LA VISIÓN MACROECONÓMICA Y EL DESARROLLO DE LOS SISTEMAS DE PAGOS EN LA ACTUAL CRISIS FINANCIERA INTERNACIONAL

Banco Central de Reserva del Perú2 marzo 2009

2

Contenido

Entorno Internacional

Balanza de Pagos

Crecimiento Económico

Finanzas Públicas

Política Monetaria

Mecanismos de Provisión de Liquidez

Sistemas de Pagos y de Liquidación de Valores

3Fuente: FMI, World Economic Outlook, Febrero 2009.

El mundo en recesión sincronizada desde 2008. El crecimiento del PBI se recupera en el 2010, pero por debajo del potencial...

VAR.% DEL PBI

China(6% del PBI mundial)

10.4 11.1

13.0

8.39.0

10.110.09.1

8.37.0

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009* 2010*

Tasa Prom.(2003-2007):

10,9%

Área del Euro(22% del PBI mundial)

1.90.9 0.8

2.11.6

2.8 2.6

0.70.8-2.0

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009* 2010*

Tasa Prom.(2003-2007):

2,0%

Japón(8% del PBI mundial)

0.2 0.31.4

2.7 2.4 2.4

-0.4

0.8

1.9

-3.8

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009* 2010*

Tasa Prom.(2003-2007):

2,2%

4

La economía peruana crecería en el 2009 por encima de sus socios comerciales

Fuente: WEO , BCRP

VAR.% DEL PBI

Perú

5,0 5,0

6,87,7

8,99,8

5,0

6,5

4,0

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009* 2010*

Tasa Prom.(2003-2007):

6,5%

Socios comerciales

2.12.9

5.14.3

4.7 4.7

2.9

0.0

2.6

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009* 2010*

Tasa Prom.(2003-2007):

4,3%

Economía mundial

2.83.6

4.94.5

5.1 5.2

3.4

0.5

3.0

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009* 2010*

Tasa Prom.(2003-2007):

4,7%

5

Contenido

Entorno Internacional

Balanza de Pagos

Crecimiento Económico

Finanzas Públicas

Política Monetaria

Mecanismos de Provisión de Liquidez

Sistemas de Pagos y de Liquidación de Valores

6

Principal impacto en nuestra economía viene por la caída de precios de exportación.

Commodities

Reuters/Jefferies-CRB® Index (1967=100) Setiembre 1956 - Enero 2009

50

100

150

200

250

300

350

400

450

500

1956 1960 1964 1968 1972 1976 1980 1984 1988 1992 1996 2000 2004 2008

© Thomson Reuters

Indice

2007 2008 2009 2010 Var.%

2008 2009 2010

1. EXPORTACIONES 27956 31,595 23,620 27,066 13.0 -25.2 14.6

Productos tradicionales 21,493 23,797 16,796 19,613 10.7 -29.4 16.8

Productos no tradicionales 6,288 7,543 6,653 7,272 20.0 -11.8 9.3

Otros 175 255 171 181 46.0 -33.0 6.0

2. IMPORTACIONES 19,599 28,432 25,306 27,244 45.1 -11.0 7.7

3. BALANZA COMERCIAL 8,356 3,163 -1,686 -178

Precios exportaciones 5.5 -26.6 6.1

Precios importaciones 16.8 -13.2 3.6

BALANZA COMERCIAL

(Millones de US$)

7

El canal comercial de transmisión de la crisis internacional: La balanza comercial será afectada por menores exportaciones.

8

El déficit proyectado en la cuenta corriente es sostenible.Prevalece el financiamiento de largo plazo externo, si bien a un nivel menor, pero excediendo el déficit en cuenta corriente.

* Proyección.

Balanza de Pagos (% del PBI)

- 5.7 - 5.9

- 2 .7 - 2 .9 - 2 .2 - 2 .0 - 1.5

- 3 .2 - 3 .4 - 3 .0

4 .8

3 .2 3 .3 2 .8

1.8 2 .7

- 0 .2

1.3 2 .3 3 .0

1.4 0 .0

1.4

2 .9 4 .1

6 .7

8 .4

2 .1

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008* 2009* 2010*

Cuenta Corriente de la Balanza de P agos

Capitales privados de largo plazo

10 1699 183

8 404 8 180 8 6139 598 10 194

12 63114 097

17 275

27 689

2964431 196

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009*

9* Al 16 de febrero

(millones de US$)

Las Reservas Internacionales del BCRP reducen la vulnerabilidad externa. Se han ganado US$ 16 mil millones en dos años.

