Clase Finanzas

download Clase Finanzas

of 44

Transcript of Clase Finanzas

  • 7/30/2019 Clase Finanzas

    1/44

    APALANCAMIENTO Y ESTRUCTURADE CAPITAL

    CAPITULO 11

  • 7/30/2019 Clase Finanzas

    2/44

    Apalancamiento: se deriva de la utilizacin de activos o fondos de cospara acrecentar los rendimientos para los propietarios de la empresa.

    Estructura de capital: Mezcla de deuda a largo plazo y capital p

    mantenido por la empresa.

    Tres tipos bsico de apalancamiento:

    Apalancamiento operativo: relacin entre los ingresos por ventas empresa y sus ganancias antes de intereses e impuestos. (EBIT, nodescriptivo de la utilidad operativa).

    Apalancamiento financiero: relacin entre las ganancias antes de intee impuestos de la empresa y sus ganancias por accin comn. (EPS)

    Apalancamiento total: relacin entre ingresos por ventas de la emprsus EPS.

  • 7/30/2019 Clase Finanzas

    3/44

    Anlisis del punto de equilibrio: indica el nivel de operaciones

    que se requiere para cubrir todos los costos y la rentabilidadrelacionada con diversos niveles de venta.

    La empresa utiliza el anlisis de punto de equilibrio, denominadoen ocasiones: anlisis de costo, volumen y utilidad, para:

    1)Determinar el nivel de operaciones que se requiere para cubrirtodos los costos.

    2)Evaluar la rentabilidad relacionada con diversos niveles deventas.

  • 7/30/2019 Clase Finanzas

    4/44

    Punto de equilibrio operativo: nivel de ventas que se requiere para cubrir to

    los costos operativos; en este punto, las ganancias antes de interesimpuestos son igual a 0.

    Mtodo algebraico

    P= precio de venta por unidadQ= cantidad de ventas en unidadesFC= costo operativo fijo por periodoVC= costo operativo variable por unidad

    Apalancamiento operativo

    Rubro

    Ingresos por ventas-Costos operativos fijos-Costos operativos variablesGanancias antes de interesese impuestos.

    Representacinalgebraica.

    (P x Q )-FC- (VC x Q )EBIT

  • 7/30/2019 Clase Finanzas

    5/44

    Q es el punto de equilibrio operativo de la empresa.

    Q= FC / P-VC

    Ejemplo: una peque tienda de posters, tiene costos operativos

    fijos de 2500 dlares, su precio de venta por unidad (poster) esde 10 dlares y su costo operativo variable por unidad es de 5dlares.

    Q = 2500_______

    10-5= 2500______

    5= 500 unidades

    La EBIT de la empresa debe ser igual a 0 dlares,tendr una EBIT positiva para ventas mayores de500 unidades y una EBIT negativa o prdida paraventas de menores de 500 unidades.

  • 7/30/2019 Clase Finanzas

    6/44

    Anlisis grfico del punto de equilibrio operativo.

  • 7/30/2019 Clase Finanzas

    7/44

    Apalancamiento operativo.

    Uso potencial de los costos operativos fijos para acrecentar los efectos

    de los cambios en las ventas sobre las ganancias antes de intereses e

    impuestos de la empresa.

    Estef

  • 7/30/2019 Clase Finanzas

    8/44

    Ejemplo.

  • 7/30/2019 Clase Finanzas

    9/44

    En este ejemplo observamos que el operativo funciona en ambas direcciones

    Cuando una empresa tiene costos operativos fijos, el apalancamiento

    operativo est presente. Un incremento en las ventas produce un aumento

    ms que proporcional en la EBIT; una disminucin en las ventas produce una

    disminucin ms que proporciona en la EBIT.

  • 7/30/2019 Clase Finanzas

    10/44

    Medicin del grado de

    apalancamiento operativo (GAO).

    El grado de apalancamiento operativo es la medi

    numrica del apalancamiento operativo de la empresa. determina con la siguiente ecuacin.

