MERCADO DE VALORES

NDICERESUMENABSTRACTINTRODUCCIONCAPTULO I. GENERALIDADESpg51.1. Ttulo del trabajopg51.2. Autorespg51.3. Descripcin del problemapg51.4. Objetivospg51.1 Objetivo Generalpg51.2 Objetivos Especficospg51.3.2.1 Objetivo Especfico 1pg51.3.2.2 Objetivo Especfico 2 pg51.3.2.3 Objetivo Especfico 3pg61.5. Hiptesis de la Investigacinpg61.4.1 Hiptesis Generalpg61.4.2 Hiptesis Especficaspg61.4.2.1 Hiptesis Especficas 1pg61.4.2.2 Hiptesis Especficas 2pg61.4.2.3 Hiptesis Especficas 3pg61.6. Justificacin de la investigacinpg6

CAPTULO II: FUNDAMENTO TEORICOpg71. 2. 2.1. Antecedentespg72.2. Bases Tericaspg162.3. Marco Conceptualpg18

CAPTULO III: MARCO METODOLGICOpg213. 3.1. Mtodo seguidopg213.1.1 Tipo de investigacinpg213.1.2 Poblacinpg213.1.3 Muestrapg213.1.4 Datos pg223.1.5 Procesamientopg223.2. Tcnicas utilizadas en el procesamiento de datopg22

CAPITULO IV: PRESENTACIN DE RESULTADOSpg232.1. 2.2. 2.3. 4.1 Exposicin de Resultadospg234.1.1 Rentabilidad diaria de empresaspg234.1.2 Anlisis de carteras de inversinpg244.1.3 Comparacin de rentabilidadespg28 4.1.4 Resultadospg304.2 Evaluacin de logro de objetivospg45 CONCLUSIONESpg46BIBLIOGRAFApg47ANEXOSpg48

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ResumenEn la actualidad el nmero de personas interesadas en el funcionamiento del mercado de valores son numerosas puesto que centran su atencin en el mercado de capitales. Las empresas especializadas se dirigen a las bolsas de valores a demandar fondos o a invertirlos; los inversionistas independientes tambin han acudido a buscar mejores rendimientos para sus inversiones. El siguiente trabajo plantea la aplicacin de diferentes mtodos de optimizacin que nos permitan identificar a las empresas ms eficientes y rentables para que formen parte de nuestro portafolio de inversiones ya que el mercado de divisas actual ofrece diferentes alternativas de inversin, donde cada empresa se caracteriza por tener una rentabilidad y un riesgo diferentes. Mediante la aplicacin de mtodos se puede hallar datos de gran importancia para la toma de decisiones respecto a la seleccin de activos. El resultado de la aplicacin de estos mtodos para este caso arroj un portafolio compuesto por 3 empresas, entre las que se encuentran Cerro Verde S.A.A, Ferreycorp S.A.A y B.B.V.A. S.A.ASe detallan algunas definiciones importantes para el entendimiento de la estructuracin de un portafolio de inversin como tambin se describe la metodologa utilizada para calcular los rendimientos de cada empresa con el propsito de realizar excelentes inversiones.

Abstrac

At present the number of people involved in the operation of the stock market are numerous because they focus their attention on the capital market. Specialized companies are directed to the stock exchanges to sue or funds to be invested; independent investors have also gone to search for better returns on their investments.The following paper discusses the application of different methods of optimization that will allow us to identify the companies more efficient and profitable to be part of our investment portfolio since the foreign exchange market currently offers different investment alternatives, where each company is characterized by a profitability and a different risk.Through the application of methods you can find very important data for making decisions with regard to the selection of assets. The result of the implementation of these methods for this case showed a portfolio consisting of 3 companies, among which are Cerro Verde S.A.A, Ferreycorp S.A.A y B.B.V.A. S.A.A Details some important definitions for the understanding of the structuring of a portfolio of investment as also describes the methodology used to calculate the yield of each company with the purpose of carrying out excellent investments.