RIN / Emisión primaria (veces) 4,4

RIN / Liquidez total (veces) 0,9

RIN / Obligaciones corto plazo (veces) 3,1

Las RIN sirven para enfrentar choques

financieros externos e internos, para aislar en lo posible al flujo de crédito

bancario.

10

Diferenciación: Nivel más alto de Reservas Internacionales en la región.

Datos proyectados para el 2008. Fuente: Moody’s, noviembre 2008 y BCRP.

Reservas Internacionales(Porcentaje del PBI)

12,510,8

13,2

9,0

24,4

Brazil Colombia Chile Mexico Peru

11

Contenido

Entorno Internacional

Balanza de Pagos

Crecimiento Económico

Finanzas Públicas

Política Monetaria

Mecanismos de Provisión de Liquidez

Sistemas de Pagos y de Liquidación de Valores

ÍNDICE DE CONFIANZA DEL CONSUMIDOR 1/Situación Económica Familiar

65

44

20

30

40

50

60

70

80

Ene.06

MarMay Jul Sep Nov

Ene.07

MarMay Jul Sep Nov

Ene.08

MarMay Jul Sep Nov

Ene.09

1/ Un valor sobre (bajo) 50 puntos indica optimismo (pesimismo). 12

La crisis internacional no ha afectado marcadamente a las expectativas de consumidores….

ÍNDICE DE CONFIANZA EMPRESARIAL 1/Situación de la Economía

75

34

5

20

35

50

65

80

95

Ene.06 Mar

May Jul Sep Nov

Ene.07 Mar

May Jul Sep Nov

Ene.08 Mar

May Jul Sep Nov

Ene.09

1/ Un valor sobre (bajo) 50 puntos indica optimismo (pesimismo).

13

A diferencia de las expectativas de los inversionistas…

P B I Y D E M A N D A

V a r ia c ió n p o rc e n t u a l r e a l

I . O F E R T A G L O B A L 1 0 ,9 1 1 ,7 4 ,5 6 ,4

1 . P B I 8 ,9 9 ,8 5 ,0 6 ,5 2 . Im p o r t a c io n e s 2 1 ,3 2 0 ,6 2 ,1 5 ,8

I I . D E M A N D A G L O B A L 1 0 ,9 1 1 ,7 4 ,5 6 ,4

3 . D e m a n d a in t e rn a 1 1 ,8 1 2 ,4 5 ,3 6 ,0

a . C o n s u m o p r i va d o 8 ,3 8 ,8 5 ,5 5 ,7 b . C o n s u m o p ú b l i c o 4 ,5 3 ,9 3 ,1 4 ,4 c . In ve rs ió n p r i va d a 2 3 ,4 2 5 ,6 8 ,1 9 ,6 d . In ve rs ió n p ú b l i c a 1 8 ,4 4 1 ,9 5 1 ,6 1 3 ,1

4 . E x p o r t a c io n e s 6 ,2 8 ,4 0 ,0 8 ,7

2 0 0 7 2 0 0 8 * 2 0 0 9 * 2 0 1 0 *

14

El crecimiento se sustenta más en la demanda interna, incluyendo el impulso del gasto de inversión pública.

*¨Proyección14

15

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Balanza de Pagos

Crecimiento Económico

Finanzas Públicas

Política Monetaria

Mecanismos de Provisión de Liquidez

Sistemas de Pagos y de Liquidación de Valores

16

Solidez financiera para emprender una política fiscal contracíclica. Los depósitos actuales del fisco duplican la necesidad de financiamiento del 2009 y 2010.

(Millones de nuevos soles y millones US dólares)

Al 7 feb. 2009MN ME

A. Depósitos Sector Público No Financiero 15,132 3,199Fondo de Estabilización Fiscal 0 1,807Resto 15,132 1,392

B. Depósitos del Banco de la Nación 9,376 201

Depósitos totales Sector Público 24,508 3,400

Nota: 2009 2010Requerimiento de Financiamiento Fiscal US$ 2681 US$ 2702

17

Deuda pública y deuda neta bajas. Los superávit fiscalesy la gestión de deuda han reducido su peso y mejorado su composición en plazo, monedas y tasa de interés.

