Consenso Económico de PwC

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Tercer trimestre de 2012 www.pwc.es Consenso Económico Monográfico: El futuro del euro

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Tercer trimestre de 2012. Final. Monográfico sobre el euro.

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Tercer trimestre de 2012

www.pwc.es

Consenso EconómicoMonográfico: El futuro del euro

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ÍndiceLa manera de sostener el euro 3

Ficha técnica 5

Expertos y coordinación 5

Perspectivas de la economía mundial 6

Perspectivas de la economía española 8

Monográfico: 23 El futuro del euro

Relación de participantes 31

El Consenso Económico es el informe trimestral de coyuntura que realiza desde 1999 la Fundación de PwC a partir de la opinión de un panel de expertos y empresarios. El Consenso Económico es el resultado de una encuesta enviada a un colectivo de 436 personas seleccionadas por su solvencia a la hora de dar una opinión acerca de la situación económica española. La encuesta se ha elaborado exclusivamente con las 123 contestaciones realizadas en plazo, correspondientes a los siguientes sectores: sistema financiero, empresas no financieras, universidades y centros de investigación económica, asociaciones empresariales y profesionales.

Si desea obtener ejemplares impresos de este Consenso, puede solicitarlos en la siguiente dirección:[email protected]

2 Consenso Económico Tercer trimestre de 2012

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Tercer trimestre de 2012 Consenso Económico 3

La previsión que hace el Consenso acerca del crecimiento de la economía internacional ha estado visiblemente condicionada por el crecimiento de la inestabilidad del mercado financiero global y el aumento del desajuste de la evolución del ciclo entre las áreas económicas del mundo. Es decir, que las previsiones obtenidas deben haber estado condicionadas por la opinión de los encuestados acerca de los supuestos efectos de una posible crisis del euro. La opinión de los panelistas sobre la evolución de las economías de la UE, los Estados Unidos y de Japón son más negativas que lo que decían en el Consenso del trimestre anterior: baja seis puntos la opinión que supone que mejorará la economía global, se reduce en cinco puntos, hasta el 65,3%, el número de los que suponen que la economía mundial va a seguir como hasta ahora y crece, en nueve puntos, hasta el 14,8%, la cantidad de los que piensan que empeorará hasta final de año.

Parecidas expectativas tienen los encuestados respecto de la situación para dentro de un año: se reduce el porcentaje de respuestas que ven una mejoría en todos y cada uno de estos tres motores económicos del mundo. Al respecto, es importante ver como el 85% del Consenso mantiene sus reservas sobre los beneficios presuntos de las políticas de desapalancamiento de la deuda. De hecho confían, todavía, en el efecto arrastre de la demanda de las economías emergentes en la medida en que solo para el 4% de la opinión los tipos cambiarios son un factor de riesgo en el momento económico actual.

Según los resultados de este Consenso Económico, el crecimiento medio de la economía española se mantendría, para todo el bienio 2012-2013 en niveles mínimos del -1,19% y -0,49% respectivamente y mantendría, para el 42% de las repuestas, durante varios años un tasa por debajo de la potencial. Como sucede desde otoño de 2007, existe una fuerte restricción de demanda al crecimiento del PIB, que todavía se sitúa el 94% del total de respuestas, sin apenas dificultades por el lado de la financiación ni de la oferta de mano de obra cualificada. Así, las expectativas económico-financieras de las familias y empresas seguirían empeorando (68% y 27,2% de las respuestas, respectivamente) e inhibiendo la

inversión de los particulares en vivienda (un 68% de la opinión) y de la contención en el crecimiento de las exportaciones con una competitividad productiva petrificada que reducirá la inversión (57%) y la creación de empleo (55%). En este marco dinámico, resulta lógico que el 64% de los empresarios vaya a mantener precios de sus productos mientras que la opción de rebajarlos crece tímidamente un punto, pero nada menos que un punto, hasta un 26% de la opinión expresada. Y ello debido a una mayor percepción de un aumento de la competencia (14% del total de respuestas) y una posible reducción de costes (15%)

En este Consenso Económico se preguntaba específicamente por la opinión acerca del previsible futuro del euro. Parece evidente que hay una opinión mayoritaria que achaca las actuales dificultades de la eurozona a un fallo en los teóricos pilares que permiten la construcción de un área monetaria óptima, como son los defectos de una armonización financiera suficiente (que es el factor principal para el 77,1% de los encuestados) y de integración fiscal (74,6%), dejando aparcadas la explicaciones basadas en problemas de gestión de la recapitalización bancaria o de la emisión de eurobonos. Las explicaciones basadas en los efectos de problemas económicos circunstanciales, momentos y lugares como la resistencia de la población griega al ajuste, aparecen como marginales. Así, para el 71% de las respuestas, la falta de liderazgo de las instituciones europeas explica los problemas de la moneda única. En unos casos se trata de las excesivas exigencias alemanas de control del gasto en las economías del Sur de Europa (57,1%) y en otros las vacilaciones políticas en las medidas forzosas de recapitalización bancaria (55, 1%). Nada menos que un 66,4% de la opinión estima que ese modo de ejercer el liderazgo no es correcto y que la gestión basada en los ajustes fiscales no son la solución precisa en estos momentos (77%). Los encuestados estiman, con fuerza, que las actuaciones públicas que impidan la centrifugación de la eurozona están todas basadas en la creación de liquidez para la deuda pública nacional por parte del BCE (57,4%) o la operatividad del Fondo de Estabilidad (55,6%). Sin embargo, la creación del sistema

La manera de sostener el euro La posibilidad de llegar a crear un gobierno económico para el euro es deseable para el 95% de los encuestados pero solo parece que sea posible para el 62% de los mismos.

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4 Consenso Económico Tercer trimestre de 2012

de alerta temprana de las dificultades macro apenas es considerado importante más que por el 7,8% de la opinión.

