Capitulo 4

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4 Flujo de efectivo y planeación financiera CONTABILIDAD Usted debe comprender cómo se usa la depreciación para efectos de información fiscal y financiera; cómo desarrollar el estado de flujos de efectivo; el enfoque principal en los flujos de efectivo, más que en las deudas acumuladas, para la toma de decisiones financieras; y cómo se usan los estados financieros pro forma en la compañía.

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4 Flujo de efectivo y planeación financiera

CONTABILIDAD Usted debe comprender cómo se usa la depreciación para efectos de información fiscal y financiera; cómo desarrollar el estado de flujos de efectivo; el enfoque principal en los flujos de efectivo, más que en las deudas acumuladas, para la toma de decisiones financieras; y cómo se usan los estados financieros pro forma en la compañía.

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4.1 Análisis del flujo de efectivo de la empresa DEPRECIACIÓNPara efectos de información fiscal y financiera, las empresas generalmente no pueden deducir como gasto el costo total de un activo que estará en uso por varios años. En vez de ello, se pide a las empresas que cada año deduzcan una parte de los costos de los activos fijos de los ingresos. Esta distribución histórica del costo a través del tiempo se llama depreciación. Las deducciones por depreciación, como cualquier otro gasto, disminuyen el ingreso que reporta la empresa en su estado de pérdidas y ganancia y, por lo tanto, reducen los impuestos que la empresa debe pagar.

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DEPRECIACIÓN

Sin embargo, las deducciones por depreciación no representan un desembolso en efectivo. Es decir, cuando una empresa deduce gastos por depreciación, está registrando una parte del costo original de un activo (que la empresa ya pagó) como una disminución a los ingresos del año. El efecto neto es que las deducciones por depreciación incrementan el flujo de efectivo de la empresa porque reducen el pago de impuestos.

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La depreciación para efectos fiscales se determina usando el sistema modificado de recuperación acelerada de costos (MACRS, por las siglas de modified accelerated cost recovery system); existen varios métodos de depreciación para efectos de información financiera. Todos los métodos de depreciación de un activo requieren que se conozca el valor y la vida depreciable de este.

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flujos de financiamientoFlujos de efectivo que segeneran en las transaccionesde financiamiento con deuday capital; incluyen contraer yreembolsar deudas, la entradade efectivo por la venta deacciones, y las salidasde efectivo para pagardividendos en efectivo o volvera comprar acciones.

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Clase de propiedad, (periodo de recuperación) Definición 3 años Equipo de investigación y ciertas herramientas especiales 5 años Computadoras, impresoras, copiadoras, equipo de duplicación, automóviles, camiones de servicio ligero, equipo tecnológico calificado y activos similares 7 años Muebles de oficina, accesorios, casi cualquier equipo de manufactura, vías férreas y estructuras agrícolas y hortícolas de propósito único 10 años Equipo usado en la refinación del petróleo o en la manufactura de tabaco y ciertos productos alimenticios

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FLUJO DE EFECTIVO LIBREEl flujo de efectivo libre (FEL) de la empresa representa el monto del flujo de efectivoque está disponible para los inversionistas, es decir, los proveedores de deuda (acreedores)y capital (propietarios), después de que la empresa satisface todas sus necesidadesoperativas y paga sus inversiones en activos fijos netos y activos corrientesnetos. El flujo de efectivo libre se define de la siguiente manera:FEL FEO Inversión en activos fijos netos (IAFN) Inversión en activos corrientes netos (IACN)

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El proceso de planeación financieraLa planeación financiera es un aspecto importante de las operaciones de la empresa porque brinda rutas que guían, coordinan y controlan las acciones de la empresa para lograr sus objetivos. Dos aspectos clave del proceso de planeación financiera son la planeación de efectivo y la planeación de utilidades. La planeación de efectivo implica la elaboración del presupuesto de caja de la empresa. La planeación de utilidades implica la elaboración de estados pro forma. Tanto el presupuesto de caja como los estados pro forma son útiles para la planeación financiera interna; además, los prestamistas existentes y potenciales siempre los exigen.

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PLANES FINANCIEROS A LARGO PLAZO (ESTRATÉGICOS)Los planes financieros a largo plazo (estratégicos) establecen las acciones financieras planeadas de una empresa y el efecto anticipado de esas acciones durante periodos que van de 2 a 10 años. Los planes estratégicos a 5 años son comunes y se revisan a medida que surge información significativa. Por lo regular, las empresas que están sujetas a un alto grado de incertidumbre operativa, ciclos de producción relativamente cortos, o a ambas situaciones, acostumbran usar horizontes de planeación más cortos.

