FERNANDO TORRES MEJIA

PERFIL: MBA y Especialización en Gerencia de Negocios Internacionales. Manejo de asuntos financieros y comerciales con énfasis en presupuestos y proyecciones financieras, análisis de riesgos en compra o constitución de sociedades. Evaluación y análisis de estructuras operativas utilizando Benchmarking. Valoración de empresas por flujos de caja y EVA

Email: fertome2@gmail.comSkype: fertome2Mobile: 317 657 5257Cali Colombia

VALORACION

Está seguro que conoce cuanto vale su empresa?

• Cual es el valor

• Cual es el valor

• Pero, como saber el valor de nuestra empresa?

• No hay revistas, periódicos, libros, internet.

• Pero si herramientas y formas para Valorarlas

PORQUE HACER UNA VALORACION

• La economía está en reacomodo

PARA QUE SIRVE UNA VALORACION

Empresas Cotizadas en

Bolsa

VALORACION

Remuneración basados en Creación de

Valor

Herencias y testamentos

Salidas a Bolsa

PARA QUE SIRVE UNA VALORACION

Decisiones estratégicas

sobre continuidad de empresa

VALORACION

Identificación y jerarquización de impulsores

de valor

Procesos de arbitrajes y

precios

Planificación estrategia

• Ejercicio que requiere sentido común y poco conocimiento técnico. Elementos necesarios para saber:

• Que se esta haciendo? • Por que se esta haciendo?• Para que y para quien?

PARA O POR QUE SE HACE UNA VALORACION

POR QUE VENDER UNA FUSIONAR UNA EMPRESA

Crecimiento se hace

internamente o mediante

adquisiciones

El crecimiento interno es

lento

Adquirir la empresa correcta

Emprendedor debe evaluar alternativas

Distinto valor para compradores y vendedores.

Comprador valorara. Vendedor valora

VALOR Y PRECIO

VALOR PRECIO#

METODOS DE VALORACION

Balance GyP Mixtos (Good Will)

Descuentos de Flujos

Creación de Valor

Opciones

Vr. ContableVr. Cont. Ajustad.Vr. liquidacionVr. sustancial Activo neto real

Multiplos:Beneficio: PERVentasEbitdaOtros

Clasico Union de expertosContables EuropeosRenta abreviadaOtros

Free cash flowCash Flow AccionesDividendosCapital Cash FlowAPV

EVABeneficio economico Cash value AddedCFROI

Black y ScholesOpcion de invertirAmpliar el proyectoAplazar la InversionUsos alternativos

• PATRIMONIO

• BALANCE

METODOS BASADOS EN EL BALANCE

METODOS

Valor contable: de las acciones (o valor en libros, patrimonio neto o fondos propios). Cifras del balance ( K y reservas)

Valor Contable ajustado o valor del activo neto real : Corrige anterior, pero solo logra el patrimonio neto ajustado

Valor de liquidación: Venta de activos y cancelación de deudas. Deduce del patrimonio ajustado los gastos de liquidación ( Indemnizaciones, gastos fiscales etc.)

METODOS

Valor sustancial: Inversión que requiere constituir una empresa igual a la que se esta valorando (valor de reposición)

Valor contable y valor de mercado: Cotización de la acción divida entre su valor contable

METODOS BASADOS EN CUENTAS DE RESULTADOS

•Valor de acuerdo con múltiplos utilidad, ventas, Ebitda, etc.

Cementeras: Multiplican ventas en Tn. Metricas.

Parqueaderos multiplican zonas de parqueo.

Seguros multiplicando el volumen anual de primas.

PER: según este método, el precio de la acción es un múltiplo del beneficio

METODOS MIXTOS BASADO EN EL FONDO COMERICO O GOOD WILL

Fondo de comercio

No existe unanimidad metodológica para su calculo.

FLUJO DE CAJA

Métodos conceptualmente correctos con expectativa de continuidad

Proyectar FCL y descontarlos a una T.O

El valor de las acciones proviene de su capacidad de generar dinero. Bancos prestaban de acuerdo a sus activos, hoy a la capacidad de generar flujo.