Nada menos que un 75% de las respuestas dice que el trabajo de vigilancia y apoyo del BCE ha sido insuficiente y que la entidad debería haberse centrado más en el apoyo a la liquidez de las emisiones de bonos públicos de las economías del sur de la UEM(75,9%). De hecho, nada menos que el 89,3% de los encuestados apoyaría una reforma legal que permitiera intervenir al BCE de forma similar a como tiene permitido hacer la Reserva Federal de los EEUU. Y que ello sería lo mejor que podría ocurrir (el 65,8% de las respuestas). Esto reduciría la probabilidad de una ruptura de la moneda única, para el 63,9% de las respuestas frente al 36% que suponen que ello ampliaría el escenario de un final abrupto del área común.

Para el 67,5% del Consenso la irreversibilidad del euro podría conseguirse más fácilmente con la creación de una unión bancaria que incluyese un centro europeo único de supervisión y garantía de los pasivos de clientes. La posibilidad de llegar a crear un gobierno económico para el euro es deseable para el 95% de los encuestados pero solo posible para el 62% de los mismos. En caso de que todo ello llegase a buen fin, algo que el 73% de la opinión cree posible, la probabilidad de supervivencia del euro y de la UEM sería de más de 80% para un importante 58,3% del total de las respuestas obtenidas.

Manuel Portela Peñas, Economista

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Tercer trimestre de 2012 Consenso Económico 5

Ficha técnica

Este cuestionario ha sido diseñado, elaborado y redactado por el grupo de expertos junto a los tres coordinadores reseñados. Los comentarios que acompañan a las respuestas también son producto de un consenso entre las mismas personas.

Este Consenso es el resultado de una encuesta de un total de 36 preguntas que se ha enviado a un colectivo de 436 personas seleccionadas que, por su trabajo, son capaces de dar una opinión solvente acerca de la situación económica española. La encuesta se ha elaborado exclusivamente con las 123 contestaciones que han llegado en plazo. El desglose profesional de éstas 123 respuestas es el que se indica a continuación:

Empresarios y Directivos 58%

Asociaciones Empresariales y Profesionales 15%

Universidades y Centros de Investigación Económica 27%

Grupo de expertos• Ángel Laborda Peralta. Fundación Cajas de Ahorros• Guillermo de la Dehesa. Aviva Corporation• Jordi Sevilla Segura. PwC• José A. Herce San Miguel. Analistas Financieros Internacionales• Josep Oliver i Alonso. Universidad Autónoma de Barcelona• Rafael Pampillón Olmedo. Instituto de Empresa• Víctor M. Gonzalo Ángulo. Intermoney• Xavier Segura Porta. Tracis. Projectes econòmics i financers• José Rojo. Grupo Santander

Coordinación• Alfonso López-Tello Díaz-Aguado. PwC• Manuel Portela Peñas. Economista

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6 Consenso Económico Tercer trimestre de 2012

FMI OCDE CE2012 2013 2012 2013 2011 2012

EE UU 2,1% 2,4% 2,4% 2,6% 2,0% 2,1%Japón 2,0% 1,7% 2,0% 1,5% 1,9% 1,7%UE -0,3% 0,9% -0,1% 0,9% 0,0% 1,3%Mundo 3,5% 4,1% ––– ––– 3,3% 3,7%

¿Cómo calificaría usted la situación actual de la economía mundial?

¿Cómo cree usted que será la situación de la economía a final de año?

100

0,000,00 0,00

54,1351,25

29,51

42,20 43,75

57,38

5,0013,11

3,67

61,25

72,8069,09

20,00

1,257,20

12,73

0,000,000,00

37,50

18,18

80

60

40

20

0Excelente

Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012

EEUU Bueno Regular Malo Muy malo

100

80

60

40

20

0

Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012

EEUUMejor Igual Peor

1 2122 ➝ 90,37%125 ➝ 92,59%

Perspectivas de la economía mundialSegún los Organismos Económicos Internacionales, las previsiones de crecimiento económico para los años 2012 y 2013 son:

42,59

31,25

18,85

54,63

65,0072,95

2,78 3,758,20

100

80

60

40

20

0Excelente

Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012

Japón Bueno Regular Malo Muy malo

100

80

60

40

20

0

Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012

JapónMejor Igual Peor0,00 0,00 0,00

61,25

22,50

77,24

13,01

71,82

5,45

22,7316,25

9,76

0,000,000,00

100

0,00 0,00 0,00

80

60

40

20

0Excelente

Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012

UE Bueno Regular Malo Muy malo

100

80

60

40

20

0

Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012

UEMejor Igual Peor

8,1815,00

0,000,000,007,20

68,1863,75

68,80

21,2524,0023,64 24,7721,25

14,75

41,2845,00 44,26

33,94 33,7540,98

100

0,922,50 1,60

80

60

40

20

0Excelente

Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012

Mundo Bueno Regular Malo Muy malo

100

80

60

40

20

0

Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012

MundoMejor Igual Peor

30,2837,50

31,20

59,63 58,75 60,00

9,171,25

7,200,000,000,00

35,78

25,0019,83

70,0065,29

55,05

9,17 5,0014,88

Page 7: Consenso Económico de PwC

Tercer trimestre de 2012 Consenso Económico 7

Valore de 1 a 3 los siguientes riesgos que condicionan las perspectivas a corto plazo de la coyuntura económica mundial (1 = menos importante; 3 = más importante).

¿Cómo cree usted que será la situación dentro de un año?