Introduccin

En el presente trabajo se pretende describir y analizar los estados financieros de las empresas con cartera en la Bolsa de Valores de Lima en base a la informacin relacionada a los datos econmicos financieros, as como la rentabilidad y anlisis de riesgos esto segn el comportamiento que se visualizan a travs de los indicadores de mayor rentabilidad de las empresas en estudio, para lo que se ha recogido la data diaria de la cotizacin, obtener la rentabilidad diaria de cada una de ellas. Mediante el procesamiento de los datos recogidos, y expuestos en el captulo V del trabajo, se desarrollan las pruebas que se han utilizado para determinar la rentabilidad, utilizando software Spss, co-varianza, ndice de Chart, Excel e Indicador de Fuerza Relativa, de esta manera los inversionistas tienen una herramienta para la calidad en su toma de decisiones.Demostrando en el estudio, que la rentabilidad de tales empresas tiene volatilidad condicionada, no estacionaria y persistente en el tiempo. As mismo se ha demostrado que recibe incidencias de la bolsa, como es la incidencia de la bolsa de Valores de Lima.

CAPTULO I. GENERALIDADES1.1. Ttulo del trabajo Seleccin de una cartera de negocios 1.2. Autores Victor Perz Toullier 1.3. Descripcin del problema La economa peruana: supervit, familias, instituciones, AFP fondos de inversin, cavali, renta fija, moneda extranjera del cual cuyo objetivo es obtener la rentabilidad analizando los riesgos viendo las mejores carteras de reestructuracin de los inversionistas.1.4. Objetivos1.4.1 Objetivo GeneralIdentificar una cartera de empresas ptimas de la Bolsa de Valores de Lima como alternativa de inversin en el ao 2014.1.4.2 Objetivos Especficos1.4.2.1 Objetivo Especfico 1Analizar la rentabilidad de 6 empresas de la Bolsa de Valores de Lima, periodo 2010 a 2014. 1.4.2.2 Objetivo Especfico 2Analizar los factores determinantes de nuestra decisin para invertir en la bolsa de valores de Lima.1.4.2.3 Objetivo Especfico 3Dar a conocer la manera correcta de la metodologa de empleo si se desea tomar la mejor decisin al momento de invertir en una cartera.

