CONSULTORA DE PENSIONES Y PREVISIÓN SOCIAL ......principales impulsores del mercado. Cada vez hay...
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SESIÓN INFORMATIVA
IMPLANTACIÓN DE LA CLAÚSULA DE ISR EN
LOS MANDATOS DE GESTIÓN DE LOS
FONDOS DE PENSIONES DEL SISTEMA DE
OCUPACIÓN
Alberto Goicoechea Argul
CONSULTORA DE PENSIONES Y PREVISIÓN SOCIAL,
SOCIEDAD DE ASESORES, S.L.
Barcelona, 19 de junio de 2013
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CPPS es miembro de la Junta Directiva de de Spainsif y es
signatario de los Principios para la Inversión Responsable de
las Naciones Unidas.
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1. CONCEPTO Y EVOLUCIÓN DE LA ISR
2. ESTRATEGIAS ISR
3. LA ISR EN ESPAÑA
4. MARCO LEGAL EN ESPAÑA
5. ISR EN LA POLÍTICA DE INVERSIÓN
6. ISR EN LA REVISIÓN
7. VALORACIONES ASG EN CARTERAS
8. ATRIBUCIÓN DE RENDIMIENTOS CRITERIOS ASG
9. GOBERNANZA
ÍNDICE
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1. CONCEPTO Y EVOLUCIÓN DE LA ISR.
Concepto:
La Inversión Socialmente Responsable, en adelante ISR, incorpora criterios
Ambientales, Sociales y de Gobierno Corporativo (en adelante, criterios
ASG) al proceso de toma de decisiones de inversión tradicionales basado
en los criterios financieros de rentabilidad y riesgo.
El fin prioritario del Fondo es alcanzar el objetivo establecido en el
documento de Política de Inversión, si bien para alcanzarlo, al incorporar
estos criterios, se impulsa la responsabilidad social, buscando además de
una rentabilidad financiera una rentabilidad social.
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1. CONCEPTO Y EVOLUCIÓN DE LA ISR.
La ISR evoluciona con el tiempo como consecuencia del cambio de
conciencia asociado a:
1. La crisis financiera.
2. Los riesgos financieros tradicionales no son suficientes, se
deben medir los riesgos extra-financieros, los cuales tienen
un impacto en los resultados de las inversiones.
ISR GENERA VALOR
La ISR tiene su origen en un inversores comprometidos con idearios
éticos y religiosos aplicando criterios de exclusión.
Evolución de la ISR:
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La ISR tiene como fin el avance en la consecución de los objetivos
Ambientales, Sociales y de Buen Gobierno, mediante el diálogo con las
compañías tratando de modificar sus decisiones y procesos (Engagement).
1. CONCEPTO Y EVOLUCIÓN DE LA ISR.
Ejemplos recientes
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2. ESTRATEGIAS ISR.
Integración: Combinar en la valoración de las carteras el tradicional análisis financiero con los criterios ASG, contribuyendo a reducir el riesgo de las inversiones, impulsando un crecimiento sostenible.
Engagement: El dialogo de los inversores con las empresas, el ejercicio de los derechos políticos y la colaboración con otros inversores en redes como son los Principios de Inversión Responsable de Naciones Unidas UNPRI o el foro para promover la Inversión Socialmente Responsable en España, Spainsif.
Normas: se intenta contribuir a la RSE mediante la aceptación y cumplimiento de normas
de reconocido prestigio en esta materias, por ejemplo los UNPRI, la Iniciativa Pacto Mundial
de Naciones Unidas, normas de la OCDE, Código Unificado de Buen Gobierno de la CNMV,
la Política Social de la OIT etc.
Valoraciones destacadas (Best in class). En este caso, la selección de valores
se realiza mediante una mejor valoración respecto a un determinado criterio y con un análisis
de sostenibilidad.
Temáticas: trata de promover específicamente un impacto positivo en una determina área
de análisis (por ejemplo, energías limpias, agua, innovación o microcréditos, etc.).
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Bajo desarrollo debido a:
La escasa oferta por parte de las instituciones financieras tanto en número de fondos ISR como en su publicidad y la confusión y desconocimiento del inversor de qué es la ISR.
La inversión institucional representa el 97% de los activos gestionados con criterios ASG, destacando los Planes de Pensiones de Empleo como lo principales impulsores del mercado.
