capitulo4 inflacion-devaluacion

Capitulo4 Contenido

INFLACIN Y DEVALUACIN

CONTENIDO

4. INFLACIN Y DEVALUACIN

4.1. INFLACIN

4.1.1. IPC

4.1.1.1. Usos del IPC

4.1.1.2. Composicin de la Canasta

4.1.2. Mtodo General para medir el IPC

4.1.3. Poder adquisitivo de la moneda

4.1.3.1. Pesos Corrientes vs Pesos Constantes

4.1.3.2. Tasa de Inters Real o Dura

4.1.3.3. Relacin de equivalencia entre i e iD

4.2. DEVALUACIN

4.2.1. Definicin de Devaluacin

4.2.2. Devaluacin en Colombia

4.2.3. Determinacin de la Tasa de Cambio

4.2.4. Devaluacin Revaluacin

4.2.4.1. Ventajas de la Devaluacin

4.2.4.2. Desventajas de la Devaluacin

4.2.5. Relaciones de Equivalencia

4.2.6. Tasa de Cambio Real (tcr)

4.3. ALGUNAS RELACIONES IMPORTANTES

Inflacion y Devaluacion

INFLACION Y DEVALUACION

El poder de la moneda en circulacin no permanece fijo, lo cual ha sido demostrado por muchos estudios sobre las economas de diversos pases del mundo. La gran mayora de veces, la cantidad de bienes y servicios que se pueden adquirir con una unidad monetaria en circulacin, disminuye cuando se compara el presente con el tiempo pasado. A este fenmeno se le llama INFLACIN.

Habr inflacin cuando sube el precio del combustible, cuando sube el precio del transporte, cuando se aumenta el salario mnimo, etc.. En general, la inflacin es un fenmeno interno de un pas.

En pases donde la inflacin sobrepasa ciertos lmites, el anlisis de proyectos de inversin debe incluir este fenmeno, puesto que un inversionista nada gana con invertir a una tasa determinada, si la tasa de inflacin es superior a esta. Se define el trmino inflacin como el alza generalizada y permanente del nivel de precios. Al caso contrario se le denomina DEFLACIN.

Para medir la inflacin se utilizan los llamados ndices de precios, donde un ndice es un valor relativo que nos permite conocer el cambio comportamiento de una variable a travs del tiempo, y es usualmente expresado en un nmero que es un porcentaje de precios multiplicado por 100.

INDICE DE PRECIOS AL CONSUMIDOR (IPC)

El ndice de Precios al Consumidor es un indicador estadstico que permite establecer peridicamente las variaciones en el gasto de consumo final promedio de los hogares, debidas exclusivamente a los cambios en los precios de un conjunto de bienes y servicios adquiridos por la poblacin para el consumo final y, por esta va, determinar el comportamiento y evolucin real de las variables econmicas fundamentales como el consumo privado, los salarios, las tasas de inters, etc, con base en las cuales los agentes econmicos toman sus decisiones de inversin y consumo. Asimismo, permite orientar las polticas monetarias, fiscales y cambiaras, las cuales influyen directamente en el nivel de actividad econmica y generacin de empleo en el pas.

Colombia, Indice de Precios al Consumidor (IPC) (variaciones porcentuales) 1992 - 2007 AO 2007, MES 02 Base Diciembre de 1998 = 100,00


Mes 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007Enero 3.49 3.24 3.15 1.84 2.51 1.65 1.79 2.21 1.29 1.05 0.80 1.17 0.89 0.82 0.54 0.77Febrero 3.34 3.25 3.68 3.52 4.01 3.11 3.28 1.70 2.30 1.89 1.26 1.11 1.20 1.02 0.66 1.17Marzo 2.31 1.87 2.21 2.61 2.10 1.55 2.60 0.94 1.71 1.48 0.71 1.05 0.98 0.77 0.70 Abril 2.85 1.94 2.37 2.23 1.97 1.62 2.90 0.78 1.00 1.15 0.92 1.15 0.46 0.44 0.45 Mayo 2.32 1.60 1.54 1.65 1.55 1.62 1.56 0.48 0.52 0.42 0.60 0.49 0.38 0.41 0.33 Junio 2.24 1.54 0.90 1.20 1.14 1.20 1.22 0.28 -0.02 0.04 0.43 -0.05 0.60 0.40 0.30 Julio 1.99 1.23 0.91 0.77 1.51 0.83 0.47 0.31 -0.04 0.11 0.02 -0.14 -0.03 0.05 0.41 Agosto 0.75 1.25 0.97 0.63 1.10 1.14 0.03 0.50 0.32 0.26 0.09 0.31 0.03 0.00 0.39 Septiembre 0.83 1.12 1.09 0.84 1.19 1.26 0.29 0.33 0.43 0.37 0.36 0.22 0.30 0.43 0.29 Octubre 0.85 1.06 1.11 0.88 1.15 0.96 0.35 0.35 0.15 0.19 0.56 0.06 -0.01 0.23 -0.14 Noviembre 0.72 1.29 1.11 0.79 0.80 0.81 0.17 0.48 0.33 0.12 0.78 0.35 0.28 0.11 0.24 Diciembre 0.94 1.13 1.49 0.92 0.72 0.61 0.91 0.53 0.46 0.34 0.27 0.61 0.30 0.07 0.23 En ao corrido 25.13 22.60 22.59 19.46 21.63 17.68 16.70 9.23 8.75 7.65 6.99 6.49 5.50 4.85 4.48 1.95

* Entre marzo de 1994 y febrero de 1995, se realiz la Encuesta de Ingresos y Gastos en 28.000 hogares de las 23 capitales de los antiguos departamentos, para determinar cambios en los hbitos de consumo y la estructura del gasto de la poblacin colombiana. Con los resultados de esta encuesta, bajo el trabajo de un grupo interdisciplinario de especialistas y la asesora de la entidad estadstica del Canad, se desarrollo una nueva metodologa para calcular el IPC, que es aplicada a partir de enero. Se cre una nueva canasta con una estructura de dos niveles, uno fijo y uno flexible, que permite actualizar la canasta de bienes y servicios, por cambios en el consumo final en un periodo relativamente corto (lo cual no era posible en la anterior canasta). Adems la nueva canasta qued conformada por 405 artculos (la anterior posea 195), ampli la cobertura socioeconmica a toda la poblacin del ndice e igualmente mejor la frmula de clculo.

Fuente: DANE

Que se puede hacer con el IPC

-Factor de ajuste salarial -Factor de ajuste de estados financieros

-Factor de ajuste para solucin de demandas laborales, fiscales. -Factor para el calculo de la perdida del poder adquisitivo de la moneda. -Factor para equilibrios en partidas en las cuentas nacionales. -Factor de anlisis del comportamiento de la economa

-Actualiza el poder adquisitivo de cualquier flujo monetario-indexacin. -Asla el efecto precio sobre flujos monetarios-Deflactacion.

-Determina equivalencias del poder adquisitivo, entre periodos de tiempo diferentes, cuanto valen hoy x pesos del ao y/o cuanto valdran x pesos de hoy en el ao y. -En Colombia el ndice de precios al consumidor (IPC) ha cambiado de base en cuatro oportunidades: la primera base 100 tomada en diciembre de 1954; la segunda ase 100 en diciembre de 1978; la tercera base 100 en diciembre de 1988 (que hasta


hace poco se venia trabajando); la cuarta base 100 en diciembre de 1998(de actual vigencia). El DANE es quien se encarga de la tarea de medicin del ndice de precios al consumidor, que es el principal instrumento para la cuantificacin de la inflacin, puesto que mide los cambios en los. precios de un conjunto representativo de los bienes y servicios consumidos por la Mayora de la poblacin. Este conjunto de bienes y servicios se denomina canasta bsica y se mantiene constante durante el perodo de vigencia de la base con la cual se trabaja, el cual segn normas internacionales para el IPC es aproximadamente de 7 aos; la actual canasta se estableci con base en los resultados arrojados por la encuesta realizada en los aos 1994-1995. El IPC tiene una periodicidad de publicacin mensual, generalmente el da cinco del mes siguiente al de referencia y produce la siguiente informacin relacionada: - Un ndice total nacional, que captura el efecto precio agregado de todas las especificaciones de precios en cada una de las ciudades que componen el marco geogrfico de la investigacin.

- ndices por niveles de ingresos, bajos, medios y altos.

- Indices para las ciudades que componen el marco geogrfico de la investigacin, Bogota, Cali, Medelln, Barranquilla, Bucaramanga, Manizales, Pereira, Pasto, Ccuta, Cartagena, Montera y Villavicencio.

Para definir la estructura general del nuevo IPC se tuvieron en cuenta las siguientes consideraciones:

- La clasificacin de bienes y servicios que ser utilizada corresponde a la clasificacin del consumo de los hogares en cuentas nacionales, especficamente los usos finales que all se presentan. - La estructura elegida asegura la continuidad en la informacin estadstica que el ndice ha venido produciendo, hasta un nivel razonable de utilidad por parte de los usuarios principales y generales del proyecto.

- La estructura elegida debe permitir cierto grado de comparabilidad internacional de la informacion estadstica que produce el indice, al menos con aquellos sistemas estadisticos donde las condiciones sociales y economicas de los paises hacen factible la comparacion.