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Los planes financieros a largo plazo forman parte de una estrategia integral que, junto con los planes de producción y marketing, conducen a la empresa hacia metas estratégicas. Esos planes a largo plazo incluyen los desembolsos propuestos en activos fijos, actividades de investigación y desarrollo, acciones de marketing y desarrollo de productos, estructura de capital y fuentes importantes de financiamiento. También estarían incluidos la conclusión de proyectos existentes, líneas de productos o líneas de negocio; el pago o retiro de deudas pendientes; y cualquier adquisición planeada

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PLANES FINANCIEROS DE CORTO PLAZO (OPERATIVOS)Los planes financieros a corto plazo (operativos) especifican las acciones financieras a corto plazo y el efecto anticipado de esas acciones. La mayoría de estos planes tienen una cobertura de 1 a 2 años. Las entradas clave incluyen el pronóstico de ventas y varias formas de datos operativos y financieros. Las salidas clave incluyen varios presupuestos operativos, el presupuesto de caja y los estados financieros pro forma.

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PRONÓSTICO DE VENTASLa entrada clave en el proceso de planeación financiera a corto plazo es el pronósticode ventas. Esta predicción de las ventas de la empresa durante cierto periodo se elabora generalmente en el departamento de marketing. De acuerdo con el pronóstico de ventas, el gerente financiero calcula los flujos de efectivo mensuales generados por los ingresos de ventas proyectadas y los desembolsos relacionados con la producción, el inventario y las ventas. El gerente también determina el nivel requerido de activos fijos y el monto de financiamiento (si lo hay) necesario para apoyar el nivel proyectado de ventas y producción. En la práctica, la obtención de buenos datos es el aspecto más difícil del pronóstico. El pronóstico de ventas se basa en un análisis de datos externos, internos o una combinación de ambos.

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ELABORACIÓN DEL PRESUPUESTO DE CAJALas entradas de efectivo incluyen todas las entradas de efectivo de una empresa durante un periodo financiero específico. Los componentes más comunes de las entradas de efectivo son las ventas en efectivo, la recaudación de las cuentas por cobrar y otrasentradas en efectivo.

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EVALUACIÓN DEL PRESUPUESTO DE CAJAEl presupuesto de caja indica si se espera un faltante o un excedente de caja en los meses que abarca el pronóstico. La cifra de cada mes se basa en el requisito impuesto internamente de un saldo de efectivo mínimo y representa el saldo total al final del mes.Al final de cada uno de los 3 meses, Coulson espera los siguientes saldos de efectivo, valores negociables y documentos por pagar:

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CÓMO ENFRENTAR LA INCERTIDUMBREDEL PRESUPUESTO DE CAJAAdemás del cálculo cuidadoso de las entradas del presupuesto de caja, existen dos maneras de enfrentar la incertidumbre de este presupuesto. Una es elaborar varios presupuestos de caja, con base en tres pronósticos: pesimista, el más probable y optimista.A partir de estos niveles de flujo de efectivo, el gerente financiero determina el monto del financiamiento necesario para cubrir la situación más adversa. El uso de varios presupuestos de caja, con base en diferentes escenarios, también debe dar al gerente financiero una idea del riesgo de las diferentes alternativas. Este análisis de sensibilidad, o enfoque de “¿qué pasaría si…?”, se usa con frecuencia para analizar los flujos de efectivo en diversas circunstancias. Desde luego, el uso de hojas de cálculo electrónicas simplifica el proceso de realizar el análisis de sensibilidad.

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4.4 Planeación de las utilidades: Estadosfinancieros pro formaMientras que la planeación de efectivo se centra en el pronóstico de flujos de efectivo, la planeación de las utilidades se basa en los conceptos de acumulación para proyectar la utilidad y la posición financiera general de la empresa. Los accionistas, los acreedores y la administración de la compañía prestan mucha atención a los estados financieros proforma, que son estados de resultados y balances generales proyectados. Los pasos del proceso de la planeación financiera a corto plazo se presentaron en el diagrama Todos los métodos para calcular los estados pro forma se basan en la creencia de que las relaciones financieras reflejadas en los estados financieros pasados de la firma no cambiarán en el siguiente periodo. Los métodos simplificados usados comúnmente se presentan en análisis posteriores.

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4.7 Evaluación de los estados pro formaResulta difícil pronosticar las diferentes variables que participan en la elaboración delos estados pro forma. Por consiguiente, los inversionistas, prestamistas y administradores con frecuencia emplean las técnicas presentadas en este capítulo para realizar cálculos aproximados de los estados financieros pro forma. Sin embargo, es importante identificar las debilidades básicas de estos métodos simplificados.

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Las debilidades residen en dos suposiciones: 1. que la condición financiera pasada de la empresa es un indicador exacto de su futuro y 2. que ciertas variables (como el efectivo, las cuentas por cobrar y los inventarios) son forzadas a adquirir ciertos valores “deseados”. Estas suposiciones no se pueden justificar únicamente con base en su capacidad para simplificar los cálculos implicados. Sin embargo, a pesar de sus debilidades, es muy probable que los métodos simplificados para la elaboración de los estados pro forma se sigan usando con frecuencia debido a su relativa sencillez. El uso extendido de las hojas de cálculo sin duda facilita el proceso de planeación financiera.