Cada vez hay más Comisiones de Control que adoptan políticas ISR, en la preselección de la cartera, en su seguimiento y además ejerciendo el derecho de sus ejercicios políticos.
La integración de los criterios ISR se ve favorecida por el horizonte a largo plazo de las inversiones de los fondos de empleo.
3. ISR EN ESPAÑA.
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• Ley economía sostenible (Ley 2/2011): exige que se divulgue cada año si
los fondos de pensiones incorporan criterios medioambientales, sociales o
de gobierno corporativo en su enfoque de inversión.
Ley sobre actualización, adecuación y modernización del sistema de la
Seguridad Social (Ley 27/2011); adiciona un nuevo apartado 7 al artículo
14 de la ley de regulación de planes y fondos de pensiones, en el caso de
los de empleo se deberá mencionar si se tienen en consideración, en las
decisiones de inversión, los riesgos extrafinancieros (éticos, sociales,
medioambientales y de buen gobierno) que afectan a los diferentes activos
que integran el fondo de pensiones, debiendo dejar constancia en el informe
de gestión sobre la política ejercida en relación con tales criterios, así como
del procedimiento seguido para su implantación, gestión y seguimiento.
Marco legislativo en España
4. MARCO LEGAL EN ESPAÑA.
Ley de con Normativa
Regulación de Complementaria
Y Fondos de
Pensiones
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Marco legislativo en España
4. MARCO LEGAL EN ESPAÑA.
En el RPFP, en su artículo 69.6, la Comisión de Control del Fondo
ejercerá, en beneficio de partícipes y beneficiarios, todos los derechos
inherentes a los valores integrados en el fondo con relevancia cuantitativa y
carácter estable, especialmente el derecho de participación y voto en las
juntas generales. Además, de dejar constancia en el informe de gestión.
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5. ISR EN LA POLÍTICA DE INVERSIÓN.
Las Comisiones de Control necesitan
herramientas específicas:
POLITICA DE INVERSIÓN:
Acuerdo de mínimos y desarrollo posterior.
VALORACIONES ASG DE CARTERAS:
Análisis situacional extra-financiero de partida.
REVISION Y SEGUIMIENTO ISR.
Verificación y Evolución del cumplimiento de la estrategia.
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6. ISR EN LA REVISIÓN.
1. Análisis de la política ISR.
2. Verificación del cumplimiento de los criterios ASG.
3. Seguimiento y desarrollo en materia ISR
4. Valoraciones ASG de carteras.
5. Conclusiones y Recomendaciones ISR.
Ejercicio de los derechos políticos: protocolo, ejecución y seguimiento.
Atribución de rendimientos con criterios ASG.
Contenido Revisión en materia ISR
14
Grado de Cobertura
Total
Por categoría de activos
Calificación ISR
Total: por categoría de activos
Por cada criterio ASG.
Atribución de rendimientos por calificación según criterios ASG.
Esquema contenido análisis
7. VALORACIONES ASG EN CARTERAS
Calificación ISR
Media
Desviación típica
Nº títulos
Valores
lideres/rezagados
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Nivel de cobertura
Activo 31/12/2012 31/03/2013
Tesorería 100,00% 100,00%
Renta Fija 61,27% 56,13%
Renta Variable 61,80% 55,83%
Gestión Alternativa 0,00% 0,00%
Capital Riesgo 0,00% 0,00%
Inversión Inmobiliaria 0,00% 0,00%
Cartera global 56,86% 49,82%
La mayor parte de valores sin ratings corresponde a valores
indexados, pequeñas empresas e I.I.C.
7. VALORACIONES ASG EN CARTERAS
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RATING DE CARTERA: Valoración General
31/12/2012 31/03/2013
AMBIENTAL 51 51
SOCIAL 72 69
GOBIERNO CORP 63 60
ISR 60 58
Durante el primer trimestre del 2013 el Fondo la evaluación de los
riesgos ASG experimenta ligeros cambios.
