de ventas a crédito y del periodo de

cobranza, 2) los incrementos en las cuentas por cobrar deben ser financiados

de alguna manera y 3) el monto total de las cuentas por cobrar no tienen que

ser financiadas en su totalidad y no representa una salida de flujo de efectivo.

La política óptima de crédito y el nivel óptimo de las cuentas por cobrar

dependerán de la condiciones operativas de la empresa, si hay exceso de

capacidad y costo variables pequeños, se puede tener libertad para las

cuentas por cobrar, en lugar de las que operan con toda su capacidad y con un

margen de utilidad muy pequeño.

Cuando se hace una venta a crédito ocurre, 1) se reducen los inventarios por

el costo de los bienes vendidos, 2) las cuentas por cobrar se ven

incrementadas por el precio de venta, 3) la diferencia es la utilidad retenida la

cual será efectiva al realizar el cobro de las cuentas por cobrar.

Días de venta pendientes de cobro (DSO), si el 70% de los clientes toma el

descuento del 10% y el 30% paga el día 30, la ecuación quedaría:

DSO = ACP = 0.7(10 días) + 0.3 ( 30 días) = 16 días

El promedio de ventas diarias es

ADS = ventas anuales = (unidades vendidas) (precio de venta)

360 360

Cuentas por cobrar = (ADS) (DSO)

Si se conocen las ventas anuales y el saldo de las cuentas por cobrar, se

puede calcular los días de venta pendientes por cobrar:



DSO = cuentas por cobrar / (ventas anuales / 360)

El reporte de antigüedad de las cuentas por cobrar, es el documento que muestra

cuanto tiempo han estado pendientes de cobro las cuentas, proporciona el

porcentaje de cuentas por cobrar recientemente vencidas y adeudadas y los

porcentajes adecuados por periodo de tiempo específicos.

La administración debe controlar los días de venta pendientes de cobro y el

reporte de antigüedad de las cuentas por cobrar para detectar tendencias, si os

días aumentan o si el reporte señala un porcentaje creciente de las cuentas

adeudadas, entonces la política de crédito requiere ser estrechada.

Política de Crédito

El éxito de cualquier negocio depende de la demanda de sus productos, el

incremento de sus ventas, las cuales dependen de diversas variables, entre

ellas el precio de ventas, la calidad del producto, la publicidad y la política de

crédito, la cual depende de:

1) El periodo de crédito, es el tiempo por el cual se concede un crédito

2) Las norma de crédito, es la capacidad financiera mínima que deben tener

los clientes para poderles otorgar el crédito, dependen de la probabilidad de

incumplimiento de pago del crédito.

3) La política de cobranza, la cual se rige por su rigidez o flexibilidad en el

seguimiento de las cuentas de pago lento.

4) Los descuentos concedidos por pronto pago, incluyendo el periodo de

descuento y el monto.

Los términos de crédito engloban al periodo de crédito y al descuento ofrecido



Se debe medir la calidad del crédito, a través de sistemas de puntaje de

crédito, ahora se utiliza el método estadístico de análisis discriminante múltiple,

que es similar al análisis de regresión múltiple o del sistema de las 5 “C” la cual

se relacionan con la evaluación de las 5 áreas que determinan la dignidad de

crédito de un cliente:

1. Carácter, probabilidad de que los clientes traten de honrar sus

obligaciones, implica una promesa de pago, donde el factor moral es el más

importante.

2. Capacidad, la habilidad del cliente para pagar sus cuentas, se mide por

sus records anteriores de los clientes, por sus métodos de negocio, por la

observación física de su planta y almacenes.

3. Capital, es la condición financiera de cada empresa, a través del análisis

de sus estados financieros y de sus razones de riesgo

4. Colateral, son los activos que los clientes pueden ofrecer como garantía

para obtener el crédito

5. Condiciones, son las tendencias económicas y desarrollos de ciertas

regiones que pudieran afectar a los clientes para satisfacer sus obligaciones.

Las fuentes de información de crédito son asociaciones de crédito que se

reúnen e intercambian información acerca de los clientes de crédito. Y las

agencias de información de crédito, las cuales recolectan información y la

venden por una cuota.

Un reporte de crédito incluye:

· Resumen del balance general y del estado de resultados

· Razones financieras básicas, con información de tendencias

· Información de proveedores, para saber si pagan oportunamente y si ha

dejado de hacer algún pago



· Descripción verbal acerca de la condición física de las operaciones de

la empresa

· Descripción verbal de los antecedentes de los propietarios de la

empresa, incluyendo quiebras, pleitos, etc.

· Evaluación sumaria desde A hasta F que significa que puede incurrir en

incumplimiento de pago

La política de cobranza, son los procedimientos que sigue una empresa para

colectar las cuentas por cobrar vencidas, se debe tener un equilibrio entre los

costos y los beneficios de diferentes políticas de cobranza.

Los cambios en las politicas de cobranza influyen sobre las ventas, sobre el

periodo de cobranza y sobre el porcentaje de pérdidas por cuentas malas.

Los descuentos en efectivo son la reducción en el precio de un artículo que se

concede para fomentar su pronto pago, siempre y cuando se equilibren los costos

y los beneficios, tales como atraer a los clientes que consideren que el descuento

es un tipo de reducción de precio y el descuento debería reducir los días de venta

pendientes de cobro.

Si las ventas son estacionales la empresa puede usar programación estacional

sobre los descuentos para inducir a los clientes a hacer compras rápidas.

Otros factores que influyen en la política de Crédito son la utilidad potencial,

puede ser que las ventas a crédito sean más rentables que las ventas al

contado, ya que hacen el cargo por mantener las cuentas por

cobrar pendientes de pago.

Otro factor son las consideraciones legales y los instrumentos de crédito, los

cuales se ofrecen en una cuenta abierta, que es un convenio de crédito en

virtud del cual el comprador firma una factura al momento de recibir la



mercancía y después de ello tanto el comprador como el vendedor registran la

compra en sus libros. En ocasiones se requiere que el comprador firme un

pagaré (instrumento legal) el cuál es útil cuando la orden es muy grande o

cuando el vendedor anticipa la probabilidad de tener problemas de cobranza o

cuando el comprador desea un plazo mayor para pagar la orden, pudiéndose

cargar intereses.