    GAO = Cambio porcentual en la EBIT

    Cambio porcentual en las ventas

    Siempre que el cambio porcentual en la EBIT, que se derivde un cambio porcentual especifico en las ventas, es mayo

    que este cambio porcentual, existe un apalancamient

    operativo. Esto significa que siempre que GAO es mayor qu

    1, existe apalancamiento operativo.

  • 7/30/2019 Clase Finanzas

    11/44

  • 7/30/2019 Clase Finanzas

    12/44

    Costos fijos y apalancamiento operativo

    Los cambios en los costos operativos afectan

    significativamente el apalancamiento operativo

    En algunas ocasiones, las empresas incurren en

    costos operativos fijos ms que en costo

    operativos variables y, en otras, sustituyen un

    tipo de costo por otro.

  • 7/30/2019 Clase Finanzas

    13/44

  • 7/30/2019 Clase Finanzas

    14/44

    Apalancamiento Financiero

    Uso potencial de los costos financieros fijos para acrecentar

    los efectos de los cambios en las ganancias antes de

    intereses e impuestos sobre las ganancias por accin de la

    empresa.

  • 7/30/2019 Clase Finanzas

    15/44

  • 7/30/2019 Clase Finanzas

    16/44

  • 7/30/2019 Clase Finanzas

    17/44

    *Medicin del grado de apalancamiento

    financiero (GAF).

    El grado de apalancamiento financiero es la medida numrica

    apalancamiento financiero de la empresa. Su clculo es muy parecidclculo del grado de apalancamiento operativo.

    GAF:

    Siempre que GAF es mayor que 1, existe apalancamiento financiero.

    P

  • 7/30/2019 Clase Finanzas

    18/44

    Ejemplo.

  • 7/30/2019 Clase Finanzas

    19/44

    Apalancamiento total.

    Se define como el uso potencial de los costos fijos, tanto operativos co

    financieros, para acrecentar los efectos de los cambios en las ventas sobreganancias por accin de la empresa .

    Por lo tanto es el impacto total de los costos fijos en la estructura operati

    financiera de la empresa.

    *Medicin del grado de apalancamiento total (GAT).

    GAT:

  • 7/30/2019 Clase Finanzas

    20/44

    *La relacin del apalancamiento operativo, financiero y total.

    Un alto apalancamiento operativo y financiero har que el apalancam

    total sea alto, igual lo opuesto.

    La relacin entre el apalancamiento operativo y financiero es multiplic

    ms que aditiva.

    GAT = GAO X GAF

    GAT = 1.2 X 5.0 = 6.0

  • 7/30/2019 Clase Finanzas

    21/44

  • 7/30/2019 Clase Finanzas

    22/44

    La estructura de capital de la

    empresa.

    Es una de las reas mas complejas de la toma de decisiones financieras deb

    su interrelacin con otras variables de decisin financiera. Las malas decisobre la estructura de capital generan un costo de capital alto. Reduciend

    consiguiente los VPN de los proyectos y haciendo que un mayor nmero de

    sea inaceptable.

    Tipos de Capital.

    Los rubros que se

    encuentran del

    lado derecho con

    excepcin los

    pasivos corrientes

    son fuentes de

    capital.

    Balance General

    Pasivos corrientes

    Deuda a largo plazo

    Patrimonio de los accionistas

    Acciones preferentes

    Capital en acciones comunes

    Acciones comunes

    Ganancias retenidas

    Activos

    Cap.dedeuda

    Capprop

  • 7/30/2019 Clase Finanzas

    23/44

    El costo de deuda es menor que el costo de otras formas de financiamien

    Los prestamistas requieren rendimientos bajos porque asumen el riesgo m

    bajo de cualquier contribuyente de capital a largo plazo:

    1. Tiene una mayor prioridad para reclamar cualquier ganancia.

    2. Pueden ejercer mayor presin legal sobre la empresa para que cumel pago.

    A diferencia del capital de deuda se espera que el capital pro

    permanezca en la empresa durante un periodo indefinido. Las dos fuen

    bsicas del capital propio son:

    1. Las acciones preferentes.2. El capital en acciones comunes que incluye las acciones comunes y

    ganancias retenidas.

