Chile: un Mercado de Capitales Confiable y

EficienteAvances y Perspectivas

Dieter Linneberg A.Superintendencia de Valores y

SegurosChile

Diciembre 2002

Contexto Macroeconómico

Mercado de Capitales en Chile

3

15%

20%

25%

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 20012002IIT

15%

20%

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30%

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002IIT

Ahorro e Inversión

Ahorro Nacional (% del PIB nominal)

Fuente: Banco Central

Inversión Fija Bruta (% del PIB real)

4

$0

$10

$20

$30

$40

$50

$6019

90

1991

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1999

2000

2001

2002

*

US$

Bill

ones

Fondos Mutuos

Compañías de Seguros

Fondos de Pensiones(AFP)

Mercado Local Alto Nivel de Ahorro

Doméstico

• a Marzo del 2002

Fuente: SAFP y SVS

5

Relación Deuda Bancaria / Deuda Bonos

0,00

0,20

0,40

0,60

0,80

1,00

1,20

1,40

1,60

1,80

2,00

Deuda/Activo Deuda Bancaria/Deuda Bonos

  Dic-98 Dic-99 Dic-00 Sep-01 Dic-01Mar-

02 Jun-02 Sep-02

Deuda Bancaria/D

euda Corporativa

1,71 1,78 1,44 1,03 0,93 1,06 1,02 1,07

Competitividad yOtros Aspectos

Relevantes

7

Competitividad

Lugar Ranking Global Competitividad 2002

Fuente: World Economic Forum

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 13 14 1518

21 22 23 25 2730

3338 39

45 46

63

80

20

0

20

40

60

80

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8

Índice de Emprendimiento

% de personas en edad laboral consideradas como emprendedoras

Fuente: Global Entrepreneurship Monitor

% adultos 18-64 años

02468

101214161820

Tailan

dia

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ia

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Su

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9

TurquíaTurquíaBrazilBrazil

MéxicoMéxicoSur CoreaSur CoreaTailandiaTailandia

FranciaFranciaJapónJapón

PortugalPortugalEspaña.España.

AlemaniaAlemaniaCanadáCanadá

ChileChileUKUK

AustraliaAustraliaUSUS

Hong KongHong Kong

(16, sobre 156)(16, sobre 156)

Índice de Libertad Económica 2002

(Fuente: The Heritage Foundation)

+ libertad

-libertad

10

TailandiaTailandiaArgentinaArgentina

MéxicoMéxicoRep. ChecaRep. Checa

BrasilBrasilCoreaCorea

MalasiaMalasiaItaliaItalia

FranciaFranciaEspañaEspaña

AlemaniaAlemaniaChileChileUSAUSAU. KU. K

AustraliaAustralia

(17, sobre 102)(17, sobre 102)

Índice de Corrupción (Junio 2001; Fuente: Transparency

International)

- corrupt.

+ corrup.

Ley de Opas yGobiernos Corporativos

12

GOBIERNO CORPORATIVO

Comité deComité deAuditoríaAuditoría

QuórumQuórumCalificadoCalificado

Derecho aDerecho a RetiroRetiro

Acción Acción CivilCivil

DerivadaDerivada

MecanismosMecanismosMecanismosMecanismos

TransaccionesTransaccionesentreentre

RelacionadosRelacionados

13

TOMA DE CONTROL

MecanismosMecanismosMecanismosMecanismos

DerechosDerechosde tenedoresde tenedores

de ADRde ADR

OfertaOfertaobligatoriaobligatoria

Mercado mejor Mercado mejor informadoinformado

PREMIO DE INVERSIONISTAS

Fuente: Presentación McKinsey . ICARE - Chile 2002

15

Calificación del Gobierno Corporativo

Santander Central Hispano Investment

Latin American Equity Research: Agosto 2001: Shareholders´Rights, “Slowly Moving in the right direction”,

Categoría Argentina Chile Colombia

Ley Novo M° Ley CBCPMultiples clases de acciones 0 0 1 0,5 0 0,5 0,5Certificados de Depósitos 0 0 0 1 0 0 0Una acción un voto 0 0 1 1 0 0 0Representación proporcional 1 1 1 1 1 0 0Derechos Preferentes 1 1 1 1 1 1 1Tomas de Control 1 1 1 1 1 1 1Derecho a Retiro 1 0,5 1 1 0 0 0Deslistamiento 1 1 1 1 1 0 0Free float 1 0 1 1 0,5 1 1Llamado a Juntas Extraordinarias de acc 1 1 1 1 1 1 1Acciones no bloqueadas antes de junta 0 0 0 1 1 0 0Mecanismos de Opresión de minoritarios 1 1 1 1 0 0 0Independencia del Directorio 0 0 0 0 0 1 1Renovación Directorio 1 vez al año 0 0 1 0,5 0 0 0Comité de Auditoria 1 0 0 1 0 1 1Acceso a Información Corporativa 1 1 1 1 1 1 1Calidad de la Información 0,5 1 1 1 1 0 0Arbitraje 1 1 1 1 0 0 0

Indice Total 11,5 9,5 14 16 8,5 7,5 7,5

Brasil México

Reforma al Mercado de Capitales I

17

REFORMAS AL MERCADO DE CAPITALES I

Eliminación impuesto a las ganancias de capital

Fortalecimiento del Ahorro Voluntario

Desregulación de Industria de Fondos Mutuos y Seguros

El FuturoNuevos Impulsos al

Mercado

19

Fortalecimiento del Mercado de Capitales

Flexibilizar las actividades realizadas por los fondos de inversión Incorporar fondo de garantía para financiar empresas

emergentes Incorporar incentivos tributarios

FORTALECER EL CAPITAL DE RIESGO

Normas tributarias que eximen del pago de impuesto a la renta a empresas con capital del exterior que efectúen inversiones en el extranjero desde Chile.

PLATAFORMA DE INVERSIONES

20

ETAPAS DE FINANCIAMIENTO DEL CAPITAL DE RIESGO Y LA BOLSA EMERGENTE

Fase I II III

Angel Bolsa Empresas Emergentes

Fondosde Inversión

• Suma de capital relativamente pequeña para proveer al empresario probar un concepto de negocio.•Raramente involucra el desarrollo de un producto.•Son personas acaudaladas que financian buenas ideas.

• Financiamiento a las compañías para desarrollar el producto e iniciar el marketing.•Financia escalamiento sucesivo en la etapas iniciales frecuentemente más riesgosas del negocio.•Se muestra mucha variabilidad de resultados entre las distintas. compañías lo que justifica la labor de diversificación que hacen los fondos de inversión.• La naturaleza de los fondos de inversión es constituir una cartera con empresas con diversos resultados probables, para poder ofrecer una cuota con rentabilidad intermedia.

•Permite el financiamiento para sociedades con un riesgo relativamente mayor que las empresas tradicionales, y relativamente menor que las financiadas por el capital de riesgo.•Constituye una alternativa para que los fondos de inversión puedan liquidar su participación, cuando las empresas han alcanzado un nivel de madurez con un nivel de riesgo relativamente menor.

21

Conclusiones

• Chile cuenta con un conjunto de elementos estructurales que le han permitido ubicarse a un nivel competitivo.

• Las reformas que se han implementado y aquellas que se encuentran en curso le darán un nuevo impulso a la economía chilena

• El ambiente de estabilidad macroeconómica y social logrado, además de la solidez de las instituciones, hacen de Chile una buena oportunidad de inversión en el contexto internacional.

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Confiable y EficienteAvances y Perspectivas

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