Un giro comercial es el instrumento que debe ser girado y redactado por el

vendedor y que debe ser firmado por el comprador antes de tomar posesión de

los bienes.

Un giro a la vista es un instrumento que exige un pago al momento en que el

comprador acepta los bienes.

Aceptación bancaria, es un giro a plazo que ha sido garantizado por un

banco. Es un pagaré emitido por una empresa y que surge de una transacción

de negocios, pero un banco al endosarlo, asume la obligación de pago en la

fecha de vencimiento.

El relajamiento en la política de crédito estimula las ventas, si la política de

crédito es relajada se incrementaran tanto las ventas que se requerirá más

mano de obra, materiales y otros factores para producir los bienes adicionales,

además las cuentas por cobrar aumentarán, aumentando los costos de

mantenimiento.

Por eso antes de establecer una política de crédito se debe considerar si

aumentarán los ingresos por ventas más que los costos relacionados con el

crédito, ocasionando que los flujos de efectivo aumenten o si será el

incremento en ventas capaz de exceder los costos más altos.



(DSO) = (ventas por día) (razón de costo variable) (costo de los fondos)=

Costo de mantenimiento de las cuentas por cobrar

9.3.- Administración de los pasivos a corto plazo

Los pasivos corrientes hacen referencia a los pasivos que la empresa debe pagar

en un plazo igual o inferior a un año.

Los pasivos de una empresa se clasifican en aquellos pasivos a largo plazo y los

pasivos a corto plazo, esto es aquellas deudas que son exigibles en un corto

plazo, que son los que se conocen como pasivos corrientes.

El pasivo es un componente de la estructura financiera muy importante de toda

empresa, puesto que con el pasivo es que por lo general se financia el capital de

trabajo que requiere la empresa para operar, por lo que la empresa debe

administrar muy bien esos pasivos.

Para que la empresa pueda hacer una correcta administración de sus pasivos, es

preciso que los clasifique adecuadamente, en especial aquellos a corto plazo, para

que pueda programar su pago y así no entrar en una eventual mora que le pueda

cerrar las puertas a futuras financiaciones.

Los pasivos corrientes son por lo general una fuente de financiación de bajo costo

financiero. Por ejemplo es posible conseguir que los proveedores le vendan

mercancías a crédito a 30 o incluso 90 días sin cobrar financiación, por lo que se

debe cuidar este tipo de concesiones.

Es por esa razón y otras muchas, que la empresa debe identificar con exactitud

sus pasivos corrientes para que pueda dentro de su planeación y su presupuesto,

atenderlos adecuadamente, administrarlos de forma eficiente.

De otra parte, cuando la empresa requiere financiación a un banco o a cualquier

otro tercero, esos estarán interesados en conocer los pasivos corrientes de la



empresa para tener una idea clara de las obligaciones a corto plazo de la

empresa. Si la empresa cuenta con elevadas obligaciones a corto plazo y no

cuenta con el suficiente flujo de efectivo o los suficientes activos corrientes para

cubrir esos pasivos, con seguridad que ningún acreedor o proveedor querrá

financiarla, puesto que el riesgo que presenta la empresa de incumplir con nuevas

obligaciones es alto.

Así que el pasivo corriente es un dato de importancia tanto para las directivas de

la empresa como para los terceros que estén interesados en financiarla o invertir

en ella.



10.- Herramienta Costo – Volumen – Utilidad

10.1.- Teorías sobre el punto de equilibrio

Para algunos, punto de equilibrio es una excelente herramienta puesta al servicio

de los empresarios con el objeto de capacitarlos para la mejor toma de decisiones.

Pese a ello, los que así se expresan, no obstante, lo observan poniendo de relieve

limitaciones que contradicen el apoyo brindado, dejando dudas con relación a su

verdadera efectividad.

El presente trabajo toma las expresiones de varios autores con respecto a ambos

aspectos señalados y trata de llegar a una conclusión lo más objetiva posible,

tratando de ubicar esta técnica en el lugar que a su entender le corresponde.

Finalmente, expresa la importancia que adquiere la fijación del punto de equilibrio

de mínima y las bases para su correcta determinación.

10.2.- Definiciones del punto de equilibrio

Quizás sea el único aspecto en que no existen discrepancias salvo las de

expresiones formales. No obstante pueden hacerse algunas observaciones con

respecto al contenido real de algunas de ellas.

Roberto Carro, en” Elementos básicos de costos industriales”, editorial Macchi,

1998, nos dice:

“El punto de equilibrio es aquel donde el volumen de ventas de la empresa ha

conseguido, mediante la contribución marginal generada, cubrir los costos fijos, y

por ende, comenzar a producir utilidades al negocio”.

C.Horngren y Foster, “Contabilidad de Costos, un enfoque gerencial” editorial

Pearson, 1999, pág. 62, se expresa así:



“El punto de equilibrio es aquel nivel de producción de bienes en que se igualan

los ingresos totales y los costos totales, esto es, en donde el ingreso de operación

es igual a cero.”

L. Gayle Raibum, ”Contabilidad y administración de costos”, MG. Hill, 1999,

manifiesta que: “El punto de equilibrio se encuentra en aquel volumen de ventas

en el cual no existen ni utilidades ni pérdidas.

Horngren, editorial UTEHA, 1969. nos decía anteriormente:

“El estudio de las relaciones de costos-volumen-utilidad se denomina

frecuentemente análisis de punto de equilibrio, término que

resulta inapropiado a causa de que el punto de equilibrio a menudo es tan solo

incidental en esta clase de estudio.”

JC Vázquez, ”Tratado de costos, ” editorial Aguilar, 1971, afirma que:

“El punto de equilibrio, también llamado punto crítico, punto muerto, punto cero,

punto de empate, punto de cobertura, punto de ganancia, umbral de rentabilidad”.

Carlos Mallo y José Merlo, Control de Gestión y Control Presupuestario, edit.

Mac Graw Hill, 1995, expone:

“El punto muerto supone que cada unidad monetaria de ingreso tendrá el mismo

costo, el mismo ratio de margen de contribución relativo y finalmente el mismo

beneficio".