1.5. Hiptesis de la Investigacin4.1.1 Hiptesis General De qu manera se puede estructurar carteras eficientes y los activos que se cotizan en la BVL?4.1.2 Hiptesis Especficas1.4.2.1. Hiptesis Especficas 1:La variabilidad de la rentabilidad en el mercado burstil de la bolsa de valores de Lima es persistente en el tiempo.1.4.2.2. Hiptesis Especficas 2:El riesgo influye en la rentabilidad del mercado burstil la bolsa de valores de Lima.1.4.2.3. Hiptesis Especficas 3:El ndice de sharpe es uno de los indicadores confiables para la leccin de una cartera ptima para invertir.1.6. Justificacin de la InvestigacinEl anlisis de un valor burstil ha sido objeto de numerosos trabajos tericos y empricos que tratan de adivinar el comportamiento futuro de los valores, con la idea de resolver los mltiples factores econmicos que inciden en la determinacin de los precios y otros condicionantes de carcter poltico, sociolgico o incluso psicolgicos que motivan las oscilaciones burstiles.Las acciones son una de las mltiples posibilidades de las que dispone para invertir su dinero. Por qu elegir acciones en lugar de otros tipos de inversin? La razn por la que los inversores eligen las acciones es porque permiten obtener las mayores rentabilidades. Y a largo plazo no hay ningn otro tipo de inversin que pueda ofrecer mejores resultados. CAPTULO II: FUNDAMENTO TEORICO2. 2.1. AntecedentesTESIS para Licenciatura titulada MODELO DE PROGRAMACIN CUADRTICA Y RATIOS FINANCIEROS PARA MINIMIZAR EL RIESGO DE LAS INVERSIONES EN LA BOLSA DE VALORES DE LIMA El principal Objetivo de este trabajo es obtener un modelo de optimizacin que permita minimizar el riesgo de la inversin para una determinada rentabilidad, cuando se invierte en portafolios de activos burstiles en la Bolsa de Valores de Lima. Determinar los ratios financieros: patrimonio neto, ganancias y prdidas, precio/beneficio o Price/Earnings Ratio (PER) y precio/valor contable de las empresas que cotizan en la Bolsa de Valores de Lima, para formar portafolios de acciones comunes con mnimo riesgo. Determinar los criterios a travs de los cuales los ratios financieros patrimonio neto, ganancias y prdidas, precio/beneficio o Price/Earnings Ratio (PER) y precio/valor contable ayuden a formar portafolios con mnimo riesgo de la inversin. Por Luis Alfredo Martnez Angeles Tesis presentada a consideracin del Cuerpo Docente de la Facultad de Ciencias Matemticas, de la Universidad Nacional Mayor de San Marcos, como parte de los requisitos para obtener el ttulo profesional de Licenciado en Investigacin Operativa. Tesis de Investigacin titulada CONSTRUCCIN UNA CARTERA DIVERSIFICADA DE ACCIONES EN EL MERCADO DE VALORES PERUANO Y SU COMPORTAMIENTO EN LA CRISIS FINANCIERA INTERNACIONAL DE 2008presentada por: Juan Diego Arana Cabrejos y Julio Alonso Gmez Paredes en la FACULTAD DE CIENCIAS ECONMICO ADMINISTRATIVAS PROGRAMA PROFESIONAL DE INGENIERA COMERCIAL tiene por objetivo demostrar que por medio de la diversificacin, basada en correlaciones, nuestra cartera de acciones de empresas peruanas se ver afectada en menor medida que el promedio burstil peruano denotado por el IGBVL como efecto de la Crisis Financiera Internacional del 2008, ya que por medio de correlaciones muy bajas las prdidas de unas acciones son compensadas por la ganancia de otras. Es as pues que por un lado se reduce el riesgo no sistemtico; pero por otro el riesgo sistemtico, que para el periodo est basado ampliamente en la Crisis Financiera Internacional del 2008, no se puede diversificar ya que deriva otros peligros en la economa que afectan a todos los mercados en general sin importar qu tcnicas de diversificacin o reduccin de riesgo se hayan utilizado[footnoteRef:1]. [1: http://emprendedor.pe/Noticias/564-crecimiento-del-pbi-peruano-en-los-ultimos-10-anos.html]

2.2. Bases TericasA continuacin presentas las frmulas que ms utilizaron para desarrolar el trabajo:Media

RentabilidadLa rentabilidad de un valorien un perodo de tiempotvendr definida por la relacin:

Donde:Pi,t, Pi, t-1Precios al principio y al inicio del perodoRi,tRentabilidad expresada en tanto por unoDi,tDividendos y derechos repartidos en el perodo tRSIEl clculo del RSI se toma de la siguiente manera:

El modelo lineal que busca medir el comportamiento de los inversionistas segn el riesgo diversificable presente en la inversinCML

Rf: Tasa de libre riesgoE(Rm): Rentabilidad media del mercadoSIGMA: Es el riego diversificado del negocio

CAPM

Asi tambien contamos con el CAPM

Varianza

Covarianza

ndice de Sharpe

Donde:Rp= rendimiento de la carterarf= activo libre de riesgo (tasa de libre riesgo)p=desviacin estndar de la cartera (volatilidad)2.3. Marco ConceptualRentabilidadEs la relacin que se establece entre lo que se ha invertido en una determinada accin y el rendimiento econmico o resultado que proporciona. El rendimiento que un accionista puede obtener de una accin se mide computando los dividendos percibidos, las plusvalas o revalorizaciones en su cotizacin, as como las ventajas que puedan obtenerse por el carcter preferente de las ampliaciones de capital va derechos de suscripcin preferente.