4

3124 ➝ 91,85%

42,74

45,16

45,16

49,19

12,10

4,03

31,45 52,42 13,71

4,84 75,81

2,42 12,90 84,68

18,55

Insuficiente relajación de la política monetaria

Riesgos asociados al equilibrio geopolítico internacional

Riesgos derivados de las tensiones en los tipos de cambio

Riesgos asociados a los déficits y deuda públicos

Crisis financiera

1 2 3

0% 20% 40% 60% 80% 100%

EE UU

74,3170,37

61,29

27,1632,26

22,94

2,476,45

2,75

100

80

60

40

20

0

Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012

Mejor Igual Peor

57,2750,62

45,1649,38 48,39

38,18

4,55 6,450,00

100

80

60

40

20

0

Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012

JapónMejor Igual Peor

UE

10,00

100

80

60

40

20

0

Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012

Mejor Igual Peor

50,00

59,26

24,69

57,26

40,0029,03

16,05 13,71

3,64

100

80

60

40

20

0

Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012

MundoMejor Igual Peor

58,1861,73

53,23

38,1833,33

42,74

4,94 4,03

Page 8: Consenso Económico de PwC

8 Consenso Económico Tercer trimestre de 2012

Perspectivas de la economía española

¿Cómo calificaría usted el momento coyuntural de la economía española?

Evolución de las diferencias en las respuestas obtenidas en la pregunta anterior desde el primer trimestre de 2006.

A finales de año

Tercer trimestre de 2012

Momento coyuntural: en la actualidad (tercer trimestre de 2012)(diferencias entre excelente incorporando bueno y malo incorporando muy malo)

100

0,00 0,000,00 0,000,00 0,00

80

60

40

20

0Excelente Bueno Regular Malo Muy malo

1121 ➝ 89,63%

Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012

Mejor Igual Peor

Previsión para los próximos 6 meses

100

80

60

40

20

0

Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012

4,59 3,70 4,96

45,87 46,91 48,76 49,38 46,2849,54

7,419,26 7,50

58,0260,0056,48

34,57 32,5034,26

Momento coyuntural: previsión para los próximos 6 meses(diferencias entre bueno, incorporando respuestas de excelente y malo)

2006 2007 2008 2010 2011 2012

10080604020

-20-40-60-80

-100

0

2009

I II II IIIIII IV I II III IV I II IV I II III IV I II II IIIIII I I

604020

-20-40-60-80

-100

0

Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012

Igual PeorMejor

100

80

60

40

20

0

19,17

37,04

48,15 52,5042,59

30,86 29,1728,40

9,26

2006 2007 2008 2010 2011 20122009

I II III IV I II III IV I II IV I II III IV I II II IIIIII I I II III

Page 9: Consenso Económico de PwC

Tercer trimestre de 2012 Consenso Económico 9

PeorMejor Igual

Según los datos de Contabilidad Nacional publicados por el INE, el crecimiento en tasa interanual del PIB fue del-0,4% en el primer trimestre de 2012, siete décimas menos que en el trimestre precedente. ¿Cómo cree usted que haevolucionado/evolucionará el crecimiento del PIB?

Tercer trimestre de 2012

100

0,00 1,23 2,52

15,60

25,9331,09

84,40

72,8466,39

47,71 46,91

32,23 31,1939,51

47,11

21,1013,58

20,66

80

60

40

20

0

2119 ➝ 88,15%

Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012

Se desacelerará la caídaSe acelerará la caída Se mantendrá estable

En los próximos 6 meses

100

80

60

40

20

0

Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012

Evolución de las diferencias en las respuestas obtenidas en la pregunta anterior desde el primer trimestre de 2006.

Diferencias entre mejor y peor Previsión: diferencias entre se acelerará y se desacelerará

604020

-20-40-60-80

-100-120

0

80604020

-20-40-60-80

-100

0

A finales de año

Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012

Igual PeorMejor

100

80

60

40

20

0

19,83

41,2831,25

47,1144,04 42,5033,06

14,68

26,25

2006 2007 2008 2010 2011 20122009

I II III IV I II III IV I II IV I II III IV I II II IIIIII I I

2006 2007 2008 2010 2011 20122009

I II III IV I II III IV I II IV I II III IV I II II IIIIII I III II II III

Page 10: Consenso Económico de PwC

10 Consenso Económico Tercer trimestre de 2012

¿Cuál cree usted que será el crecimiento del PIB en media anual para los años 2012 y 2013?3120 ➝ 88,89%

2012

2013

100

100

80

80

60

60

40

40

20

20

0

0

Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012

Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012

Menos del -1,5%

Menos del -1,5%

Entre -1,5% y -1,0%

Entre -1,5% y -1,0%

Entre -1,0% y -0,5%

Entre -1,0% y -0,5%

Entre 0,5% y 1,0%

Entre 0,5% y 1,0%

Entre 1,0% y 1,5%

Entre 1,0% y 1,5%

Entre 1,5% y 2,0%

Entre 1,5% y 2,0%

Más del 2,0%

Más del 2,0%

Entre -0,5% y 0,0%

Entre -0,5% y 0,0%

Entre 0,0% y 0,5%

Entre 0,0% y 0,5%

35,00

7,50

34,17

20,83

64,81

9,26

75,00

20,00

22,50

23,33

12,96

17,59 17,59

12,967,41

38,89

0,93

13,89

0,93 0,000,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00 0,00

0,00

1,25

27,50

1,25

5,00 2,78 1,25

1,67

5,00

0,83

0,831,67

11,25

23,13 23,13

11,251,674,17

20,00 20,83

Page 11: Consenso Económico de PwC

Tercer trimestre de 2012 Consenso Económico 11

Las previsiones de los organismos internacionales y de los analistas privados apuntan a un crecimiento de la economía española en 2012 y 2013 por debajo del potencial de largo plazo (situado en torno al 3%). En su opinión, a partir de 2014:

4121 ➝ 88,89%

Se mantendrá por debajo del potencial un tiempo reducido dependiendo de cuál sea

la coyuntura internacional y sobre todo europea.

La economía mantendrá un crecimiento por debajo del potencial durante un tiempo

prolongado (varios años más).

100

80

60

40

20

0

Se mantendrá por debajo del potencial hasta que se lleven a cabo reformas en

profundidad del modelo económico actual.

42,15

28,23 28,23

Evolución de las respuestas obtenidas sobre el crecimiento medio de la economía española.