  • 7/30/2019 Clase Finanzas

    24/44

    Teora de laEstructura de

    CapitalALEJANDRO RODRGUEZ

  • 7/30/2019 Clase Finanzas

    25/44

    Aun no es posible proporcionar a los administradores financieros una

    metodologa especifica para determinar la estructura de capitaloptima de una empresa.

    Muchos investigadores han examinado los efectos de supuestosmenos restrictivos sobre la relacin entre la estructura de capital y evalor de la empresa.

    El resultado es una estructura de capital optima terica que se basaen el equilibrio de los beneficios y costos del financiamiento dedeuda.

    El principal beneficio del financiamiento de deuda es la proteccinfiscal, que permite deducir los pagos de intereses al calcular elingreso gravable.

  • 7/30/2019 Clase Finanzas

    26/44

    Los costos del financiamiento de deuda se derivan de:

    1) El aumento de la probabilidad de quiebra debido a lasobligaciones de deuda.

    2) Los costos de agencia generados por los limites que el

    prestamista impone a las acciones de la empresa.

    3) Los costos relacionados con la situacin de que losadministradores tienen mas informacin sobre las perspectivas de empresa que los inversionistas.

  • 7/30/2019 Clase Finanzas

    27/44

    Beneficios Fiscales

    Permitir a las empresas la deduccin del pago de intereses de ladeuda al calcular el ingreso gravable reduce el monto de lasganancias de la empresa que se usan en el pago de impuestos,aumentando as las ganancias disponibles para los tenedores debonos y los accionistas.

    Ki = Kd x (1T)

    Ki = Costo de la deuda

    T = Tasa FiscalKd = Costo de la deuda antes deimpuestos

  • 7/30/2019 Clase Finanzas

    28/44

    Probabilidad de Quiebra

    Depende principalmente del nivel de riesgo tanto del negociocomo financiero.

    Riesgo de Negocio.- riesgo de que la empresa no sea capaz decubrir sus costos operativos.

    Factores que lo afectan:

    Estabilidad de los Ingresos Estabilidad de Costos

    Refleja el grado de variacin relativode los ingresos por ventas de laempresa.

    Refleja la previsibilidad relativa de loprecios de entrada, como los de lamano de obra y materiales

  • 7/30/2019 Clase Finanzas

    29/44

    Riesgo Financiero.- riesgo de que la empresa no sea capaz decumplir con las obligaciones financieras requeridas.

    Depende de las decisiones sobre la estructura de capital que tomala administracin y esa decisin recibe la influencia del riesgo denegocio que enfrenta la empresa.

    El riesgo total de una empresa (el riesgo de negocio y financiero e

    conjunto) determina su probabilidad de quiebra.

  • 7/30/2019 Clase Finanzas

    30/44

    Costos de Agencias que Imponenlos Prestamistas

    Cuando un prestamista proporciona fondos a una empresa, la tasade inters cobrada se basa en la evaluacin que este hace delriesgo de la empresa.

    La relacin prestamista-propietario depende de las expectativasdel prestamista sobre el comportamiento subsiguiente de laempresa.

    Las tasas de financiamiento se fijan cuando los prestamos se

    negocian. Despus de obtener un prstamo a cierta tasa, la empresa podra

    aumentar su riesgo de invertir en proyectos arriesgados o incurrir endeuda adicional.

    Esta accin podra debilitar la posicin del prestamista en cuanto asu derecho sobre el flujo de efectivo de la empresa.

  • 7/30/2019 Clase Finanzas

    31/44

    Para evitar que los administradores se aprovechen de losprestamistas, estos imponen ciertas tcnicas de supervisin a losprestatarios, quienes incurren en costos de agencia; negar a laempresa las solicitudes de prestamos subsiguientes o aumentar elcosto de prestamos futuros.

  • 7/30/2019 Clase Finanzas

    32/44

    Informacin Asimtrica

    Situacin en la que los administradores de una empresa tienen mainformacin sobre las operaciones y las perspectivas futuras que loinversionistas.