Indice de ChartLosCharto grficos utilizados en el anlisis tcnico de los mercados financieros representan la evolucin de las cotizaciones o precios, tanto de mercados o ndices, como de valores u otros activos financieros o no financieros objeto de negociacin. Estos grficos representan en el eje horizontal o de abscisas el tiempo y en el eje vertical o de ordenadas los precios o cotizaciones.RSITambin se llama Indicador de Fuerza Relativa. Realiza una serie de clculos sobre los cierres de las ltimas X sesiones (14 sesiones el parmetro ms habitual) y muestra lafuerzadel movimiento de la cotizacin. Bsicamente cuantos ms altos sean los cierres mayor es el valor del RSI, y cuantos ms bajos sean los cierres menor es el valor del RSI. El RSI toma valores entre0(mximasobreventa) y100(mximasobrecompra):Las zonas de sobreventa y sobrecompra suelen situarse en 30 y 70 como se ve en el grfico del ejemplo, pero pueden situarse si se desea en 20 y 80 u otros valores como sucede con elEstocstico.RIESGOEn inversiones, hablar de riesgo se refiere a las posibilidades que existen de no obtener el retorno esperado de una inversin, siendo en este caso afectados por un evento fortuito que podra hacer que el inversionista pierda parte o la totalidad de lo que ha invertido. Hay riesgos de perder los ahorros, tambin riesgo de retraso en los plazos previstos, etc. Sin embargo, existen mtodos para disminuir el riesgo, y stos se basan en el conocimiento del riesgo intrnseco que existe en cada inversin antes de llevarla a cabo.

Riesgo de mercado.Es el riesgo derivado de la variacin en el precio de un activo financiero causado por las variaciones adversas en los factores de riesgo dados por el mercado (tasa de inters, tipo de cambio, cotizaciones de acciones, precio de mercancas, volatilidades, variables macroeconmicas, entre otros.Portafolio de inversin.Tambin llamado cartera de inversin, es una seleccin de documentos o valores que se cotizan en el mercado burstil y en los que una persona o empresa deciden colocar o invertir su dinero.Los portafolios de inversin se integran con los diferentes instrumentos que el inversionista haya seleccionado.Cartera de inversinComo definicin de la cartera de inversin (tambin llamada portafolio de inversin) podemos decir que est formada por un conjunto de instrumentos (activos financieros) tanto de renta fija como de renta variable, lo cual permite minimizar la exposicin al riesgo.La Lnea del Mercado de Capitales (CML)La Lnea del mercado de capitales (Capital Market Line) es la lnea tangente trazada desde la rentabilidad del activo libre de riesgo (caso en el que invertimos el 100% de nuestra cartera en el) hasta la regin factible de las carteras de mercado en su frontera eficiente. El punto de tangencia representa la cartera de mercado, llamada as ya que todos los inversores racionales (criterio de mnima varianza) deben mantener sus activos de riesgo en esa proporcin.Por tanto las alternativas de inversin eficientes para el inversor seran la CML hasta el punto de tangencia y la Frontera Eficiente del Mercado de ah en adelante, en funcin del riesgo que est dispuesto a asumir.CAPMEl CAPM es un modelo para calcular el precio de un activo y pasivo o una cartera de inversiones. Para activos individuales, se hace uso de la recta security market line (SML) (la cual simboliza el retorno esperado de todos los activos de un mercado como funcin del riesgo no diversificable) y su relacin con el retorno esperado y el riesgo sistmico (beta), para mostrar cmo el mercado debe estimar el precio de un activo individual en relacin a la clase a la que pertenece.Seleccin de carteraEs la formacin de una cartera de inversin, a travs de una coleccin de activos, seleccionados con fundamento en principios tericos o criterios metodolgicos.

CAPTULO III: MARCO METODOLGICO3. 3.1. Mtodo seguido3.1.1 Tipo de investigacinEl tipo de investigacin es documental, descriptiva y correlacional de los periodos 2010 al 2014 de la Bolsa de Valores de Lima. Utilizando la teora CML, Sharpe, CPM para as construir una cartera eficiente con los activos a cotizar de la BVL.