Evolución del crecimiento medio (medianas de los datos obtenidos)

3,50

2,50

1,50

0,50

-0,50

-1,50

-2,50

-3,50

Previsión 2008 Previsión 2009 Previsión 2010 Previsión 2011 Previsión 2012 Previsión 2013

I trim.2011

II trim.2008

IV trim.2008

I trim.2009

II trim.2009

III trim.2009

IV trim.2009

I trim.2010

II trim.2010

II trim.2011

III trim.2010

III trim.2011

-2,98

-0,60

-1,18 -1,08-0,79 -0,78 -0,79

-2,86

-1,89

2,28

0,26

2,51

1,04

-3,13

0,02

0,27

0,69

1,22

-0,37

0,58

0,740,76

0,44

0,42

0,09-0,49

-0,73

-1,19

-0,56

0,02

I trim.2012

II trim.2012

III trim.2012

Consenso Junio 2012

Page 12: Consenso Económico de PwC

12 Consenso Económico Tercer trimestre de 2012

A: La demanda esperada no es suficiente para incrementar la producción.B: No existe suficiente capacidad productiva instalada.C: Aunque hay suficiente demanda y capacidad instalada para incrementar la producción, no se encuentran disponibles los trabajadores

cualificados necesarios.

¿Por qué su empresa no produce más de lo que actualmente produce? O, si usted no es empresario, ¿por qué cree que el PIB de la economía española no crece más?5

119 ➝ 88,15%

10084,62

2,56

85,00

0,00

81,08

10,81

0,000,000,00

80

60

40

20

0

Empresarios y Directivos Asociaciones Empresariales y Profesionales Universidades y Centros de Investigación Económica

Empresarios y Directivos Asociaciones Empresariales y Profesionales Universidades y Centros de Investigación Económica

A B C

¿Opina usted como ejecutivo de una empresa/representante de un sector?

58%

15%

27%

Page 13: Consenso Económico de PwC

Tercer trimestre de 2012 Consenso Económico 13

Dic. 99

Mar. 00Jun. 00Sep. 00Dic. 00Mar. 01Jun. 01Sep. 01Dic. 01Mar. 02Jun. 02Sep. 02Dic. 02Mar. 03Jun. 03Sep. 03Dic. 03Mar. 04Jun. 04Sep. 04Dic. 04Mar. 05Jun. 05Sep. 05Dic. 05Mar. 06Jun. 06Sep. 06Dic. 06Mar. 07Jun. 07Sep. 07Dic. 07Mar. 08Jun. 08Oct. 08Feb. 09May. 09Sep. 09Dic. 09Mar. 10Jun. 10

100 80 60 40 20 0

Ofe

rta

de

trab

ajo

Cap

ital

Dem

and

a

Nov. 10Mar. 11 Jun. 11 Oct. 11 Feb. 12 Abr. 12

Page 14: Consenso Económico de PwC

14 Consenso Económico Tercer trimestre de 2012

6

7

La e

volu

ción

en

deta

lle e

s la

sigu

ient

e: d

esde

Jun

io d

e 20

00 h

asta

Jun

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e 20

12

100 80 60 40 20 0

Dem

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Cap

ital

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o

Dic.

04

Dic.

05

Dic.

06

Dic.

07

Dic.

09

Jun.

10

Nov.

10Ju

n. 1

1M

ar. 1

1Oc

t. 11

Jun.

00

Dic.

00

Dic.

01

Jun.

01

Dic.

02

Jun.

02

Jun.

03

Dic.

03

Jun.

04

Jun.

05

Jun.

06

Jun.

07

May

. 09

Mar

. 10

60,4

0

66,8

1

79,2

0

85,1

190

,78

88,4

6

82,3

0

75,5

6

72,3

2

32,3

0

77,1

9

66,6

7

65,8

168

,18

70,2

1

60,5

8

97,9

896

,77

99,0

0

94,7

492

,86

96,9

1

34,6

2

33,3

4

7,7713

,03

12,9

0

26,7

0

7,09

5,51

5,67

3,55

7,46

2,99

7,69

3,85

11,5

6,19

12,5

9

11,8

5

16,0

7

11,6

1

10,5

3

12,2

8

21,3

017

,95

18,1

8

25,0

0

14,8

9

14,8

9

2,02

2,15

2,06

5,10

14,4

2

13,6

416

,24

14,8

9

4,39

0,88

1,08

0,00

2,04

1,00

2,11 1,

05

96,8

4

95,2

897

,40

94,9

6

99,0

6

2,83

1,30

5,04

0,94

0,00

0,00

1,30

1,89

1,03

0,00

Feb.

12

Abr.

12Ju

n. 1

2

Page 15: Consenso Económico de PwC

Tercer trimestre de 2012 Consenso Económico 15

Mala PeorBuena MejorRegular Igual

¿Cómo valora usted la situación económico-financiera de las familias (ahorro, endeudamiento, riqueza, rentas salariales y no salariales...)?

Tercer trimestre de 2012 Previsión para los próximos 6 meses

100 100

3,700,00 2,470,000,00 2,50

24,69

55,56

20,00

56,67

14,81

61,11

75,31

35,19

80,00

41,98

85,19

40,83

80 80

60 60

40 40

20 20

0 0

6120 ➝ 88,89%120 ➝ 88,89%

Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012 Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012

Disminuirá DisminuiráAumentará AumentaráPermanecerá estable Permanecerá estable

En función de lo considerado en la pregunta anterior y de otros factores que usted juzgue determinantes (p.ej., tipos de interés), ¿cómo piensa que evolucionará la demanda de las familias en los próximos seis meses?

De consumo De vivienda

100 100

1,851,67 0,000,93 0,00 0,83

27,7838,89

30,86 32,1035,00

71,30 69,14

22,50

75,8380 80

60 60

40 40

20 20

0 0

7120 ➝ 88,89%

Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012 Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012

58,3367,90 64,17

Malo PeorBueno MejorRegular Igual

¿Cómo valora usted la situación económico-financiera de las empresas (resultados, rentabilidad, endeudamiento...)?