- La estructura elegida debe permitir minimizar la aparicion de sesgos en la medicon del efecto precio asociado al gasto del consumo final de los hogares, inherentes al trabajo de los indices de precios al consumidor a patir de canastas fijas. La aplicacion de los criterios de construccion expuestos anteriormente, determino avanzar en una variante metodologica sobre los indces de precios tipo Laspeyres, consiste


en identificar dos niveles generales en la estructura, con diferencias en sus caractersticas y la forma de actualizacion. Estos niveles son: a). Estructura fija: Es la parte de la estructura del indicador sobre precios al consumidor que solo puede ser actualizada apartir de la aplicacion y procesamiento de una encuesta de ingreso y gasto familiar. Esto quiere decir, que permanece inmodificable durante la vida de revision del IPC.

b). Estructuraflexible: Permite cotizar precios sobre una gama mas amplia de bienes y servicios, capturando la heterogeneidad de la demanda entre individuos y regiones del pais; permite tambien una mayor rapidez en la actualizacion del patron para seguimiento de precios, al menos por debajo del gasto basico.

Composicion de la Canasta Basica

AGREGADO NACIONALAlimentos 25.4649Vivienda 16.9946Vestuario 8.7131

Salud 8.4029Educacion 9.3459Diversion 9.4684Transporte 20.4367

Otros gastos 1.1734Total 100.0000

Los criterios utilizados para seleccionar las especificaciones de la canasta para seguimientos de precios son: 1.La participacion de gasto: Este seguimientos de precios encuentra los artculos que mas pesan en el gasto del consumo final de los hogares en el pais. 2.La frecuencia de demanda: Selecciona los artculos demandados por el mayor numero de consumidores, que tienen una participacion de gasto pequea, pero son consumidos por muchos hogares en el pais. 3.Estudio de la evolucion de la participacion de gasto de los bienes y servicios: Determinante para incluir los bienes y servicios con una dinamica importante en el mercado.

4. Estudio de las espectativas del crecimiento de la demanda: Para incluir aquellos bienes y servicios que aparecen como nuevos en el patron de consumo de los hogares en el pais, y por ventajas tecnologicas o de penetracion de mercado, se agura su mayor


importancia mas adelante.

5.Relacion en el perfil epidemiologico y los gastos para el mantenimiento y cuidado de la salud

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METODO GENERAL PARA MEDIR EL IPC


El calculo del ndice de precios al consumidor se efecta desde el nivel mas bajo, en la estructura flexible en el IPC, parte de la cotizacin de precios de una especificacin de gastos.

Se deben conservar las especificaciones asociadas y se cotizan en las mismas fuentes, en cada periodo, para esta manera capturar, en la variacin de precios, solo cambios puros de precios y aislar los cambios de precios relacionados con los cambios de calidad.

El procedimiento consiste en calcular para cada fuente informante, la variacin de precios de bien o servicios, en primera instancia:

fuentel- PrecioTf1 / precio T-1f1 T. periodo

fuente2- PrecioTf2 / precioT-1f2 f: fuente

fuente3- PrecioTf3 / precioT-lf3

La variacin que se utiliza como base, resulta del promedio geomtrico de las anteriores variaciones:

variacin promedio =

Con esta variacin de precio se actualiza o se indexa el valor del ndice del bien o servicio.

variacin Mes={[ndice mes T / ndice mes T-1]x100} -100

variacin ndice mes T, ao X

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ao = {[-------------------------------]x100} -100

corrido ndice diciembre ao X

variacin ndice mes T, ao X

Anualizada = {[------------------------------]x100} -100

ndice mes T, ao anterior

Variaciones anuales (12 meses) 2000

Total IPC 8.25 8.89 9.73 9.96 10.00 9.68

Alimentos 5.63 6.72 8.52 9.93 10.24 9.91

Vivienda 5.66 5.78 5.86 5.20 5.37 5.23

Vestuario 2.93 2.55 2.47 2.70 2.59 2.80

Salud 14.64 14.47 12.92 12.32 11.63 11.20

Educacin 12.57 7.99 9.65 9.64 9.68 9.66

Esparcimiento 2.59 3.84 3.37 3.31 3.14 2.99

Transporte 15.85 18.14 19.23 19.50 19.70 18.42

Otros gastos 16.07 18.24 19.46 18.65 17.61 17.43

Fuente: DANE - IPC

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INFLACIN CONSUMIDOR (Equivalente Anual)

Feb. 00 Mar. 00 Abr. 00 May. 00 CorridoAlimentos 6.7 8.5 10.0 10.2 8.7

Vivienda 5.8 5.9 5.2 5.4 3.4

Vestuario 2.6 2.5 2.7 2.6 1.4

Salud 14.5 12.9 12.3 11.6 6.6

Educacin 8.0 9.7 9.6 9.7 7.8

Esparcimiento 3.8 3.4 3.3 3.1 5.6

Transportes 18.1 19.2 19.5 19.7 10.6

Otros gastos 18.2 19.5 18.7 17.6 11.9

Total 8.9 9.7 10.0 10.0 7.0

Fuente: DANE

No puede descuidarse el aumento del IPP durante el ao. Pronto se reflejar en

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el IPC.

Poder Adquisitivo de la Moneda

PODER ADQUISITIVO DE LA MONEDA


En algunos pases debido a la inflacin y devaluacin el dinero va perdiendo su capacidad de compra. De este modo se desestimula el ahorro, favoreciendo a los deudores, quienes devuelven el dinero con una capacidad de compra inferior, lo cual hace que los prestamistas presionen la subida de las tasas de inters como compensacin. A fin de evitar estos inconvenientes, se ha experimentado en algunos pases, el sistema del valor constante, que consiste en reconocerle a los dineros invertidos un inters llamado inters por correccin monetaria.

La variacin en el poder adquisitivo de la moneda es una consecuencia directa del proceso inflacionario y debido a su presencia continua es importante conocer y diferenciar los conceptos de pesos corrientes y pesos constantes.

Pesos corrientes vs. Pesos constantes

Permanentemente se presentan transacciones comerciales en las cuales hay necesidad del dinero para poder expresar la retribucin en unidades de intercambio.

En nuestro medio, el PESO es la moneda utilizada. Los pesos que se usan en dichas transacciones se denominan PESOS CORRIENTES y son los pesos (billetes) que se encuentran en circulacin.

Un ejemplo clsico se observa en los cheques en donde se identifican las cifras como moneda corriente (m/cte.). Son pesos corrientes entonces los que se usan en las transacciones comerciales y estn sujetos a la prdida de poder adquisitivo por efecto de la inflacin. El PESO CONSTANTE representa un valor que mantiene el poder adquisitivo y para ello se debe eliminar el efecto inflacionario, y hacer referencia al poder adquisitivo del peso en un periodo determinado (periodo base).

Si se pensara en una moneda hipottica que no sufriera prdidas de poder adquisitivo por efecto de la inflacin (mantuviera constante su poder


adquisitivo) se estara hablando del PESO CONSTANTE (para el caso de Colombia). Sin embargo, como el peso ha tenido y tendr un poder adquisitivo diferente en cada momento, no bastara con decir peso constante, sino que adicionalmente, se tendra que hacer referencia a un periodo base, por ejemplo, peso constante de diciembre de 1.996. Se estara haciendo referencia al poder adquisitivo del peso en ese momento, y sera una unidad hipottica en la que el flujo de cualquier proyecto podra representarse. NOTA: Como se anot cuando se habl de tasas de inters en cadena, el UPAC inicialmente fue creado bajo la misma filosofa del peso constante, pero su sentido se distorsion al imponrsele topes a la correccin monetaria. Un proyecto puede ser representado en pesos corrientes en pesos constantes, y la forma de relacionarlos es por medio de la INFLACIN.

El dinero puede ser expresado en pesos corrientes en forma directa convertirlo a pesos constantes.

Si el periodo base del cual se habla en el peso constante antecede al periodo en el cual se quiere mostrar un flujo en pesos corrientes y/o constantes, la manera de convertir pesos constantes en pesos corrientes es inflando los pesos constantes. O, si se quiere convertir pesos corrientes en pesos constantes se debe deflactar.

Para inflar (convertir pesos constantes en pesos corrientes):

Pesos corrientes (n) = Pesos constantes(0) *

Donde:

: Multiplicatoria Productoria

INFj: Inflacin en el periodo j Si se supone inflacin constante en los n periodos entonces:

Pesos corrientes(n) = Pesos constantes(0) (1 + INFj)n

Si se utiliza ndices de precios IPC en lugar de tasas de inflacin, se tiene:


Pesos corrientes(n) = Pesos constantes(0) *

INFj: Inflacin en el periodo j

Para deflactar (convertir pesos corrientes en pesos constantes):

Pesos constantes(0) =

Suponiendo inflacin constante para los n periodos:

Usando ndices de precios se tiene:

Pesos constantes(0) = Pesos corrientes(n) *

NDICES PARA CONVERSIN A PESOS CONSTANTES Y A DLARES US$

AO IPC INFLACIN

(Base 1988+100) Ao%

1929 0.302 1930 0.242 -19.71%1931 0.19 -21.55%1932 0.144 -24.43%1933 0.084 -41.41%1934 0.118 39.59%