3.1.2 Poblacin110 activos de renta variable, activos comunes, activos preferentes de la BVL.3.1.3 Muestrandice general de la Bolsa de Valores de Lima, periodo 2010 a 2014.10 empresas a elegir por el mtodo de anlisis Sharpe con componentes en la cartera con un horizonte bajo el modelo CML Buenaventura Ferreycor Cerro Verde BBVA Minsur IGBVL3.1.4 DatosSpss, co-varianza, ndice de Charper, Excel.3.1.5 ProcesamientoEl proceso a seguir consta del recojo de la cotizacin diaria del ndice General de la Bolsa de Valores de Lima para luego obtener el dato de rentabilidad diaria, procesarla, obtener y analizar los resultados.3.2. Tcnicas utilizadas en el procesamiento de datos Recojo de cotizacin diaria del ndice General de la Bolsa de Valores de Lima, el precio de cierre en tablas de serie de tiempo. El procesamiento se realiza con el soporte de Spss, Excel y sus variantes. El anlisis de los resultados se hace sobre la base de resultados obtenidos.

CAPITULO IV: PRESENTACIN DE RESULTADOS 4. 4.1. Exposicin de Resultados4.1.1 Rentabilidad diaria de empresasPara el clculo de la rentabilidad diaria, se utiliz los precios de cierre que se registr en la BVL desde el ao 2010 al 2014.El rendimiento porcentual lo medimos de la siguiente manera:[footnoteRef:2] [2: Rentabilidad: http://www.bolsasymercados.es/esp/publicacion/revista/2009/10/FOR-Descubriendo_mercado_(ii).pdf]

Donde:Pv = Precio del activo financiero en el momento de su venta.Pc = Precio del activo financiero en el momento de su compra.Tabla N 01Rentabilidad diaria de las empresas

Fuente: BVLElaboracin propia

En la tabla N 01 se observa las variaciones de la rentabilidad a travs del tiempo basado en el cierre de sus cotizaciones.Para esto se ha seleccionado una cartera de 10 empresas agrupados por sectores de los cuales seleccionamos de acuerdo a frecuencia de los das que cotiza.

4.1.2 Anlisis grfico de la evolucin de la rentabilidad COMPAA DE MINAS BUENAVENTURA S.A.A.

Figura N 01Rentabilidad la compaa de minas Buenaventura S.A.A.Fuente: BVLElaboracin propia

FERREYCORP S.A.A

Figura N 03 Rentabilidad de Ferreycorp S.A.A. Fuente: BVLElaboracin propia

SOCIEDAD MINERA CERRO VERDE S. A.A.

Figura N 05 Rentabilidad de Cerro Verde S.A.A. Fuente: BVLElaboracin propia

BBVA BANCO CONTINENTAL

Figura N 08 Rentabilidad de BBVA Banco continental S.A.A. Fuente: BVLElaboracin propia

MINSUR S.A.

Figura N 010 Rentabilidad de Minsur S.A.Fuente: BVLElaboracin propia

IGBVL

Figura N 11 Indice de la BVL Fuente: BVLElaboracin propia

4.1.3 Comparacin de rentabilidades

Figura N 12 Rentabilidad de una cartera Fuente: BVLElaboracin propiaEn la figura N 12 se muestra la rentabilidad de las empresas seleccionadas por la variabilidad de sus cotizaciones a precio de cierre del ao 2010-2014.4.1.4 Anlisis de carteras de inversin Estadsticos descriptivosBUENAVENTURAFERREYCORPCERRO VERDEBBVA MINSURIGBVL