  • 7/30/2019 Clase Finanzas

    33/44

    La Estructura de Capital Optima

    Por lo general se cree que el valor de la empresa se incrementa almximo cuando se disminuye al mnimo el costo de capital.

    Valor de la empresa:

    V = EBIT X (1t) / Kd = NOPAT / Kd

    EBIT = ganancias antede intereses eimpuestosT = tasa fiscalNOPAT = utilidad

    operativa netadespus de impuestoKd = costo de capitalpromedio ponderado

  • 7/30/2019 Clase Finanzas

    34/44

    Funciones de Costos

    Costo de DeudaKi Costo de Capital PropioKs Costo de CapitalPromedio PonderadoKa (CCPP)

    Permanece bajo debidoa la proteccin fiscal, seincrementa a medidaque aumenta elapalancamiento para

    compensar a losprestamistas por elaumento del riesgo.

    Se incrementa a medidaque aumenta elapalancamientofinanciero, pero conmayor rapidez que Ki.

    Se incrementa por quelos accionistas requierenun mayor rendimiento.

    Proviene de unpromedio ponderadode los costos de deudacapital propio de laempresa.

  • 7/30/2019 Clase Finanzas

    35/44

    Una Perspectiva Grafica de laEstructura Optima

    Estructura de Capital Optima.- estructura de capital en la que sedisminuye al mnimo el costo de capital promedio ponderado,

    incrementando al mximo el valor de la empresa.

  • 7/30/2019 Clase Finanzas

    36/44

    El Mtodo EBIT-EPS paraseleccionar la Estructura de

    Capital.

    Mtodo EBIT-EPS

    Mtodo para seleccionar la estructura de capital que incrementeal mximo las ganancias por accin (EPS) sobre el limite esperadode las ganancias antes de inters de impuestos (EBIT).

  • 7/30/2019 Clase Finanzas

    37/44

    Presentacin Grafica de unplan de Financiamiento. Para analizar los efectos de la estructura de capital de un

    empresa en los rendimientos de los propietariconsideramos la relacin entre las ganancias antes dintereses e impuestos (EBIT) y las ganancias por accin (EPS

    Las EPS se usan para medir los rendimientos de propietarios, que se espera estn estrechamenrelacionados con el precio de las acciones.

    LOS DATOS REQUERIDOS

  • 7/30/2019 Clase Finanzas

    38/44

    OS OS QU OS

    Debemos conocer las coordenadas EBIT-EPS

    JSG Company fabrica de refrescos se presenta en la sig. taLa empresa solo contiene capital en acciones comunestiene deuda ni acciones preferentes; no tiene pascorrientes su ndice de endeudamiento es 0 (total de pasivtotal de activos = 0 dlares/500000 dlares)

    Usaremos arbitrariamente los valores de 100 000 y 200

  • 7/30/2019 Clase Finanzas

    39/44

    Usaremos arbitrariamente los valores de 100,000 y 200,dlares, como la grfica de EBIT-EPS es una lnea recta,utiliza cualquier valor de EBIT.

    Las dos coordenadas de EBIT obtenidas de los clculos son100000 de EBIT y 2.40 de EPS 2) 200,000 de EBIT y 4.80 de EPS.

    Presentacin Grfica de un

  • 7/30/2019 Clase Finanzas

    40/44

    Presentacin Grfica de unPlan de Financiamiento

    Plan de financiamiento con apalancamiento cero de JSGCompany.

    C i d l t t

  • 7/30/2019 Clase Finanzas

    41/44

    Comparacin de las estructurasde capital alternativas.

  • 7/30/2019 Clase Finanzas

    42/44

    Consideracin del riesgo en el

  • 7/30/2019 Clase Finanzas

    43/44

    Consideracin del riesgo en elanlisis EBIT-EPS.

    Seleccin de la estructura

  • 7/30/2019 Clase Finanzas

    44/44

    Seleccin de la estructurade capital optima.

    Vinculacin.