1935 0.122 3.75%1936 0.131 7.15%1937 0.136 4.36%1938 0.149 9.49%1939 0.15 0.25%1940 0.142 -5.40%1941 0.148 4.41%1942 0.168 13.85%1943 0.201 19.42%1944 0.239 18.73%1945 0.244 2.42%1946 0.292 19.42%1947 0.331 13.27%1948 0.379 14.52%1949 0.414 9.21%1950 0.49 18.49%1951 0.503 2.75%1952 0.517 2.61%1953 0.552 6.79%1954 0.576 4.41%1955 0.589 2.26%1956 0.635 7.81%1957 0.763 20.16%1958 0.825 8.13%1959 0.89 7.88%1960 0.954 7.19%1961 1.01 5.87%1962 1.075 6.44%1963 1.425 32.56%1964 1.552 8.91%1965 1.778 14.56%1966 2.009 12.99%1967 2.156 7.32%1968 2.297 6.54%1969 2.494 8.58%1970 2.663 6.78%1971 3.026 13.63%1972 3.45 14.01%1973 4.262 23.54%1974 5.371 26.02%1975 6.322 17.71%1976 7.946 25.69%1977 10.2 28.37%1978 12.114 18.76%


1979 15.603 28.80%1980 19.654 25.96%1981 24.833 26.35%1982 30.8 24.03%1983 35.925 16.64%1984 42.493 18.28%1985 52.033 22.45%1986 62.932 20.95%1987 78.049 24.02%1988 100 28.12%1989 126.12 26.12%1990 166.94 32.37%1991 211.72 26.82%1992 264.94 25.14%1993 324.816 22.60%1994 398.24 22.60%1995 475.738 19.46%1996 578.64 21.63%1997 680.94 17.68%

Fuente: Banco de la Repblica, Principales indicadores econmicos 1923-1992; Banco de la Repblica Revista mensual; Banco de la Repblica, Subgerencia de Estudios Econmicos, Estadstica; DANE Nota: IPC: ndice de precios al consumidor. Hasta 1953 se calcul de acuerdo con la tasa de crecimiento anual de ndice de precios al consumidor para el nivel de ingresos medios. A partir de 1954 se tiene el total ponderado.

Tasa de Inters Real o Dura

En una inversin se pretende no slo obtener una retribucin, en el fondo se trata de recibir un valor cuyo poder adquisitivo sea superior al del dinero invertido.

El inters (i) representa en moneda corriente la tasa de inters ms no discrimina que parte de ella es simplemente la correspondiente a la inflacin (componente inflacional), la cual representa en s un aumento retribucin real del dinero invertido. Esta tasa libre de inflacin o incremento real del poder adquisitivo del dinero invertido se conoce como tasa de inters real (iR) tasa de inters duro (iD).


Hasta el momento se ha hablado de pesos corrientes y la tasa de inters utilizada ha sido i, pero si se tiene el flujo en pesos constantes la tasa de inters a utilizar ser una tasa de inters libre de inflacin iD conocida como INTERS DURO o INTERS REAL.

Relacin de equivalencia entre i y iD

Sea: i : Tasa de inters en pesos corrientes. iD : Tasa de inters libre de inflacin (tasa de inters en pesos

constantes) Teniendo la equivalencia entre pesos corrientes y pesos constantes, podemos establecer la relacin entre i e iD .

INF es la inflacin para un ao y se sabe que el factor (1 + INF)n permite convertir pesos corrientes del periodo n en pesos constantes del periodo cero.

Para los pesos constantes el inters que permite llevarlos de un punto a otro en el tiempo es iD por medio del factor 1/(1 + iD)n, para llevar pesos

constantes equivalentes del periodo n a pesos constantes del periodo cero. Sea P una cantidad:

P(1 + iD) =

[32]


Lo anterior es vlido para un periodo o para varios, siempre y cuando la INFLACIN sea constante.

Ver Ejemplos

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DEVALUACIN


Generalmente la economa de un pas est relacionada con la economa de otros pases y de sta forma con la economa mundial.

Cada pas utiliza internamente una unidad monetaria propia; por tanto para realizar un intercambio comercial entre naciones es indispensable que exista algn mecanismo que facilite dicha operacin. De dicha necesidad nace la tasa de cambio, que es un factor de conversin entre dos monedas diferentes.

La tasa de cambio puede definirse como el nmero de unidades monetarias de un pas que hay necesidad de dar por una unidad monetaria extranjera. Por ejemplo, en Colombia se puede decir que en cierto momento para adquirir un dlar, se requeran $1000 colombianos, luego la tasa de cambio es $1000 por dlar ($1000/US$).

DEFINICIN DE DEVALUACIN

La devaluacin puede definirse como el incremento porcentual de la tasa de cambio de una moneda blanda respecto a una moneda dura (relativamente) durante un periodo determinado; es decir, la prdida del poder adquisitivo frente a las otras monedas.

En Colombia se tiene como base para la tasa de cambio internacional el dlar y la devaluacin se hace tambin respecto a dicha moneda. Por ejemplo, si la tasa de cambio del peso colombiano respecto al dlar, pas de $1000/US$ al inicio del ao, a $1100/US$ al final, la devaluacin durante dicho ao fue del 10%.

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DEVALUACIN EN COLOMBIA

Hasta 1990 el banco de la repblica tuvo bajo su responsabilidad todas las transacciones de compra, venta de divisas por ello exista lo que se denominaba la tasa de cambio oficial.

Para cada da se determinaba la tasa de compra, de venta, generalmente un poco superior a la del da inmediatamente anterior. Esta poltica cambiaria se denomino devaluacin gota a gota ( internacionalmente "crawling pegged").

A partir de 1991 las negociaciones en dlares se autorizaron para los bancos ingresndose as a una nueva era con tasa de cambio libre o flotante (internacionalmente denominada "floating rate"). Esto implica que ya quien define el valor de la tasa de cambio no es el banco de la repblica sino el mercado. Se habla entonces a partir de este momento de la tasa representativo del mercado (TRM).

AO TASAS DE

CAMBIO

DEVALUACION

1929 1.041930 1.04 0.00%1931 1.04 0.00%1932 1.05 0.96%1933 1.57 49.52%1934 1.55 -1.27%1935 1.75 12.90%1936 1.76 0.57%1937 1.85 5.11%1938 1.75 -5.41%1939 1.75 0.00%1940 1.75 0.00%1941 1.75 0.00%1942 1.75 0.00%1943 1.75 0.00%1944 1.75 0.00%

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1945 1.75 0.00%1946 1.75 0.00%1947 1.75 0.00%1948 1.82 4.00%1949 1.96 7.69%1950 1.96 0.00%1951 2.51 28.06%1952 2.51 0.00%1953 2.51 0.00%1954 2.51 0.00%1955 2.51 0.00%1956 2.51 0.00%1957 5.38 114.34%1958 6.4 18.96%1959 6.4 0.00%1960 6.7 4.69%1961 6.7 0.00%1962 9 34.33%1963 9 0.00%1964 9 0.00%1965 13.5 50.00%1966 13.5 0.00%1967 15.78 16.89%1968 16.9 7.10%1969 17.83 5.50%1970 19.03 6.73%1971 20.81 9.35%1972 22.7 9.08%1973 24.65 8.59%

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1974 28.26 14.65%1975 32.84 16.21%1976 36.2 10.23%1977 37.72 4.20%1978 40.79 8.14%1979 43.79 7.35%1980 50.92 16.28%1981 59.07 16.01%1982 70.29 18.99%1983 88.77 26.29%1984 113.89 28.30%1985 172.2 51.20%1986 219 27.18%1987 263.7 20.41%1988 335.86 27.36%1989 433.92 29.20%1990 568.73 31.07%1991 638.61 12.29%1992 737.98 15.56%1993 804.33 8.99%1994 831.27 3.35%1995 987.65 18.81%1996 1005.4 1.80%1997 1293.58 16.60%1998* 1396.69 -

(*) Datos a mayo 29 de 1998

Fuente: Banco de la Repblica, Principales indicadores econmicos 1923-1992; Banco de la Repblica Revista mensual; Banco de la Repblica, Subgerencia de Estudios Econmicos, Estadistica; y DANE Nota: Tasa de Cambio. Equivalente en pesos Col$ por cada 1 US$. Desde 1929 hasta 1969 se refiere a la cotizacin de venta promedio mensual. Desde 1970 hasta 1979 se refiere a la

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cotizacin de compra promedio mensual y se conoca como la tasa de cambio oficial. A partir de 1980 hasta 1990 corresponde a la tasa de cambio de ltimo da del ao. A partir de 1991 se refiere a la tasa representativa del mercado del ltimo da del ao, de acuerdo con la Resolucin No. 15 del 27 de noviembre de 1991 de la Junta Directiva del Banco de la Repblica.

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DETERMINACIN DE LA TASA DE CAMBIO


El banco de la repblica en su poltica cambiaria define un corredor o banda cambiaria y permite que el mercado con sus fuerzas de oferta y demanda determine el valor al que se negocian pesos por dlares As:

La Oferta de dlares se da por: La Demanda de dlares se da por:

Pagos de exportaciones recibidos en dlares

Dlares requeridos para pago de importaciones.

Endeudamiento o emisin de ttulos en el exterior

Cancelacin de intereses y abonos a capital por deuda externa.

Inversin extranjera llegando a Colombia

Inversiones de Colombianos hacia el exterior.

Reintegro de utilidades o de inversiones realizadas en el exterior

Salida de utilidades, dividendos o reintegros de capital de inversiones hechas por empresas extranjeras en Colombia.

Gastos de turismo hacia Colombia Gastos para turismo hacia el exterior

Giros hacia Colombia Giros hacia el exterior.

