¿Cómo es que las crisis financieras han cambiado el mercado de las PPPs?

(Private Public Partnerships—Asociaciones entre los

Sectores Privado y Publico)

Instituto del Banco Mundial

Mayo, 2009

Filip Drapak

2

“En una revisión reciente de proyectos de infraestructura de los últimos seis meses, incluso proyectos sociales, las estatísticas indican que el 50% no fue afectado por la crisis financiera global, el 25% tuvo aumentos importantes y el 25% había sido cancelado”

Tadesse Admassu, Banco de Desarrollo del Sur de África (DBSA), Vice Presidente Ejecutivo de la División Internacional, Abril de 2009

“La infraestructura ofrece buenas oportunidades de inversión para los inversionistas de largo plazo, mismo en tiempos de crisis globales”

Ngozi N. Okonjo-Iweala, Director Gerente, Banco Mundial, Diciembre de 2008

3

Los Problemas Principales de las PPPs en las Crisis Financieras

Ha cambiado la economía de las PPPs

Falta de financiamiento tanto del lado de patrimonio como el de débitos

Falta de interés por parte de los inversionistas y los operadores

“El mercado de títulos monoline wrapped, que hace más de 10 años es la estructura financiera preferida para grandes proyectos del tipo PFI, está cerrado efectivamente para nuevas transaccíones. Esto ha aumentado la dependencia del mercado bancario

“La combinación de exigencias de adecuación de capital, liquidez reducida y mayores costos de financiamiento ha aumentado la presión en el modelo bancario de financiamiento de proyectos. Mientras no han cambiado significativamente las opiniones de los bancos sobre el perfil de riesgo de los PFI, la disponibilidad de fondos está limitada y los márgenes de crédito han subido.” Andy Rose, Director Ejecutivo, PUK

4

La economía de las PPP ha cambiado

El ciclo económico tiene que ser considerado

“La burbuja de precios de acciones en la bolsa se rompe a cada 13 años, en media, dura por 2 años y medio y está asociada a pérdidas de 4% del PIB. Las pérdidas de valores de viviendas son menos frecuentes, pero duran dos veces más y se asocian a pérdidas de producción dos veces más grandes…”World Economic Outlook

La gestión de riesgos y la implicación de mitigación

(a) El riesgo-país (b) Sobre el riesgo de proyecto(c) El riesgo de refinanciamiento

5

Implicaciones para el VpD (Valor por Dinero)

(a) Proyectos menos probables de lograr VpD

- Aumento del costo del patrimonio- Papel más importanate del patrimonio y la proporción de

financiamiento propio - Aumento del costo de la deuda (¿compensado por tasas de

interés más bajas?)

(b) Implicaciones del espacio fiscal al VpD

(c) Algunos gobiernos son más rigorosos en el VpD y podrán ser más aptos a hacer litigio

La economía de las PPP ha cambiado

El equipo P3 de Ernst & Young en la infraestructura del RUs informa que el margen medio para la disponibilidad de P3s a pagar aumentó de 82 bps a 94 bps entre mayo y agosto de 2008. Los proyectos P3 basados en pagos tenían márgenes de 155 bps en agosto de 2008, que es un aumento de 50 bps tras la crisis de crédito. Ernst&Young, Informe de Infraestructura del RU

6

patrimonio

deuda

La economía de las PPP ha cambiado

Costo del ciclo de vida PPP

Se podría perder el VpD en el mercado actual, pero esto se puede compensar por los beneficios micro y macroeconómicos de las PPPs

PSC: modelo público

VpD perdido

“Se debe hacer mayor hincapie también en los beneficios socio-económicos a un país o una región, lo que podría significar la adopción de un enfoque más idealista a los modelos de PPP para incluir el beneficiio de aglomeración. De no hacerlo, los proyectos PPP pueden no iniciarse basados puramente en costos y beneficios.”

EC Harris, Is PPP dead and buried?

7

El financiamiento global de proyectos 2007/2008

315

234.9

5.7

74.4

278.4

212.1

15

51.3

0 50 100 150 200 250 300 350

FinanciamientoGlobal

Préstamos

Financiamentopor títulos

Financiamientopor Patrimonio

USD mil millones

2007

2008

La economía de la PPA ha cambiado

¿Existen pruebas de un cambio de la economía de las PPP?

Project finance 2009

8

Cambio en 2008 en %

11

-62

45

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60P

rést

amos

Fin

anci

amie

nto

por

títu

los

Fin

anci

amen

topo

r pa

trim

onio%

Préstamos

Financiamiento por títulos

Financiamento porpatrimonio

La economía de la PPA ha cambiado

¿Existen pruebas de un cambio de la economía de las PPP?