Tercer trimestre de 2012 Previsión para los próximos 6 meses

100 100

9,350,00

4,940,93 0,84

5,88

37,04

67,29

34,57

67,90

36,13

63,0362,04

23,36

65,43

27,16

63,03

31,09

80 80

60 60

40 40

20 20

0 0

8119 ➝ 88,15%119 ➝ 88,15%

Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012 Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012

Page 16: Consenso Económico de PwC

16 Consenso Económico Tercer trimestre de 2012

17,28 20,0012,26

Desfavorables PeorFavorables MejorNeutras Igual

¿Cómo valora usted las condiciones monetarias y financieras globales en las que se desenvuelven las empresas?

Tercer trimestre de 2012 Previsión para los próximos 6 meses

100 100

0,000,94 1,236,60

76,54

4,94

70,00

4,96

77,36

93,83 95,0492,45

80 80

60 60

40 40

20 20

0 0

9120 ➝ 88,89%121 ➝ 89,63%

Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012 Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012

6,17 10,0010,38

0,50%

0,25%

1,50%

1,50%

0,75%

0,50%

1,00%

1,00%

1,25%

1,25%

En estos momentos (18 de junio) el tipo de intervención del BCE está situado en el 1%. ¿Dónde cree usted que se situará el tipo de interés en las siguientes fechas?

Diciembre de 2012

Junio de 2013

100

100

80

80

60

60

40

40

20

20

0

0

10120 ➝ 88,89%

36,67

35,00

14,17

3,33

41,67

44,17

0,83

5,83

6,67

11,67

Page 17: Consenso Económico de PwC

Tercer trimestre de 2012 Consenso Económico 17

El 18 de junio de 2012, el euro cotizó a 1,25 dólares. ¿Cómo cree usted que cotizará en las siguientes fechas?

Junio de 2013

11119 ➝ 88,15%

Menos del 1,20 Entre 1,20 y 1,25 Entre 1,25 y 1,30 Entre 1,30 y 1,35 Entre 1,35 y 1,40 Más de 1,40

100

80

60

40

20

0

32,77

21,01

32,77

12,610,84 0,00

Menos del 1,25 Más del 1,40Entre 1,25 y 1,30 Entre 1,30 y 1,35 Entre 1,35 y 1,40

Diciembre de 2012

100

80

60

40

20

0

42,8652,94

4,20 0,000,00

Page 18: Consenso Económico de PwC

18 Consenso Económico Tercer trimestre de 2012

Desfavorables A peorFavorables A mejorNeutras Igual

¿Cómo cree usted que son/serán los factores determinantes de las exportaciones de las empresas?

Tercer trimestre de 2012 En los próximos 6 meses

100 100

39,05

20,95

38,46

22,78

33,61

21,85

57,14

34,29

55,13

31,65

62,18

44,54

6,41

45,57

4,20

33,61

3,81

44,76

80 80

60 60

40 40

20 20

0 0

12119 ➝ 88,15%

Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012 Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012

Condiciones de competitividad

Situación y perspectivas de los mercados exteriores

119 ➝ 88,15%

Desfavorables A peorFavorables A mejorNeutras Igual

Tercer trimestre de 2012 En los próximos 6 meses

100 100

20,25

41,03

23,5327,73

18,87

35,8539,24

55,66

36,13

55,13

34,91

68,07

40,51

3,85

40,34

4,20

46,23

8,49

80 80

60 60

40 40

20 20

0 0

Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012 Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012

13

Page 19: Consenso Económico de PwC

Tercer trimestre de 2012 Consenso Económico 19

0,93

53,75

3,75

44,86

42,06

22,43

54,21

17,76

74,77

1,25

49,59

4,13

36,25

37,50

21,25

62,50

8,75

75,00

1,65

40,19

1,87

40,50

33,88

40,50

57,02

15,70

55,37

En función de lo contestado en las preguntas anteriores y de otros factores que usted juzgue determinantes, ¿cómo piensa que evolucionarán la inversión productiva, la exportación y la creación de empleo de las empresas en los próximos seis meses?

Inversión productiva

Exportación

Creación de empleo

100

100

100

80

80

80

60

60

60

40

40

40

20

20

20

0

0

0

13121 ➝ 89,63%

Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012

Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012

Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012

Disminuirán

Disminuirán

Disminuirán

Aumentarán

Aumentarán

Aumentarán

Se mantendrán estables

Se mantendrán estables

Se mantendrán estables

Page 20: Consenso Económico de PwC

20 Consenso Económico Tercer trimestre de 2012

El IPC correspondiente a mayo de 2012 fue del 1,9%. ¿En qué cifra cree usted que se situará en las siguientes fechas?14120 ➝ 88,89%

Evolución de las respuestas obtenidas

Evolución de la inflación (medianas de los datos obtenidos)

5,00

4,00

3,00

2,00

1,00

0,00

-1,50

-2,00

Junio 2009 Diciembre 2009 Junio 2010 Diciembre 2010 Junio 2011 Diciembre 2011 Junio 2012 Diciembre 2012

Diciembre de 2012

Junio de 2013

II trim.2011

I trim.2009

II trim.2009

III trim.2009

IV trim.2009

I trim.2010

II trim.2010

III trim.2010

I trim.2011

1,06

0,15

0,930,71

0,46

0,73

0,95

1,211,51

1,29

3,24

2,88

2,91

1,28 1,27

-0,63

2,53 2,36 2,21

1,801,66

1,71

2,22

1,82

2,88

Menos del 1,0%

Menos del 1,0%

Entre 1,0% y 1,5%

Entre 1,0% y 1,5%

Entre 1,5% y 2,0%

Entre 1,5% y 2,0%

Entre 2,0% y 2,5%

Entre 2,0% y 2,5%

Entre 2,5% y 3,0%

Entre 2,5% y 3,0%

Más del 3,0%

Más del 3,0%

100

100

80

80

60

60

40

40

20

20

0

0

31,93

0,00

0,00

45,38

17,5017,50

63,33

0,001,67

0,002,52

20,17

III trim.2011

I trim.2012

II trim.2012

III trim.2012

15

Page 21: Consenso Económico de PwC

Tercer trimestre de 2012 Consenso Económico 21

10,00

68,13

23,08

11,21

64,29

25,71

8,79

64,49

24,30

¿Qué política de precios seguirá su empresa/sector en los próximos 12 meses?

