Colombia: potencialidades, oportunidades y riesgos - BBVA Research

Colombia: potencialidades, oportunidades y riesgos

Juan Ruiz

BBVA Research│Economista Jefe para América del Sur

│ Lisboa, marzo de 2014

1 Colombia se ha fortalecido económica e institucionalmente en los últimos años

2 El país crecerá bien sostenido en la demanda interna y el dinamismo de sectores diferenciadores

3 Para consolidar el crecimiento es necesario acometer bien algunas tareas pendientes

Esquema

Desde el 2000 Colombia entró en una nueva etapa de crecimiento

PIB: variaciones interanuales (porcentaje)Fuente: DANE y BBVA Research

3.9

2.1

4.2

5.15.75.2

2.1

3.4

0.6

-4.2

2.9

1.7

2.5

3.9

5.34.7

6.76.9

3.5

1.7

4.0

6.6

4.24.1

4.7

5.5

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016

Promedio desde 1990: 3,6%Promedio desde 2000: 4,2%

Superada la crisis de finales de los noventa, economía entra en nuevo ciclo de expansión

que resiste bien la turbulencia global

Superada la crisis de finales de los noventa, economía entra en nuevo ciclo de expansión

que resiste bien la turbulencia global

Cuarta economía de Latam por tamaño (USD 388 mM) después de Brasil (2.457), México

(1.275), Argentina (499) y mayor a Chile (286) y Perú (221).

Cuarta economía de Latam por tamaño (USD 388 mM) después de Brasil (2.457), México

(1.275), Argentina (499) y mayor a Chile (286) y Perú (221).

Colombia crece más rápido que el promedio de Latam. El PIB per cápita se duplicó en los

últimos 10 años.

Colombia crece más rápido que el promedio de Latam. El PIB per cápita se duplicó en los

últimos 10 años.

El PIB per cápita se duplicó en los últimos 10 años

PIB per cápita: Valor en PPP y variación (promedio por

décadas)Fuente: FMI y BBVA Research

3.398

5.380

7.744

12.325

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

1981-1990 1991-2000 2001-2010 2011-2018

El PIB per cápita en dólares corrientes es USD8.238 (2013) y en PPP es similar a los de

Perú y Brasil

El PIB per cápita en dólares corrientes es USD8.238 (2013) y en PPP es similar a los de

Perú y Brasil

El ingreso por persona ha crecido en promedio un 5,6% en los últimos 10 años

El ingreso por persona ha crecido en promedio un 5,6% en los últimos 10 años

14,8

19,7

24,724,0

28,0

10

14

18

22

26

30

10

14

18

22

26

30

2001

2002

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2011

2012

2013 *

Página 5

Inversión aumentó gracias a mejoras en la confianza y promovió el crecimiento

Inversión: como porcentaje del PIB (porcentaje)Fuente: DANE y BBVA Research

Elevada inversión extranjera directa (US$ 15.614 en 2012, 4,2% del PIB y similar en 2013 en valor)Elevada inversión extranjera directa (US$ 15.614 en 2012, 4,2% del PIB y similar en 2013 en valor)

Inversión representó el 28% del PIB en 2013, creció a una tasa promedio de 10,4% en los

últimos 10 años.

Inversión representó el 28% del PIB en 2013, creció a una tasa promedio de 10,4% en los

últimos 10 años.

Recuperación del grado de inversión en 2011 y Fitch y S&P aumentan calificación

Recuperación del grado de inversión en 2011 y Fitch y S&P aumentan calificación

Promedio: 22Promedio: 22Promedio: 22Promedio: 22

Mejoras en indicadores fiscales con compromisos de mediano plazo

Déficit Fiscal (% de PIB) Fuente: MinHacienda y BBVA Research

-6

-5

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2000

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2011

2012

2013

pr

Déficit total Déficit primario

Al tiempo con una reducción de la deuda pública a niveles del 36% del PIB

Al tiempo con una reducción de la deuda pública a niveles del 36% del PIB

A pesar de la turbulencia internacional las cuentas fiscales se ajustan a niveles déficit total como porcentaje del PIB de 2% con superávit