Preferencia de posesin de pesos a cambio de dlares que se tuvieran.

Preferencia de posesin de dlares en vez de pesos por expectativas de devaluacin generalmente.

Cualquier otra razn que implique venta de dlares

Cualquier otra razn que implique compra de dlares.

DEVALUACION O REVALUACION

Si la demanda por dlares supera a la oferta la tasa de cambio tiende a

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incrementarse generndose una devaluacin.

Si por el contrario la oferta de dlares supera la demanda la tasa de cambio tiende a disminuir generndose una revaluacin.

Ventajas de la Devaluacin

Un pas devala con el objetivo de:

* Fomentar la exportacin de productos o servicios de fabricacin nacional. Esto se logra debido a que el precio de un producto se torna competitivo en la medida en que sea ms barato para los extranjeros. * Desestimular las importaciones buscando incentivar el consumo de los productos nacionales y a la vez incentivar la industria nacional para producir aquellos bienes que se tornan ms costosos. * Mejor imagen hacia el crdito exterior.

Para hallar la tasa o pronosticar la devaluacin, se toma como base un ao de caractersticas normales, sin que haya tenido repercusiones de bonanzas econmicas del comercio exterior.

Desventajas de la Devaluacin

* La maquinaria y los equipos importados se hacen ms costosos desestimulandose as la renovacin de tecnologa que mejora la productividad. * La deuda externa se hace ms costosa pues al pagar se deben dar ms pesos por cada dlar. * Los productos que involucran materia prima importada se hacen ms cosotosos y se puede generar inflacin.

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RELACIONES DE EQUIVALENCIAINFLACION Y DEVALUACION

CLASE DE DINERO INTERS

1 Pesos corrientes i$2 Pesos constantes iD$3 Dlares corrientes iUS$4 Dlares constantes iDUS$5 UPACs iadicional a CM[38] i$ = ( 1 + INF ) * ( 1 + iD ) - 1[39] i$ = ( 1 + DEV ) * ( 1 + iUS$ ) - 1

[40] i$ = ( 1 + CM ) * ( 1 + iadicional ) - 1

Situaciones y Efectos

Para su entendimiento se tomar como base un ejemplo en el que se visualizan diversas situaciones de inflacin interna y externa, adems de un manejo claro de la devaluacin.

Supngase un producto X que se fabrica en Estados Unidos y en Colombia con igual calidad y tecnologa, y que dicho producto en cada pas es representativo de la economa interna. En Colombia tiene un precio de venta de $12.000 y en Estados Unidos de US$10.

Supngase adicionalmente que las normas y aranceles del comercio exterior no benefician a ningn pas en especial.

Para mayor claridad elaboraremos un cuadro en el que se observe el precio para un comprador colombiano y uno estadounidense del producto X elaborado en Colombia o en Estados Unidos.

Situacin de Equilibrio

La tasa de cambio entre las dos monedas sera: TC = $12.000 / US$10 = $1.200 / US$

Producido enCOLOMBIA USA

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Comprado en

COLOMBIA $12.000 $12.000USA US$10 US$10

Consideremos ahora una inflacin en Colombia del 20% y en Estados Unidos del 0%. Adicionalmente el gobierno ha ofrecido mantener la tasa de cambio constante, por tanto la devaluacin fue del 0%.


Comprado en


Inflacin en Colombia del 20%, en USA del 0% con devaluacin nula (0%)

El precio futuro de producir y comprar el artculo en Colombia ser: FCol= PCol(1+INFCol) FCol= 12.000(1+0,20)= $14.400 El precio futuro de producir y comprar el artculo en Estados Unidos ser: FUsa=PUsa(1+INFUsa) FUsa= US$10(1+0)=US$10 El valor del artculo producido en Estados Unidos y comprado en Colombia es el valor de dicho artculo en Estados Unidos por la tasa de cambio correspondiente, es decir: PCol= US$10($1.200/US$)= $12.000 El valor del artculo X adquirido en Estados Unidos y elaborado en Colombia es: $12.000(1+0,20)/($1.200/US$) = US$12 Si se aplicara una devaluacin del 50% obtendramos:


Comprado en

COLOMBIA $14.400 $18.000

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USA US$8 US$10

El valor del producto X elaborado y adquirido en el mismo pas no cambia puesto que no se est realizando ninguna transaccin internacional. Aplicando la devaluacin, la nueva tasa de cambio ser: TC1=TC0 (1+DEV) TC1=$1.200/US$ (1+0,5)= $1.800/US$ El precio del producto X elaborado en Estados Unidos y comprado en Colombia ser: PCol= PUsa*TC1 PCol= US$10($1.800/US$)= $18.000 El valor del producto X elaborado en Colombia y adquirido en Estados Unidos ser: PUsa= PCol/TC1 = $14.400/($1.800/US$) =US$8 Analicemos como sera la situacin de equilibrio:

Situacin de equilibrio


Comprado en


La devaluacin para esta situacin de equilibrio ser:

DEV=

DEV=

DEV=20%

El valor de la tasa de cambio para el equilibrio ser:

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TCeq= TC0(1+DEV) TCeq= $1.200/us$(1+0,20)=$1.440/us$

TASA DE CAMBIO REAL (TRC)

Tomado del informe del Banco de la Repblica al Congreso

La variable relevante para el anlisis de la competitividad de la economa es la tasa de cambio real (TRC). Esta variable contempla simultaneamente los cambios en la tasa de cambio nominal, en los precios de la economa Colombiana y los de la economa mundial. En este sentido, la TRC mide el valor de una canasta determinada de bienes domsticos en comparacin con una canasta similar de bienes producidos por las economas con las que se comercia.

En consecuencia , la TRC se podra definir como el precio relativo de los bienes extranjeros en trminos de los bienes nacionales, valorado dicho precio relativo en moneda legal. As, un aumento en la TRC, o lo que se conoce como una "Devaluacin real", reduce las importaciones pues implica que por cada bien externo hay que dar a cambio ms bien el domstico. De esta forma, una devaluacin real beneficia a los productores internos que se compiten con las exportaciones. De forma similar, dicho aumento en la TRC debe beneficiar a los exportadores, pues por cada bien que vendan en los mercados extranjeros (a los precios internacionales) recibirn a cambio ms bienes internos.

Son varios los factores econmicos que hacen fluctuar la TRC. Comnmente se cree que devaluaciones de la tasa de cambio nominal devala tambin a la TRC y, por ende, aumenta la competitividad de la economa. Esta idea solo es vlida en el muy corto plazo y puede conllevar un costo alto para la sociedad en trminos de inflacin. Estudios recientes demuestran que una devaluacin nominal que no est acompaada de una cada en el gasto domstico, se traduce en inflacin entre tres y seis meses luego de producida. En ese lapso, los precios de la economa aumentan tanto como aument inicialmente la devaluacin nominal y, por lo tanto, la TRC regresa a su nivel original. En este sentido, las devaluaciones nominales solo aumentan a la TRC transitoriamente y con un costo potencial en trminos de inflacin.

A diferencia del manejo del tipo de cambio nominal, existen otras variables econmicas que si pueden generar efecto permanente o de largo plazo sobre TRC. Este tipo de variables se conocen como "Fundamentos" de la TRC y su

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efecto sobre dicha tasa se da a travs de la oferta o la demanda agregada de la economa.

Los fundamentos de la TRC que se transmiten por su efecto sobre la demanda son el nivel de gasto pblico y de gasto privado. Aumentos de uno u otro tipo de gasto tiende a apreciar la TRC. Los fundamentos reales de la TRC que operan a travs de la oferta son aquellas variables asociadas con la productividad y el ingreso permanente de la economa. Por ejemplo, una recuperacin en la productividad de la economa con respecto al resto del mundo tiende a apreciar la TRC. Igual efecto tienen los aumentos en el ingreso permanente de la economa atribuible, por ejemplo, a una mejora en los trminos de intercambio o a una bonanza petrolera. La literatura especializada identifica otros factores relevantes para el comportamiento de la TRC asociados con las condiciones generales del pas, tales como la estabilidad del sistema financiero, un ambiente propicio para los negocios y fenmenos como la violencia.

Desde el principio de los aos 90s, la TRC colombiana sufri un fuerte proceso de apreciacin que deterior la competitividad de la economa. En parte esta apreciacin real compens la devaluacin que se haba presentado entre 1989 y 1990, pero fue persistente y se prolong de octubre de 91 a diciembre del 94. Como se dijo, los movimientos de mediano y largo plazo en la TRC son el resultados de movimientos en los fundamentos. Por lo tanto, dicha apreciacin se puede atribuir el auge del gasto privado y el desmesurado incremento en el gasto pblico. Otros fenmenos que afectaron a esta variable fueron la bonanza petrolera y las expectativas ligadas a ella, el incremento en la productividad de la economa despus de la apertura y el gran incremento en los trminos del intercambio observado en 1994. Desde 1997 algunos de estos movimientos en las variables fundamentales de la TRC se han revertido. En efecto, el auge de gasto privado ces y los precios internacionales del petrleo y del caf cayeron.

Un concepto muy importante en esta discusin es la TRC de equilibrio. Tcnicamente la TRC de equilibrio se define como aquella tasa que es consistente con el equilibrio interno y externo de la economa. Cuando hay diferencia entre la TRC observada y la TRC de equilibrio, la brecha se corrige con cambios en la tasa de inflacin o con movimientos en la tasa cambio nominal.