(Análisis hecho según quienes han contestado como ejecutivo de una empresa o representante de un sector)

100

80

60

40

20

0

15107 ➝ 79,26%

Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012

Reducción de preciosAumento de precios Estabilidad de precios

Evolución de las respuestas obtenidas en esta pregunta

73,03 73,49 73,17

67,78 68,13

64,29 64,49

14,61 16,8713,41

13,4112,36

9,64

mar. 11 jun. 11 jun. 12oct. 11 feb. 12 abr. 12

21,1123,08

25,7124,30

10,0011,21

11,11

8,79

13,68

Page 22: Consenso Económico de PwC

22 Consenso Económico Tercer trimestre de 2012

El aumento de loscostes salariales

El aumento deotros costes

La mejora de la calidad ennuestros bienes y servicios

El aumento de la demanda de nuestros productos y servicios

100

80

60

40

20

0

Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012

10,000,00

12,50

37,50 40,0050,0050,00

20,00 20,00

0,00 0,00

60,00

Si ha contestado aumento de precios, ¿cuál es la causa principal?

Si ha contestado estabilidad o reducción de precios, ¿cuál es la causa principal?

10 ➝ 7,41%

El aumento de la competencia La reducción de costesEstancamiento o disminución de la demanda de nuestros productos

100

80

60

40

20

0

93 ➝ 68,89%

Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012

86,44

70,9778,48

8,4715,05

6,335,08

13,9815,19

Page 23: Consenso Económico de PwC

Tercer trimestre de 2012 Consenso Económico 23

MonográficoEl futuro del euro

Tercer trimestre de 2012 Consenso Económico 23

Page 24: Consenso Económico de PwC

24 Consenso Económico Tercer trimestre de 2012

¿Cuáles son las razones que, a su entender, ponen en peligro la supervivencia de la eurozona? Ordénelas porprioridad de 1 (menos importante) a 3 (más importante)

A menudo se ha argumentado que la crisis de la eurozona y, en particular, la gestión de la situación en Grecia, obedece a una falta de liderazgo en Europa, ¿cree usted que este es principalmente el problema del área del euro?

1

2

3118 ➝ 87,41%

117 ➝ 86,67%

3,39

12,71

22,03

22,03

3,39

5,93 54,24

30,51

46,61

50,00

44,07

21,19

38,98

44,92

39,83

26,27

30,51

17,80 77,12

74,58

23,73

1 2 3

20%10% 40%30% 60% 70% 80% 90% 100%50%

La situación de Grecia y el rechazo popular a la aceptación de los acuerdos de ayuda

Los problemas de crecimiento en España e Italia

La imposibilidad legal de que el BCE intervenga en los mercados primarios de deuda pública

La negativa alemana a la emisión de eurobonos

El diseño del Fondo Permanente que impide a la banca europea recurrir directamente en busca de recursos para su recapitalización

La ausencia de unidad financiera

La falta de unidad fiscal

0%

100

80

60

40

20

0

70,94

29,06

Sí No

Page 25: Consenso Económico de PwC

Tercer trimestre de 2012 Consenso Económico 25

Si ha respondido negativamente a cualquiera de las dos opciones, indique por orden de importancia (de 1 menos importante a 3 más importante) otros elementos que, a su entender, se encuentran tras la crisis:

En la narrativa de la crisis, emergen dos opiniones que están iluminando la toma de decisiones de la eurozona: (Diga si está de acuerdo o no con cada una de ellas)

4

3

49 ➝ 36,30%

115 ➝ 85,19%

10,20

10,20

14,29

32,65

24,49

73,91

65,31

23,48

30,61

66,96

57,14

55,10

29,57

1 2 3

Sí No

20%

20%

10%

10%

40%

40%

30%

30%

60%

60%

70%

70%

80%

80%

90%

90%

100%

100%

50%

50%

La falta de voluntad política en los distintos estados de afrontar una recapitalización profunda de sus sectores bancarios

La crisis es el resultado de la acumulación de desequilibrios macroeconómicos en los países del sur (déficits por cuenta corriente) y en los del centro (superávits por cuenta corriente), que se expresan en forma de países acreedores (centro) y países deudores (sur)

La ausencia de liderazgo en la gestión de la crisis

El problema central de la zona del euro es el de la acumulación de pasivos financieros en los países del sur (y acumulación de activos en los del centro), reflejo de las pérdidas (ganancias) de competitividad de estos países y su traslado a déficits (superávits) crecientes por cuenta corriente

El excesivo énfasis de Alemania en la ausencia de medidas de austeridad

0%

0%

Page 26: Consenso Económico de PwC

26 Consenso Económico Tercer trimestre de 2012

7Alemania ha venido imponiendo una visión de la solución de la crisis que minimiza las dificultades a corto plazo y enfatiza la solución de los problemas que, en el más largo plazo, impiden la mejora de la competitividad de las economías del sur. En este contexto, su énfasis en la austeridad ha sido severamente criticado, tanto desde los países del sur de Europa, Francia incluida, como desde Gran Bretaña o EEUU. ¿Cree usted que la política alemana es incorrecta?