primario

A pesar de la turbulencia internacional las cuentas fiscales se ajustan a niveles déficit total como porcentaje del PIB de 2% con superávit

primario

Regla fiscal en operación desde 2014 compromete desde las instituciones el manejo

fiscal

Regla fiscal en operación desde 2014 compromete desde las instituciones el manejo

fiscal

Crecimiento reciente basado en dinamismo sectorial diverso

…Aunque con un perfil marcado hacia el crecimiento minero desde 2008

…Aunque con un perfil marcado hacia el crecimiento minero desde 2008

Economía con distribución sectorial relativamente balanceada…

Economía con distribución sectorial relativamente balanceada…

Después de la crisis internacional de 2008, el PIB total logró retornar a los promedios de

crecimiento previos

Después de la crisis internacional de 2008, el PIB total logró retornar a los promedios de

crecimiento previos

*Financieros incluye servicios intermediación financiera, servicios inmobiliarios y servicios a empresas

PIB por oferta 2001-2013 por períodos (Var a/a, %)Fuente: DANE y BBVA Research * Año corrido a septiembre de 2013

-2 0 2 4 6 8 10

PIB

Minas

Construccion

Financieros

S. Sociales

Transporte

Comercio

Energía

Agropecuario

Industria

Promedio 2001-2007 Promedio 2008-2013

20%

12%

15%

7%

6%

8%

7%

4%

12% del PIB

Oportunidades sectoriales de origen interno: infraestructura y avance de las clases medias

COP 47 Billones (USD 23mM)

de inversión planeada en inversión planeada en inversión planeada en inversión planeada en

infraestructurainfraestructurainfraestructurainfraestructura

Aumento de la clase media: Aumento de la clase media: Aumento de la clase media: Aumento de la clase media:

se duplicó entre 2000 y hoy

(USD PPP 11.600)

Obras civilesObras civilesObras civilesObras civiles 3,8% del PIB3,8% del PIB3,8% del PIB3,8% del PIB

Minerales no metálicosMinerales no metálicosMinerales no metálicosMinerales no metálicos 1,0% del PIB1,0% del PIB1,0% del PIB1,0% del PIB

Hierro y aceroHierro y aceroHierro y aceroHierro y acero 0,90,90,90,9% del PIB% del PIB% del PIB% del PIB

PetroPetroPetroPetro----químicaquímicaquímicaquímica >1,5>1,5>1,5>1,5% de PIB% de PIB% de PIB% de PIB

Comercio minoristaComercio minoristaComercio minoristaComercio minorista �7% del PIB7% del PIB7% del PIB7% del PIB

RetailRetailRetailRetail automotor (cadena)automotor (cadena)automotor (cadena)automotor (cadena) 10101010% del PIB% del PIB% del PIB% del PIB

Vivienda de mayor valorVivienda de mayor valorVivienda de mayor valorVivienda de mayor valor �1,5% de PIB1,5% de PIB1,5% de PIB1,5% de PIB

Turismo, hoteles y Turismo, hoteles y Turismo, hoteles y Turismo, hoteles y luxuryluxuryluxuryluxury >>>>2,7% de PIB2,7% de PIB2,7% de PIB2,7% de PIB

Impulso interno Sectores beneficiadosSector Peso actual en el PIB

Factores de impulso

Licitaciones de infraestructura Licitaciones de infraestructura Licitaciones de infraestructura Licitaciones de infraestructura 4G abiertas hoy hoy hoy hoy

suman COP 10,6 billones (USD 5 mM)

Impacto de 4G Impacto de 4G Impacto de 4G Impacto de 4G es cercana al 9% de la demanda

actual de cemento y 18% de consumo actual de

agregados pétreos

Clase media y alta en el quinquenio 2010Clase media y alta en el quinquenio 2010Clase media y alta en el quinquenio 2010Clase media y alta en el quinquenio 2010----2015 2015 2015 2015

pasará de 21% a 29% de la pasará de 21% a 29% de la pasará de 21% a 29% de la pasará de 21% a 29% de la poblaciónpoblaciónpoblaciónpoblación

Colombia Colombia Colombia Colombia tiene 7,5 mtiene 7,5 mtiene 7,5 mtiene 7,5 m2222 ddddeeee áááárrrreeeeaaaa ccccoooommmmeeeerrrrcccciiiiaaaallll ppppoooorrrr ccccaaaaddddaaaa 100 habitantes100 habitantes100 habitantes100 habitantes....

