7/23/2019 Carta Mensual GDC Septiembre 2015

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dsuarez@gesiuris.com I www.gesiuris.com I twitter: @GestionDelCiclo 

CARTA MENSUAL | SEPTIEMBRE 2015

EVOLUCIÓN / COMENTARIO

Asignación de rentabilidadesSEPTIEMBRE

*Definido como un crecimiento global por debajo del 2%.No como tasas negativas de crecimiento trimestral oanual.

Daniel Suárez, Gestión del Ciclo FI 

Así fue el mes. Gestión del Ciclo FI retrocede un -0,92% en septiembre, cerrando el mes conun valor liquidativo en 9,92€. La rentabilidad acumulada en 2015 es del +0,70%  (primerquintil de la categoría Mixtos Defensivos, que acumula un -0,48% en 2015). Durante lasúltimas semanas hemos observado un desplazamiento del foco bajista desde activosemergentes (protagonistas en agosto) hacia activos de mercados desarrollados. Así, nosencontramos con unas caídas del -7% en Ibex 35 o del -4,5% en el MSCI UME, frente a unMSCI Emergentes que retrocede un -2,4% en el mes. Las relajaciones en los tipos de interésa largo plazo de la deuda pública de países UME o en EEUU completan un fondo de mercadodominado por la “huida a la calidad”. El deterioro de la información adelantada de actividadeconómica está llevando a los inversores a ajustar a la baja múltiplos de valoración enactivos de riesgo, y mantener anclados tipos de interés a largo plazo.

Análisis posición en el ciclo y monitor de timing . Primero fueron los emergentes; ahora es

EEUU la economía que se está enfriando. En nuestro análisis de la posición en el ciclo de losprincipales bloques económicos nos encontramos con (1) sin señales de estabilización en elfrente emergente, el vector EM (emergentes) en el gráfico inferior sigue alertando de unaactividad en caída libre. La buena noticia es que los precios de los activos emergentes(mínimos en divisas, renta variable y ampliación de diferenciales en riesgo de crédito) yaestán descontando ese escenario. (2) EEUU entra en contracción, es decir, la economíapodría estar creciendo por debajo de la media de los últimos años, y además con unatrayectoria descendente. Malas noticias para unos activos de riesgo en EEUU que cotizancon múltiplos de economía en expansión. Y (3) giro importante en el vector UME, que sigueen el cuadrante de expansión, pero no será inmune si EEUU profundiza en zona decontracción. Las probabilidades de recesión global* han aumentado. Si se confirma el riesgoen los próximos meses, aprovecharemos un eventual rebote en activos de riesgo para llevaral 0% la exposición a renta variable. Hoy la exposición a RV del fondo es del 17%, lejos del

30% que tuvimos durante noviembre 2014 y abril 2015 (señal de OW renta variable) y enlínea con la exposición neutral que recomienda el GdC Tactical Asset Allocation.

ANÁLISIS FASE DEL CICLO | TIMING

Análisis Pulso Actividad Económica

(marzo septiembre 2015)

GdC Tactical Asset Allocation

(2007 – 2015) 

UW: infraponderar, N: neutral, OW: sobreponderar

Para el análisis de la posición en el ciclo , se estudia la evolución de más de 30 indicadores adelantados en los prin cipales bloques económicos. Información temprana o coincidente sobre el pulso de laactividad económica (PMIs, ISMs, Confianza Consumidor, Nuevos Pedidos / Inventarios, Exportaciones, Materias Primas, etc.) La lectura de cada una de las 4 fases es la siguiente: ACELERANDO: lainformación adelantada de ciclo sugiere una actividad económica por debajo de la media de los últimos 25 años pero con una trayectoria ascendente. DESACELERANDO: la información adelantada de ciclosugiere un pulso en actividad por en cima de la media de los últimos 25 años pero con una trayectoria descendente. CONTRACCIÓN: la información adelantada de ciclo sugiere un pulso en actividad pordebajo de la media de los últimos 25 años y con una trayectoria descendente. EXPANSIÓN: la información adelantada de ciclo sugiere u n pulso en actividad superior a la media de los últimos 25 años y conuna trayectoria ascendente.El GdC Tactical Asset Allocation sintetiza información de 5 v ariables relacionadas con valoración absoluta (RV), relativa (RV vs RF) y análisis de sentimiento de inversores (RV y RF). Identifica si lasprobabilidades de obtener mejores retornos ajustados por riesgo están desplazadas a favor de la renta variable (RV) o de la renta fija (RF). Las lecturas del modelo están acotadas entre el -100% (máximaseñal a favor de RF) y el +100% (máxima señal a favor de la RV).

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DeudaPública*

Renta FijaPrivada

RFEmergente

Cartera

Renta Fija

-0,04% -0,11% -0,27% -0,42%

MMPP /Oro

InmobiliarioCartera Act.