5110 ➝ 81,48%

Y si lo cree, ¿supone que Alemania está gestionando incorrectamente la crisis porque los problemas del área del euro no son fundamentalmente desequilibrios macroeconómicos y el énfasis en la austeridad no los soluciona?6

8

69 ➝ 51,11%

100

100

80

80

60

60

40

40

20

20

0

0

66,36

76,81

33,64

23,19

Si

No

No

Page 27: Consenso Económico de PwC

Tercer trimestre de 2012 Consenso Económico 27

Existe la convicción que la actual Unión Monetaria es insuficiente para mantener la unidad de la eurozona en el medio plazo. La Unión Europea ha puesto en marcha diversos programas para salvar la situación, entre ellos. Ordénelos por prioridad de 1 (menos importante) a 3 (más importante)7

115 ➝ 85,19%

También existe un elevado consenso respecto de la incapacidad del BCE para hacer frente a la situación actual de crisis. Atendiendo a que el balance del BCE es el más abultado entre todos los bancos centrales del mundo occidental, ¿considera que el apoyo del BCE al euro ha sido insuficiente?8

116 ➝ 85,93%

100

80

60

40

20

0

75,00

25,00

Sí No

35,65

17,39

6,96

6,96

42,61

5,22 51,30

11,30

60,00

36,52

33,04

49,57

43,48

40,87

20,87

55,65

57,39

49,57 13,91

7,83

46,96

1 2 3

20%10% 40%30% 60% 70% 80% 90% 100%50%

La creación del Fondo de Estabilidad, que ha permitido el rescate de Grecia, Irlanda y Portugal

La redefinición de los objetivos del Fondo para permitir la recapitalización bancaria y la compra de deuda pública (julio de 2011)

El acuerdo intergubernamental por el que se aprobó el compac fiscal propuesto por Alemania (diciembre de 2011 y aprobación final en marzo de 2012)

La creación del Fondo Permanente de Estabilidad (marzo de 2012)

Las medidas de soporte a la liquidez y a la deuda pública por parte del BCE

La exigencia de ampliar el core capital de la banca sistémica en la eurozona hasta el 9% del capital (noviembre de 2011)

El sistema de alerta macroeconómica (2011)

0%

Page 28: Consenso Económico de PwC

28 Consenso Económico Tercer trimestre de 2012

¿Es de la opinión de que debería reducir el monto de su crédito al sector financiero de la zona y ampliar la compra de deuda pública de los países del sur?

Si es así, ¿sería partidario de reformar los tratados y permitir al BCE una intervención similar a la de la Fed?

En este contexto hipotético, y dada la previsible respuesta alemana, ¿cree usted en las posibilidades de ruptura del área?

9

10

11

116 ➝ 85,93%

112 ➝ 82,96%

111 ➝ 82,22%

100

100

100

80

80

80

60

60

60

40

40

40

20

20

20

0

0

0

75,86

89,29

36,04

24,14

10,71

63,96

No

No

No

Page 29: Consenso Económico de PwC

Tercer trimestre de 2012 Consenso Económico 29

98 ➝ 85,96%

La canciller Merkel ha respondido a las demandas de mayor énfasis en el crecimiento del presidente francés Hollande con el proyecto de una mayor integración europea. Así, su actual propuesta parece ser: más dinero alemán para resolver la crisis y menor independencia francesa. En este contexto, ¿cree usted que es deseable y posible avanzar hacia un gobierno económico de la eurozona?

12116 ➝ 85,93%

94,83

62,07

5,17

32,76

20%10% 40%30% 60% 70% 80% 90% 100%50%

Es deseable

Es posible

0%

Existe una amplia constelación de iniciativas para reforzar la unión monetaria, estabilizar la situación actual y fortalecer la irreversibilidad del euro. Entre ellas cabe destacar las propuestas de Unión Bancaria avanzadas por la Comisión, la demanda de eurobonos por parte de Francia, España e Italia, la petición de que el BCE pueda comprar deuda en los mercados primarios (Quantitative Easing) o la Unión Fiscal (más allá del paquete fiscal aprobado en marzo). ¿Cuál sería, a su entender, la secuencia posible y deseable de estas reformas? Valore, de 1 (menos importante) a 3 (más importante), las siguientes propuestas:

13114 ➝ 89,44%

20%10% 40%30% 60% 70% 80% 90% 100%50%

Emisión de eurobonos hasta un cierto límite de deuda pública

Unión bancaria, que incluya supervisión, garantía de depósitos y procedimiento de liquidación de entidades centrales

Cambio en el mandato del BCE similar al de la Fed (estabilidad de precios y crecimiento económico)

Unión fiscal con impuestos compartidos entre los estados miembros y la autoridad central en Bruselas

0%

4,39

10,53

9,65

26,32

21,93

32,46

15,79

67,54

41,23

65,79

56,14

42,98

1 2 3

Sí No

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30 Consenso Económico Tercer trimestre de 2012

En su opinión, ¿cree que algunas de las propuestas anteriores serán aceptadas en el corto y medio plazo?

A la luz de sus opiniones anteriores, ¿qué probabilidades le da a la supervivencia del euro?

14

15

115 ➝ 85,19%

115 ➝ 85,19%

100

100

80

80

60

60

40

40

20

20

0

0

73,04

5,22

26,96

36,52

58,26

Menos del 50%

No

Entre el 50 y el 80% Más del 80%

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Relación de participantes

Tercer trimestre de 2012 Consenso Económico 31

Page 32: Consenso Económico de PwC

32 Consenso Económico Tercer trimestre de 2012

Augusto Araneta Ruiz Fagor Electrodomésticos S.Coop.

Francisco Villegas Viajes Iberoservice España

Jorge Ortuño Romagosa Planeta Corporación

Íñigo Duque Goodyear Dunlop Iberia

Xavier Segura Porta Tracis Projectes econòmics i financers

Juan Ignacio de Mesa Ruiz Abaco Auditores Consultores, SL

Rafael Pampillón IE Business School

Alfred Roura Grifols International

Ignacio Jiménez Raneda Universidad de Alicante

Javier Prado Domínguez Universidad de La Coruña

Eduardo Moreno Amador Villafañe & Asociados Consultores

Juan Ramón Cuadrado Roura Universidad de Alcalá

Emilio Jiménez-Ugarte Millas y Chuman , S.A.