FLUJO PARA VALORAR

= UTILIDAD OPERATIVA 600- Intereses 80= UAI 520- Impuestos 182= UTILIDAD NETA 338+ Depreciaciones y Amortizaciones 32+ Intereses 80= FLUJO DE CAJA BRUTO 450- Incremento del KTNO 10- Inversion en Activos Fijos 40= FCL 400

= UTILIDAD OPERATIVA 600- Intereses= UAI- Impuestos 210= UODI 390+ Depreciaciones y Amortizaciones 32+ Intereses= FLUJO DE CAJA BRUTO 422- Incremento del KTNO 10- Inversion en Activos Fijos 40= FCL 372

Para evaluar o valorar un proyecto o empresa el flujo debe excluir los intereses castigando la utilidad operativa con impuestos como si no hubiera deuda

Los FCL considerando intereses se utiliza para evaluar decisiones de estructuras financieras

1. Se trata de establecer su valor como negocio en marcha independientemente de que tenga o no deuda2. No se considera el efecto de la deuda por que este se incluye en el CK ( Tasa de Descuento)

COSTO DE CAPITAL – COSTO DE OPORTUNIDAD (WACC)

El CK por el método financiero intervienen 3 elementos:Estructura de CapitalCosto de la DeudaCosto del Patrimonio Beta apalancada Contribución Financiera

RENTABILIDAD DEL PATRIMONIO

Ke = KL + ( Km – KL ) B

B= relaciona volatilidad de una acción con la volatilidad de la rentabilidadDe un mercado

Ke = KL + ( Km –KL ) Bl + RP

Kl : Tasa libre de riesgoKm: Riesgo MercadoB: Beta apalancadaRP: Riesgo País

INCREMENTAR DEUDA NO INCREMENTA VALOR

> nivel endeudamiento

> Riesgo Entidades Fcras.

> ’s Tasas de Interés

> nivel endeudamiento > Riesgo Propietarios x mayores expectativa de Rentabilidad

> Participacion deuda < CK > Vr. Empresa

=

EVA

La valoración de la empresa por EVA debe ser igual a la FCL

EL MVA es igual al valor presente de los EVA futuros

La RAN se calcula sobre los activos netos de operación al inicio del periodo

En la practica, la valoración debería utilizar los dos métodos

EN TODA NEGOCIACION INDEPENDIENTEMENTE DEL RESULTADO HABRAIMPLICITO UN SENTIMIENTO Y UNA INTUICION

VALORACION POR FCL y EVA

2013 2014 2015 2016 2017 2018

UODI 90 123 135 180 230 270 Inversión Neta (58) (69) (88) (97) (100) (111) FCL 32 54 47 83 130 159

RAN 30,0% 34,4% 31,6% 35,0% 37,6% 37,9%Costo de Capital 24,0% 24,0% 24,0% 24,0% 24,0% 24,0%Diferencia 6,0% 10,4% 7,6% 11,0% 13,6% 13,9%Activos Netos de Op. inic 300 358 427 515 612 712 EVA 18 37 33 56 83 99 Variación del EVA 18 19 (5) 24 27 16

Valor Presente del FCL 165 FCL año 2018 159 Valor Presente del VC 301 Costo de Capital 24%VALOR OPERACIONES 466 Crecimiento 6% Costo de Capital 24%

VC 883 Activos 2012 300 Inflación de Largo Plazo6%

Valor Presente del EVA 108 VC por FCL 883 Valor Presente del VC 58 Activos 2017 (712) Activos Netos Dic.2012 300 VC 171 VALOR OPERACIONES 466

POR EL METODO DEL EVA O GANANCIA ECONOMICA

POR EL METODO DEL FLUJO DE CAJA LIBRE DESCONTADOVALOR DE LA EMPRESA

VALOR DE LA EMPRESA

GRACIAS