Si la banda establecida para la tasa de cambio nominal es coherente con los fundamentos de mediano plazo, su amplitud permite que fluctuaciones de la tasa nominal contribuyan a cerrar esta brecha. De hecho, en 1997 confluyeron un aumento en la tasa de cambio nominal y una disminucin en el ritmo de inflacin, que despreciaron la TRC. Los estudios que se elaboraron para la definicin de la banda cambiaria por 1998 sealaban que la brecha entre la TRC observada y la equilibrio era pequea y se poda corregir con movimientos de la tasa de cambio nominal en el interior de la misma.

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Algunos efectos del comportamiento de la tasa de cambio sobre diversos sectores de la economa nacional:

Una situacin de anclaje del dlar se presenta cuando al finalizar un periodo de tiempo, el precio se mantiene como al comienzo del mismo. En esta situacin se considera que los exportadores y el turismo del pas se ven perjudicados y que ganan los empresarios que tengan deudas en el exterior y la gente que viaja fuera del pas. La situacin se torna particularmente crtica para una gran cantidad de empresarios cuyos ingresos dependen de las exportaciones. Con una devaluacin nominal igual a cero resulta casi imposible que los exportadores sostengan su competitividad en el exterior. Por ejemplo, si al comienzo del periodo un exportador de frutas tropicales venda cada caja en 20 dlares en el mercado externo y sus costos eran de 15 dlares, esto indicaba que tena un margen del 25 por ciento. Si al finalizar el periodo el costo de produccin de una caja se incrementa el 20 por ciento segn el ndice de Precios al Productor (IPP), es decir, a 18 dlares por caja de frutas tropicales. En cambio el precio del producto aument solo 3,5%, que fue la inflacin internacional. La fruta se vende al terminar el periodo a 20,70 dlares. En resumen, el margen de este productor pas del 25% a tan solo 13%. Entonces, la devaluacin no pudo equilibrar los costos internos de produccin. Esta es la adversidad a la que se ven sometidos los exportadores nacionales por causa de la revaluacin.

Con la revaluacin el principal afectado es el sector exportador en conjunto. Cuando esto sucede el llamado a actuar es el Banco de la Repblica, modificando el manejo cambiario, interviniendo el mercado cuando el dlar est muy cerca al techo de la banda cambiaria o se ha desplomado, vendiendo divisas con el fin de detener el alza o comprando para frenar su cada. Otro camino a seguir es cambiar la banda, es decir los lmites mnimos y mximos dentro de los que debe variar el precio de la divisa dependiendo de la oferta y la demanda. Es decir el banco se puede limitar a intervenir dentro del techo y el piso, comprando y vendiendo dlares, cuando las condiciones lo justifican, o adoptar medidas ms drsticas como modificar la banda o cerrar el endeudamiento externo del sector privado.

La inestabilidad poltica o las medidas que se tomen en el extranjero con respecto al pas tambin pueden afectar el precio del dlar, al generar incertidumbre y especulacin en el mercado, como por ejemplo la descertificacin de E.U. contra la lucha antinarcticos de Colombia en 1996.

Con el ingreso masivo de dlares provenientes de la mayor inversin extranjera y de los reintegros de divisas de los sectores fuertes de la exportacin, como los sectores petrolero y cafetero en el caso colombiano, se producir una cada del dlar.

Sin embargo, con esta perspectiva no todos pierden. Los grandes beneficiados de la situacin de anclaje son aquellos empresarios que hayan adquirido deudas en el exterior. Ese dinero les resulta ms barato que si lo hubieran

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obtenido con un crdito local. Con tasas internas altas, es natural que las empresas consideren fijar su atencin fuera del pas para conseguir fuentes de financiacin.

Los turistas nacionales que deseen vacacionar en el exterior tambin pueden verse beneficiados, pues su viaje resulta ms barato. Con los mismos pesos de principio de periodo, se adquieren ms dlares de lo que se hubieran comprado al final del mismo con una devaluacin considerable. Y como resultado se compran ms francos, yenes, marcos o pesos mexicanos. Los nicos turistas que no se favorecen son los que vienen a Colombia, y por esto el turismo nacional tambin se ve golpeado.

Finalmente, cuando sucede un fenmeno como ste, cmo se comportan las inversiones afuera? Para esta clase de periodos no es muy atractivo colocar el dinero en cuentas de E.U. o Europa ya que el rendimiento en dlares no supera el del mercado local, donde la rentabilidad efectiva anual puede ser superior.

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ALGUNAS RELACIONES IMPORTANTES


Cuando se hacen inversiones en otras monedas diferentes a la moneda local y se desea calcular la rentabilidad real obtenida, no hay que tener en cuenta el ndice de inflacin en el pas extranjero en cuya moneda se hace la inversin; esto debe ser as porque el inversionista gana y gasta en moneda local y sus actividades se ven afectadas por el aumento del costo de la canasta familiar del pas de residencia, sin importarle el aumento de costo de la canasta familiar en el extranjero.

Ejemplo 4.3

Un inversionista estadounidense est realizando un proyecto de inversin en Colombia que ofrece una rentabilidad en pesos colombianos de 35% anual. Si l en su pas logra una rentabilidad del 10% anual, cul ser la tasa de devaluacin del peso respecto al dlar, por encima o por debajo de la cual se har atractivo el proyecto?

iCol=35% iUsa=10% DEV=?

DEV=

DEV=22,72%

Ejemplo 4.4

Si la rentabilidad del 35% en Colombia est acompaada de una inflacin del 25%, cul sera la tasa de inflacin en Estados Unidos que generara un inters libre de inflacin equivalente al obtenido en Colombia, si la

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rentabilidad de dicho pas es del 10%?

INFCol = 25% iCol =35% iUsa =10% iD=? Hallemos primero el valor de la inflacin en Estados Unidos:

INFUsa=

INFUsa=

INFUsa= 1,851 Podemos ahora calcular el valor del iD:

iD=

iD=

iD=8%

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Ejemplo 4.5

La tasa de cambio del peso colombiano respecto al dlar es $1000/US$, y la tasa de cambio del Bolvar respecto al dlar es Bs$200/US$; durante el prximo ao se espera una inflacin en Colombia del 25% y en Venezuela del 35%.Suponiendo que se parte del equilibrio cambiario y con una inflacin en Estados Unidos del 4%, cul ser dentro de un ao la tasa de cambio del peso respecto al Bolvar que genera equilibrio cambiario? INFCol=25%

INFUsa=4%

INFVen=35%

TCCol=$1000/US$

TCVen=Bs$200/US$

TCCol/Ven=?

Hallamos las futuras tasas de cambio de Venezuela y Colombia:

F/S=

F =

F =

Igualmente para Venezuela:

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F=

= Bs$259,62/US$

Calculemos ahora la tasa de cambio Colombia - Venezuela:

TCCol/Ven

=

= $4,63/Bs$

Ver ms Ejemplos

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TASA DE CAMBIO REAL (TRC)

Inflacin y Devaluacin

Tomado del informe del Banco de la Repblica al Congreso La variable relevante para el anlisis de la competitividad de la economa es la tasa de cambio real (TRC). Esta variable contempla simultneamente los cambios en la tasa de cambio nominal, en los precios de la economa Colombiana y los de la economa mundial.

En este sentido, la TRC mide el valor de una canasta determinada de bienes domsticos en comparacin con una canasta similar de bienes producidos por las economas con las que se comercia.

En consecuencia , la TRC se podra definir como el precio relativo de los bienes extranjeros en trminos de los bienes nacionales, valorado dicho precio relativo en moneda legal. As, un aumento en la TRC, o lo que se conoce como una "Devaluacin real", reduce las importaciones pues implica que por cada bien externo hay que dar a cambio ms bien el domstico. De esta forma, una devaluacin real beneficia a los productores internos que se compiten con las exportaciones. De forma similar, dicho aumento en la TRC debe beneficiar a los exportadores, pues por cada bien que vendan en los mercados extranjeros (a los precios internacionales) recibirn a cambio ms bienes internos.

Son varios los factores econmicos que hacen fluctuar la TRC. Comnmente se cree que devaluaciones de la tasa de cambio nominal devala tambin a la TRC y, por ende, aumenta la competitividad de la economa. Esta idea solo es vlida en el muy corto plazo y puede conllevar un costo alto para la sociedad en trminos de inflacin.

Estudios recientes demuestran que una devaluacin nominal que no est acompaada de una cada en el gasto domstico, se traduce en inflacin entre tres y seis meses luego de producida. En ese lapso, los precios de la economa aumentan tanto como aument inicialmente la devaluacin nominal y, por lo tanto, la TRC regresa a su nivel original. En este sentido, las devaluaciones nominales solo aumentan a la TRC transitoriamente y con un costo potencial en trminos de inflacin.

A diferencia del manejo del tipo de cambio nominal, existen otras variables econmicas que si pueden generar efecto permanente o de largo plazo sobre TRC. Este tipo de variables se conocen como "Fundamentos" de la TRC y su efecto sobre dicha tasa se da a travs de la oferta o la demanda agregada de la economa.