Hay espacio para crecer frente al promedio de la región, que es de 8,2.

Chile tiene 14,9, Venezuela 12,8, y EE.UU. 187 m2 por cada 100 habitantes

Sectores beneficiados por los acuerdos comerciales y la IED

Sector industrial• Farmacéutico Farmacéutico Farmacéutico Farmacéutico

• Potencial en genéricos (bajos costos)Potencial en genéricos (bajos costos)Potencial en genéricos (bajos costos)Potencial en genéricos (bajos costos)

• Ventaja geográfica (centro del mercado Ventaja geográfica (centro del mercado Ventaja geográfica (centro del mercado Ventaja geográfica (centro del mercado latino)latino)latino)latino)

• AlimentosAlimentosAlimentosAlimentos procesadosprocesadosprocesadosprocesados

• Alta disponibilidad de materias primasAlta disponibilidad de materias primasAlta disponibilidad de materias primasAlta disponibilidad de materias primas

• Demanda mundial en ascensoDemanda mundial en ascensoDemanda mundial en ascensoDemanda mundial en ascenso

• Petróleo y QuímicosPetróleo y QuímicosPetróleo y QuímicosPetróleo y Químicos

• Desarrollo de clústeres de productos Desarrollo de clústeres de productos Desarrollo de clústeres de productos Desarrollo de clústeres de productos químicos en la costa atlántica químicos en la costa atlántica químicos en la costa atlántica químicos en la costa atlántica

• AutopartesAutopartesAutopartesAutopartes

• El país cuenta con capacidad instalada que El país cuenta con capacidad instalada que El país cuenta con capacidad instalada que El país cuenta con capacidad instalada que puede atraer IED de empresas que buscan puede atraer IED de empresas que buscan puede atraer IED de empresas que buscan puede atraer IED de empresas que buscan reducción de costos y cercanías a nuevos reducción de costos y cercanías a nuevos reducción de costos y cercanías a nuevos reducción de costos y cercanías a nuevos mercados en nuevas áreas geográficasmercados en nuevas áreas geográficasmercados en nuevas áreas geográficasmercados en nuevas áreas geográficas

Servicios

• TICTICTICTIC

• Tendencia mundial a relocalizar estos Tendencia mundial a relocalizar estos Tendencia mundial a relocalizar estos Tendencia mundial a relocalizar estos servicios (EE.UU, UE servicios (EE.UU, UE servicios (EE.UU, UE servicios (EE.UU, UE �� India, China, ALIndia, China, ALIndia, China, ALIndia, China, AL))))

• ServiciosServiciosServiciosServicios financieros / segurosfinancieros / segurosfinancieros / segurosfinancieros / seguros

• Baja profundización financiera Baja profundización financiera Baja profundización financiera Baja profundización financiera �� Potencial Potencial Potencial Potencial de crecimientode crecimientode crecimientode crecimiento

• LogísticaLogísticaLogísticaLogística

• Infraestructura y Infraestructura y Infraestructura y Infraestructura y TLCsTLCsTLCsTLCs crean crean crean crean oportunidades para su desarrollooportunidades para su desarrollooportunidades para su desarrollooportunidades para su desarrollo

• Servicios aéreosServicios aéreosServicios aéreosServicios aéreos

• Aeropuerto el Dorado en AL: Aeropuerto el Dorado en AL: Aeropuerto el Dorado en AL: Aeropuerto el Dorado en AL: nnnnúmero 1 en úmero 1 en úmero 1 en úmero 1 en transporte de carga, número 4 en transporte de carga, número 4 en transporte de carga, número 4 en transporte de carga, número 4 en transporte de pasajerostransporte de pasajerostransporte de pasajerostransporte de pasajeros