Media-0.06387-0.029210.00538-0.03563-0.087290.00773

Desv tipica2.615412.227482.166501.845522.846231.36861

Varianza6.840394.961654.693713.405958.101031.87308

Covarianza1.103652.096392.104251.519952.21111

1.103652.096392.104251.519952.21111

Coef correlacion0.308330.687670.709680.601770.56762

RE anual-16.09638-7.361381.35456-8.97840-21.996441.94886

Riesgo anual41.5184035.3600834.3920629.2967545.1825121.72595

coef de variacion-2.57936-4.8034625.38983-3.26303-2.0540811.14804

Beta0.589221.119221.123410.811471.180461.00000

Beta0.589221.119221.123410.811471.18046

alfa-0.06843-0.03787-0.00331-0.04190-0.096420.00000

RF6.50000

Riesgo pais1.88000

TLR4.62000

Isharpe-0.54425-0.39201-0.14961-0.52833-0.63070-0.20948

Itreynor-35.15914-10.70514-2.90671-16.75775-22.54744-2.67114

4.1.5 Resultados

FERREYCORPCERRO VERDEBBVA

Rend diario-0.029210.00538-0.03563

Rend Anual-7.361381.35456-8.97840

Riesgo Anual35.3600834.3920629.29675

Beta1.119221.123410.81147

Ind Sharpe-10.70514-2.90671-16.75775

Riesgo pais1.88

TLR4.62

RF6.5

Riesgo AnualFERREYCORPCERRO VERDEBBVA

FERREYCORP-7.361381.35456-8.97840

CERRO VERDE1.35456

BBVA-8.97840

CORRELACIONFERREYCORPCERRO VERDEBBVA

FERREYCORP10.051810.07945

CERRO VERDE0.0518110.45683

BBVA0.079450.456831

COVARIANZAFERREYCORPCERRO VERDEBBVA

FERREYCORP4.956550.249770.32629

CERRO VERDE0.249774.689321.82484

BBVA0.326291.824843.40277

Cartera de Inversiones

Portafoliodesv estandarrend esperadoBetain Sharpe

129.28-8.980.81146894-0.52857872

226.01-8.410.85942746-0.57329242

324.05-7.360.90560058-0.57636428

422.81-6.320.95177369-0.56202028

522.38-5.270.99794681-0.52590385

622.83-4.231.04411992-0.46977995

725.13-3.180.80908920.280605

855.0231.650.829012290.45705424

Min VAR25.1313.550.931637620.280605

Sharpe55.0231.650.829012290.45705424

CORRELACION BETA RE ANUALRIESGO ANUALCMLCAPM

0.308330.58922-16.0963841.5184078.2797526.37006

0.687671.11922-7.3613835.3600866.6783541.44786

0.709681.123411.3545634.3920664.8547440.50848

0.601770.81147-8.9784029.2967555.2558925.66566

0.567621.18046-21.9964445.1825185.1824055.20459

11.94885743521.72594693

SIGMAREND

IGBVL1.369247201

BUENAVENTURA1.910110535-0.06387451

FERREYCOR1.626788535-0.02918449

CERRO VERDE1.5822536240.00537524

BBVA1.347836679-0.03562855

MINSUR2.078682639-0.08728745

EMPRESASIGMACML

FERREYCOR1.626788530.01700773

CERRO VERDE1.582253620.016547

BBVA1.347836680.01412188

1.0077336

Anualdiario

RF0.0650.00017808

riesgo pais1.880.00515068

SIGMACML

1.91011053578.27975053

1.62678853566.67834884

1.58225362464.85474394

1.34783667955.25589482

2.07868263985.18240083

1.0077336

00.000178082

EMPRESASCMLCAPM

BUENAVENTURA78.2797505326.3700646

FERREYCOR66.6783488441.4478614

CERRO VERDE64.8547439440.5084752

BBVA55.2558948225.6656553

MINSUR85.1824008355.2045923

RENDIMIENTOBETA CAPMRiesgoCMLTLRRiesgo PaisRF

IGBVL1.94885743511.9488574421.7259469-92.37788184.621.886.5

FERREYCORP-7.3613768261.119217236-9.0138918635.3600796-483.639388

CERRO VERDE1.3545603771.1234131810.7195453134.3920632-170.462285

BBVA -8.9783958590.811468956-6.0602377229.2967471-446.966649

rf6.506.5

rf1.26.5