Los fundamentos de la TRC que se transmiten por su efecto sobre la demanda son el nivel de gasto pblico y de gasto privado. Aumentos de uno u otro tipo de gasto tiende a apreciar la TRC. Los fundamentos reales de la TRC que operan a travs de la oferta son aquellas variables asociadas con la productividad y el ingreso permanente de la economa. Por ejemplo, una recuperacin en la productividad de la economa con respecto al resto del mundo tiende a apreciar la TRC. Igual efecto tienen los aumentos en el ingreso permanente de la economa atribuible, por ejemplo, a una mejora en

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los trminos de intercambio o a una bonanza petrolera. La literatura especializada identifica otros factores relevantes para el comportamiento de la TRC asociados con las condiciones generales del pas, tales como la estabilidad del sistema financiero, un ambiente propicio para los negocios y fenmenos como la violencia.

Desde el principio de los aos 90s, la TRC colombiana sufri un fuerte proceso de apreciacin que deterior la competitividad de la economa. En parte esta apreciacin real compens la devaluacin que se haba presentado entre 1989 y 1990, pero fue persistente y se prolong de octubre de 91 a diciembre del 94. Como se dijo, los movimientos de mediano y largo plazo en la TRC son el resultados de movimientos en los fundamentos. Por lo tanto, dicha apreciacin se puede atribuir el auge del gasto privado y el desmesurado incremento en el gasto pblico. Otros fenmenos que afectaron a esta variable fueron la bonanza petrolera y las expectativas ligadas a ella, el incremento en la productividad de la economa despus de la apertura y el gran incremento en los trminos del intercambio observado en 1994. Desde 1997 algunos de estos movimientos en las variables fundamentales de la TRC se han revertido. En efecto, el auge de gasto privado ces y los precios internacionales del petrleo y del caf cayeron.

Un concepto muy importante en esta discusin es la TRC de equilibrio. Tcnicamente la TRC de equilibrio se define como aquella tasa que es consistente con el equilibrio interno y externo de la economa. Cuando hay diferencia entre la TRC observada y la TRC de equilibrio, la brecha se corrige con cambios en la tasa de inflacin o con movimientos en la tasa cambio nominal.

Si la banda establecida para la tasa de cambio nominal es coherente con los fundamentos de mediano plazo, su amplitud permite que fluctuaciones de la tasa nominal contribuyan a cerrar esta brecha. De hecho, en 1997 confluyeron un aumento en la tasa de cambio nominal y una disminucin en el ritmo de inflacin, que despreciaron la TRC. Los estudios que se elaboraron para la definicin de la banda cambiaria por 1998 sealaban que la brecha entre la TRC observada y la equilibrio era pequea y se poda corregir con movimientos de la tasa de cambio nominal en el interior de la misma.

Algunos efectos del comportamiento de la tasa de cambio sobre diversos sectores de la economa nacional:

Una situacin de anclaje del dlar se presenta cuando al finalizar un periodo de tiempo, el precio se mantiene como al comienzo del mismo.

En esta situacin se considera que los exportadores y el turismo del pas se ven perjudicados y que ganan los empresarios que tengan deudas en el exterior y la gente que viaja fuera del pas.

La situacin se torna particularmente crtica para una gran cantidad de empresarios cuyos ingresos dependen de las exportaciones.

Con una devaluacin nominal igual a cero resulta casi imposible que los exportadores sostengan su competitividad en el exterior. Por ejemplo, si al comienzo del periodo un exportador de frutas tropicales venda cada caja en 20 dlares en el mercado externo y sus costos eran de 15 dlares, esto indicaba que tena un margen del 25 por ciento. Si al finalizar el periodo el costo de produccin de

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una caja se incrementa el 20 por ciento segn el ndice de Precios al Productor (i.e.), es decir, a 18 dlares por caja de frutas tropicales. En cambio el precio del producto aument solo 3,5%, que fue la inflacin internacional. La fruta se vende al terminar el periodo a 20,70 dlares. En resumen, el margen de este productor pas del 25% a tan solo 13%. Entonces, la devaluacin no pudo equilibrar los costos internos de produccin. Esta es la adversidad a la que se ven sometidos los exportadores nacionales por causa de la revaluacin.

Con la revaluacin el principal afectado es el sector exportador en conjunto. Cuando esto sucede el llamado a actuar es el Banco de la Repblica, modificando el manejo cambiario, interviniendo el mercado cuando el dlar est muy cerca al techo de la banda cambiaria o se ha desplomado, vendiendo divisas con el fin de detener el alza o comprando para frenar su cada. Otro camino a seguir es cambiar la banda, es decir los lmites mnimos y mximos dentro de los que debe variar el precio de la divisa dependiendo de la oferta y la demanda. Es decir el banco se puede limitar a intervenir dentro del techo y el piso, comprando y vendiendo dlares, cuando las condiciones lo justifican, o adoptar medidas ms drsticas como modificar la banda o cerrar el endeudamiento externo del sector privado.

La inestabilidad poltica o las medidas que se tomen en el extranjero con respecto al pas tambin pueden afectar el precio del dlar, al generar incertidumbre y especulacin en el mercado, como por ejemplo la descertificacin de E.U. contra la lucha antinarcticos de Colombia en 1996.

Con el ingreso masivo de dlares provenientes de la mayor inversin extranjera y de los reintegros de divisas de los sectores fuertes de la exportacin, como los sectores petrolero y cafetero en el caso colombiano, se producir una cada del dlar. Sin embargo, con esta perspectiva no todos pierden. Los grandes beneficiados de la situacin de anclaje son aquellos empresarios que hayan adquirido deudas en el exterior. Ese dinero les resulta ms barato que si lo hubieran obtenido con un crdito local. Con tasas internas altas, es natural que las empresas consideren fijar su atencin fuera del pas para conseguir fuentes de financiacin. Los turistas nacionales que deseen vacacionar en el exterior tambin pueden verse beneficiados, pues su viaje resulta ms barato. Con los mismos pesos de principio de periodo, se adquieren ms dlares de lo que se hubieran comprado al final del mismo con una devaluacin considerable. Y como resultado se compran ms francos, yenes, marcos o pesos mexicanos. Los nicos turistas que no se favorecen son los que vienen a Colombia, y por esto el turismo nacional tambin se ve golpeado. Finalmente, cuando sucede un fenmeno como ste, cmo se comportan las inversiones afuera? Para esta clase de periodos no es muy atractivo colocar el dinero en cuentas de E.U. o Europa ya que el rendimiento en dlares no supera el del mercado local, donde la rentabilidad efectiva anual puede ser superior.

Capitulo 4 Ejercicios

EJERCICIOS CAPITULO 4

EJERCICIOS INFLACION Y DEVALUACION

Relacin de equivalencia entre inters y inters duro

Ejemplo 2. Un proyecto consiste en invertir $3'000.000 para recibir 1 ao despus $2'125.000, 2 aos ms tarde $1'750.000 y 3 aos despus $1'375.000. Si en el momento de invertir los $3'000.000 el ndice de precios al consumidor es 600, un ao despus 750, dos aos despus 937,5 y tres aos ms tarde 1.171,875, cul ser la rentabilidad del proyecto en pesos corrientes y en pesos constantes?

En pesos corrientes:

Llevando a presente se obtiene:

3'000.000=2'125.000(P/A,i,3) - 375.000(P/G,i,3)

3'000.000=2'125.000* - 375.000

Evaluando hallamos i = 37,5%

Otra forma es llevando cada flujo a presente: 3'000.000= 2'125.000/(1+i) + 1'750.000/(1+i)2 +1'375.000/(1+i)3 Nuevamente por prueba y error por un mtodo para hallar races se obtiene que i=37,5%.

Atrs


En pesos constantes: El primer paso es hallar el crecimiento porcentual del ndice de precios en cada periodo:

= 0,25

Anlogamente podemos comprobar que el ndice de precios al consumidor tiene un crecimiento porcentual en cada periodo del 25%.

Inflacin 25% 25% 25% 25% IPC 600 750 937,5 1.171,875

Si la inflacin no fuera igual para todos los periodos el iD a hallar sera aproximado.

Se pasa ahora cada flujo a pesos constantes, utilizando el porcentaje de crecimiento del ndice de precios al consumidor (INFLACIN). Para el primer flujo: 2'125.000/(1+0,25) = 2'125.000(600)/750 = 1'700.000 Para el segundo flujo: 1'750.000/(1+0,25)2= 1'750.000(600)/937,5 = 1'120.000 Para el ltimo flujo: 1'375.000/(1+0,25)3= 1'375.600(600)/1.171,875 =704.000

Para llevar cada flujo a presente se debe trabajar con el iD (ganancia libre de inflacin) pues se est

hablando de pesos constantes:

3'000.000 =

Evaluando obtenermos i = 10%.


Se puede verificar este valor reemplazando en la frmula obtenida:

iD=

iD=10%

Ejemplo 4.3. Un inversionista estadounidense est realizando un proyecto de inversin en Colombia que ofrece una rentabilidad en pesos colombianos de 35% anual. Si l en su pas logra una rentabilidad del 10% anual, cul ser la tasa de devaluacin del peso respecto al dlar, por encima o por debajo de la cual se har atractivo el proyecto?

iCol=35% iUsa=10% DEV=?

DEV=

DEV=22,72%

Ejemplo 4.4.

Si la rentabilidad del 35% en Colombia est acompaada de una inflacin del 25%, cul sera la tasa de inflacin en Estados Unidos que generara un inters libre de inflacin equivalente al obtenido en Colombia, si la rentabilidad de dicho pas es del 10%?