Simón Sosvilla Universidad Complutense de Madrid

Rafael Morales-Arce Macías Facultad de Ciencias Económicas

Joan Hortalà i Arau Bolsa de Barcelona

Manuel Ferro Novoa Nova Caixa Galicia

Juan de Lucio Consejo Superior de Cámaras

Luis López-Tello REPSOL YPF, S.A.

Rafael Fernández Campos Bankia Banca Privada

Jorge Serrano Martínez Argo Gestión Empresarial, SL

Carlos Osés Irulegui Ipar Kutxa

Ángel Hermosilla Pérez Unión Patronal Metalúrgica (UPM)

Guillermo de la Dehesa AVIVA

Juncal Cuñado Universidad de Navarra

Fernando Aranguren González-Tarrio EUROPAC

Juan Miguel Casellas Pernod Ricard España

Jose Luis Damborenea Bolsa de Bilbao

Agustin Duarte Carballo Universidad de Alicante

Enrique Iglesias Montejo RBA Holding de Comunicación SL

Angelo Cortese Grupo Piñero

Fernando Pérez de Gracia Hidalgo Universidad de Navarra

Miguel Carsi Lluch Lexus España

Rafael Cosgaya Izarza Norbolsa SV SA

Juan José Pintado Conesa Centro de Estudios Financieros - CEF

Josep Bertran Jordana EAE Bussiness School

Victor Fabregat Muñoz Cityc

Cecilio Tamarit Universidad de Valencia

Javier Sarrado Aguirre Newman

Ricardo Gómez Fernández Zed Worldwide

Agustín García García Universidad de Extremadura

Félix Cimas González Smurfit Kappa España y Portugal

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Tercer trimestre de 2012 Consenso Económico 33

Óscar Adán Castro Decathlon España sau

Jaume Pujol LSB

Santiago Alonso Morlans BANSABADELL INVERSIÓN SA SGIIC

Rafael de Mena Banco Popular

Frederick Artesani Frederick E. Artesani EAFI (Empresa de Asesoramiento Financiero)

José Emilio Boscá Universidad de Valencia

Bienvenido Pascual Encuentra Instituto de Estudios Fiscales

María José Roca Castro Cámara de Comercio, Industria y Navegación de Cantabria

Antonio Manso Antena 3 Televisión

Fernando Zárraga Quintana Russell Bedford España

Fernando Llavona Amor Cámara de Comerco de Oviedo

José Gabriel Martín Aguilar Áreas

Natalia Obregón Herráiz Intereconomía

Isidro Rivilla Barreno Set SL

Rafael Bermejo Inversión

Miguela Santolaya ITP

Fernando Santos Ibáñez Mapfre Inversión II, SGIIC

Carlos Pareja Indra

Jordi Sevilla PwC

Joaquín Franco Lahoz BSH Electrodomésticos SA

Javier Andrés Universidad de Valencia

Ana Cabezas IDE-CESEM

José Ramón Moscoso IDE-CESEM

Carlos Grande Tudela COPYME

Antonio Argandoña IESE Business School

Albert Dasch Bayer

José María Duelo Seopan

César Alonso Universidad Carlos III

Antonio Ruiz Va Gas Natural Fenosa

Juan María Sainz Muñoz Informa D&B

José Zurrón Prieto UBS Bank, S.A.

Francisco Javier Soria Quiles Confederación Empresarial de la Provincia de Alicante

Gracia Cicuendez Martí Cámara de Valencia

Jose Ignacio Arraiz Hay Group

Jesús Sánchez- Quiñones Renta 4

Isabel Giménez Zuriaga Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros

Eduardo O’Kelly Securitas Seguridad España

Vicente Juan Pallardó López Instituto de Economía Internacional

Blanca Sánchez-Robles Universidad de Cantabria

Felisa Becerra Benítez Analistas Económicos de Andalucía

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34 Consenso Económico Tercer trimestre de 2012

Antonio Merino Repsol

Xosé Carlos Arias Universidad de Vigo

José Olalla Hevia BBVA

Carmina Viñuelas Viñuelas Ruralcaja - Grupo CRM

Julián Pérez García CEPREDE

Mónica Melle Hernández Universidad Complutense de Madrid

Joan Ramón Rovira i Homs Cambra de Comerç de Barcelona

Nuria Bustamante Bankia

Rafale Palomo Sacyr Vallehermoso

Consuelo Gámez Amián Universidad de Málaga

Andrés Sánchez de Apellániz CONFEMETAL

Tomás Gallego Arjiz Red Eléctrica de España, S.A.U.

Edita Pereira Omil CEOE

Ángel José López Uría Audycuenta, S.A.

Javier Quesada Ivie

María Romera UNESA

Borja Puig de la Bellacasa Aguirre Bassat Ogilvy Comunicación

Rafael Domenech BBVA Research

Ramón Estalella CEHAT

David Taguas Instituto de Macroeconomía y Finanzas

Antonio Poudereux Gamo Banco Inversis

Aránzazu Mur Pérez ANFAC

Mariano Ruipérez Moslares CEAJE

José A. Herce AFI

Francisco Bazaga Gonvarri Corporación Financiera

Victor Simancas Criner Colegio de Economistas

Diego Sobrón Jiménez Talgo

Esther Viyuela Siemens, S.A.

Javier Dueñas Campofrío España

Jose Martin Roig Montesa Honda SAU

Michel Chardonnens MSD

Juan Díaz-Gálvez Pérez del Puerto BNP Paribas

David Parcerisas Vázquez EADA

Joan Elías Boada La Caixa

Ángel Laborda Funcas

Óscar López Isofoton

José Rojo Aldea Santander

Jordi Gual Soler La Caixa

Jorge Miguel OCU

Salvador Guillermo Foment del Treball Nacional

Lorenzo Dávila Instituto de Estudios Bursátiles

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