• Logística, “Logística, “Logística, “Logística, “HubHubHubHub OperationsOperationsOperationsOperations”, ”, ”, ”, mantenimiento de aviones, mantenimiento de aviones, mantenimiento de aviones, mantenimiento de aviones,

Avances significativos en seguridad y mejoras institucionales marcaron la diferencia

Mejoras sin precedentes en seguridadMejoras sin precedentes en seguridadMejoras sin precedentes en seguridadMejoras sin precedentes en seguridad de consolidaron después de 2002. Caídas significativas en todos los indicadores del conflicto interno: voladuras de torres de comunicación y oleoductos, secuestros,

victimización, etc.

Mejoras sin precedentes en seguridadMejoras sin precedentes en seguridadMejoras sin precedentes en seguridadMejoras sin precedentes en seguridad de consolidaron después de 2002. Caídas significativas en todos los indicadores del conflicto interno: voladuras de torres de comunicación y oleoductos, secuestros,

victimización, etc.

Implementación de reformas microeconómicas para la competitividad Implementación de reformas microeconómicas para la competitividad Implementación de reformas microeconómicas para la competitividad Implementación de reformas microeconómicas para la competitividad al régimen arancelario, a los costos de energía de la industria, formalización laboral e infraestructura, entre otras

Implementación de reformas microeconómicas para la competitividad Implementación de reformas microeconómicas para la competitividad Implementación de reformas microeconómicas para la competitividad Implementación de reformas microeconómicas para la competitividad al régimen arancelario, a los costos de energía de la industria, formalización laboral e infraestructura, entre otras

Consolidación de las reformas a las instituciones de política macroeconómicaConsolidación de las reformas a las instituciones de política macroeconómicaConsolidación de las reformas a las instituciones de política macroeconómicaConsolidación de las reformas a las instituciones de política macroeconómica: banco central independiente, tasa de cambio flexible, regla fiscal, ley de sostenibilidad fiscal, entre otras

Consolidación de las reformas a las instituciones de política macroeconómicaConsolidación de las reformas a las instituciones de política macroeconómicaConsolidación de las reformas a las instituciones de política macroeconómicaConsolidación de las reformas a las instituciones de política macroeconómica: banco central independiente, tasa de cambio flexible, regla fiscal, ley de sostenibilidad fiscal, entre otras




Esquema

Volatilidad afectó también a Colombia: depreciaciones de tipo de cambio, aumento de diferenciales soberanos y caída de las bolsas

Volatilidad afectó también a Colombia: depreciaciones de tipo de cambio, aumento de diferenciales soberanos y caída de las bolsas

Pero los flujos de entrada de capitales a Colombia no se han revertido, sólo han

disminuido

Pero los flujos de entrada de capitales a Colombia no se han revertido, sólo han

disminuido

Colombia afectado por volatilidad reciente, pero se atisba diferenciación hacia delante

Variación del tipo de cambio en economías emergentes (%)Fuente: BBVA Research y Bloomberg

Los mercados parecen empezar ya a diferenciar de acuerdo a los fundamentales

macroeconómicos y la solidez de las políticas

Los mercados parecen empezar ya a diferenciar de acuerdo a los fundamentales

macroeconómicos y la solidez de las políticas-2%

0%

2%

4%

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10%

CHI COL PER MEX BRA TUR IND INDO SUD

17-dic a 20-ene

20-ene a 11-feb

Esperada por el mercado en los próximos 12 meses

Los inversores extranjeros incrementan gradualmente su participación en el

mercado de títulos de deuda pública (6%)

Los inversores extranjeros incrementan gradualmente su participación en el

mercado de títulos de deuda pública (6%)

EMBI aumenta marginalmente en las últimas semanas. Nivel actual más acorde con los

fundamentales (185)

EMBI aumenta marginalmente en las últimas semanas. Nivel actual más acorde con los

fundamentales (185)

Flujos de capital de portafolio siguen entrando a pesar de la volatilidad

En enero exitosa emisión de bono público a 30 años (1,9%, Ene-14)

En enero exitosa emisión de bono público a 30 años (1,9%, Ene-14)