Reales

-0,04% 0,03% -0,01%

TOTAL

RentaVariable

Cartera R.

Variable

-0,49% -0,49%

-0,92%* Incluye posiciones "inversas" en deuda alemana y EEUU

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

-8 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 8

EXPANSIÓN

DESACELERANDO

ACELERANDO

CONTRACCIÓN

EEUU

GLOBAL

UME

EM

-100%

-80%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

07 08 09 10 11 12 13 14 15

UW Renta Variable

OW Renta Variable

NE   U

T R A L  

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CARTA MENSUAL | SEPTIEMBRE 2015

INFORMACIÓN Y CARTERA

DENOMINACIÓN SOCIAL

Gestión del Ciclo, FI

POLÍTICA DE INVERSIÓN

Categoría Renta Fija Mixta EuroPerfil de riesgo CNMV: 3 (escala de 1 a 7)

DATOS CLAVE

Valor liquidativo 9,92 € (30-9-15)Cálculo del valor liquidativo DiarioDivisa de denominación EURDividendos Acumulación

CARACTERÍSTICAS ADMINISTRATIVAS

Forma legal Fondo de inversión dederecho español (UCITS IV)Órgano supervisor CNMVNº Registro 4784Sociedad Gestora Gesiuris AssetManagement, SGIIC, SA.Gestor Daniel Suárez MontesDepositario RBC Investor Services EspañaAuditor Deloitte, S.L.

Fecha de registro 18/07/14Comisión de gestión s/patrimonio 1%Comisión de gestión s/resultados 9%sobre el resultado que excede el 5% HWMComisión de depositaria 0,10%Comisión de suscripción No tieneComisión de reembolso No tiene

INFORMACIÓN COMERCIAL

Código ISIN ES0116832009Código Bloomberg GDCICLO SM EQUITY

Aviso legal: Este documento, así como los datos, opiniones y estimaciones contenidas en el mismo, han sido elaborados por GESIURIS ASSET MANAGEMENT, S.G.I.I.C., S.A. (en adelante, “GESIURIS”) conla finalidad de proporcionar a sus clientes información general a la fecha de emisión del mismo, o btenida de fuentes consideradas fidedignas por GESIURIS. Debido al contenido meramente informativo deeste documento, el mismo no puede to marse en consideración para la toma de decisiones. Rogamos no duden en ponerse en cont acto con GESIURIS en el supuesto de p recisar cualquier aclaración oinformación adicional.

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-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

     1   -    s    e

    p .

     1   -    o    c     t .

     1   -    n    o

    v .

     1   -     d

     i    c .

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     b .

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     1   -    a     b

    r .

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    y .

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    n .

     1   -     j    u     l .

     1   -    a    g

    o .

     1   -    s    e

    p .

Rentabilidad Acumulada por GESTIÓN DEL CICLO FI(desde construcción cartera, 31/08/14)

ene. feb. mar. abr. may. jun. jul. ago. sep. oct. nov. dic. Año

2014* -0,8% 0,1% 0,5% -0,6% -0,87%2015 4,0% 1,4% 1,0% -0,6% -0,2% -1,4% -0,3% -2,2% -0,9% 0,70%

*En 2014, rentabilidad del 29 de agosto al 31 de diciembre

TOP 10 posiciones Peso

Liquidez 3 8,3 %

ETF EuroMTS Global Investment Grade 10,4%ETF $ Emerging Markets Corporate Bond 6,9%

ETF J. P. Morgan $ EM Bond EUR Hedged 5,0%

ETF Daily Double Short 10Y US Treasury 3,9%

ETF Euro Corporate Bond ex-Financials 1-5yr 3,1%

ETF IBEX35 3,4%ETF iShares Euro High Yield Corporates Bond 3,0%

ETF Daily Double Short Bund 2,7%

ETF MSCI EMU 2,7%38,3%

13,0%

6,7%

7,4%

14,5%

4,7%5,1%

10,3%

Liquidez

Deuda Pública

Inversos Deuda

RF Privada

RF Emergente

MMPP / OroInmobiliario

R. Variable

0% 10% 20% 30% 40% 50%

Peso Activos en Cartera

Rentab. Acumulada* 2015 1 mes 3 meses 1 año 1 … muy superior a la categoríaGestión del Ciclo FI +0,70% -0,92% -3,83% +0,84% 2 … superior a la cate goría

Categoría -0,48% -0,88% -1,82% -0,42% 3 … en línea con categoríaQuintil 1 2 5 1 4 … inferior a categoría

Ranking y quintil respecto a la categoría MIXTO CONSERVADOR EURO Fuente: VDOS 5 … muy inferior a categoría* Valor Liquidativo a 30 de septiembre de 2015

     Q    u     i    n     t     i     l

Rentabilidad del fondo…