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ENFOQUE EN EL VALOREl flujo de efectivo, la parte vital de la firma, es un factor determinante clave delvalor de la empresa. El gerente financiero debe planear y administrar el flujo de efectivode la empresa. La meta es garantizar la solvencia de la compañía y generarflujos de efectivo positivos para los dueños. Tanto la magnitud como el riesgo delos flujos de efectivo generados para los dueños influyen en el valor de la empresa.Para cumplir con la responsabilidad de crear valor para los propietarios, el gerentefinanciero utiliza herramientas como los presupuestos de caja y los estadosfinancieros pro forma como parte del proceso de generación de un flujo de efectivopositivo. Los buenos planes financieros deberían generar grandes flujos de efectivolibre. Es evidente que el gerente financiero debe planear y administrar cuidadosay minuciosamente los flujos de efectivo para lograr la meta de la empresa de maximizarel precio de las acciones.

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Analizar el estado de los flujos de efectivo, el flujo de efectivo operativo y elflujo de efectivo libre de la empresa. El estado de flujos de efectivo se divide en flujos operativos, de inversión y de financiamiento. Reconcilia los cambios en los flujos de efectivo de la empresa con los cambios en el efectivo y los valores negociables del periodo. La interpretación del estado de flujos de efectivo incluye tanto las categorías principales del flujo de efectivo como los rubros individuales de las entradas y salidas de efectivo. Desde un punto de vista estrictamente financiero, el flujo de efectivo operativo de una empresa excluye los intereses. El flujo de efectivo libre de una empresa es de la mayor importancia, ya que es el monto de efectivo disponible para los acreedores y propietarios.

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Entender el proceso de la planeación financiera, incluyendo los planes financieros a largo plazo (estratégicos) y los planes financieros a corto plazo (operativos).Los dos aspectos clave del proceso de planeación financiera son la planeación de efectivo y la planeación de utilidades. La planeación de efectivo incluye el presupuesto de caja o pronóstico de caja. La planeación de utilidades se basa en el estado de resultados y en el balance general pro forma. Los planes financieros a largo plazo (estratégicos) actúan como una guía para elaborar planes financieros a corto plazo (operativos). Los planes a largo plazo abarcan periodos de 2 a 10 años. Los planes a corto plazo abarcan generalmente un periodo de 1 a 2 años.

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Examinar el proceso de la planeación de efectivo, así como la elaboración, laevaluación y el uso del presupuesto de caja. El proceso de la planeación de efectivo utiliza el presupuesto de caja, basado en un pronóstico de ventas, para calcular losOA 4OA 3OA 2OA 1excedentes y faltantes de efectivo a corto plazo. Comúnmente, el presupuesto de cajase elabora para un periodo de un año desglosado en meses. Reúne las entradas y losdesembolsos de efectivo de cada periodo para calcular el flujo de efectivo neto. Elefectivo final se calcula sumando el efectivo inicial al flujo de efectivo neto. Al restarel saldo del efectivo mínimo deseado del efectivo final, la empresa determina elfinanciamiento total requerido o el saldo de efectivo excedente. Para enfrentar laincertidumbre del presupuesto de caja, se usa un análisis de sensibilidad o la simulación.Además, una empresa debe considerar su patrón de entradas y desembolsosdiarios de efectivo.

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Ventas pronosticadas Este rubro inicial es simplemente informativo. Se incluyecomo una ayuda para calcular otros rubros relacionados con las ventas.Ventas en efectivo Las ventas en efectivo de cada mes representan el 20% del pronóstico de ventas totales de ese mes.Recaudación de cuentas por cobrar Estos rubros representan el cobro de cuentas por cobrar (C/C) generadas por las ventas en meses anteriores.

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Explicar los procedimientos simplificados que se usan para elaborar yevaluar el estado de resultados pro forma y el balance general pro forma. Es posible desarrollar un estado de resultados pro forma calculando las relaciones porcentuales pasadas entre ciertos rubros de costos y gastos y las ventas de la empresa, aplicando después estos porcentajes a los pronósticos. Puesto que este método implica que todos los costos y gastos son variables, tiende a subestimar las utilidades cuando lasventas aumentan y a sobrestimarlas cuando disminuyen. Este problema se evitaclasificando los costos y gastos en componentes fijos y variables. En este caso, loscomponentes fijos permanecen sin cambio desde el año más reciente, y los costos ygastos variables se pronostican con base en el porcentaje de ventas.

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Evaluar los métodos simplificados para la elaboración de los estados financieros pro forma y los usos comunes de los estados pro forma. Los métodos simplificados para la elaboración de estados pro forma suponen que la condición financiera pasada de la firma es un indicador exacto del futuro. Los estados pro forma se usan comúnmente para pronosticar y analizar el nivel de rentabilidad y el desempeño financiero general de la empresa, de tal manera que pueden realizarse ajustes a las operaciones planeadas para lograr las metas financieras a corto plazo.

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