Parece claro, el punto de equilibrio es aquel donde se produce una igualación

entre los ingresos por ventas y los costos variables + los costos fijos de la

empresa, dicho esto de una u otra manera por los distintos autores.



Lo que no queda en claro (porque no se expresa por considerarlo implícito en la

definición) es a que costos fijos se hace referencia; ¿se incluyen en ellos a todos

los costos fijos ajenos al área de producción, tales como los costos de

administración, de los servicios, y de ventas o se refieren solamente a los

primeros?

Debido a que generalmente cuando nos referimos a los costos de producción

dejamos de lado los “gastos” de las otras áreas sería conveniente que se hiciera

una expresión explicita al respecto.

Para nosotros deben estar incluidos ya que así, si no fuera el punto de equilibrio,

no sería tal.

10.3.- Orígenes del punto de equilibrio.

Referirnos a los orígenes del punto de equilibrio no es una cuestión meramente

anecdótica, sino de primera importancia como vamos a dejarlo en claro

posteriormente.

Mientras tanto digamos que J.C. Vazquez, quien en el libro citado nos dice:

“Su creación se imputa a un ingeniero americano, Henry Hess, entre los años

1903 y 1905, y también a otros tales como Knoeppel y Villers en 1908/1920, en

tanto Reuter se lo asigna a D-Ocañe; los contadores lo empezaron a utilizar en

1923 y en 1932 Wright lo incluyó en su obra de la contabilidad de costos y luego

Wilcox en el texto de la misma denominación, definiéndolo como “el punto donde

el volumen cubre todos los gastos de operación”.

Con cual metodología de costos se puede calcular el punto de equilibrio.

La referencia al origen del punto de equilibrio es importante para utilizarlo como

argumento con el objeto de dilucidar una cuestión aún en discusión; ¿el punto de



equilibrio es una herramienta sólo utilizable por el costeo variable o en cambio

corresponde su utilización a los costos completos (integrales)?.

Los costos completos separan los costos en variables y fijos, el costeo variable

calcula los costos con respecto a los costos variables, denominando gastos del

período a todos los restantes. Parecería, en principio que los costos completos

incluyen todos los elementos debidamente clasificados para estar en condiciones

de calcular el punto de equilibrio y el comienzo fijado por Vázquez en cuanto a sus

orígenes así parece confirmarlo; no obstante hay quienes sostienen lo contrario,

en tanto el citado Wilcox nos dice (pág.346 del libro indicado) que ”los costos

integrales son la única herramienta útil para trazar el „punto de equilibrio” en tanto

le niega esas posibilidades a los costos directos(variables).

Por nuestra parte, nos adherimos a la posición del citado Wilcox, que refrenda

Vázquez, aun cuando no negamos esa posibilidad a los costos variables los

cuales están en condiciones de armar la información requerida para satisfacer

similares objetivos.

Dificultades para la lectura e interpretación del punto de equilibrio.

Para algunos autores, el punto de equilibrio además de ser una herramienta de

análisis sumamente útil y eficaz, resulta también de fácil interpretación y lectura

aún para aquellos que no están especialmente preparados para la lectura de

informaciones contables.

Así lo afirma Yardin en su artículo incluido en la obra de Giménez y Asociados,

Costos para Empresarios, editorial Macchi, 1999, pág. 571, cuando nos dice “La

simplicidad de su manejo, así como su fácil comprensión para personas no

habituadas a la interpretación de los informes contables”



Por nuestra parte, vamos a discrepar con esa afirmación y basamos nuestras

conclusiones en los capítulos siguientes de este trabajo en los cuales señalaremos

todas las limitaciones que están insertas en el punto de equilibrio que requieren

aclaraciones constantes con respecto a su conformación.

Este tema se asemeja a las dificultades de comprensión de esas conferencias

poco claras en las cuales el disertante da por supuesto niveles de conocimientos

que los oyentes no poseen, o los abstrusos capítulos de algún libro de difícil

interpretación, que nos hacen recordar afirmaciones tales como “sabe mucho y

ese elevado saber le impide explicarse con claridad ante sus lectores u oyentes

lejos de esos niveles. ”Lo que no siempre es correcto ya que el que sabe, y

mucho, sobre un tema debe estar en condiciones de explicarlo con claridad”.

Para sintetizar este tema, diremos que luego de construido el punto de equilibrio el

autor debe ir detrás dando todas las explicaciones que permitan una interpretación

adecuada.

Comencemos con las limitaciones iniciales y básicas.

El punto de equilibrio para ser bien calculado requiere de una correcta (lo más

correcta posible) separación entre costos variables y costos fijos, y este es un

tema que aún nos separa.

Para poder clasificarlos en ambos grupos hay primeramente que dar una

definición que la autorice.

Así decimos que son variables aquellos cuya modificaciones mantienen una

función directa del volumen de producción o de ventas.

Y el diccionario nos dice ”directo, en línea recta”.



Por oposición, son costos fijos aquellos que cualquiera sea el volumen de

producción o de ventas permanecen relativamente constantes, o en caso de variar

no lo hacen siguiendo una función directa con los volúmenes de producción o

venta.

La materia prima directa es citada en forma preferente como el mejor ejemplo de

un costo variable. El alquiler de un inmueble constituye, igualmente, un buen

ejemplo de costo fijo.

Estas afirmaciones la hemos tomado del citado artículo de Yardin por

considerarlas adecuadas a los posteriores desarrollos que seguiremos haciendo.

El mismo autor nos dice a continuación que existe un gran número de elementos

cuya tipificación como costos fijos o variables no resulta clara de manera alguna,

para agregar, ”Es corriente denominar a este tipo de costos semifijos o

semivariables, lo que no contribuye a clarificar las ideas sino solo a dotar de un

nombre a un concepto confuso.”

“Un momento de reflexión demuestra que, en sentido estricto, no es legítimo

hablar de costos fijos o variables de un modo absoluto”.

Y así continua analizando las dificultades existentes que delimitan las

posibilidades de referirnos a costos fijos y variables en forma absoluta, debiendo

aceptarse que ”en realidad habría que sostener que existe una gran gama de

relaciones entre la variación de los costos y la variación del volumen de

producción”

Es cierto, existen una gran gama de relaciones entre los insumos que componen

los costos y los cambios en los volúmenes de producción o en su caso, de ventas.