Project finance 2009

9

PPPs Globales en 2008

67

10.9

6.4

4.6

8.4

11.3

4.5

0 10 20 30 40 50 60 70 80

PPPs Globales

RU

Portugal

España

América del Norte

Asia

Oriente Medio y África del Norte

USD mil millones

Las PPPs Globales en 2008

El volumen de PPPs se ha estagnado en 2008 al nivel de 2007 con el crecimiento generado principalmente en la región norteamericana (crescimiento de 203%), pero el volumen del 4o trimestre bajó en 38% (en relación al volumen del 4o trimestre de 2007)

Project finance 2009

10

Son 72 km de carretera existente que será ampliada y reformada

Los bancos originales “desaparecieron” (Bilfinger Berger) Mayor margen que el esperado, tasas flexibles (se esperaban tasas fijas) Compromisos menores de los bancos Sin embargo, es la PPP más grande de Alemania hasta la fecha

Estudio de Caso: A1, Carretera en Alemania

Tipo de PPP: Concesión de DCFO (diseñar, construir, financiar y operar)Plazo: 30 añosValor del Contrato: EUR 650 millonesFinanciadores: HVB, Caja Madrid, DZ BankPatrocinadores: John Laing, Bilfinger Berger, Johan BunteCierre financiero: 10 de julio de 2008

11

Es una extensión de 65 km. de una carretera en Hungría

Mayor número de bancos de lo que se esperaba (10, no 4) Mayor margen que el esperado, tasas flexibles (se esperaban tasas fijas) Menor cantidad recaudada El EIB refinanció EUR 200 millones apenas 15 días después del cierre financiero “Un atraso del cierre financiero de pocas semanas sería lo suficiente como para acabar con el negocio” Bilfinger Berger

Estudio de Caso: M6 Fase III de una Carretera en Hungría

Tipo de PPP: DCFMO (diseñar, construir, financiar, mantener y operar)Plazo: 30 añosValor del contrato: EUR 520 millionFinanciadores: EIB y un consorcio de bancosPatrocinadores: Bilfinger Berger, Porr Solutions, Egis ProjectsCierre financiero: 17 de junio de 2008

12

Farac I (concesión de 30 años)

Características: Cuatro carreteras que cubrirán 550 km en la región centro-oeste. Costo de construcción de US$ 137 millones

Fecha de licitación: Ago 2007

Número de licitantes: 6 consorcios

Patrocinadores: ICA y Goldman Sachs

Propuesta vencedora: US$4,17 mil millones47% a más de lo que esperaban el gobierno y el mercado

Deuda/patrimonio: 80/20 Ingresos del proyecto: Peaje cobrado al

usuario

Fuentes de financiamiento del proyecto: US$3,4 mil millones en moneda local, financiamiento fijo de corto plazo (bancos comerciales) Los préstamos se realizaron con la expectativa de refinanciamiento a través de la securitización, lo que no ha ocurrido todavía.

Estudio de Caso: Los Proyectos Farac I y II de México muestran cómo las condiciones de mercado han cambiado al nivel de proyecto

Farac II (concesión de 30 años)

Características: Tres carreteras que cubrirán 850 km, de los cuales, 370 son construcción nueva, en la costa del Pacífico

Fecha de licitación: 27 Feb 2009

Número de licitantes: 2 consorcios

Precio mínimo: US$2,29 mil millones;

Contribuciones de bancos públicos: El Banobras deberá proveer 15 a18 mil millones de pesos al licitante vencedor y el Fonadin proveerá hasta 30% de la deuda

Problemas, además de la crisis financiera:Preocupaciones con el derecho de pasoEscepticismo de los patrocinadores en relación a

las proyecciones de tránsito

Situación: Proyecto cancelado. STC: Las dos propuestas eran muy bajas

El proyecto será reestructurado y relicitado

Fuente: Ada Karina Izaguirre, PPIAF, Banco Mundial

13

D1 y R1 en Eslovaquia

El financiamiento de PPPs sin los bancos de desarrollo no es factible

“La crisis ha estrechado las oportunidades de financiamiento de los bancos,” escribió el Ministerio de Construcción sobre el impacto del mercado financiero desfavorable en proyectos de PPP, citado por el servicio de noticias TASR. “La falta de liquidez tiene un impacto mucho más grande en la toma de decisiones de los bancos que la calidad de los proyectos o la clasificación financiera de la República Eslovaca.”

El ministerio está buscando maneras de financiar los proyectos de PPP del Banco Europeo de Inversión y el Banco Europeo para Desarrollo y Reconstrucción.