-2,000

-1,000

0

1,000

2,000

3,000

1 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51

Lehman (15-Sep-2008) US rating downgrade (8-Aug-2011)

Bernanke speech (22-May-2013)

Semanas

Inversión de portafolio (USD millones, cambiaria)

Fuente: BanRep y BBVA Research

La economía colombiana acelerará su crecimiento en los próximos años

PIB observado y proyectado (Var a/a, porcentaje)Fuente: DANE y BBVA Research

Demanda interna crecerá por encima del PIB. Unos buenos años para el consumoDemanda interna crecerá por encima del PIB. Unos buenos años para el consumo

Soportes más equilibrados para el crecimiento en 2014-2015

Soportes más equilibrados para el crecimiento en 2014-2015

Crecimiento igual al potencial durante este período

Crecimiento igual al potencial durante este período

6.6

4.2 4.1

4.75.1

8.8

5.2

4.1

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0

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2011 2012 2013 2014 2015

Crecimiento del PIB Crecimiento de la demanda interna

Economía consolidó su crecimiento en el segundo semestre de 2013

PIB (variación anual e intertiremestral)

Fuente: DANE y BBVA Research

3.7 3.83.3

5.15.5

6.4

8.0

6.6

5.9

4.9

2.83.3

2.6

3.9

5.1

0

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0

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Mar

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-10

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-11

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-11

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Sep

-12

Dec

-12

Mar

-13

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13

Sep

-13

Desaceleración cíclica por entorno internacional con muchos desafíos Desaceleración cíclica por entorno internacional con muchos desafíos

Choques sectoriales en construcción , minas y petróleo e infraestructura

afectaron el desempeño

Choques sectoriales en construcción , minas y petróleo e infraestructura

afectaron el desempeño

Elevada confianza de consumidores permite prever un buen año para el consumo

Confianza de empresarios y consumidores (aj. por estacionalidad)Fuente: Fedesarrollo y BBVA Research

Comerciantes perciben una mayor demanda desde el 1T12 Comerciantes perciben una mayor demanda desde el 1T12

Confianza de hogares completó en enero 6 meses consecutivos con crecimiento. Impulso desde expectativas y durables

Confianza de hogares completó en enero 6 meses consecutivos con crecimiento. Impulso desde expectativas y durables

A pesar de la elevada demanda, las importaciones crecen poco. La devaluación parecería ser la explicación

A pesar de la elevada demanda, las importaciones crecen poco. La devaluación parecería ser la explicación

-25

-15

-5

5

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35

-25

-15

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5

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ene-

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1

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2

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13

jul-1

3

ene-

14

Comerciantes Consumidores Industriales

Déficit externo financiado con inversión extranjera directa

Estabilización del déficit en cuenta corriente cercano al 3% del PIB

Estabilización del déficit en cuenta corriente cercano al 3% del PIB

Estabilidad en los términos de intercambio y depreciación también las favorecen

Estabilidad en los términos de intercambio y depreciación también las favorecen

Recuperación de la economía global y en particular de Estados Unidos favorecerán las

exportaciones

Recuperación de la economía global y en particular de Estados Unidos favorecerán las

exportaciones

-2

-1

0

1

2

3

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7

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2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012

Déficit cuenta corriente IED

Déficit en cuenta corriente e Inversión Extranjera Directa (% PIB nominal en dólares) Fuente: BanRep y BBVA Research

Baja inflación permite cambio gradual de la postura monetaria

Tasa de intervención real y nominal (%)Fuente: BanRep, DANE y BBVA Research

Tasas de intervención y de mercado bajas en términos históricos

Tasas de intervención y de mercado bajas en términos históricos

Inflación se mantendrá la mayor parte de este año en la parte baja del rango meta.

Sólo al final alcanzará el 3% a

Inflación se mantendrá la mayor parte de este año en la parte baja del rango meta.