Pero así como aceptamos la afirmación precedente, creemos que todas ellas

pueden ser resumidas en pocos grupos claramente identificados que nos



permitirán obrar en consecuencia reduciendo los errores o desvíos a sus

expresiones e incidencias mínimas.

Comencemos por los denominados costos fijos.

De una buena vez deberemos aceptar que existen dos grupos a saber:

a) aquellos insumos que dependen del” tamaño” de la planta que se producen

antes de que la actividad económica (producir, comercializar, prestar servicios) de

comienzo.

Nosotros decimos que son insumos que se generan en el punto 0.

Ejemplos, los alquileres, los impuestos territoriales, las amortizaciones, los

seguros, entre los más conocidos).

Como la planta aunque no produzca debe ser vigilada y su maquinaria puesta a

punto, digamos que algunos otros insumos tales como sueldos del personal de

vigilancia, iluminación, mecánicos, etc., deben ser considerados como también del

punto 0 si deseamos hacer nuestras tareas con mucha afinación.

b) aquellos que dependen del uso de la planta y cuya magnitud está relacionada

con el tiempo de su utilización.

Ejemplos, todo el personal mensualizado, técnicos y administrativos en las más

diversas funciones, insumos de luz, aire acondicionado y calefacción, el mismo

personal de producción que cada vez se va considerando como un costo

independiente del volumen producido; es decir todo insumo que se abone con

relación al tiempo de su utilización.

Como consecuencia de la existencia de estos dos grupos de costos fijos debemos

observar que con respecto a los mismos, el empresario se encuentra en dos

posiciones diametralmente opuestas.



Con respecto al primer grupo, una vez decidido el “tamaño” el empresario no

posee ninguna capacidad de decisión para modificarlos.

Las observaciones a las que hacen referencias algunos autores en cuanto a que

esos costos fijos pueden ser modificados en tanto se disponga de cambios en

algunos aspectos del “tamaño” nos parece una chirigota ( una broma) como decía

mi viejo profesor de física ya que si la tenemos en cuenta jamás podríamos

considerar tales insumos como fijos.

En cambio con respecto al segundo grupo, aquellos insumos que dependen del

tiempo de su utilización o contratación, el empresario sí posee capacidad para

modificarlos.

Pensemos solamente en la actitud de los empresarios que ante caídas en el

volumen operativo proceden a suspender el personal.

Ya veremos, por otra parte, como la existencia de este grupo de insumos fijos de

operación tiene influencias serias en cuanto a los análisis del desarrollo del punto

de equilibrio.

Cuando la empresa comienza sus actividades aparecen otros grupos de insumos,

a saber:

c) variables, dentro del cual debemos ubicar solamente a la materia prima o

material directo que es el único que por definición tiene un comportamiento

proporcional y directo con respecto al volumen. Una unidad de material, una

unidad de producto, dos, dos, tres, tres y.......... así sucesivamente.



No hay otro insumo de similar comportamiento. La materia prima o material directo

es el único insumo variable que a su vez es recíprocamente directo. Cada unidad

tiene la misma cantidad de material o no es el mismo producto.

No hay un solo autor que señale la existencia de otro insumo de similar

comportamiento.

d) Semi variables, algunos los confunden denominándolos alternativamente como

semifijos.

No pueden confundirse ambos grupos, los insumos semivariables cambian con el

volumen en forma no proporcional pero continua y ello los distingue claramente del

otro.

Pueden ser crecientes o decrecientes, es decir, más o menos que variables; lo

importante es que al no ser proporcionales las cantidades imputables a cada

unidad es distinta según el grado de variabilidad.

¿Qué ejemplos pueden darse que integren este grupo? No es fácil encontrarlos, a

priori, se nos ocurre que el primero de ellos sería el de la energía eléctrica cuyo

consumo depende de la potencia usada de los motores (similar al de un auto que

consume según la velocidad) y su costo está relacionado con las tarifas

diferenciales según los volúmenes consumidos.

Tiene la cualidad de ser continuo dado que ante modificaciones de volúmenes aún

a nivel unitario se produce un incremento o decremento del consumo de energía,

Pero como lo hemos indicado, su función de consumo no proporcional da lugar a

una función continua pero curva.



Por otra parte es un insumo de relación indirecta con la unidad del producto.

El mismo Safarano, en su artículo publicado en la Obra de C. Giménez y

asociados, Gestión y Costos, editorial Macchi, 2001 y denominado Factores del

costo, pág., 39 a 93, en el cual hace un minucioso desarrollo de la clasificación de

los insumos referente a distintas bases al describir los factores semivariables nos

da como único ejemplo el de la energía eléctrica, aun cuando con razón nos

advierte que los factores de comportamiento semivariables o semifijos son los que

en mayor cantidad participan de los costos.

Aclara correctamente, a nuestro entender, las diferencias entre semifijos y semi

variables pero comete un error al observar que con respecto a la materia prima o

materiales directos el factor monetario cambiante por diversas razones alteraría su

grado de variabilidad perfecta, al no hacer el distingo entre las funciones físicas

(de costos de las cantidades de cada insumo sobre el volumen) que son

independientes de las funciones económicas o sea las físicas valorizadas por una

unidad monetaria.

Si salvamos ese distingo el factor materia prima puede y debe definirse como

variable y directo en cualquier caso.

Lo contrario sería suponer que un factor semi variable como función física, como

consecuencia de variaciones en el precio podría llegar a transformarse en uno

variable y así sucesivamente, lo que redundaría en una casi imposibilidad de

proyección de los costos en cualquier escala sin antes tener en cuenta el

comportamiento futuro de los precios.

e) semifijos, que están definidos como cambiantes a saltitos, no programables o

normalizados; hay ejemplos de programación de los cambios de piezas en las

máquinas que deben hacerse de acuerdo con tablas técnicas que anticipan su

deterioro o desuso, pero en general, las empresas no trabajan con este tipo de



programas sino que atienden el uso de los insumos ante los hechos consumados;

por ejemplo, la lubricación de las máquinas se va haciendo ante las necesidades

impuestas por la producción, pero el uso del lubricante no obedece a cambios

exactos en los volúmenes sino a las observaciones empíricas que se hacen en

cuanto a las necesidades de aumentar o disminuir el uso del lubricante.