7. VALORACIONES ASG EN CARTERAS
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RATING DE CARTERA: Análisis percentil a 31/3/2013
Sustainalytics Valor mercado Peso MSCI Valor mercado Peso CPPS Valor mercado Peso
[90, 100] 0 0,00% [9, 10] 3.912.279 2,65% [90, 100] 0 0,00%
[80, 90] 0 0,00% [8, 9] 3.669.822 2,48% [80, 90] 5.679.472 3,84%
[70, 80] 10.051.497 6,80% [7, 8] 3.517.669 2,38% [70, 80] 4.266.671 2,89%
[60, 70] 55.697.631 37,70% [6, 7] 2.652.302 1,80% [60, 70] 3.805.928 2,58%
[50, 60] 1.153.626 0,78% [5, 6] 1.933.420 1,31% [50, 60] 50.992.556 34,51%
[40, 50] 6.702.171 4,54% [4, 5] 49.059.136 33,20% [40, 50] 2.158.126 1,46%
[30, 40] 0 0,00% [3, 4] 2.158.126 1,46% [30, 40] 0 0,00%
[20, 30] 0 0,00% [2, 3] 0 0,00% [20, 30] 6.702.171 4,54%
[10, 20] 0 0,00% [1, 2] 0 0,00% [10, 20] 0 0,00%
[0, 10] 0 0,00% [0, 1] 6.702.171 4,54% [0, 10] 0 0,00%
No disponible 74.144.473 50,18% No disponible 74.144.473 50,18% No disponible 74.144.473 50,18%
147.749.398 100,00% 147.749.398 100,00% 147.749.398 100,00%
Existen diferencias de rating entre las agencias de rating
consideradas.
7. VALORACIONES ASG EN CARTERAS
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RATING POR TIPOS DE ACTIVOS A 31/03/2013: Visión general
Activos Global Med. Amb. Social Gob. corp.
Tesorería 21 33 38 28
Renta Fija 58 45 77 66
Renta Variable 69 70 61 58
Gestión Alternativa - - - -
Capital Riesgo - - - -
Inversión Inmobiliaria - - - -
Total 58 51 69 60
Los activos de renta variable gozan de mayor cualificación ISR
que el resto de tipos de activos.
7. VALORACIONES ASG EN CARTERAS
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ANÁLISIS DESAGREGADO POR SECTORES A 31/03/2013
Rating ISR Sustainalytics MSCI CPPS
Tesorería 42 0,0 21
Cuenta Corriente 42 0,0 21
AMM 68 4,7 58
Renta Fija 68 4,7 58
Financiero 74 7,3 74
Gobiernos 68 4,7 58
I.I.C. - - -
Renta Variable 70 6,8 69
Comunicaciones 78 6,0 69
Consumo no cíclico 69 6,4 67
Energía 71 6,2 67
Financiero 69 6,6 68
I.I.C. - - -
Industrial 70 10,0 85
Opciones 42 0,0 21
Utilities 59 7,0 64
Rating ISR Sustainalytics MSCI CPPS
Gestión
Alternativa - - -
I.I.C. - - -
Capital Riesgo - - -
Capital Riesgo - - -
Inversión
Inmobiliaria - - -
I.I.C. - - -
7. VALORACIONES ASG EN CARTERAS
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ANÁLISIS INDIVIDUAL A 31/03/2013: Valores líderes
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
BBVA, S.A. ORDINARIAS
DANONE ORDINARIAS
SIEMENS AG ORD. S/N
AXA ORDINARIAS
ALLIANZ SE ORD S/N
Valores de cartera con mejor valoración ASG.
7. VALORACIONES ASG EN CARTERAS
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ANÁLISIS INDIVIDUAL A 31/03/2013: Valores rezagados
Valores de cartera con peor valoración ASG.
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
BANKIA S.A W/C AN.BANKIA
BANKIA S.A ORDINARIAS
BSANTANDER ORDINARIAS
LVMH MOET. ORDINARIAS
TOTAL S.A. ORDINARIAS S/B
7. VALORACIONES ASG EN CARTERAS
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8. ATRIBUCIÓN DE RENDIMIENTOS CRITERIOS ASG
AR por calificación CPPS
ISR
Rendimiento Rtab Abs TIR Patrim Peso
****** -662 -0,08% -0,30% 218.323 0,13%
***** 5.717.497 2,16% 4,74% 123.499.547 71,75%
**** -5.825 -0,11% -0,27% 2.137.275 1,24%
*** 22.923 0,68% 1,59% 1.453.007 0,84%
Sin Definir 78.998 0,94% 2,79% 2.869.581 1,67%
Coef. Corr. RELACIÓN
Global 0,7949 Favorable
Med. Amb. 0,5092 Indiferente
Social 0,9986 Favorable
Gob. Corp 0,8025 Favorable
(*) Si el coeficiente de correlación es entre 0,7 y 1 se considera relación favorable,
entre -0,7 y -1 desfavorable. El resto de casos indiferente.