Sólo al final alcanzará el 3% a

Esperamos un inicio del cambio de postura monetaria a finales del segundo

trimestre de este año

Esperamos un inicio del cambio de postura monetaria a finales del segundo

trimestre de este año

-2

0

2

4

6

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10

12

-2

0

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dic-

99ag

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r-15

dic-

15

Tasa nominal Tasa real Tasa real neutral




Esquema

A futuro…seguir trabajando por generar un crecimiento más balanceado

Balance entre sectores transables y no transables se pierde por lento desempeño de la

actividad industrial

Balance entre sectores transables y no transables se pierde por lento desempeño de la

actividad industrial

El sector agropecuario crece bien en 2013 y mantener esta tendencia es crucial

El sector agropecuario crece bien en 2013 y mantener esta tendencia es crucial

Industria representa 12% del PIB y es importante generadora de empleo formal de calidad

Industria representa 12% del PIB y es importante generadora de empleo formal de calidad

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

1T12 3T12 1T13 3T13

No transables Transables Transables sin minería

Sector transable y no transable del PIB Colombia (a/a, %)

Fuente: DANE y BBVA Research

Reformas micro y macro para aumentar la competitividad de los sectores transables

(logística, infraestructura, costo de la energía-gas, costos laborales, …)

Reformas micro y macro para aumentar la competitividad de los sectores transables

(logística, infraestructura, costo de la energía-gas, costos laborales, …)

Una efectiva puesta en marcha de los planes de infraestructura apuntalan en esa dirección

Durante los últimos cuatro años se cambió la institucionalidad para planear, diseñar y

contratar obras de infraestructura

Durante los últimos cuatro años se cambió la institucionalidad para planear, diseñar y

contratar obras de infraestructura

Las obras previstas disminuirán el retraso existente en infraestructura de transporte Las obras previstas disminuirán el retraso existente en infraestructura de transporte

…El nuevo esquema es de talla mundial y se pondrá a prueba en los próximos años

…El nuevo esquema es de talla mundial y se pondrá a prueba en los próximos años

5.2

8.08.3

25.0

1.2

0

5

10

15

20

25

30

0

5

10

15

20

25

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Billones de dólares Miles de km. Billones de dólares Miles de km.

Obras en concesión (impacto 2011-2015)

Obras de 4G (impacto 2015-2018)

Dobles

calzadas

Panorama de inversión pública en infraestructura de transporte (Billones de dólares y kilómetros de carreteras) Fuente: ANI y BBVA Research

Consolidar mejoras en el mercado laboral una tarea pendiente

Tasa de desempleo disminuye en los últimos años.

Tasa de desempleo disminuye en los últimos años.

Reforma para disminuir los costos del trabajo favorece la creación de empleo formal

Reforma para disminuir los costos del trabajo favorece la creación de empleo formal

Creación de empleo formal mayor que el informal pero persiste una elevada

informalidad

Creación de empleo formal mayor que el informal pero persiste una elevada

informalidad

Tasa de desempleo Nacional (observado y ajustado por estacionalidad)Fuente: DANE y BBVA Research

Reformas pendientes a la seguridad social y a la calidad de la educación en línea con

consolidación del crecimiento

Reformas pendientes a la seguridad social y a la calidad de la educación en línea con

consolidación del crecimiento

8

9

10

11

12

13

14

15

16

8

9

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ene-

08ab

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14

Observado Ajuste estacional

Principales mensajes

1. Mejoras sostenibles en el crecimiento de la economía colombiana y resistencia ante los choques. Economía mejor preparada para afrontar cambios en vientos de cola hacia los emergentes

2. Economía consolidará un crecimiento promedio de 5% en 2014-2015 con bajos niveles de inflación y cambio gradual de la postura monetaria

3. Para consolidar el crecimiento es necesario acometer bien algunas tareas pendientes: crecimiento balanceado, ejecución de obras de infraestructura, consolidación de mejoras en el mercado laboral y reformas estructurales en seguridad social

4. Importantes avances en las conversaciones de paz en Cuba pero aún es temprano para evaluar sus conclusiones. Muy poca incertidumbre macroeconómica. El dividendo de paz se consolidaría en el mediano plazo

5. Proceso electoral de 2014 sin incertidumbre s en lo económico

Colombia: potencialidades, oportunidades y riesgos - BBVA Research

Economy & Finance

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