Ello da lugar a que durante un período se use una dada cantidad de material de

lubricación y cuando se pretende aumentar el rendimiento de la máquina con

mayor velocidad o abastecimiento se proceda a una lubricación adicional.

El consumo pega así un denominado “saltito”, y lo mismo sucede con los

materiales de repuestos y reparaciones y tantos otros elementos que se utilizan en

el funcionamiento general (un almacén de materiales varios de una empresa de

mediana magnitud puede llegar a tener 10000 ítem o más de ese tipo de insumos)

todos los cuales tendrán variaciones con respecto al volumen pero a “saltitos”.

La función generada por los insumos semifijos es una función discontinua, por un

trecho permanece fija, por otro trecho pega un saltito y vuelve a su condición de

fijeza.

Un caso particular a considerar en ese grupo es el utilizado ejemplo del personal

de vigilancia o capataz. Su comportamiento es diferente pese a que se lo suele

utilizar como ejemplo clásico del grupo.

Se emplea un capataz hasta un determinado número de operarios o de volumen, u

otra variable; pasados esos límites se emplea otro capataz el que durante el lapso

de desarrollo de la variable fijada permanecerá identificado como fijo; si

suponemos un número de unidades y cada tramo asigna un capataz para 1000 de

ellas, ese insumo aparecerá en la unidad 1001 y permanecerá fijo hasta la 2000-

.Durante todo ese lapso su comportamiento será similar a un insumo fijo, el que

estará relacionado con fracciones del volumen total, o sea podría definirse como



un fijo divisible en contraposición a otros fijos que se vinculan con el total y no con

una fracción de la misma.

Por otra parte como un hombre es una unidad indivisible, el dibujo de la función

discontinua capataz debe obedecer a algunas exigencias tales como para unir

cada tramo debe trazarse una recta paralela al eje de las y o perpendicular al de

las x; lo que no se exige en los otros insumos caracterizados como de

comportamiento semifijo.

Por otra parte, cuando se obtiene una curva de frecuencias de un factor de este

grupo, si los saltitos son muy pequeños puede llegar a considerárselo como un

factor de comportamiento variable, lo que no sucederá nunca con el citado

capataz.

Hemos tratado de aclarar desde nuestro punto de vista y experiencias personales

de casi 10 años de laborar en diferentes fábricas, este complejo problema del

comportamiento de los factores del costo con respecto a su grado de variabilidad

con respecto al volumen y el solo hecho de las diferentes opiniones existentes

ponen de manifiesto aquello que sostuvimos más arriba, las dificultades y

limitaciones insuperables existentes al momento de armar un punto de equilibrio y

aquello de que el autor debe ir detrás de la herramienta para explicar en cada

caso el camino tomado.

Por ejemplo, ¿qué factores consideró como variables?, ¿cuáles como fijos?

¿Incluyó o no los denominados semifijos? ¿qué hizo con los semivariables? Y

otros interrogantes más.

De este análisis referido al comportamiento de los factores del costo según su

grado de variabilidad y particularmente la separación que hemos efectuado con

respecto a los costos fijos estructurales (no corregibles) y los fijos operacionales(si



corregibles) nos surgen una inquietud con respecto a las posibilidades del gráfico

del punto de equilibrio de expresarse sin tener en cuenta estas circunstancias.

Veamos un ejemplo. La divisibilidad de la planta da lugar tres alternativas:

a) Cambiando la velocidad de las máquinas

b) Modificando en más o en menos el abastecimiento de material con respecto a

cada proceso,

c) Alterando el tiempo de utilización de la planta.

Nuestras observaciones se refieren al caso c) cuando el empresario decidido a

aumentar (disminuir) el volumen elige el incremento (decremento) del tiempo. Es

obvio que todos los costos fijos operacionales dependientes del tiempo de uso

cambiarán de valor en tanto los costos fijos estructurales permanecerán

inalterables (supuestamente).Safarano en el artículo citado tiene en cuenta este

aspecto al dibujar el gráfico del punto de equilibrio.

Nuestra pregunta es, ¿no deberíamos dibujar dos funciones de costos fijos para

expresar con corrección los sucesos proyectados?

Nosotros estimamos que sí, aunque dejamos el tema para un posterior desarrollo

particular del mismo.

Críticas efectuadas con respecto al punto de equilibrio

Una cuestión a señalar es la siguiente. Los mismos autores que desarrollan el

tema del punto de equilibrio y en principio están a su favor, no por ello dejan de

cuestionar algunos aspectos y debilidades que pasamos a señalar.

R.Carro, o.c, nos señala “siempre que pueda elaborarse con un grado de

exactitud aceptable.



C Horngren y Foster, o.c, ”Los negocios son dinámicos y no estáticos. El usuario

del análisis costos-volumen-utilidad tiene que impugnar y reexaminar

continuamente las suposiciones de acuerdo con las condiciones del negocio, tales

como los precios, los factores de la producción, las mezclas de las ventas y las

mezclas de los factores.

“No de mayor importancia al punto de equilibrio. No es sino uno más de muchos

puntos de interés en el análisis CVU. Nosotros preferimos utilizar la frase análisis

costo-volumen-utilidad para evitar énfasis excesivo en el único punto (de

equilibrio) en donde los ingresos totales igualen a los costos totales”.

“El análisis de sensibilidad (qué pasaría si....) ante varios resultados posibles

amplia las perspectivas de los administradores respecto de lo que podría ocurrir,

no obstante sus bien diseñados planes”.

LGayle Raibum, o, c., luego de su primera definición, nos dice:

1.-El punto de equilibrio es fundamentalmente un análisis estático, por lo general

solo puede mostrar los cambios dibujando una nueva gráfica o una serie de

gráficas.

2.-Dado que los costos fijos y variables se definen dentro de un rango relevante es

necesario redefinirlos con respecto a cualquier nivel de actividad fuera del rango

relevante.

3.-Se fija una relación entre los costos fijos y el volumen; no se suponen

descuentos por cantidad de materiales, incrementos de productividad de la mano

de obra u otros posibles ahorros en costos.