The Slovak Spectator, 2009

14

La flexibilidad del mercado y del proceso de adquisición

Las autoridades de compras están sufriendo de los costos más altos de financiación y tasas bancarias, y también de los mayores costos de transacciones provocados por procedimientos y negociaciones que llevan más tiempo para concluir. Un riesgo es que las propuestas que parecían tener financiamiento comprometido están siendo abiertas a la medida que el costo de la deuda cambia. Ya no es realista insistir en un financiamiento comprometido al nivel de la propuesta—la mayoría de los prestamistas exigen flexibilidad de precio o cláusulas de flexibilidad de mercado (en que la mayoría de las condiciones, no solamente los precios, podrán ser ajustadas). Esto hace imposible concluir la evaluación financiera de las propuestas de socios privados hasta mucho más tarde en el proceso, a veces meros días antes del cierre financiero.

Esto crea grandes dificultades para las autoridades de adquisición. ¿Cómo se puede escoger un licitante preferido si no se conoce todavía la propuesta financiera con certidumbre? ¿Cómo se puede mantener una tensión competitiva en las negociaciones finales de préstamo hasta bien después de la selección del licitante? ¿Debe el gobierno compartir el riesgo de precio al cual el licitante preferido está expuesto? En un P3 actual de la infraestructura social del RU, el paquete de deuda de c$ 150 millones tuvo un cambio de precio dos veces desde abril de este año, y se ha atrasado el cierre.

CCPPP, 2009

Implicaciones para la Política y la Gobernancia

El proceso de adquisición debe ser más flexible, más rápido y más sensible al riesgo del mercado financiero

15

Implicaciones para la Política y la Gobernancia—Presentando la DFC

Como una posible medida para medir una política para mejorar la financiación de proyectos de PPP, el gobierno del RU utilizó la llamada DFC (Competencia de Financiamiento de Deuda)

¿Qué es una DFC?

Una DFC es una iniciativa que se ha utilizado en el RU varias veces desde 2000 y la Hacienda del RU la ha considerado un buen mecanismo para incentivar la competencia y así obtener términos de financiamiento más favorabales. Al usar una DFC, el gobierno seleciona un licitante preferido y ese licitante, en consulta con el gobierno, va al mercado de la deuda buscando el mejor precio para financiar el proyecto. El objetivo del gobierno del RU fue aumentar la competencia del mercado de préstamos con vistas a reducir el costo total del proyecto. 1 Ahora nos encontramos en un mercado muy diferente en que el enfoque principal de la DFC sería identificar suficientes financiadores de la deuda dispuestos a hacer un préstamos para el proyecto.

David Lester y Chris Keane, 2009

16

Cómo mitigar el impacto de la crisis financiera en PPPs, 2009

El instituto francés para PPPs (el IGD - Institute de la Gestion Déléguée) emitió en noviembre sus propuestas para mitigar el impacto de la crisis financiera en las PPPs en Francia. El IGD sugiere, para tratar el problema de la falta de liquidez, desasociar la duración de los contratos y la duración de préstamos para así permitir el financiamiento de los proyectos a corto plazo y el refinanciamiento a largo plazo cuando las condiciones del mercado sean más favorables y también la creación de un vehículo público especial que tendría el derecho de cobrar y proporcionar recursos de largo plazo para apoyar las actividades de los bancos. El IGD propone también la reducción del impacto sobre los costos a través de una garantía especial estatal de los proyectos de las autoridades locales y pide un apoyo público más amplio por subsidios de inversión cuando son importantes los plazos de construcción.

Pierre Van de Vyver, 2009

Implicaciones para la Política y la Gobernancia: Presentando nuevas instituciones y mecanismos de garantía de apoyo

Las soluciones muchas veces sugieren nuevas instituciones, desde los debates en los EE.UU. sobre un banco de la infraestructura, ideas sobre el posible montaje de instrumentos nacionales de garantía, hasta un debate sobre el nuevo papel de las instituciones multilaterales y de desarrollo.

17

Conclusiones

La economia de las PPP se encuentra amenazada por el impacto financiero, pero es una situación temporaria

La PPP no es una solución en tiempos de crisis financiera – no se debe tratar de economizar a través del uso de una PPP

El mercado financiero exige transacciones más pequeñas y diversificación más grande de los riesgos

Todavía están disponibles vencimientos más largos, pero son caros

Un papel más importante para los bancos de desarrollo y las instituciones multilaterales

El gobierno debe enfocar en la construcción del camino hacia el futuro, las PPPs después de la crisis financiera y en mejorar las políticas y los procedimientos para licitaciones para acomodar la situación actual, posiblemente utilizando la Competencia de Financiamiento de la Deuda (DFCs).

El financiamaiento de títulos, wrapped, o segurado privativamente no está en la realidad, disponible.