Deuda neta: Deuda pública bruta menos depósitos del sector público no financiero

47.145.5 45.9 46.7 47.1

44.3

33.0

29.6

24.1

37.7

12.3

17.5

24.1

30.0

35.938.738.037.536.937.2

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

Deuda bruta

Deuda neta

D e u d a P ú b l ic a : 1 9 9 9 – 2 0 0 8

( P o r c e n ta j e d e l P B I )

18

Deuda Pública/PBI

Datos proyectados para el 2008. Fuente: Moody’s, noviembre 2008 y BCRP.

Diferenciación: Las obligaciones del sector público son bajas con relación a otros países de la región.

18

49,2

55,6

44,1

4,2

23,8 24,1

0

10

20

30

40

50

60

Argentina Brasil Colombia Chile México Perú

M ercados Em ergentes y Perú

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

31

-12

-97

30

-06

-98

31

-12

-98

30

-06

-99

31

-12

-99

30

-06

-00

31

-12

-00

30

-06

-01

31

-12

-01

30

-06

-02

31

-12

-02

30

-06

-03

31

-12

-03

30

-06

-04

31

-12

-04

30

-06

-05

31

-12

-05

30

-06

-06

31

-12

-06

30

-06

-07

31

-12

-07

30

-06

-08

31

-12

-08

E M B IGE M B IG P E RU

19

Crisis Rusa

Turbulencia por elecciones en Brasil

Crisis de Argentina

Lehman

Brothers

Inicio de elevación de tasas en Estados Unidos

Diferenciación: Spread de la deuda pública peruana bastante menor que el de toda la deuda de mercados emergentes.

20

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Política Monetaria

Mecanismos de Provisión de Liquidez

Sistemas de Pagos y de Liquidación de Valores

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Tendencia a la baja de la inflación y de las expectativas de inflación favorece la reducción de tasas de interés.

22

Reducción de la tasa de interés de referencia del BCRP en febrero a 6,25%. Entre julio de 2007 y setiembre de 2009 se aumentó esta tasa de 4,5% a 6,5% por la elevación de las expectativas de inflación y aceleración de la demanda interna, condiciones que se están revirtiendo.

22

23

Las reducciones de encaje desde setiembre de 2008 han permitido sostener un flujo crediticio positivo luego del agravamiento de la crisis financiera internacional en setiembre de 2008.

Flujos mensuales

(S/. millones)

2008

Ene.-ago. 1611Set. 2229Oct 3437Nov. 2882Dic. 1185

Flujos positivos de crédito

24

Riesgo crediticio en economías emergentes

Solidez del sistema financiero.

No ha habido una expansión excesiva del crédito como en otros países.

Crédito al Sector Privado

año 2007 % PBI

Perú 21

Chile 68

Colombia 36

México 24

Brasil 35

24

Incremento del ratio del crédito bancario/PBI (2008 vs. 2000-2003)

Países en alto riesgo

25

Se logró estabilizar las tasas de interés de corto plazo en S/...

Tasas de Interés en Moneda Nacional

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

8,0

Ene

-07

Feb

Mar

Abr

May Jun

Jul

Ago Set

Oct

Nov Dic

Ene

-08

Feb

Mar

Abr

May Jun

Jul

Ago Set

Oct

Nov Dic

Ene

-09

Preferencial Interbancaria

7,35%

6,52%

26

…y en US$, con abundancia de liquidez.

Tasas de Interés en Moneda Extranjera

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

Ene

-07

Feb

Mar

Abr

May Jun

Jul

Ago Set

Oct

Nov Dic

Ene

-08

Feb

Mar

Abr

May Jun

Jul

Ago Set

Oct

Nov Dic

Ene

-09

Preferencial Interbancaria

3,96%

0,50%

27

El sostenimiento del flujo crediticio se basa también en la solidez de las entidades financieras.(en porcentajes)

Fuente: SBS (noviembre)

Ratio de Liquidez en S/.: Promedio mensual del ratio diario de los activos líquidos en MN entre pasivos de corto plazo en MN.