4.-Se supone que el volumen es el único factor de importancia que afecta el

comportamiento de los costos, ignorando otras variables como los precios

unitarios, las mezclas de ventas, los métodos de producción.

5.-Los cambios en los inventarios son tan insignificantes que no tienen influencia

en el análisis.



6.-No se suponen cambios en la eficiencia, las políticas y técnicas administrativas

que no tienen efecto sobre los costos.

7.- Se supone que la tecnología del producto permanece sin cambio alguno.

Aun cuando las limitaciones del punto de equilibrio no anulan el concepto, los

supuestos son tan restrictivos que el cálculo del punto de equilibrio debe

interpretarse con mucha precaución.

C, Horngren Uteha, 1969, o. c nos explica:

“La confiabilidad del punto de equilibrio depende de la representación gráfica

razonablemente exacta del comportamiento de los costos. El comportamiento de

los costos se ve afectado por la intervención de numerosos factores, el volumen

es solo uno de esos factores, las utilidades se afectan por los cambios en otros

factores además del volumen”.

“La naturaleza fluida de las diversas relaciones posibles debe grabarse en las

mentes de los ejecutivos que emplean este útil y educativo instrumento del punto

de equilibrio”.

Vázquez, ”las opiniones que se vierten sobre las bondades del punto de equilibrio

son extremas, hay quienes lo critican por demasiado simplista y altamente teórico

y otros que le brindan elogios excesivos al sostener que es una herramienta

imprescindible; en realidad todo depende de cómo se computa, como se aplica y

como se interpreta.”

Carlos Mallo y José Merlo, , “Una debilidad inherente a esta técnica es la

suposición de que los costos variables permanecen proporcionales a la cantidad

producida para cualquier nivel de producción. Además se supone que el precio es

constante dentro del rango de producción relevante.”

“Otra limitación es que el costo utilizado en el análisis puede ser relevante dentro

de un determinado intervalo de cantidad.”



Utilizado en forma adecuada y siendo conscientes de sus limitaciones el análisis

del punto muerto puede resultar valioso en un número importante de decisiones

empresariales”.

C Mallo, nos dice “y que la interpretación que revela está sujeta al conocimiento

de la realidad económica que refleja y a las limitaciones de los supuestos que

implican su construcción.”

Y nos agrega citando a Montesinos Julbe (Análisis convencional del punto

muerto y programación lineal) que ”la complejidad propia de la vida de los

negocios hace difícil la captación completa en un modelo de todas las variables

económicas, humanas y tecnológicas que inciden en el establecimiento de un

punto de equilibrio, por lo que tiene que efectuarse un proceso de selección, de

acuerdo con la información disponible y las posibilidades operativas del modelo”.

Como opinión propia, Mallo agrega “que la interpretación que revela está sujeta al

conocimiento de la realidad económica que refleja y a las limitaciones de los

supuestos que implican su construcción”

Finalmente, se adhiere a las conclusiones expresadas por Horngren que resume

según detalle:

1.-El comportamiento de los costos y los ingresos se han determinado en forma

confiable y es lineal dentro del rango de aplicabilidad.

2.- Todos los costos pueden descomponerse en elementos fijos y variables.

3.-Los costos fijos permanecen constantes dentro del rango.

4.-Los costos variables son proporcionales al volumen.

5.-Los precios de venta deben permanecer invariables.

6.-Los precios de los factores del costo deben permanecer invariables.

7.-La eficiencia y la productividad deben permanecer invariables.

8.-El análisis cubre un solo producto o asume.



9.-Ingresos y costos se comparan con una misma base.

10.-Quizás la principal observación es que el volumen es el único factor relevante

que afecta al costo.

11.-El importe de los cambios de los niveles de inventarios iniciales y finales es

insignificante.

Flores Manual de Costos .edit. Aplicación Tributaria, nos dice pág. 189, “la

limitación más importante que tiene este método es que para este análisis se

supone que la clasificación entre costos fijos y variables es absoluta o sea que no

existen los denominados semivariables y semifijos, y agrega, “esta limitación es

importante ya que esta clasificación es taxativa y no admite la posibilidad de

intermedios debido a que este análisis cuenta con esa premisa”.

Pero hagamos una referencia al artículo publicado por José M.Safarano, Costos

para la toma de decisiones, en el libro Costos y Gestión, ya citado, capítulo 6,

pág., 166 a 216, en el cual el autor efectúa un análisis muy pormenorizado del

punto de equilibrio expresando todas las observaciones que lo apoyan y las que lo

limitan, sosteniendo que es una herramienta de proyecciones en el corto plazo,

destacando las diferencias entre el modelo económico y el contable, analizando el

punto de equilibrio en unidades físicas, en valores, así como el punto de equilibrio

seccional, el punto de equilibrio financiero, etc.

Conclusiones.

Hemos extraído las opiniones de diversos autores de cuyas afirmaciones, a veces

contradictorias, creemos que podemos arribar a las siguientes conclusiones:

1.-El punto de equilibrio es una herramienta útil para la gestión empresarial.

2.-No obstante, y como se trata de una inevitable extracción parcial de la compleja

realidad, ofrece un conjunto de limitaciones que lo condicionan.

3.-Que es una herramienta de análisis para el corto plazo.



4.-Que puede ser utilizado tanto por la metodología del costo completo como del

costeo variable.

5.-Que una de las condiciones básicas es la obtención de una clasificación

aceptable de los factores en fijos y variables.

6.-Que otra de las limitaciones relevantes se refiere a que toma el volumen como

la única causal del comportamiento de los costos.

7.-Aunque ningún autor hace referencias al tema de la “facilidad “ de interpretación

parecería que el punto de equilibrio no sería de fácil lectura ya que exige

explicaciones permanentes con respecto a la selección de las variables y su

comportamiento real.

8.-Resumiendo, podríamos decir que el punto de equilibrio es apto para formalizar

pronósticos condicionados pero de ninguna manera absolutos, (por otra parte

ninguna conclusión tiene el carácter de absoluta ya que la teoría de costos ésta

inmersa en el concepto de relatividad) y por lo tanto, para quien tiene que tomar

decisiones es útil en la medida en que entendamos que le abre un ojo a la realidad

pero de ninguna manera, los dos.