INFCol = 25% iCol =35% iUsa =10% iD=? Hallemos primero el valor de la inflacin en Estados Unidos:

INFUsa=

INFUsa=

INFUsa= 1,851 Podemos ahora calcular el valor del iD:

iD=

iD=

iD=8%

Ejemplo 4.5. La tasa de cambio del peso colombiano respecto al dlar es $1000/US$, y la tasa de cambio del Bolvar respecto al dlar es Bs$200/US$; durante el prximo ao se espera una inflacin en Colombia del 25% y en Venezuela del 35%.Suponiendo que se parte del equilibrio cambiario y con una inflacin en Estados Unidos del 4%, cul ser dentro de un ao la tasa de cambio del peso respecto al Bolvar que genera equilibrio cambiario?

INFCol=25%

INFUsa=4%

INFVen=35%

TCCol=$1000/US$


TCVen=Bs$200/US$

TCCol/Ven=?

Hallamos las futuras tasas de cambio de Venezuela y Colombia:

F/S=

F =

F =

Igualmente para Venezuela:

F= = Bs$259,62/US$

Calculemos ahora la tasa de cambio Colombia - Venezuela:

TCCol/Ven

= = $4,63/Bs$

Ejemplo 4.6. Un inversionista estadounidense est acostumbrado a obtener una tasa en dlares constante del 10%. Durante el prximo ao espera una inflacin en su pas del 5%. Est pensando en invertir en Colombia y sabe que dicho pas actualmente tiene una tasa de cambio en equilibrio, y piensa mantenerla devaluando mensualmente un 2%.

Cul ser la tasa de inters en pesos que hace equivalente para dicho inversionista invertir en Colombia? iD=10% DEV=2% mensual INFUsa=5% iCol= ? Puesto que los datos estn dados para un ao, hallemos entonces la devaluacin


anual: DEVanual=(1 + DEVmensual)12 - 1 DEVanual=(1 + 0,02)12 - 1 = 26,82% Como se dice que hay una tasa de cambio en equilibrio, el iD en los dos pases ser

igual:

iDCol= - 1 = iD Usa = 0,10

Necesitamos entonces la inflacin en Colombia:

= 1 + DEV

INFCol = (1 + 0,2682)(1 + 0,05) -1 = 0,3316 Ahora s, calculemos el inters corriente en Colombia: ((1 + iCol)/(1 + INFCol))- 1 = 0,10 iCol = (1 +0,10)(1 + 0,3316) - 1 = 0,4647 iCol = 46,47%

Ejemplo 4.7. Un profesor gan una beca para estudiar en Estados Unidos y tiene un ao para ahorrar el dinero que le cuesta el curso de ingls por valor de us$3.000 (no incluido en la beca). Para esto va a una Corporacin de Ahorro y Vivienda la cual paga un inters del 24% anual con un inters adicional del 8% anual capitalizable mensualmente vencido. Si se conoce que la inflacin en Colombia el ao anterior fue del 28%,y en USA fue del 5,35% y la tasa de cambio en ese momento es $700/us$. Calcular:

a) Qu cantidad en pesos colombianos debe ahorrar mensualmente el profesor para tener al cabo de un ao el equivalente a los us$3.000 ? b) Cul sera la cantidad que debera ahorrar el profesor en UPACS ,teniendo en cuenta que el valor del UPAC hoy es $5,000 c) Cul sera la cantidad que debera ahorrar si el monto mensual es el mismo en pesos de hoy?


Datos ii=24% anual INFCol=28% i adicional=8% M.V. INFUsa=5,35% TC0=TC(Enero 1/92)=$700/us$ a) X=F(A/F,i,12)

Calculamos la devaluacin:

DEV= -1

DEV= -1

DEV=21,5%

Hallamos la TC1 TC1=TC0(1+DEV) TC1=$700/us$(1+0,215) TC1=$850,5/us$ Ahora calculamos el inters total mensual efectivo

i adicional mensual =

i adicional mensual = 0,6666% i mensual =(1+ii)1/n -1 i mensual =(1+0,24)1/12-1 i mensual = 1,8088% iT =(1+i adicional mensual)*(1+i mensual)-1 iT =(1+0,006666)*(1+0,018088)-1


iT =2,4875% mensual Ahora podemos calcular el costo del curso de ingls en pesos colombianos us$3000*$850,5 = $2'551.500 Reemplazando en el factor obtenemos X=2'551.500(A/F,2.4875%,12)=$185.081,80 b) Al valor del UPAC le aplicamos el ii=24% anual y obtenemos: $5.000(1+0,24)=$6.200 Si el valor del UPAC hoy es de $5.000 el costo del curso en UPACS ser: $2'551.500/($5.000/UPAC)=510,3 UPACS

X=F(A/F,0,6666%,12) X=40,988 UPACS Lo que equivale a: 40,988UPAC*$6.200/UPAC=254.127,75 c) Calculamos en pesos constantes el valor del curso:

$constantes(0) =

$constantes(0) = $constantes(0) = $1'993.359.40 Conocida la inflacin anual obtenemos la inflacin mensual: INF mensual = (1+0,28)1/12-1 INF mensual = 2,0785% mensual Entonces el inters duro (iD) ser:


iD= - 1 iD = 0,40165% mensual

X=1'993.359,40(A/F,0,40165%,12) X=$162.475,60

Ejemplo 4.8. Una empresa colombiana va a comprar una mquina a un proveedor de Estados Unidos y este ofrece dos sistemas de pago que para l son equivalentes. El primero, consiste en 8 pagos trimestrales de US$2.849,13 y el segundo en 4 pagos semestrales de US$5.783,73. El inters trimestral es del 3%. El valor de la mquina es de US$20.000. Si la tasa de cambio en el momento de la compra es de $1.055/US$ y dos aos despus ser de $1559/US$ con una devaluacin constante, determinar:

a) Inters a pagar si se toma el sistema de cuotas semestrales. b) Inters efectivo anual de financiacin. c) Saldo en pesos de la deuda transcurrido un ao. a) Para hallar el inters semestral utilizamos la siguiente frmula:

ISEM = ( 1 + ITRIM )n - 1 donde n = 2

ISEM = ( 1 + 0.03 )2 - 1

ISEM = 0.0609 = 6,09%

b) El inters efectivo anual depende de dos tasas de inters: El inters que cobra el proveedor estadounidense y el inters de la devaluacin de nuestra moneda, por lo que tenemos un inters en cadena.


IEF-TRIM = ( 1 + DEVTRIM ) ( 1 + ITRIM ) - 1 Para saber el valor porcentual de la devaluacin de nuestra moneda lo hacemos de la siguiente manera :

TC1 = TCO + Dev * TCO (TC1 - TC0) / TC0 = Dev (1559 - 1055) / 1055 = 0,47777 (Dev en 2 aos )

Ahora calculamos la devaluacin en un ao : i = ( 1 + ii ) ^(1/n) - 1 i = ( 1 + 0,47777 )^(1/8) - 1 = 0,05 = 5% Reemplazando en: ief-trim = ( 1,05 ) ( 1,03 ) - 1

ief-trim = 0,0815 Para conocer el inters efectivo anual usamos nuevamente la frmula que relaciona las unidades peridicas: ief-anual = ( 1 + 0,08135 )4 - 1

ief-anual = 0,368 = 36,8% anual

c)

Nos trasladamos al cuarto trimestre

P = 2849,13 [(1.03)4 - 1] / [(1.03)4 (0.03)] P = US$10.590,5 Esto es lo que hasta ahora se ha pagado, pero como estamos situados en la mitad de un flujo uniforme, este valor es el saldo de la deuda. Hallamos la devaluacin anual:

DEVANUAL = (1,05)4 - 1

DEVANUAL = 0.2155 = 21,55% anual


Con la relacin bsica de equivalencia sabremos el valor de la tasa de cambio dentro de un ao, pues vamos a llevar un valor presente a un valor futuro conocido. (El inters ser la devaluacin en este caso) F = P ( 1 + DEV )n F = 1055 (1.2155)1 F = $ 1.282,3525 / US$ Luego el saldo en pesos es: S = (US$ 10.595,50) ($ 1.282,3525 /US$) S = $ 13587.165,91

Ejemplo 4.9.

Suponga que Colombia, Estados Unidos y Alemania parten de una situacin de equilibrio en 1995 y para el prximo ao se esperan entre otros los siguientes parmetros econmicos:

Tasas de inters del peso en Colombia 33% Inflacin en Colombia 19% Tasas de inters del dlar en USA 14% Tasas de inflacin en Alemania 12% Las tasas de cambio iniciales son: Pesos por dlar 1055 Marcos por dlar 5 a. Si se espera continuar dentro de un ao con situacin de equilibrio, determine la tasa de cambio esperada: - Del peso respecto al dlar - Del marco respecto al dlar b. Cal ser la tasa de inters del marco? a) Para hallar el valor de la tasa de cambio del peso ante el dlar usamos la frmula que relaciona la devaluacin con la tasa de cambio, pero desconocemos la devaluacin del peso ante estas dos monedas. La devaluacin del peso ante el dlar la hallamos as:

DEV = ( 1 + INFCOL ) / ( 1 + INFUSA )

INFUSA = [ ( 1 + IUSA ) ( 1 + INFCOL ) / ( 1 + ICOL ) ] -1

INFUSA = 0.02 = 2% Reemplazando en la frmula de devaluacin:


DEV = [ ( 1 + 0.19 ) / ( 1+ 0.02 ) ] - 1 DEV = 0,166 = 16,66% ANUAL Ahora si utilizamos la relacin de devaluacin con tasas de cambio: DEV = [ TC1 / TC0 ] - 1 Entonces:

TC1 = (1,166) ($1.055 / US$)

TC1 = $1230,83 / US$ Para hallar la tasa de cambio del marco ante el dlar repetimos el proceso anterior: DEV = [ ( 1 + INFALEM ) / ( 1 + INFUSA ) ] - 1

DEV = ( 1,12 / 1,02 ) - 1 DEV = 0,098 = 9,8% ANUAL TC1 = ( DEV + 1 ) ( TC0 )

TC1 = ( 1,098 ) ( DM 5 / US$ )

TC1 = DM 5,49 / US$ b) IALEM = { [ ( 1 + ICOL ) ( 1 + INFALEM ) ] / [ 1 + INFCOL ] } - 1

IALEM = { [ ( 1,33 ) ( 1,12 ) ] / [ 1,19 ] } - 1

IALEM = 0,2517 = 25,17% ANUAL

Ejemplo 4.10. Un magnate piensa depositar hoy un dinero con el propsito de heredar a sus hijos trillizos, que estn cumpliendo 5 aos, un dinero que podr retirar cada uno al comienzo de cada mes con montos equivalentes en su momento a lo que hoy se compra con $300.000; a partir de su mayora de edad y hasta que cumplan 30 aos, momento en el cual ya deben tener definida su profesin.