1,3

29,8

54,7

30,6

Cartera pesada Ratio de liqu idezen S/.

Ratio de liqu idezen US$

ROE

28

Desde el inicio de la crisis, el Nuevo Sol ha sido una de las monedas menos golpeadas. El BCRP interviene para reducir la variabilidad del tipo de cambio y no para fijarlo.

Variación del tipo de cambio: dólares por moneda nacional(18 febrero 2009 / 29 agosto 2008)

-31,9 -31,0 -30,4 -29,7-27,0 -26,0 -25,4 -24,5 -24,3

-21,9

-14,5 -14,0-9,0

Ru

sia

Bra

sil

Tu

rqu

ía

Mé

xic

o

Nu

ev

aZ

ela

nd

a

Au

str

ali

a

Co

rea

Su

dá

fric

a

Co

lom

bia

Re

ino

Un

ido

Zo

na

Eu

ro

Ch

ile

Pe

rú

29

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Balanza de Pagos

Crecimiento Económico

Finanzas Públicas

Política Monetaria

Mecanismos de Provisión de Liquidez

Sistemas de Pagos y de Liquidación de Valores

Comité de Operaciones Monetarias y Cambiarias

a.Reuniones diarias entre las 11:30 y 12:45 horas.

b.Evaluación de la liquidez del sistema bancario y otros elementos que afectan al mercado doméstico e internacional.

c.La liquidez inicial de las empresas bancarias y sus requerimientos se utlizan para determinar el monto y naturaleza de las operaciones de mercado abierto.

d.Las operaciones de mercado abierto, al afectar la cantidad de dinero en el mercado interbancario, guían a la tasa interbancaria hacia la tasa de política.

Cuenta Corriente de las Empresas Bancarias antes de las Operaciones del BCRP

a. En forma diaria se estima el saldo de la banca en su cuenta corriente, así como su demanda por fondos para encaje, la cual es obtenida mediante encuesta.

b. Los principales componentes que determinan la posición de la cuenta corriente son:

– El saldo final del día previo en la cuenta corriente– El vencimiento de las operaciones del BCRP con la banca– Transferencias al Banco de la Nación, principalmente asociadas al

pago de impuestos por parte de los clientes corporativos de la banca– Transferencias de efectivo de la bóveda de los bancos a la cuenta

corriente– Monto previsto de operaciones cambiarias conducidas por el BCRP

Funcionamiento del Mercado Interbancario

a. Los préstamos interbancarios se negocian principalmente por teléfono, por ello se requiere mantener un contacto frecuente con la banca a fin de monitorear el comportamiento de este mercado.

b. Con dicha información se pueden identificar potenciales presiones sobre la tasa interbancaria que la aparten de la tasa de referencia.

Operaciones de Mercado Abierto

a. La posición inicial de la cuenta corriente y el saldo final planeado por los bancos son utilizados para determinar la naturaleza y el monto de las operaciones de mercado abierto a ser conducidas por el BCRP.

b. Se anuncia la posición actual de la cuenta corriente de las empresas bancarias y el cronograma de las subastas de CD BCRP-NR o Repos, monto y plazo.

c. Se supervisa frecuentemente el saldo en cuenta corriente de cada banco a fin de identificar potenciales fuentes de presión sobre la tasa interbancaria

Instrumentos de Esterilización

a. Encaje

b. Emisión de Certificados

c. Depósitos Especiales del Sector Público

d. Depositos Overnight

e. Venta de Moneda Extranjera

Esterilización de Liquidez

Soles

CDBCRP-NR

Banco X BCRP

Subasta de CDBCRP-NR

• El exceso de liquidez es retirado a través de la emisión de CDBCRP-NR

• Valores a un plazo de vencimiento menor a 3 años

• Cada participante propone el precio de adquisición

• Los títulos son asignados a los bancos que ofrecen los precios más altos

Instrumentos de Inyección

a. Repos

b. Recompra de Certificados

c. Compra de Moneda Extranjera

d. Créditos de Regulación Monetaria

e. Swaps de monedas

f. Subasta de Depósitos del Banco de la Nación

Soles

CDBCRP-NR

Bonos Soberanos

Banco X BCRP

Subasta de Repos

• El requerimiento de liquidez es provisto a través de la compra temporal de CDBCRP o BTP