El punto de equilibrio más significativo.

A nosotros que ponemos nuestra especial atención en aquellas empresas que por

tomar precios del mercado son totalmente dependientes de esos valores y solo

pueden tratar de manejar sus costos, nos resulta muy importante destacar, como

ya lo hemos hecho en otras oportunidades, el denominado “punto de equilibrio de

mínima” para el cual es necesario analizar el comportamiento de los factores del

costo, por encima de su clasificación tradicional en fijos y variables, de acuerdo

con lo que llamamos “su elasticidad financiera”.

Según nuestro punto de vista, existen tres grados de elasticidades; la elasticidad

0, conformada por los insumos que exigen una erogación real de corto plazo,

repetitivas, por lo cual la empresa que deja de satisfacerlos no hace más que

incrementar su pasivo.



La elasticidad media, conformada por aquellos factores cuya incidencia puede

postergarse ya que no tienen fecha fija de vencimiento dependiendo de la propia

decisión del empresario, no obstante condicionado de tener que efectuarlas con el

objeto de mantener su eficiencia productiva.

La elasticidad de largo plazo, casi indefinidas, conformando este grupo las

partidas figurativas.

El grupo de elasticidad 0 está conformado por los sueldos y jornales, las

obligaciones legales emergentes, el alquiler, los elementos de trabajo de las

oficinas tales como papeles y otros, la electricidad, los impuestos de pago

mensual como el IVA, y hasta los elementos que componen el refrigerio otorgable

al personal.

No interesa que sean fijos o variables con respecto al volumen o a otras bases,

importa que sean erogables y repetitivos.

El grupo de elasticidad media, está compuesto por las amortizaciones de los

diferentes componentes del rubro denominado bienes de uso, que no obstante,

poseen un diferente grado de elasticidad; la necesidad de reponer máquinas es

diferente a la de reposición de muebles o de edificios, etc.

El de elasticidad de largo plazo, indefinido, conformado por el interés sobre el

capital invertido, el alquiler sobre el edificio propio y otros de menor cuantía.

Cuando la empresa por las condiciones del mercado cuyos precios condicionan su

accionar debe tomar decisiones con respecto a sus costos debe saber que, fijos o

variables, no puede obviar el conformar los mismos con todas las partidas de

elasticidad 0; sabiendo que puede demorar o postergar (siempre

condicionadamente por lo que hemos dicho) las partidas de elasticidad media y

alejar indefinidamente las partidas del tercer grupo de elasticidad indefinida.



Su punto de equilibrio de mínima será así su punto de “sobrevivencia” hasta tanto

las condiciones mejoren y de no ser así deberá enfrentar la realidad con

decisiones más allá de sus costos.



10.4.- Cálculo del punto de equilibrio para un producto

Las herramientas que integran la contabilidad administrativa sirven de apoyo a la

administración, principalmente en dos funciones:

La planeación y el control.

El modelo costo-volumen-utilidad es un apoyo fundamental en la actividad de

planeación, es decir, en el diseño de las acciones que permitirán lograr el

desarrollo integral de la empresa al igual que los presupuestos.

En el proceso de planeación operativa a corto plazo toda empresa debe de estar

consciente de que tiene tres elementos para encauzar el futuro: Costos volúmenes

y precios. El éxito dependerá de la creatividad e inteligencia con que se manejen

dichas variables.

Lo importante es la capacidad para analizar los efectos de las diferentes

variaciones sobre las utilidades (aumentos o disminuciones), por parte de

cualquiera de las tres variables, para preparar de esa forma las acciones que

maximicen las utilidades de la empresa, dentro de las restricciones a que está

sujeta.

En el diseño de las estrategias de estas tres variables, la creatividad es de gran

relevancia porque lo que más se necesita del personal es dicha habilidad

intelectual, ya que urge poner el pensamiento creativo al servicio de la compañía.

De los costos, volúmenes, utilidad, la única variable que tendrá la empresa será de

los costos, el liderazgo en costos será determinante para competir en los

mercados nacionales e internacionales.



En lo sucesivo la variable a la cual deberán dirigirse todos los esfuerzos serán los

costos, habrá que estar pensando constantemente como reducirlos mediante un

sistema de administración de costos, sobre todo con la tecnología denominada

costos basados en actividades, ya que sólo de esta manera se podrá ser

competitivo.

El punto de equilibrio

Todas las organizaciones surgen con un propósito determinado, que puede ser,

por ejemplo, el incremento del patrimonio de sus accionistas o la prestación de un

servicio a la comunidad.

Es normal que al planear sus operaciones los ejecutivos de una empresa traten de

cubrir la totalidad de sus costos y lograr un excedente como rendimiento a los

recursos que han puesto los accionistas al servicio de la organización.

El punto en que los ingresos de la empresa son iguales a sus costos se

llama punto de equilibrio.

El punto de equilibrio es el punto en que los ingresos son iguales a los costos.

En la tarea de planeación, este punto es una referencia importante, ya que es un

límite que influye para diseñar actividades que conduzcan a estar siempre arriba

de él, lo más alejado posible, en el lugar donde se obtiene mayor proporción de

utilidades.

Para calcular el punto de equilibrio es necesario tener bien identificado el

comportamiento de los costos, de otra manera es sumamente difícil determinar la

ubicación de este punto.



Fórmula del punto de equilibrio

La fórmula del punto de equilibrio que utilizaremos, será para calcular las unidades

en equilibrio para la fabricación y venta de un solo producto.

FORMULA DEL PE : COSTOS FIJOS TOTALES / (PRECIO DE VENTA

UNITARIO - COSTO VARIABLE UNTARIO)

PE = CFT / (PVU - CVU)

Es importante determinar que PVU - CVU, es también conocido como margen de

contribución unitario.

Un ejemplo sencillo de aplicación.

Una empresa vende sus artículos a C$20.00 por unidad, su costo variable es de

C$10.00, teniendo costos fijos de operación C$50,000.00

Esto se resuelve dividiendo los costos fijos de operación entre la contribución

unitaria, dando como resultado 5,000 unidades en equilibrio.