Si el dinero depositado devenga un inters del 34% anual y la inflacin esperada es del 19% anual. Cunto deber depositar el magnate hoy?

Cuando los hijos cumplan 18 aos sern 156 meses y cuando cumplan los 30 sern 299 meses:


IT = 34% ANUAL

INF = 19% ANUAL ID = ( I - INF ) / ( 1 + INF )

ID = ( 0,34 - 0,19 ) / ( 1 + 0,19 )

ID = 0,15 / 1,19

ID = 12,605% ANUAL Equivalente mensualmente a: IM = ( 1 + IA )1/2 - 1

IM = 0.9942092% mensual Para hallar la cantidad presente para este conjunto de flujos, hallamos: F = A ( F/A, 0,9942092%, 144 )

que corresponde a la serie uniforme situada en el periodo 156 y con duracin de 144 periodos F = 300.000 ( F/A, 0,9942092%, 144) F = $95236.249,8139

que para el siguiente se toma como un F1 P = F ( P/F, 0 ,99442092%, 299 ) P = $4944.892,7310


Ejemplo 4.11. Una empresa requiere tecnificar su sistema productivo para enfrentar la apertura econmica y para ello va a importar una nueva mquina fabricada en Estados Unidos y con un valor de adquisicin de US$ 20.000. El proveedor est dispuesto a financiar la mquina con un inters del 9% M.V. y un plazo de 2 aos con pagos uniformes (incluyendo capital e intereses) cada uno al final de cada mes. Si la tasa de cambio hoy es de $725 por dlar y se espera una devaluacin anual de 19,5618%. Determine el saldo de la deuda en dlares y pesos al cabo de 6 meses.

Solucin:

Hallamos el inters del periodo mensual : 9 % M.V. = 9/12 = 0.75% mensual Calculamos la devaluacin mensual : i = (1+ii)1/n-1, i = ( l+0.195618 )1/12 -1 = 1.5% Ahora calculamos el valor de A (A/P,i,n) por programa de calculadora A = US$913,7 aproximadamente. Entonces, Saldo = 913,7 (P/A, 0.0075, 18), por programa de la calculadora tenemos : Saldo = US $ 15331 Saldo en pesos = 15331*725 ( 1.015)6 Saldo en pesos = $12153.594,54 Otra forma de hacerlo es con valores futuros : Saldo = 20000 ( F/P; 0.0075, 18 ) - 913.7 ( F/A, 0.0075, 6 ) Saldo = 20917.0447 - 5586.024961 Saldo en dlares = US$ 15331. Saldo en pesos = $12153.594,54


Ejemplo 4.12. Su familia va a comprar un apartamento que vale $ 20000.000 y su forma de pago es 40% de contado y 60% financiado por Ahorra ms mediante una lnea de crdito que tiene un inters del 19% anual por correccin monetaria ms un inters adicional del 12% M.V; el plazo es 15 aos y los pagos sern cuota uniforme mensual con crecimientos anuales del 25% que corresponde a la inflacin anual esperada. Cul es el inters real de la financiacin y a cunto equivaldr en pesos constantes de hoy el valor de la ltima cuota mensual de los aos 5, 10 y 15 ?

Solucin:

Calculamos el inters efectivo del perodo mensual: r/n = 12/12 = 1% Luego, calculamos el inters total o inters en cadena anual: i = (1+CM)*(1+iadic) - 1 Pasamos inters efectivo mensual a anual: E = ( 1.01)^12 - 1 = 0.1268 Ahora calculamos el i total i total = ( 1.19 )*(1.1268) - 1 = 0.3409 anual ir = ( i - Inf ) / ( 1+ Inf ) = ( 0.3409 - 0.25 ) / 1.25 = 0.07273 anual Finalmente calculamos el valor de la cuota mensual B = 12000.000 (B/P, 0.3409, 0.25, n) donde n = 5, 10, 15; B permanece constante en el ao En pesos constantes tenemos B/1.25


Ejemplo 4.13. Un inversionista de Estados Unidos visit Colombia y decidi comprar una vivienda para disfrutarla durante su etapa de jubilado. Mientras tanto, ser arrendada por un canon mensual equivalente a 500.000 pesos constantes del momento de la compra.El valor de adquisicin es 100 millones de pesos, de los cuales el 30% ser la cuota inicial y el saldo lo financia una Corporacin de Ahorro y Vivienda a 20 aos con un inters por correccin monetaria ms un inters adicional del 15% anual, y se amortizar mediante cuota fija en UPACs. O mediante otra alternativa de financiacin que le ofrece el First Bank of America con un sistema de pago de cuota fija, tambin a 20 aos y con un inters del 9% M.V. en dlares. Si el valor esperado inicial tanto de la UPAC como del dlar es $1.000, el DTF promedio esperado 30.297%, la inflacin anual esperada en Colombia es 23.872% y Estados Unidos es 3.605%, con una devaluacin que corrija las diferencias entre dichas devaluaciones, determinar para cada sistema de financiacin, el precio de venta que hara obtener una rentabilidad del 1.5% mensual en dlares sobre toda la inversin realizada, si decidiera vender dentro de 10 aos.

Financiacin en la CAV: C.M.= 0.74 DTF= 0.74 * 0.30297= 0.2241978 C.M.mensual= (1+0.2241978)1/12-1 C.M.mensual= 0.017 = 1.7% Inters adicional: iad= 15% anual

iad= (1+0.15)1/12-1 = 0.011714917 mensual iad= 1.1714917% mensual. Inflacin en Colombia: INFCol= 23.872% anual INFCol= (1+0.23872)1/12-1 = 0.018 mensual INFCol= 1.8% mensual Inflacin en Estados Unidos: INFEU= 3.605% anual INFEU= (1+0.03605)1/12-1 = 0.00295564 mensual INFEU= 0.295564% mensual Entonces, la devaluacin ser:


DEV= anual DEVmensual= (1+0.195618)1/12-1 = 0.015 mensual DEVmensual= 1.5% La rentabilidad en dlares es del 1.5% mensual y en pesos es: iCol= (1+DEV) (1+iEU) - 1= 1.015 * 1.015 - 1 = 0.030225 mensual iCol= 3.0225% mensual de rentabilidad esperada en pesos.

Los 30 millones inicialmente invertidos por el estadounidense tendrn un valor dentro de 10 aos igual a: F30= 30000.000 (1+iCol)120 = 30000.000 (1+0.03225)120 F30= $1068984.467 Se recibe mensualmente un arriendo de 500,000 pesos constantes. En 10 aos se habr recibido una cantidad FA, segn el flujo de la siguiente figura:

Como la cuota est en pesos constantes se necesita un inters libre de inflacin:

iD= 1.2008841% mensual FA= 500.000 (F/A, 1.20088%, 120) FA= 132779.756 pesos constantes del periodo cero En pesos corrientes: FA= (1+INF)120 = (1+0.018)120 FA= $1129445.361 El valor inicial del crdito en UPACs: P= $70000.000 = $70000.000 / ($1.000/UPAC) P= 70.000 UPACs


La cuota a pagar en UPACs es: A= 70.000 (A/P, 1.1714917%, 240) A= 873.409764 UPACs. Transcurridos 10 aos, se ha pagado del crdito la siguiente cantidad:

Pagado = 873.409764 (P/A, 1.1714917%, 120) = 56162.40986 UPACs del periodo cero Aplicando a cada cuota del crdito el inters deseado (rentabilidad), se obtiene:

i Dadic= = 1.300393%

Pagado = 873.409764 (F/A, 1.300393%, 120) = 249411.768 UPACs en el ao 10

Acerca de

Crditos:

DISEO Y DESARROLLO

Brezhnev Joya Miranda Wilson Muoz Camelo

Csar A. Jaimes Tarazona

Prof. Carlos Enrique Vecino Arenas

Universidad Industrial de Santander

Bucaramanga 2000

ESCUELA DE ESTUDIOS INDUSTRIALES Y EMPRESARIALES Carrera 27 Calle 9. Ciudad Universitaria. Bucaramanga (Colombia) Telfono: (57)(7)(6344000) Ext. 2333 E-mail: [email protected]

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