Se calcula el coeficiente de correlación entre la TIR y el rating ISR (*).
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8. ATRIBUCIÓN DE RENDIMIENTOS CRITERIOS ASG
AR por categoría de activos
ISR
Rendimiento Rtab Abs TIR Patrim Peso
Nuevos Activos 482.707 4,30% 18,02% 2.909.768 1,69%
**** -662 -0,08% -0,30% 218.323 0,13%
Sin Definir 483.369 4,67% 19,65% 2.691.152 1,56%
Renta Fija 5.813.593 2,09% 4,57% 129.953.580 75,50%
***** 5.717.497 2,16% 4,74% 123.499.547 71,75%
**** -5.825 -0,11% -0,27% 2.137.275 1,24%
*** 22.923 0,68% 1,59% 1.453.007 0,84%
Sin Definir 78.998 0,94% 2,79% 2.869.581 1,67%
Renta Variable -3.449.292 -5,27% -8,55% 38.586.389 22,42%
***** -460.656 -1,39% -2,79% 16.263.291 9,45%
**** -1.259.988 -5,53% -10,28% 11.607.019 6,74%
*** -1.452.339 -9,01% -17,12% 7.723.430 4,49%
** -67.418 -4,58% -18,32% 332.516 0,19%
Sin Definir -208.891 -3,85% -7,61% 2.637.688 1,53%
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Análisis individual: mayores y menores.
Mayores valores en cartera
ISIN Valor Tipo activo Importe % Patrim. Rating
ES00000120J8 BN.ESTADO 3.80% 310117-EUR- Renta Fija 13.429.685 7,01% 70
FR0117836652 BN.REPUBLICA FRANCIA 2.50 150115 Renta Fija 9.026.943 4,71% 73
FR0010870949 BN.ALSTOM 4.50 180320 Renta Fija 6.752.849 3,52% 74
FR0011059088 BN.REPUBLICA FRANCIA 03.25 251021 Renta Fija 6.122.252 3,19% 73
IT0004761950 BN.REPUBLICA ITALIA 4.75 150916 Renta Fija 6.008.884 3,14% 67
Menores valores en cartera
ISIN Valor Tipo activo Importe % Patrim. Rating
US35906A1088 FRONTIER COMMUNICATIONS CO Renta Variable 16.477 0,01% 49
XS0545782020 BN.INTESA SANPAOLO VARIABLE PERP 4 Renta Fija 37.264 0,02% 69
FR0010870949 BN.ALSTOM 4.50 180320 Renta Fija 49.571 0,03% 55
XS0214398199 BN.BARCLAYS BANK 04.75 290349 -EUR- Renta Fija 51.277 0,03% 50
XS0470632646 BN.ANGLO AMERICAN 4.375 021216 Renta Fija 53.283 0,03% 60
8. ATRIBUCIÓN DE RENDIMIENTOS CRITERIOS ASG
25
Análisis individual: beneficios y pérdidas.