CUANTO GANARE

E(RT)-0.011684725

0.001612572

-0.010688566

E(RT)-0.02076072

CUAL ES EL RIESGO

VARIANZA0.91

0.528993575

0.381235496

VARIANZA1.82

SIGMA1.349803064

COV(RA,RB).491

COV(RA,RC).444

COV(RB,RC).415

MERCADOCARTERA

SIGMA1.36924721.349803064

MEDIA0.0077336-0.02076072

RF0.0650.000178082

INDICE DE CHARPE-0.0209388021.349803064

INDICE DE CHARPE-0.015512487

SIGMAREND

IGBVL1.369247201

BUENAVENTURA1.910110535-0.06387451

FERREYCOR1.626788535-0.02918449

CERRO VERDE1.5822536240.00537524

BBVA1.347836679-0.03562855

MINSUR2.078682639-0.08728745

4.2. Evaluacin de logro de objetivos Estadsticos descriptivos

MediaDesv. tp.VarianzaCV

BUENAVENTURA-.06387452.615413506.840-40.946124

FERREYCOR-.02921182.227475644.962-76.252564560.40RA

CERRO VERDE.00537522.166496344.694403.05112030.30RC

BBVA-.03562861.845521603.406-51.798945980.3RB

MINSUR-.08728742.846230388.101-32.60755698

IGBVL.00773361.368606011.873176.9696999

Conclusiones

Anlisis de la cartera de inversiones de las empresas en la cartera de la Bolsa de Valores de Lima con los respectivos estadsticos descriptivos de esta manera obtener el hallazgo de nuestro resultado.

Contar con herramientas adicionales para identificar a las empresas que adoptan adecuadamente el buen gobierno corporativo.

Una mayor valoracin de su accin en la rentabilidad nos servir para evaluar, sostenidamente, el grado de desarrollo del mercado de capitales peruano.

BIBLIOGRAFA Durn Herrera, Juan Jos (1992). Economa y Direccin Financiera de la Empresa Editorial Piramide Mascareas, Juan (2008). Gestin de Carteras I y II Monografas sobre Finanzas Corporativas. Gomez Bezares, Fernando (1993): Gestin de Carteras. DDB Biblioteca de Gestin. Bilbao Perold, Andr (2004): The Capital Asset Pricing Model. Journal of Economic Perspectives, vol 18 n3, verano pp.: 3-24 Ross, Stephen (1976): "The Arbitrage Theory of Capital Asset Pricing". Journal of Economic Theory n13. Diciembre. Pgs.: 341-360 Sherred, Katrina (ed.) (1987): Equity Markets and Valuation Methods. The Institute of Chartered Financial Analysis. San Francisco (Cal.).

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ANEXOS

20132014

Ene. Feb. Mar. Abr. May. Jun. Jul. Ago. Set. Oct. Nov. Dic. Ene. Feb. Mar.

1. EXPORTACIONES 3 434 3 204 3 640 3 201 3 523 3 280 3 369 4 143 3 631 3 594 3 370 3 788 2 996 3 144 2 878

Productos tradicionales 2 539 2 366 2 753 2 364 2 605 2 373 2 441 3 182 2 729 2 622 2 308 2 673 2 066 2 198 1 911

Productos no tradicionales 867 813 858 817 896 885 910 943 886 957 1 050 1 103 916 926 940

Otros 28 24 29 20 22 22 18 18 16 15 12 13 13 20 27

2. IMPORTACIONES 3 764 3 186 3 280 3 526 3 795 3 208 3 761 3 951 3 415 3 779 3 392 3 159 3 618 2 970 3 368

Bienes de consumo 680 655 661 733 733 691 781 772 785 878 785 683 669 661 747

Insumos 1 843 1 478 1 526 1 618 1 753 1 389 1 730 1 919 1 565 1 725 1 499 1 466 1 744 1 318 1 614

Bienes de capital 1 222 1 034 1 083 1 153 1 295 1 114 1 233 1 223 1 058 1 160 1 092 987 1 189 982 1 001

Otros bienes 19 19 10 21 13 13 18 38 7 16 16 23 16 8 6

3. BALANZA COMERCIAL- 330 17 360 - 325 - 272 72 -393192216-185-23629- 622 174 - 490