• Cada banco ofrece la tasa de interés que esta dispuesta a pagar por los fondos

• Los fondos son asignados a los bancos que ofrecen la mayor tasa de interés

Inyección de Liquidez

Diferencia entre la Tasa Interbancaria y la Tasa de Referencia (Puntos básicos)

-500

-450

-400

-350

-300

-250

-200

-150

-100

-50

0

50

100

Efectividad de las OMA sobre la tasa de Interés Interbancaria Overnight

Elecciones Presidenciales

No se aceptan Depósitos Overnight

Volatilidad Cambiaria

Compra con Compromiso de Recompra de Valores

a.Participantes: – Empresas Bancarias– Otros

b.Plazo: 1 a 90 días.

c. Mecanismo:– Subasta– Compra directa

d.Valores:– CD BCRP, CD BCRP-NR y CDR BCRP– BTP, nominal y VAC– Bonos corporativos (sólo en la modalidad de compra directa)

e.El BCRP tiene un límite para adquirir valores del Estado.– 5 por ciento de la emisión primaria

Compra con Compromiso de Recompra de Valores

Tenencia de las Empresas Bancarias(Millones de Soles)

6 677

1 5461 5301 912

365

0

2 000

4 000

6 000

8 000

BTP VAC* BTPNominal*

CD BCRP** CD BCRP-NR**

CDRBCRP**

a. Las tenencias de la banca de certificados emitidos por el BCRP, le permitirían acceder a cerca de S/. 10 miles de millones en repo.

b. Dicho monto representa más del 10 por ciento de las obligaciones de la banca en moneda nacional y extranjera con el público.

c. El monto máximo de BTP’s que se puede usar como colateral para repo es superior a los S/. 1 100 millones.

*Al 31 de enero de 2009

** Al 26 de febrero de 2009

41

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Entorno Internacional

Balanza de Pagos

Crecimiento Económico

Finanzas Públicas

Política Monetaria

Mecanismos de Provisión de Liquidez

Sistemas de Pagos y de Liquidación de Valores

Son el conjunto de instrumentos, procedimientos comunes, estándares técnicos, canales y redes que conectan a sus participantes para la transferencia de fondos entre ellos.

Constituyen la infraestructura básica a través de la cual se moviliza el dinero en una economía y el canal a través del cual se instrumenta la política monetaria del Banco Central.

Son usuarios todos los agentes económicos a través de las entidades financieras participantes en los sistemas.

Sistemas de Pagos (SP)

Organización de los SP de Importancia Sistémica

Evolución de los SP en el Perú(mill. S/.)

SP y Estabilidad Financiera

• La estabilidad financiera es un bien público que requiere, entre otros, la buena marcha de los sistemas de pagos.• Los SP y SLV deben ser adecuadamente administrados y supervisados para asegurar su funcionamiento seguro y eficiente, de manera que no representen un riesgo para la estabilidad del sistema financiero (riesgo sistémico).• El buen funcionamiento de los SP y SLV permiten el desarrollo de los mercados financieros y de capitales, la bancarización y da seguridad a los agentes económicos en sus transacciones e inversiones.• Los SP y SLV son indispensables para la eficiente conducción de la política monetaria y por ende de la estabilidad de precios.

Conclusión: Los SP y SLV son de interés público.

Necesidad de una Ley de SP

En el contexto de altos y crecientes volúmenes de transacciones y de un contínuo proceso de modernización de los SP y Sistemas de Liquidación de Valores (SLV) se requiere consolidar un marco legal que proteja los intereses de la sociedad, recogiendo los principios y estándares definidos por el Banco de Pagos Internacionales.

El Banco Central ha elevado al Congreso un proyecto de Ley de los SP y SLV que tiene tres elementos claves: protección jurídica; gobernabilidad y transparencia; y regulación y supervisión.

LA VISIÓN MACROECONÓMICA Y EL DESARROLLO DE LOS SISTEMAS DE PAGOS EN LA ACTUAL CRISIS FINANCIERA INTERNACIONAL

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