Primera variante aplicada al punto de equilibrio puro.

La primer variante que utilizaremos es calcular un margen de utilidad esperado o

deseado después de haber alcanzado el punto de equilibrio.

PE1 = (CFT + MARGEN DE UTILIDAD DESEADO) / MARGEN DE

CONTRIBUCIÓN

Considere el siguiente ejemplo:

Los accionistas de una empresa que tiene una inversión en activos de

C$100,000.00, desean una utilidad del 30% de rendimiento sin considerar los

impuestos. Tiene costos variables de C$20.00 por unidad y un precio de venta de



C$50.00 por unidad, con costos fijos de C$20,000.00. Cuánto tiene que vender la

empresa para dar a los accionistas la utilidad que desean?

Unidades a vender = (C$20,000.00 + C$30,000.00) / C$30.00 = 1,667 unidades

Nota deberá de resolverse el ejercicio y mostrar que existe una diferencia por

efectos de redondeo de las unidades.

Segunda variante aplicada al punto de equilibrio

La segunda variante que utilizaremos es calcular un margen de utilidad esperado

o deseado después de haber alcanzado el punto de equilibrio, pero deduciendo la

tasa de impuestos aplicados en el país.

PE2 = (CFT + (MARGEN DE UTILIDAD DESEADO) / 1 -T) / MARGEN DE

CONTRIBUCIÓN

En nuestros países toda entidad que ejerce el acto comercial debe de pagar el

tributo del impuesto sobre la renta sobre las ganancias anuales, por lo tanto la

tasa que vamos a considerar es de un 30% como tasa del IR.

Para resolver este ejemplo utilizaremos las variables del ejercicio inmediatamente

anterior, únicamente que le agregaremos una variable adicional que sería la tasa

del impuesto sobre la renta que es igual al 30% (en el caso de Nicaragua).

Unidades a vender = (C$20,000.00 + (C$30,000.00 / 1 - .30)) / C$30.00 = 2,095

unidades.

Nota: deberá realizarse el ejercicio de comprobación

Nota: los cinco córdobas de diferencia son por efectos de redondeo.



GRAFICA DEL PUNTO DE EQUILIBRIO

Cambios en la variable de los costos variables unitarios:

Una estrategia para incrementar las utilidades, y por lo tanto hacer bajar el punto

de equilibrio, es tratar de reducir los costos variables. Esto se logra utilizando

eficazmente los recursos o insumos o empleando materias primas más baratas

que las actualmente utilizadas (estrategia de productividad). Al disminuir el costo

variable, el margen de contribución se incrementa, en cambio si aumentan los

costos variables unitarios, el margen de contribución disminuye, lo cual origina el

mismo efecto sobre las utilidades.

Cambios en la variable de los costos fijos:

También pueden producirse movimientos en estos costos, de tal modo que si se

incrementan la empresa tiene que realizar un esfuerzo adicional para cubrirlos.



Cuando se produce el incremento en estos costos, el punto de equilibrio se mueve

hacia la derecha de la gráfica.

10.5.-Cálculo del punto de equilibrio para varias líneas

Hasta ahora hemos hablado del punto de equilibrio de una sola línea referente al

margen de contribución unitario. Sin embargo, en la mayoría de las empresas se

elaboran varias líneas, por lo que ahora se verá la forma en que se calcula el

punto de equilibrio de múltiples líneas de productos. Supóngase que las ventas de

las diferentes líneas tienen la misma proporción de la composición de las ventas.

Se analizará el caso de una empresa que tiene cuatro líneas de productos.

Apoyada en la experiencia, planea para el siguiente período que la participación

de cada una, en relación con el total del margen de contribución obtenido, sea:

Línea o producto Margen de participación

Línea "A" 30%

Línea "B" 40%

Línea "C" 20%

Línea "D" 10%

Total 100%

Sus costos fijos totales son de C$140,000.00. Los precios de venta de cada línea

y sus costos variables son:

Precios de venta C$3.80 C$2.50 C$4.50 C$1.40

Costo variable C$1.80 C$1.50 C$3.00 C$0.40

Margen de Contribución C$2.00 C$1.00 C$1.50 C$1.00

Participación 30% 40% 20% 10%



Margen de contribución ponderado C$0.60 C$0.40 C$0.30 C$0.10 C$1.40

En todo caso el punto de equilibrio se alcanzará en 100,000 unidades, este

resultado se obtiene de dividir los costos fijos totales que son C$140,000.00 entre

la contribución ponderada que es C$1.40

A continuación se relacionan las 100,000 unidades con los porcentajes de

participación de cada línea para determinar la cantidad que debe de venderse de

cada una a fin de lograr el punto de equilibrio.

Línea o producto Operación de cálculo Unidades en Equilibrio

Línea "A" 100,000 X 0.30 =30,000 unidades

Línea "B" 100,000 x 0.40 = 40,000 unidades

Línea "C" 100,000 x 0.20 = 20,000 unidades

Línea "D" 100,000 x 0.10 = 10,000 unidades

Veamos si con esta composición se logra el punto de equilibrio

La conclusión es que de acuerdo al procedimiento planteado, el punto de equilibrio

se logra con 100,000 unidades en equilibrio, 30,000 unidades para la línea "A",

40,000 unidades para la línea "B", 20,000 Unidades para la línea "C", 10,000

Unidades para la línea "D"



11.-Bibliografía Fundamentos de Administración Financiera, Doceava Edición, Scott Besly y Eugene F. Brigham, Mc Graw Hill Interamericana, Editores S.A. de C.V. La Administración Financiera de los Activos y Pasivos a Largo Plazo, El Capital y los Resultados, Segunda Edición, Joaquín Moreno Fernández y Sergio Rivas Merino, Compañía Editorial Continental, Grupo Patria Cultural. Administración Financiera Básica, Tercera Edición, Lawrence J. Gitman, Harla – México. Webgrafía http://www.eduardobuero.com.ar/administracion_financiera_politica_dividendos10.htm http://www.gerencie.com/pasivos-corrientes.html

http://www.eduardobuero.com.ar/administracion_financiera_politica_dividendos10.htm

http://www.eduardobuero.com.ar/administracion_financiera_politica_dividendos10.htm

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