Mayores beneficios en cartera
ISIN Valor Tipo activo Importe % Patrim. Rating
XS0494547168 TELEF.EMIS E/03-10 3,406% Renta Fija 530.832 0,80% 93
XS0430779537 TELEF.EMIS E/06-09 FLOAT Renta Fija 501.139 0,76% 93
DE0007236101 SIEMENS AG ORD. S/N Renta Variable 332.992 0,50% 88
DE0007164600 SAP AG ORD S/N Renta Variable 123.019 0,19% 81
FR0000120628 AXA ORDINARIAS Renta Variable 225.975 0,34% 77
Mayores pérdidas en cartera
ISIN Valor Tipo activo Importe % Patrim. Rating
ES0377978020 TDA 14-MIX BN.06/01 SER.A3 Renta Fija 81.631 0,12% 34
ES0317045005 CED. TDA 5 E/11-04 4,125% Renta Fija 259.580 0,39% 34
ES0414950636 CA.MADRID CD 12/05 3,50% Renta Fija 478.190 0,72% 34
ES0413307028 BANKIA S.A E/02-12 4,00% Renta Fija 616.280 0,93% 34
DE0007164600 SAP AG ORD S/N Renta Variable 123.019 0,19% 39
8. ATRIBUCIÓN DE RENDIMIENTOS CRITERIOS ASG
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Patrimonio
Medio por
Clase de Activo
Peso Medio
Ambiente Social
Gobierno
corporativo Nota ISR
Renta Fija 343.415.094
40,72% 7 6 7 6
Pública 49.228.761 5,84% 8 8 7 7
Avaladas 11.286.055 1,34% 7 7 6 6
Privada 282.879.754 33,55% 6 6 5 7
Renta Variable 346.379.437 41,08% 7 7 7 7
Europa 295.173.341 35,00% 6 6 6 6
Zona Euro 247.486.374 29,35% 5 7 5 6
Resto Europa 47.859.399 5,68% 6 7 6 6
América 40.889.392 4,85% 7 8 6 7
Norteamérica 40.889.392 4,85% 7 8 7 7
Asia 7.378.303 0,87% 8 7 7 7
Japón 7.037.660 0,83% 7 6 8 7
Asia Global 337.276 0,04% 7 6 6 7
Inversión Inmobiliaria 22.862.842 2,71% 6 8 7 6
Capital Riesgo 16.719.163 1,98% 6 8 7 7
Tesorería 113.321.060 13,44% 8 8 8 8
A.M.M. 101.036.233 11,98% 7 7 7 7
Cuenta Corriente 12.286.512 1,46% 9 7 9 8
Total 843.254.182 100,00% 7 7 7 7
Por tipo de activo.
8. ATRIBUCIÓN DE RENDIMIENTOS CRITERIOS ASG
27
9. GOBERNANZA
…UNA NUEVA VISION…
GOBIERNO CORPORATIVO SOCIALMENTE
RESPONSABLE.
OCDE. Principios de Gobierno Corporativo. 2004:
o Relaciones con todas las partes interesadas.
o Los objetivos de la empresa deben servir a los
intereses de la sociedad.
o Mecanismos de supervisión eficaz.
o La ética en los negocios y la conciencia de
intereses medioambientales y sociales repercuten
en la reputación y éxito de la empresa en el largo
plazo.
28
9. GOBERNANZA
GOBERNANZA EMPRESARIAL
Estructura de relaciones y procesos para dirigir y
controlar una organización con el fin de alcanzar sus
objetivos y agregar valor.
Debe incorporar:
Transparencia y revelación de información.
Rendición de cuentas, valoración de riesgos.
Cumplimiento normativo y/o regulatorio
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CLAVES DE LA GOBERNANZA
Analizar la Gobernanza de un Fondo es conocer su organización interna,
sus procesos operativos, los mecanismos de control y de adopción de
decisiones y la transparencia y rendición de cuentas.
Como inversores institucionales a largo plazo deben tenerse en cuenta
los criterios ASG (AMBIENTALES, SOCIALES Y DE GOBERNANZA)
Debe exigirse al Plan y al Fondo un adecuado sistema de
Gobernanza basado en los siguientes aspectos:
PROCESOS
OPERATIVOS
GESTION DE
RIESGOS SUPERVISION TRANSPARENCIA
9. DIRECTRICES DE GOBERNANZA EN LOS FONDOS DE PENSIONES
30
9. NUESTRA VISION DE LA GOBERNANZA EN PLANES DE PENSIONES
…NUESTRA VISION DE LA GOBERNANZA…
Sistema de
Gobernanza.
Diagnóstico. Diseño,
implantación y
seguimiento
Programas de
Formación Asesoramiento
integral y
multidisciplinar
Política de
comunicación
eficiente y
transparente Apoyo, control y
seguimiento ISR
Gestión de
riesgos
EVALUACION DEL SISTEMA
31
DIAGNOSTICO
CUESTIONARIO
SATISFACTORIO
CON AREAS DE MEJORA
DEFICIENTE
DISEÑO E
IMPLEMENTACION
MEDIDAS
SEGUIMIENTO
MATRIZ DE PROGRESO
9. NUESTRA VISION DE LA GOBERNANZA EN PLANES DE PENSIONES
32
Gracias por
su atención
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